branża spożywcza 2009/ %

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "branża spożywcza 2009/ %"

Transkrypt

1 22 lutego 2 akumuluj branża spożywcza poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: Poprawa okiwana w II päłroczu I połowa roku obrotowego a charakteryzowała się dobrymi wynikami obu segmentéw olejowych oraz niższymi od założeń rezultatami działalności związanej z eksportem zboża. Zarząd podtrzymał swoją prognozę osiągnięcia 255 mln USD zysku netto i poinformował, że obecnie zostały już zawarte kontrakty na eksport 1.8 mln ton zboża (roczny plan wynosi 2.8 mln ton, w I péłroczu zrealizowano 1. mln ton). Oznacza to, że w drugiej połowie roku należy spodziewać się poprawy wynikéw spéłki, tym bardziej, że wtedy ma zacząć się realizacja dostaw cukru, a z uwagi na sezonowość przychodéw jest to lepszy okres dla terminali przeładunkowych. Czynnikiem ryzyka dla segmentu rolnego pozostają jednak rekordowe mrozy, ktére mogły zniszczyć nawet 35% upraw zbéż ozimych - spéłka uważa, że jesz w tym sezonie możliwe będzie ponowne wykorzystanie tych ntéw pod inne uprawy WIG lut lut Nawet 25 mln USD na ekspansję w Rosji Odnosząc się do bardziej długoterminowej perspektywy, zarząd zapowiedział budowę za ok. 1 mln USD nowego zakładu w Rosji o rocznych mocach na poziomie 6 tys. ton słonecznika, jak rçwnież przeznanie do 15 mln USD na azycje na tamtym rynku. Tak duże plany inwecyjne potwierdzają, że zamierza się teraz rozwijać właśnie w Rosji. Nowy kierunek ekspansji ma związek z bardzo dużym udziałem w rynku ukraińskim, ktçry sprawia, że kontynuacja szybkiego rozwoju w tamtym kraju byłaby już trudna. Rekomendacja W II pçłroczu okujemy kontynuacji dobrych wynikçw segmentçw olejowych, a zgodnie z zawartymi umowami powinny rozpocząć się większe dostawy cukru. Naszym zdaniem głçwnymi ryzykami dla tegorocznych wynikçw będą wolumeny eksportu zboża i wpływ pogody na segment rolny. W związku z tym nieznacznie obniżyliśmy nasze prognozy wynikçw, jednak wskaźnik P/E'2/2 wciąż kształtuje się poniżej 8, czyli na dosyć niskim poziomie, nawet w porçwnaniu do niektçrych spçłek ukraińskich. W ycena DCF wzrosła na skutek obniżenia rentowności ukraińskich obligacji rządowych, na bazie ktçrej wyliczamy stopę dyskontową. W ostatnich miesiącach kurs akcji a znacząco wzrçsł i dlatego obniżamy naszą rekomendację z kupuj do akumuluj ustalając cenę docelową na 82.3 PLN. Max/min 52 tygodnie (PLN) 58., 84.4 Liczba akcji (mln) 79.7 Kapitalizacja (mln PLN) EV (mln PLN) Free float (mln PLN) Średni obrçt (mln PLN) 1.8 GłÇwny akcjonariusz Namsen Limited % akcji, % głosçw 37.59%, 37.59% 1 m 3 m m Zmiana ceny 6.5% 15.1% -13.4% Zmiana rel. WIG2 2.5% 7.4% -1.7% Adam Kaptur adam.kaptur@millenniumdm.pl Przychody EBIT EBITDA Zysk brutto Zysk netto EPS CEPS BVPS P/E P/BV EV /EBIT EV /EBITDA ROE (%) 29/ % 21/ % 2/2p % 2/213p % 213/214p % p - prognozy skonsolidowane Millennium DM, mln USD Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze spçłką, będącą przedmiotem niniejszego raportu oraz pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19.X.25 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu.

2 Sytuacja na rynku W zakończonym kwartale ceny eksportowe zbçż, jak i oleju słonecznikowego kształtowały się na poziomach niższych o kilkanaście procent w stosunku do I kwartału 2/2. Od kilku miesięcy notowania najważniejszych surowcçw rolnych poruszają się w trendzie horyzontalnym i naszym zdaniem na razie nie należy okiwać ich istotnych wzrostçw. Cena oleju słonecznikowego w Rotterdamie za tonę w USD lut mar lut ŹrÅdło: Bloomberg W ostatnim raporcie USDA (U.S. Department of Agriculture) produkcja ziarna słonecznika na Ukrainie w sezonie 2/2 jest szacowana na 9.5 mln ton (wzrost o 13.1% r/r), natomiast eksport oleju słonecznikowego na 3.1 mln ton (wyższy o 17.% r/r). We wśniejszym raporcie, z dnia 2 r., odpowiednie wielkości były prognozowane w wysokości 8.5 mln ton i 2.9 mln ton. Cena pszenicy w USD za buszel na giełdzie towarowej CBOT lut mar lut ŹrÅdło: Bloomberg Światowa produkcja pszenicy w sezonie 2/2 jest prognozowana przez USDA na poziomie mln ton (wzrost o 6.1% r/r, prognoza podwyższona o 3.6% w stosunku do raportu z dnia 2 r.), a jej zużycie na mln ton (większe o 4.2% r/r). To oznacza, że w bieżącym sezonie produkcja powinna być wyższa od zużycia o 1.1 mln ton - w poprzednim sezonie 21/2 wystąpił niedobçr w wysokości 2.2 mln ton. Nadwyżka produkcji sugeruje, że prawdopodobieństwo istotnego wzrostu notowań jest raj niewielkie. Styczniowy raport USDA nie uwzględniał jesz czniowych mrozçw w Europie, ktçre zniszczyły część zbiorçw. Szacuje się, że z powodu rekordowo niskich temperatur zbiory zbçż ozimych na Ukrainie będą niższe o ponad 3%. Ten czynnik powinien przełożyć się na niższy wolumen i wyższe ceny eksportu z Ukrainy. 2

3 Cena pszenicy FOB Black Sea za tonę w USD lut mar lut ŹrÅdło: Bloomberg Cena kukurydzy w USD za buszel na giełdzie towarowej CBOT lut mar lut ŹrÅdło: Bloomberg W tym sezonie na Ukrainie odnotowane zostały rekordowe zbiory kukurydzy szacowane przez USDA na 22.5 mln ton, co oznacza wzrost o prawie 9% r/r. Zarząd a okuje, że tak dobre zbiory pozwolą na zrealizowanie okiwań dla segmentu zbożowego. Światowa produkcja kukurydzy w sezonie 2/2 zwiększyła się znacznie mniej niż w przypadku Ukrainy (o 4.9% r/r) i dlatego ceny tego surowca są nadal stosunkowo wysokie. 3

4 Cena cukru w USD za tonę na giełdzie towarowej Euronext LIFFE lut mar lut ŹrÅdło: Bloomberg Światowe notowania cukru kształtują się podobnie do notowań pozostałych surowcçw rolnych, jednak ceny cukru na Ukrainie zachowują się inaj i są obecnie na bardzo niskich poziomach, w związku z czym spçłka nie wyklucza, że część tegorocznej produkcji będzie sprzedana dopiero, gdy poprawi się sytuacja rynkowa, nawet w przyszłym roku. Z powodu lepszych cen osiąganych za granicą usiłuje eksportować pewne ilości wytwarzanego cukru, jednak te możliwości są na razie ograniczone. 4

5 Ocena wynikäw kwartalnych Skonsolidowane wyniki kwartalne II kw. 2/2 II kw. 21/2 zmiana I-II kw. 2/2 I-II kw. 21/2 zmiana Przychody % % EBITDA % % EBIT % % Zysk netto % % Marże Marża EBITDA 17.4% 13.7% 14.7% 16.% Marża EBIT 14.5%.6%.9% 13.7% Marża netto.% 9.2% 9.9% 9.5% Wg MSR/MSSF; mln USD Skonsolidowane wyniki za II kwartał 2/2 roku mln PLN II kwartał 21/2 II kwartał 2/2 zmiana prognoza Millennium wynik vs. prognoza Przychody % % EBITDA % % EBIT % % Zysk netto % % Marże Marża EBITDA 13.7% 17.4% 14.5% Marża netto 9.2%.% 1.2% Wg MSR/MSSF; mln USD; osiągnął w II kwartale 2/2 wyniki zbliżone zarçwno do naszych okiwań, jak i konsensusu rynkowego. Zarząd podtrzymał prognozę osiągnięcia w tym roku 255 mln USD zysku netto i 37 mln USD EBITDA, jednak przyznał, że rezultaty I pçłrocza były poniżej okiwań. W wynikach zakończonego kwartału najsłabiej prezentuje się dynamika przychodçw, ktçra wyniosła 4.8% r/r. SpośrÇd najważniejszych obszarçw działalności, produkcja oleju niebutelkowanego odnotowała wzrost sprzedaży o 2.9% r/r (wolumen wyższy o 16.6% r/r), natomiast przychody z eksportu zboża zmniejszyły się o 29.3% r/r (wolumenie mniejszy o 25.9% r/r). Był to kolejny kwartał z bardzo dobrymi wynikami sprzedaży w segmencie oleju butelkowanego - była ona wyższa o 6.9% r/r przy wolumenie wyższym o 39.2% r/r. Niezbyt wysoki wzrost przychodçw został skompensowany poprawą rentowności. Marża EBIT zwiększyła się o 2.9 p.p. r/r do 14.5%. Wskaźniki rentowności poprawiły się dla każdego z najważniejszych segmentçw - marża EBIT segmentu oleju niebutelkowanego wzrosła o 3.6 p.p. r/r do 14.8%, oleju butelkowanego o 6.8 p.p. r/r do 18.9%, a eksportu zboża o o.3 p.p. r/r do 9.6%. Warto jednak zauważyć, że w segmencie rolniczym spçłka odnotowała przychçd z tytułu subsydium VAT w wysokości 16.2 mln USD i dlatego jego EBIT wzrçsł do 5.6 mln USD wobec. mln USD w analogicznym okre ubiegłego roku. Lepszy EBIT w ujęciu kw/kw odnotował segment cukrowy - na poziomie 2.2 mln USD wobec -.7 mln USD w I kwartale. Dług netto zwiększył się do 59. mln USD wobec 5.9 mln USD w poprzednim kwartale, co przełożyło się na wzrost kosztçw finansowych - ich suma łącznie z rçżnicami kursowymi wyniosła 16.3 mln USD w porçwnaniu do 1.2 mln USD w II kwartale 21/2. Pomimo tego czynnika, zysk netto okazał się wyższy o 25% r/r. Lepszy r/r był także CF operacyjny, ktçry wyniçsł mln USD wobec mln USD w analogicznym okre ubiegłego roku. 5

