branża paliwowa Zysk netto
|
|
- Janusz Cybulski
- 5 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 branża paliwowa 30 sierpnia 20 neutralnie poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: Dalsze spadki coraz mniej prawdopodobne Wyniki u za II kwartał były wyraźnie poniżej naszych oczekiwań na poziomie EBIT wg LIFO, ktñry wyniñsł zaledwie 81 mln PLN w porñwnaniu z 258 mln PLN oczekiwanych przez nas. SpÑłka przerobiła tylko 2.2 mln ton (oczekiwaliśmy 2.4 mln ton), czyli tyle co w I kwartale mimo, że od II kwartału działały wszystkie nowe instalacje Programu +. Miały one na tyle zwiększyć efektywność produkcji, że spñłce powinna się opłacać produkcja nawet przy niskich marżach rafineryjnych. Tak jednak się nie stało, co może sugerować, że efektywność instalacji nie jest dobra w czasach niskich marż. Niestety warunki makroekonomiczne w III kwartale jeszcze się pogarszają (nieznaczne odbicie marży rafineryjnej przy silnym spadku dyferencjału), co nie jest optymistyczne w krñtkim terminie. W perspektywie najbliższych kwartałñw decydująca będzie sytuacja w globalnej gospodarce, ktñra z pewnością spowolni. Obniżamy naszą wycenę akcji u z 33.0 do 33.0, jednak podwyższamy rekomendację z redukuj do neutralnie. Dobry wynik upstreamu dzięki jednorazñwce Segment wydobywczy pokazał w II kwartale ładny zysk EBITDA na poziomie 9.7 mln PLN (oczekiwaliśmy 62 mln PLN), co było jednak efektem wyższego o 23 tys. ton wolumenu sprzedaży niż wydobycie na Rozewiu. Wydobycie na Litwie (pierwszy pełny kwartał po przejęciu) wyniosło 22 tys. ton. Po raz kolejny opçźnia się początek wydobycia z norweskiego złoża YME. Aktualnie podany termin to II kwartał 2012, co nie napawa optymistycznie. Prywatyzacja może ograniczyć przyszłe spadki Temat prywatyzacji, ktçry w pewnym stopniu podgrzewał notowania spçłki na początku roku odszedł w zapomnienie. Rząd nie będzie się tym zajmował przed nadchodzącymi wyborami z przyczyn politycznych. Prawdopodobny jest jednak powrçt do procesu pod koniec tego roku. Można sądzić, że potencjalna prywatyzacja powinna być czynnikiem ograniczającym spadki ze względu na obowiązek wezwania po cenie nie niższej niż średnia z 6 miesięcy. Racjonalne jest więc, że prywatyzacja powinna być bardziej istotnym czynnikiem podczas trendu spadkowego niż podczas hossy. Można też oczekiwać, że oferty inwestora branżowego są bardziej stabilne niż notowania akcji na giełdzie. Problemem może być jednak zainteresowanie em głçwnie oferentçw z Rosji rel.wig wrz paź lis gru sty mar kwi maj cze lip sie Max/min 52 tygodnie (PLN) 30.0/49.4 Liczba akcji (mln) Kapitalizacja (mln PLN) EV (mln PLN) Free float (mln PLN) Średni obrçt (mln PLN) 23.4 GłÇwny akcjonariusz Skarb Państwa % akcji, % głosçw m 3 m 12 m Zmiana ceny (%) Zmiana rel. WIG (%) Marcin Palenik, CFA (022) marcin.palenik@millenniumdm.pl Przychody EBIT EBITDA Zysk brutto Zysk netto EPS CEPS BVPS P/E P/BV EV /EBIT EV /EBITDA ROE (%) p p p p p - prognozy skonsolidowane Millennium DM, mln PLN Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze spçłką, będącą przedmiotem niniejszego raportu oraz pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19.X.2005 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu.
2 Potencjał spadkowy relatywnie ograniczony SpÇłka aktualnie jest notowana przy C/WK na poziomie Wprawdzie C/Z na ten rok po wyłączeniu efektu LIFO i rçżnic kursowych nie jest zachęcający (14.6), to trzeba pamiętać, że warunki makro dla rafinerii są na niskim poziomie i w dalszej perspektywie powinny się odbić. jest bardzo mocno zadłużony (dług netto na poziomie 6.28 mld PLN na koniec II kwartału) jednak prawie całe zadłużenie jest w USD, dzięki temu jego oprocentowanie nie przekracza 2-3%. Niskie oprocentowanie powoduje, że dźwignia finansowa nie jest aż tak duża jakby wynikało z samego zadłużenia, co ogranicza ryzyko w negatywnych scenariuszach na rynku rafinerii. W I połowie roku istotnym czynnikiem, ktçry windował kurs było granie na potencjalną sprzedaż pakietu 53.2% spçłki inwestorowi branżowemu przez Skarb Państwa. Uważamy, że potencjalny wpływ prywatyzacji na kurs ma dużo większy sens w przypadku tendencji spadkowej kursu akcji. W przypadku wezwania na pozostałe akcje, jest dużo większa szansa, że cena wezwania będzie powyżej aktualnego kursu. Można być pewnym, że potencjalny branżowy inwestor nie obniżyłby mocno proponowanej ceny tylko w wyniku ostatnich spadkçw na giełdach (wyceny w takich przejęciach są bardziej stabilne niż kurs). Oczekujemy więc, że w perspektywie kilku miesięcy prywatyzacja będzie oddziaływać stabilizująco. Problemem mogą być jednak potencjalni oferenci, do ktçrych zaliczają się głçwnie firmy rosyjskie. Uważamy jednak, że jest duża szansa, że w 2012 rozpocznie się prywatyzacja spçłki. Dlatego wprawdzie widzimy, że krçtkoterminowe wynikçw nie są zachęcające jednak sądzimy, że potencjał spadkowy akcji u jest już ograniczony. EBIT wg LIFO poniżej oczekiwań w II kwartale Wyniki u za II kwartał były zbliżone do naszych oczekiwań na poziomie EBIT, jednak EBIT wg LIFO oraz zysk netto były znacznie poniżej naszych szacunkçw. EBIT wg LIFO był rçwnież niższy o 60 mln PLN od konsensusu rynkowego, a zysk netto o 56 mln PLN. EBIT wg LIFO był słaby drugi raz z rzędu pomimo uruchomienia wszystkich instalacji Programu +. Moce rafineryjne nie są w pełni wykorzystane (2.2 z 2.5 mln ton), co sugeruje jeszcze potencjał poprawy. Jednak z drugiej strony oznacza to, że przy obecnych warunkach rynkowych popyt po prostu jest mniejszy niż możliwa produkcja. Po dwçch kwartałach EBIT wg LIFO wyniçsł mln PLN, a III kwartał biorąc pod uwagę warunki makro, rçwnież nie zapowiada się najlepiej. Saldo przychodçw i kosztçw finansowych wyniosło w II kwartale mln PLN (odsetki i zabezpieczenia częściowo niwelowane przez dodatnie rçżnice kursowe). Na koniec kwartału dług netto wynosił 6,279 mln PLN. Skonsolidowane wyniki u vs prognoza mln PLN II kwartał 20 II kwartał 20 zmiana prognoza Millennium wynik vs. prognoza Przychody % % EBITDA % % EBIT % % EBIT wg LIFO % Zysk netto % Marże Marża EBITDA 6.8% 6.9% 6.2% Marża netto -13.7% 3.7% 4.5% Wg MSR/MSSF; mln PLN; 2
