Aktualizacja raportu. Ulma

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "Aktualizacja raportu. Ulma"

Transkrypt

1 9 czerwca 2011 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Budownictwo Polska BAUA.WA; ULM PW Akumuluj (PodwyŜszona) Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.) Struktura akcjonariatu 99 PLN WIG 83,00 PLN 93,00 PLN 0,44 mld PLN 0,08 mld PLN 0,11 mln PLN CyE S. Coop. 75,49% AVIVA OFE Aviva BZ WBK 5.68% Pozostali 18,83% Strategia dotycząca sektora DzierŜawcy sprzętu budowlanego podnoszą się z kolan. Rosną ceny dzierŝawy sprzętu, za sprawą wyŝszego popytu. PodaŜ sprzętu istotnie nie rośnie - spółki ograniczają wydatki kapitałowe, a nowi gracze nie są skutecznie w stanie zaistnieć na rynku. Wyniki spółek dzierŝawiących sprzęt budowlany będą się stopniowo poprawiać. W Ulmie pełen owoc poprawy zobaczymy w 2011 roku, w Gastel śurawie w roku Profil spółki Construccion Polska jest drugim największym graczem na rynku systemów szalunków w Polsce. Oferta spółki obejmuje kompleksową usługę wynajmu deskowań wykorzystywanych w budownictwie monolitycznym, na którą składają się projektowanie, dzierŝawa, obsługa logistyczna i inne. WaŜne daty raport PSr raport Q Kurs akcji ULM na tle WIG Maciej Stokłosa (48 22) maciej.stoklosa@dibre.com.pl Powrócą rekordowe zyski, jak w 2007 roku W 2011 roku poprawa wyników będzie następować stopniowo, z kaŝdym kwartałem. Przychody rozłoŝą się w 2011 roku nieproporcjonalnie - z prawie 258,9 mln PLN, na II połowę roku przypadnie 150 mln PLN. Większość kosztów własnych sprzedaŝy jest w Ulmie stała, przez co wysokie przychody oznaczają wysoki wynik netto. Przewidujemy, Ŝe w II połowie roku zyski netto Ulmy powrócą do rekordowych poziomów z 2007 roku. W segmencie drogowym zauwaŝalny jest deficyt szalunków, wynikający z koncentracji duŝego wolumenu prac w krótkim okresie czasu. Rosną koszty dzierŝawy szalunków, tak po stronie cen katalogowych, jak i stawek dzierŝawy. Powoli poprawia się teŝ sytuacja w budownictwie kubaturowym, co szczególnie zauwaŝalne jest w przypadku duŝych, skomplikowanych obiektów. Nowi, zagraniczni gracze nie są w stanie skutecznie zaistnieć z kompleksową ofertą na rynku krajowym. Część firm zagranicznych, patrząc na ROI dla poszczególnych rynków, stwierdza, Ŝe rynek polski nie jest atrakcyjny. Firmy, takie jak, ograniczają inwestycje, w celu dopasowania podaŝy sprzętu do przyszłego popytu. Sytuacja rynkowa pozytywnie wpływa na perspektywy wyników finansowych Ulmy, tak w 2011, jak i w 2012 roku. PodwyŜszamy nasze prognozy i cenę docelową (z 85,9 PLN do 93,0 PLN). Rekomendujemy akumulowanie walorów Ulmy. ogranicza nakłady inwestycyjne, oczekując w przyszłości spadku nakładów na budowę dróg, nie zamierza juŝ czynić wielu inwestycji w szalunki. Powinno wpływać to pozytywnie na poziom wykorzystania sprzętu i zadłuŝenie netto spółki. Szacujemy, Ŝe CAPEX w 2011 roku wyniesie 48,4 mln PLN (w tym 20 mln PLN: nakłady na budowę centrum dystrybucyjnego). W tym samym czasie amortyzacja wyniesie 72,4 mln PLN. Gdy zajdzie taka potrzeba, będzie dzierŝawić majątek od spółki matki, po koszcie zbliŝonym do stawki amortyzacji. PodwyŜki cen dzierŝawy szalunków Głównym obszarem wzrostu stawek dzierŝawy jest segment drogowy (deficyt sprzętu). KaŜdy kontrakt jest coraz bardziej rentowny. Kolejną motywacją wzrostu stawek dzierŝawy jest wzrost cen stali. Warto zwrócić uwagę, Ŝe prognozowane przez nas ROE nie jest imponujące (10-12%), kolejne wzrosty cen dzierŝawy nie są więc wykluczone. Drogi, kubatura i energetyka w przychodach Ulmy Przewidujemy, Ŝe w 2011 roku przychody z dzierŝawy i sprzedaŝy szalunków na budowy drogowe odpowiadać będą za około 55% przychodów Ulmy. Część prac opóźni się i przesunie na rok 2012, co zapewni atrakcyjne wyniki równieŝ w przyszłym roku. W 2013 roku do 40% spadnie udział segmentu drogowego, kosztem budów kubaturowych i energetycznych. (mln PLN) P 2012P 2013P Przychody 175,4 215,4 258,9 256,3 265,3 EBITDA 72,1 104,2 128,8 118,3 124,3 marŝa EBITDA 41,1% 48,4% 49,8% 46,2% 46,8% EBIT 4,0 27,3 56,3 48,3 51,1 Zysk netto -5,5 10,2 34,1 31,7 34,6 P/E - 42,6 12,8 13,7 12,6 P/CE 7,0 5,0 4,1 4,3 4,0 P/BV 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 EV/EBITDA 9,1 6,1 4,3 4,5 4,2 DYield 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Dom 9 czerwca Inwestycyjny 2011 BRE Banku nie wyklucza złoŝenia emitentowi papierów wartościowych, będących przedmiotem rekomendacji oferty świadczenia usług maklerskich. Informacje o konflikcie interesów powstałym w związku ze sporządzeniem rekomendacji (o ile występuje) znajdują się na ostatniej stronie niniejszego raportu.

2 Perspektywy działalności Ulmy Sytuacja na rynku dzierŝawy sprzętu budowlanego Tendencje na rynku dzierŝawy sprzętu budowlanego, tak szalunków, jak i Ŝurawi wieŝowych, są podobne. Poziom wykorzystania sprzętu wraca do rekordowych poziomów z lat Istotnie rośnie popyt na sprzęt, co głównie widoczne jest w segmencie drogowym (kumulacja rekordowych nakładów w krótkim okresie czasu). Poprawa widoczna jest teŝ w segmencie kubaturowym, co związane jest z rosnącym wolumenem prac w segmencie prywatnym (budynki mieszkaniowe, handlowe, biurowe, przemysłowe). Jednocześnie, firmy nie planują duŝych wydatków kapitałowych. Chodzi tak o firmy z branŝy Ŝurawi wieŝowych, jak i szalunków. Rentowność dzierŝawy sprzętu nadal jest relatywnie niska (ROE Ulmy w 2011 roku to 12%, ROE Gastel śurawie: 9,0%). Gracze zagraniczni próbowali się pojawić na rynku krajowym, jednak na nim na dobre nie zaistnieli. Wybrane firmy zrezygnowały z działalności w kraju. Związane jest to z: - trudnością zaistnienia na rynku (działalność bazuje na wieloletnich relacjach biznesowych); - problemami z zapewnieniem klientom kompleksowej obsługi, przy braku rozwiniętych struktur; - niskim ROE działalności w kraju, poprawą warunków najmu sprzętu za granicą; - wysokimi kosztami transportu sprzętu, sprowadzanego przykładowo z Hiszpanii. Na rynku szalunków maleje równieŝ presja konkurencyjna ze strony Peri. Firma pozyskała duŝy kontrakt na dostawę szalunków na budowę Kanału Panamskiego. Kontrakt ten jest tak duŝy, Ŝe dosłownie zasysa nadwyŝki sprzętu Peri z róŝnych krajów świata. Tendencje wzrostu popytu na sprzęt budowlany i relatywnie nieelastycznej podaŝy powodują, Ŝe rosną koszty dzierŝawy sprzętu, tak po stronie stawek dzierŝawy, jak i cen katalogowych (koszt dzierŝawy = cena katalogowa * stawka dzierŝawy). Tendencja wzrostu stawek dzierŝawy jest dynamiczna w segmencie drogowym. W segmencie kubaturowym poprawa równieŝ następuje, choć relatywnie wolniej. Generalni wykonawcy realizują kontrakty pozyskane po niskich cenach. Lepsze kontrakty będą determinować wyniki generalnych wykonawców od II połowy 2012 roku, co moŝe pozwolić na dalszy wzrost stawek dzierŝawy w segmencie budownictwa kubaturowego. Na drodze do równowagi rynkowej, relacja podaŝ-popyt W 2007 roku wzrósł popyt na sprzęt budowany, co związane było z boomem w budownictwie kubaturowym. Skutkowało to deficytem sprzętu na rynku i duŝym wzrostem stawek dzierŝawy majątku. W 2008 roku pojawiła się nowa podaŝ sprzętu, co przy spadku skali działalności w segmencie kubaturowym wywołało korektę cen dzierŝawy. W 2008 i 2009 roku firmy z branŝy dzierŝawy szalunków nabywały sprzęt, a przewidywaniu duŝego wzrostu popytu, związanego z głównie z inwestycjami drogowymi. Inwestycje te na dobre pojawiły się dopiero w 2011 roku, praktycznie 2 lata później, niŝ oczekiwały firmy. Ponownie zaczyna być zauwaŝana nierównowaga rynkowa (przewaga popytu nad podaŝą w przypadku duŝych budów drogowych). Jednocześnie, firmy nie czynią duŝych inwestycji, co złagodzi efekt spadku popytu ze strony budów drogowych w 2013 roku. W 2014 roku oczekujemy osiągnięcia równowagi rynkowej i ROE = 11% (WACC 2014 = 10,4%) 9 czerwca

