Kryteria oceny projektów inwestycyjnych. Wprowadzenie. Wprowadzenie. Plan prezentacji

Transkrypt

1 Plan prezentacji Kryteria oceny projetów inwestycyjnych Grzegorz Jajuga Uniwersytet Eonomiczny we Wrocławiu Instytut Zarządzania Finansami Katedra Finansów Przedsiębiorstw i Zarządzania Wartością 12 lutego 2011r, Wrocław Wprowadzenie Synergia i anibalizm projetów Kryteria oceny projetów inwestycyjnych Ores zwrotu Zdysontowany ores zwrotu Wartość bieżąca netto () Indes zysowności (PI) Wewnętrzna stopa zwrotu (IRR) Zmodyfiowana wewnętrzna stopa zwrotu (MIRR) Konflity ryteriów decyzyjnych Projety o różnym czasie trwania Optymalny budżet inwestycyjny Wprowadzenie Reguła inwestowania mówi, że przedsiębiorstwo powinno inwestować w atywa, tóre pozwalają na uzysanie orzyści więszych od żądań dostawców apitału Wprowadzenie Trzy rodzaje decyzji inwestycyjnych dotyczące pojedynczych projetów Czy realizacja projetu zwięszy wartość przedsiębiorstwa? wybór najlepszego projetu Który spośród możliwych projetów spowoduje najwięszy przyrost wartości firmy? tworzenie portfela projetów Jai zestaw projetów wybrać?

2 Synergia i anibalizm projetów Ores zwrotu Ores zwrotu (paybac period) jest to przedział czasu, w tórym przychody netto z inwestycji poryją oszt tej inwestycji Ores zwrotu - przyład ΣCF(t) ΣCF(t) Zdysontowany ores zwrotu Zdysontowany ores zwrotu (discounted paybac period) jest to przedział czasu, w tórym zdysontowane dodatnie strumienie pieniędzy z inwestycji poryją nałady poniesione w związu z tą inwestycją

3 Zdysontowany ores zwrotu - przyład DCF(t) ΣCF(t) DCF(t) ΣCF(t) Wartość bieżąca netto Wartość bieżąca netto ( net present value) jest to suma zdysontowanych przepływów pieniężnych generowanych przez projet Wartość bieżąca netto - przyład DCF(t) ΣCF(t) DCF(t) ΣCF(t) Wartość bieżąca netto - wyres

4 Indes zysowności Indes zysowności (PI profitability index) poazuje względną relację generowanych orzyści do ponoszonych naładów Indes zysowności netto - przyład DCF(t) ΣCF(t) DCF(t) ΣCF(t) Wewnętrzna stopa zwrotu Wewnętrzna stopa zwrotu (IRR internal rate of return) jest to stopa dysontowa równoważąca wartość zdysontowanych przepływów pieniężnych generowanych przez projet z wartością naładów ponoszonych na jego realizację Wewnętrzna stopa zwrotu - przyład

5 Wewnętrzna stopa zwrotu - wyres Wewnętrzna stopa zwrotu - problemy Projet może mieć dwie wartości IRR ROK CF(t) Projet może nie mieć wartości IRR ROK CF(t) IRR Zmodyfiowana wewnętrzna stopa zwrotu Zmodyfiowana wewnętrzna stopa zwrotu (MIRR modified internal rate of return) załada reinwestycję przepływów generowanych przez projet po stopie osztu apitału (IRR załada reinwestycję po stopie IRR) Zmodyfiowana wewnętrzna stopa zwrotu - przyład

