Komentarz tygodniowy 22.03.2016 Nasze obecne nastawienie do klas aktywów Rynek akcji W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasza obecna ocena perspektyw rynku akcji wynosi 0 (czyli jesteśmy nastawieni neutralnie). Rynek długu W odniesieniu do rynku długu, nasze nastawienie definiujemy określając preferowany czas trwania portfela (duration). Obecnie, preferujemy instrumenty o duration od 3 do 5 lat. Polski złoty W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasze obecne nastawienie do polskiego złotego wynosi -1 (czyli jesteśmy nastawieni umiarkowanie negatywnie). Najważniejsze informacje w skrócie Najważniejszym wydarzeniem minionego tygodnia było posiedzenie Fed. Zgodnie z oczekiwaniami, FOMC nie dokonał zmian w poziomie stóp procentowych. Obniżone zostały oczekiwania gremium odnośnie wzrostu stóp procentowych obecnie członkowie FOMC spodziewają się jedynie dwóch podwyżek do końca 2016 r. przy prognozowanych jeszcze pod koniec grudnia 2015 r. czterech podwyżkach. W efekcie inwestorzy ocenili komunikat Fed jako gołębi, co przełożyło się na spadek rentowności amerykańskich obligacji, osłabienie dolara, odbicie surowców i umiarkowane wzrosty na rynkach akcji. W biezącym tygodniu, w związku z zakończonym sezonem publikacji wyników kwartalnych na GPW oraz brakiem sesji w Wielki Piątek, oczekujemy niewielkich zmian polskich indeksów akcji. Indeksy - Europa Indeksy - świat Kraj Indeks Poziom 1W Kraj Indeks Poziom 1W POL WIG 47717,21 1,28% USA DJIA 17582,57 1,92% POL WIG 20 1938,16 1,68% USA S&P 500 2051,60 1,77% POL mwig40 3546,65 0,04% USA NASDAQ 4411,82 1,02% POL swig80 13268,25 2,16% BRA Bovespa 50889,45 7,98% HUN BUX 25844,69 0,92% MEX IPC 45482,39 1,77% GER DAX 9892,37-0,42% CHN SHComp 2999,36 4,71% FRA CAC 40 4382,48-2,02% CHN HSI 20666,75 1,86% GBR FTSE 100 6146,89 0,11% JPN Nikkei 225 17048,55-1,07% EU Stoxx Europe 50 3018,03-1,60% KOR KOSPI 1996,81 1,36% POL Rent. obl. 2 l 1,47 0,62% IND SENSEX 25330,49 3,17% POL Rent. obl. 5 l 2,21 1,33% TUR ISE 100 81113,71 2,64% POL Rent. obl. 10 l 2,86-1,31% RUS RTS 880,11 7,12%
Rynek finansowy - Polska i świat WIG Rentowność polskich obligacji 10-letnich Światowe giełdy kontynuowały w połowie marca odbicie trwające od końca stycznia br. Największy wpływ na pozytywne nastroje w ostatnich dniach miało posiedzenie amerykańskiej Rezerwy Federalnej, które odbyło się w dniu 16 marca. Zgodnie z oczekiwaniami, FOMC nie dokonał zmian w poziomie stóp procentowych. Dla rynków najważniejszy był jednak komentarz Fed wobec dalszej ścieżki ewentualnych podwyżek kosztu pieniądza oraz oceny stanu gospodarki USA. Obniżone zostały oczekiwania gremium odnośnie wzrostu stóp procentowych obecnie członkowie FOMC spodziewają się jedynie dwóch podwyżek do końca 2016 r. przy prognozowanych jeszcze pod koniec grudnia 2015 r. czterech podwyżkach. Powodem takiej zmiany było pogorszenie oceny tempa wzrostu amerykańskiego PKB oraz inflacji w br. W efekcie inwestorzy ocenili komunikat Fed jako gołębi, co przełożyło się na spadek rentowności amerykańskich obligacji, osłabienie dolara, odbicie surowców i umiarkowane wzrosty na rynkach akcji. W tym środowisku o wiele lepiej radziły sobie indeksy krajów rozwijających się MSCI Emerging Markets zyskał w skali tygodnia prawie 2,7%. Dla porównania DAX zakończył tydzień na 1,2% plusie, a S&P500 wzrósł o 1,4%. W przypadku amerykańskiej giełdy oznaczało to odrobienie spadków z początku stycznia, dzięki czemu od początku roku indeks ten zarobił 0,45%. W przypadku DAX, stopa zwrotu YTD jest nadal ujemna i wynosi ok. -7,1%. Dzięki poprawie nastrojów na świecie, WIG20 zdołał pokonać opór na poziomie 1 900 pkt., co z perspektywy analizy technicznej otwiera drogę do