Komentarz tygodniowy 17.05.2016 Nasze obecne nastawienie do klas aktywów Rynek akcji W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasza obecna ocena perspektyw rynku akcji wynosi 0 (czyli jesteśmy nastawieni neutralnie). Rynek długu W odniesieniu do rynku długu, nasze nastawienie definiujemy określając preferowany czas trwania portfela (duration). Obecnie, preferujemy instrumenty o duration od 3 do 5 lat. Polski złoty W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasze obecne nastawienie do polskiego złotego wynosi 0 (czyli jesteśmy nastawieni neutralnie). Najważniejsze informacje w skrócie Ubiegły tydzień stał pod znakiem kontynuacji spadków na warszawskim parkiecie - przyczyną były obawy inwestorów dotyczące planowanej rewizji ratingu Polski przez agencję Moody's. Początek tygodnia na warszawskim parkiecie upłynął w dobrych nastrojach, na co głównie wpływ miała decyzja agencji Moody s o nieobniżaniu ratingu Polski. W rezultacie popyt był wczoraj stroną dominującą przez cały dzień, a największym zainteresowaniem cieszyły się duże spółki, których indeks WIG20 wzrósł o 2,12%, odrabiając tym samym strat z ubiegłego tygodnia. W bieżącym tygodniu krajowi inwestorzy zwrócą uwagę na dane o produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej za kwiecień z Polski, które opublikowane zostaną w dniu 19 maja. Indeksy - Europa Indeksy - świat Kraj Indeks Poziom 1W Kraj Indeks Poziom 1W POL WIG 46745,09 1,23% USA DJIA 17710,71 0,03% POL WIG 20 1847,99 1,25% USA S&P 500 2066,66 0,39% POL mwig40 3542,19 0,66% USA NASDAQ 4380,48 0,90% POL swig80 13859,45 1,65% BRA Bovespa 51802,92-2,39% HUN BUX 26404,32-0,82% MEX IPC 45843,14 1,31% GER DAX 9904,15-0,76% CHN SHComp 2843,68 0,39% FRA CAC 40 4293,96-1,02% CHN HSI 20118,80-0,61% GBR FTSE 100 6162,91 0,10% JPN Nikkei 225 16652,80 0,53% EU Stoxx Europe 50 2938,23-1,37% KOR KOSPI 1968,06-0,73% POL Rent. obl. 2 l 1,53-0,39% IND SENSEX 25773,61 0,00% POL Rent. obl. 5 l 2,15-3,24% TUR ISE 100 76666,64-2,71% POL Rent. obl. 10 l 2,94-3,51% RUS RTS 918,66 2,40%
Rynek finansowy - Polska i świat WIG Rentowność polskich obligacji 10-letnich Ubiegły tydzień stał pod znakiem kontynuacji spadków na warszawskim parkiecie. Najbardziej tracił indeks WIG20 (-2,0% w skali tygodnia), co było związane z awersją do ryzyka zagranicznych inwestorów w obliczu planowanej na piątek rewizji ratingu Polski przez agencję Moody s. Segmenty średnich oraz mniejszych spółek reprezentowane przez mwig40 i swig80 zakończyły miniony tydzień bez większych zmian w tym obszarze krajowi gracze bardziej koncentrowali się na wynikach kwartalnych spółek. Na początku tygodnia słabość warszawskiego parkietu była także pochodną przeceny na rynkach rozwijających się (w ślad za wyprzedażą surowców) oraz słabszymi od oczekiwań danymi dotyczącymi produkcji przemysłowej z Niemiec. W drugiej połowie tygodnia zarówno rynki akcji (GPW, jak i zagraniczne) notowały niewielkie wahania. Początek tygodnia na warszawskim parkiecie upłynął w dobrych nastrojach, na co głównie wpływ miała decyzja agencji Moody s o nieobniżaniu ratingu Polski. W rezultacie popyt był wczoraj stroną dominującą przez cały dzień, a największym zainteresowaniem cieszyły się duże spółki, których indeks WIG20 wzrósł o 2,12%, odrabiając tym samym strat z ubiegłego tygodnia. Nieco mniejszą zmianę zanotowały średnie i małe spółki, których indeksy odnotowały odpowiednio wzrost w wysokości 0,97% i 1,15%. Reakcją rynku na utrzymanie ratingu dla Polski przez agencje Moody s było umocnienie się złotówki zarówno do europejskiej jak i amerykańskiej waluty o około 1%. Większym popytem cieszyły się również polskie obligacje co miało odzwierciedlenie w spadkach ich rentowności. 