3 Skonsolidowane wyniki kwartalne grupy II kwartał 20 II kwartał 20 zmiana I-II 20 I-II 20 zmiana Przychody % % EBITDA % % EBIT % % EBIT wg LIFO % Zysk netto Marże Marża EBITDA 6.8% 6.9% 6.9% 7.5% Marża EBIT 4.9% 4.7% 4.9% 5.5% Marża netto -13.7% 3.7% -7.2% 6.7% Wg MSR/MSSF; mln PLN; Segmenty działalności Segment wydobywczy Segment wydobywczy pokazał w II kwartale zysk EBITDA 9.7 mln PLN (oczekiwaliśmy 62 mln PLN). Wydobycie ze złçż w Polsce było na zbliżonym poziomie r/r i wyniosło ok. 37 tys. ton. Taki poziom wydobycia (34-37 tys. ton) utrzymuje się od kilku kwartałçw i tyle wyniesie w najbliższej przyszłości. Jednak sprzedaż ropy z Rozewia wyniosła 57 tys. ton (ze względu na inny harmonogram dostaw). Ta rçżnica tłumaczy w dużym stopniu większy od oczekiwanego przez nas zysk tego segmentu. Wydobycie i sprzedaż spçłki na Litwie wyniosło ok. 22 tys. ton. Po raz kolejny opçźnia się początek wydobycia z norweskiego złoża YME. Aktualnie podany termin to II kwartał Oznacza to przesunięcie o 3 lata od pierwotnego terminu. Nie można więc wykluczyć, że na złożu występują jakieś większe problemy, ktçrych operator nie ujawnia. Nakłady u poniesione na złoże YME wynoszą ok mld PLN. Segment wydobywczy grupy Q 08 2Q 08 3Q 08 4Q 08 1Q 09 2Q 09 3Q 09 4Q 09 1Q 2Q 3Q -41 4Q 1Q 2Q EBITDA (mln PLN, lewa skala) PrzerÇb wydobytej ropy (mln ton, prawa skala) ŹrÅdło: S.A. Segment produkcji i handlu SpÇłka przerobiła w II kwartale mln ton ropy, co oznacza wykorzystanie 84% powiększonych mocy. Niestety był to przerçb tylko na poziomie takim jak I kwartale. My zakładaliśmy przerçb 2.4 mln ton, po tym jak spçłka uruchomiła wszystkie instalacje Programu +, co oznaczało możliwość wykorzystania całego potencjału rafinerii. Oddanie wszystkich instalacji oznacza rçwnież możliwość uzyskiwania lepszych marż z przerobionej ropy. Niestety wpływ ten nie był zbyt duży, gdyż EBIT wg LIFO wyniçsł 23 mln PLN, co było lepszym wynikiem niż strata 43.6 mln PLN rok temu jednak słabszym niż zysk 2.6 mln PLN w I kwartale. Wynik ten był słabszy aż o 185 mln PLN niż oczekiwaliśmy. Wynikało to częściowo z niższego przerobu, a częściowo z mniejszych niż można było oczekiwać efektywnych marż. Struktura koszyka produktçw poprawiła się tak jak oczekiwano (spadek produkcji ciężkiego oleju opałowego, wyraźny wzrost lekkiego oleju, diesla i paliwa lotniczego), dlatego tak słaby wynik segmentu można tłumaczyć jedynie silnym ściśnięciem marż na całym rynku. 3
4 W II kwartale 20 roku w ramach obszaru detalicznego (część segmentu produkcji i handlu) zanotowano stratę EBITDA 0.4 mln PLN (rok wcześniej 20.7 mln PLN zysku). Było to efektem silnego ściśnięcia marży detalicznej wynikającej z dużego wzrostu cen paliw. Wolumen sprzedaży detalicznej wzrçsł o 7% r/r. Segment rafineryjny grupy Q 08 2Q 08 3Q 08 4Q 08 1Q 09 2Q 09 3Q 09 4Q 09 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 0.0 EBITDA wg LIFO (mln PLN, lewa skala) PrzerÇb ropy (mln ton, prawa skala) ŹrÅdło: S.A. Marża rafineryjna + dyferencjał Brent-Ural licząc w PLN spadła nieznacznie do poziomu 16.2 PLN w porçwnaniu z 16.6 PLN rok wcześniej, lecz wzrosła z poziomu 13.2 PLN w I kwartale 20. W III wyraźną tendencją jest silny spadek dyferencjału Brent-Ural przy nieznacznym odbiciu marży. Sumaryczny efekt jest jednak niekorzystny. Marża rafineryjna + dyferencjał Brent-Ural w PLN Q 08 2Q 08 3Q 08 4Q 08 1Q 09 2Q 09 3Q 09 4Q 09 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q ŹrÅdło: S.A. 4
5 Wycena spçłki Podsumowanie wyceny W yceny spçłki dokonaliśmy metodą zdyskontowanych przepływçw pieniężnych (DCF) oraz metodą porçwnawczą do spçłek paliwowych. Opierając się na metodzie DCF, szacujemy wartość u na 4,832 mln PLN, czyli 37.2 PLN na akcję. Natomiast w oparciu o metodę porçwnawczą do spçłek paliwowych wyceniamy na 2,955 mln PLN (22.8 PLN na akcję). Obu metodom przypisujemy rçwne wagi. Średnia tych wycen implikuje końcową wycenę na poziomie 3,894 mln PLN, czyli 30.0 PLN na 1 akcję. Podkreślamy, że nasza prognoza metodą DCF jest bardzo zależna od wartości rezydualnej w wycenie. Jest to związane olbrzymim zadłużeniem spçłk w wyniku inwestycji z ostatnich lat. Podsumowanie wyceny Metoda wyceny Wycena Grupy (mln PLN) Wycena na 1 akcję (PLN) Wycena DCF Wycena porçwnawcza do spçłek paliwowych Wycena Grupy ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. Wolne przepływy gotçwkowe obliczyliśmy na podstawie prognoz wynikçw dla spçłki za okres , Do oszacowania stopy wolnej od ryzyka w kolejnych latach prognozy użyliśmy rentowności obligacji skarbowych, Długoterminowa stopa wolna od ryzyka po 2020 roku na poziomie 5%, Premia rynkowa za ryzyko rçwna 5%, WspÇłczynnik beta na poziomie 1.0, Ustaliliśmy stopę wzrostu wolnych przepływçw pieniężnych po roku 2020 na 1.0% Zakładamy udaną realizację programu inwestycyjnego Program + i wzrost marży rafineryjnej dzięki inwestycjom Programu + do poziomu 4.1 USD/bbl Zakładamy roczne wydobycie ropy po 2012 na poziomie 450 tys. ton (w tym 250 tys. z YME) Założenia makro przedstawia poniższa tabela: Założenia makro do modelu p 2012p 2013p 2014p 2015p 2016p Cena ropy Brent (USD/bbl) Dyferencjał (USD/bbl) Marża rafineryjna w ie (USD/bbl) USD/PLN