6 Wyniki finansowe Przychody kwartalne i ich dynamika r/r IQ IIQ IQ IIQ IQ IIQ IQ IIQ IQ IIQ % 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% Przychody (mln PLN) Dynamika (r/r) ŹrÅdło: Holding S.A. Zakończony okres charakteryzował się dynamiką przychodçw gorszą w ujęciu kw/kw (4.9% r/r wobec 13.4% r/r), co spçłka tłumaczy niższymi od założeń wolumenami segmentçw oleju niebutelkowanego i cukru. Słabą dynamikę odnotował rçwnież segment zbożowy - wolumen był o prawie połowę wyższy od osiągniętego w nieudanym I kwartale, jednak wciąż o ponad 25% niższy r/r. Zarząd podtrzymał prognozę osiągnięcia w tym roku 23 mln USD przychodçw, co oznacza, że w II pçłroczu 2/2 spçłka zamierza osiągnąć dynamikę przychodçw rzędu 32% r/r. Jest to ambitne zadanie, jednak należy pamiętać, że segment zbożowy w I pçłroczu osiągnął 37% wolumenu zakładanego w prognozach spçłki (2.8 mln ton, wśniej zapowiadano 3. mln ton). Z tego powodu uważamy, że właśnie wyniki eksportu zboża są największym czynnikiem ryzyka dla wykonania prognozy zarządu. Marże brutto, EBITDA, EBIT i netto w poszgälnych kwartałach 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % IQ IIQ IQ IIQ IQ IIQ IQ IIQ IQ IIQ Marża EBITDA Marża EBIT Marża netto Marża brutto ŹrÅdło: Holding S.A. Rentowności osiągnięte w II kwartale prezentują się dużo lepiej niż dynamiki przychodçw. Marża EBIT poprawiła się o o 2.9 p.p. r/r do 14.5%, jednak po wyeliminowaniu efektu subsydium VAT w segmencie rolniczym - o.5 p.p. r/r do.1%. Realizacja prognozy zarządu na poziomie 255 mln USD zysku netto oznacza konieczność wypracowania mln USD w II pçłroczu podczas, gdy spçłka osiągnęła 132. mln USD w analogicznym okre poprzedniego roku obrotowego. Nasza prognoza wyniku netto jest o 19 mln USD niższa od szacunkçw zarządu a - uważamy, że jej realizacja będzie nawet możliwa przy gorszych od okiwań wynikach eksportu zboża. 6

7 PorÄwnanie marży EBIT z kursem USD/UAH 3% 1 2% 8 6 1% 4 % IQ IIQ IQ IIQ IQ IIQ IQ IIQ IQ IIQ Marża EBIT Kurs USD/UAH ŹrÅdło: Holding S.A. PorÄwnanie marży EBIT z cenami zbäż i słonecznika na Ukrainie 3% 25% 2% 15% 1% 5% % IQ IIQ IQ IIQ IQ IIQ IQ IIQ IQ IIQ Marża EBIT Cena słonecznika na Ukrainie (UAH) Średnie ceny zbçż na Ukrainie (UAH) ŹrÅdło: Holding S.A., State Statistics Committee of Ukraine 7

8 Segmenty działalności Kwartalne wyniki w segmencie oleju niebutelkowanego % 3 26% 25 21% 2 16% 15 % 1 6% 5 1% IQ 29 IIQ IQ 21 IIQ IQ 2 IIQ % Przychody (mln USD) EBIT (mln USD) Dynamika sprzedaży (r/r) Marża EBIT ŹrÅdło: Holding S.A. Marża EBIT segmentu była o 1.6 p.p. wyższa w ujęciu kw/kw, osiągnięta została rçwnież dynamika przychodçw przekraczająca 2% r/r przy wzroście wolumenu sprzedaży o 16.6% r/r. W zrost ilości przetworzonego słonecznika był wyższy (41.6% r/r), jednak odprawa kilku statkçw opçźniła się i dlatego część wytworzonego oleju została wyeksportowana w pierwszych dniach kolejnego kwartału. W kwartale rosyjskie zakłady osiągnęły 6% wykorzystania mocy produkcyjnych. Na ten rok planuje przetworzyć 2.6 mln ton słonecznika - na II pçłro przypada więc 6% tej wielkości. W naszych prognozach zakładamy wolumen przetworzonego słonecznika na poziomie 2.4 mln ton. Wskaźnik EBITDA na tonę od trzech kwartałçw jest dosyć stabilny i dlatego w kolejnych kwartałach rçwnież nie należy spodziewać się jego istotnych zmian. EBITDA na tonę oleju w segmencie oleju niebutelkowanego (USD) IQ 29 IIQ IQ 21 IIQ IQ 2 IIQ ŹrÅdło: Holding S.A. 8

9 Kwartalne wyniki w segmencie zbożowym 3 1% 25 8% 2 6% % 2% % 5-2% -5 IQ 29 IIQ IQ 21 IIQ IQ 2 IIQ 2 2-4% 2-6% Przychody (mln USD) EBIT (mln USD) Dynamika sprzedaży (r/r) Marża EBIT ŹrÅdło: Holding S.A. Segment zbożowy znçw zakończył kwartał z wolumenem niższym od okiwań, co miało być spowodowane niekorzystną pogodą. Zrewidowane w dçł z 3. mln ton do 2.8 mln ton roczne plany zostały w I pçłroczu wykonane w 37%. Na poziomie rentowności kwartał był dosyć udany (wzrost marży EBIT o.3 p.p. r/r i o 14 p.p. kw/kw), co tłumaczy bardzo dobrymi zbiorami kukurydzy, ktçre sprawiły, że część dostaw była realizowana bezpośrednio z gospodarstw do terminali. SpÇłka informuje, że zawarła już kontrakty na eksport 1.8 mln ton zboża w tym roku. W ysoka rentowność w kwartale sprawiła, że wskaźnik EBITDA na tonę powrçcił na poziomy bkie ubiegłorocznym. EBITDA na tonę w segmencie zbożowym (USD) IQ 29 IIQ IQ 21 IIQ IQ 2 IIQ ŹrÅdło: Holding S.A. 9

10 Kwartalne wyniki w segmencie oleju butelkowanego 7 14% 6 % 5 1% 4 8% 3 6% 2 4% 1 2% IQ 29 IIQ IQ 21 IIQ IQ 2 IIQ % Przychody (mln USD) EBIT (mln USD) Dynamika sprzedaży (r/r) Marża EBIT ŹrÅdło: Holding S.A. Segment oleju butelkowanego od dwçch kwartałçw radzi sobie bardzo dobrze i jego rezultaty mogą okazać się czynnikiem, ktçry skompensuje słabe wyniki eksportu zboża. W zrost wolumenu w segmencie jest spowodowany korzystniejszymi cenami, ktçre spçłka może uzyskać ze sprzedaży oleju na Ukrainie w porçwnaniu z jego eksportem. Wysokie marże są też efektem dobrych tegorocznych zbiorçw słonecznika. Część cukru może być zmagazynowana W zakończonym kwartale swçj pierwszy dodatni EBIT osiągnął segment cukrowy (2.2 mln USD). Dostawy dla państwa ukraińskiego ą w tym roku wynieść 75.7 tys. ton z planowanych. tys. ton rocznej produkcji. Kontrakt ten będzie jednak realizowany dopiero w II połowie roku obrotowego. Z uwagi na niskie ceny, ktçre spçłka może uzyskać na Ukrainie, część pozostałego cukru powinna być przeznaczona na eksport, natomiast jego większość ma być zmagazynowana do czasu, gdy możliwa będzie korzystniejsza sprzedaż na rynku wewnętrznym - być może nastąpi to dopiero w roku obrotowym 2/213. Zima ryzykiem dla segmentu rolnego Segment rolniczy zakończył kwartał z wynikiem EBIT na poziomie 5.6 mln USD wobec. mln USD w analogicznym okre ubiegłego roku. W arto jednak zauważyć, że segment ten osiągnął 16.2 mln USD w ramach pozostałych przychodçw operacyjnych, co miało związek z otrzymaniem subsydium z tytułu VAT. W kolejnych kwartałach na wyniki tego obszaru działalności negatywny wpływ mogą mieć rekordowe mrozy, ktçre zniszczyły nawet 35% upraw zbçż ozimych. Zarząd uważa jednak, że nty, na ktçrych zniszczone zostały zboża ozime będą mogły być wykorzystane pod nowe uprawy, np. kukurydzy, co ma częściowo skompensować ubytki związane z mrozami. 1

11 Udział segmentéw w wynikach Dekompozycja segmentowa EBIT za Q1-Q2 2/2 (mln USD) , Olej niebutelkowany Zboże Usługi przeładunkowe Olej butelkowany Rolnictwo Przechowywanie zboża Cukier Inne EBIT ogçłem ŹrÅdło: Holding S.A. W I połowie roku obrotowego zdecydowaną poprawę osiągnęły oba segmenty olejowe - ich łączny EBIT wzrçsł o 39% r/r. Z powodu trudności związanych z eksportem zboża, zarçwno w I kwartale (pçźniejsze znienie ceł), jak i w II kwartale, pogorszyły się rezultaty wszystkich segmentçw związanych z tym obszarem, z wyjątkiem segmentu przechowywania. Segment cukrowy miał jak dotąd bardzo niewielki wpływ na wyniki, co powinno zmienić się w II pçłroczu. Jeżeli spełnią się zapowiedzi zarządu dotyczące tegorocznych wolumençw eksportu zboża, II pçłro powinno być też zdecydowanie bardziej udane dla segmentu zbożowego. Dekompozycja segmentowa EBIT za Q1-Q2 21/2 (mln USD) , Olej niebutelkowany Zboże Usługi przeładunkowe Olej butelkowany Rolnictwo Przechowywanie zboża Inne EBIT ogçłem ŹrÅdło: Holding S.A. Plany rozwoju organicznego i azycji w Rosji Przedstawione przy okazji prezentacji poprzednich wynikçw kwartlanych plany ekspansji w Rosji zostały terasz skonkretyzowane. zamierza wybudować kosztem ok. 1 mln USD nowy zakład o rocznych mocach produkcyjnych rzędu 6 tys. ton słonecznika. Budowa ma potrwać ponad 2 lata, jednak prace ruszą najprawdopodobniej dopiero w przyszłym roku. To oznacza, że uruchomienia nowych mocy można spodziewać się dopiero około 215 r. Inwecja ma być finansowana ze środkçw własnych oraz ewentualnie długiem. OprÇcz tego zarząd spçłki poinformował, że nawet 15 mln USD może być przeznaczone na przejęcia na rynku rosyjskim. Te zapowiedzi potwierdzają, że dla a Rosja stała się teraz głçwnym kierunkiem ekspansji.