10-letnie papiery skarbowe silnie zyskiwały na wartości również w całym minionym tygodniu, a rentowność tych obligacji sięga obecnie nieco powyżej 2,9%, co oznacza powrót na poziomy z połowy kwietnia. Na pozostałych europejskich rynkach aktywność inwestorów była niższa niż zwykle z powodu braku sesji na giełdzie niemieckiej, co miało również odzwierciedlenie w mniejszych obrotach na warszawskim parkiecie. Indeks CAC40 odnotował wczoraj stratę 0,18%. Nieco lepiej zachowywała się brytyjska giełda, której indeks FTSE250 zyskał 0,04%. W dobrych nastrojach upłynęła za to sesja za Oceanem, gdzie indeks S&P500 wzrósł o 0,98%. Informacja o funduszach Na wyceny jednostek funduszy inwestycyjnych w okresie minionych 7 dni decydujący wpływ miały informacje ze spółek (publikacje wyników finansowych za pierwszy kwartał 2016 roku) oraz nerwowość związana z wyczekiwaniem na decyzję agencji Moody s. Napływ informacji ze spółek miał w dużym stopniu pozytywny wydźwięk (bądź bardzo pozytywny w przypadku małych i średnich przedsiębiorstw), co przełożyło się na lepsze wyniki inwestycyjne funduszy skoncentrowanych na spółkach spoza WIG30. Z kolei, odpływ inwestorów zagranicznych z segmentu blue-chipów przełożył się na słabsze stopy zwrotu funduszy uniwersalnych. Obserwując zachowanie kursów obligacji skarbowych oraz funduszy aktywnych w tym segmencie rynku można przypuszczać, że kapitał wycofywany z krajowego rynku akcji częściowo posłużył do zakupów polskich obligacji skarbowych oraz funduszy skoncentrowanych na rynku pieniężnym. Tym czasem, lepsza od oczekiwanej ocena agencji ratingowej pozwoliła na dynamiczny wzrost wycen krajowych funduszy akcji na początku tygodnia. Zdecydowanie mniej udany tydzień mają za sobą fundusze inwestycyjne aktywne na rynkach akcji zachodnioeuropejskich. Główne indeksy giełdowe krajów Starego Kontynentu w tym okresie wykazały ujemne stopy zwrotu. Biorąc pod uwagę aprecjację złotego względem euro czy dolara amerykańskiego, czynnik walutowy nie zrównoważył spadku wycen zagranicznych funduszy akcji.
Sytuacja makroekonomiczna - Polska i świat Za nami dość intensywny pod katem informacyjnym Dynamika PKB r/r tydzień. Na początku bieżącego tygodnia Międzynarodowy Fundusz Walutowy (MFW) opublikował swój coroczny raport dotyczący aktualnej oraz prognozowanej sytuacji gospodarczej w Polsce. Analitycy MFW podkreślili dynamiczny wzrost gospodarczy w Polsce, który jest oparty na mocnym popycie krajowym w szczególności konsumpcji prywatnej. Zaakcentowali również dobrą kondycję polskiego rynku pracy, powiązaną ze spadającą stopą bezrobocia oraz wzrostem wynagrodzeń. Jednocześnie w raporcie MFW wyszczególniono czynniki, które w ocenie analityków MFW mogą przyczynić się do ograniczenia tempa wzrostu gospodarczego w Polsce w Inflacja CPI r/r nadchodzących kwartałach. Należy do nich przede wszystkim znaczący rozrost wydatków publicznych. Raport ten był w dużym stopniu spójny z oceną analityków agencji Moody s, którzy podkreślają, że podstawową zaleta krajowej gospodarki jest jej zróżnicowanie i mocny rynek wewnętrzny. Tym niemniej, zgodnie z oceną BGŻ BNP Paribas do końca bieżącego roku dynamika krajowego PKB może ulec obniżeniu. Obawy te uzasadnia także wstępna kalkulacja danych GUS o wznoście gospodarczym na początku roku, zgodnie z którym wzrost PKB w Polsce zwolnił do 3,0% r/r w I kwartale br. wobec 4,3% r/r w IV kwartale ubiegłego roku. Jest to wynik znacząco poniżej konsensusu rynkowego, który zakładał wzrost PKB na poziomie 3,5% r/r. Dekompozycja wzrostu na jego poszczególne składowe zostanie przedstawiona przez GUS 31 maja, uważamy jednak, że do znacznego spowolnienia dynamiki PKB przyczynił