CCC TRZYMAJ (126,7 PLN) 17 październik 2013 r.
|
|
- Bernard Kubicki
- 7 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 Utrzymanie konserwatywnych założeo Cena bieżąca *PLN+ 137,9 Cena docelowa [PLN] 126,7 Potencjał wzrostu -8,1% Rekomendacja TRZYMAJ Poprzednia rekomendacja KUPUJ Cena docelowa [PLN] 128,2 Podstawowe dane Kapitalizacja [mln PLN] 5 295,4 Ilośd akcji *mln. szt.+ 38,4 Max/min 52 tyg. [PLN] 141,6 / 57 Dzienny obrót *3M, tys PLN ,4 Struktura akcjonariatu Dariusz Miłek 40,2% Leszek Gaczorek 10,6% ING OFE 5,5% AVIVA OFE 5,1% Pozostali 38,6% Stopa zwrotu [%] 1M / 3M / 6M / YTD 32,6 / 57,6 / 94,5 / 88, P 2014P 2015P 2016P 2017P Przychody [mln PLN] 1 317, , , , , ,8 zmiana r/r 20,7% 23,4% 43,8% 24,2% 12,5% 8,2% EBITDA [mln PLN] 180,3 236,4 348,2 449,5 519,0 566,1 marża EBITDA 13,7% 14,5% 14,9% 15,5% 15,9% 16,0% EBIT [mln PLN] 141,3 186,8 290,0 383,2 448,7 493,3 marża EBIT 10,7% 11,5% 12,4% 13,2% 13,7% 14,0% Zysk netto [mln PLN] 104,4 145,6 228,6 307,7 365,2 405,3 marża netto 7,9% 9,0% 9,8% 10,6% 11,2% 11,5% P/BV (x)* 10,0 8,6 6,9 5,4 4,5 3,7 P/E (x)* 50,7 36,4 23,2 17,2 14,8 13,3 EV/EBITDA (x)* 30,3 23,1 15,9 12,2 10,5 9,4 EV/EBIT (x)* 38,6 29,3 19,1 14,3 12,2 10,8 Źródło: DM Banku BPS, P - Prognoza skonsolidowanych wyników spółki, * wskaźniki obliczone przy cenie rynkowej wynoszącej 137,9 PLN/akcję Nasza poprzednia rekomendacja z ceną docelową 128,2 PLN (KUPUJ z dnia ), w której wskazywaliśmy istnienie 10,4% potencjału wzrostowego w przeciągu tygodnia została zrealizowana. W naszym modelu nie zmieniliśmy założeo z poprzedniej rekomendacji, które determinują poziomie wyników osiąganych w najbliższych kwartałach/latach, jednakże aktualizacja cen spółek z grupy porównawczej oraz stopy wolnej od ryzyka, która w ciągu tygodnia obniżyła się z 3,80% do 3,64% przyczyniła się do zmiany ceny docelowej, która obecnie wynosi 126,7 PLN i po ostatnim wzroście kursu obliguje nas do wydania zalecenia inwestycyjnego TRZYMAJ. Przypominamy, iż w dalszym ciągu konserwatywnie zakładamy utrzymanie wielkości testowych powierzchni w Austrii, Słowenii, Chorwacji, Turcji i Niemiec na niezmienionym poziomie tj. 42,7 tys. mkw po Na koniec 2013 zakładamy, iż na tych rynkach powierzchnia handlowa wyniesie 11,2 tys mkw. Tym samym czekamy na wyniki testowych placówek i dalsze szczegóły dotyczące rozwoju na tych rynkach. Nie zmieniamy założeo z poprzedniej rekomendacji dlatego utrzymujemy: Profil firmy Grupa CCC jest liderem polskiego rynku sprzedaży detalicznej obuwia. Spółka oferuje produkty ze średniej i niskiej półki cenowej. W latach grupa zamierza osiągnąd pozycję lidera na rynku obuwniczym w Europie Środkowo-wschodniej. W okresie planowane jest powiększenie powierzchni handlowej o 150 tys. mkw. Na chwilę obecną widzimy, że plan ten może byd wykonany do kooca 2014 roku. Analityk Marcin Stebakow Makler Papierów Wartościowych marcin.stebakow@dmbps.pl tel. (22) Dynamiczny wzrost powierzchni, który w latach sprawi, iż łączna powierzchnia sprzedaży wzrośnie o 192,2 tys mkw do 393,5 tys. mkw tj. o 96% vs 2012 rok. Rozwój marki LASOCKI. Oczekujemy, iż rozszerzenie oferty asortymentowej o obuwie skórzane przyczyni się do wzrostu rentowności. W naszych szacunkach zakładamy, iż sprzedaż pod marką LASOCKI, będzie rosnąd i w koocowych latach prognozy stanowid będzie ok. 45% przychodów grupy vs. 30% na koniec 2013 roku. Sprzedaż marki LASOCKI będzie miała również pozytywny wpływ na poziom zysku netto ze względu na amortyzację znaku towarowego, która pozwoli obniżyd efektywną stopę podatkową do 16,7-17,0% w okresie prognozy. Poprawa wyników w kolejnych kwartałach oraz latach. Nasze szacunki na 3Q 13 mówią o wypracowaniu 414,9 mln PLN przychodów ze sprzedaży, co przy średniej marży na poziomie 46,9% umożliwi osiągnięcie na poziomie operacyjnym oraz netto zysku w wysokości odpowiednio: 29,6 mln PLN (+33,7% r/r) i 24,6 mln PLN (+41,6% r/r). Dodatkowo biorąc pod uwagę prognozowane na 4Q 13 wyniki oraz słaby 1Q 13 oczekujemy, iż w całym 2013 przychody zwiększą się o 23,4% r/r do 1.625,4 mln PLN, co przy marży handlowej na poziomie 51,4% i pozwoli na wpracowanie 186,8 mln PLN zysku EBIT (+32,2% r/r) oraz 145,6 mln PLN zysku netto (+39,5% r/r). W 2014 zagraniczna ekspansję w oparciu o markę CCC wraz z wyższymi cenami sprzedaży na nowych rynkach sprawi, iż w ujęciu wartościowym przychody wzrosną o blisko 44% do 2.337,1 mln PLN, które przy uwzględnieniu większej sprzedaży obuwia skórzanego umożliwi wzrost marży handlowej do 52,3% oraz pozwoli wypracowad 290,0 mln PLN zysku EBIT (+55,2% r/r) i 228,6 mln PLN zysku netto (+57,0% r/r). Utrzymujemy konserwatywne podejście. Widzimy, iż inni brokerzy rozpoczęli podnoszenie swoich rekomendacji dotyczących spółki, jednakże w swoich szacunkach zakładają oni dalszy rozwój na nowych rynkach. My natomiast zastosowaliśmy podejście konserwatywne przez co utrzymujemy stan powierzchni na testowych rynkach na niezmienionym poziomie 42,7 tys. mkw w latach czekając na materializację naszych założeo oraz szacunków dla najbliższego okresu oraz dalsze plany spółki dotyczące rozwoju na tych rynkach wydajemy zalecenie inwestycyjne TRZYMAJ. 1
2 PODSUMOWANIE WYCENY Wycena akcji producenta i importera obuwia została przeprowadzona dwiema metodami. Jedną z nich jest metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF), która na podstawie prognozy na lata oraz wartości rezydualnej implikuje wartośd spółki na poziomie 5.280,8 mln PLN, tj. 137,5 PLN w przeliczeniu na akcję. W przypadku wyceny DCF nie zmieniliśmy założeo z poprzedniej rekomendacji, jednakże aktualizacja stopy wolnej od ryzyka, która od w przeciągu tygodnia tj. od wydania ostatniej rekomendacji spadła do 3,64% z 3,8% wpłynęła na wycenę, podwyższając ją do 137,5 PLN z 132,9 PLN poprzednio. Oceniając wartośd spółki wykorzystaliśmy także metodę porównawczą do zbliżonych profilem działalności spółek, z udziałem w ostatecznej wycenie w wysokości 50%. Aktualizacja cen spółek z grupy porównawczej sprawiła, iż obecna wartośd GK CCC w oparciu o wskaźniki: P/E, EV/EBITDA oraz EV/EBIT wynosi 4.451,2 mln PLN tj. 115,9 PLN w przeliczeniu na akcję względem 123,4 PLN poprzednio. Wycena koocowa jest średnią z tych metod i sugeruje wartośd GK CCC na poziomie 4,866,0 mln PLN tj. 126,7 PLN/akcję (128,2 PLN/akcję poprzednio) i po ostatnim wzroście kursu obliguje nas do wydania zalecenia TRZYMAJ, gdyż kształtuje się 8,1% poniżej obecnej ceny. Podsumowanie wyceny PODSUMOWANIE WYCENY Waga Wycena Wycena [PLN] [mln PLN] Wycena DCF 50% 137, ,8 Wycena porównawcza 50% 115, ,2 Ostateczna wycena 126, ,0 Cena akcji na dzieo ,9 Potencjał do wzrostu/spadku -8,1% Zalecenie inwestycyjne TRZYMAJ 2
3 WYCENA MODELEM DCF Wyceny akcji metodą DCF dokonaliśmy na podstawie 5 letniej prognozy free cash flow (FCF) na lata oraz wartości rezydualnej. Koszt kapitału własnego w naszym modelu opiera się na rynkowych stopach wolnych od ryzyka (tj. rentowności 5 letnich obligacji = 3,636%). Premię za ryzyko ustaliliśmy na poziomie 5%. Przy wycenie zastosowaliśmy współczynnik Beta=1,0. WYCENA DCF [mln PLN] 2013P 2014P 2015P 2016P 2017P > 2017P Przychody ze sprzedaży 1 625, , , , , ,1 EBITDA 236,4 348,2 449,5 519,0 566,1 614,7 EBIT 186,8 290,0 383,2 448,7 493,3 541,9 Stopa podatkowa 16,7% 16,8% 17,0% 17,0% 16,9% 17,0% Podatek dochodowy od EBIT 31,2 48,8 65,0 76,1 83,6 92,1 NOPLAT 155,6 241,2 318,2 372,6 409,7 449,8 Amortyzacja 49,6 58,2 66,3 70,2 72,8 72,8 CAPEX -95,0-141,7-105,7-93,2-90,6-72,8 Inwestycyjne w kapitał obrotowy -54,5-130,9-127,6-82,8-60,9-52,1 Free Cash Flow to Firm (FCFF) 55,8 26,8 151,2 266,9 331,0 379,4 WACC 7,4% 7,6% 7,9% 8,2% 8,4% 8,5% Współczynnik dyskontujący 1,0 0,9 0,8 0,8 0,7 0,7 DFCFF 54,9 24,6 128,3 209,3 239,4 252,9 Suma DFCFF 656,6 Stopa wzrostu FCFF po okresie prognozy 3,0% Wartośd rezydualna 6 618,1 Zdyskontowana wartośd rezydualna 4 787,2 Wartośd brutto przedsiębiorstwa (EV) 5 443,8 Wartośd długu 288,7 Gotówka i jej ekwiwalent 125,7 Wartośd długu netto 162,9 Wartośd kapitału dla akcjonariuszy 5 280,8 Ilośd akcji *w mln.+ 38,4 Cena jednej akcji wynikająca z DCF *PLN+ 137,5 Przychody zmiana r/r 23,4% 43,8% 24,2% 12,5% 8,2% 6,5% EBIT zmiana r/r 32,2% 55,2% 32,2% 17,1% 9,9% 9,9% FCF zmiana r/r -68,2% -51,9% 464,0% 76,5% 24,0% 3,0% Marża EBITDA 14,5% 14,9% 15,5% 15,9% 16,0% 16,4% Marża EBIT 11,5% 12,4% 13,2% 13,7% 14,0% 14,4% Marża NOPLAT 9,6% 10,3% 11,0% 11,4% 11,6% 12,0% CAPEX / Przychody 5,8% 6,1% 3,6% 2,9% 2,6% 2,5% CAPEX / Amortyzacja 191,3% 243,4% 159,3% 132,7% 124,5% 100,0% Zmiana KO / Przychody 3,4% 5,6% 4,4% 2,5% 1,7% 1,4% Zmiana KO / Zmiana przychodów 17,7% 18,4% 22,5% 22,8% 22,8% 22,8% Kalkulacja WACC 2013P 2014P 2015P 2016P 2017P > 2017P Stopa wolna od ryzyka 3,6% 3,6% 3,6% 3,6% 3,6% 3,6% Premia za ryzyko 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% Beta 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 Premia kredytowa 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% Koszt kapitału własnego 8,6% 8,6% 8,6% 8,6% 8,6% 8,6% Udział kapitału własnego 72,4% 75,8% 83,1% 89,9% 95,3% 97,2% Koszt kapitału obcego po opodatkowaniu 4,3% 4,3% 4,3% 4,3% 4,3% 4,3% Udział kapitału obcego 27,6% 24,2% 16,9% 10,1% 4,7% 2,8% WACC 7,4% 7,6% 7,9% 8,2% 8,4% 8,5% 3