12 Prognoza wynikäw Prognoza przychodäw ma lata p 213p 214p 215p 216p 217p 218p 219p 1% 8% 6% 4% 2% % -2% Przychody Zmiana r/r ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. Prognoza marż EBITDA, EBIT i netto ma lata % 19% 18% 17% 16% 15% 14% 13% % % 1% p 213p 214p 215p 216p 217p 218p 219p Marża EBITDA Marża EBIT Marża netto ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. Na ten rok prognozujemy zysk netto w wysokości mln USD, co oznacza wzrost o 4.4% r/r, jak rçwnież marżę EBIT na poziomie 13.5%, czyli o 1.1 p.p. niższą od ubiegłorocznej.

13 Prognozowane wyniki poszgälnych segmentäw (mln USD) 7/8 8/9 9/1 1/ /p /13p 13/14p 14/15p 15/16p Segment oleju niebutelkowanego Przychody Zmiana -21.% 56.% 189.% 16.3% 1.7% 7.% 9.7% 9.7% EBIT Marża EBIT 16.% 21.3% 17.9% 14.3% 14.7% 14.5% 14.4% 14.4% 14.2% Segment zbożowy Przychody Zmiana 247.2% -2.% 22.4% 3.4% 3.8% 5.% 7.6% 7.4% EBIT Marża EBIT 17.9% 9.6% 8.6%.4% 7.7% 7.5% 7.5% 7.3% 7.3% Segment oleju butelkowanego Przychody Zmiana -17.1% -7.7% 35.1% 35.3% 8.7% 6.6% 6.6% 6.6% EBIT Marża EBIT 15.% 22.3% 19.7% 16.1% 15.7% 14.5% 14.% 13.8% 13.6% Segment usług przeładunkowych Przychody Zmiana -17.2% -86.7% 2.% 8.% 6.% 5.% 4.% EBIT Marża EBIT 98.9% 13.5% 446.9% 26.% 32.% 32.% 32.% 32.% Segment przechowywania zboża Przychody Zmiana 64.8% -58.2% -17.9% 3.% 15.% 15.% 15.% 1.% EBIT Marża EBIT 35.% 69.9% 69.1% 9.2% 19.5% 19.% 18.5% 18.3% 18.% Segment rolniczy Przychody Zmiana 173.5% -56.2%.9% 8.% 15.%.% 1.% 1.% EBIT Marża EBIT 93.9% -43.2% 372.1% 53.2% 2.% 18.% 15.% 9.% 8.% ŹrÅdło: Prognozy Millennium DM 13

14 Wycena Wycenę spçłki przeprowadziliśmy w oparciu o metodę DCF (zdyskontowanych przepływçw pieniężnych) i metodę porçwnawczą względem zagranicznych spçłek zajmujących się produkcją rolną. Do wyceny przyjęliśmy kurs USD/PLN na poziomie Na podstawie metody DCF uzyskaliśmy wartość spçłki na poziomie 7474 mln PLN, czyli 93.8 PLN na akcję. Używając metody porçwnawj względem zagranicznych spçłek wyceniliśmy spçłkę na 7395 mln PLN (92.8 PLN na akcję), natomiast względem spçłek notowanych na GPW 393 mln PLN (49. PLN na akcję). Metodzie DCF przypisaliśmy wagę 5%, a każdej z metod porçwnawczych wagę 25%, dzięki mu uzyskaliśmy wycenę spçłki na poziomie 6562 mln PLN, czyli 82.3 PLN na akcję i w związku z tym obniżamy rekomendację dla spçłki z kupuj do akumuluj. Podsumowanie wyceny Metoda wyceny Wycena (mln PLN) Wycena na 1 akcję (PLN) Wycena DCF Wycena porçwnawcza do spçłek notowanych na zagranicznych giełdach Wycena porçwnawcza do spçłek notowanych na GPW Wycena spéłki (PLN) ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. Wycena DCF Do wyceny metodą DCF przyjęliśmy m.in. następujące założenia: Wolne przepływy gotçwkowe obliczyliśmy na podstawie naszych prognoz wynikçw dla spçłki za okres Do oszacowania stopy wolnej od ryzyka w kolejnych latach prognozy użyliśmy rentowności obligacji skarbowych Ukrainy. Ze względu na niedostępność rentowności obligacji skarbowych Ukrainy dla wszystkich terminçw zapadalności, przyjęliśmy stopę wolną od ryzyka dla lat 2-22 na poziomie rentowność obligacji o rocznym terminie zapadalności Długoterminowa stopa wolna od ryzyka po 22 roku na poziomie 1.% Premia rynkowa za ryzyko rçwna 5%. WspÇłczynnik beta na poziomie 1.1 Ustaliliśmy stopę wzrostu wolnych przepływçw pieniężnych po roku 221 na 2.% W wycenie uwzględniamy jedynie wzrost organiczny spçłki Stopa podatkowa na poziomie 5% w całym okre prognozy, co odzwierciedla preferencje podatkowe dla ukraińskich spçłek spożywczych Począwszy od 214 roku przyjmujemy wypłatę dywidendy na poziomie 5% zysku netto W roku obrotowym 2/2 zakładamy spadek cen hurtowych oleju słonecznikowego o 3% r/r, w kolejnym o 5% r/r, w następnym dynamikę rçwną % r/r, a pçźniej coroczne wzro o 2.5% r/r. Na bieżący rok zakładamy wzrost wolumenu sprzedaży w tym segmencie o 2% r/r, a na kolejny - o 7% r/r. W dalszych latach przyjmujemy stopnowy spadek dynamiki do 2.5% r/r w ostatnim roku prognozy W segmencie zbçż przyjmujemy na kolejny rok obrotowy spadek cen sprzedaży o 6% r/r, w kolejnym o 3% r/r, w następnym dynamikę wynoszącą % r/r, a pçźniej coroczny wzrost o 2.5% r/r. Na ten rok prognozujemy wzrost segmentowego wolumenu sprzedaży o 1% r/r,, a w kolejnych latach - stopniowy spadek dynamiki z 7% r/r do 3% r/r w ostatnim roku prognozy Dla segmentu oleju butelkowanego zakładamy na bieżący rok brak wzrost cen o 1% r/r w połąniu z wzrostem wolumenu o 23% r/r. W kolejnych latach przyjmujemy stopniowy spadek dynamiki z 6% r/r do 3% r/r w ostatnim roku prognozy oraz coroczny wzrost cen sprzedaży o 2.5% r/r W związku z bardzo znaczącą sezonowością dotyczącą wysokości zadłużenia do wyceny przyjmujemy prognozowany poziom długu netto na koniec roku obrotowego 14

15 Wycena späłki metodą DCF >219 (mln USD) >221 Sprzedaż Stopa podatkowa (T) 5.% 5.% 5.% 5.% 5.% 5.% 5.% 5.% 5.% 5.% EBIT (1-T) Amortyzacja Inwecje Zmiana kap.obrotowego FCF Zmiana FCF 33.7% 15.5% 6.9% 7.9% 8.9% 7.4% 1.2% 7.1% 4.6% 2.% Dług/Kapitał 3.1% 26.1% 22.6% 2.8% 19.2% 17.6% 16.1% 14.7% 13.5%.4%.4% Stopa wolna od ryzyka 9.1% 9.1% 9.1% 9.1% 9.1% 9.1% 9.1% 9.1% 9.1% 9.1% 1.% Premia kredytowa 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% Premia rynkowa 5.% 5.% 5.% 5.% 5.% 5.% 5.% 5.% 5.% 5.% 5.% Beta Koszt długu 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% 1.1%.% Koszt kapitału 14.6% 14.6% 14.6% 14.6% 14.6% 14.6% 14.6% 14.6% 14.6% 14.6% 15.5% WACC 13.1% 13.3% 13.5% 13.6% 13.6% 13.7% 13.8% 13.9% 13.9% 14.% 14.9% PV (FCF) Wartość DCF (mln USD) 2675 w tym wartość rezydualna 1 (Dług) GotÇwka netto -39 Wycena DCF (mln USD) 2365 Liczba akcji (mln) 79.7 Wycena 1 akcji (USD) 29.7 Kurs USD/PLN 3.16 Wycena 1 akcji (PLN) 93.8 ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. Ze względu na duży wpływ zarçwno rezydualnej stopy wzrostu, jak rçwnież rezydualnej stopy wolnej od ryzyka na poziom wyceny, prezentujemy także jej wrażliwość na te parametry. Wrażliwość wyceny na przyjęte założenia USD stopa Rf rezudualna rezydualna stopa wzrostu % 1% 2% 3% 4% 5% 6% 8.% % % % % ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. Bazując na metodzie DCF szacujemy wartość 1 akcji spçłki na 93.8 PLN. 15

