Komentarz tygodniowy 24.11.2015 Nasze obecne nastawienie do klas aktywów Rynek akcji W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasza obecna ocena perspektyw rynku akcji wynosi 0 (czyli jesteśmy nastawieni neutralnie). Rynek długu W odniesieniu do rynku długu, nasze nastawienie definiujemy określając preferowany termin zapadalności. Obecnie, preferujemy instrumenty o terminie zapadalności od 3 do 5 lat. Polski złoty W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasze obecne nastawienie do polskiego złotego wynosi - 1 (czyli jesteśmy nastawieni lekko negatywnie). Najważniejsze informacje w skrócie Na przestrzeni całego poprzedniego tygodnia S&P500 zyskał 3,3%. Jeszcze lepiej prezentował się DAX (+3,8%). Ponad dwuprocentowy wzrost zanotował polski indeks największych spółek (+2,2%), który wypadł lepiej od indeksu średnich spółek (+0,1%) oraz małych spółek (0,0%). W ubiegłym tygodniu Pani Premier Beata Szydło zaprezentowała expose. Nowy rząd ma zamiar wprowadzić m.in. podatek bankowy oraz podatek od sklepów wielkopowierzchniowych. Wprowadzenie podatku bankowego zostało pozytywnie odebrane gdyż jego negatywny wpływ na sektor finansowy będzie mniejszy niż w przypadku wcześniej propowanego podatku od transakcji finansowych. Jednym z czynników, który przyczynił się do wzrostów na europejskich giełdach w ostatnim tygodniu było wystąpienie Mario Draghiego. Szef ECB stwierdził, że obecny program skupu aktywów prowadzony przez ECB może zostać rozszerzony, a rynek zareagował na te deklaracje pozytywnie. Indeksy - Europa Indeksy - świat Kraj Indeks Poziom 1W Kraj Indeks Poziom 1W POL WIG 47749,37-2,79% USA DJIA 17713,24 1,28% POL WIG 20 1945,63-3,09% USA S&P 500 2086,59 1,76% POL mwig40 3565,19-1,82% USA NASDAQ 4653,986 1,93% POL swig80 12992,28-2,14% BRA Bovespa 47551,05 0,64% HUN BUX 23411,65 2,42% MEX IPC 44779,14 1,35% GER DAX 10912,9-0,53% CHN SHComp 3616,113 0,31% FRA CAC 40 4792,41-2,93% CHN HSI 22587,63 1,45% GBR FTSE 100 6248,09-0,33% JPN Nikkei 225 19924,89 2,74% EU Stoxx Europe 50 3390,38-1,78% KOR KOSPI 2016,29 2,68% POL Rent. obl. 2 l 1,602-0,37% IND SENSEX 25775,74-0,34% POL Rent. obl. 5 l 2,093-1,51% TUR ISE 100 76746,07-5,43% POL Rent. obl. 10 l 2,698-1,32% RUS RTS 865,76 0,38%
Rynek finansowy - Polska i świat WIG Rentowność polskich obligacji 10-letnich Ubiegły tydzień światowe rynki mogą zaliczyć do udanych, mimo iż w związku z zamachami terrorystycznymi w Paryżu, istotnie wzrosła niepewność odnośnie poodejmowanych działań geopolitycznych przez europejskie rządy. Awersja do ryzyka nie wzrosła jednak istotnie - co prawda parkiety bazowe (Londyn, Paryż, Frankfurt) otworzyły się w poniedziałek poniżej piątkowego zamknięcia, niemniej w dalszej części dnia odrobiły straty i ostatecznie zakończyły handel z zyskiem. Zdecydowaną poprawę nastrojów w Europie Zachodniej przyniósł wtorek, kiedy po wystąpieniu prezesa Europejskiego Banku Centralnego wzrosły oczekiwania co do zwiększania skali programu luzowania ilościowego (QE). Dodatkowo, do zakupów zachęcała informacja o osiągnięciu wstępnego porozumienia pomiędzy Grecją, a wierzycielami w sprawie kontynuacji reform sektora bankowego, niezbędnych do wypłat kolejnych transzy pomocy finansowej dla tego kraju. W kolejnych dniach zachodnie parkiety kontynuowały