3 Koniunktura na rynku dzierŝawy szalunków wykres poglądowy Popyt PodaŜ Źródło: DI BRE Banku S.A. CAPEX Ulmy w 2011 roku Wydatki na nowe szalunki w Ulmie, w 2011 roku, będą na poziomie zdecydowanie niŝszym, niŝ roczna amortyzacja sprzętu. Szacujemy, Ŝe wydatki na sprzęt wyniosą w 2011 roku 34,1 mln PLN (przy amortyzacji na poziomie 68,1 mln PLN). Pozostałe wydatki kapitałowe szacujemy na 14,3 mln PLN, z czego 10 mln PLN to nakłady na budowę nowego centrum dystrybucyjnego. Nowe centrum dystrybucyjne zastąpi istniejące, znajdujące się na Białołęce w Warszawie. Są dwie opcje budowy nowego obiektu: budowa samej bazy sprzętowej i budowa bazy sprzętowej z siedzibą spółki. W naszych prognozach zakładamy pierwszą alternatywę. W wycenie nie uwzględniamy ewentualnych przychodów ze sprzedaŝy małego budynku biurowego na Białołęce. Teren obecnej bazy sprzętowej nie jest własnością Ulmy, lecz jest dzierŝawiony od miasta Warszawy. Korzystna polityka spółki - matki Do tej pory nabywała szalunki od spółek z Grupy. Obecnie polityka spółki matki uległa zmianie. ogranicza wydatki kapitałowe, a w ramach potrzeby, jest w stanie poŝyczyć majątek od dominującego akcjonariusza po koszcie zbliŝonym do stawki amortyzacji. Nowa formuła współpracy jest naszym zdaniem bardzo atrakcyjna. Dominujący akcjonariusz równieŝ pozostawia Ulmie moŝliwość rozwoju na rynkach krajów Europy Wschodniej. Obecnie działa na Ukrainie i w Kazachstanie. Sytuacja na rynku obu krajów stopniowo poprawia się. Na Ukrainie wykorzystywane jest obecnie 4-5% majątku spółki. W Kazachstanie nie oferuje wynajmu sprzętu, lecz jego sprzedaŝ. DzierŜawa sprzętu jest utrudniona, z uwagi na ograniczoną wiarygodność lokalnych podmiotów budowlanych i niechęć firm do udzielania wysokich gwarancji na poczet wypoŝyczonego sprzętu. W średnim i długim terminie rynki wschodnie mogą być dla Ulmy interesującym obszarem wzrostu. 10 lat wcześniej Polska równieŝ była krajem, w którym model dzierŝawy szalunków nie funkcjonował. Firmy budowlane posiadały własne sprzęt, o niskim zaawansowaniu technicznym. Firmy zatrudniały teŝ bardzo wielu pracowników i posiadały bardzo duŝy majątek. Model działalności firm budowlanych, polegający na dysponowaniu duŝymi mocami własnymi, został negatywnie zweryfikowany przez kryzys lat czerwca

4 Udział segmentu drogowego w przychodach W aktualnych prognozach wyników finansowych Ulmy uwzględniamy wzrost przychodów w segmencie drogowym w 2011 roku, a następnie ich spadek w roku W roku 2013 pojawiają się pierwsze przychody z energetyki. Przychody Construccion w segmentach branŝowych ( P) (mln PLN) 300,0 250,0 200,0 150,0 100,0 50,0 0, Drogi Kubatura Energetyka Źródło: DI BRE Banku S.A.; * klasyfikacja nie uwzględnia podziału na wynik dzierŝawy i wynik ze sprzedaŝy majątku DuŜy udział segmentu drogowego w strukturze przeznaczenia dzierŝawionego sprzętu jest szansą w kontekście 2011 roku, ale ryzykiem w kontekście roku UwaŜamy, Ŝe kumulacja prac drogowych przypadnie na okres Q Q3 2012, co znajdzie odzwierciedlenie w wynikach Ulmy. W kontekście okresu późniejszego, naleŝy spodziewać się duŝego spadku nakładów na budowę dróg i intensywności prac. Ale: - szalunki wykorzystywane na budowach drogowych znajdą uŝytek na duŝych budowach kubaturowych i przy budowie bloków energetycznych; - UIma nie będzie nabywać juŝ wielu nowych szalunków infrastrukturalnych, a stary sprzęt stopniowo jest wycofywany z uŝytku; - Konkurencja w ramach dzierŝawy szalunków na budowy infrastrukturalne jest ograniczona, spadek wielkości rynku w 2013 roku nie powinien pociągnąć za sobą pogorszenia cen dzierŝawy sprzętu. Gastel śurawie a Gastel śurawie opublikował prognozę wyników finansowych, która implikuje wygenerowanie w tym roku 105,1 mln PLN przychodów, 30,7 mln PLN EBITDA, 8,7 mln PLN zysku netto (P/E 2011 = 14,9, EV/EBIDTA 2011 = 7,1, ROE = 9%). W kontekście 2011 roku, wskaźniki wyceny śurawi są mniej atrakcyjne, niŝ wskaźniki wyceny Ulmy. Wynika to m.in. z tego, Ŝe firma Gastel śurawie ma bardzo niewielką ekspozycję na sektor drogowy. Około 70% przychodów firmy i 90% wyniku generuje dzierŝawa sprzętu. Z kolei przychody z dzierŝawy sprzętu to w 10% dzierŝawa sprzętu na budowy drogowe, a w 90% dzierŝawa sprzętu na budowy kubaturowe. W 2012 i 2013 roku oczekujemy dalszej poprawy wyników firmy Gastel śurawie, wraz ze wzrostem budownictwa kubaturowego (skutek zwiększonej skali inwestycji prywatnych, w tym deweloperskich). W Gastel śurawie ryzyko spadku popytu w 2013 roku, z uwagi na spadek nakładów na budowę dróg w kraju, prawie nie występuje. Niemniej, w kontekście wyników 2011 i 2012 roku, naszym zdaniem nadal jest bardziej atrakcyjna. 9 czerwca

5 Wyniki Q Prognoza wyników Gastel śurawie w 2011 i 2012 roku (mln PLN) 2011P 2012P Przychody 105,1 114,5 Koszty własne sprzedaŝy 87,7 93,4 EBIT 16,1 20,9 Zysk netto 8,7 12,3 Źródło: DI BRE Banku S.A. (prognoza na rok 2012), Gastel śurawie (prognoza na rok 2011) i Gastel śurawie: porównanie wskaźników wyceny P/E 2011P P/E 2012P P/E 2013P EV/EBITDA 2011P EV/EBITDA 2012P EV/EBITDA 2013P Construccion 12,8 13,7 12,6 4,3 4,5 4,2 Gastel śurawie 14,9 10,6-7,1 5,8 - Źródło: DI BRE Banku S.A. Porównując wskaźniki wyceny Ulmy i Gastel śurawie warto zwrócić uwagę na: - fakt, Ŝe na tle konkurencyjnych firm z branŝy szalunków stosuje bardzo krótkie okresy amortyzacji (zawyŝona amortyzacja); - udział amortyzacji w kosztach własnych sprzedaŝy obu spółek (Gastel śurawie: 16%, : 40%). Wyniki Ulmy w Q okazały się nieznacznie gorsze od naszych oczekiwań, co związane jest z niŝszym niŝ zakładany poziomem przychodów (efekt sezonowości). Na pozytywną ocenę zasługuje relatywnie niski poziom kosztów własnych sprzedaŝy (40,5 mln PLN, prognoza: 44,9 mln PLN). Koszty własne sprzedaŝy mają w przewaŝającym stopniu stały charakter. W Q oczekujemy wzrostu kosztów ogólnych o 4,2 mln PLN, z czego 3 mln PLN to efekt zwiększonych remontów sprzętu. Koszty sprzedaŝy i zarządu wyniosły w Q ,1 mln PLN (prognoza: 4,1 mln PLN). Wyniki Q vs. prognoza (mln PLN) IQ2011 IQ2011P RóŜnica IQ2010 Zmiana Przychody 49,0 55,0-11,0% 40,3 21,6% Zysk brutto ze sprzedaŝy 8,5 10,1-16,5% 2,8 205,1% % 17,3% 18,4% - 6,9% - EBIT 3,9 5,5-28,6% -2,0-296,7% % 8,0% 10,0% - -5,0% - Zysk brutto 0,8 1,9-58,1% -4,7-116,6% Zysk netto 0,7 1,5-53,3% -4,0-117,8% % 1,5% 2,8% - -9,9% - Źródło: DI BRE Banku S.A., Construccion Prognozy wyników finansowych Ulmy w kwartałach 2011 roku Wyniki finansowe Ulmy w 2011 roku będą poprawiać się stopniowo. Związane jest to z terminem realizacji prac Ŝelbetowych, związanych z budową odcinków dróg w kraju. Przewidujemy, Ŝe w pierwszej połowie 2011 roku zrealizuje jedynie 41,8% rocznej prognozy przychodów. Pozostałe 58,2% zostanie zrealizowane w Q3 i Q Większość kosztów ponoszonych przez Ulmę (90%) ma stały charakter. DuŜy udział w kosztach ma amortyzacja (40%). Oznacza to, Ŝe wraz z wzrostem przychodów w Q3 i Q nastąpi bardzo duŝa poprawa wyniku EBIT i zysku netto. JuŜ w Q wynik netto zbliŝy się do rekordowych poziomów z 2007 roku. 9 czerwca