16 Wycena poréwnawcza W skład py porçwnawj włączyliśmy zagraniczne (notowane na zagranicznych giełdach) oraz notowane na GPW ukraińskie spçłki zajmujące się produkcją rolną. Wartość spçłki oszacowaliśmy w oparciu o wskaźniki: EV/EBITDA, EV/EBIT oraz P/E. Wycena poräwnawcza do späłek zagranicznych SpÇłka Ticker Kraj EV/EBITDA EV/EBIT P/E Rusgrain Holding RUGR RU MHP MHPC UK Nutreco NV NUO NE Vilmorin & Cie RIN FR KWS Saat AG KWS GE Alpcot Agro AB ALPA RU The Andersons, Inc. ANDE US Viterra, Inc. VT CA Archer-Daniels-Midland ADM US Razgulay Group GRAZ RU Mediana Wyniki spçłki (mln USD) Dług netto Wycena na podstawie poszgçlnych wskaźnikçw (mln USD) Wycena 2 34 Wycena na 1 akcję (USD) 29.4 Kurs USD/PLN 3.16 Wycena na 1 akcję (PLN) 92.8 ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. Bazując na metodzie porçwnawj względem spçłek, ktçre nie są notowane na GPW wyceniamy 1 akcję a na 92.8 PLN. Wycena poräwnawcza do späłek notowanych na GPW SpÇłka Ticker Kraj EV/EBITDA EV/EBIT P/E Astarta Holding N.V. AST Ukraina Agroton Public Ltd. AGT Ukraina Milkiland N.V. MLK Ukraina Mediana Wyniki spçłki (mln USD) Dług netto Wycena na podstawie poszgçlnych wskaźnikçw (mln USD) Wycena Wycena na 1 akcję (USD) 15.5 Kurs USD/PLN 3.16 Wycena na 1 akcję (PLN) 49. ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. W oparciu o wycenę porçwnawczą względem spçłek notowanych na GPW szacujemy wartość jednej akcji a na 49. PLN na akcję. 16

17 Wyniki finansowe Rachunek zyskäw i strat (mln USD) p 213p 214p przychody netto koszty wytworzenia zysk brutto na sprzedaży koszty sprzedaży i ogçlnego zarządu saldo pozostałej działalności operacyjnej EBITDA EBIT saldo finansowe zysk przed opodatkowaniem podatek dochodowy korekty udziałçw mniejszościowych zysk netto EPS Bilans (mln USD) p 213p 214p aktywa trwałe wartości niematerialne i prawne rzeczowe aktywa trwałe inwecje długoterminowe aktywa obrotowe zapasy należności inwecje krçtkoterminowe rozlinia międzyokresowe aktywa razem kapitał własny zobowiązania zobowiązania długoterminowe zobowiązania krçtkoterminowe rozl. międzyokresowe i inne zobowiązania pasywa razem BVPS ŹrÅdło: Prognozy Millennium DM 17

18 Cash flow (mln USD) p 213p 214p wynik netto amortyzacja zmiana kapitału obrotowego gotéwka z działalności operacyjnej inwecje (capex) gotéwka z działalności inwecyjnej wypłata dywidendy emisja akcji zmiana zadłużenia odsetki gotéwka z działalności finansowej zmiana gotçwki netto DPS CEPS FCFPS Wskaźniki (%) p 213p 214p zmiana sprzedaży 7.9% 62.8% 89.3% 57.9% -2.5% 86.1% 18.5% 3.% 6.4% zmiana EBITDA 14.4% 172.8% 165.8% 54.2%.% 62.9% 15.6% 4.5% 4.7% zmiana EBIT 16.1% 221.6% 188.8% 49.4%.5% 65.5% 9.2% 4.3% 5.2% zmiana zysku netto 55.2% 1418% 326.% 62.9%.1% 48.9% 4.4% 6.9% 8.5% marża EBITDA 7.9% 13.2% 18.6% 18.2% 18.6% 16.3% 15.9% 16.2% 15.9% marża EBIT 5.6%.% 16.8% 15.9% 16.4% 14.6% 13.5% 13.6% 13.5% marża netto.6% 5.6%.6%.9% 14.9%.9% 1.5% 1.9%.1% sprzedaż/aktywa (x) dług / kapitał (x) odsetki / EBIT stopa podatkowa 4252% -17% 9% -7% % -9% 1% 3% 4% ROE 3.1% 36.8% 36.1% 36.% 31.7% 28.3% 21.2% 18.6% 17.6% ROA.8% 9.1% 16.1% 18.6% 16.7% 16.8% 13.9%.9%.7% (dług) gotçwka netto (mln USD) ŹrÅdło: prognozy Millennium DM 18

19 Departament Analiz Sprzedaż Marcin Materna, CFA Doradca Inwecyjny Marcin Palenik, CFA Adam Kaptur Franciszek Wojtal, CFA franciszek.wojtal@millenniumdm.pl Dyrektor banki i finanse Analityk paliwa i surowce, przemysł metalowy Analityk branża spożywcza, handel Analityk energetyka, papier i drewno Radosław Zawadzki radoslaw.zawadzki@millenniumdm.pl Arkadiusz Szumilak arkadiusz.szumilak@millenniumdm.pl Marek Przytuła marek.przytula@millenniumdm.pl Jarosław Ołdakowski jaroslaw.oldakowski@millenniumdm.pl Dyrektor Maciej Krefta maciej.krefta@millenniumdm.pl Analityk budownictwo i deweloperzy Millennium Dom Maklerski S.A. Ul. Żaryna 2A, Harmony Office Center IIIp Warszawa Polska Fax: Tel Objaśnienia terminologii fachowej użytej w raporcie EV - wycena rynkowa spçłki + wartość długu odsetkowego netto EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja WNB - wynik na działalności bankowej P/CE - stosunek ceny akcji do zysku netto na akcję powiększonego o amortyzację na akcję P/E - stosunek ceny akcji do zysku netto na 1 akcję P/BV - stosunek ceny akcji do wartości księgowej na 1 akcję ROE - stopa zwrotu z kapitałçw własnych ROA - stopa zwrotu z aktywçw EPS - zysk netto na 1 akcję CEPS - wartość zysku netto i amortyzacji na 1 akcję BVPS - wartość księgowa na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję NPL - kredyty zagrożone Skala rekomendacji stosowana w Millennium Dom Maklerski S.A. KUPUJ - uważamy, że akcje spçłki posiadają ponad 2% potencjał wzrostu AKUMULUJ - uważamy, że akcje spçłki posiadają ponad 1% potencjał wzrostu NEUTRALNIE - uważamy, że cena akcji spçłki pozostanie stabilna (+/- 1%) REDUKUJ - uważamy, że akcje spçłki są przewartościowane o 1-2% SPRZEDAJ - uważamy, że akcje spçłki są przewartościowane o ponad 2% Rekomendacje wydawane przez Millennium Dom Maklerski S.A. obowiązują 6 miesięcy od daty wydania, o ile wśniej nie zostaną zaktualizowane. Millennium Dom Maklerski S.A. dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej oraz oceny analityka. Stosowane metody wyceny Rekomendacja sporządzona jest w oparciu o następujące metody wyceny (wybrane 2 z 3): Metoda DCF (model zdyskontowanych strumieni pieniężnych) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny przedsiębiorstw. Wadą metody DCF jest wrażliwość otrzymanej w ten sposçb wyceny na przyjęte założenia dotyczące zarçwno samej firmy, jak i jej otonia makroekonomicznego. Rekomendacje Millennium DM S.A. Metoda porçwnawcza (porçwnanie odpowiednich wskaźnikçw rynkowych, przy ktçrych jest notowana spçłka z podobnymi wskaźnikami dla innych firm z tej samej branży bądź branż pokrewnych) - lepiej niż metoda DCF odzwierciedla postrzeganie branży, w ktçrej działa spçłka, przez inwestorçw. Wadą metody porçwnawj jest wrażliwość na dobçr przyjętej py porçwnawj oraz porçwnywanych wskaźnikçw, a także wysoka zmienność wyceny w zależności od koniunktury na rynku. Metoda ROE-P/BV (model uzależniający właściwy wskaźnik P/BV od rentowności spçłki) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny bankçw. Wadą tej metody jest wrażliwość otrzymanej w ten sposçb wyceny na przyjęte założenia dotyczące zarçwno samej firmy (zyskowność, efektywność), jak i jej otonia makroekonomicznego. Powiązania Millennium Dom Maklerski S.A. ze spéłką będąca przedmiotem niniejszego raportu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora rynku dla spçłek: Apens, Ciech, Sygnity, Wielton, Skyline, Hawe, Mieszko, PGE. Millennium Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatnich miesięcy pełnił funkcję oferującego w trakcie oferty publicznej dla akcji spçłek: Ciech, Gastel-Żurawie, Enel-Med od ktçrych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Millennium TFI S.A., spçłka zależna Millennium Dom Maklerski S.A., posiada 6.45% akcji, Projprzem S.A., 5.79% akcji Bumech S.A. oraz 6.63% akcji Rainbow Tours S.A. Pomiędzy Millennium Dom Maklerski S.A., a spçłkami będącymi przedmiotem niniejszego raportu nie występują żadne inne powiązania o ktçrych mowa w Rozporządzeniu Rady MinistrÇw z dnia 19 dziernika 25 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentçw finansowych lub ich emitentçw, ktçre byłyby znane sporządzającemu niniejszą rekomendację inwecyjną. Pozostałe informacje NadzÇr nad Millennium Dom Maklerski S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Osoba lub osoby wskazane w prawym dolnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji sporządziły rekomendacje, informacja o stanowiskach osçb sporządzających jest zawarta w gçrnej części ostatniej strony niniejszej publikacji. Data wskazana w prawym gçrnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji jest datą sporządzenia oraz datą pierwszego udostępnienia. Nie wystąpiły istotne zmiany w stosunku do poprzedniej rekomendacji dotyczące metod i podstaw wyceny przyjętych przy ocenie instrumentu finansowego lub emitenta instrumentçw finansowych oraz projekcji cenowych zawartych w rekomendacji chyba, że zostało to wyraźnie zaznaczone w treści rekomendacji. Niniejsza publikacja została przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wyłącznie na potrzeby klientçw Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papierçw wartościowych, może być ona także dystrybuowana za pomocą środkçw masowego przekazu, na podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejszy dokument, ani jego kopia nie mogą zostać bezpośrednio lub pośrednio przekazane lub wydane osobom w USA, Australii, Kanadzie, Japonii. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spçłki, jakie były publicznie dostępne i znane sporządzającemu do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez Millennium Dom Maklerski S.A. bez uzgodnień ze spçłką będącą przedmiotem rekomendacji ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, ktçre w przyszłości mogą okazać się nietrafne. Millennium Dom Maklerski S.A. nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. Inwestowanie w akcje spçłki (spçłek) wymienionych w niniejszej analizie wiąże się z szeregiem ryzyk związanych miedzy innymi z sytuacja makroekonomiczna, zmiana regulacji prawnych, zmianami sytuacji na rynkach towarowych, ryzykiem stçp procentowych, ktçrych wyeliminowanie jest praktycznie niemożliwe. Treść rekomendacji nie była udostępniona spçłce będącej przedmiotem rekomendacji przed jej opublikowaniem. Aktualizacja niniejszego raportu dokonywana jest w zależności od sytuacji rynkowej oraz oceny analityka. Millennium Dom Maklerski S.A. może świadczyć usługi na rzecz firm, ktçrych dotyczą analizy. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym raporcie analitycznym. SpÉłka Rekomendacja Data wydania rekomendacji Cena rynkowa w dniu wydania rekomendacji Wycena Akumuluj Kupuj Struktura rekomendacji Millennium DM S.A.w IV kwartale 2 roku Liczba rekomendacji % udział Kupuj 1 5% Akumuluj 2 1% Neutralnie 4 2% Redukuj 3 15% Sprzedaj 1 5% 2 Struktura rekomendacji dla spéłek, dla ktérych Millennium DM S.A. świadczył usługi z zakresu bankowości inwecyjnej* Kupuj 1 2% Akumuluj % Neutralnie 4 8% Redukuj % Sprzedaj % *ostatnie miesięcy, łącznie ze spåłkami, dla ktårych MDM S.A. pełni funkcję animatora

