Komentarz tygodniowy 08.12.2015 Nasze obecne nastawienie do klas aktywów Rynek akcji W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasza obecna ocena perspektyw rynku akcji wynosi 0 (czyli jesteśmy nastawieni neutralnie). Rynek długu W odniesieniu do rynku długu, nasze nastawienie definiujemy określając preferowany termin zapadalności. Obecnie, preferujemy instrumenty o terminie zapadalności od 3 do 5 lat. Polski złoty W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasze obecne nastawienie do polskiego złotego wynosi -1 (czyli jesteśmy nastawieni lekko negatywnie). Najważniejsze informacje w skrócie Zawirowania na scenie politycznej powodują spadki na warszawskiej giełdzie. Największy wpływ na obecne zachowanie rynku mają blue chipy, których indeks znajduje się na poziomie najniższym od sześciu lat. WIG20 i WIG tracą pod wpływem przeceny spółek energetycznych, wydobywczych oraz banków. W ubiegłym tygodniu zostały opublikowane dane z amerykańskiego rynku pracy. Zarówno odczyt inflacji jak i zmiany zatrudnienia w sektorze pozarolniczym był zgodny z prognozami, co może skłonić Rezerwę Federalną do szybszej podwyżki stóp procentowych w USA. Na czwartkowym posiedzeniu ECB obniżyło stopę depozytową do -0,3% oraz pozostawiło pozostałe stopy na niezmienionym poziomie. Nie zdecydowano się na rozszerzenie programu skupu aktywów. Zostanie on jedynie wydłużony do marca 2017 r. lecz ciągle będzie w obecnej wielkości (60 mld EUR). Indeksy - Europa Indeksy - świat Kraj Indeks Poziom 1W Kraj Indeks Poziom 1W POL WIG 45528,19-4,76% USA DJIA 17580,22-1,72% POL WIG 20 1828,11-4,98% USA S&P 500 2054,69-2,28% POL mwig40 3520,92-3,06% USA NASDAQ 4668,27-1,02% POL swig80 12900,23-3,40% BRA Bovespa 44283,89-1,69% HUN BUX 23339,59-2,13% MEX IPC 42655,24-3,02% GER DAX 10687,11-5,10% CHN SHComp 3470,07 0,40% FRA CAC 40 4676,83-4,84% CHN HSI 21905,13-2,13% GBR FTSE 100 6136,83-4,05% JPN Nikkei 225 19492,6-2,60% EU Stoxx Europe 50 3298,88-5,19% KOR KOSPI 1949,04-3,70% POL Rent. obl. 2 l 1,669 4,12% IND SENSEX 25310,33-3,28% POL Rent. obl. 5 l 2,549 23,92% TUR ISE 100 73200,84-4,67% POL Rent. obl. 10 l 2,894 8,27% RUS RTS 777,67-7,33%
Rynek finansowy - Polska i świat WIG Rentowność polskich obligacji 10-letnich Początek grudnia na krajowym rynku akcji charakteryzował się relatywnie dużą zmiennością. Paliwa do gwałtownych wahnięć tradycyjnie już dostarczali politycy. Pod koniec ubiegłego tygodnia poznaliśmy więcej szczegółów na temat pomysłu PiS dotyczącego podatku od aktywów bakowych. 3 grudnia projekt ustawy o podatku od aktywów banków i ubezpieczycieli trafił do Sejmu. Złożony projekt zakłada, że miesięczna stawka podatku wyniesie 3,25 pkt. bazowych, co przekłada się na 39 punktów bazowych w skali roku. Podatek będzie naliczany od aktywów w wysokości ponad 4 mld zł i miałby obowiązywać od początku lutego przyszłego roku. Informacja ta była oczekiwana przez rynek, dlatego w przypadku najbardziej wyprzedanych banków (Getin Noble, PEKAO czy BZ WBK) dzień po publikacji obserwowaliśmy wzrosty kursów. Zaskoczeniem okazała się z kolei informacja o podatku nałożonym na ubezpieczycieli w wysokości 60 pkt. bazowych. Obecnie rynek zakłada, że większość obciążeń