6 Prognozy wyników Ulmy w 2011 roku w podziale na poszczególne kwartały (mln PLN) Q Q Q Q Przychody 49,0 59,1 71,6 79,2 Koszty własne sprzedaŝy 40,5 44,7 47,3 48,9 Zysk brutto na sprzedaŝy 8,5 14,4 24,3 30,2 Koszty ogólne 4,1 4,3 5,1 6,5 Pozostałe koszty operacyjne 0,4 0,2 0,2 0,2 EBIT 3,9 9,9 19,0 23,5 Koszty finansowe 3,2 3,5 3,5 3,6 Podatek dochodowy 0,1 1,3 3,1 4,0 Zysk netto 0,7 5,1 12,4 15,9 Źródło: DI BRE Banku S.A., Construccion Wycena akcji Ulmy Akcje Ulmy wyceniliśmy przy zastosowaniu metody DCF oraz metody porównawczej. Wyznaczona cena docelowa to 93,0 PLN/akcję. Wyznaczona cena docelowa jest o około 12,0% wyŝsza od ceny rynkowej, w związku z tym rekomendujemy akumulowanie walorów Ulmy. Wycena akcji Ulmy Wycena 1 akcji Udział metody w wycenie Wycena metodą DCF 84,8 90% Wycena metodą porównawczą 98,0 10% Średnia 86,1 9-cio miesięczny koszt kapitału własnego 8,1% Cena docelowa 93,0 Źródło: DI BRE Banku S.A. Wycena akcji Ulmy metodą porównawczą Jako grupę porównawczą dla Ulmy wybraliśmy duŝe spółki ogólno-budowlane notowane na GPW. Wycenę opieramy o wskaźniki P/E i EV/EBITDA za lata Z uwagi na ograniczoną porównywalność Ulmy do generalnych wykonawców obecnych na GPW, ograniczamy wagę wyceny porównawczej do 10%. Wycena porównawcza akcji Construccion P/E 2011P P/E 2012P P/E 2013P EV/EBITDA 2011P EV/EBITDA 2012P EV/EBITDA 2013P Budimex 10,1 9,6 12,9 6,6 6,6 8,5 Elektrobudowa 13,0 11,6 10,1 8,1 6,9 5,9 Mostostal Warszawa 18,3 10,8 7,0 5,9 3,9 2,5 PBG 10,5 10,7 10,9 6,2 6,1 5,9 Polimex Mostostal 14,4 10,7 7,7 7,6 6,5 5,1 Trakcja Polska 9,8 9,0 9,9 6,6 5,9 5,9 Unibep 12,1 5,8 5,6 9,3 5,5 5,3 ZUE 11,6 10,9 10,7 6,6 5,6 4,8 Mediana 11,8 10,7 10,0 6,6 6,0 5,6 12,8 13,7 12,6 4,3 4,5 4,2 Premia (dyskonto) 8,0% 28,5% 25,8% -35,5% -24,3% -25,5% Waga wskaźnika 20,0% 15,0% 15,0% 20,0% 15,0% 15,0% Źródło: DI BRE Banku S.A. 9 czerwca

7 Wycena DCF ZałoŜenia modelu - Stopa wolna od ryzyka = 5,9% (rentowność 10-cio letnich obligacji Skarbu Państwa). - Wzrost FCF po roku 2017 = 3%. - Przychody w segmentach biznesowych zgodnie z wcześniejszym opisem. - Docelowy poziom rotacji majątku w wysokości 68% (wcześniej zakładaliśmy 64%, licząc się jednak z wyŝszymi wydatkami kapitałowymi). - Wydatki na zakup majątku o 1-2% wyŝsze od poziomu amortyzacji w okresie prognozy (załoŝenie konserwatywne), z wyjątkiem 2011 i 2012 roku, kiedy to wydatki są niŝsze. - Znacznie mniejszy wzrost kosztów w 2011 roku niŝ wzrost przychodów. Za wzrost przychodów w przewaŝającej większości odpowiada nie duŝy wzrost rotacji majątku, ale duŝa poprawa stawek dzierŝawy sprzętu w infrastrukturze. Poprawa stawek dzierŝawy sprzętu nie pociąga za sobą wzrostu kosztów % kosztów działalności Ulmy jest stałe. - Efektywna stopa podatkowa = 20%. 9 czerwca

8 Model DCF (mln PLN) 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P Przychody ze sprzedaŝy 258,9 256,3 265,3 280,2 294,2 309,5 325,0 340,0 354,4 370,0 zmiana 20,2% -1,0% 3,5% 5,6% 5,0% 5,2% 5,0% 4,6% 4,2% 4,4% EBITDA 128,8 118,3 124,3 131,6 138,6 146,4 154,6 163,8 172,8 182,7 marŝa EBITDA 49,8% 46,2% 46,8% 47,0% 47,1% 47,3% 47,6% 48,2% 48,7% 49,4% Amortyzacja 72,4 70,0 73,1 77,0 81,3 85,9 91,1 96,6 102,4 108,7 EBIT 56,3 48,3 51,1 54,6 57,3 60,5 63,5 67,2 70,3 74,0 marŝa EBIT 21,8% 18,9% 19,3% 19,5% 19,5% 19,5% 19,5% 19,8% 19,8% 20,0% Opodatkowanie EBIT 11,3 9,7 10,2 10,9 11,5 12,1 12,7 13,4 14,1 14,8 NOPLAT 45,1 38,7 40,9 43,7 45,9 48,4 50,8 53,8 56,3 59,2 CAPEX -48,4-70,2-73,1-78,4-82,8-87,6-92,8-98,0-102,4-108,7 Kapitał obrotowy 33,6 0,2-0,7-1,1-1,1-1,2-1,2-1,2-1,1-1,2 FCF 102,8 38,7 40,2 41,1 43,2 45,6 47,9 51,2 55,2 58,0 59,7 WACC 9,7% 9,9% 10,1% 10,3% 10,4% 10,5% 10,5% 10,9% 10,9% 10,6% współczynnik dyskonta 95,5% 86,8% 78,9% 71,5% 64,8% 58,6% 53,0% 47,8% 43,1% 39,0% PV FCF 98,1 33,6 31,7 29,4 28,0 26,7 25,4 24,5 23,8 22,6 WACC 9,7% 9,9% 10,1% 10,3% 10,4% 10,5% 10,5% 10,9% 10,9% 10,6% Koszt długu 7,1% 7,1% 7,1% 7,1% 7,1% 7,1% 7,1% 7,1% 7,1% 6,8% Stopa wolna od ryzyka 5,9% 5,9% 5,9% 5,9% 5,9% 5,9% 5,9% 5,9% 5,9% 5,6% Premia za ryzyko kredytowe 1,2% 1,2% 1,2% 1,2% 1,2% 1,2% 1,2% 1,2% 1,2% 1,2% Efektywna stopa podatkowa 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% Dług netto / EV 22% 19% 15% 11% 10% 8% 7% 0% 0% 0% Koszt kapitału własnego 10,9% 10,9% 10,9% 10,9% 10,9% 10,9% 10,9% 10,9% 10,9% 10,6% Premia za ryzyko 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% Beta 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 Wzrost FCF po okresie prognozy 3,0% Analiza wraŝliwości Wartość rezydualna (TV) 785,6 Wzrost FCF w nieskończoności Zdyskontowana wartość rezydualna (PV TV) 306,2 2,0% 2,5% 3,0% 3,5% 4,0% Zdyskontowana wartość FCF w okresie prognozy 343,8 WACC -1,0pp 85,4 89,2 93,5 98,3 103,9 Zdyskontowana wartość FCF 650,0 WACC -0,5pp 84,7 88,4 92,7 97,5 103,0 Dług netto 204,5 WACC 84,0 87,7 91,6 96,6 102,1 Wartość firmy 445,5 WACC +0,5pp 83,2 86,9 91,0 95,8 101,2 Liczba akcji (mln) 5,3 WACC +1,0pp 82,5 86,2 90,3 95,0 100,4 Wartość firmy na akcję (PLN) 84,8 9-cio miesięczny koszt kapitału własnego 8,1% Cena docelowa 91,6 EV/EBITDA('11) dla ceny docelowej 4,7 P/E('11) dla ceny docelowej 13,1 Udział TV w EV 47% 9 czerwca

9 Rachunek wyników (mln PLN) P 2012P 2013P Przychody ze sprzedaŝy 222,6 241,5 175,4 215,4 258,9 256,3 265,3 zmiana 44,3% 8,5% -27,4% 22,7% 20,2% -1,0% 3,5% Koszt własny sprzedaŝy 136,8 178,3 153,2 168,2 181,5 186,9 192,5 Zysk brutto na sprzedaŝy 85,8 63,2 22,2 47,1 77,4 69,3 72,7 marŝa brutto na sprzedaŝy 38,5% 26,2% 12,7% 21,9% 29,9% 27,0% 27,4% Koszty sprzedaŝy -7,4-4,8-6,7-6,6-8,7-8,7-9,0 Koszty ogólnego zarządu -10,0-10,6-10,4-10,7-11,3-11,3-11,6 Pozostała działalność operacyjna netto -1,7-6,9-1,2-2,6-1,0-1,0-1,1 EBIT 66,6 40,9 4,0 27,3 56,3 48,3 51,1 zmiana 45,0% -38,5% -90,3% 590,3% 106,2% -14,3% 5,8% marŝa EBIT 29,9% 17,0% 2,3% 12,7% 21,8% 18,9% 19,3% Wynik na działalności finansowej -4,5-10,5-10,5-13,9-13,9-8,7-7,9 Zysk brutto 62,1 30,5-6,6 13,5 42,5 39,7 43,2 Podatek dochodowy -11,3-4,6 1,1-3,2-8,4-7,9-8,6 Udziałowcy mniejszościowi 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Zysk netto 50,9 25,9-5,5 10,2 34,1 31,7 34,6 zmiana 54,5% -49,2% -121,2% -286,6% 233,1% -6,9% 9,0% marŝa 22,9% 10,7% -3,1% 4,8% 13,2% 12,4% 13,0% Amortyzacja 41,9 62,4 68,1 76,9 72,4 70,0 73,1 EBITDA 108,4 103,4 72,1 104,2 128,8 118,3 124,3 zmiana 44,6% -4,7% -30,3% 44,6% 23,6% -8,1% 5,0% marŝa EBITDA 48,7% 42,8% 41,1% 48,4% 49,8% 46,2% 46,8% Liczba akcji na koniec roku (mln) 5,1 5,3 5,3 5,3 5,3 5,3 5,3 EPS 9,9 4,9-1,0 1,9 6,5 6,0 6,6 CEPS 18,0 16,8 11,9 16,6 20,3 19,4 20,5 ROAE 29,7% 10,2% -2,1% 3,9% 12,0% 10,3% 10,7% ROAA 15,9% 5,8% -1,1% 1,9% 6,6% 6,0% 6,4% 9 czerwca