budownictwo 20 luty 2013 neutralnie poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 7.0 7.0 Zrealizowany potencjał wzrostu Obniżamy naszą rekomendację dla spéłki do neutralnie z kupuj i jednocześnie

Bardziej szczegółowo

branża spożywcza 2010/

branża spożywcza 2010/ 11 grudnia neutralnie branża spożywcza poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 68.7 67.3 Zapowiedź pierwszej dywidendy z Ukrainy W raporcie rocznym spåłka przedstawiła prognozy na rok

Bardziej szczegółowo

branża spożywcza 2010/

branża spożywcza 2010/ 18 marca 213 akumuluj branża spożywcza poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 61.6 68. Wyższe wolumeny i perspektywa dywidendy Pomimo wysokich wolumenåw sprzedaży w I påłroczu obniżył

Bardziej szczegółowo

branża spożywcza 2010/

branża spożywcza 2010/ 19 września 212 neutralnie branża spożywcza poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 67.4 71.3 Wyniki uzależnione od zbioråw Kurs akcji a wråcił już do poziomåw sprzed majowej korekty. Od tamtego

Bardziej szczegółowo

Zysk netto

Zysk netto 9 lutego 2012 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 84.5 93.4 Wysoka stopa podatkowa obniża wynik Wyniki w IV kwartale ukształtowały się na poziomie gorszym niż oczekiwania.

Bardziej szczegółowo

sektor przetwärstwa metali Zysk netto

sektor przetwärstwa metali Zysk netto sektor przetwärstwa metali 12 sierpnia 20 kupuj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 94.0 120.3 Bardzo dobre wyniki i pozytywne prognozy SpÄłka podała bardzo dobre wyniki za II kwartał,

Bardziej szczegółowo

branża paliwowa Zysk netto

branża paliwowa Zysk netto branża paliwowa 30 sierpnia 20 neutralnie poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 30.6 30.0 Dalsze spadki coraz mniej prawdopodobne Wyniki u za II kwartał były wyraźnie poniżej naszych oczekiwań

Bardziej szczegółowo

Zysk netto

Zysk netto 6 sierpnia 2012 kupuj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 32.8 39.4 Nieuzasadnione dyskonto w wycenie akcji Wyniki w II kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż

Bardziej szczegółowo

Handel grudzień Rynek odzieżowy. Rynek obuwniczy. Miesięczna sprzedaż w mln PLN

Handel grudzień Rynek odzieżowy. Rynek obuwniczy. Miesięczna sprzedaż w mln PLN grudzień 211 5 grudnia 211 W listopadzie wskaźnik ogålnego klimatu koniunktury w handlu wyniåsł -3, co oznacza, że ukształtował się na poziomie niższym od odnotowanego w październiku (-2). Poprawę koniunktury

Bardziej szczegółowo

Handel maj Rynek odzieżowy. Rynek obuwniczy. Miesięczna sprzedaż w mln PLN

Handel maj Rynek odzieżowy. Rynek obuwniczy. Miesięczna sprzedaż w mln PLN maj 211 5 maja 211 W kwietniu wskaźnik ogålnego klimatu koniunktury w handlu był råwny 2.9, a więc uległ poprawie w stosunku do marca, gdy ukształtował się na poziomie -1.. Poprawę koniunktury sygnalizuje

Bardziej szczegółowo

Zysk netto

Zysk netto sektor bankowy 7 lutego 2012 neutralnie poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 75.6 77.4 Zwrot podatku korzystnie wpływa na zysk Wyniki Banku Handlowego w IV kwartale ukształtowały się

Bardziej szczegółowo

branża dystrybucji IT

branża dystrybucji IT branża dystrybucji IT Zmiana postrzegania späłek po I kwartale 26 maja 2015 rekomendacja cena cena docelowa AB kupuj 43 51.6 ABC Data akumuluj 3.77 4.43 Action neutralnie 39.5 42.8 Wyniki I kwartału znacząco

Bardziej szczegółowo

Zysk netto

Zysk netto 29 kwietnia 2011 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: sprzedaj w wezwaniu Cena: Cena docelowa: 229.0 219.3 Wciąż bez wzrostu wolumençw Wyniki w I kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym

Bardziej szczegółowo

Zysk netto

Zysk netto 4 listopada 2011 kupuj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 271.0 330.5 Rekordowe wyniki operacyjne Wyniki u w III kwartale ukształtowały się na poziomie znacznie wyższym

Bardziej szczegółowo

3 września akumuluj handel hurtowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 4. 44.1 Wyraźne efekty synergii Ostatnia sprzedaż pakietu 7% akcji przez głçwnego udziałowca, Luisa Amarala,

Bardziej szczegółowo

mbank akumuluj Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku

mbank akumuluj Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku sektor bankowy 31 pażdziernika 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 486.3 529.5 Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku Wynik netto w u III kwartale 2014 ukształtował

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2009 1 402 964 2 480 991 595 45.7 0.0 375.4 19.5 2.4 60.0 0.0 0.9 13.1

Zysk netto 2009 1 402 964 2 480 991 595 45.7 0.0 375.4 19.5 2.4 60.0 0.0 0.9 13.1 5 maja 2011 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 892.5 986.9 Kolejny wzrost wynikäw operacyjnych Wyniki w I kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż

Bardziej szczegółowo

Zysk netto

Zysk netto 14 maja 2012 kupuj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 32.3 39.5 Perspektywa podaży wciąż wpływa na kurs Wyniki w I kwartale ukształtowały się na poziomie nieznacznie niższym

Bardziej szczegółowo

CCC, LPP. handel detaliczny

CCC, LPP. handel detaliczny CCC, LPP handel detaliczny rekomendacja cena CCC neutralnie 186 LPP redukuj 7 5 5 marca 215 cena docelowa 171.9 6 15 Kontynuacja relatywnej siły CCC Wyniki za IV kwartał 214 r. jak i sprzedaż za pierwsze

Bardziej szczegółowo

Zysk netto

Zysk netto 29 kwietnia 2011 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 346.0 370.3 Prognozy pobite po raz kolejny Wyniki u w I kwartale ukształtowały się na poziomie nieznacznie

Bardziej szczegółowo

Zysk netto

Zysk netto 13 maja 2013 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 33.2 39.6 Spadek marży odsetkowej, niższe rezerwy Wynik netto w I kwartale 2013 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

Zysk netto

Zysk netto 12 listopada 2012 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 35.8 38.7 Spadek tempa wzrostu wolumenäw Wynik netto w III kwartale ukształtował się na poziomie zbliżonym

Bardziej szczegółowo

branża spożywcza 2009/ %

branża spożywcza 2009/ % 8 września 2 akumuluj branża spożywcza poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 63.75 74.1 Segment cukrowy dołącza do grupy W IV kwartale roku obrotowego osiągnął wyniki zbliżone do oczekiwań

Bardziej szczegółowo

Synthos. akumuluj. Wysokie ceny surowcäw sprzyjają späłce. przemysł chemiczny. Sytuacja na rynku kauczukçw. Nowa linia produkcyjna.

Synthos. akumuluj. Wysokie ceny surowcäw sprzyjają späłce. przemysł chemiczny. Sytuacja na rynku kauczukçw. Nowa linia produkcyjna. 8 maj 212 akumuluj przemysł chemiczny Cena: Cena docelowa: 6.9 6.8 Wysokie ceny surowcäw sprzyjają späłce Rok 211 był rekordowym w historii spçłki, zarçwno pod względem przychodçw jak i osiąganych marż.