6 Wycena spçłki metodą DCF mln PLN >2020 sprzedaż EBIT (1-T) amortyzacja inwestycje zmiana kap.obrotowego FCF zmiana FCF 3% 1% 15% 3.7% 1.5% -0.8% 0.5% 0.4% -0.3% 1.0% -75.1% dług/kapitał 46.1% 40.4% 37.9% 34.3% 29.1% 25.8% 26.0% 26.3% 26.7% 27.2% 27.2% stopa wolna od ryzyka 4.1% 4.6% 5.0% 5.4% 5.5% 5.8% 5.9% 6.0% 6.2% 6.2% 5.0% premia kredytowa -2.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% premia rynkowa 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% beta koszt długu 2.1% 4.1% 5.0% 5.4% 5.5% 5.8% 5.9% 6.0% 6.2% 6.2% 5.0% koszt kapitału 9.1% 9.6%.0%.4%.5%.8%.9%.0%.2%.2%.0% WACC 5.7% 7.0% 7.8% 8.3% 8.8% 9.2% 9.3% 9.4% 9.5% 9.6% 8.4% PV (FCF) Wartość DCF (mln PLN) 781 w tym wartość rezydualna 5654 Dług(-)/gotÇwka(+)netto Wycena DCF (mln PLN) Liczba akcji (mln) Wycena 1 akcji (PLN) 37.2 ŹrÅdło: Millennium DM Ze względu na duży wpływ zarçwno rezydualnej stopy wzrostu, jak rçwnież rezydualnej stopy wolnej od ryzyka na poziom wyceny, prezentujemy także jej wrażliwość na w/w parametry. Wrażliwość wyceny 1 akcji spçłki na przyjęte założenia PLN stopa Rf rezudualna ŹrÅdło: Millennium DM rezydualna stopa wzrostu -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 4.0% % % % % Opierając się na metodzie DCF, szacujemy wartość u na 4,832 mln PLN, czyli 37.2 PLN na akcję. 6
7 Wycena metodą porñwnawczą do spñłek paliwowych Do wyceny metodą porçwnawczą wybraliśmy do spçłki paliwowe z regionu Europy Centralnej. Do określenia wartości analizowanej spçłki użyliśmy trzech najczęściej stosowanych wskaźnikçw: EV/EBITDA, EV/EBIT i P/E i przyjęliśmy rçwne wagi dla każdego z nich. Wycena porçwnawcza do spçłek paliwowych EV/EBITDA EV/EBIT P/E SpÇłka 20p 2012p 2013p 20p 2012p 2013p 20p 2012p 2013p INA MOL OMV Petrom Tupras PKN Mediana Wyniki spçłki (mln PLN) Wycena na podstawie wskaźnikçw (mln PLN) Wycena Grupy (mln PLN) Wycena 1 akcji (PLN) 22.8 ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. Opierając się na metodzie porçwnawczej, szacujemy wartość u na 2,955 mln PLN, czyli 22.8 PLN na akcję. 7
8 Wyniki finansowe Rachunek zyskçw i strat (mln PLN) p 2012p 2013p 2014p przychody netto ze sprzedaży Koszty wytworzenia Koszty sprzedaży Koszty ogçlnego zarządu Zysk (strata) na sprzedaży Pozostała działalność operacyjna EBITDA EBIT saldo finansowe zysk przed opodatkowaniem podatek dochodowy Zysk udz. mniejsz zysk netto EPS Bilans (mln PLN) p 2012p 2013p 2014p aktywa trwałe wartości niematerialne i prawne rzeczowe aktywa trwałe inwestycje długoterminowe aktywa obrotowe zapasy należności inwestycje krçtkoterminowe rozliczenia międzyokresowe aktywa razem kapitał własny zobowiązania i rezerwy na zobowiązania zobowiązania długoterminowe zobowiązania krçtkoterminowe rozl. międzyokresowe i inne zobowiązania pasywa razem BVPS ŹrÅdło: Prognozy Millennium DM 8
9 Cash flow (mln PLN) p 2012p 2013p 2014p wynik netto amortyzacja zmiana kapitału obrotowego gotçwka z działalności operacyjnej inwestycje (capex) gotçwka z działalności inwestycyjnej wypłata dywidendy emisja akcji zmiana zadłużenia gotçwka z działalności finansowej FCF DPS CEPS FCFPS Wskaźniki (%) p 2012p 2013p 2014p zmiana sprzedaży zmiana EBITDA zmiana EBIT zmiana zysku netto marża EBITDA marża EBIT marża netto sprzedaż/aktywa dług / kapitał własny odsetki / EBIT stopa podatkowa ROE ROA (dług) gotçwka netto (mln PLN) ŹrÅdło: prognozy Millennium DM ` ` ` ` 9
10 Departament Analiz Sprzedaż Marcin Materna, CFA Doradca Inwestycyjny Dyrektor banki, ubezpieczenia Radosław Zawadzki Dyrektor Michał Buczyński Analityk telekomunikacja, przemysł chemiczny Arkadiusz Szumilak Marcin Palenik, CFA Analityk paliwa i surowce, przemysł metalowy Marek Przytuła marek.przytula@millenniumdm.pl Adam Kaptur adam.kaptur@millenniumdm.pl Franciszek Wojtal, CFA franciszek.wojtal@millenniumdm.pl Maciej Krefta maciej.krefta@millenniumdm.pl Analityk branża spożywcza, handel Analityk energetyka, papier i drewno Analityk budownictwo i deweloperzy Jarosław Ołdakowski jaroslaw.oldakowski@millenniumdm.pl Łukasz WÑjcik lukasz.wojcik@millenniumdm.pl Paulina Rudolf paulina.rudolf@millenniumdm.pl Millennium Dom Maklerski S.A. Ul. Żaryna 2A, Harmony Office Center IIIp Warszawa Polska Fax: Tel Objaśnienia terminologii fachowej użytej w raporcie EV - wycena rynkowa spçłki + wartość długu odsetkowego netto EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja WNB - wynik na działalności bankowej P/CE - stosunek ceny akcji do zysku netto na akcję powiększonego o amortyzację na akcję P/E - stosunek ceny akcji do zysku netto na 1 akcję P/BV - stosunek ceny akcji do wartości księgowej na 1 akcję ROE - stopa zwrotu z kapitałçw własnych ROA - stopa zwrotu z aktywçw EPS - zysk netto na 1 akcję CEPS - wartość zysku netto i amortyzacji na 1 akcję BVPS - wartość księgowa na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję NPL - kredyty zagrożone Skala rekomendacji stosowana w Millennium Dom Maklerski S.A. KUPUJ - uważamy, że akcje spçłki posiadają ponad 20% potencjał wzrostu AKUMULUJ - uważamy, że akcje spçłki posiadają ponad % potencjał wzrostu NEUTRALNIE - uważamy, że cena akcji spçłki pozostanie stabilna (+/- %) REDUKUJ - uważamy, że akcje spçłki są przewartościowane o -20% SPRZEDAJ - uważamy, że akcje spçłki są przewartościowane o ponad 20% Rekomendacje wydawane przez Millennium Dom Maklerski S.A. obowiązują 6 miesięcy od daty wydania, o ile wcześniej nie zostaną zaktualizowane. Millennium Dom Maklerski S.A. dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej oraz oceny analityka. Rekomendacje Millennium DM S.A. SpÑłka Rekomendacja Data wydania rekomendacji Cena rynkowa w dniu wydania rekomendacji Wycena Redukuj 24 lut Redukuj 24 lis Struktura rekomendacji Millennium DM S.A.w II kwartale 20 roku Liczba rekomendacji % udział Kupuj 4 21% Akumuluj 7 37% Neutralnie 6 32% Redukuj 2 % Sprzedaj 0 0% 19 Struktura rekomendacji dla spñłek, dla ktñrych Millennium DM S.A. świadczył usługi z zakresu bankowości inwestycyjnej* Kupuj 1 6% Akumuluj 9 53% Neutralnie 6 35% Redukuj 1 6% Sprzedaj 0 0% *ostatnie 12 miesięcy, łącznie ze spåłkami, dla ktårych MDM S.A. pełni funkcję animatora Stosowane metody wyceny Rekomendacja sporządzona jest w oparciu o następujące metody wyceny (wybrane 2 z 3): Metoda DCF (model zdyskontowanych strumieni pieniężnych) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny przedsiębiorstw. Wadą metody DCF jest wrażliwość otrzymanej w ten sposçb wyceny