10 Bilans (mln PLN) P 2012P 2013P AKTYWA 397,9 492,7 544,6 511,8 519,7 533,7 554,7 Majątek trwały 293,4 412,1 450,4 423,5 399,4 399,6 399,6 Majątek obrotowy 104,4 80,6 94,2 88,3 120,3 134,1 155,1 Zapasy 21,3 16,0 13,3 5,8 7,0 6,9 7,1 NaleŜności 52,8 55,6 61,4 76,5 77,7 76,9 79,6 NaleŜności z tytułu podatku bieŝącego 0,5 2,9 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 Środki pienięŝne i ich ekwiwalenty 29,8 6,1 19,4 6,0 35,7 50,4 68,4 (mln PLN) P 2012P 2013P PASYWA 397,9 492,7 544,6 511,8 519,7 533,7 554,7 Kapitał własny 241,3 263,9 256,8 268,2 300,2 314,9 333,6 Zobowiązania długoterminowe 83,7 148,4 183,9 144,6 144,6 144,6 144,6 PoŜyczki i kredyty 82,7 146,1 182,5 140,5 140,5 140,5 140,5 Inne 1,0 2,3 1,4 4,2 4,2 4,2 4,2 Zobowiązania krótkoterminowe 72,8 80,4 103,9 99,0 74,9 74,2 76,5 PoŜyczki i kredyty 10,6 40,9 56,4 70,1 10,0 10,0 10,0 Zobowiązania wobec dostawców 62,1 39,4 47,3 28,7 64,7 64,1 66,3 Inne 0,2 0,2 0,3 0,1 0,1 0,1 0,1 Dług 93,3 187,0 238,9 210,6 150,5 150,5 150,5 Dług netto 63,4 180,9 219,5 204,5 114,8 100,1 82,1 (Dług netto / Kapitał własny) 26,3% 68,6% 85,5% 76,3% 38,2% 31,8% 24,6% (Dług netto / EBITDA) 0,6 1,8 3,0 2,0 0,9 0,8 0,7 BVPS 46,9 50,2 48,9 51,0 57,1 59,9 63,5 9 czerwca

11 Przepływy pienięŝne (mln PLN) P 2012P 2013P Przepływy operacyjne 115,0 96,4 77,3 110,2 154,0 110,6 114,9 Zysk netto 50,9 25,9-5,5 10,2 34,1 31,7 34,6 Amortyzacja 41,9 62,4 68,1 76,9 72,4 70,0 73,1 Kapitał obrotowy 3,5-20,4-10,5-5,6 33,6 0,2-0,7 Pozostałe 18,8 28,6 25,2 28,7 13,9 8,7 7,9 Przepływy inwestycyjne -158,0-203,2-103,7-81,9-48,2-68,2-70,4 CAPEX -154,5-200,5-103,8-82,6-48,4-70,2-73,1 Inwestycje kapitałowe 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Instrumenty pochodne 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Pozostałe -3,4-2,7 0,1 0,6 0,2 2,0 2,8 Przepływy finansowe 74,1 80,5 42,5-45,7-76,2-27,7-26,5 Emisja akcji 89,9 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Dług -6,9 91,5 54,1-31,9-60,1 0,0 0,0 Dywidenda (buy-back) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Pozostałe -9,0-11,0-11,6-13,8-16,1-27,7-26,5 Zmiana stanu środków pienięŝnych 31,1-26,3 16,1-17,5 29,6 14,7 18,0 Środki pienięŝne na koniec okresu 29,8 6,1 19,4 6,0 35,7 50,4 68,4 DPS (PLN) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 FCF -55,1-125,4-43,6 10,7 102,8 38,7 40,2 (CAPEX / Przychody ze sprzedaŝy) 69,4% 83,0% 59,2% 38,3% 18,7% 27,4% 27,6% Wskaźniki rynkowe P 2012P 2013P P/E 8,4 16,9-79,5 42,6 12,8 13,7 12,6 P/CE 4,6 4,9 7,0 5,0 4,1 4,3 4,0 P/BV 1,8 1,7 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 P/S 1,9 1,8 2,5 2,0 1,7 1,7 1,6 FCF/EV -11,2% -20,3% -6,6% 1,7% 18,7% 7,2% 7,8% EV/EBITDA 4,5 6,0 9,1 6,1 4,3 4,5 4,2 EV/EBIT 7,4 15,1 165,6 23,4 9,8 11,1 10,1 EV/S 2,2 2,6 3,7 3,0 2,1 2,1 2,0 DYield 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Cena (PLN) 83,0 Liczba akcji na koniec roku (mln) 5,1 5,3 5,3 5,3 5,3 5,3 5,3 MC (mln PLN) 426,6 436,2 436,2 436,2 436,2 436,2 436,2 Kapitał udziałowców mniej. (mln PLN) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 EV (mln PLN) 490,1 617,2 655,7 640,8 551,0 536,3 518,3 9 czerwca

12 Michał Marczak tel. (+48 22) Dyrektor Zarządzający Dyrektor Departamentu Analiz Strategia, Telekomunikacja, Surowce, Metale Departament Analiz: Kamil Kliszcz tel. (+48 22) Paliwa, Chemia, Energetyka Piotr Grzybowski tel. (+48 22) IT, Media Maciej Stokłosa tel. (+48 22) Budownictwo, Deweloperzy Jakub Szkopek tel. (+48 22) Przemysł Iza Rokicka tel. (+48 22) Banki Gabriela Borowska tel. (+48 22) Handel Piotr Zybała tel. (+48 22) Deweloperzy Departament SprzedaŜy Instytucjonalnej: Piotr Dudziński tel. (+48 22) Dyrektor Marzena Łempicka Wilim tel. (+48 22) Wicedyrektor Maklerzy: Emil Onyszczuk tel. (+48 22) Michał Jakubowski tel. (+48 22) Tomasz Jakubiec tel. (+48 22) Grzegorz Strublewski tel. (+48 22) Michał Stępkowski tel. (+48 22) Paweł Majewski tel. (+48 22) Zespół Obsługi Rynków Zagranicznych Adam Prokop tel. (+48 22) Kierownik Zespołu Michał RoŜmiej tel. (+48 22) Jakub Słotkowicz tel. (+48 22) Jacek Wrześniewski tel. (+48 22) Prywatny Makler Jarosław Banasiak tel. (+48 22) Dyrektor Biura Aktywnej SprzedaŜy Dom Inwestycyjny BRE Banku S.A. ul. Wspólna 47/ Warszawa 9 czerwca