4 Wrażliwośd modelu DCF: beta / wzrost lub spadek FCF w okresie rezydualnym wzrost / spadek FCF w okresie rezydualnym 1,0% 1,5% 2,0% 2,5% 3,0% 3,5% 4,0% 4,5% 5,0% 0,7 129,8 141,0 154,4 170,8 191,4 217,8 253,0 302,3 376,2 0,8 119,2 128,6 139,8 153,2 169,6 190,1 216,5 251,8 301,4 0,9 110,1 118,2 127,5 138,7 152,0 168,4 188,9 215,3 250,7 beta 1,0 102,2 109,1 117,1 126,5 137,5 150,8 167,2 187,6 214,1 1,1 95,2 101,2 108,1 116,1 125,4 136,4 149,7 166,0 186,4 1,2 89,1 94,3 100,3 107,1 115,1 124,3 135,3 148,5 164,8 1,3 83,6 88,2 93,4 99,4 106,2 114,1 123,3 134,2 147,4 Wrażliwośd modelu DCF: premia za ryzyko / wzrost lub spadek FCF w okresie rezydualnym wzrost / spadek FCF w okresie rezydualnym 1,0% 1,5% 2,0% 2,5% 3,0% 3,5% 4,0% 4,5% 5,0% 3,0% 142,2 155,7 172,1 192,7 219,1 254,2 303,3 376,5 497,9 4,0% 119,2 128,6 139,8 153,2 169,6 190,1 216,5 251,8 301,4 5,0% 102,2 109,1 117,1 126,5 137,5 150,8 167,2 187,6 214,1 premia za ryzyko 6,0% 89,1 94,3 100,3 107,1 115,1 124,3 135,3 148,5 164,8 7,0% 78,6 82,8 87,4 92,6 98,5 105,2 113,1 122,3 133,2 8,0% 70,2 73,5 77,1 81,2 85,7 90,8 96,7 103,4 111,2 9,0% 63,2 65,8 68,8 72,0 75,6 79,6 84,1 89,2 95,0 Wrażliwośd modelu DCF: premia za ryzyko / beta beta 0,70 0,80 0,90 1,00 1,10 1,20 1,30 1,40 1,50 3,0% 293,9 264,1 239,6 219,1 201,6 186,6 173,6 162,1 152,0 4,0% 232,4 207,1 186,6 169,6 155,2 143,0 132,4 123,2 115,1 5,0% 191,4 169,6 152,0 137,5 125,4 115,1 106,2 98,5 91,7 premia za ryzyko 6,0% 162,1 143,0 127,6 115,1 104,6 95,7 88,0 81,4 75,6 7,0% 140,2 123,2 109,6 98,5 89,2 81,4 74,7 68,9 63,9 8,0% 123,2 107,9 95,7 85,7 77,5 70,5 64,6 59,4 55,0 9,0% 109,6 95,7 84,6 75,6 68,2 61,9 56,6 52,0 48,0 4
5 WYCENA PORÓWNAWCZA Wycena porównawcza została dokonana w oparciu o prognozy na lata do wybranych spółek krajowych i zagranicznych, które są zbliżone profilem działalności. Analizę oparto na trzech wskaźnikach: P/E, EV/EBITDA oraz EV/EBIT (wskaźnikom przypisaliśmy wagę 33%). W odniesieniu do lat większy nacisk położyliśmy na wycenę przyszłości, dlatego też wskaźnikom z lat 2014 i 2015 przypisaliśmy 40% wagę, kosztem kooczącego się 2013 roku (waga 20%). W obecnej wycenie uaktualniliśmy ceny spółek z grupy porównawczej (kursy zamknięcia na dzieo ). WYCENA PORÓWNAWCZA KAPITALIZACJA [mln PLN] P/E EV/EBITDA EV/EBIT 2013P 2014P 2015P 2013P 2014P 2015P 2013P 2014P 2015P LPP ,2 38,1 28,6 23,0 24,3 18,4 14,9 30,9 23,2 18,7 VISTULA GROUP 318,2 33,0 18,4 15,5 12,3 11,5 10,4 17,2 15,4 13,6 GINO ROSSI 131,3 18,1 13,2 10,9 7,8 7,1 6,5 10,7 9,5 8,6 GEOX 2 293,9 37,6 19,5 9,9 6,8 5,6 20,5 11,2 TOD'S ,0 24,6 21,6 19,1 14,0 12,3 10,8 16,8 14,7 12,8 STEVEN MADDEN 7 754,6 17,6 15,7 14,1 9,5 8,5 7,7 10,0 8,9 8,2 HENNES & MAURITZ ,6 25,8 22,4 20,1 16,3 14,3 12,7 19,3 16,7 14,8 KAPPAHL 1 427,4 15,9 12,0 10,7 8,4 6,9 6,0 13,1 10,1 8,7 INDITEX ,0 27,6 24,6 21,9 16,1 14,1 12,4 20,2 17,6 15,4 HERMES INTERNATIONAL ,9 33,5 29,9 26,6 19,3 17,0 14,8 21,3 18,9 16,5 TED BAKER 3 886,5 23,5 20,3 17,7 14,3 12,5 10,5 17,9 15,4 13,0 Mediana 7 754,6 25,2 21,6 19,1 14,0 12,3 10,5 17,5 15,4 13,0 CCC 5 295,4 36,4 23,2 17,2 23,1 15,9 12,2 29,3 19,1 14,3 Premia / dyskonto 44% 7% -10% 65% 29% 16% 67% 24% 10% Wycena akcji 95,6 128,7 152,6 81,7 105,5 118,1 80,8 110,4 125,0 Waga roku 20% 40% 40% 20% 40% 40% 20% 40% 40% Wycena wg wskaźników 131,6 105,8 110,3 Waga wskaźnika 33% 33% 33% Implikowana wartośd *mln PLN ,2 w przeliczeniu na akcję *PLN+ 115,9 Źródło: DM Banku BPS, Bloomberg Porównanie rentowności EBIT spółek z grupy porównawczej 0,0% 5,0% 10,0% 15,0% 20,0% 25,0% 30,0% 35,0% CCC LPP VISTULA GROUP GINO ROSSI GEOX TOD'S STEVEN MADDEN HENNES & MAURITZ KAPPAHL INDITEX HERMES INTERNATIONAL TED BAKER Źródło: DM Banku BPS, Bloomberg 5
6 PROGNOZA WYNIKÓW NA NAJBLIŻSZE KWARTAŁY ORAZ LATA Z zaprezentowanych danych sprzedażowych wynika, iż w okresie 3Q 13 obuwnicza spółka wypracowała ok. 415 mln PLN przychodów (+39,1% r/r). Szczególnie dobrze (za sprawą pogody) wypadł wrzesieo, w którym skonsolidowane przychody ze sprzedaży wyniosły 201,8 mln PLN i były wyższe od osiągniętych w analogicznym okresie roku ubiegłego o 51,2%. W tym przychody ze sprzedaży detalicznej wyniosły 194,4 mln PLN i były wyższe od osiągniętych w analogicznym okresie roku ubiegłego o 49,5%. Z danych wynika, iż na koniec września powierzchnia sprzedaży wynosiła 232,4 tys mkw (+22,5% r/r), z czego 213,8 tys. mkw (+20,3% r/r) stanowiła powierzchnia salonów detalicznych (łącznie z agencyjnymi). Z naszych kalkulacji wynika, iż średnia sprzedaż na mkw we wrześniu ukształtowała się na poziomie 882 PLN (+24,7% r/r). W tym sprzedaż detaliczna wyniosła 924 PLN/mkw (+26,4% r/r). Dobrze pod kątem sprzedaży wyglądał również lipiec (+45,1% r/r), jednakże w tym czasie spółka wyprzedawała towar z dużymi promocjami ( czyszczenie zapasów ), dlatego sądzimy, iż odbiło się to na marży handlowej. Podejrzewamy, iż ten sam efekt widoczny był i w sierpniu dlatego wynik całego 3Q 13, nawet przy uwzględnieniu znaczącej sprzedaży na wysokich pierwszych marżach we wrześniu nie będzie istotnie lepszy od porównywalnego okresu rok wcześniej. Szacujemy, iż marża zysku brutto ze sprzedaży w 3Q 13 ukształtuje się na poziomie 46,9% vs 52,0% w analogicznym okresie rok wcześniej, co w ujęciu wartościowym oznaczało będzie wzrost zysku do 194,6 mln PLN (+25,3% r/r). Na poziomie operacyjnym oraz netto szacujemy, iż zysk ukształtuje się na poziomie 32,4 i 24,6 mln PLN vs odpowiednio 24,3 i 17,4 mln PLN rok wcześniej. W szacunkach na 4Q 13 spodziewamy się, iż obuwnicza spółka wypracuje 566,9 mln PLN przychodów ze sprzedaży przy średniej marży na poziomie 54,6%. Niewątpliwy wpływ na wzrost marży ZBzS w ujęciu r/r będzie miała sprzedaż nowej kolekcji bez uwzględnienia przecen oraz korzystny kurs dolara, który w czasie nabywania zimowej kolekcji znajdował się poniżej poziomu 3,2 PLN względem 3,3 PLN rok wcześniej. Co prawda obecna sytuacja osłabienia na parze USDPLN będzie miała przełożenie na marże ZBzS osiągnięte za ok 6-9 miesięcy, jednakże w naszych szacunkach na kolejne kwartały konserwatywnie przyjmujemy kurs USDPLN=3,2 i EURPLN=4,2. Co do 4Q 13 to szacujemy, iż w wyniku wzrostu powierzchni koszty sprzedaży zwiększą się o 26,6% r/r, przez co na poziomie operacyjnym oraz netto spółka wypracuje zysk w wysokości odpowiednio: 115,1 mln PLN (+57,5% r/r) i 83,1 mln PLN (+50,5% r/r). W okresie 4Q 13 szacujemy, iż powierzchnia sprzedaży własnej sieci sprzedaży zwiększy się o 23,4 tys. mkw q/q i na koniec grudnia wyniesie 237,2 tys. mkw (+25,6% r/r). W całym 2013 roku spodziewamy się wypracowania przez grupę CCC skonsolidowanych przychodów w wysokości 1.625,4 mln PLN (+23,4% r/r), która pozwoli na uzyskanie 51,4% marży ZBzS względem 51,5% w roku ubiegłym. Spadek marży zysku brutto ze sprzedaży w ujęciu r/r tłumaczymy wyprzedażami (lipiec, sierpieo) oraz pogodą (1Q 13). W całym roku szacujemy, iż spółka sprzeda 23,7 mln par obuwia (+22,2% r/r) przy jednoczesnym wzroście powierzchni sprzedaży do 259,8,3 tys. mkw, wśród których 237,2 tys. mkw stanowiły będą placówki własne. Na poziomie