wzrosty, tym samym odrabiając straty z poprzedzającego tygodnia. Dodatkowo kupujących ponownie wspierała wypowiedź Mario Draghi ego, który podczas piątkowej sesji potwierdził chęć aktywnego pobudzenia wzrostu inflacji w strefie euro. Tym samym bardziej prawdopodobne staje się wydłużenie lub rozszerzenie prowadzonego programu skupu obligacji, podczas najbliższego posiedzenia EBC, które odbędzie się w przyszłym tygodniu. Miniony tydzień do udanych może zaliczyć również giełda z Wall Street, chociaż tamtejszych inwestorów w zakupach wspierały zupełnie przeciwne oczekiwania, co do polityki monetarnej Fed. Wg rynkowych prognoz podczas najbliższego posiedzenia Fed, koszt kredytu zostanie zwiększony, co będzie ostatecznym potwierdzeniem poprawy koniunktury w USA. Dodatkowo, jak można wywnioskować z protokołu po ostatnim spotkaniu Rezerwy Federalnej, należy spodziewać się niewielkiej podwyżki stopy procentowej oraz dłuższego odstępu czasowego miedzy kolejnym zacieśnianiem polityki pieniężnej. Z uwagi na powyższe, indeks S&P500 zyskał ponad 3,2% zbliżając się do poziomów z początku listopada. Nastroje na warszawskim parkiecie w mniejszym stopniu wpisywały się w zachowanie rynków bazowych. Najlepiej radził sobie indeks największych spółek (WIG20 +2,2%), nieco słabiej średnie (mwig40 +0,2%) oraz mniejsze spółki (swig80 +0,7%). W przypadku indeksu blue chips, kluczowym okazało się zakończenie piątkowej sesji ponad psychologicznym poziomem 2000 pkt. co odbyło się niestety przy niewielkim obrocie. Brak chętnych do zakupów zdematerializował się podczas wczorajszej sesji, kiedy WIG20 stracił ponad 1,9%. W ubiegłym tygodniu rentowności polskich obligacji skarbowych zachowywały się stabilnie na koniec piątkowej sesji wyniosły 2,727. Ceny obligacji praktycznie nie zareagowały na publikację protokołu z ostatniego posiedzenia RPP, mimo iż z ujawnionych zapisów wynika możliwość delikatnej obniżki stóp procentowych w Polsce. Informacja o funduszach Lepsza koniunktura na rynkach kapitałowych w ostatnim tygodniu spowodowała, że stopy zwrotu uzyskane przez fundusze inwestycyjne były pozytywne. Poprawa nastrojów miała miejsce na polskiej jak i na zagranicznych giełdach. Najlepiej sobie radziły w ubiegłym tygodniu fundusze inwestujące w kraje rozwijające się. Tym razem liderem okazał się rynek rosyjski, gdzie fundusze były w stanie zyskać ponad +6%. Nieco niższą stopę zwrotu wykazały jednostki globalnych rynków wschodzących (+3,6%) oraz akcji azjatyckich (+2,2%). Jeśli chodzi o fundusze angażujące się w akcje krajów rozwiniętych, również i one wykazały dodatni wynik. Najwyższą stopą zwrotu wykazały fundusze akcji europejskich (+2,5%), która z powodu deprecjacji złotego była wyższa od funduszy akcji europejskich kwotowanych w EUR (+2,2%). Podobna sytuacja miała miejsce w przypadku funduszy inwestujących w akcje amerykańskie, gdzie stopa zwrotu dla jednostek w polskiej walucie wyniosła +2,0%, natomiast w USD +1,7%. Jeśli chodzi o fundusze akcji polskich stopa zwrotu akcji małych i średnich spółek wyniosła +1,1%, a akcji uniwersalnych +1,7%. W przypadku funduszy dłużnych i pieniężnych jedynie fundusze dłużne dolarowe uniwersalne były w stanie wygenerować dodatnią stopę zwrotu (+0,5%). Wartość pozostałych jednostek była na poziomie sprzed tygodnia.