13 Wyjaśnienia uŝytych terminów i skrótów: EV - dług netto + wartość rynkowa (EV- wartość ekonomiczna) EBIT - Zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny przed operacjami finansowymi, opodatkowaniem i amortyzacją BOOK VALUE - wartość księgowa WNDB - wynik na działalności bankowej P/CE - cena do zysku wraz z amortyzacją MC/S - wartość rynkowa do przychodów ze sprzedaŝy EBIT/EV- zysk operacyjny do wartości ekonomicznej P/E - (Cena/Zysk) - Cena dzielona przez roczny zysk netto przypadający na jedną akcję ROE - (Return on Equity - Zwrot na kapitale własnym) - Roczny zysk netto dzielony przez średni stan kapitałów własnych P/BV - (Cena/Wartość księgowa) - Cena dzielona przez wartość księgową przypadającą na jedną akcję Dług netto - kredyty + papiery dłuŝne + oprocentowane poŝyczki - środki pienięŝne i ekwiwalent MarŜa EBITDA - EBITDA / Przychody ze sprzedaŝy Rekomendacje Domu Inwestycyjnego BRE Banku S.A. Rekomendacja jest waŝna w okresie 6-9 miesięcy, o ile nie nastąpi wcześniejsza jej zmiana. Oczekiwane zwroty z poszczególnych rekomendacji są następujące: KUPUJ - oczekujemy, Ŝe stopa zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej 15% AKUMULUJ - oczekujemy, Ŝe stopa zwrotu z inwestycji znajdzie się w przedziale 5%-15% TRZYMAJ - oczekujemy, Ŝe stopa zwrotu z inwestycji znajdzie się w przedziale -5% do +5% REDUKUJ - oczekujemy, Ŝe stopa zwrotu z inwestycji znajdzie się w przedziale od -5% do -15% SPRZEDAJ - oczekujemy, Ŝe inwestycja przyniesie stratę większą niŝ 15%. Rekomendacje są aktualizowane przynajmniej raz na 9 miesięcy. Niniejsze opracowanie wyraŝa wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia opracowania. Niniejsze opracowanie zostało sporządzone z zachowaniem naleŝytej staranności, rzetelności oraz zasad metodologicznej poprawności i obiektywizmu na podstawie ogólnodostępnych informacji, które DI BRE Banku S.A. uwaŝa za wiarygodne, w tym informacji publikowanych przez emitentów, których akcje są przedmiotem rekomendacji. DI BRE Banku S.A. nie gwarantuje jednakŝe dokładności ani kompletności opracowania, w szczególności w przypadku, gdyby informacje na których oparto się przy sporządzaniu opracowania okazały się niedokładne, niekompletne, lub nie w pełni odzwierciedlały stan faktyczny. Niniejsze opracowanie nie stanowi oferty lub zaproszenia do subskrypcji lub zakupu instrumentów finansowych. Niniejszy dokument ani Ŝaden z jego zapisów nie będzie stanowić podstawy do zawarcia umowy lub powstania zobowiązania. Niniejsze opracowanie jest przedstawione wyłącznie w celach informacyjnych i nie moŝe być kopiowane lub przekazywane osobom trzecim. W szczególności ani niniejszy dokument, ani jego kopia nie mogą zostać bezpośrednio lub pośrednio przekazane lub wydane w USA, Australii, Kanadzie, Japonii. DI BRE Banku S.A. nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania, ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie niniejszego opracowania. Do rekomendacji wybrano istotne dane z całej historii Spółki będącej przedmiotem rekomendacji ze szczególnym uwzględnieniem okresu jaki upłynął od poprzedniej rekomendacji Inwestowanie w akcje wiąŝe się z szeregiem ryzyk związanych miedzy innymi z sytuacją makroekonomiczną kraju, zmianą regulacji prawnych, zmianami sytuacji na rynkach towarowych. Wyeliminowanie tych ryzyk jest praktycznie niemoŝliwe. Jest moŝliwe, Ŝe DI BRE Banku S.A. świadczy, będzie świadczyć, lub w przeszłości świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu. Raport został przekazany do emitenta przed jego publikacją. Emitent nie przekazał uwag do treści raportu. DI BRE Banku, jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadać długie lub krótkie pozycje w akcjach emitenta lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitenta. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części, lub rozpowszechnianie w inny sposób informacji zawartych w niniejszym opracowaniu wymaga uprzedniej, pisemnej zgody DI BRE Banku S.A. Adresatami rekomendacji są wszyscy Klienci Domu Inwestycyjnego BRE Banku SA. Nadzór nad działalnością Domu Inwestycyjnego BRE Banku SA sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Osoby, które nie uczestniczyły w przygotowaniu rekomendacji ale miały lub mogły mieć dostęp do rekomendacji przed jej przekazaniem do publicznej wiadomości, to osoby zatrudnione w DI BRE Banku S.A. upowaŝnione do bezpośredniego dostępu do pomieszczeń, w których opracowywane były rekomendacje, inne niŝ analitycy wymienieni jako sporządzający niniejszą rekomendację. Silne i słabe strony metod wyceny zastosowanych w rekomendacji: DCF uwaŝana za najbardziej właściwą metodologicznie techniką wyceny; polega ona na dyskontowaniu przepływów finansowych generowanych przez spółkę; jej wadą jest duŝa wraŝliwość na zmiany załoŝeń prognostycznych w modelu Wskaźnikowa opiera się na porównaniu mnoŝników wyceny firm z branŝy; prosta w konstrukcji, lepiej niŝ DCF odzwierciedla bieŝący stan rynku; do jej wad moŝna zaliczyć duŝą zmienność (wahania wraz z indeksami giełdowymi) oraz trudność w doborze grupy porównywalnych spółek. Ostatnie wydane rekomendacje dotyczące Rekomendacja Akumuluj Trzymaj Akumuluj Trzymaj data wydania kurs z dnia rekomendacji 75,00 83,80 78,00 83,20 WIG w dniu rekomendacji 44848, , , ,35 9 czerwca

Mostostal Warszawa Akumuluj

Mostostal Warszawa Akumuluj 17 listopada 2009 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Budownictwo Polska Akumuluj MOWA.WA; MSW.PW (Obniżona) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Erbud ERBA.WA; ERB PW

Aktualizacja raportu. Erbud ERBA.WA; ERB PW 2 marca 2011 BRE Bank Securities Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Budownictwo Polska ERBA.WA; ERB PW Trzymaj (Niezmieniona) Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny

Bardziej szczegółowo

Mostostal Warszawa Kupuj

Mostostal Warszawa Kupuj BRE Bank Securities 8 września 2011 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float 78 PLN 66 54 42 30 Budownictwo Polska Średni dzienny obrót (3 mies.)

Bardziej szczegółowo

J.W.Construction Trzymaj

J.W.Construction Trzymaj 9 lipca 2010 BRE Bank Securities Raport analityczny Nazwa BRE Bank Securities Deweloperzy Polska J.W.Construction Trzymaj JWC.PW; JWCA.WA (Podtrzymana) Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu GTC GTCE.PW; GTC WA

Aktualizacja raportu GTC GTCE.PW; GTC WA 27 maja 2011 BRE Bank Securities Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Deweloperzy Polska E.PW; WA Kupuj (PodwyŜszona) Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu LPP

Aktualizacja raportu LPP BRE Bank Securities 19 października 2011 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float 2300 PLN 2120 1940 1760 1580 LPP Handel Polska Średni dzienny

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Ulma

Aktualizacja raportu. Ulma 31 października 2007 Aktualizacja raportu BRE Bank Securities Budownictwo Polska Ulma BAUA.WA; ULM.PW Trzymaj (Podtrzymana) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)

Bardziej szczegółowo

BRE Bank Securities. BRE Bank Securities. marża EBITDA 30,1% 26,5% 20,3% 20,1% 23,7%

BRE Bank Securities. BRE Bank Securities. marża EBITDA 30,1% 26,5% 20,3% 20,1% 23,7% 31 października 2008 Aktualizacja raportu Mondi BRE Bank Securities Pozostałe Polska CELA.WA; MPP.PW Kupuj (Podtrzymana) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. PGNiG

Aktualizacja raportu. PGNiG BRE Bank Securities 16 stycznia 2012 Aktualizacja raportu PKN Orlen BRE Bank Securities Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float 5 PLN 4.4 3.8 3.2 2.6 PGNiG Paliwa Polska Średni dzienny obrót

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Macrologic. Komu system ERP?

Aktualizacja raportu. Macrologic. Komu system ERP? 18 lutego 2008 Aktualizacja raportu ABG SPIN BRE Bank Securities Informatyka Polska MSFT.WA; MCL PW Akumuluj (Podtrzymana) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)

Bardziej szczegółowo

PBG. Trzymaj. Budownictwo. BRE Bank Securities. Cena docelowa 201,6 PLN. Aktualizacja raportu. BRE Bank Securities

PBG. Trzymaj. Budownictwo. BRE Bank Securities. Cena docelowa 201,6 PLN. Aktualizacja raportu. BRE Bank Securities 13 maja 2009 BRE Bank Securities Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Budownictwo Polska G.WA;.PW Trzymaj (Podtrzymana) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót

Bardziej szczegółowo

Portfel zamówień na rok 2012. Perspektywa przetargów energetycznych. DuŜe przetargi energetyczne

Portfel zamówień na rok 2012. Perspektywa przetargów energetycznych. DuŜe przetargi energetyczne BRE Bank Securities 26 stycznia 2012 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Budownictwo Polska Polimex Mostostal PXM PW; MOSD.WA Kupuj (Podtrzymana) Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Budimex

Aktualizacja raportu. Budimex BRE Bank Securities 27 lutego 2012 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float 100 PLN 92.6 85.2 77.8 70.4 Budownictwo Polska Średni dzienny obrót

Bardziej szczegółowo

Komentarz specjalny. Polimex Mostostal MOSD.WA; PXM.PW. Słaba struktura wyników Q1 2010

Komentarz specjalny. Polimex Mostostal MOSD.WA; PXM.PW. Słaba struktura wyników Q1 2010 17 maja 2010 Budownictwo Polska Polimex Mostostal MOSD.WA; PXM.PW BRE Bank Securities Akumuluj (Niezmieniona) Maciej Stokłosa (48 22) 697 47 41 maciej.stoklosa@dibre.com.pl Obecna cena 4,61 PLN, Cena docelowa

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Dom Development

Aktualizacja raportu. Dom Development 4 marca 2008 BRE Bank Securities Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Deweloperzy Polska DOM.WA; DOM.PW Kupuj (Niezmieniona) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny

Bardziej szczegółowo

Boryszew BORY.WA; BRS PW

Boryszew BORY.WA; BRS PW 1 lipca 2011 BRE Bank Securities Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Przemysł Polska BORY.WA; BRS PW Kupuj (PodwyŜszona) Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu CKL PW; CKLM.WA

Aktualizacja raportu CKL PW; CKLM.WA BRE Bank Securities 15 listopada 2011 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float 17 PLN 15.2 13.4 11.6 9.8 Centrum Klima WIG 8 2010-10-25 2011-02-20

Bardziej szczegółowo

Mondi Świecie Redukuj

Mondi Świecie Redukuj 9 kwietnia 2010 Aktualizacja raportu Mondi BRE Bank Securities Pozostałe Polska Redukuj CELA.WA; MSC.PW (ObniŜona) Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.) 96.0

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu PGE. *wskaźnik uwzględnia wartość pakietu Polkomtela

Aktualizacja raportu PGE. *wskaźnik uwzględnia wartość pakietu Polkomtela 30 marca 2010 Aktualizacja raportu PKN Orlen BRE Bank Securities Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float 29.0 PLN 27.3 25.6 23.9 22.2 Sektor energetyczny Polska Średni dzienny obrót (3 mies.)