netto sprzedaży, po odliczeniu kosztów stałych, których udział w stosunku do przychodów szacujemy na 39,4% vs. 40,1% w roku ubiegłym, spodziewamy się rentowności na poziomie 12,1% względem 11,4% rok wcześniej. Pozwoli to na osiągnięcie zysku operacyjnego w wysokości 186,8 mln PLN (+32,2% r/r) oraz umożliwi wypracowanie zysku netto, który w ujęciu rocznym kalkulujemy na 145,6 mln PLN (+39,5% r/r). Tym samym spodziewamy się wypracowania marży zysku netto na poziomie 9,0% względem 7,9% w 2012 roku. W kolejnych latach szczegółowej prognozy spodziewamy się, iż produkty obuwniczej spółki będą w dalszym ciągu cieszyły się dużym zainteresowaniem konsumentów, co wraz rozbudową własnej sieci sprzedaży przyczyni się do utrzymania dwucyfrowej dynamiki przychodów do 2016 roku. W latach spodziewamy się, iż nabywców znajdzie odpowiednio 31,1 i 38,0 mln par obuwia. Jednakże zwracamy uwagę, iż popyt konsumpcyjny oraz czynniki pogodowe stanowią istoty element ryzyka. Uważamy, iż kontynuacja ekspansji na rynki Europy Środkowo-Wschodniej (CEE) wraz z testowym wejściem na nowe rynki jest dobrym rozwiązaniem, co wraz z niskimi kosztami zaistnienia na tych rynkach powinno przyczynid się do szybkiego zwrotu z inwestycji. Ponadto uważamy, iż oferowanie przez spółkę wyroby z niższego segmentu cenowego dają jej przewagę względem konkurentów. Dobry stosunek jakości do ceny wraz z rozwojem marki LASOCKI (obuwie dla kobiet, mężczyzn, dzieci) powinien przyczynid się do wzrostu sprzedaży oraz marży. Po stronie kosztowej produkcja większej ilości umożliwi obniżkę jednostkowego kosztu wytworzenia, przy czym mamy na uwadze wąskie gardła w produkcji we własnym zakładzie, związane bardziej z czynnikiem ludzkim (rzemieślnicy). W chwili obecnej częśd produkcji (ok %) zlecana jest podwykonawcom. Z naszych kalkulacji wynika, iż dynamiczny rozwój w 2014 roku, wraz z rozwojem sprzedaży na nowych rynkach powinien przyczynid się do dynamicznego wzrostu sprzedaży. W 2014 roku szacujemy, iż w ujęciu wartościowym sprzedaż wzrośnie blisko o 44% do 2.337,1 mln PLN za sprawą dodania 33% nowej powierzchni sprzedaży (tj. 85,2 tys. mkw w 2014 roku), wśród której 31,5 tys. mkw otwartych zostanie w: Austrii, Słowenii, Chorwacji, Turcji, Niemczech. Ma to niebagatelne znaczenie, gdyż jednostkowa cena na tych rynkach w przeliczeniu na parę obuwia czy mkw sprzedaży będzie o 15-20% wyższa od cen sprzedaży w Polsce, co zostało założone w modelu. Dodatkowo należy pamiętad o efekcie otwarcia salonu, którego oczekujemy, tak jak miało to miejsce na rynku Słowackim w 2012 roku. W 2015 roku oczekujemy wypracowania mln PLN (+24,2% r/r) przychodów, które zostaną wygenerowane przy średniej marży ZBzS na poziomie odpowiednio 52,9% vs. 52,3% prognozowanej na koniec 2014 roku. Przy założonych poziomach kosztów funkcjonowania salonów oczekujemy, iż na poziomie EBIT grupa w tatach zrealizuje zysk w wysokości odpowiednio: 290,0 i 383,2 mln PLN względem 186,8 mln PLN w 2013 roku. Na poziomie netto w 2014 i 2015 roku szacujemy, iż zysk wyniesie i 228,6 i 307,7 mln PLN względem 145,6 mln PLN zysku w 2013 roku. W naszym modelu założyliśmy, iż kursy walut USD i EUR będą kształtowały się na poziomach wynoszących odpowiednio 3,20 i 4,20 PLN w okresie prognozy. 6
7 Prognoza wyników na lata [mln PLN] WYNIKI [mln PLN] 1Q'12 2Q'12 3Q'12 4Q'12 1Q'13 2Q'13 3Q'13P 4Q'13P P 2014P 2015P Przychody ze sprzedaży 256,6 326,4 298,6 435,8 221,2 422,3 414,9 566,9 1091,3 1317,5 1625,4 2337,1 2903,1 zmiana r/r 38,8% 9,0% 23,1% 19,6% -13,8% 29,4% 38,9% 30,1% 38,2% 20,7% 23,4% 43,8% 24,2% Detal 223,6 328,2 289,8 424,3 206,7 404,7 395,6 552,9 994,4 1265,9 1559,9 2224,6 2744,0 Hurt 33,0-1,8 8,8 11,5 14,5 17,6 19,3 14,0 96,9 51,6 65,5 112,5 159,1 Koszty wytworzenia 131,7 154,8 143,3 206,4 121,1 190,8 220,3 257,1 478,4 639,1 789, ,2 1368,0 zmiana r/r 47,9% 23,6% 33,2% 31,9% -8,1% 23,2% 53,8% 24,6% 32,9% 33,6% 23,5% 41,2% 22,8% ZBzS 124,9 171,6 155,3 229,4 100,1 231,5 194,6 309,8 612,8 678,4 836, ,9 1535,2 zmiana r/r 30,3% -1,4% 15,1% 10,3% -19,8% 34,9% 25,3% 35,0% 42,5% 10,7% 23,2% 46,3% 25,5% marża 48,7% 52,6% 52,0% 52,6% 45,3% 54,8% 46,9% 54,6% 56,2% 51,5% 51,4% 52,3% 52,9% SG&A 115,9 118,7 130,2 153,5 133,0 154,5 157,9 194,3 447,8 527,7 639,6 915, ,6 zmiana r/r 17,9% 4,4% 19,1% 21,3% 14,8% 30,1% 21,3% 26,6% 17,9% 21,2% 43,2% 23,9% ZNzS 9,0 52,8 25,2 75,9-32,9 77,1 36,6 115,5 165,0 150,7 196,4 307,0 400,5 zmiana r/r -12,5% -2,2% -6,7% 45,8% 45,5% 52,2% 13,1% -8,7% 30,3% 56,4% 30,5% marża 3,5% 16,2% 8,4% 17,4% -14,9% 18,2% 8,8% 20,4% 15,1% 11,4% 12,1% 13,1% 13,8% EBITDA 15,2 59,1 33,3 87,8-21,5 85,5 44,9 127,6 183,3 180,3 236,4 348,2 449,5 zmiana r/r 283,1% -6,8% 15,2% 0,3% -241,8% 44,7% 34,8% 45,2% 28,4% -1,6% 31,1% 47,3% 29,1% marża 5,9% 18,1% 11,1% 20,2% -9,7% 20,2% 10,8% 22,5% 16,8% 13,7% 14,5% 14,9% 15,5% EBIT 8,5 50,5 24,3 73,1-33,9 73,1 32,4 115,1 159,1 141,3 186,8 290,0 383,2 zmiana r/r -12,1% 6,0% -9,8% 44,7% 33,7% 57,5% 11,4% -11,1% 32,2% 55,2% 32,2% marża 3,3% 15,5% 8,1% 16,8% -15,3% 17,3% 7,8% 20,3% 14,6% 10,7% 11,5% 12,4% 13,2% ZB 4,6 47,2 20,4 69,2-37,4 71,1 29,6 111,5 151,4 126,3 174,8 274,8 370,5 zmiana r/r -15,1% -3,9% -12,2% 50,6% 45,1% 61,2% 9,1% -16,5% 38,4% 57,3% 34,8% marża 1,8% 14,5% 6,8% 15,9% -16,9% 16,8% 7,1% 19,7% 13,9% 9,6% 10,8% 11,8% 12,8% ZN 2,7 42,8 17,4 55,2-39,7 77,5 24,6 83,1 123,7 104,4 145,6 228,6 307,7 zmiana r/r -10,8% 1,7% -14,3% 81,2% 41,6% 50,5% 7,2% -15,6% 39,5% 57,0% 34,6% marża 1,0% 13,1% 5,8% 12,7% -17,9% 18,4% 5,9% 14,7% 11,3% 7,9% 9,0% 9,8% 10,6% USD/PLN 3,23 3,32 3,31 3,17 3,15 3,22 3,21 3,12 2,96 3,26 3,17 3,20 3,20 EUR/PLN 4,23 4,26 4,14 4,11 4,16 4,20 4,25 4,23 4,12 4,19 4,21 4,20 4,20 Powierzchnia całkowita *tys mkw+ 177,0 183,2 189,7 201,3 208,7 214,8 232,4 259,8 176,2 201,3 259,8 345,0 393,5 zmiana r/r 9,5% 11,8% 13,7% 14,2% 17,9% 17,2% 22,5% 29,1% 14,2% 29,1% 32,8% 14,1% własna *tys mkw+ 154,2 167,8 177,9 188,9 194,7 198,0 213,8 237,2 151,5 188,9 237,2 309,2 348,1 zmiana r/r 9,4% 16,6% 21,8% 24,7% 26,2% 18,0% 20,2% 25,6% 24,7% 25,6% 30,4% 12,6%, spółka W przeliczeniu na mkw powierzchni oczekujemy, iż w najbliższych dwóch latach ( ) sprzedaż wzrośnie odpowiednio do 644 PLN/m-c (+9,6% r/r) i 736 PLN/m-c (+14,3% r/r). Bardziej dynamiczny wzrost w 2015 roku tłumaczymy założeniem, że nie otwieramy placówek na testowych rynkach, gdzie konserwatywnie zakładamy utrzymanie wielkości powierzchni handlowej na niezmienionym poziomie 42,7 tys. mkw. Zakładamy, iż większa ilośd sprzedaży obuwia skórzanego, na którym generowana jest bardziej stabilna marża wraz z lepszą polityką magazynową w 2014 roku przyczyni się do poprawy marży handlowej, której wielkośd w 2014 roku szacujemy na 52,3% vs 51,4% na koniec 2013 roku. W kolejnych okresach spodziewamy się wzrostu rentowności do 54% pod koniec prognozy. W związku z powyższym w kalkulujemy, iż dynamika kosztów zmiennych w przeliczeniu na mkw powierzchni będzie niższa niż dynamika przychodów. Jeśli chodzi poziom kosztów funkcjonowania na nowych rynkach to każdemu z nich przyjrzeliśmy się indywidualnie. W ogólnym rozrachunku możemy stwierdzid, iż koszty funkcjonowania są tam wyższe. Największe dysproporcje względem porównywalnych polskich placówek CCC występują w przypadku kosztów wynajmu i osobowych. Koszty wynajmu są wyższe na rynku: Austrii, Turcji i Niemczech (obecnie topowe lokalizacje), a koszty osobowe w Austrii i Niemczech. Pozostałe koszty funkcjonowania, które stanowią ok % kosztów sprzedaży i są nieznacznie wyższe niż w Polsce. 7