Bardziej szczegółowo

Handel październik 2013

Handel październik 2013 październik 2013 3 października 2013 We wrześniu wskaźnik ogçlnego klimatu koniunktury w handlu wyniçsł -4, co oznacza, że ukształtował się na poziomie wyższym od odnotowanego w sierpniu (- 6). Poprawę

Bardziej szczegółowo

Pekao. akumuluj. Wyniki i wolumeny lepsze niż prognozy

Pekao. akumuluj. Wyniki i wolumeny lepsze niż prognozy sektor bankowy 11 marca 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 183.6 203.7 Wyniki i wolumeny lepsze niż prognozy Wynik netto w IV kwartale 2013 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2009 1 563 1 314 3 238 1 643 886 12.1 0.0 81.5 18.7 2.8 49.7 0.0 1.6 16.3

Zysk netto 2009 1 563 1 314 3 238 1 643 886 12.1 0.0 81.5 18.7 2.8 49.7 0.0 1.6 16.3 27 lipca 2011 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 227.0 238.5 Powolny wzrost akcji kredytowej Wyniki w II kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż

Bardziej szczegółowo

sektor przetwärstwa metali Zysk netto

sektor przetwärstwa metali Zysk netto sektor przetwärstwa metali 2 września 2011 neutralnie poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 271.0 262.0 Ceny blachy doszły do dna Cena blachy transformatorowej w II kwartale odbiła się

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2010 1 497 655 2 563 1 183 755 5.8 3.8 49.7 16.2 1.9 53.8 4.0 2.0 11.9

Zysk netto 2010 1 497 655 2 563 1 183 755 5.8 3.8 49.7 16.2 1.9 53.8 4.0 2.0 11.9 sektor bankowy 6 listopada 2012 neutralnie poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 93.9 85.4 Spadek kosztäw wyższy niż prognozy Wyniki Banku Handlowego w III kwartale ukształtowały się

Bardziej szczegółowo

Zysk netto

Zysk netto 15 marca 2013 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 160.0 151.1 Lepiej niż prognozy, 75% zysku na dywidendę Wynik netto w IV kwartale 20 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 15.0 2.2 53.2 2.6 1.5 15.2

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 15.0 2.2 53.2 2.6 1.5 15.2 30 lipca 2013 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 304.5 298.2 Pierwsze efekty synergii po fuzji Wynik netto w II kwartale 2013 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

Handel lipiec Rynek odzieżowy. Rynek obuwniczy. Miesięczna sprzedaż w mln PLN

Handel lipiec Rynek odzieżowy. Rynek obuwniczy. Miesięczna sprzedaż w mln PLN lipiec 2012 4 lipca 2012 W czerwcu wskaźnik ogålnego klimatu koniunktury w handlu był råwny -6, a więc ukształtował się na niższym poziomie niż w maju, gdy wyniåsł -4. Poprawę koniunktury sygnalizuje 14%

Bardziej szczegółowo

Pekao. akumuluj. Pozytywne trendy coraz wyraźniejsze

Pekao. akumuluj. Pozytywne trendy coraz wyraźniejsze sektor bankowy 5 sierpnia 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 172.5 182.8 Pozytywne trendy coraz wyraźniejsze Wynik netto w II kwartale 2014 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

ING BSK. akumuluj. Kolejne wzrosty wolumenäw kredytäw

ING BSK. akumuluj. Kolejne wzrosty wolumenäw kredytäw sektor bankowy 6 sierpnia 214 akumuluj poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 129.1 139.2 Kolejne wzrosty wolumenäw kredytäw Wynik netto w II kwartale 214 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

ING BSK. akumuluj. Wzrosty wolumenäw przy kontroli marży

ING BSK. akumuluj. Wzrosty wolumenäw przy kontroli marży sektor bankowy 5 listopada 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 139.7 146.8 Wzrosty wolumenäw przy kontroli marży Wynik netto w III kwartale 2014 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2011 7 609 3 101 11 000 6 731 3 807 3.0 2.0 18.3 13.0 2.2 39.6 5.0 2.1 17.2

Zysk netto 2011 7 609 3 101 11 000 6 731 3 807 3.0 2.0 18.3 13.0 2.2 39.6 5.0 2.1 17.2 14 listopada 2013 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 39.5 47.0 Zatrzymanie spadku wyniku odsetkowego Wynik netto w III kwartale 2013 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

Bank Handlowy. akumuluj. Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik

Bank Handlowy. akumuluj. Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik sektor bankowy 9 maja 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 109.2 115.2 Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik Wynik netto Banku Handlowego w I kwartale 2014 ukształtował

Bardziej szczegółowo

ING BSK. neutralnie. Wysokie wzrosty wolumenäw kredytäw

ING BSK. neutralnie. Wysokie wzrosty wolumenäw kredytäw sektor bankowy 7 maja 2014 neutralnie poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 129.2 132.6 Wysokie wzrosty wolumenäw kredytäw Wynik netto w I kwartale 2014 ukształtował się na poziomie nieznacznie

Bardziej szczegółowo

branża paliwowa Zysk netto

branża paliwowa Zysk netto branża paliwowa 30 sierpnia 20 akumuluj poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 37.7 41.2 Po spadkach kurs atrakcyjniejszy Cena akcji PKNu spadła w ostatnich miesiącach o 35% od szczytu

Bardziej szczegółowo

mbank akumuluj Kolejny spadek odpisäw, wzrost wolumenäw

mbank akumuluj Kolejny spadek odpisäw, wzrost wolumenäw sektor bankowy 29 kwietnia 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 513.1 559.4 Kolejny spadek odpisäw, wzrost wolumenäw Wynik netto u w I kwartale 2014 ukształtował się na

Bardziej szczegółowo

PKO BP. kupuj. Nieuzasadnione dyskonto w wycenie

PKO BP. kupuj. Nieuzasadnione dyskonto w wycenie sektor bankowy 6 listopada 2014 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 37.6 44.2 Nieuzasadnione dyskonto w wycenie Wynik netto banku w III kwartale 2014 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

Handel styczeń Rynek odzieżowy. Rynek obuwniczy. Miesięczna sprzedaż w mln PLN

Handel styczeń Rynek odzieżowy. Rynek obuwniczy. Miesięczna sprzedaż w mln PLN styczeń 2013 7 stycznia 2013 W grudniu wskaźnik ogålnego klimatu koniunktury w handlu był råwny -13, a więc ukształtował się na niższym poziomie niż w listopadzie, gdy wyniåsł -7. Poprawę koniunktury sygnalizuje

Bardziej szczegółowo

Zysk netto

Zysk netto 31 października 213 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 57.1 517.2 Wyższe niż prognozy odpisy na rezerwy Wynik netto u w III kwartale 213 ukształtował się

Bardziej szczegółowo

EPS BVPS P/E P/BV DY (%)

EPS BVPS P/E P/BV DY (%) budownictwo 16 stycznia 213 neutralnie poprzednia rekomendacja: -- Cena: Cena docelowa: 68.3 71.9 Gwiazda na spadającym rynku Rozpoczynamy wydawanie rekomendacji dla späłki z zaleceniem neutralnie i ceną

Bardziej szczegółowo

Handel czerwiec Rynek odzieżowy. Rynek obuwniczy. Miesięczna sprzedaż w mln PLN

Handel czerwiec Rynek odzieżowy. Rynek obuwniczy. Miesięczna sprzedaż w mln PLN czerwiec 2013 4 czerwca 2013 W maju wskaźnik ogålnego klimatu koniunktury w handlu wyniåsł -6, co oznacza, że ukształtował się na poziomie wyższym od odnotowanego w kwietniu (-8). Poprawę koniunktury deklaruje

Bardziej szczegółowo

%

% 25 sierpnia 211 akumuluj handel hurtowy poprzednia rekomendacja: - Cena: Cena docelowa: 23.4 25.9 Lider hurtowego rynku FMCG w Polsce po przejęciu hurtowni alkoholu od CEDC kontroluje ponad 11% rynku hurtowej

Bardziej szczegółowo

handel detaliczny

handel detaliczny handel detaliczny 12 wrzesnia 212 rekomendacja cena cena docelowa LPP akumuluj 3175. 354. NG2 akumuluj 53.9 62.1 NFI EMF neutralnie 1.7 11.6 RozwÄj pomimo spowolnienia Pomimo coraz wyraźniejszych perspektyw

Bardziej szczegółowo

Forte. kupuj. Pespektywa znacznego wzrostu wynikäw. przemysł meblarski. Wejście na rynek francuski. Zabezpieczony wysoki poziom kursu EUR/PLN

Forte. kupuj. Pespektywa znacznego wzrostu wynikäw. przemysł meblarski. Wejście na rynek francuski. Zabezpieczony wysoki poziom kursu EUR/PLN 13 czerwca 2013 kupuj przemysł meblarski Cena: Cena docelowa: 21.3 28.7 Pespektywa znacznego wzrostu wynikäw od wielu lat zwiększa skalę działalności poprzez rozwñj organiczny, dzieki czemu w minionym

Bardziej szczegółowo

PKO BP. kupuj. Wciąż wysokie dyskonto

PKO BP. kupuj. Wciąż wysokie dyskonto sektor bankowy 17 marca 2015 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 34.8 40.0 Wciąż wysokie dyskonto Wynik netto w IV kwartale 2014 ukształtował się na poziomie powyżej oczekiwań rynkowych.

Bardziej szczegółowo

PKO BP. kupuj. Pierwszy wzrost wyniku operacyjnego od roku

PKO BP. kupuj. Pierwszy wzrost wyniku operacyjnego od roku sektor bankowy 15 maja 2014 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 40.3 45.1 Pierwszy wzrost wyniku operacyjnego od roku Wynik netto I kwartale 2014 ukształtował się na poziomie nieznacznie

Bardziej szczegółowo

przemysł papierniczy

przemysł papierniczy przemysł papierniczy 8 marca 2012 neutralnie poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: 6.5 Cena docelowa: 7.1 Podwyżki na rynku celulozy pokazał w IV kwartale dobre wyniki dzięki niższym kosztom surowcéw. Z

Bardziej szczegółowo

Sektor bankowy. Coraz niższe roczne zmiany wolumenåw. październik 2012. Dynamika wolumenéw

Sektor bankowy. Coraz niższe roczne zmiany wolumenåw. październik 2012. Dynamika wolumenéw 31 października 20 październik 20 Coraz niższe roczne zmiany wolumenåw Statyki z eśnia przyniosły pogorszenie dynamik wzrostu wolumenéw kredytéw, zaréwno w segmencie detalicznym jak i przedsiębiorstw.