na przyjęte założenia dotyczące zarçwno samej firmy jak i jej otoczenia makroekonomicznego. Metoda porçwnawcza (porçwnanie odpowiednich wskaźnikçw rynkowych przy ktçrych jest notowana spçłka z podobnymi wskaźnikami dla innych firm z tej samej branży bądź branż pokrewnych) - lepiej niż metoda DCF odzwierciedla postrzeganie branży w ktçrej działa spçłka przez inwestorçw. Wadą metody porçwnawczej jest wrażliwość na dobçr przyjętej grupy porçwnawczej oraz porçwnywanych wskaźnikçw a także wysoka zmienność wyceny w zależności od koniunktury na rynku. Metoda ROE-P/BV (model uzależniający właściwy wskaźnik P/BV od rentowności spçłki) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny bankçw. Wadą tej metody jest wrażliwość otrzymanej w ten sposçb wyceny na przyjęte założenia dotyczące zarçwno samej firmy (zyskowność, efektywność) jak i jej otoczenia makroekonomicznego. Powiązania Millennium Dom Maklerski S.A. ze spñłką będąca przedmiotem niniejszego raportu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora emitenta dla spçłek: Ciech, Sygnity, Wielton, Ergis od ktçrych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora rynku dla spçłek: Bank Handlowy, Echo, Jupiter NFI, TP SA, KGHM, Prosper, Optimus, Redan, PKN, Śrubex, Ciech, Sygnity, Wielton, Ergis. Millennium Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatnich 12 miesięcy pełnił funkcję oferującego w trakcie oferty publicznej dla akcji spçłek: Sky Line, Konsorcjum Stali, Warfama, Kopex, Yawal od ktçrych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Pomiędzy Millennium Dom Maklerski S.A., a spçłkami będącymi przedmiotem niniejszego raportu nie występują żadne inne powiązania o ktçrych mowa w Rozporządzeniu Rady MinistrÇw z dnia 19 października 2005 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentçw finansowych lub ich emitentçw, ktçre byłyby znane sporządzającemu niniejszą rekomendację inwestycyjną. Pozostałe informacje NadzÇr nad Millennium Dom Maklerski S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Osoba lub osoby wskazane w prawym dolnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji sporządziły rekomendacje, informacja o stanowiskach osçb sporządzających jest zawarta w gçrnej części ostatniej strony niniejszej publikacji. Data wskazana w prawym gçrnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji jest datą sporządzenia oraz datą pierwszego udostępnienia. Nie wystąpiły istotne zmiany w stosunku do poprzedniej rekomendacji dotyczące metod i podstaw wyceny przyjętych przy ocenie instrumentu finansowego lub emitenta instrumentçw finansowych oraz projekcji cenowych zawartych w rekomendacji chyba, że zostało to wyraźnie zaznaczone w treści rekomendacji. Niniejsza publikacja została przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wyłącznie na potrzeby klientçw Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papierçw wartościowych, może być ona także dystrybuowana za pomocą środkçw masowego przekazu, na podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejszy dokument, ani jego kopia nie mogą zostać bezpośrednio lub pośrednio przekazane lub wydane osobom w USA, Australii, Kanadzie, Japonii. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spçłki, jakie były publicznie dostępne i znane sporządzającemu do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez Millennium Dom Maklerski S.A. bez uzgodnień ze spçłką będącą przedmiotem rekomendacji ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, ktçre w przyszłości mogą okazać się nietrafne. Millennium Dom Maklerski S.A. nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. Inwestowanie w akcje spçłki (spçłek) wymienionych w niniejszej analizie wiąże się z szeregiem ryzyk związanych miedzy innymi z sytuacja makroekonomiczna, zmiana regulacji prawnych, zmianami sytuacji na rynkach towarowych, ryzykiem stçp procentowych, ktçrych wyeliminowanie jest praktycznie niemożliwe. Treść rekomendacji nie była udostępniona spçłce będącej przedmiotem rekomendacji przed jej opublikowaniem. Aktualizacja niniejszego raportu dokonywana jest w zależności od sytuacji rynkowej oraz oceny analityka. Millennium Dom Maklerski S.A. może świadczyć usługi na rzecz firm, ktçrych dotyczą analizy. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym raporcie analitycznym.
11
bran a paliwowa Zysk netto 2009 14 320.5 424.2 723.2 1 092.0 883.4 7.8 10.4 58.7 3.5 0.5 19.8 11.6 14.7
bran a paliwowa 2 marca 1 neutralnie poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 27.5 25.8 Spekulacja na przejêcie podtrzyma kurs Skarb Pañstwa szuka inwestora na pakiet u. W styczniu cena akcji
Bardziej szczegółowoZysk netto 2009 1 402 964 2 480 991 595 45.7 0.0 375.4 19.5 2.4 60.0 0.0 0.9 13.1
5 maja 2011 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 892.5 986.9 Kolejny wzrost wynikäw operacyjnych Wyniki w I kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż
Bardziej szczegółowobudownictwo 20 luty 2013 neutralnie poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 7.0 7.0 Zrealizowany potencjał wzrostu Obniżamy naszą rekomendację dla spéłki do neutralnie z kupuj i jednocześnie
Bardziej szczegółowobranża paliwowa Zysk netto
branża paliwowa 30 sierpnia 20 akumuluj poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 37.7 41.2 Po spadkach kurs atrakcyjniejszy Cena akcji PKNu spadła w ostatnich miesiącach o 35% od szczytu
Bardziej szczegółowoHandel grudzień Rynek odzieżowy. Rynek obuwniczy. Miesięczna sprzedaż w mln PLN
grudzień 211 5 grudnia 211 W listopadzie wskaźnik ogålnego klimatu koniunktury w handlu wyniåsł -3, co oznacza, że ukształtował się na poziomie niższym od odnotowanego w październiku (-2). Poprawę koniunktury
Bardziej szczegółowoZysk netto
9 lutego 2012 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 84.5 93.4 Wysoka stopa podatkowa obniża wynik Wyniki w IV kwartale ukształtowały się na poziomie gorszym niż oczekiwania.