6 Konflity ryteriów decyzyjnych Kryterium Projet A Projet B PB 5,17 5,33 DPB 6,80 6, PI 1,05 1,09 IRR 11,29% 12,07% MIRR 10,80% 11,43% Każde ryterium ma inne cechy. Dobór ryterium zależy od potrzeb i sytuacji. PB i DPB mierzą ores do zwrotu naładów. Pomijają przepływy po tym oresie. mierzy bezwzględny wzrost wartości. PI mierzy względny wzrost wartości. IRR i MIRR mierzą efetywność inwestycji. Plan prezentacji Wprowadzenie Synergia i anibalizm projetów Kryteria oceny projetów inwestycyjnych Ores zwrotu Zdysontowany ores zwrotu Wartość bieżąca netto () Indes zysowności (PI) Wewnętrzna stopa zwrotu (IRR) Zmodyfiowana wewnętrzna stopa zwrotu (MIRR) Konflity ryteriów decyzyjnych Projety o różnym czasie trwania Optymalny budżet inwestycyjny Plan prezentacji Wprowadzenie Synergia i anibalizm projetów Kryteria oceny projetów inwestycyjnych Ores zwrotu Zdysontowany ores zwrotu Wartość bieżąca netto () Indes zysowności (PI) Wewnętrzna stopa zwrotu (IRR) Zmodyfiowana wewnętrzna stopa zwrotu (MIRR) Konflity ryteriów decyzyjnych Projety o różnym czasie trwania Optymalny budżet inwestycyjny Projety o różnym czasie trwania Metoda zastępowania łańcuchowego (wspólnego oresu esploatacji) Metoda równoważnej renty rocznej (equivalent annual annuity)

7 Projety o różnym czasie trwania ROK CF(t) CF(t) Projety o różnym czasie trwania ROK CF(t) CF(t) CF(t) ΣCF(t) Projety o różnym czasie trwania ROK CF(t) CF(t) Projety o różnym czasie trwania ROK CF(t) EAA A EAA A EAA A EAA A EAA A EAA A CF(t) EAA B EAA B EAA B EAA B

8 Optymalny budżet inwestycyjny Krzywa możliwości inwestycyjnych (investment opportunity schedule) IRR A IRRA B IRRB C IRRC IRRD D Optymalny budżet inwestycyjny Politya finansowania ( pecing-order ): Kapitał własny Zysi zatrzymane Emisja acji Kapitał dłużny W olejności od najtańszego BA BA+BB BA+BB+BC BA+BB+BC+BD budżet Przy załadanej struturze finansowania (apitał własny / dłużny) Optymalny budżet inwestycyjny Krzywa rańcowego osztu apitału (marginal cost of capital) WACC Przyład możliwości inwestycyjne PROJEKT IRR Budżet Budżet sumulowany A 20% B 19% C 18% D 16% E 13% F 10% WACC4 WACC3 WACC2 WACC1 B1 B2 B3 B4 budżet

9 Przyład możliwości inwestycyjne 22% 20% 18% 16% 14% Investment Opportunity Schedule Przyład oszt apitału Źródło apitału Zasobność Koszt apitału Kapitał własny Zysi zatrzymane % Emisja acji droższych % Emisja acji tańszych % Kapitał dłużny Dług droższy 500 8% Dług tańszy % 12% 10% 8% Załadana strutura apitału: Kapitał własny 2/3 Kapitał dłużny 1/3 Przyład oszt apitału Źródło apitału Kapitał własny (udział 2/3) Zasobność Koszt apitału Punt nieciągłości Zysi zatrzymane % 750 Emisja acji droższych % 3750 Emisja acji tańszych % 8250 Kapitał dłużny (udział 1/3) Dług droższy 500 8% 1500 Dług tańszy % 4500 Potrzeby inwestycyjne WACC Źródła apitału ,67% Zysi zatrzymane 12%, dług 8% ,00% Acje 14%, dług 8% ,00% Acje 14%, dług 11% ,00% Acje 17%, dług 11% Przyład oszt apitału Marginal cost of capital 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8%

10 Przyład 22% 20% Przyład decyzja Projety A,B,C,D,E znajdują się powyżej osztu apitału -> należy je realizować 18% 16% 14% Projet F znajduje się poniżej linii osztu apitału -> nie należy go realizować 12% 10% 8% Dzięuję za uwagę Grzegorz Jajuga Uniwersytet Eonomiczny we Wrocławiu Instytut Zarządzania Finansami Katedra Finansów Przedsiębiorstw i Zarządzania Wartością 12 lutego 2011r, Wrocław