dalszych zwyżek w kierunku okrągłego poziomu 2 000 pkt. Pod koniec tygodnia, wzrosty na warszawskim parkiecie zostały potwierdzone wysokimi obrotami, co było związane z wygasaniem marcowej serii kontraktów terminowych. Bardzo dobrze zachowywał się również kurs PLN, który umacniał się zarówno względem EUR (do poziomu 4,25), jak i USD (poniżej 3,80). Mniejszą skalę zmian obserwowaliśmy na rynku obligacji skarbowych rentowności 10-letnich papierów minimalnie spadały osiągając przejściowo 2,8%. Informacja o funduszach W połowie marca kontynuowana była dobra passa w notowaniach jednostek inwestycyjnych większości funduszy. Bardzo dobrze radziły sobie fundusze akcji polskich w skali tygodnia +1,5% zyskały fundusze uniwersalne, a +1,1% fundusze MiŚ. Było to pochodną kontynuacji odbicia na giełdach krajów rozwijających się (+1,6% w tej kategorii funduszy). Apetyt na ryzyko zwiększył się po posiedzeniu Fed, na którym obniżone zostały oczekiwania amerykańskiej Rezerwy Federalnej odnośnie tempa podwyżek stóp procentowych w 2016 r. Wpłynęło to na osłabienie się dolara, co automatycznie przełożyło się na wzrost cen surowców, co z kolei poprawiało postrzeganie rynków akcji w krajach rozwijających się. Nieco słabiej, jednak nadal dobrze, radziły sobie fundusze akcji Europy Zachodniej (+0,3%) oraz USA (+0,9%). Ze względu na wspomniane osłabienie dolara, największą stratę w skali tygodnia poniosły fundusze dłużne dolarowe (-1,8%). Praktycznie bez zmian, miniony tydzień zakończyły fundusze dłużne i pieniężne polskiego rynku, co było pochodną niewielkich wahań rentowności krajowych obligacji skarbowych.
Sytuacja makroekonomiczna - Polska i świat Początek miesiąca zdominowany był przez oczekiwania Produkcja przemysłowa r/r na decyzję Europejskiego Banku Centralnego odnośnie mocniejszego luzowania polityki monetarnej, w połowie marca inwestorzy oczekiwali natomiast na odpowiedź ze strony Banku Centralnego Japonii (BoJ) oraz amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Bank Japonii pozostawił na niezmienionym poziomie zarówno wielkość skupu aktywów (80 bln jenów miesięcznie), jak i główną stopę procentową (-0,1%). Nie było to jednak zaskoczeniem, ponieważ koszt pieniądza został obniżony w lutym. Obniżona została jednakże ocena stanu japońskiej gospodarki ze względu na spowolnienie eksportu związane z pogorszeniem się koniunktury w Spzedaż detaliczna r/r państwach rozwijających się. Bank Centralny nie wykluczył jednak dalszego zwiększania skali skupu aktywów albo dalszych obniżek stóp procentowych, w sytuacji nieosiągnięcia przez inflację docelowego poziomu 2%. Najważniejszym wydarzeniem tygodnia było jednak posiedzenie amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Zgodnie z oczekiwaniami, FOMC nie dokonał zmian w poziomie stóp procentowych. Dla rynków najważniejszy był jednak komentarz Fed wobec dalszej ścieżki ewentualnych podwyżek kosztu pieniądza oraz oceny stanu gospodarki USA. Mediana projekcji wysokości stóp procentowych na koniec 2016 r. wynosi obecnie 0,875%, co oznacza oczekiwania Fed na dokonanie dwóch podwyżek stóp w ciągu br. Jest to znaczne złagodzenie prognoz, ponieważ jeszcze w grudniu członkowie Fed oczekiwali, iż w 2016 r. stopa procentowa podwyższona zostanie cztery razy. Zmiana nastawienia Rezerwy wynika z obniżenia prognoz wzrostu PKB w 2016 r. do 2,1%-2,3% wobec 2,3%- 2,5% zapowiadanych w grudniu. Fed dostrzega także ryzyka dla gospodarki USA z tytułu spowalniającej koniunktury w pozostałych krajach. Niższa niż w grudniu okazała się także prognoza inflacji na 2016 r. (1,2% wobec 1,6%). Warto również dodać, iż w minionym tygodniu poznaliśmy również decyzję brytyjskiego oraz szwajcarskiego banku centralnego odnośnie stóp