Komentarz tygodniowy 15.09.2015 Nasze obecne nastawienie do klas aktywów Rynek akcji W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasza obecna ocena perspektyw rynku akcji wynosi 0 (czyli jesteśmy nastawieni neutralnie). Rynek długu W odniesieniu do rynku długu, nasze nastawienie definiujemy określając preferowany termin zapadalności. Obecnie, preferujemy instrumenty o terminie zapadalności od 3 do 5 lat. Polski złoty W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasze obecne nastawienie do polskiego złotego wynosi -1 (czyli jesteśmy nastawieni lekko negatywnie). Najważniejsze informacje w skrócie Akcje chińskie kontynuują spadki. Dane makroekonomiczne potwierdzają spowolnienie gospodarcze w Państwie Środka. Aczkolwiek jego skala i tempo mogą się okazać mniejsze od oczekiwań. W ubiegłym tygodniu pozytywnie zaskoczyła chińska sprzedaż detaliczna w sierpniu. Wypowiedzi polityków odnośnie banków mają wpływ na dzienne wahania nastrojów inwestorów. PiS rozważa dwa warianty podatku bankowego: od aktywów lub od transakcji. Projekt podatku od sumy aktywów miałby wynieść 0,39 proc. Alternatywny projekt zakłada wprowadzenie podatku od transakcji finansowych. Enea ogłosiła wezwanie na kupno akcji Bogdanki po cenie 67,39 zł za akcję. Akcje tej drugiej zwyżkowały w poniedziałek 24%. Enea chce mieć do 66% Bogdanki i nie wyklucza w przyszłości zwiększenia zaangażowania do 100%. Zarząd zapewnia, że na sfinansowanie transakcji ma środki z obecnych programów dłużnych i własne. Indeksy - Europa Indeksy - świat Kraj Indeks Poziom 1W Kraj Indeks Poziom 1W POL WIG 51 386,74 1,47% USA DJIA 16 412,85-0,48% POL WIG 20 2 183,37 2,26% USA S&P 500 1 953,03-0,83% POL mwig40 3 648,89 0,60% USA NASDAQ 4 313,37 0,23% POL swig80 13 049,69-0,86% BRA Bovespa 46 780,39 0,04% HUN BUX 21 061,92 0,52% MEX IPC 42 827,35-0,60% GER DAX 10 157,07-1,11% CHN SHComp 3 005,17-5,21% FRA CAC 40 4 543,32-1,19% CHN HSI 21 455,23 0,92% GBR FTSE 100 6 088,39-0,94% JPN Nikkei 225 18 026,48 3,44% EU Stoxx Europe 50 3 191,29-1,32% KOR KOSPI 1 937,56 3,13% POL Rent. obl. 2 l 1,84 1,72% IND SENSEX 25 705,93 1,53% POL Rent. obl. 5 l 2,50 1,50% TUR ISE 100 72 803,88 1,04% POL Rent. obl. 10 l 2,99 0,67% RUS RTS 808,96 1,89%
Rynek finansowy - Polska i świat WIG Rentowność polskich obligacji 10-letnich Miniony tydzień przyniósł uspokojenie nastrojów na światowych rynkach akcji. Kluczowym tematem stało się posiedzenie Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC), odsuwając nieco w cień obawy związane z rozwojem sytuacji gospodarczej w Chinach. Dużym znakiem zapytania pozostaje skala i tempo spowolnienia w Państwie Środka, a nie sam jego fakt. Kolejne dane makroekonomiczne w ubiegłym tygodniu nie przyniosły jednoznacznej odpowiedzi na te pytania. Produkcja przemysłowa wzrosła 0,4% poniżej oczekiwań ekonomistów 6,1% r/r. Z kolei odczyt sprzedaży detalicznej na poziomie 10,8% r/r zaskoczył pozytywnie. Indeks Shanghai SE Composite stracił 5,21% w ciągu tygodnia. Zdecydowanie mniejsze straty odnotowali inwestorzy na rynkach rozwiniętych w Europie i Stanach Zjednoczonych. Pozytywnie należy odczytać dzisiejsze zachowanie indeksów europejskich po najsłabszym od 10 miesięcy odczycie indeksu niemieckich analityków inwestycyjnych ZEW, które po negatywnej reakcji odrobiły straty. Może to wskazywać na chwilowe wyczerpanie się potencjału podażowego. Publikacje indeksów sentymentu z największej światowej gospodarki też nie uspokajały inwestorów. Odczyty zarówno indeksu nastrojów konsumentów Uniwersytetu Michigan, jak i indeksu NY Empire State były zdecydowanie poniżej oczekiwań analityków. Indeks akcji amerykańskich S&P500 utworzył tzw. formację klina, która oznacza konsolidację. Należy oczekiwać pozostawania rynku w tej fazie do czwartkowego posiedzenia FOMC. Spektakularne wzrosty z