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Mondi

Aktualizacja raportu. Mondi 20 października 2005 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Pozostałe Polska CELA.WA; MPP.PW Kupuj (Podwyższona) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Sygnity. * wartość wskaźników skorygowana o amortyzację wartości firmy

Aktualizacja raportu. Sygnity. * wartość wskaźników skorygowana o amortyzację wartości firmy 2 marca 2010 BRE Bank Securities Aktualizacja raportu ABG SPIN BRE Bank Securities Sektor IT Polska COMW.WA; SGN.PW Kupuj (Niezmieniona) Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny

Bardziej szczegółowo

Dom Inwestycyjny BRE Banku S.A. RAPORT ANALITYCZNY. ISSN X Warszawa,

Dom Inwestycyjny BRE Banku S.A. RAPORT ANALITYCZNY. ISSN X Warszawa, RAPORT ANALITYCZNY hotele ISSN 1508-308X Warszawa, 30.09.03 Początek końca dekoniunktury w sektorze? 32 PLN 1500 tys. szt. Biorąc pod uwagę konsekwentną kontrolę kosztów operacyjnych oraz osłabienie złotego

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Budimex

Aktualizacja raportu. Budimex 28 marca 2011 Budownictwo Polska Aktualizacja raportu BMEX.WA; BDX PW Nazwa BRE Bank Securities Trzymaj (PodwyŜszona) Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)

Bardziej szczegółowo

ING BSK. Akumuluj. Banki. BRE Bank Securities. Cena docelowa 696,0 PLN. Aktualizacja raportu. BRE Bank Securities

ING BSK. Akumuluj. Banki. BRE Bank Securities. Cena docelowa 696,0 PLN. Aktualizacja raportu. BRE Bank Securities 30 października 2009 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Banki Polska SLAS.WA; BSK.PW Akumuluj (Niezmieniona) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu TVN

Aktualizacja raportu TVN 21 maja 2008 BRE Bank Securities Aktualizacja raportu BRE Bank Securities Media Polska N.WA;.PW Akumuluj (Podwyższona) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu PKO BP

Aktualizacja raportu PKO BP 13 kwietnia 2011 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Banki Polska PKOB.WA; PKO PW Kupuj (Niezmieniona) Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.) Struktura

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Asseco Poland. Fuzja z Prokom Software

Aktualizacja raportu. Asseco Poland. Fuzja z Prokom Software 2 października 2007 Aktualizacja raportu BRE Bank Securities Informatyka Polska SOBK.WA; ACP.PW Kupuj (Podwyższona) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.) Struktura

Bardziej szczegółowo

Komentarz specjalny. J.W. Construction JWC.PW; JWCA.WA. WyŜsze przychody = wyŝszy wynik

Komentarz specjalny. J.W. Construction JWC.PW; JWCA.WA. WyŜsze przychody = wyŝszy wynik 22 marca 2010 Deweloperzy Polska J.W. Construction JWC.PW; JWCA.WA BRE Bank Securities Kupuj (Niezmieniona) Maciej Stokłosa (48 22) 697 47 41 maciej.stoklosa@dibre.com.pl Obecna cena 13,18 PLN, Cena docelowa

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Rafako

Aktualizacja raportu. Rafako BRE Bank Securities 16 listopada 2011 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Budownictwo Polska Rafako RFK PW; RAFA.WA Kupuj (PodwyŜszona) Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni

Bardziej szczegółowo

J.W. Construction Redukuj

J.W. Construction Redukuj BRE Bank Securities 1 sierpnia 2012 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Deweloperzy Polska J.W. Construction Redukuj JWC PW; JWCA.WA (ObniŜona) Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free

Bardziej szczegółowo

ZCH Police Sprzedaj. Przemysł chemiczny. BRE Bank Securities. Cena docelowa 5,80 PLN. Aktualizacja raportu. BRE Bank Securities

ZCH Police Sprzedaj. Przemysł chemiczny. BRE Bank Securities. Cena docelowa 5,80 PLN. Aktualizacja raportu. BRE Bank Securities 4 czerwca 2009 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float 23 PLN 19.2 Przemysł chemiczny Polska Średni dzienny obrót (3 mies.) Struktura akcjonariatu

Bardziej szczegółowo

Impexmetal. Kupuj. Potencjał jeszcze nie wykorzystany... Metale. Cena docelowa 5,9 PLN. Aktualizacja raportu. Polska. BRE Bank Securities

Impexmetal. Kupuj. Potencjał jeszcze nie wykorzystany... Metale. Cena docelowa 5,9 PLN. Aktualizacja raportu. Polska. BRE Bank Securities 11 lutego 2011 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float 5.3 PLN 4.66 4.02 3.38 2.74 Metale Polska Średni dzienny obrót (3 mies.) Struktura akcjonariatu

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Comarch

Aktualizacja raportu. Comarch BRE Bank Securities 13 października 2011 Aktualizacja raportu ABG SPIN BRE Bank Securities Cena bieŝąca 99 PLN 88.4 77.8 67.2 56.6 IT Cena docelowa Kapitalizacja Free float Comarch Polska Średni dzienny

Bardziej szczegółowo

Unibep: kupuj (podtrzymana)

Unibep: kupuj (podtrzymana) środa, 3 lutego 2016 aktualizacja raportu Unibep: kupuj (podtrzymana) UNI PW; UNIP.WA Budownictwo, Polska Wzrosty w każdym segmencie Mimo strat z rynku niemieckiego, wyniki osiągnięte przez Unibep w 2015

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. LW Bogdanka

Aktualizacja raportu. LW Bogdanka 22 marzec 2011 Aktualizacja raportu TPSA BRE Bank Securities Górnictwo węgla Polska LWBA.WA; LWB PW Akumuluj (Podtrzymana) Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Cersanit

Aktualizacja raportu. Cersanit BRE Bank Securities 29 grudnia 2011 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Materiały budowlane Polska Średni dzienny obrót (3 mies.) * po uwzględnieniu

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Rafako

Aktualizacja raportu. Rafako 4 sierpnia 2006 Aktualizacja raportu Budownictwo Polska RAFA. WA; RFK.PW Trzymaj (Obniżona) Cena bieżąca PLN 29,30 Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.) PLN 28,20 PLN 510

Bardziej szczegółowo

PKO BP. Redukuj. Banki. BRE Bank Securities. Cena docelowa 35,7 PLN. Aktualizacja raportu. BRE Bank Securities

PKO BP. Redukuj. Banki. BRE Bank Securities. Cena docelowa 35,7 PLN. Aktualizacja raportu. BRE Bank Securities 18 listopada 2009 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Banki Polska PKOB.WA; PKO.PW Redukuj (Obniżona) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.) * uwzględnia

Bardziej szczegółowo

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2013 rok

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2013 rok Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2013 rok Warszawa, 6 marca 2014 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani oferty

Bardziej szczegółowo

Komentarz specjalny. Prochem PROM.WA; PRM PW. Czy Prochem to Bipromet 2?

Komentarz specjalny. Prochem PROM.WA; PRM PW. Czy Prochem to Bipromet 2? 20 kwietnia 2011 Budownictwo Polska Prochem PROM.WA; PRM PW BRE Bank Securities Maciej Stokłosa (48 22) 697 47 41 maciej.stoklosa@dibre.com.pl Czy Prochem to Bipromet 2? Obecna cena: 25,0 PLN Prochem jest

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03 Raport analityczny TIM S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 06/03/03 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 0 27 4 July 11 18 25 1 8 August 16 22 29 5 12 September WIG (39,410.28, 39,410.28,

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. LME nie tak straszne EBIT

Aktualizacja raportu. LME nie tak straszne EBIT 28 kwietnia 2006 Aktualizacja raportu BRE Bank Securities Metale Polska KETY.WA; KTY.PW Kupuj (Podtrzymana) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.) Struktura

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Kopex

Aktualizacja raportu. Kopex 24 listopada 2010 Przemysł Elektromaszynowy Polska Aktualizacja raportu Kopex KOPE.WA; KPX PW Nazwa Redukuj (ObniŜona) Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)

Bardziej szczegółowo

BRE Bank Securities. BRE Bank Securities. marża EBITDA 6,0% 7,3% 8,6% 9,2% 9,5%

BRE Bank Securities. BRE Bank Securities. marża EBITDA 6,0% 7,3% 8,6% 9,2% 9,5% 11 lipca 2008 BRE Bank Securities Aktualizacja raportu BRE Bank Securities Budownictwo Polska LBUD.WA; ELB.PW Kupuj (Podwyższona) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu PKO BP. Po wynikach 4Q 2009

Aktualizacja raportu PKO BP. Po wynikach 4Q 2009 17 marca 2010 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float 41.0 PLN 36.5 32.0 27.5 23.0 Banki Polska Średni dzienny obrót (3 mies.) 37,09 PLN 40,10

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Kopex. Rekord w zasięgu ręki...

Aktualizacja raportu. Kopex. Rekord w zasięgu ręki... 5 marca 2012 BRE Bank Securities Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float 26 PLN 24 22 20 18 Przemysł Elektromaszynowy Polska Średni dzienny obrót

Bardziej szczegółowo

PKN Orlen branża paliwowa

PKN Orlen branża paliwowa RAPORT ANALITYCZNY branża paliwowa ISSN 1508-308X Warszawa, 06.10.03 Podwyższenie prognoz Do wysokiego poziomu zysku netto w pierwszej połowie roku przyczynił się, obok sprzyjających czynników okołorynkowych,

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Agora

Aktualizacja raportu. Agora BRE Bank Securities 23 stycznia 2012 Aktualizacja raportu Agora Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float 27 PLN 23.6 20.2 16.8 13.4 Agora Media Polska Średni dzienny obrót (3 mies.) Struktura

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Sygnity. * wartość wskaźników skorygowana o amortyzację wartości firmy

Aktualizacja raportu. Sygnity. * wartość wskaźników skorygowana o amortyzację wartości firmy 11 marca 2011 Aktualizacja raportu ABG SPIN BRE Bank Securities IT Polska COMW.WA; SGN PW Akumuluj (ObniŜona) Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.) Struktura

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. PA Nova

Aktualizacja raportu. PA Nova 17 maja 2011 BRE Bank Securities Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Cena rynkowa Wycena Kapitalizacja Free float 42 PLN PA Nova WIG 39.4 36.8 34.2 31.6 Deweloperzy Polska Średni dzienny obrót

Bardziej szczegółowo

Wycena dla scenariusza 1 (emisja o wartości 250 mln PLN)

Wycena dla scenariusza 1 (emisja o wartości 250 mln PLN) AKUMULUJ (AKTUALIZACJA RAPORTU Z 06 LIPCA 2010) 09 LIPIEC 2010 W związku z planem pozyskania przez Cersanit 150 250 mln PLN z emisji akcji z prawem poboru zdecydowaliśmy się zaktualizować naszą rekomendację

Bardziej szczegółowo

P 2009P 2010P 2011P 2012P

P 2009P 2010P 2011P 2012P AKUMULUJ WYCENA 7,30 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA : KUPUJ) 05 MARZEC 2008 Na kolejne lata utrzymujemy nasze prognozy odnośnie dynamicznej poprawy rentowności oraz założenie, że spółka będzie jednym z głównych,

Bardziej szczegółowo

Prezentacja wyników finansowych Grupy Kapitałowej TESGAS za III kwartał 2012

Prezentacja wyników finansowych Grupy Kapitałowej TESGAS za III kwartał 2012 Prezentacja wyników finansowych Grupy Kapitałowej TESGAS za III kwartał 2012 Warszawa, dnia 20 listopada 2012r. ZastrzeŜenie dotyczące prezentacji Niniejsza prezentacja ( Prezentacja ) została przygotowana

Bardziej szczegółowo

LW Bogdanka. Akumuluj. Spadek cen węgla w cenach. Górnictwo węgla 120,6 PLN 136,0 PLN. Cena bieŝąca Cena docelowa. Aktualizacja raportu.