8 091,3 1 20,7% 581,6 636,3 33,0% 280,9 519,3 16,0% 39,4% 512,1 7,2 254,2 250,7 3,5 3,26 4,19 201,3 14,2% 188,9 24,7% CCC TRZYMAJ (126,7 PLN) W ogólnym rozrachunku w latach szacujemy, iż koszy sprzedaży i ogólnego zarządu (SG&A - uwzględniające koszty program motywacyjnego) wyniosą odpowiednio 915,8 mln PLN (+43,2% r/r) i 1.134,6 mln PLN (+23,9% r/r). Przy uwzględnieniu wzrostu powierzchni własnej średniomiesięczne koszty SG&A w przeliczeniu na mkw powierzchni w tych latach wyniosą odpowiednio 279 PLN (+11,7% r/r) i 288 PLN (+3,0% r/r). Na poziom kosztów operacyjnych istotny wpływ ma również kształtowanie się pary walutowej EUR/PLN, gdyż w EUR płacone są czynsze w galeriach handlowych. W analizie na lata założyliśmy, iż średnioroczny kurs EUR kształtował się będzie na niezmiennym poziomie 4,2 PLN. Dla kursu USD/PLN w okresie prognozy założyliśmy utrzymanie się poziomu 3,2x. Aby zabezpieczyd poziom rentowności we wrześniu spółka zawarła walutowe transakcje terminowe, mające na celu zabezpieczenie ryzyka kursowego. Łączna kwota nominalna przedmiotowych kontraktów terminowych została określona na 10,4 mln USD (32,3 mln PLN). Sama wartośd transakcji nie jest duża i stanowi jedynie 12% częśd zakupów zrealizowanych w walucie amerykaoskiej w 2012 roku, które z kolei stanowiły blisko 50% całości zakupów. Rozliczenie kontraktów terminowych przypada w 13 datach w okresie: 24 wrzesieo 2013 r grudzieo 2013 r. Szczegółowe rozbicie przychodów oraz kosztów działalności PRZYCHODY 1Q'12 2Q'12 3Q'12 4Q'12 1Q'13 2Q'13 3Q'13P 4Q'13P P 2014P 2015P 1 Przychody [mln PLN] 256,6 326,4 298,6 435,8 221,2 422,3 414,9 566,9 317, , , ,1 158,4% zmiana r/r 38,8% 9,0% 23,1% 19,6% -13,8% 29,4% 38,9% 30,1% 23,4% 43,8% 24,2% 322,0 Przychody na mkw/m-c [PLN] * 484,3 604,1 533,8 743,0 359,7 664,9 618,6 767,8 587,5 644,0 736,1 zmiana r/r 10,1% -13,8% -4,3% -9,0% -25,7% 10,1% 15,9% 3,3% 1,0% 9,6% 14,3% 478,4 141,2 KOSZTY FUNKCJONOWANIA 1Q'12 2Q'12 3Q'12 4Q'12 1Q'13 2Q'13 3Q'13P 4Q'13P P 2014P 2015P COGS [mln PLN] 131,7 154,8 143,3 206,4 121,1 190,8 220,3 257,1 789,4 1114,2 1368,0 zmiana r/r 47,9% 23,6% 33,2% 31,9% -8,1% 23,2% 53,8% 150,7% 24,6% 24,1% 41,2% 22,8% COGS na mkw/m-c [PLN] * 248,6 286,6 256,1 351,9 196,9 300,4 328,5 348,3 285,3 307,0 346,9 zmiana r/r 17,3% -2,3% 3,6% 0,4% -20,8% 4,8% 28,2% -1,0% 1,6% 7,6% 13,0% 447,8 429,4 18,4 SG&A [mln PLN] 115,9 118,7 130,2 153,5 133,0 154,5 157,9 194,3 zmiana r/r 17,9% 4,4% 19,1% 21,3% 14,8% 30,1% 21,3% 189,9% 26,6% %S 45,2% 36,4% 43,6% 35,2% 60,1% 36,6% 38,1% 41,0% 34,3% KS 111,1 126,0 126,3 148,8 128,5 148,6 153,1 189,4 KOZ 4,8-7,2 3,9 4,7 4,5 5,9 4,8 4,9 639,6 915,8 1134,6 23,2% 43,2% 23,9% 39,4% 39,2% 39,1% 619,5 887,9 1100,5 20,1 27,9 34,1 148,3 142,2 6,1 SG&A na mkw/m-c [PLN] ** 252,7 245,8 251,0 279,0 231,2 262,2 255,6 287,1 250,2 279,3 287,7 zmiana r/r 8,1% -7,6% -0,1% -1,6% -8,5% 6,7% 1,8% 2,9% 71,4% -1,6% 11,7% 3,0% KS na mkw/m-c [PLN] ** 242,2 260,8 243,6 270,4 223,3 252,2 247,8 279,9 242,3 270,8 279,0 zmiana r/r 8,0% 2,1% 1,1% -0,4% -7,8% -3,3% 1,8% 3,5% 76,3% -3,3% 11,8% 3,0% KOZ na mkw/m-c [PLN] ** 10,5-15,0 7,4 8,6 7,8 10,0 7,8 7,2 7,9 8,5 8,7 zmiana r/r 9,1% -240,7% -27,7% -27,9% -25,8% 4,9% -15,5% 122,8% 8,4% 1,7% 2,96 4,12 USD/PLN 3,23 3,32 3,31 3,17 3,15 3,22 3,21 3,12 EUR/PLN 4,23 4,26 4,14 4,11 4,16 4,20 4,25 4,23 3,17 3,20 3,20 4,21 4,20 4,20 Powierzchnia całkowita *tys mkw+ 177,0 183,2 189,7 201,3 208,7 214,8 232,4 259,8 zmiana r/r 9,5% 11,8% 13,7% 14,2% 17,9% 17,2% 22,5% 29,1% własna *tys mkw+ 154,2 167,8 177,9 188,9 194,7 198,0 213,8 237,2 zmiana r/r 9,4% 16,6% 21,8% 24,7% 26,2% 18,0% 20,2% 25,6%, spółka, * do całkowitej powierzchni ** do powierzchni sklepów własnych 259,8 345,0 393,5 29,1% 32,8% 14,1% 237,2 309,2 348,1 25,6% 30,4% 12,6% Podsumowując. Najważniejszymi czynnikami dla spółki w nadchodzących kwartałach/latach będą: Rozwój powierzchni, w tym na nowych testowych rynkach i sprzedaż tam osiągana Poziom kosztów funkcjonowania, oraz generowany poziom rentowności Kurs walutowy Dopasowanie kolekcji oraz koniunktura konsumencka Pogoda, ważna szczególnie przy zmianie sezonów. 8
9 DANE FINANSOWE BILANS [mln PLN] P 2014P 2015P 2016P 2017P 2018P Aktywa trwałe 387,4 429,0 512,0 550,8 573,1 590,3 607,8 Wartości niematerialne i prawne 7,8 9,5 12,1 15,1 18,4 21,6 24,9 Rzeczowe aktywa trwałe 354,9 389,3 470,2 506,5 526,3 540,8 555,9 Aktywa obrotowe 590,7 667,4 798,7 955, , , ,2 Zapasy 399,2 447,3 584,3 725,8 816,5 883,2 940,3 Należności krótkoterminowe 65,9 90,3 129,8 161,3 181,4 196,3 209,0 Inwestycje krótkoterminowe 125,7 129,8 84,6 68,4 110,0 183,5 320,0 Aktywa razem 978, , , , , , ,0 Kapitał (fundusz) własny 528,7 614,2 766,0 977, , , ,5 Kapitał (fundusz) podstawowy 3,8 3,8 3,8 3,8 3,8 3,8 3,8 Kapitał (fundusz) zapasowy 74,6 74,6 74,6 74,6 74,6 74,6 74,6 Zyski zatrzymane 451,6 535,7 687,6 899, , , ,0 Zobowiązania i rezerwy 449,4 482,2 544,7 528,5 472,6 412,3 400,6 Zobowiązania długoterminowe 124,1 124,1 194,1 164,1 134,1 104,1 74,1 Długoterminowe % 88,0 88,0 158,0 128,0 98,0 68,0 38,0 Zobowiązania krótkoterminowe 325,3 358,1 350,6 364,4 338,5 308,2 326,5 Krótkoterminowe % 200,7 214,6 159,6 126,6 71,6 20,0 20,0 Pasywa razem 978, , , , , , ,0, spółka RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT *mln PLN] P 2014P 2015P 2016P 2017P 2018P Przychody ze sprzedaży 1 317, , , , , , ,1 Koszt własny sprzedaży 639,1 789, , , , , ,2 Zysk (strata) brutto ze sprzedaży 678,4 836, , , , , ,9 Koszty sprzedaży i ogólnego zarządu 527,7 639,6 915, , , , ,4 Zysk (strata) na sprzedaży 150,7 196,4 307,0 400,5 467,7 513,4 563,5 Saldo pozostałej działalności operacyjnej -9,3-9,6-17,1-17,3-19,0-20,1-21,6 EBITDA 180,3 236,4 348,2 449,5 519,0 566,1 617,1 EBIT 141,3 186,8 290,0 383,2 448,7 493,3 541,9 Saldo działalności finansowej -15,0-12,0-15,1-12,7-9,0-5,3-3,7 Zysk (strata) brutto 126,3 174,8 274,8 370,5 439,7 488,0 538,2 Zysk (strata) netto 104,4 145,6 228,6 307,7 365,2 405,3 446,7, spółka CASH FLOW [mln PLN] P 2014P 2015P 2016P 2017P 2018P CF Operacyjny 207,4 159,6 172,3 259,6 361,5 422,0 472,8 CF Inwestycyjny -51,2-94,5-141,4-105,4-92,9-90,1-92,6 CF Finansowy -65,5-61,1-76,1-170,5-227,0-258,4-243,8 Przepływy pieniężne netto 90,8 4,1-45,2-16,2 41,6 73,5 136,5 Środki pieniężne na początek okresu 34,9 125,7 129,8 84,6 68,4 110,0 183,5 Środki pieniężne na koniec okresu 125,7 129,8 84,6 68,4 110,0 183,5 320,0, spółka 9
10 DANE FINANSOWE P 2014P 2015P 2016P 2017P 2018P Przychody zmiana r/r 20,7% 23,4% 43,8% 24,2% 12,5% 8,2% 6,5% EBITDA zmiana r/r -1,6% 31,1% 47,3% 29,1% 15,5% 9,1% 9,0% EBIT zmiana r/r -11,1% 32,2% 55,2% 32,2% 17,1% 9,9% 9,9% Zysk netto zmiana r/r -15,6% 39,5% 57,0% 34,6% 18,7% 11,0% 10,2% Marża brutto na sprzedaży 51,5% 51,4% 52,3% 52,9% 53,3% 53,5% 53,8% Marża EBITDA 13,7% 14,5% 14,9% 15,5% 15,9% 16,0% 16,4% Marża EBIT 10,7% 11,5% 12,4% 13,2% 13,7% 14,0% 14,4% Marża brutto 9,6% 10,8% 11,8% 12,8% 13,5% 13,8% 14,3% Marża netto 7,9% 9,0% 9,8% 10,6% 11,2% 11,5% 11,9% COGS / Przychody 48,5% 48,6% 47,7% 47,1% 46,7% 46,5% 46,2% SG&A / Przychody 40,1% 39,4% 39,2% 39,1% 39,0% 38,9% 38,8% SG&A / COGS 82,6% 81,0% 82,2% 82,9% 83,5% 83,6% 83,9% ROE 19,7% 23,7% 29,8% 31,5% 30,2% 28,1% 26,6% ROA 10,7% 13,3% 17,4% 20,4% 21,7% 21,9% 21,5% Dług 288,7 302,6 317,6 254,6 169,6 88,0 58,0 D/(D+E) 29,5% 27,6% 24,2% 16,9% 10,1% 4,7% 2,8% D/E 41,9% 38,1% 32,0% 20,3% 11,2% 5,0% 2,9% Odsetki / EBIT -10,6% -6,4% -5,2% -3,3% -2,0% -1,1% -0,7% Dług / Kapitał własny 54,6% 49,3% 41,5% 26,0% 14,0% 6,1% 3,5% Dług netto 162,9 172,9 233,0 186,3 59,7-95,5-262,0 Dług netto / Kapitał własny 30,8% 28,1% 30,4% 19,1% 4,9% -6,6% -15,6% Dług netto / EBITDA 0,9 0,7 0,7 0,4 0,1-0,2-0,4 Dług netto / EBIT 1,2 0,9 0,8 0,5 0,1-0,2-0,5 EV 5 458, , , , , , ,3 Dług / EV 5,3% 5,5% 5,7% 4,6% 3,1% 1,7% 1,1% CAPEX / Przychody 4,1% 5,8% 6,1% 3,6% 2,9% 2,6% 2,5% CAPEX / Amortyzacja 139,0% 191,3% 243,4% 159,3% 132,7% 124,5% 124,3% Amortyzacja / Przychody 2,5% 3,1% 2,5% 2,3% 2,2% 2,1% 2,0% Zmiana KO / Przychody -5,4% 3,4% 5,6% 4,4% 2,5% 1,7% 1,4% Zmiana KO / Zmiana przychodów -24,7% 17,7% 18,4% 22,5% 22,8% 22,8% 22,8% WSKAŹNIKI RYNKOWE P 2014P 2015P 2016P 2017P 2018P MC/S* 4,0 3,3 2,3 1,8 1,7 1,5 1,4 P/E* 50,7 36,4 23,2 17,2 14,8 13,3 12,1 P/BV* 10,0 8,6 6,9 5,4 4,5 3,7 3,2 P/CE* 36,9 27,1 18,5 14,2 12,4 11,3 10,3 EV/EBITDA* 30,3 23,1 15,9 12,2 10,5 9,4 8,3 EV/EBIT* 38,6 29,3 19,1 14,3 12,2 10,8 9,5 EV/S* 4,1 3,4 2,4 1,9 1,7 1,5 1,4 FCF/EV* 3,2% 1,0% 0,5% 2,8% 4,9% 6,2% 7,4% BVPS 13,8 16,0 19,9 25,5 30,9 36,8 42,8 EPS 2,7 3,8 6,0 8,0 9,3 10,3 11,4 DPS 1,6 1,6 2,0 2,5 3,4 4,4 5,4 DY* 1,2% 1,2% 1,5% 1,8% 2,5% 3,3% 4,0% Payout ratio 49,7% 58,8% 52,7% 42,0% 43,7% 47,3% 52,1%, spółka * wskaźniki obliczone przy cenie akcji na poziomie 137,9 PLN 10