procentowych, które w obu przypadkach zostały utrzymane na niezmienionym poziomie. W ubiegłym tygodniu opublikowano również liczne ważne dane makroekonomiczne z polskiej gospodarki. Inflacja CPI wzrosła w lutym do -0.8% r/r z -0.9% r/r w styczniu. Dane za pierwszy miesiąc roku zostały zrewidowane w dół z -0.7% r/r w związku z rekalkulacją koszyka inflacyjnego. Głębsza deflacja na początku roku wynikała przede wszystkim z niższych opłat za energię i gaz oraz tańszych paliw. Zgodnie z oceną ekonomistów Banku BGŻ BNP Paribas deflacja utrzyma się w Polsce do III-IV kwartału. Nie powinna mieć ona jednak wpływu na politykę pieniężną. Spodziewamy się, że stopy procentowe zostaną utrzymane bez zmian do końca bieżącego roku. Produkcja przemysłowa w Polsce, która po słabszym odczycie w poprzednim miesiącu, tym razem była wyższa od prognoz (6,7% r/r vs 5,5%) oraz sprzedaż detaliczna, która również okazała się powyżej oczekiwań (3,9% r/r vs 3,3%). Z istotniejszych danych na świecie zwracamy uwagę na wyniki sprzedaży detalicznej za luty w USA. Była ona nieco lepsza od prognoz (-0,1% m/m przy -0,2% m/m wg konsensusu), przy czym negatywnie na odbiór danych działała silna rewizja w dół (z +0,1% m/m do -0,4% m/m) styczniowych danych. Produkcja przemysłowa w strefie euro zwiększyła się w styczniu o 2.1% m/m, mocniej niż zakładały zarówno nasza jak i rynkowa prognoza. Dynamika aktywności w sektorze przemysłowym była najwyższa od grudnia 2009 roku. Zaskakująco dobre dane były głównie wynikiem znaczącego wzrostu produkcji dóbr kapitałowych, co dobrze wróży inwestycjom. Zgodnie z oceną ekonomistów Banku BGŻ BNP Paribas w najbliższych miesiącach mogą pojawić się słabsze dane o przemyśle strefy euro to uważamy, że tempo wzrostu PKB w I kwartale powinno być relatywnie wysokie.
Wydarzenia, na które warto zwrócić uwagę w nadchodzącym tygodniu Data Region Dane Okres Oczekiwania Poprzedni odczyt Odczyt 23-mar Polska Bezrobocie Luty 10,3% 10,3% 24-mar USA Nowe wnioski o zasiłek w tys. 2016-03-19 268k 265k 24-mar USA Zamówienia na dobra trwałe Luty -3,0% 4,7% Zamówienia na dobra trwałe (z 24-mar USA wyłączeniem transportu) Luty -0,3% 1,7% 25-mar USA PKB IV kw. 0,9% 0,9% 25-mar USA Inflacja bazowa PCE k/k IV kw. 1,3% 1,3% 28-mar USA Inflacja bazowa PCE m/m Luty 0,2% 0,3% 28-mar USA Inflacja bazowa PCE r/r Luty 1,8% 1,7% 29-mar Niemcy Sprzedaż detaliczna m/m Luty -- 0,7% 29-mar Niemcy Sprzedaż detaliczna r/r Luty -- -0,8% 30-mar Niemcy CPI m/m Marzec -- 0,4% 30-mar Niemcy CPI r/r Marzec -- 0,0%
Nota prawna Nadzór nad Biurem Maklerskim Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z siedzibą w Warszawie przy ulicy Żurawiej 6/12, sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została przygotowana przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, nie uwzględnia indywidualnej sytuacji i potrzeb klienta oraz nie stanowi rekomendacji w rozumieniu przepisów "Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Niniejsza publikacja nie powinna być wykorzystywana w charakterze lub traktowana jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji instrumentów finansowych. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A., opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne i BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie gwarantuje ich sprawdzenia się. Publikacja niniejsza ani żaden jej fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność przedstawionych w niniejszym dokumencie informacji i prognoz, jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. udostępnia niniejszą publikację nieodpłatnie. Zabronione jest powielanie i rozpowszechnianie tej publikacji lub jej części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A..