Bardziej szczegółowo

handel detaliczny

handel detaliczny handel detaliczny 19 czerwca 2013 rekomendacja cena cena docelowa LPP akumuluj 7120 8047 CCC akumuluj 86.2 97.5 NFI EMF neutralnie 22.6 21.0 Turcja i Chiny rozważanymi kierunkami Przedstawione w ubiegłym

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2008 1 635 1 390 3 190 1 576 855 11.7 3.0 67.9 18.3 3.2 51.2 1.7 18.4

Zysk netto 2008 1 635 1 390 3 190 1 576 855 11.7 3.0 67.9 18.3 3.2 51.2 1.7 18.4 30 kwietnia 2010 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 214.0 216.8 W oczekiwaniu na nowego inwestora W I kwartale zarobi³ 233.2 mln PLN, co by³o rezultatem nieco

Bardziej szczegółowo

handel detaliczny ROE (%) CCC

handel detaliczny ROE (%) CCC handel detaliczny Perspektywa poprawy już w cenach SpÇłki detaliczne pokazują solidne dynamiki sprzedaży LFL, co powinno być rçwnież widoczne w II pçłroczu, a wpływ silnego USD/PLN na marżę brutto będzie

Bardziej szczegółowo

handel detaliczny

handel detaliczny handel detaliczny 13 grudnia 2012 rekomendacja cena cena docelowa LPP akumuluj 4599.0 5004.0 NG2 neutralnie 70.8 71.3 NFI EMF akumuluj 14.0 15.7 Ambitne plany ekspansji Spowolnienie gospodarcze wciąż pozostaje

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 18.5 2.7 53.2 2.1 1.5 15.2

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 18.5 2.7 53.2 2.1 1.5 15.2 25 października 2013 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 374.5 343.5 Rekordowy wynik kwartalny Wynik netto w III kwartale 2013 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

Sektor bankowy. Kontynuacja stagnacji wolumenäw. wrzesień 2013. Dynamika wolumenéw. Wyniki sektora bankowego

Sektor bankowy. Kontynuacja stagnacji wolumenäw. wrzesień 2013. Dynamika wolumenéw. Wyniki sektora bankowego 30 września 20 wrzeń 20 Kontynuacja stagnacji wolumenäw Statyki z rpnia nie przyniosły znaczącej poprawy dynamik wzrostu wolumenéw depozytéw, zaréwno w segmencie detalicznym jak i przedsiębiorstw. Dynamika

Bardziej szczegółowo

branża energetyczna

branża energetyczna Tauron 26 sierpnia 2011 neutralnie branża energetyczna poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 5.1 5.5 Słono przepłacony zakup W ostatnich dniach Tauron poinformował o podpisaniu przedwstępnej

Bardziej szczegółowo

media 18 sierpnia 2011 kupuj poprzednia rekomendacja: -------- Cena: Cena docelowa: 14.6 17.5 Akcje Agory odbiły od dna Cena akcji Agory spadła o 58% od lokalnych szczytåw z kwietnia do dołka sprzed kilku

Bardziej szczegółowo

LW Bogdanka branża gårnicza

LW Bogdanka branża gårnicza LW Bogdanka branża gårnicza 31 maja 2011 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 115.8 134.4 Fundamentalnie bez zmian Po zaskakująco słabych wynikach kwartalnych oraz komunikacie

Bardziej szczegółowo

handel detaliczny %

handel detaliczny % handel detaliczny 23 maja 2012 rekomendacja cena cena docelowa LPP neutralnie 3000.0 3010.0 NG2 akumuluj 53.0 59.5 NFI EMF akumuluj 10.4 11.5 Wciąż wysokie dynamiki sprzedaży W pierwszych miesiącach roku

Bardziej szczegółowo

CCC, LPP, Vistula. Dolar straszy coraz mniej. handel detaliczny

CCC, LPP, Vistula. Dolar straszy coraz mniej. handel detaliczny Dolar straszy coraz mniej handel detaliczny rekomendacja cena CCC akumuluj 154 LPP neutralnie 5 73 Vistula kupuj 3.12 13 kwietnia 216 cena docelowa 172.1 5 43 3.94 Rekordowo niskie bezrobocie, rosnące

Bardziej szczegółowo

branża spożywcza 2011 1670.0 54.4 83.5 42.5 39.3 0.14 0.25 1.25 4.7 0.5 0.0 7.2 4.7 11.3

branża spożywcza 2011 1670.0 54.4 83.5 42.5 39.3 0.14 0.25 1.25 4.7 0.5 0.0 7.2 4.7 11.3 28 maja 213 akumuluj branża spożywcza poprzednia rekomendacja: - Cena: Cena docelowa:.68.8 PowrÄt do zyskäw Dzięki zmianie strategii w segmencie produkcyjnym, w pierwszych 3 miesiącach br. obszar ten po

Bardziej szczegółowo

2003 84.0 3.1 8.0 1.3 1.7 0.4 0.0 9.6 64.5 3.0 22.3 8.7 4.6% 2004 218.5 12.5 18.2 16.5 12.9 3.3 3.8 12.4 8.6 2.3 5.6 3.8 26.8%

2003 84.0 3.1 8.0 1.3 1.7 0.4 0.0 9.6 64.5 3.0 22.3 8.7 4.6% 2004 218.5 12.5 18.2 16.5 12.9 3.3 3.8 12.4 8.6 2.3 5.6 3.8 26.8% Budownictwo 24 listopada 2005 Prochem Prognozy niezagrożone Cena (24/11/2005) Cena docelowa poprzednia rekomendacja: kupuj kupuj Prochem osiągnął w III kwartale 2005 istotnie lepsze wyniki od naszych oczekiwań.

Bardziej szczegółowo

Rynek reklamy bez du ego optymizmu

Rynek reklamy bez du ego optymizmu 17 marca 2011 neutralnie media poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 16.6 16.4 Odbicie rynku reklamy zbyt powolne Wzrost rynku reklamy w IV kwartale 20 by³ s³aby (4.5%), szczególnie bior¹c

Bardziej szczegółowo

przemysł elektromaszynowy 2009 52.9 5.2 8.2 3.8 3.0 0.7 1.4 5.9 17.7 2.1 11.1 7.1 11.9 2010 69.0 11.3 16.2 8.5 6.8 1.3 2.2 7.9 9.7 1.6 8.6 6.0 16.

przemysł elektromaszynowy 2009 52.9 5.2 8.2 3.8 3.0 0.7 1.4 5.9 17.7 2.1 11.1 7.1 11.9 2010 69.0 11.3 16.2 8.5 6.8 1.3 2.2 7.9 9.7 1.6 8.6 6.0 16. 7 grudnia 20 kupuj przemysł elektromaszynowy poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 12.4 18.1 Duże przetargi na kombajny chodnikowe od dwåch lat rozwija swåj biznes w kierunku produkcji lekkich

Bardziej szczegółowo

ropa naftowa, miedź, aluminium

ropa naftowa, miedź, aluminium 1 a ropa naftowa, miedź, aluminium Początek roku związany był z falą optymizmu panującą zarñwno na rynkach akcji jak i surowcñw. Pozytywne nastroje były wspierane przede wszystkim luźną polityką fiskalną

Bardziej szczegółowo

KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE

KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE 11 Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i

Bardziej szczegółowo

branża dystrybucji IT

branża dystrybucji IT branża dystrybucji IT Dalsze wstrząsy na rynku dystrybucji IT Turbulencje na rynku dystrybucji w ostatnich kwartałach (spowolnienie na rynku globalnym oraz lokalne kwestie związane z VATem) są sprawdzianem

Bardziej szczegółowo

Colian, Mieszko, Wawel

Colian, Mieszko, Wawel branża spożywcza 1 pazdziernika 212 Rekomendacja Cena Cena docelowa Colian akumuluj 2.3 2.6 Mieszko akumuluj 3.9 4.3 Wawel kupuj 684 822 Branża odporna na wahania koniunktury Wyniki za ostatnie lata pokazują,

Bardziej szczegółowo

Lentex. kupuj. Synergie dzięki Novicie

Lentex. kupuj. Synergie dzięki Novicie przemysł chemiczny 11 marca 2015 kupuj Cena: Cena docelowa: 8.30 13.26 Synergie dzięki Novicie Utrzymujemy pozytywne nastawienie do spåłki i wydajemy rekomendację kupuj z ceną docelową 13.26 PLN. Grupa

Bardziej szczegółowo

bran a paliwowa Zysk netto 2009 14 320.5 424.2 723.2 1 092.0 883.4 7.8 10.4 58.7 3.5 0.5 19.8 11.6 14.7

bran a paliwowa Zysk netto 2009 14 320.5 424.2 723.2 1 092.0 883.4 7.8 10.4 58.7 3.5 0.5 19.8 11.6 14.7 bran a paliwowa 2 marca 1 neutralnie poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 27.5 25.8 Spekulacja na przejêcie podtrzyma kurs Skarb Pañstwa szuka inwestora na pakiet u. W styczniu cena akcji

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03 Raport analityczny TIM S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 06/03/03 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 0 27 4 July 11 18 25 1 8 August 16 22 29 5 12 September WIG (39,410.28, 39,410.28,

Bardziej szczegółowo

P 2009P 2010P 2011P 2012P

P 2009P 2010P 2011P 2012P AKUMULUJ WYCENA 7,30 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA : KUPUJ) 05 MARZEC 2008 Na kolejne lata utrzymujemy nasze prognozy odnośnie dynamicznej poprawy rentowności oraz założenie, że spółka będzie jednym z głównych,

Bardziej szczegółowo

Wykres 1 EBIT i EBITDA w pierwszym kwartale lat 2010, 2011 i 2012

Wykres 1 EBIT i EBITDA w pierwszym kwartale lat 2010, 2011 i 2012 KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i wskaźniki

Bardziej szczegółowo

2006 1,188.1 21.2 40.6 19.5 17.0 0.8 1.8 13.9 49.2 3.0 33.0 17.2 6.1. 2007p 1,690.0 33.9 52.2 37.9 29.6 1.5 2.4 15.4 28.2 2.7 21.3 13.8 9.