się przede wszystkim bardzo niski wynik inwestycji. Słabość inwestycji wynikała w naszej ocenie ze spadku dynamiki akcji kredytowej, ograniczonego napływu środków pieniężnych pochodzących z funduszy strukturalnych UE oraz spadku wartości bezpośrednich inwestycji zagranicznych (FDI). Spodziewamy się, że powyższe trendy będą kontynuowane w dalszej części br. i w rezultacie utrzymujemy naszą prognozę o stagnacji inwestycji w całym 2016 roku. Przewidujemy także, że w najbliższych miesiącach konsumpcja prywatna pozostanie głównym motorem napędowym polskiej gospodarki, będąc wspierana przez środki z programu Rodzina 500+. W świetle ostatnich danych, w dalszym ciągu spodziewamy się również wzrostu PKB w Polsce na poziomie 3.0% r/r w całym 2016 roku, znacząco niżej niż zakłada konsensus rynkowy. Kolejne dane z polskiej gospodarki, które poznaliśmy w ubiegłym tygodniu dotyczą dynamiki cen. Inflacja bazowa zmniejszyła się w Polsce do -0,4% r/r w kwietniu z -0,2% r/r w marcu. Do pogłębienia deflacji przyczyniły się głównie spadki cen w kategoriach,,łączność oraz,,kultura i rekreacja. Inflacja bazowa po wyłączeniu cen żywności i energii osiągnęła tym samym swoje historyczne minimum. W następnych miesiącach spodziewamy się jednak stopniowego przyspieszenia inflacji bazowej, pod wpływem zwiększonej presji płacowej oraz popytowej w gospodarce polskiej. Obecne otoczenie deflacyjne sprzyja notowaniom obligacji skarbowych oraz jest umiarkowanie negatywne dla rynku akcji.
Wydarzenia, na które warto zwrócić uwagę w nadchodzącym tygodniu Data Region Dane Okres Oczekiwania Poprzedni odczyt Odczyt 17-maj USA CPI r/r Kwiecień 1,10% 0,90% 1,10% 17-maj USA Produkcja przemysłowa m/m Kwiecień 0,30% -0,60% 0,70% 18-maj Eurostrefa CPI m/m Kwiecień 0,00% 1,20% -- 18-maj Eurostrefa CPI r/r Kwiecień -0,20% -0,20% -- 18-maj Eurostrefa Inflacja bazowa r/r Kwiecień 0,70% 0,70% -- 18-maj Polska Zatrudnienie r/r Kwiecień 2,80% 2,70% -- 19-maj Eurostrefa Rachunek obrotów bieżących Marzec -- 11.1b -- 19-maj Polska Produkcja przemysłowa r/r Kwiecień 3,40% 0,50% -- 19-maj Polska PPI r/r Kwiecień -1,30% -1,70% -- 19-maj Polska Sprzedaż detaliczna r/r Kwiecień 3,00% 0,80% -- 19-maj USA Nowe wnioski o zasiłek w tys. Maj 275k 294k -- 20-maj Niemcy PPI r/r Kwiecień -3,00% -3,10% -- 23-maj Niemcy PMI przemysł pkt. Maj -- 51,80 -- 23-maj Niemcy PMI usługi pkt. Maj -- 54,50 -- 23-maj Eurostrefa PMI przemysł pkt. Maj -- 51,70 -- 23-maj Eurostrefa PMI usługi pkt. Maj -- 53,10 --
Nota prawna Nadzór nad Biurem Maklerskim Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z siedzibą w Warszawie przy ulicy Żurawiej 6/12, sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została przygotowana przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, nie uwzględnia indywidualnej sytuacji i potrzeb klienta oraz nie stanowi rekomendacji w rozumieniu przepisów "Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Niniejsza publikacja nie powinna być wykorzystywana w charakterze lub traktowana jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji instrumentów finansowych. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A., opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne i BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie gwarantuje ich sprawdzenia się. Publikacja niniejsza ani żaden jej fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność przedstawionych w niniejszym dokumencie informacji i prognoz, jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. udostępnia niniejszą publikację nieodpłatnie. Zabronione jest powielanie i rozpowszechnianie tej publikacji lub jej części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A..