Bardziej szczegółowoHandel maj Rynek odzieżowy. Rynek obuwniczy. Miesięczna sprzedaż w mln PLN
maj 211 5 maja 211 W kwietniu wskaźnik ogålnego klimatu koniunktury w handlu był råwny 2.9, a więc uległ poprawie w stosunku do marca, gdy ukształtował się na poziomie -1.. Poprawę koniunktury sygnalizuje
Bardziej szczegółowoZysk netto
29 kwietnia 2011 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: sprzedaj w wezwaniu Cena: Cena docelowa: 229.0 219.3 Wciąż bez wzrostu wolumençw Wyniki w I kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym
Bardziej szczegółowoZysk netto
13 maja 2013 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 33.2 39.6 Spadek marży odsetkowej, niższe rezerwy Wynik netto w I kwartale 2013 ukształtował się na poziomie
Bardziej szczegółowoZysk netto
29 kwietnia 2011 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 346.0 370.3 Prognozy pobite po raz kolejny Wyniki u w I kwartale ukształtowały się na poziomie nieznacznie
Bardziej szczegółowoING BSK. akumuluj. Kolejne wzrosty wolumenäw kredytäw
sektor bankowy 6 sierpnia 214 akumuluj poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 129.1 139.2 Kolejne wzrosty wolumenäw kredytäw Wynik netto w II kwartale 214 ukształtował się na poziomie
Bardziej szczegółowoZysk netto 2010 1 497 655 2 563 1 183 755 5.8 3.8 49.7 16.2 1.9 53.8 4.0 2.0 11.9
sektor bankowy 6 listopada 2012 neutralnie poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 93.9 85.4 Spadek kosztäw wyższy niż prognozy Wyniki Banku Handlowego w III kwartale ukształtowały się
Bardziej szczegółowombank akumuluj Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku
sektor bankowy 31 pażdziernika 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 486.3 529.5 Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku Wynik netto w u III kwartale 2014 ukształtował
Bardziej szczegółowoPekao. akumuluj. Wyniki i wolumeny lepsze niż prognozy
sektor bankowy 11 marca 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 183.6 203.7 Wyniki i wolumeny lepsze niż prognozy Wynik netto w IV kwartale 2013 ukształtował się na poziomie
Bardziej szczegółowoZysk netto
4 listopada 2011 kupuj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 271.0 330.5 Rekordowe wyniki operacyjne Wyniki u w III kwartale ukształtowały się na poziomie znacznie wyższym
Bardziej szczegółowoZysk netto 2009 1 563 1 314 3 238 1 643 886 12.1 0.0 81.5 18.7 2.8 49.7 0.0 1.6 16.3
27 lipca 2011 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 227.0 238.5 Powolny wzrost akcji kredytowej Wyniki w II kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż
Bardziej szczegółowoZysk netto
12 listopada 2012 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 35.8 38.7 Spadek tempa wzrostu wolumenäw Wynik netto w III kwartale ukształtował się na poziomie zbliżonym
Bardziej szczegółowoZysk netto
sektor bankowy 7 lutego 2012 neutralnie poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 75.6 77.4 Zwrot podatku korzystnie wpływa na zysk Wyniki Banku Handlowego w IV kwartale ukształtowały się
Bardziej szczegółowosektor przetwärstwa metali Zysk netto
sektor przetwärstwa metali 2 września 2011 neutralnie poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 271.0 262.0 Ceny blachy doszły do dna Cena blachy transformatorowej w II kwartale odbiła się
Bardziej szczegółowoZysk netto
15 marca 2013 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 160.0 151.1 Lepiej niż prognozy, 75% zysku na dywidendę Wynik netto w IV kwartale 20 ukształtował się na poziomie
Bardziej szczegółowoZysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 15.0 2.2 53.2 2.6 1.5 15.2
30 lipca 2013 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 304.5 298.2 Pierwsze efekty synergii po fuzji Wynik netto w II kwartale 2013 ukształtował się na poziomie
Bardziej szczegółowoBank Handlowy. akumuluj. Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik
sektor bankowy 9 maja 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 109.2 115.2 Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik Wynik netto Banku Handlowego w I kwartale 2014 ukształtował
Bardziej szczegółowoPekao. akumuluj. Pozytywne trendy coraz wyraźniejsze
sektor bankowy 5 sierpnia 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 172.5 182.8 Pozytywne trendy coraz wyraźniejsze Wynik netto w II kwartale 2014 ukształtował się na poziomie
Bardziej szczegółowombank akumuluj Kolejny spadek odpisäw, wzrost wolumenäw
sektor bankowy 29 kwietnia 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 513.1 559.4 Kolejny spadek odpisäw, wzrost wolumenäw Wynik netto u w I kwartale 2014 ukształtował się na
Bardziej szczegółowoZysk netto
6 sierpnia 2012 kupuj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 32.8 39.4 Nieuzasadnione dyskonto w wycenie akcji Wyniki w II kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż
Bardziej szczegółowoING BSK. akumuluj. Wzrosty wolumenäw przy kontroli marży
sektor bankowy 5 listopada 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 139.7 146.8 Wzrosty wolumenäw przy kontroli marży Wynik netto w III kwartale 2014 ukształtował się na poziomie
Bardziej szczegółowoPKO BP. kupuj. Nieuzasadnione dyskonto w wycenie
sektor bankowy 6 listopada 2014 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 37.6 44.2 Nieuzasadnione dyskonto w wycenie Wynik netto banku w III kwartale 2014 ukształtował się na poziomie
Bardziej szczegółowoZysk netto 2011 7 609 3 101 11 000 6 731 3 807 3.0 2.0 18.3 13.0 2.2 39.6 5.0 2.1 17.2
14 listopada 2013 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 39.5 47.0 Zatrzymanie spadku wyniku odsetkowego Wynik netto w III kwartale 2013 ukształtował się na poziomie
Bardziej szczegółowoING BSK. neutralnie. Wysokie wzrosty wolumenäw kredytäw
sektor bankowy 7 maja 2014 neutralnie poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 129.2 132.6 Wysokie wzrosty wolumenäw kredytäw Wynik netto w I kwartale 2014 ukształtował się na poziomie nieznacznie
Bardziej szczegółowoHandel październik 2013
październik 2013 3 października 2013 We wrześniu wskaźnik ogçlnego klimatu koniunktury w handlu wyniçsł -4, co oznacza, że ukształtował się na poziomie wyższym od odnotowanego w sierpniu (- 6). Poprawę
Bardziej szczegółowoCCC, LPP. handel detaliczny
CCC, LPP handel detaliczny rekomendacja cena CCC neutralnie 186 LPP redukuj 7 5 5 marca 215 cena docelowa 171.9 6 15 Kontynuacja relatywnej siły CCC Wyniki za IV kwartał 214 r. jak i sprzedaż za pierwsze
Bardziej szczegółowoPKO BP. kupuj. Wciąż wysokie dyskonto
sektor bankowy 17 marca 2015 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 34.8 40.0 Wciąż wysokie dyskonto Wynik netto w IV kwartale 2014 ukształtował się na poziomie powyżej oczekiwań rynkowych.