wynikających z podatku bankowego zostanie przerzucona na klientów banków. Niefortunnie podatek bankowy jest wprowadzony jako kolejne wydarzenie (poza wyższymi zobowiązaniami na rzecz BFG, pokryciem upadłości SK Banku, wypłatą z tytułu ustawy o pomocy dla kredytobiorców mieszkaniowych, a także obsługą tzw. sześciopaku) obciążające zdolność sektora bankowego do finansowania polskiej gospodarki kredytami. Kolejnym pretekstem do wyprzedaży okazała się informacja o zmianach personalnych w zarządach polskich spółek energetycznych. Po Tauron PE, kolej przyszła na kierujących Eneą i Energą. Rynek obawia się także nadchodzących zmian w PGE największym graczu na krajowym rynku energii elektrycznej. Biorąc pod uwagę skalę realizowanych inwestycji spółek energetycznych oraz ich zaawansowany etap, zmiany kadry kierowniczej negatywnie wpływają na percepcję inwestorów. Ponadto dużą niewiadomą pozostaje plan integracji nierentownych kopalni węgla z grupami energetycznymi, co ma także odzwierciedlenie w spadających kursach spółek z tej branży. Rynki akcji zachodnioeuropejskich znajdowały się pod wpływem komentarzy szefa EBC Maria Draghi ego, które zdaniem obserwatorów były zaskakująco jastrzębie. Brak zapowiedzi dynamicznego zwiększenia QE w Unii Europejskiej wzmocniło euro w Relacji do dolara oraz spowodowało dalsze osuwanie się cen na rynku surowcowym. Dodatkowym impulsem do spadku cen surowców jest widmo podwyżki stopy referencyjnej Fed w Stanach Zjednoczonych. W związku z tym na rynkach rozwiniętych najwięcej straciły spółki z sektorów posiadających ekspozycję na wydobycie bądź przetwórstwo surowców. Napięcia geopolityczne oraz spadające do rekordowych poziomów ceny ropy naftowej okazały się pretekstem do kolejnej wyprzedaży na rynkach akcji krajów wchodzących. Informacja o funduszach Utrzymująca się niemoc krajowych indeksów przełożyła się na nienajlepsze wyceny funduszy inwestujących na GPW. Z uwagi na kompozycję sektorowa (niski udział spółek energetycznych, wydobywczych i bankowych) zdecydowanie lepsze wyniki inwestycyjne osiągnęły fundusze aktywne w segmencie małych średnich spółek. Korzystnie względem konkurencji prezentują się także fundusze akcji, posiadające istotna ekspozycję na rynki zagraniczne. Wśród zagranicznych rynków akcji zdecydowany prym pod katem osiągniętych stóp zwrotu wiodą akcje zachodnioeuropejskie, szczególnie rynek niemiecki. Z kolei, z uwagi na głęboką przecenę na rynku surowcowym relatywnie slaby tydzień za sobą mają jednostki funduszy aktywnych na rynkach akcji wschodzących. Poza słabością gospodarki chińskiej, dodatkową przesłanką do wyprzedaży w tym segmencie rynku są utrzymujące się napięcia na linii Rosja-Turcja. Zdecydowanie więcej powodów do zadowolenia mają inwestujący w jednostki polskich funduszy dłużnych. Sprzyjające otoczenie makroekonomiczne (niska inflacja oraz widmo obniżek stopy referencyjnej NBP) pozwoliły na spadek rentowności (co oznacza wzrost cen) obligacji skarbowych. Nieco gorzej prezentują się wyceny funduszy polskich obligacji korporacyjnych, na co wpłynęła wyprzedaż w segmencie obligacji banków, które szczególnie dotknęła obligacji wyemitowanych przez banki spółdzielcze i część banków uniwersalnych.