11 Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Płocka 11/ Warszawa, tel.: , fax.: Biuro Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego: Marcin Stebakow, MPW handel, przemysł spożywczy Dyrektor Biura Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) Kamil Artyszuk obligacje kamil.artyszuk@dmbps.pl tel.: (22) Marta Czajkowska-Bałdyga banki marta.czajkowska-baldyga@dmbps.pl tel.: (22) Kamil Szlaga chemia kamil.szlaga@dmbps.pl tel.: (22) Analitycy techniczni: Jacek Borawski Biuro Sprzedaży: Mirosław Sobczak Dyrektor Biura Sprzedaży miroslaw.sobczak@dmbps.pl tel.: (22) Beata Zbrzezna, MPW beata.zbrzezna@dmbps.pl tel.: (22) Departament Operacji: Piotr Majka, MPW Dyrektor Departamentu Operacji piotr.majka@dmbps.pl Tel.: (22) Bogdan Dzimira, MPW, Doradca Inwestycyjny bogdan.dzimira@dmbps.pl Tel.: (22) Jan Woźniak, MPW jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) Artur Kobos, MPW artur.kobos@dmbps.pl Tel.: (22) Lech Kucharski, MPW lech.kucharski@dmbps.pl tel.: (22) Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) Krzysztof Solus, MPW krzysztof.solus@dmbps.pl tel.: (22) HISTORIA REKOMENDACJI SPÓŁKI DATA SPÓŁKA ZALECENIE CENA Z DNIA WYDANIA STRUKTURA REKOMENDACJI CENA DOCELOWA STATUS 4Q'13 Z OSTATNICH 12 MIESIĘCY CCC TRZYMAJ 137,9 PLN 126,7 PLN Aktualna ZALECENIE LICZBA UDZIAŁ LICZBA UDZIAŁ CCC KUPUJ 116,1 PLN 128,2 PLN Zrealizowana KUPUJ 1 50% 12 71% CCC KUPUJ 72,0 PLN 83,9 PLN Zrealizowana TRZYMAJ 1 50% 3 18% CCC KUPUJ 57,0 PLN 64,2 PLN Zrealizowana SPRZEDAJ 0 0% 2 12% CCC KUPUJ 56,0 PLN 62,2 PLN Zrealizowana RAZEM 2 100% % Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Dług netto suma kredytów, papierów dłużnych, oprocentowanych pożyczek pomniejszona o środki pieniężne i ich ekwiwalenty EBIT zysk z działalności operacyjnej EBITDA zysk z działalności operacyjnej przed potrąceniem salda na działalności finansowej, opodatkowaniem i amortyzacją. EV (wartośd ekonomiczna; EV= MC + dług netto) suma kapitalizacji i długu netto Marża EBIT (EBIT/Przychody ze sprzedaży) zysk z działalności operacyjnej podzielony przez przychody ze sprzedaży Marża EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzedaży) EBITDA podzielony przez przychody ze sprzedaży ROS (zysk netto/przychody ze sprzedaży) rentownośd sprzedaży ROA (zysk netto/aktywa) rentownośd aktywów ROE (zysk netto/kapitał własny) rentownośd kapitału własnego EBIT/EV iloraz zysku z działalności operacyjnej i wartości ekonomicznej (suma kapitalizacji i długu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z działalności operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodów ze sprzedaży P/E (Cena/Zysk) kursu akcji podzielony przez roczny zysk netto przypadający na akcję P/BV (Cena/Wartośd Księgowa) kurs akcji podzielony przez wartośd księgową przypadającą na akcję P/CF *Cena/(zysk netto + amortyzacja)+ kurs akcji podzielony przez sumę przypadającego na akcję zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcję podzielona przez kurs akcji Wskaźnik wypłaty dywidendy (D/E) dywidenda przypadająca na akcję podzielona przez zysk na akcję Wskaźnik pokrycia dywidendy (E/D) zysk na akcję podzielony przez dywidendę na akcję 11
12 Rekomendacja jest ważna w okresie 9-12 miesięcy, o ile nie nastąpi wcześniejsza zmiana. Opis terminów stosowanych przy wydawaniu rekomendacji inwestycyjnych: kupuj oznacza prognozowanie wzrostu o co najmniej 10% trzymaj oznacza prognozowanie wzrostu bądź spadku do 10% sprzedaj oznacza prognozowanie spadku ponad 10% Raport analityczny wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów według stanu na dzieo sporządzenia niniejszego opracowania. Raport analityczny został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Niniejsze opracowanie stanowi projekcję zachowania instrumentów finansowych w okresie obowiązywania raportu. Raport nie stanowi jakiejkolwiek gwarancji, że dana strategia, prognoza czy projekcja cenowa jest odpowiedni dla konkretnego inwestora. Korzystając z opracowania nie należy rezygnowad z przeprowadzenia niezależnej oceny i uwzględnienia innych niż sformułowane czynniki ryzyka. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS SA jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą przy Placu Powstaoców Warszawy 1 w Warszawie. Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy Domem Maklerskim Banku BPS SA oraz osobami sporządzającym niniejsze opracowanie, lub ich osobami bliskimi, a emitentem nie występują jakiekolwiek powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Wynagrodzenie osób uczestniczących w sporządzaniu niniejszego raportu nie jest zależne od wyników finansowych transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej DM Banku BPS dotyczących instrumentów finansowych, których niniejsze opracowanie dotyczy. DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceo, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowao celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U nr 24 poz. 83 z późn. zm.). Jest prawdopodobne, iż DM Banku BPS S.A. świadczył, świadczy lub będzie świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu. DM Banku BPS S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadad długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu. Wycena metodą DCF (zdyskontowanych przepływów pieniężnych) polega na dyskontowaniu prognozowanych przepływów pieniężnych generowanych przez spółkę. DCF uznawany jest za metodologicznie jedną z najlepszych metod wyceny. Wadą metody jest duża czasochłonnośd oraz wrażliwośd na zmiany parametrów. Wycena metodą porównawcza bazuje na porównaniu wskaźników rynkowych wycenianej spółki z odpowiednimi mnożnikami innych porównywalnych spółek. Zaletami wyceny porównawczej jest niska czasochłonnośd oraz opieranie się na prawie jednej ceny. Wadą jest zmniejszenie znaczenia czynników specyficznych dla wycenianej spółki. 12
LPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP
Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 Dane na 19.10.2009 r. Kurs (zł) 1 470 WIG (pkt.) 39 014 Kapitalizacja (mln zł) 2 572 Free float (mln) 1 128 Free float (%) 48,43 Liczba akcji(tys.
Bardziej szczegółowoŚWIECE JAPOŃSKIE Leksykon praca autorska Jacek Borawski, 27 stycznia 2014
MACD (-.2952) 5 Relative Strength Index (55.22) CCC (123.8, 124.3, 117., 117.9, -4.6) 14 135 13 125 12 115 1 5 14 21 28 4 CCC Objęcie Bessy 2 1 x MACD (-.9379) Relative Strength Index (42.76) GTC (7.48,
Bardziej szczegółowoGINO ROSSI KUPUJ (2,32 PLN)
Wycena Cena bieżąca *PLN+ 1,72 Wycena koocowa *PLN+ 2,32 Potencjał do wzrostu / spadku 34,6% Zalecenie inwestycyjne KUPUJ Wycena DCF [PLN] 2,05 Wycena porównawcza *PLN+ 2,58 Podstawowe dane Kapitalizacja
Bardziej szczegółowoDEWELOPERZY. Puls EXTRA WIGDEV INDEX. Źródło : BLOOMBERG; notowania z dnia r., godz. 12:26
DEWELOPERZY WIGDEV INDEX Źródło : BLOOMBERG; notowania z dnia 16.04.2019r., godz. 12:26 1 DEWELOPERZY Kalendarium najbliższych raportów 2 WIGDEV INDEX Źródło: Bloomberg Komentarz DM Banku BPS. Ponad trzymiesięczne
Bardziej szczegółowoAktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03
Raport analityczny TIM S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 06/03/03 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 0 27 4 July 11 18 25 1 8 August 16 22 29 5 12 September WIG (39,410.28, 39,410.28,
Bardziej szczegółowoP 2009P 2010P 2011P
RAPORT ANALITYCZNY TRZYMAJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: AKUMULUJ) WYCENA 7,42 PLN 12 LUTY 2009 Ostatni kwartał 2008 roku przyniósł osłabienie PLN względem EUR i USD. Spółka nie stosuje zabezpieczeń przez
Bardziej szczegółowoP 2009P 2010P 2011P 2012P
AKUMULUJ WYCENA 7,30 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA : KUPUJ) 05 MARZEC 2008 Na kolejne lata utrzymujemy nasze prognozy odnośnie dynamicznej poprawy rentowności oraz założenie, że spółka będzie jednym z głównych,
Bardziej szczegółowo2008 2009 2010P 2011P 2012P 2013P
(CCC) REDUKUJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: REDUKUJ) WYCENA 47,5 PLN 01 MARZEC 2010 Zaprezentowane wyniki za 4Q 09 były zgodne z naszymi oczekiwaniami zaprezentowanymi w ostatnim raporcie z września 2009 roku.