Bardziej szczegółowoZysk netto
14 maja 2012 kupuj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 32.3 39.5 Perspektywa podaży wciąż wpływa na kurs Wyniki w I kwartale ukształtowały się na poziomie nieznacznie niższym
Bardziej szczegółowoZysk netto 2008 1 635 1 390 3 190 1 576 855 11.7 3.0 67.9 18.3 3.2 51.2 1.7 18.4
30 kwietnia 2010 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 214.0 216.8 W oczekiwaniu na nowego inwestora W I kwartale zarobi³ 233.2 mln PLN, co by³o rezultatem nieco
Bardziej szczegółoworopa naftowa, miedź, aluminium
1 a ropa naftowa, miedź, aluminium Początek roku związany był z falą optymizmu panującą zarñwno na rynkach akcji jak i surowcñw. Pozytywne nastroje były wspierane przede wszystkim luźną polityką fiskalną
Bardziej szczegółowoPKO BP. kupuj. Pierwszy wzrost wyniku operacyjnego od roku
sektor bankowy 15 maja 2014 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 40.3 45.1 Pierwszy wzrost wyniku operacyjnego od roku Wynik netto I kwartale 2014 ukształtował się na poziomie nieznacznie
Bardziej szczegółowoZysk netto
31 października 213 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 57.1 517.2 Wyższe niż prognozy odpisy na rezerwy Wynik netto u w III kwartale 213 ukształtował się
Bardziej szczegółowoZysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 18.5 2.7 53.2 2.1 1.5 15.2
25 października 2013 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 374.5 343.5 Rekordowy wynik kwartalny Wynik netto w III kwartale 2013 ukształtował się na poziomie
Bardziej szczegółowobranża dystrybucji IT
branża dystrybucji IT Zmiana postrzegania späłek po I kwartale 26 maja 2015 rekomendacja cena cena docelowa AB kupuj 43 51.6 ABC Data akumuluj 3.77 4.43 Action neutralnie 39.5 42.8 Wyniki I kwartału znacząco
Bardziej szczegółowoRynki surowcowe. ropa naftowa, miedź, aluminium. Ropa naftowa. Miedź
22 czerwca 2 ropa naftowa, miedź, aluminium Dane sugerujące spowolnienie w gospdarace USA, wzrost inflacji na świecie oraz ryzyko bankructwa Grecji powodują, że od 4 miesięcy ceny większości surowcöw napotkały
Bardziej szczegółowoRynki surowcowe. ropa naftowa, miedź, aluminium. Ropa naftowa. Miedź
22 września 2 ropa naftowa, miedź, aluminium Ceny surowcåw są w ostatnich miesiącach relatywnie silne biorąc pod uwagę słabość rynku akcji i antycypowane wyraźne spowolnienie gospodarcze. Wprawdzie można
Bardziej szczegółowoRynek reklamy bez du ego optymizmu
17 marca 2011 neutralnie media poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 16.6 16.4 Odbicie rynku reklamy zbyt powolne Wzrost rynku reklamy w IV kwartale 20 by³ s³aby (4.5%), szczególnie bior¹c
Bardziej szczegółowoSynthos. akumuluj. Wysokie ceny surowcäw sprzyjają späłce. przemysł chemiczny. Sytuacja na rynku kauczukçw. Nowa linia produkcyjna.
8 maj 212 akumuluj przemysł chemiczny Cena: Cena docelowa: 6.9 6.8 Wysokie ceny surowcäw sprzyjają späłce Rok 211 był rekordowym w historii spçłki, zarçwno pod względem przychodçw jak i osiąganych marż.
Bardziej szczegółowoRynki surowcowe. ropa naftowa, miedź, aluminium. Ropa naftowa. Miedź
16 lutego 2 ropa naftowa, miedź, aluminium Po kilkumiesięcznej korekcie spadkowej w okresie kwiecień-październik 2 oraz konsolidacji pod koniec ubiegłego roku, ceny surowcñw w ostatnich tygodniach wykazują
Bardziej szczegółowoHandel czerwiec Rynek odzieżowy. Rynek obuwniczy. Miesięczna sprzedaż w mln PLN
czerwiec 2013 4 czerwca 2013 W maju wskaźnik ogålnego klimatu koniunktury w handlu wyniåsł -6, co oznacza, że ukształtował się na poziomie wyższym od odnotowanego w kwietniu (-8). Poprawę koniunktury deklaruje
Bardziej szczegółowoHandel styczeń Rynek odzieżowy. Rynek obuwniczy. Miesięczna sprzedaż w mln PLN
styczeń 2013 7 stycznia 2013 W grudniu wskaźnik ogålnego klimatu koniunktury w handlu był råwny -13, a więc ukształtował się na niższym poziomie niż w listopadzie, gdy wyniåsł -7. Poprawę koniunktury sygnalizuje
Bardziej szczegółowo2003 84.0 3.1 8.0 1.3 1.7 0.4 0.0 9.6 64.5 3.0 22.3 8.7 4.6% 2004 218.5 12.5 18.2 16.5 12.9 3.3 3.8 12.4 8.6 2.3 5.6 3.8 26.8%
Budownictwo 24 listopada 2005 Prochem Prognozy niezagrożone Cena (24/11/2005) Cena docelowa poprzednia rekomendacja: kupuj kupuj Prochem osiągnął w III kwartale 2005 istotnie lepsze wyniki od naszych oczekiwań.
Bardziej szczegółowo3 września akumuluj handel hurtowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 4. 44.1 Wyraźne efekty synergii Ostatnia sprzedaż pakietu 7% akcji przez głçwnego udziałowca, Luisa Amarala,
Bardziej szczegółowoHandel lipiec Rynek odzieżowy. Rynek obuwniczy. Miesięczna sprzedaż w mln PLN
lipiec 2012 4 lipca 2012 W czerwcu wskaźnik ogålnego klimatu koniunktury w handlu był råwny -6, a więc ukształtował się na niższym poziomie niż w maju, gdy wyniåsł -4. Poprawę koniunktury sygnalizuje 14%
Bardziej szczegółoworopa naftowa, miedź, aluminium
18 stycznia ropa naftowa, miedź, aluminium Jednym z ważniejszych wydarzeń przełomu 2/13 było porozumienie w amerykańskim Kongresie, dzięki ktöremu USA nie wpadły w tzw. klif fiskalny. Pozytywnie na rynki
Bardziej szczegółowoForte. kupuj. Pespektywa znacznego wzrostu wynikäw. przemysł meblarski. Wejście na rynek francuski. Zabezpieczony wysoki poziom kursu EUR/PLN
13 czerwca 2013 kupuj przemysł meblarski Cena: Cena docelowa: 21.3 28.7 Pespektywa znacznego wzrostu wynikäw od wielu lat zwiększa skalę działalności poprzez rozwñj organiczny, dzieki czemu w minionym
Bardziej szczegółowobranża spożywcza 2010/
11 grudnia neutralnie branża spożywcza poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 68.7 67.3 Zapowiedź pierwszej dywidendy z Ukrainy W raporcie rocznym spåłka przedstawiła prognozy na rok
Bardziej szczegółowoLW Bogdanka branża gårnicza
LW Bogdanka branża gårnicza 31 maja 2011 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 115.8 134.4 Fundamentalnie bez zmian Po zaskakująco słabych wynikach kwartalnych oraz komunikacie
Bardziej szczegółowoSektor bankowy. Coraz niższe roczne zmiany wolumenåw. październik 2012. Dynamika wolumenéw
31 października 20 październik 20 Coraz niższe roczne zmiany wolumenåw Statyki z eśnia przyniosły pogorszenie dynamik wzrostu wolumenéw kredytéw, zaréwno w segmencie detalicznym jak i przedsiębiorstw.