LW Bogdanka. Akumuluj. Spadek cen węgla w cenach. Górnictwo węgla 120,6 PLN 136,0 PLN. Cena bieŝąca Cena docelowa. Aktualizacja raportu. 21 maja 2013 BRE Bank Securities Aktualizacja raportu TPSA BRE Bank Securities Górnictwo węgla Polska LW Bogdanka LWB PW; LWBA.WA Akumuluj (Podtrzymana) Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float

Bardziej szczegółowo

Kernel. Akumuluj. Zarząd podniesie całoroczną prognozę? Przemysł Spożywczy 62,9 PLN 67,4 PLN. Cena bieżąca Cena docelowa. Aktualizacja raportu

Kernel. Akumuluj. Zarząd podniesie całoroczną prognozę? Przemysł Spożywczy 62,9 PLN 67,4 PLN. Cena bieżąca Cena docelowa. Aktualizacja raportu Pełne raporty dostępne są wyłącznie dla osób, posiadających rachunki maklerskie w Domu Inwestycyjnym BRE Banku S.A. Zaloguj się do StrefyBReBrokers lub załóż rachunek na www.dibre.pl BRE Bank Securities

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu ING BSK

Aktualizacja raportu ING BSK 9 maja 2011 BRE Bank Securities Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Banki Polska SLAS.WA; BSK PW Akumuluj (PodwyŜszona) Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót

Bardziej szczegółowo

P 2008P 2009P 2010P

P 2008P 2009P 2010P AKUMULUJ WYCENA 7,16 PLN 17 sierpnia 2007 POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ Wyniki za 2Q 07 były niższe niż od naszych oczekiwań. Przychody spadły 5% r/r, dodatkowo niepokoi spadek marży brutto na sprzedaży.

Bardziej szczegółowo

WYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY P 2010P 2011P

WYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY P 2010P 2011P AKUMULUJ (POPRZEDNIO: AKUMULUJ) WYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY 23 CZERWIEC 2009 Wyniki za 1Q 09 oceniamy pozytywnie. Przychody ze sprzedaży wzrosły o prawie 67,6% r/r i będzie to miało pozytywne znaczenie

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Astarta AST PW; ASTH.WA. Hossa na ukraińskim rynku cukru trwa

Aktualizacja raportu. Astarta AST PW; ASTH.WA. Hossa na ukraińskim rynku cukru trwa 18 lipca 2013 BRE Bank Securities Przemysł spożywczy Ukraina Aktualizacja raportu Astarta AST PW; ASTH.WA Nazwa BRE Bank Securities Akumuluj (Podwyższona) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free

Bardziej szczegółowo

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wybór i ocena spółki Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wartość wewnętrzna vs cena giełdowa Wartość Momenty kiedy WW jest bliska cenie giełdowej WW Cena giełdowa Kupno Sprzedaż Kupno

Bardziej szczegółowo

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN AKUMULUJ Od czasu wydania poprzedniej rekomendacji kurs Relpolu wzrósł o 15% przekraczając cenę docelową ustaloną przez nas na poziomie 67,9 PLN. W związku z aktualizacją wyceny porównawczej podtrzymujemy

Bardziej szczegółowo

LPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP

LPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 Dane na 19.10.2009 r. Kurs (zł) 1 470 WIG (pkt.) 39 014 Kapitalizacja (mln zł) 2 572 Free float (mln) 1 128 Free float (%) 48,43 Liczba akcji(tys.

Bardziej szczegółowo

DGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007

DGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007 KUPUJ WYCENA 30,9 PLN 14 maj 2007 Wyniki za IQ 07 były zgodne z naszymi oczekiwaniami. Pozytywnym sygnałem jest wzrost rentowności, niemniej niepokój może budzić mała dynamika wzrostu przychodów. Zwracamy

Bardziej szczegółowo

Mondi Świecie Akumuluj

Mondi Świecie Akumuluj 31 marca 211 Aktualizacja raportu Mondi BRE Bank Securities Pozostałe Polska Akumuluj CELA.WA; MSC PW (Wznowiona) Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.) 9 84.6

Bardziej szczegółowo

TVN. Media Akumuluj. BRE Bank Securities. Cena docelowa 14,60 PLN. Aktualizacja raportu. BRE Bank Securities

TVN. Media Akumuluj. BRE Bank Securities. Cena docelowa 14,60 PLN. Aktualizacja raportu. BRE Bank Securities 10 listopada 2009 Aktualizacja raportu BRE Bank Securities Media Polska N.WA;.PW Akumuluj (Wznowiona) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.) Struktura akcjonariatu

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Agora. Dziennik nie zwalnia

Aktualizacja raportu. Agora. Dziennik nie zwalnia 6 lipca 2006 BRE Bank Securities Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Media Polska AGOD.WA; AGO.PW Akumuluj (Obniżona) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót

Bardziej szczegółowo

Handlowy Akumuluj. Banki. BRE Bank Securities. Cena docelowa 84,8 PLN. Aktualizacja raportu. BRE Bank Securities

Handlowy Akumuluj. Banki. BRE Bank Securities. Cena docelowa 84,8 PLN. Aktualizacja raportu. BRE Bank Securities 18 sierpnia 2008 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Banki Polska Handlowy Akumuluj BAHA.WA; BHW.PW (Obniżona) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu PBG

Aktualizacja raportu PBG 22 lutego 2010 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Budownictwo Polska G.WA;.PW Redukuj (ObniŜona) Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.) Struktura

Bardziej szczegółowo

PKO BP. Trzymaj. Banki. BRE Bank Securities. Cena docelowa. Aktualizacja raportu 51,9 PLN (+1,09 PLN) BRE Bank Securities

PKO BP. Trzymaj. Banki. BRE Bank Securities. Cena docelowa. Aktualizacja raportu 51,9 PLN (+1,09 PLN) BRE Bank Securities 12 sierpnia 2008 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float 57 52 47 42 37 PLN Banki Polska Średni dzienny obrót (3 mies.) Struktura akcjonariatu

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Handlowy

Aktualizacja raportu. Handlowy 1 kwietnia 2008 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Banki Polska Handlowy BAHA.WA; BHW.PW Kupuj (Podtrzymana) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu KGHM. Podatek z recesją w tle. Dane jednostkowe

Aktualizacja raportu KGHM. Podatek z recesją w tle. Dane jednostkowe BRE Bank Securities 23 listopada 2011 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Metale Polska KGHM KGH PW; KGHM.WA Trzymaj (ObniŜona) Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Eurocash Akumuluj. Liderowi naleŝy się premia

Aktualizacja raportu. Eurocash Akumuluj. Liderowi naleŝy się premia 17 stycznia 2011 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Handel Polska Eurocash Akumuluj ERCS.WA; EUR PW (Wznowiona) Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Stefanów w ruchu

Aktualizacja raportu. Stefanów w ruchu BRE Bank Securities 10 listopada 2011 Aktualizacja raportu TPSA BRE Bank Securities Górnictwo węgla Polska LW Bogdanka Kupuj LWB PW; LWBA.WA (Podtrzymana) Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free

Bardziej szczegółowo

SYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe.

SYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe. Data: 07.07.2009 Rekomendacja: TRZYMAJ Wycena: 16,38 zł Aleje Jerozolimskie 123a, 02-017 Warszawa Tel.: (48-22) 397-60-60, Fax.: (48-22) 397-60-61 e-mail: abrok@amerbrokers.pl Analityk: Robert Kurowski,

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Polmos Lublin

Aktualizacja raportu. Polmos Lublin 23 listopada 2005 Spożywczy Polska Aktualizacja raportu PLMS.WA; PLS.PW Trzymaj (Nowa) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.) Struktura akcjonariatu 70 PLN 65

Bardziej szczegółowo

PBG. Trzymaj. Budownictwo. BRE Bank Securities. Cena docelowa 195,6 PLN. Aktualizacja raportu. BRE Bank Securities

PBG. Trzymaj. Budownictwo. BRE Bank Securities. Cena docelowa 195,6 PLN. Aktualizacja raportu. BRE Bank Securities 9 marca 2009 Aktualizacja raportu Nazwa Budownictwo Polska G.WA;.PW Trzymaj (Podtrzymana) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.) Struktura akcjonariatu 333 PLN

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Sygnity. Będzie już tylko lepiej

Aktualizacja raportu. Sygnity. Będzie już tylko lepiej 15 grudnia 2009 Aktualizacja raportu ABG SPIN BRE Bank Securities Sektor IT Polska COMW.WA; SGN.PW Kupuj (Podwyższona) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)