Bardziej szczegółowoWybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski
Wybór i ocena spółki Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wartość wewnętrzna vs cena giełdowa Wartość Momenty kiedy WW jest bliska cenie giełdowej WW Cena giełdowa Kupno Sprzedaż Kupno
Bardziej szczegółowoP 2011P 2012P 2013P 2014P
(CCC) TRZYMAJ (POPRZEDNIO: REDUKUJ) WYCENA 64,0 PLN 22 GRUDZIEŃ 2010 Uwzględniając zaktualizowane prognozy zdecydowaliśmy się zmienić nasze wcześniejsze zalecenie z Redukuj na Trzymaj podnosząc tym samym
Bardziej szczegółowoAneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku
Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego PCC Rokita Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem przez
Bardziej szczegółowoKUPUJ LENA LIGHTING RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 3,2 PLN
KUPUJ WYCENA 3,2 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ) 28 LIPCA 2008 W związku ze słabszymi od oczekiwań wynikami Leny Lighting w 4Q 07 i 1Q 08, dalszym umacnianiem się kursu PLN oraz gorszymi perspektywami
Bardziej szczegółowoWYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY P 2010P 2011P
AKUMULUJ (POPRZEDNIO: AKUMULUJ) WYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY 23 CZERWIEC 2009 Wyniki za 1Q 09 oceniamy pozytywnie. Przychody ze sprzedaży wzrosły o prawie 67,6% r/r i będzie to miało pozytywne znaczenie
Bardziej szczegółowoPodsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o.
Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Niniejszy dokument stanowi podsumowanie raportu z wyceny wartości Spółki Hubstyle Sp. z o.o. na 9 kwietnia 2014 roku. Podsumowanie przedstawia
Bardziej szczegółowoP 2010P 2011P 2012P
REDUKUJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: REDUKUJ) WYCENA 41,6 PLN 17 WRZEŚNIA 2009 Zaprezentowane wyniki za 2Q 09 były nieznacznie gorsze od naszych szacunków oraz od prognoz rynkowych. Dlatego spodziewając się
Bardziej szczegółowoP 2008P 2009P 2010P
AKUMULUJ WYCENA 7,16 PLN 17 sierpnia 2007 POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ Wyniki za 2Q 07 były niższe niż od naszych oczekiwań. Przychody spadły 5% r/r, dodatkowo niepokoi spadek marży brutto na sprzedaży.
Bardziej szczegółowoDGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007
KUPUJ WYCENA 30,9 PLN 14 maj 2007 Wyniki za IQ 07 były zgodne z naszymi oczekiwaniami. Pozytywnym sygnałem jest wzrost rentowności, niemniej niepokój może budzić mała dynamika wzrostu przychodów. Zwracamy
Bardziej szczegółowoAmrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana)
Dane podstawowe RAPORT Kupuj (utrzymana) Cena bieżąca (PLN) 143.5 Cena docelowa (PLN) 171.2 Min 52 tyg (PLN) 66.3 Max 52 tyg (PLN) 143.5 Kapitalizacja (mln PLN) 3,116 EV (mln PLN) 3,932 Liczba akcji (mln
Bardziej szczegółowoMIRBUD (MRB) Portfel Analizy Technicznej - Nr 4 praca autorska Jacek Borawski, Sławomir Rudaś 4 kwietnia 2014
MIRBUD (MRB) Relative Strength Index (55.4853) MACD (0.0041) Mirbud (1.60000, 1.63000, 1.58000, 1.6000, +0.0000) 0.05 0.00-0.05 1.80 1.75 1.70 1.65 1.60 1.55 1. 1.45 1.40 1.35 100 00 9 16 3 30 7 014 13
Bardziej szczegółowoMCI (MCI) Portfel Analizy Technicznej - Nr 3 praca autorska Jacek Borawski, Sławomir Rudaś 3 kwietnia 2014
MCI (MCI) Relative Strength Index (5.0486) MACD (-0.05835) 0 MCI (9.000, 9.68000, 9.400, 9.600, +0.3000) 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 40000 30000 0000 9 16 3 30 7 014 13 0 7 3 10 17 4 3 10 17 4 31 x10 Powód
Bardziej szczegółowoP 2010P 2011P 2012P
RAPORT ANALITYCZNY REDUKUJ (POPRZEDNIO: AKUMULUJ) WYCENA 7,66 PLN 25 WRZESIEŃ 2009 Od naszej poprzedniej rekomendacji Akumuluj wydanej w maju br. kurs spółki wzrósł o ok. 25%. Obecnie nasza wycena na poziomie
Bardziej szczegółowoROBYG (ROB) BIULETYN INWESTORA GIEŁDOWEGO Portfel Analizy Technicznej - Nr 1 praca autorska Jacek Borawski, Sławomir Rudaś 1 kwietnia 2014
Biuletyn Inwestora Giełdowego prowadzony jest od dnia 01.04.r. Kwota startowa wynosi 100 000 zł. Sygnały podawane są w oparciu o ROBYG (ROB) Relative Strength Index (51.7981) MACD (-0.01016) ROBYG (2.36000,
Bardziej szczegółowoPuls parkietu - rynek akcji
WIG (40,304.34, 40,310.69, 40,113.30, 40,273.65, +25.0195) SK-45 SK-15 SK-200 43500 43000 42500 42000 41500 41000 40500 40000 39500 39000 38500 38000 37500 2012 February March April May 2012 February March
Bardziej szczegółowoRELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN
AKUMULUJ Od czasu wydania poprzedniej rekomendacji kurs Relpolu wzrósł o 15% przekraczając cenę docelową ustaloną przez nas na poziomie 67,9 PLN. W związku z aktualizacją wyceny porównawczej podtrzymujemy
Bardziej szczegółowoWycena dla scenariusza 1 (emisja o wartości 250 mln PLN)
AKUMULUJ (AKTUALIZACJA RAPORTU Z 06 LIPCA 2010) 09 LIPIEC 2010 W związku z planem pozyskania przez Cersanit 150 250 mln PLN z emisji akcji z prawem poboru zdecydowaliśmy się zaktualizować naszą rekomendację
Bardziej szczegółowoP 2010P 2011P
REDUKUJ WYCENA 14,7 PLN 07 LIPIEC 2009 Od naszej poprzedniej rekomendacji z marca kurs spółki zyskał już ok. 23%. Obecnie biorąc pod uwagę zmiany w naszej prognozie podwyższamy wycenę akcji z 14,5 do 14,7
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE 2017 ROK
PODSUMOWANIE 2017 ROK sprzedaż detaliczna 174,8 mln zł (wzrost o 20% r/r) stabilna sprzedaż z m2 (1.114 zł/m2 w 2017 r. vs 1.111 zł/m2) spadek marży detalicznej brutto (z 52,8% do 51,2%) spadek kosztów
Bardziej szczegółowoP 2011P 2012P 2013P
KUPUJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: AKUMULUJ) WYCENA 2 315,0 PLN 09 KWIECIEŃ 2010 Spodziewając się, iż wprowadzony w spółce program restrukturyzujący część kosztową będzie przynosił założone efekty, które
Bardziej szczegółowoP 2010P 2011P 2012P
RAPORT ANALITYCZNY AKUMULUJ (POPRZEDNIO: REDUKUJ) WYCENA 8,81 PLN 08 GRUDZIEŃ 2009 Wyniki za 3Q 09 były zbliżone do naszych prognoz. Pozytywnie oceniamy jednak pierwsze, widoczne już efekty podjętych działań,
Bardziej szczegółowoNG2 (CCC) - Kupuj. 29 listopad 2011 r.
69,0 64,0 59,0 54,0 49,0 44,0 39,0 34,0 Wycena Cena bieżąca [PLN] 44,6 Cena docelowa [PLN] 54,4 Potencjał do wzrostu / spadku +22,0% Wycena DCF [PLN] 54,9 Wycena porównawcza [PLN] 53,9 Podstawowe dane
Bardziej szczegółowoTradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash
Dystrybucja żywności RAPORT Tradis Sprzedany Rekomendacja NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 31,7 Cena bieżąca (PLN) 28,9 Stopa dywidendy 0,8% Potencjał wzrostu 10,4% Kapitalizacja (mln PLN) 3987 Free float
Bardziej szczegółowoKupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014
RAPORT Kupuj (utrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 38, Cena docelowa (PLN) 44,1 Min 5 tyg (PLN) 3, Max 5 tyg (PLN) 39, Kapitalizacja (mln PLN) 1946 EV (mln PLN) 1486 Liczba akcji (mln szt.) 51,
Bardziej szczegółowostabilna sprzedaż z m2 (876 zł/m2 w IQ2018 r. vs 876 zł/m2 w IQ2017) poprawa % marży detalicznej brutto (z 48,8% do 50,8%)
PODSUMOWANIE IQ 2018 sprzedaż detaliczna 37,6 mln zł (wzrost o 18% r/r) stabilna sprzedaż z m2 (876 zł/m2 w IQ2018 r. vs 876 zł/m2 w IQ2017) poprawa % marży detalicznej brutto (z 48,8% do 50,8%) stabilne
Bardziej szczegółowoAktualizacja części Prospektu Polnord S.A. poprzez Aneks z dn. 16 maja 2006 roku
ANEKS, ZATWIERDZONY DECYZJĄ KOMISJI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD W DNIU 18 MAJA 2006 r., DO PROSPEKTU EMISYJNEGO SPÓŁKI POLNORD S.A. ZATWIERDZONEGO DECYZJIĄ KOMISJI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD W DNIU
Bardziej szczegółowoSektor: energetyczny. P- prognozy skonsolidowane DM Banku BPS
Cena bieŝąca Cena docelowa 42 40 38 36 34 32 30 PEP WIG 32,47 PLN 37,39 PLN Poprzednia rekomendacja 27.12.2010 (Kupuj) Cena bieŝąca 33,30 PLN Cena docelowa 37,43 PLN Podstawowe dane Max/min 52 tyg. (PLN)
Bardziej szczegółowoPuls parkietu
WIG 08 KWI, 17:15 DAX Index 08 KWI, 17:45 1 ARCHICOM SA Raport okresowy roczny skonsolidowany za 2018 RS. ARCHICOM przychody skonsolidowane narastająco w roku 2018 roku. (w nawiasie podano rezultat za
Bardziej szczegółowoSYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe.
Data: 07.07.2009 Rekomendacja: TRZYMAJ Wycena: 16,38 zł Aleje Jerozolimskie 123a, 02-017 Warszawa Tel.: (48-22) 397-60-60, Fax.: (48-22) 397-60-61 e-mail: abrok@amerbrokers.pl Analityk: Robert Kurowski,
Bardziej szczegółowoAKADEMIA ANALIZ Runda 1
AKADEMIA ANALIZ Runda 1 Po co wyceniać spółki? Inwestować Kupować Sprzedawać Inwestor indywidualny Fundusz inwestycyjny Private equity Fuzje i przejęcia Doradztwo transakcyjne Inwestor branżowy Wyjście
Bardziej szczegółowoRAPORT ZA II KWARTAŁ Od dnia 1 kwietnia do 30 czerwca 2012 roku. NWAI Dom Maklerski SA
RAPORT ZA II KWARTAŁ 2012 Od dnia 1 kwietnia do 30 czerwca 2012 roku NWAI Dom Maklerski SA Spis treści 1. Komentarz Zarządu Emitenta na temat czynników i zdarzeń, które miały wpływ na osiągnięte wyniki
Bardziej szczegółowoWyniki i strategia Grupy NG2. Grupa NG2 zanotowała dobre wyniki w pierwszym półroczu dzięki wysokiej marży i obniżce kosztów.