zeszłego tygodnia (7,71% w ciągu jednego dnia) wyróżniają pozytywnie indeksy japońskie w zestawieniach tygodniowych (np. TOPIX wzrósł o 3,23%). Spowodowały je plany obniżki podatku od przedsiębiorstw. Nasz rynek akcyjny pozostaje pod wpływem trendów światowych i propozycji polityków dotyczących sektorów bankowego, energetycznego oraz wydobywczego. W przypadku banków ostatnie wypowiedzi można odczytywać jako mniejsze obciążenie dla ich wyników. Na lokalny rynek długu pozytywny wpływ w dłuższym terminie miały wypowiedzi członków RPP, której posiedzenie miało miejsce w pierwszym tygodniu września. Spadło prawdopodobieństwo podwyżek stóp, a pojawiło się nawet ich obniżki, co może zrównoważyć negatywny wpływ wzrostu potrzeb pożyczkowych Polski w 2016 r. W perspektywie tygodniowej może cieszyć reakcja, a raczej jej brak, rynku wtórnego na wyniki aukcji nowej obligacji 10- letniej, która okazała się lekko słabsza od oczekiwań. Złoty umocnił się zarówno do euro, jak i dolara amerykańskiego. Informacja o funduszach Pierwsze tygodnie września przyniosły znaczną zmienność zarówno na rynkach europejskich, jak i rodzimym parkiecie. Na tle szerokiego rynku zdecydowanie lepiej radziły sobie spółki skupione w indeksie WIG20, co zostało odzwierciedlone w lepszych stopach zwrotu funduszy akcji uniwersalnych względem funduszy małych i średnich spółek (MiŚ). Pod presją nadal pozostają fundusze Emerging Markets, które najsilniej mogą odczuć ewentualne zmiany w polityce pieniężnej Stanów Zjednoczonych. Krajom takim jak Brazylia czy Turcja dodatkowo nie pomaga silne osłabienie ich walut. Tylko w trakcie jednego miesiąca dolar umocnił się do tureckiej liry o blisko 6%, a od początku roku o blisko 30%. Stopy zwrotu funduszy inwestujących w ten obszar straciły w tracie ostatniego miesiąca średnio około 15%. Sytuacja na rynku długu krajów Emerging Markets również nie napawa optymizmem. Dane prezentowane przez EPFR pokazują w ostatnim czasie sukcesywny odpływ środków z tego segmentu rynku. Negatywne tendencyjne potwierdzają doniesienia przytoczone przez Financial Times, który poinformował, że grupa Franklin Templeton odnotowała jeden z największych odpływów środków w historii z funduszu Franklin Global Bond. Fundusz posiadał znaczną ekspozycję na dług rynków wschodzących.
Sytuacja makroekonomiczna - Polska i świat W świetle ostatnich doniesień z Chin na rynku coraz Produkcja przemysłowa r/r uważniej obserwowane są dane napływające z tamtejszej gospodarki. W minioną niedzielę na rynek napłynęły comiesięczne informacje dotyczące sprzedaży detalicznej, produkcji przemysłowej oraz inwestycji w aglomeracjach miejskich. Według raportu sprzedaż detaliczna wzrosła w sierpniu o 10,8% r/r, wobec oczekiwań na poziomie 10,5%. Kolejne dane nie zaskoczyły już pozytywnie. Zarówno inwestycje, jak i produkcja przemysłowa zwolniły do poziomu odpowiednio 10,9% r/r oraz 6,1% r/r wobec prognoz na poziomie 11,1% r/r oraz 6,4% r/r. Słabsze dane po raz kolejny potwierdzają zwalniające tempo wzrostu Odczyty w Chinach gospodarki Państwa Środka. Kolejna porcja danych z Azji to odczyty japońskiej produkcji przemysłowej, która również okazała się niższa niż oczekiwano - stagnacja w relacji do zeszłego wobec oczekiwanego wzrostu o 0,2% r/r. We wtorkowym wystąpieniu szefa Banku Centralnego Japonii wskazano na sygnały spowolnienia, natomiast sama polityka pieniężna nie uległa zmianie. W ostatnim czasie słabsze dane makro zostały wsparte informacją o obniżeniu podatku od zysków korporacji w 2016 roku o przynajmniej 3,3%. Po drugiej stronie oceanu najważniejszymi punktami w kalendarium ekonomicznym były publikacje cotygodniowych danych na temat wniosków o zasiłek dla bezrobotnych oraz indeksu Uniwersytetu Michigan. O ile pierwszy z raportów okazał się zgodny z oczekiwaniami (275 tys. vs 275 