Bardziej szczegółowo

Komentarz specjalny PKO BP PKOB.WA; PKO.PW. Wyniki 1Q10

Komentarz specjalny PKO BP PKOB.WA; PKO.PW. Wyniki 1Q10 20 maja 2010 Banki Polska PKO BP PKOB.WA; PKO.PW BRE Bank Securities Trzymaj (Niezmieniona) Marta JeŜewska (48 22) 697 47 37 marta.jezewska@dibre.com.pl Wyniki 1Q10 Obecna cena: 40,15 PLN; Cena docelowa:

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu TPSA. Na dobrej drodze

Aktualizacja raportu TPSA. Na dobrej drodze 28 października 2010 Aktualizacja raportu BRE Bank Securities Telekomunikacja Polska.WA; TPS PW Trzymaj (Podtrzymana) Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)

Bardziej szczegółowo

MERCOR SA AKUMULUJ 1 GRUDNIA 2010 ROKU

MERCOR SA AKUMULUJ 1 GRUDNIA 2010 ROKU 1 GRUDNIA 2010 ROKU MERCOR SA W bieżącym roku zmaterializowały się niekorzystne tendencje wynikające z kryzysu, w szczególności spadek zamówień na wykonawstwo zabezpieczeń przeciwpożarowych. Wszystko przemawia

Bardziej szczegółowo

Komentarz specjalny BPH BPHW.WA; BPH.PW. Połączenie

Komentarz specjalny BPH BPHW.WA; BPH.PW. Połączenie 30 lipca 2009 BRE Bank Securities Banki Polska Marta Jeżewska (48 22) 697 47 37 marta.jezewska@dibre.com.pl Obecna cena 49,0 PLN BPH BPHW.WA; BPH.PW Połączenie BRE Bank Securities Ogłoszone dziś zaktualizowane

Bardziej szczegółowo

P 2009P 2010P 2011P

P 2009P 2010P 2011P RAPORT ANALITYCZNY TRZYMAJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: AKUMULUJ) WYCENA 7,42 PLN 12 LUTY 2009 Ostatni kwartał 2008 roku przyniósł osłabienie PLN względem EUR i USD. Spółka nie stosuje zabezpieczeń przez

Bardziej szczegółowo

Budownictwo. Liderzy sektora pozostaną w cenie. Budownictwo. BRE Bank Securities. P/E 13 14,8x EV/EBITDA. 7,7x WIG Budownictwo.

Budownictwo. Liderzy sektora pozostaną w cenie. Budownictwo. BRE Bank Securities. P/E 13 14,8x EV/EBITDA. 7,7x WIG Budownictwo. Pełne raporty dostępne są wyłącznie dla osób posiadających rachunki w domu maklerskim DI BRE Banku S.A. Zaloguj się do StrefyBReBrokers lub załóż rachunek na www.dibre.pl EV/EBITDA 13 P/E 13 14,8x WIG

Bardziej szczegółowo

Budimex Naprzód marż. Kupuj. Sektor budowlany RAPORT

Budimex Naprzód marż. Kupuj. Sektor budowlany RAPORT RAPORT Kupuj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 137,80 Cena docelowa (PLN) 157,00 Min 52 tyg (PLN) 110,45 Max 52 tyg (PLN) 141,50 Kapitalizacja (mln PLN) 3 484,86 EV (mln PLN) 2 260,81 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa

Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa 3.3 Metody dochodowe Do wyceny przedsiębiorstwa stosuje się, obok metod majątkowych - metody dochodowe, często określane mianem metod zdyskontowanego dochodu ekonomicznego.

Bardziej szczegółowo

GRUPA BOŚ S.A. III KWARTAŁ 2012 R. PU\Warsaw\Bos\C20120377

GRUPA BOŚ S.A. III KWARTAŁ 2012 R. PU\Warsaw\Bos\C20120377 GRUPA BOŚ S.A. III KWARTAŁ 2012 R. PU\Warsaw\Bos\C20120377 Agenda 1. Podstawowe informacje o Grupie BOŚ 2. Grupa BOŚ po III kwartałach 2012 r. Załączniki 2 Podstawowe informacje o BOŚ Grupa BOŚ Bank Ochrony

Bardziej szczegółowo

Dom Inwestycyjny BRE Banku S.A. RAPORT ANALITYCZNY Jelfa, Polfa Kutno Producenci farmaceutyków

Dom Inwestycyjny BRE Banku S.A. RAPORT ANALITYCZNY Jelfa, Polfa Kutno Producenci farmaceutyków RAPORT ANALITYCZNY Jelfa, Polfa Kutno ISSN 1508-308X Warszawa, 11.08.04 Wyniki kwartalne Wyniki za II kwartał, zarówno w przypadku Jelfy, jak i Polfy Kutno są niższe w porównaniu do uzyskanych w analogicznym

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Pekao. Dywidenda będzie wysoka

Aktualizacja raportu. Pekao. Dywidenda będzie wysoka 5 marca 2010 Aktualizacja raportu Nazwa Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float 186.0 PLN 163.6 141.2 118.8 96.4 Banki Polska Średni dzienny obrót (3 mies.) 165,5 PLN 175,7 PLN 43,4 mld PLN

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Dołek wynikowy za nami

Aktualizacja raportu. Dołek wynikowy za nami BRE Bank Securities 9 września 2011 Aktualizacja raportu TPSA BRE Bank Securities Górnictwo węgla Polska LW Bogdanka Kupuj LWB PW; LWBA.WA (Podtrzymana) Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float

Bardziej szczegółowo

Producenci zbóż. Hossa na zbożach. Przemysł spożywczy P/E 12 6,0 EV/EBITDA 5,0 728,58. WIG Ukraina. Aktualizacja raportu. Ukraina

Producenci zbóż. Hossa na zbożach. Przemysł spożywczy P/E 12 6,0 EV/EBITDA 5,0 728,58. WIG Ukraina. Aktualizacja raportu. Ukraina Pełne raporty dostępne są wyłącznie dla osób, posiadających rachunki maklerskie w Domu Inwestycyjnym BRE Banku S.A. Zaloguj się do StrefyBReBrokers lub załóż rachunek na www.dibre.pl 9 sierpnia 2012 Aktualizacja

Bardziej szczegółowo

Komentarz specjalny MCI

Komentarz specjalny MCI 28 maja 2007 Sektor Inne MCI BRE Bank Securities Piotr Janik (48 22) 697 47 40 piotr.janik@dibre.com.pl Transakcja z ACTEBIS Holding GmbH Obecna cena 29,14 PLN Pozytywnie odbieramy informację o podpisaniu

Bardziej szczegółowo

AKUMULUJ PA NOVA RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 26,0 PLN

AKUMULUJ PA NOVA RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 26,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY AKUMULUJ WYCENA 26,0 PLN 19 GRUDZIEŃ 2008 Najważniejszym realizowanym projektem dla spółki jest obecnie budowa galerii handlowej w Przemyślu. Wartość prac związanych z budową tego obiektu

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu TVN. Czekając na 2012 rok

Aktualizacja raportu TVN. Czekając na 2012 rok 16 lutego 2011 Aktualizacja raportu BRE Bank Securities Media Polska N.WA; PW Akumuluj (PodwyŜszona) Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.) Struktura akcjonariatu

Bardziej szczegółowo

Budimex. Kupuj. Sektor budownictwa. BRE Bank Securities. Cena docelowa 80,00 PLN. Aktualizacja raportu. BRE Bank Securities

Budimex. Kupuj. Sektor budownictwa. BRE Bank Securities. Cena docelowa 80,00 PLN. Aktualizacja raportu. BRE Bank Securities 31 października 2008 Aktualizacja raportu Nazwa Sektor budownictwa Polska BDX.WA; BDX.PW Kupuj (Niezmieniona) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.) Struktura

Bardziej szczegółowo

Pekao. Trzymaj. Banki. BRE Bank Securities. Cena docelowa 136,2 PLN. Aktualizacja raportu. BRE Bank Securities

Pekao. Trzymaj. Banki. BRE Bank Securities. Cena docelowa 136,2 PLN. Aktualizacja raportu. BRE Bank Securities 13 listopada 2008 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float 260 PLN 228 196 164 132 Banki Polska Średni dzienny obrót (3 mies.) Struktura akcjonariatu

Bardziej szczegółowo

Amica Najgorsze już za nami

Amica Najgorsze już za nami czwartek, 13 września 2018 komentarz specjalny Amica Najgorsze już za nami Rekomendacja: przeważaj cena bieżąca: 112,80 PLN AMC PW; AMC.WA Przemysł elektrotechniczny, Polska Opracowanie: Jakub Szkopek

Bardziej szczegółowo

Getin Holding Akumuluj

Getin Holding Akumuluj 17 stycznia 2011 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Banki Polska Akumuluj GETI.WA; GTN PW (PodwyŜszona) Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.) Struktura

Bardziej szczegółowo

Zakłady Przemysłu Cukierniczego Otmuchów S.A. Prezentacja wyników za 1 kwartał 2011

Zakłady Przemysłu Cukierniczego Otmuchów S.A. Prezentacja wyników za 1 kwartał 2011 Zakłady Przemysłu Cukierniczego Otmuchów S.A. Prezentacja wyników za 1 kwartał 2011 Warszawa, maj 2011 ZastrzeŜenie Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celach informacyjnych i nie ma

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Handlowy. Ambitna strategia

Aktualizacja raportu. Handlowy. Ambitna strategia 19 marca 2010 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Banki Polska Handlowy BAHA.WA; BHW.PW Kupuj (Niezmieniona) Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)

Bardziej szczegółowo

P 2010P 2011P

P 2010P 2011P REDUKUJ WYCENA 14,7 PLN 07 LIPIEC 2009 Od naszej poprzedniej rekomendacji z marca kurs spółki zyskał już ok. 23%. Obecnie biorąc pod uwagę zmiany w naszej prognozie podwyższamy wycenę akcji z 14,5 do 14,7

Bardziej szczegółowo