Wyniki i strategia Grupy NG2 Grupa NG2 zanotowała dobre wyniki w pierwszym półroczu dzięki wysokiej marży i obniżce kosztów. Podstawą strategii NG2 na najbliższe trzy lata pozostaje zwiększanie udziału
Bardziej szczegółowoSkonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI
Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI W III kwartale 2006 roku Grupa Kapitałowa MNI S.A. (Grupa MNI) odnotowała dobre
Bardziej szczegółowoZarządzanie wartością przedsiębiorstwa
Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa 3.3 Metody dochodowe Do wyceny przedsiębiorstwa stosuje się, obok metod majątkowych - metody dochodowe, często określane mianem metod zdyskontowanego dochodu ekonomicznego.
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE I-IX 2017 ROK
PODSUMOWANIE I-IX 2017 ROK sprzedaż detaliczna 121,5 mln zł (wzrost o 20% r/r) wzrost sprzedaży z m2 o 1% (1.062 zł/m2 w 2017 r. vs 1.055 zł/m2) spadek marży detalicznej brutto (z 53,8% do 50,8%) spadek
Bardziej szczegółowoWyniki i strategia Grupy NG2. Mimo trudnych pierwszych miesięcy i długiej zimy Grupa NG2 zanotowała dobre wyniki w pierwszym kwartale.
Wyniki i strategia Grupy NG2 Mimo trudnych pierwszych miesięcy i długiej zimy Grupa NG2 zanotowała dobre wyniki w pierwszym kwartale. Podstawą strategii NG2 na najbliższe trzy lata jest zwiększanie udziału
Bardziej szczegółowoP 2011P 2012P
AKUMULUJ (POPRZEDNIO: AKUMULUJ) WYCENA 9,29 PLN 09 MARZEC 2010 Biorąc pod uwagę obecną cenę rynkową akcji utrzymujemy nasze wcześniejsze zalecenie Akumuluj podnosząc jednocześnie cenę docelową do poziomu
Bardziej szczegółowoAMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN
Sektor: Spożywczy Kurs akcji: 7,47PLN AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN akumuluj Profil spółki Grupa AMBRA jest czołowym producentem, importerem i dystrybutorem win w Europie Środkowej i Wschodniej.
Bardziej szczegółowoSfinks Polska po II kwartale 2015 r. Piaseczno, 14 sierpnia 2015 r.
Sfinks Polska po II kwartale 2015 r. Piaseczno, 14 sierpnia 2015 r. KLUCZOWE INFORMACJE Kolejny okres dynamicznego wzrostu EBITDA -> 10,9 mln zł w I półroczu 2015r. Otwarcie 6 restauracji, podpisane 13
Bardziej szczegółowoSKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE Z PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH
Skonsolidowane sprawozdanie z przepływów pieniężnych opublikowane w dniu 09 listopada 2017 roku w punkcie 1.3. Korekta wynika z faktu, iż Grupa Kapitałowa OPONEO.PL wykazała transakcje przepływów pieniężnych
Bardziej szczegółowoP 2010P 2011P 2012P
AKUMULUJ (POPRZEDNIO: AKUMULUJ) WYCENA 24,15 PLN 03 WRZESIEŃ 2009 Od naszej poprzedniej rekomendacji Akumuluj akcje Cinema City zyskały ponad 14%. Obecnie podtrzymujemy nasze wcześniejsze zalecenie Akumuluj
Bardziej szczegółowoKwartalna informacja finansowa za IV kwartał 2011 r. 4 kwartały narastająco okres od do
w tys. EURO WYBRANE DANE FINANSOWE 4 kwartały narastająco okres od 01-01-2011 do 31-12- 2011 4 kwartały narastająco okres od 01-01- do 31-12- 4 kwartały narastająco okres od 01-01-2011 do 31-12- 2011 4
Bardziej szczegółowoBudowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect
ekspert Klubu Przedsiębiorców i Ekspertów przy Polskim Towarzystwie Ekonomicznym ekspert CASE Doradcy Sp. z o.o. Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect P1 Plan prezentacji 1 Wprowadzenie
Bardziej szczegółowoP 2010P 2011P 2012P. EBITDA [mln EUR] 34,7 41,6 45,7 51,9 55,6 65,5. EBIT [mln EUR] 19,3 23,2 29,8 33,2 34,5 42,1
REDUKUJ (POPRZEDNIO: AKUMULUJ) WYCENA 27,8 PLN 08 STYCZEŃ 2010 Od naszej poprzedniej rekomendacji Akumuluj z września 2009 roku akcje Cinema City zyskały około 45%. Obecnie uwzględniając dobre wyniki sprzedażowe
Bardziej szczegółowoPuls parkietu - rynek akcji 2011-07-04
SK-15 SK-200 WIG SK-45 50500 50000 49500 49000 48500 48000 47500 47000 46500 46000 45500 45000 44500 February March April May June July SK-45 SP500 SK-200 SK-15 February March April May June July 15000
Bardziej szczegółowoAnaliza wskaźnikowa - zadania Zadanie 1. Na podstawie danych zawartych w tabeli dokonano oceny zużycia i odnowy majątku go w spółce akcyjnej Z. Treść Rok ubiegły Rok badany 1. Majątek trwały wg wartości
Bardziej szczegółowoAKUMULUJ PA NOVA RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 26,0 PLN
RAPORT ANALITYCZNY AKUMULUJ WYCENA 26,0 PLN 19 GRUDZIEŃ 2008 Najważniejszym realizowanym projektem dla spółki jest obecnie budowa galerii handlowej w Przemyślu. Wartość prac związanych z budową tego obiektu
Bardziej szczegółowoAktualizacja części Prospektu Polnord S.A. poprzez Aneks z dn. 5 maja 2006 roku
ANEKS, ZATWIERDZONY DECYZJĄ KOMISJI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD W DNIU 16 MAJA 2006 r., DO PROSPEKTU EMISYJNEGO SPÓŁKI POLNORD S.A. ZATWIERDZONEGO DECYZJIĄ KOMISJI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD W DNIU
Bardziej szczegółowoPekao AKUMULUJ Sektor bankowy
RAPORT BIEŻĄCY REKOMENDACJA Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy 30 stycznia 2001 r. 5 stycznia 2001 r. Kurs 99,2 zł Wycena 111,0 zł Kody ISIN PLPEKAO00016 Bloomberg PEO.PW Reuters BAPE.WA Kapit. (mpln) 16 442,2
Bardziej szczegółowoKOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE
KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE 11 Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i
Bardziej szczegółowoPEGAS NONWOVENS S.A. Niebadane skonsolidowane wyniki finansowe za I kw r.
PEGAS NONWOVENS S.A. Niebadane skonsolidowane wyniki finansowe za I kw. 2009 r. 28 maja 2009 r. Spółka PEGAS NONWOVENS S.A. ogłasza swoje niebadane skonsolidowane wyniki finansowe za I kwartał zakończony
Bardziej szczegółowoWykres 1 EBIT i EBITDA w pierwszym kwartale lat 2010, 2011 i 2012
KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i wskaźniki
Bardziej szczegółowoP 2010P 2011P 2012P
TRZYMAJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: TRZYMAJ) WYCENA 11,5 PLN 22 MAJ 2009 Wyniki HTL Strefy za 1Q 09 były zgodne z naszymi oczekiwaniami. Producent lancetów i nakłuwaczy, który praktycznie całość wpływów
Bardziej szczegółowoPrezentacja dla inwestorów 2015-03-17
Prezentacja dla inwestorów 2015-03-17 2 Zastrzeżenia prawne ZASTRZEŻENIA Niniejsza prezentacja została przygotowana przez Amica Wronki SA ( AMICA lub "Spółka"). Ani niniejsza Prezentacja, ani jakakolwiek
Bardziej szczegółowoSANWIL HOLDING SPÓŁKA AKCYJNA
SANWIL HOLDING SPÓŁKA AKCYJNA PÓŁROCZNE SKRÓCONE JEDNOSTKOWE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZAKOOCZONE 30 CZERWCA 2011 ROKU ORAZ 30 CZERWCA 2010 ROKU PRZYGOTOWANE ZGODNIE Z MSR 34 załącznik do skonsolidowanego
Bardziej szczegółowoPREZENTACJA INWESTORSKA
PREZENTACJA INWESTORSKA Wyniki finansowe za I kwartał 2017 r. Maj 2017 r. APLISENS TO APLISENS S.A. jest liderem wśród polskich producentów aparatury kontrolno-pomiarowej przeznaczonej na potrzeby automatyki
Bardziej szczegółowoBudimex SA. Skrócone sprawozdanie finansowe. za I kwartał 2008 roku
Budimex SA Skrócone sprawozdanie finansowe za I kwartał 2008 roku BILANS 31.03.2008 31.12.2007 31.03.2007 (tys. zł) (tys. zł) (tys. zł) AKTYWA I. AKTYWA TRWAŁE 632 809 638 094 638 189 1. Wartości niematerialne
Bardziej szczegółowoGrupa Kapitałowa Pelion
SZACUNEK WYBRANYCH SKONSOLIDOWANYCH DANYCH FINANSOWYCH ZA ROK 2016 Szacunek wybranych skonsolidowanych danych finansowych za rok 2016 SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE Z WYNIKU 2016 2015 Przychody ze sprzedaży
Bardziej szczegółowoRAPORT ROCZNY 2013 PEMUG S.A.
RAPORT ROCZNY 2013 PEMUG S.A. 1 w TYS PLN w TYS PLN w TYS EURO w TYS EURO Wybrane dane finansowe Za okres Za okres Za okres Za okres od 01.01.2013 od 01.01.2012 od 01.01.2013 od 01.01.2012 do 31.12.2013
Bardziej szczegółowoHTLSTREFA AKUMULUJ RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 7,6 PLN
AKUMULUJ WYCENA 7,6 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ) 9 GRUDNIA 2008 Bardzo dobre wyniki finansowe HTL-Strefy w bieżącym roku, potwierdzające, że problemy z 2007 roku były przejściowe, w połączeniu
Bardziej szczegółowoBRAND 24 S.A. śródroczne skrócone jednostkowe sprawozdanie finansowe za II kwartał 2019 roku
BRAND 24 S.A. śródroczne skrócone jednostkowe sprawozdanie finansowe za II kwartał 2019 roku 1 INFORMACJE OGÓLNE Spółka na potrzeby śródrocznego skróconego sprawozdania jednostkowego przygotowała następujące
Bardziej szczegółowoAneks do Prospektu Emisyjnego CHEMOSERVIS DWORY S.A.