Sytuacja makroekonomiczna - Polska i świat Jednym z najważniejszych wydarzeń poprzedniego PMI tygodnia było wygłoszenie przez Panią Premier Beatę Szydło expose nowego rządu. W zaprezentowanym dokumencie padły stwierdzenia o wprowadzeniu podatku bankowego czy podatku od sklepów powierzchniowych. Nie została natomiast jeszcze zaprezentowana dokładna forma nowych danin publicznych. W przypadku podatku obciążającego sektor finansowy Prawo i Sprawiedliwość zapowiadało również wprowadzenie podatku od transakcji finansowych, którego wpływ na cały sektor finansowy byłby znacznie bardziej negatywny, dlatego zdecydowanie się na podatek bankowy zostało lepiej Inflacja CPI r/r odebrane przez rynek. Pozytywnie zostało również odebrane wybór na ministra rozwoju Mateusza Morawieckiego byłego prezesa BZ WBK. Z danych makroekonomicznych w pierwszej połowie poprzedniego tygodnia poznaliśmy szereg odczytów inflacji. W przypadku Strefy Euro inflacja konsumencka wyniosła +0,2% m/m (prognoza +0,1%), w Wlk. Brytanii +0,1% m/m (prognoza +0,1%), a w USA +0,2% m/m (prognoza +0,2%). We wtorek poznaliśmy odczyt indeksu instytutu ZEW dla Niemiec, który był znacznie powyżej oczekiwań (10,4 vs 6,0). Została również podana produkcja przemysłowaw wusa, USA, która która w w październiku wyniosła -0,2% m/m (prognoza +0,1%). W czwartek poznaliśmy dużo danych z polskiej gospodarki. Produkcja przemysłowa w październiku wyniosła +2,4% r/r (prognoza 3,2%), a sprzedaż detaliczna +5,0% m/m. Ponadto została opublikowana sprzedaż detaliczna w Wlk. Brytanii -0,6% m/m (vs prognoza -0,5%) oraz cotygodniowa liczba wniosków o zasiłek dla bezrobotnych w USA, która wyniosła 271 tys. W piątek najważniejszym wydarzeniem było wystąpienie szefa ECB Mario Draghiego, który dał do zrozumienia, że program skupu aktywów prowadzony przez ECB może zostać rozszerzony. Ponadto w ubiegłym tygodniu została podana inflacja producencka, która zarówno w przypadku Niemiec (-0,4% m/m vs. prognoza -0,2%) i Wlk. Brytanii (-0,1% m/m vs. prognoza 0,0%) okazała się niższa od prognoz. Wczoraj poznaliśmy wstępne odczyty indeksu PMI dla usług i dla przemysłu. W przypadku PMI dla przemysłu dla Niemiec wyniósł on 52,6 (prognoza 52,0), dla Francji 50,8 (prognoza 50,7), a dla USA 52,6 (prognoza 53,9). W przypadku niemieckiego PMI dla usług odczyt wyniósł 55,6 (prognoza 54,3), dla Francji było to odpowiednio 51,3 (prognoza 52,6). Dziś poznaliśmy finalny odczyt PKB w Niemczech +1,8% r/r, który był zgodny z prognozami oraz indeks instytutu IFO, który był lepszy od prognoz (109 vs. 108,2).
Wydarzenia, na które warto zwrócić uwagę w nadchodzącym tygodniu Data Region Dane Okres Oczekiwania Poprzedni odczyt Odczyt 24-lis Niemcy PKB k/k III kw. 0,30% 0,30% 0,30% 24-lis Niemcy PKB r/r III kw. 1,80% 1,80% 1,80% 24-lis Niemcy Indeks nastrojów IFO pkt. Listopad 108,2 108,2 109,0 24-lis Niemcy Indeks nastrojów IFO (bieżące oceny) Listopad pkt. 112,4 112,6 113,4 24-lis Niemcy Indeks nastrojów IFO (oczekiwania) Listopad pkt. 104,0 103,8 104,7 24-lis USA PKB III kw. 1,20% 1,20% 1,30% 24-lis USA Inflacja bazowa PCE k/k III kw. 1,30% 1,30% 1,30% 25-lis Polska Bezrobocie Październik 9,60% 9,70% -- 25-lis USA Inflacja bazowa PCE m/m Październik 0,10% 0,10% -- 25-lis USA Inflacja bazowa PCE r/r Październik 1,40% 1,30% -- 25-lis USA Nowe wnioski o zasiłek w tys. Listopad 270k 271k -- 30-lis Polska PKB r/r III kw. -- 3,40% -- 30-lis Polska PKB k/k III kw. -- 0,90% -- 30-lis Polska CPI m/m Listopad -- 0,10% -- 30-lis Polska CPI r/r Listopad -- -0,70% -- 30-lis Niemcy CPI m/m Listopad -- 0,00% -- 30-lis Niemcy CPI r/r Listopad -- 0,30% -- 30-lis USA Chicago PMI pkt. Listopad 54,0 56,2 --
Nota prawna Nadzór nad Biurem Maklerskim Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z siedzibą w Warszawie przy ulicy Żurawiej 6/12, sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została przygotowana przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, nie uwzględnia indywidualnej sytuacji i potrzeb klienta oraz nie stanowi rekomendacji w rozumieniu przepisów "Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Niniejsza publikacja nie powinna być wykorzystywana w charakterze lub traktowana jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji instrumentów finansowych. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A., opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne i BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie gwarantuje ich sprawdzenia się. Publikacja niniejsza ani żaden jej fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność przedstawionych w niniejszym dokumencie informacji i prognoz, jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. udostępnia niniejszą publikację nieodpłatnie. Zabronione jest powielanie i rozpowszechnianie tej publikacji lub jej części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A..