Sytuacja makroekonomiczna - Polska i świat Jednymi z bardziej kluczowych informacji poprzedniego PMI tygodnia były dane z amerykańskiego rynku pracy. Stopa bezrobocia w listopadzie wyniosła zgodnie z prognozami 5%. Dobre były również odczyty zmiany zatrudnienia w sektorze pozarolniczym. Pozytywne dane skomentowała w swoim wystąpieniu prezes Fed Janet Yellen. Stwierdziła, że amerykańska gospodarka jest bliska pełnego zatrudnienia, dając sygnał, że proces stopniowej podwyżki stóp procentowych może się wkrótce rozpocząć. Analitycy szacują prawdopodobieństwo podwyżki stóp już w grudniu na 78%. Teza o polepszającej się kondycji największej gospodarki świata była wspierana przez opublikowane informacje o Stopa bezrobocia zamówieniach na dobra trwałego użytku (2,9% m/m vs prognoza 3,0%) oraz zamówienia w przemyśle (1,5% m/m vs prognoza 1,3%). Również odczyt indeksu PMI dla przemysłu przekroczył oczekiwania (52,8 vs 52,6). W ubiegłym tygodniu miało miejsce posiedzenie ECB w sprawie stóp procentowych, na którym zdecydowano się obniżyć stopę depozytową do -0,3% oraz utrzymać pozostałe stopy na dotychczasowym poziomie. Główną uwagę skupiało jednak późniejsze wystąpienie szefa ECB Mario Draghiego, który zakomunikował, że program skupu aktywów zostanie przedłużony do marca 2017 r. obejmie i obejmie również również obligacje obligacje samorządów. samorządów. Nie Nie zdecydowano się jednak rozszerzyć jego wielkości, co zostało początkowo negatywnie odebrane przez rynki. W minionym tygodniu miało miejsce posiedzenie RPP, które pozostawiło stopy procentowe na dotychczasowym poziomie. Zostały również podane odczyty indeksu PMI dla usług. Najwyższe wartości były dla niemieckiej (55,6 vs prognoza 55,6) oraz brytyjskiej (55,9 vs prognoza 55,0) gospodarki. Gorzej od oczekiwań wypadł natomiast odczyt dla Chin (51,2 vs 53,1). Spośród pozostałych informacji w piątek zostały opublikowane zamówienia w przemyśle w Niemczech, których wartość w październiku była wyższa od prognoz o 0,6 p. proc (1,8% m/m vs 1,2%). Ważną decyzję podjął ostatnio OPEC. Organizacja zdecydowała, że zwiększy dzienną produkcję ropy naftowej z 30 mln baryłek do 31,5 by utrzymać obecny udział w rynku. Reakcją na tą deklarację był znaczący spadek cen ropy naftowej. Baryłka gatunku WTI kosztuje obecnie poniżej 38 USD. Zbliżające się wygaśnięcie sankcji nałożonych na Iran również spowoduje wzrost podaży surowca. W wyniku tych zdarzeń analitycy prognozują, że ceny ropy naftowej poniżej 40 USD/bbl. mogą utrzymywać się przez dłuższy czas. W trendzie spadkowym ciągle znajdują się notowania metali, co jest powiązane ze spadającym popytem ze strony Chin, w związku z widmem spowolnienia gospodarczego w Państwie Środka.
Wydarzenia, na które warto zwrócić uwagę w nadchodzącym tygodniu Data Region Dane Okres Oczekiwania Poprzedni odczyt Odczyt 09-gru Niemcy Rachunek obrotów bieżących Październik 23.7b 25.1b 10-gru USA Nowe wnioski o zasiłek w tys. Grudzień 269k 269k 11-gru Niemcy Ceny hurtowników m/m Listopad -- -0,40% 11-gru Niemcy Ceny hurtowników r/r Listopad -- -1,60% 11-gru Niemcy CPI m/m Listopad 0,10% 0,10% 11-gru Niemcy CPI r/r Listopad 0,40% 0,40% 11-gru USA Sprzedaż detaliczna m/m Listopad 0,30% 0,10% 14-gru Eurostrefa Produkcja przemysłowa m/m Październik -- -0,30% 14-gru Eurostrefa Produkcja przemysłowa r/r Październik -- 1,70% 14-gru Polska Rachunek obrotów bieżących Październik -605m -959m 15-gru Eurostrefa Zatrudnienie k/k III kw. -- 0,30% 15-gru Eurostrefa Zatrudnienie r/r III kw. -- 0,80% 15-gru Niemcy Indeks nastrojów ZEW pkt. Grudzień -- 10,40 15-gru Eurostrefa Indeks nastrojów ZEW pkt. Grudzień -- 28,30 15-gru Polska CPI m/m Listopad -- 0,00% 15-gru Polska CPI r/r Listopad -- -0,50% 15-gru USA CPI m/m Listopad 0,00% 0,20% 15-gru USA CPI r/r Listopad -- 0,20% 15-gru USA Inflacja bazowa Listopad -- 243,70
Nota prawna Nadzór nad Biurem Maklerskim Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z siedzibą w Warszawie przy ulicy Żurawiej 6/12, sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została przygotowana przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, nie uwzględnia indywidualnej sytuacji i potrzeb klienta oraz nie stanowi rekomendacji w rozumieniu przepisów "Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Niniejsza publikacja nie powinna być wykorzystywana w charakterze lub traktowana jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji instrumentów finansowych. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A., opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne i BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie gwarantuje ich sprawdzenia się. Publikacja niniejsza ani żaden jej fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność przedstawionych w niniejszym dokumencie informacji i prognoz, jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. udostępnia niniejszą publikację nieodpłatnie. Zabronione jest powielanie i rozpowszechnianie tej publikacji lub jej części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A..