ANEKS NR 4 DO PROSPEKTU EMISYJNEGO SPÓŁKI CHEMOSERVIS - DWORY S.A. ZATWIERDZONEGO DNIA 15 STYCZNIA 2010 ROKU W związku z opublikowaniem w dniu 1 marca 2010 roku skonsolidowanego raportu kwartalnego za
Bardziej szczegółowo3,5820 3,8312 3,7768 3,8991
SPRAWOZDANIE FINANSOWE GRUPY KAPITAŁOWEJ KOMPUTRONIK ZA IV KWARTAŁ 2007 R. WYBRANE DANE FINANSOWE w tys. zł. w tys. EUR IV kwartały 2007 r. IV kwartały 2006 r. IV kwartały 2007 r. IV kwartały 2006 r. narastająco
Bardziej szczegółowoBYKI I NIEDŹWIEDZIE numer 363 praca autorska Jacek Borawski, 14 stycznia 2019
? 1 - PKP Cargo 2 - ING BŚK 3 - Bogdanka 4 - Stalexport Byki 1 - Kania 2 - Polimex 3 - Selvita 4 - JSW Niedźwiedzie Powstanie styczniowe Byki nadal prą i w piątek doszło do wybicia z trójkątnej konsolidacji
Bardziej szczegółowoGRUPA BEST. Warszawa, 11 września 2018 roku
Warszawa, 11 września 2018 roku Polska rynek wierzytelności nieregularnych PODAŻ W 2018 ROKU stabilna prognoza podaży na pierwotnym rynku bankowych NPL (detal bez hipotek) ok. 8-10 mld zł portfele hipoteczne
Bardziej szczegółowoGRUPA KAPITAŁOWA STALPRODUKT S.A. ŚRÓDROCZNE SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA I KWARTAŁ 2017 r.
WYBRANE DANE FINANSOWE w tys.zł narastająco okres od 01-01-2017 do narastająco okres od 01-01-2016 do narastająco okres od 01-01- 2017 do 31-03- 2017 w tys. EURO narastająco okres od 01-01-2016 do I. Przychody
Bardziej szczegółowoPREZENTACJA INWESTORSKA
PREZENTACJA INWESTORSKA Wyniki finansowe za III kwartały 2016 r. Listopad 2016 r. APLISENS TO APLISENS S.A. jest liderem wśród polskich producentów aparatury kontrolno-pomiarowej przeznaczonej na potrzeby
Bardziej szczegółowoGrupa NG2 zanotowała dobre wyniki w obliczu kryzysu na rynku detalicznym.
Wyniki i strategia Grupy NG2 Grupa NG2 zanotowała dobre wyniki w obliczu kryzysu na rynku detalicznym. Strategia NG2 zakłada dalszy dynamiczny wzrost i powiększanie udziału rynkowego przy powrocie do wysokich
Bardziej szczegółowoASM GROUP S.A. str. 13, pkt B.7. Dokumentu Podsumowującego, przed opisem dotyczącym prezentowanych danych finansowych dodaje się:
ASM GROUP S.A. (ASM GROUP Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie przy ul. Świętokrzyskiej 18 wpisana do rejestru przedsiębiorców Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem 0000363620) www.asmgroup.pl ANEKS
Bardziej szczegółowoNiezbadane skonsolidowane dane finansowe za pierwszy kwartał 2007 r.
Niezbadane skonsolidowane dane finansowe za pierwszy kwartał 2007 r. 30 maja 2007 r. PEGAS NONWOVENS S.A. ma przyjemność przedstawić niezbadane skonsolidowane dane dotyczące wyników za pierwszy kwartał
Bardziej szczegółowoNajważniejsze dane finansowe i biznesowe Grupy Kapitałowej ING Banku Śląskiego S.A. w IV kwartale 2017 r.
Wstępne niezaudytowane skonsolidowane wyniki finansowe za roku Informacja o wstępnych niezaudytowanych skonsolidowanych wynikach finansowych Grupy Kapitałowej ING Banku Śląskiego S.A. za roku Najważniejsze
Bardziej szczegółowoAneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku.
Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku. Niniejszy Aneks nr 1 został sporządzony w związku opublikowaniem przez Emitenta
Bardziej szczegółowo01.01.2011 do 31.12.2011
SKONSOLIDOWANE KWARTALNE SPRAWOZDANIE FINANSOWE w tys. zł w tys. EUR IV kwartały IV kwartały IV kwartały IV kwartały (rok bieżący) (rok poprzedni) (rok bieżący) (rok poprzedni) WYBRANE DANE FINANSOWE 01.01.2011
Bardziej szczegółowoPrezentacja wyników MONNARI TRADE S.A. za IV kwartał 2016
Prezentacja wyników MONNARI TRADE S.A. za IV kwartał 2016 ZASTRZEŻENIE Niniejsza prezentacja (dalej Prezentacja) została przygotowana przez MONNARI TRADE S.A. (dalej Spółka) z przeznaczeniem dla inwestorów,
Bardziej szczegółowoWyniki finansowe 2014
Wyniki finansowe 2014 Najważniejsze informacje 2014 Spółka podpisała umowę na wykup wierzytelności w wysokości 60 mln zł w 2015 roku Przychody (przychody netto ze sprzedaży, operacyjne i finansowe) wyniosły
Bardziej szczegółowoWyniki osiągnięte w I kwartale 2012
Wyniki osiągnięte w I kwartale 2012 Nasze marki obecne w całym regionie 31 marca 2012roku sieć detaliczna LPP liczyła 918 sklepów z czego: 3 Reserved 264 CROPP 224 House 6 Mohito 18 6 1 9 7 4 203 187 183
Bardziej szczegółowoRAPORT INWESTORSKI GRUPA LC CORP Q3 2017
RAPORT INWESTORSKI GRUPA LC CORP Q3 2017 1 2 ZMIANA WŁAŚCICIELSKA We wrześniu Leszek Czarnecki sprzedał wszystkie udziały w LC Corp S.A. rozproszonym inwestorom instytucjonalnym Pozytywna ocena rynku -
Bardziej szczegółowoPrezentacja wyników H1 2017
Prezentacja wyników PIERWSZE PÓŁROCZE 2017 KLUCZOWE LICZBY 01 889 SKLEPÓW 16 KRAJÓW OFFLINE 10 KRAJÓW ONLINE +9,3% LFL W SKLEPACH STACJONARNYCH +137,8% RDR ONLINE +32,4% RDR PRZYCHODY SKONSOLIDOWANE Duży
Bardziej szczegółowoGRUPA KAPITAŁOWA STALPRODUKT S.A. ŚRÓDROCZNE SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA III KWARTAŁ 2017r.
w tys.zł w tys. EURO WYBRANE DANE FINANSOWE narastająco okres od 01-01-2017 do 30-09-2017 narastająco okres od 01-01- do 30-09- narastająco okres od 01-01-2017 do 30-09-2017 narastająco okres od 01-01-
Bardziej szczegółowo3. Do wyliczenia zysku na jedną akcję zwykłą przyjęto akcji WYBRANE DANE FINANSOWE
WYBRANE DANE FINANSOWE 01-01- do 30-09- 01-01- do 30-09- w tys. EURO I. Przychody netto ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów 943 088 1 022 231 215 869 245 817 II. Zysk (strata) z działalności operacyjnej
Bardziej szczegółowoIII kwartały (rok bieżący) okres od 01.01.2014 do 30.09.2014
SKRÓCONE KWARTALNE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE Wybrane dane finansowe (rok bieżący) (rok poprzedni) (rok bieżący) (rok poprzedni) 1 Przychody ze sprzedaży i dochody z dotacji 105 231 89 823 25
Bardziej szczegółowoBudimex SA. Skrócone sprawozdanie finansowe. za I kwartał 2007 roku
Budimex SA Skrócone sprawozdanie finansowe za I kwartał 2007 roku BILANS 31.03.2007 31.12.2006 31.03.2006 (tys. zł) (tys. zł) (tys. zł) AKTYWA I. AKTYWA TRWAŁE 638 189 638 770 637 863 1. Wartości niematerialne
Bardziej szczegółowoI kwartał(y) narastająco okres od do
w tys. EURO WYBRANE DANE FINANSOWE 01-01-2019 do 31-03-2019 01-01-2018 do 31-03- 2018 01-01-2019 do 31-03- 2019 01-01-2018 do 31-03-2018 I. Przychody netto ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów
Bardziej szczegółowoDobry 2012 rok w cenach, zmiana podejścia na neutralne
LPP Rekomendacja RAPORT NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 2737 Cena bieżąca (PLN) 2600 Stopa dywidendy 2,9% Potencjał wzrostu 8,2% Kapitalizacja (mln PLN) 4 569 Free float 47,7% Rekomendacja LPP PW LPPP.WA
Bardziej szczegółowoPrezentacja wyników Q3 2017
Prezentacja wyników Q3 2017 02 Prezentacja wyników kwartalnych Q3 2017 ZASTRZEŻENIE PRAWNE Niniejsza prezentacja (Prezentacja) została przygotowana przez CCC S.A. z siedzibą w Polkowicach ( CCC ). Prezentacja
Bardziej szczegółowo1. Wzrost zbyt szybki prowadzi do utraty samodzielności firmy (take-over). 2. Jednym z założeń modelu wzrostu zrównoważonego jest płynna struktura
1. Wzrost zbyt szybki prowadzi do utraty samodzielności firmy (take-over). 2. Jednym z założeń modelu wzrostu zrównoważonego jest płynna struktura kapitałowa. 3. Wskaźnik zysku zatrzymanego to iloraz przyrostu
Bardziej szczegółowoGrupa NG2 zanotowała dobre wyniki w pierwszych 3 kwartałach 2010 dzięki wysokiej marży i obniżce kosztów.
Wyniki i strategia Grupy NG2 Grupa NG2 zanotowała dobre wyniki w pierwszych 3 kwartałach 2010 dzięki wysokiej marży i obniżce kosztów. Podstawą strategii NG2 na najbliższe trzy lata pozostaje zwiększanie
Bardziej szczegółowoINFORMACJA FINANSOWA RAPORT KWARTALNY
INFORMACJA FINANSOWA 01.01.2017 RAPORT KWARTALNY 1 CZĘŚĆ FINANSOWA RAPORTU (wszystkie dane w milionach złotych, o ile nie zaznaczono inaczej) I. SPRAWOZDANIE SKONSOLIDOWANE Skonsolidowane sprawozdanie
Bardziej szczegółowoSkrócone skonsolidowane sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej PBS Finanse S.A. oraz Jednostkowe sprawozdanie finansowe Emitenta- PBS Finanse S.A.
Skrócone skonsolidowane sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej PBS Finanse S.A. oraz Jednostkowe sprawozdanie finansowe Emitenta- PBS Finanse S.A. za I kwartał 2014 roku według MSR/MSSF SPIS TREŚCI 1.
Bardziej szczegółowoGRUPA KAPITAŁOWA STALPRODUKT S.A. ŚRÓDROCZNE SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA IV KWARTAŁ 2017 r.
w tys. EURO WYBRANE DANE FINANSOWE narastająco okres od 01-01-2017 do 31-12-2017 narastająco okres od 01-01- do 31-12- narastająco okres od 01-01-2017 do 31-12-2017 narastająco okres od 01-01- do 31-12-
Bardziej szczegółowoRaport kwartalny. Swissmed Prywatny Serwis Medyczny S.A. Za 2 kwartały roku obrotowego 2017 trwające od do r.
Swissmed Prywatny Serwis Medyczny S.A. Za 2 kwartały roku obrotowego 2017 trwające od 01.04.2017 do 30.09.2017r. Spis treści WYBRANE DANE FINANSOWE... 3 ŚRÓDROCZNE SKRÓCONE SPRAWOZDANIE FINANSOWE... 4
Bardziej szczegółowoPREZENTACJA INWESTORSKA
PREZENTACJA INWESTORSKA Wyniki finansowe za I kwartał 2016 r. Maj 2016 r. APLISENS TO APLISENS S.A. jest liderem wśród polskich producentów aparatury kontrolno-pomiarowej przeznaczonej na potrzeby automatyki
Bardziej szczegółowo