tys.), o tyle drugi z nich pokazał nieoczekiwany spadek nastrojów amerykańskich konsumentów do poziomu 85,7 pkt. z 91,1 miesiąc wcześniej. Dzisiejszy zestaw danych ze Stanów również nie wniósł optymizmu: indeks NY Empire State przedstawiający aktywność przemysłową w rejonie Nowego Jorku spadł do -14,67 przy oczekiwaniach na poziomie -0,75 pkt. Tym samym znalazł się na najniższym poziomie od 2008 roku. Negatywne tendencje w przemyśle potwierdził odczyt dynamiki produkcji przemysłowej, która spadła o 0,4% m/m wobec wzrostu o 0,9% m/m miesiąc wcześniej. Poniedziałkowe, krajowe dane pokazały znaczący wzrost deficytu na rachunku obrotów bieżących. W lipcu odnotowano wzrost deficytu z 849 do 1660 mln euro, na co w głównej mierze miało wpływ saldo wymiany handlowej. Te z kolei znalazło się na najniższym poziomie w trakcie ostatnich lat (- 1 178 mln euro) - import znalazł się na historycznie wysokim poziomie, eksport zanotował natomiast kolejny miesiąc spadku. Pogorszenie momentum w eksporcie w trakcie ostatnich miesięcy można powiązać z obserwowanym w ostatnim czasie globalnym spowolnieniem światowej. Dzisiejsze dane o inflacji konsumenckiej w Polsce pokazały spadek deflacji do -0,6% z -0,7% miesiąc wcześniej. Oznacza to kolejny miesiąc powolnego wychodzenia z deflacji. Dane nie wywołały reakcji na polskim złotym ani papierach skarbowych.
Wydarzenia, na które warto zwrócić uwagę w nadchodzącym tygodniu Data Region Dane Okres Oczekiwania Poprzedni odczyt Odczyt 15-wrz Niemcy Indeks nastrojów ZEW pkt. Wrzesień 18,30 25,00 12,10 15-wrz Eurostrefa Indeks nastrojów ZEW pkt. Wrzesień -- 47,60 33,30 15-wrz Polska CPI r/r Sierpień -0,70% -0,70% -- 15-wrz USA Sprzedaż detaliczna m/m Sierpień 0,30% 0,60% -- 15-wrz USA Produkcja przemysłowa m/m Sierpień -0,20% 0,60% -- 16-wrz Eurostrefa CPI r/r Sierpień 0,20% 0,20% -- 16-wrz Eurostrefa Inflacja bazowa r/r Sierpień 1,00% 1,00% -- 16-wrz Polska Inflacja bazowa r/r Sierpień 0,40% 0,40% -- 16-wrz Polska Zatrudnienie r/r Sierpień 0,90% 0,90% -- 16-wrz USA CPI m/m Sierpień -0,10% 0,10% -- 16-wrz USA CPI r/r Sierpień 0,20% 0,20% -- 17-wrz Polska Produkcja przemysłowa r/r Sierpień 6,40% 3,80% -- 17-wrz Polska PPI r/r Sierpień -2,40% -1,70% -- 17-wrz Polska Sprzedaż detaliczna r/r Sierpień 1,50% 1,20% -- 17-wrz USA Rachunek obrotów bieżących II kw. -$112.1B -$113.3B -- 17-wrz USA Nowe wnioski o zasiłek w tys. tyg 277K 275K -- 17-wrz USA Decyzja ws. stóp procentowych Wrzesień 0,25% -- -- 18-wrz Eurostrefa Rachunek obrotów bieżących Lipiec -- 31.1B -- 21-wrz Niemcy PPI m/m Sierpień -- 0,00% -- 21-wrz Niemcy PPI r/r Sierpień -- -1,3% --
Nota prawna Nadzór nad Biurem Maklerskim Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z siedzibą w Warszawie przy ulicy Żurawiej 6/12, sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została przygotowana przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, nie uwzględnia indywidualnej sytuacji i potrzeb klienta oraz nie stanowi rekomendacji w rozumieniu przepisów "Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Niniejsza publikacja nie powinna być wykorzystywana w charakterze lub traktowana jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji instrumentów finansowych. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A., opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne i BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie gwarantuje ich sprawdzenia się. Publikacja niniejsza ani żaden jej fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność przedstawionych w niniejszym dokumencie informacji i prognoz, jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. udostępnia niniejszą publikację nieodpłatnie. Zabronione jest powielanie i rozpowszechnianie tej publikacji lub jej części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A..