Bardziej szczegółowoSkonsolidowane wyniki finansowe Grupy Kapitałowej Grupy LOTOS S.A. za II kwartał 2011 (MSSF)
Skonsolidowane wyniki finansowe Grupy Kapitałowej Grupy LOTOS S.A. za II kwartał 2011 (MSSF) Zarząd Grupy LOTOS 25 sierpnia 2011 1 2 3 4 5 Podsumowanie i kluczowe osiągnięcia Market Otoczenie Conditions
Bardziej szczegółowomedia 18 sierpnia 2011 kupuj poprzednia rekomendacja: -------- Cena: Cena docelowa: 14.6 17.5 Akcje Agory odbiły od dna Cena akcji Agory spadła o 58% od lokalnych szczytåw z kwietnia do dołka sprzed kilku
Bardziej szczegółowo%
25 sierpnia 211 akumuluj handel hurtowy poprzednia rekomendacja: - Cena: Cena docelowa: 23.4 25.9 Lider hurtowego rynku FMCG w Polsce po przejęciu hurtowni alkoholu od CEDC kontroluje ponad 11% rynku hurtowej
Bardziej szczegółowoCCC, LPP, Vistula. Dolar straszy coraz mniej. handel detaliczny
Dolar straszy coraz mniej handel detaliczny rekomendacja cena CCC akumuluj 154 LPP neutralnie 5 73 Vistula kupuj 3.12 13 kwietnia 216 cena docelowa 172.1 5 43 3.94 Rekordowo niskie bezrobocie, rosnące
Bardziej szczegółowoSkonsolidowane wyniki finansowe 1kw 2018
Skonsolidowane wyniki finansowe 1kw 2018 27 kwietnia, 2018 1 Podsumowanie...3 Otoczenie makroekonomiczne...7 Segment wydobywczy.. 10 Segment produkcji I handlu......15 Skonsolidowane wyniki finansowe...
Bardziej szczegółowoEPS BVPS P/E P/BV DY (%)
budownictwo 16 stycznia 213 neutralnie poprzednia rekomendacja: -- Cena: Cena docelowa: 68.3 71.9 Gwiazda na spadającym rynku Rozpoczynamy wydawanie rekomendacji dla späłki z zaleceniem neutralnie i ceną
Bardziej szczegółowohandel detaliczny ROE (%) CCC
handel detaliczny Perspektywa poprawy już w cenach SpÇłki detaliczne pokazują solidne dynamiki sprzedaży LFL, co powinno być rçwnież widoczne w II pçłroczu, a wpływ silnego USD/PLN na marżę brutto będzie
Bardziej szczegółowoSkonsolidowane wyniki finansowe Grupy Kapitałowej Grupy LOTOS S.A. za IV kwartał 2011 (MSSF)
Skonsolidowane wyniki finansowe Grupy Kapitałowej Grupy LOTOS S.A. za IV kwartał 2011 (MSSF) Zarząd Grupy LOTOS S.A. 23 luty 2012 1 2 3 4 5 Kluczowe działania Otoczenie rynkowe Market Segment Conditions
Bardziej szczegółowoSektor bankowy. Kontynuacja stagnacji wolumenäw. wrzesień 2013. Dynamika wolumenéw. Wyniki sektora bankowego
30 września 20 wrzeń 20 Kontynuacja stagnacji wolumenäw Statyki z rpnia nie przyniosły znaczącej poprawy dynamik wzrostu wolumenéw depozytéw, zaréwno w segmencie detalicznym jak i przedsiębiorstw. Dynamika
Bardziej szczegółowoGrupa Kapitałowa LOTOS 3kw Skonsolidowane wyniki finansowe. 27 października, 2016
Grupa Kapitałowa LOTOS 3kw. 2016 Skonsolidowane wyniki finansowe 27 października, 2016 1 1 Podstawowe informacje 3-6 2 Otoczenie makroekonomiczne 7-11 3 Segment wydobywczy 12-16 4 Segment produkcji i handlu
Bardziej szczegółowoSkonsolidowane wyniki finansowe Grupy Kapitałowej Grupy LOTOS S.A. za III kwartał 2011 (MSSF)
Skonsolidowane wyniki finansowe Grupy Kapitałowej Grupy LOTOS S.A. za III kwartał 2011 (MSSF) Zarząd Grupy LOTOS S.A. 3 listopada 2011 r. 1 2 3 4 5 Podsumowanie i kluczowe osiągnięcia Market Otoczenie
Bardziej szczegółoworopa naftowa, miedź, aluminium
16 listopada 2 ropa naftowa, miedź, aluminium W minionym miesiącu obserwowaliśmy poprawę odczytñw danych makroekonomicznych z Państwa Środka. Na kilkumiesięcznych szczytach znalazły się produkcja przemysłowa
Bardziej szczegółowo2006 1,188.1 21.2 40.6 19.5 17.0 0.8 1.8 13.9 49.2 3.0 33.0 17.2 6.1. 2007p 1,690.0 33.9 52.2 37.9 29.6 1.5 2.4 15.4 28.2 2.7 21.3 13.8 9.
Branża budowlana 29 sierpnia 2007 Wzrost marż poprzednia rekomendacja: kupuj akumuluj Cena (28/08/2007) 41.8 Cena docelowa 49.1 Podobnie jak w II kwartale 2006 roku, wyniki finansowe Grupy MW zostały zniekształcone
Bardziej szczegółowoprzemysł papierniczy
przemysł papierniczy 8 marca 2012 neutralnie poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: 6.5 Cena docelowa: 7.1 Podwyżki na rynku celulozy pokazał w IV kwartale dobre wyniki dzięki niższym kosztom surowcéw. Z
Bardziej szczegółowoSkonsolidowane wyniki finansowe Grupy Kapitałowej LOTOS w I kw r.