2006 1,188.1 21.2 40.6 19.5 17.0 0.8 1.8 13.9 49.2 3.0 33.0 17.2 6.1. 2007p 1,690.0 33.9 52.2 37.9 29.6 1.5 2.4 15.4 28.2 2.7 21.3 13.8 9. Branża budowlana 29 sierpnia 2007 Wzrost marż poprzednia rekomendacja: kupuj akumuluj Cena (28/08/2007) 41.8 Cena docelowa 49.1 Podobnie jak w II kwartale 2006 roku, wyniki finansowe Grupy MW zostały zniekształcone

Bardziej szczegółowo

Rynki surowcowe. ropa naftowa, miedź, aluminium. Ropa naftowa. Miedź

Rynki surowcowe. ropa naftowa, miedź, aluminium. Ropa naftowa. Miedź 22 czerwca 2 ropa naftowa, miedź, aluminium Dane sugerujące spowolnienie w gospdarace USA, wzrost inflacji na świecie oraz ryzyko bankructwa Grecji powodują, że od 4 miesięcy ceny większości surowcöw napotkały

Bardziej szczegółowo

kupuj Polepszenie koniunktury oraz tania miedź poprawią wyniki

kupuj Polepszenie koniunktury oraz tania miedź poprawią wyniki 4 lipca 2014 kupuj przemysł materiałåw budowlanych Cena: Cena docelowa: 10 16.2 Polepszenie koniunktury oraz tania miedź poprawią wyniki Przedmiotem działalności spåłki jest produkcja i sprzedaż armatury

Bardziej szczegółowo

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego PCC Rokita Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem przez

Bardziej szczegółowo

PREZENTACJA WYNIKÓW I KWARTAŁU 2015

PREZENTACJA WYNIKÓW I KWARTAŁU 2015 PREZENTACJA WYNIKÓW I KWARTAŁU 215 DARIUSZ MAŃKO PREZES ZARZĄDU ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 BARDZO DOBRE OTWARCIE ROKU Eksport ponownie motorem napędowym sprzedaży wzrost o 25%. Wzrost skonsolidowanego

Bardziej szczegółowo

Rynki surowcowe. ropa naftowa, miedź, aluminium. Ropa naftowa. Miedź

Rynki surowcowe. ropa naftowa, miedź, aluminium. Ropa naftowa. Miedź 22 września 2 ropa naftowa, miedź, aluminium Ceny surowcåw są w ostatnich miesiącach relatywnie silne biorąc pod uwagę słabość rynku akcji i antycypowane wyraźne spowolnienie gospodarcze. Wprawdzie można

Bardziej szczegółowo

Rynki surowcowe. ropa naftowa, miedź, aluminium. Ropa naftowa. Miedź

Rynki surowcowe. ropa naftowa, miedź, aluminium. Ropa naftowa. Miedź 16 lutego 2 ropa naftowa, miedź, aluminium Po kilkumiesięcznej korekcie spadkowej w okresie kwiecień-październik 2 oraz konsolidacji pod koniec ubiegłego roku, ceny surowcñw w ostatnich tygodniach wykazują

Bardziej szczegółowo

DGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007

DGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007 KUPUJ WYCENA 30,9 PLN 14 maj 2007 Wyniki za IQ 07 były zgodne z naszymi oczekiwaniami. Pozytywnym sygnałem jest wzrost rentowności, niemniej niepokój może budzić mała dynamika wzrostu przychodów. Zwracamy

Bardziej szczegółowo

Apator. akumuluj. Poprawa na rynku licznikäw energii elektrycznej

Apator. akumuluj. Poprawa na rynku licznikäw energii elektrycznej 8 sierpnia 2014 akumuluj przemysł elektromaszynowy Cena: Cena docelowa: 33.17 39.6 Poprawa na rynku licznikäw energii elektrycznej Według a nie ma zagrożenia dla realizacji prognozy wynikçw w 2014 r.,

Bardziej szczegółowo

telekomunikacja Zysk netto , , , , ,0 1,0 4,1 12,4 15,9 1,22 11,8 4,0 7,6%

telekomunikacja Zysk netto , , , , ,0 1,0 4,1 12,4 15,9 1,22 11,8 4,0 7,6% 12 sierpnia 2011 akumuluj telekomunikacja poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 15.2 16.4 Duże sukcesy w obniżaniu kosztåw Przy dość pasywnej postawie w obszarze zwiększania przychodöw,

Bardziej szczegółowo

P 2008P 2009P 2010P

P 2008P 2009P 2010P AKUMULUJ WYCENA 7,16 PLN 17 sierpnia 2007 POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ Wyniki za 2Q 07 były niższe niż od naszych oczekiwań. Przychody spadły 5% r/r, dodatkowo niepokoi spadek marży brutto na sprzedaży.

Bardziej szczegółowo

Redan. akumuluj. handel detaliczny. Redan rel.wig. 26 lutego Cena: Cena docelowa: Kurs akcji vs. indeks

Redan. akumuluj. handel detaliczny. Redan rel.wig. 26 lutego Cena: Cena docelowa: Kurs akcji vs. indeks 26 lutego 215 akumuluj handel detaliczny poprzednia rekomendacja: ------------ Cena: Cena docelowa: 3.95 4.5 Ujawniony potencjał Textilmarketu Działalność spéłki składa się z dwéch głéwnych części: modowej

Bardziej szczegółowo

PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 2015

PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 2015 PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 215 DARIUSZ MAŃKO PREZES ZARZĄDU ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 DOBRY KWARTAŁ, OPTYMISTYCZNE PROGNOZY Sprzedaż zagraniczna po pierwszym półroczu stanowi już 43% sprzedaży

Bardziej szczegółowo

2010 7 836.9 712.0 1 364.6 813.2 639.3 1.4 2.9 22.3 10.8 0.7 5.8 3.0 6.8 2011 9 688.9 844.2 1 555.8 987.4 793.3 1.8 3.4 23.7 8.7 0.7 5.4 2.9 8.

2010 7 836.9 712.0 1 364.6 813.2 639.3 1.4 2.9 22.3 10.8 0.7 5.8 3.0 6.8 2011 9 688.9 844.2 1 555.8 987.4 793.3 1.8 3.4 23.7 8.7 0.7 5.4 2.9 8. 11 czerwca 2012 kupuj przemysł energetyczny poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: 16.0 Cena docelowa: 19.7 Wznowienie procesu prywatyzacyjnego W ostatnich miesiącach kurs Enei znajdował się w silnym

Bardziej szczegółowo

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wybór i ocena spółki Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wartość wewnętrzna vs cena giełdowa Wartość Momenty kiedy WW jest bliska cenie giełdowej WW Cena giełdowa Kupno Sprzedaż Kupno

Bardziej szczegółowo

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana)

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana) Dane podstawowe RAPORT Kupuj (utrzymana) Cena bieżąca (PLN) 143.5 Cena docelowa (PLN) 171.2 Min 52 tyg (PLN) 66.3 Max 52 tyg (PLN) 143.5 Kapitalizacja (mln PLN) 3,116 EV (mln PLN) 3,932 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

ropa naftowa, miedź, aluminium

ropa naftowa, miedź, aluminium 18 stycznia ropa naftowa, miedź, aluminium Jednym z ważniejszych wydarzeń przełomu 2/13 było porozumienie w amerykańskim Kongresie, dzięki ktöremu USA nie wpadły w tzw. klif fiskalny. Pozytywnie na rynki

Bardziej szczegółowo

branża spożywcza 2008/2009 428.8 21.0 32.9 11.8 5.1 0.20 0.68 6.99 42.1 1.2 15.8 10.1 2.9%

branża spożywcza 2008/2009 428.8 21.0 32.9 11.8 5.1 0.20 0.68 6.99 42.1 1.2 15.8 10.1 2.9% 16 maja 2011 kupuj branża spożywcza poprzednia rekomendacja: - Cena: Cena docelowa: 8.5 11.3 Lider rosnącego rynku wina Spożycie wina na osobę w Polsce wciąż jest wielokrotnie niższe niż w większości krajñw

Bardziej szczegółowo

PREZENTACJA WYNIKÓW III KWARTAŁU 2014

PREZENTACJA WYNIKÓW III KWARTAŁU 2014 PREZENTACJA WYNIKÓW III KWARTAŁU 214 DARIUSZ MAŃKO PREZES ZARZĄDU ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 KOLEJNE REKORDY OSIĄGNIĘTE Eksport ponownie motorem napędowym wzrost o 19%. 55% wzrost skonsolidowanego zysku

Bardziej szczegółowo

przemysł drzewny Zysk netto

przemysł drzewny Zysk netto Grajewo 3 kwietnia 2013 akumuluj przemysł drzewny Cena: Cena docelowa: 15.3 18.0 Program inwestycyjny szansą na rozwåj W styczniu 2013 r. spçłka sfinalizowała sprzedaż udziałçw w spçłkach rosyjskich. Z

Bardziej szczegółowo

SYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe.

SYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe. Data: 07.07.2009 Rekomendacja: TRZYMAJ Wycena: 16,38 zł Aleje Jerozolimskie 123a, 02-017 Warszawa Tel.: (48-22) 397-60-60, Fax.: (48-22) 397-60-61 e-mail: abrok@amerbrokers.pl Analityk: Robert Kurowski,

Bardziej szczegółowo

PREZENTACJA WYNIKÓW III KWARTAŁU 2016

PREZENTACJA WYNIKÓW III KWARTAŁU 2016 PREZENTACJA WYNIKÓW III KWARTAŁU 2016 DARIUSZ MAŃKO PREZES ZARZĄDU ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 DOBREJ KONIUNKTURY CIĄG DALSZY Wysoka dynamika sprzedaży - solidny 10% wzrost w kraju i 27% na rynkach zagranicznych

Bardziej szczegółowo

Grupa Stelmet. Prezentacja wyników finansowych za 1Q roku obrotowego 2017/ lutego 2018 r.

Grupa Stelmet. Prezentacja wyników finansowych za 1Q roku obrotowego 2017/ lutego 2018 r. Grupa Stelmet Prezentacja wyników finansowych za 1Q roku obrotowego 2017/2018 28 lutego 2018 r. Sezonowość w Grupie Stelmet typowa dla branży Pierwszy kwartał roku obrotowego najmniej reprezentatywny dla

Bardziej szczegółowo

*

* 11 kwietnia 213 kupuj handel FMCG poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 3.5 37.5 Przyspieszenie rozwoju W tym roku chce powiększyć sieć swoich delikatesçw o 8 lokalizacji, co oznacza dużo

Bardziej szczegółowo