Skonsolidowane wyniki finansowe Grupy Kapitałowej LOTOS w I kw. 2015 r. 29 kwietnia 2015 r. Spis treści 1 Podstawowe informacje 3-4 2 Otoczenie zewnętrzne 5-8 3 Segment wydobywczy 9-12 4 Segment produkcji
Bardziej szczegółowoAktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03
Raport analityczny TIM S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 06/03/03 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 0 27 4 July 11 18 25 1 8 August 16 22 29 5 12 September WIG (39,410.28, 39,410.28,
Bardziej szczegółowoAmrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana)
Dane podstawowe RAPORT Kupuj (utrzymana) Cena bieżąca (PLN) 143.5 Cena docelowa (PLN) 171.2 Min 52 tyg (PLN) 66.3 Max 52 tyg (PLN) 143.5 Kapitalizacja (mln PLN) 3,116 EV (mln PLN) 3,932 Liczba akcji (mln
Bardziej szczegółowoKupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014
RAPORT Kupuj (utrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 38, Cena docelowa (PLN) 44,1 Min 5 tyg (PLN) 3, Max 5 tyg (PLN) 39, Kapitalizacja (mln PLN) 1946 EV (mln PLN) 1486 Liczba akcji (mln szt.) 51,
Bardziej szczegółowohandel detaliczny
handel detaliczny 13 grudnia 2012 rekomendacja cena cena docelowa LPP akumuluj 4599.0 5004.0 NG2 neutralnie 70.8 71.3 NFI EMF akumuluj 14.0 15.7 Ambitne plany ekspansji Spowolnienie gospodarcze wciąż pozostaje
Bardziej szczegółowotelekomunikacja Zysk netto , , , , ,0 1,0 4,1 12,4 15,9 1,22 11,8 4,0 7,6%
12 sierpnia 2011 akumuluj telekomunikacja poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 15.2 16.4 Duże sukcesy w obniżaniu kosztåw Przy dość pasywnej postawie w obszarze zwiększania przychodöw,
Bardziej szczegółowoBanki 16 sierpnia 2005 PKO BP Spadek marż, wzrost wolumenów poprzednia rekomendacja: neutralnie neutralnie Cena (12/08/2005) 28.7 Cena docelowa 26.3 Wynik netto osiągnięty przez PKO BP w II kwartale (467
Bardziej szczegółowoSkonsolidowane wyniki finansowe za 9 miesięcy i 3 kwartał 2018 roku
Skonsolidowane wyniki finansowe za 9 miesięcy i 3 kwartał 2018 roku 30 października 2018 1 Wstęp..... 3 Otoczenie makroekonomiczne... 8 Segment wydobywczy.. 12 Segment produkcji i handlu......18 Skonsolidowane
Bardziej szczegółoworopa naftowa, miedź, aluminium
17 grudnia 2 ropa naftowa, miedź, aluminium Przełom listopada i grudnia to okres dobrych danych z Państwa Środka, gdzie po ponad roku odczytñw przemysłowego PMI poniżej 5 pkt. ostatnie dwa świadczą o poprawie
Bardziej szczegółowoNasze wyniki. Komentarz do sytuacji finansowej
Nasz biznes Grupa Kapitałowa LOTOS - stabilni na niestabilnym rynku Nasze wyniki. Komentarz do sytuacji finansowej Nasze wyniki. Komentarz do sytuacji finansowej [G4-EC1] [G4-9] 216 r. był kolejnym rokiem
Bardziej szczegółowoSkonsolidowane wyniki finansowe Grupy Kapitałowej LOTOS w 1 kw r.
Skonsolidowane wyniki finansowe Grupy Kapitałowej LOTOS w 1 kw. 2016 r. 28 kwietnia 2016 r. 1 Podstawowe informacje 3-4 2 Otoczenie zewnętrzne 5-8 3 Segment wydobywczy 9-13 4 Segment produkcji i handlu
Bardziej szczegółowobranża spożywcza 2010/
18 marca 213 akumuluj branża spożywcza poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 61.6 68. Wyższe wolumeny i perspektywa dywidendy Pomimo wysokich wolumenåw sprzedaży w I påłroczu obniżył
Bardziej szczegółowoSkonsolidowane wyniki finansowe Grupy Kapitałowej LOTOS za IV kw. i 2015 r.
Skonsolidowane wyniki finansowe Grupy Kapitałowej LOTOS za IV kw. i 2015 r. Mariusz Machajewski - Wiceprezes Zarządu Maciej Szozda - Wiceprezes Zarządu Zbigniew Paszkowicz - Wiceprezes Zarządu 3 marca
Bardziej szczegółowobranża energetyczna
Tauron 26 sierpnia 2011 neutralnie branża energetyczna poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 5.1 5.5 Słono przepłacony zakup W ostatnich dniach Tauron poinformował o podpisaniu przedwstępnej
Bardziej szczegółowoSkonsolidowane wyniki finansowe Grupy Kapitałowej LOTOS za I kwartał 2012 (MSSF)
Skonsolidowane wyniki finansowe Grupy Kapitałowej LOTOS za I kwartał 2012 (MSSF) Zarząd Grupy LOTOS S.A. 8 maja 2012 1 2 3 4 5 Kluczowe działania Otoczenie rynkowe Market Segment Conditions wydobywczy
Bardziej szczegółowotelekomunikacja Zysk netto 2008 18 165.0 3 313.0 7 630.0 2 595.0 2 188.0 1.6 4.8 12.6 10.4 1.32 8.5 3.7 12.5%
9 kwietnia 2010 redukuj telekomunikacja poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 16.6 15.2 S³abe perspektywy wyników 29 Nasze prognozy na bie ¹cy rok s¹ zbli one do oczekiwañ zarz¹du spó³ki,
Bardziej szczegółowoSzacunki wybranych danych operacyjnych i finansowych za 4 kwartał 2012r. i 2012r.
Szacunki wybranych danych operacyjnych i finansowych za 4 kwartał 2012r. i 2012r. Grupa LOTOS S.A. (GPW: LST, Thomson Reuters: LTS.WA, Bloomberg: LTS PW) Dane zawarte w niniejszym raporcie są szacunkowe,
Bardziej szczegółowoWycena dla scenariusza 1 (emisja o wartości 250 mln PLN)
AKUMULUJ (AKTUALIZACJA RAPORTU Z 06 LIPCA 2010) 09 LIPIEC 2010 W związku z planem pozyskania przez Cersanit 150 250 mln PLN z emisji akcji z prawem poboru zdecydowaliśmy się zaktualizować naszą rekomendację
Bardziej szczegółowoSkonsolidowane wyniki finansowe Grupy Kapitałowej LOTOS za II kwartał 2013
Skonsolidowane wyniki finansowe Grupy Kapitałowej LOTOS za II kwartał 2013 Zarząd Grupy LOTOS S.A 13 sierpnia 2013 1 2 3 4 5 Kluczowe wydarzenia Otoczenie rynkowe Market Segment Conditions wydobywczy Upstream
Bardziej szczegółowoGrupa LOTOS S.A. Skonsolidowane wyniki za 4 kwartał 2014 oraz 2014 rok. 6 marca Grupa LOTOS S.A.
Skonsolidowane wyniki za 4 kwartał 2014 oraz 2014 rok 6 marca 2015 Agenda 1 Kluczowe liczby 3-5 2 Otoczenie rynkowe 6-9 3 Skonsolidowane wyniki finansowe 10-16 4 Segment poszukiwawczo-wydobywczy 17-21
Bardziej szczegółowohandel detaliczny
handel detaliczny 19 czerwca 2013 rekomendacja cena cena docelowa LPP akumuluj 7120 8047 CCC akumuluj 86.2 97.5 NFI EMF neutralnie 22.6 21.0 Turcja i Chiny rozważanymi kierunkami Przedstawione w ubiegłym
Bardziej szczegółowoSkonsolidowane wyniki finansowe Grupy Kapitałowej LOTOS za I kwartał 2013
Skonsolidowane wyniki finansowe Grupy Kapitałowej LOTOS za I kwartał 2013 Zarząd Grupy LOTOS S.A. 7 Maj 2013 1 2 3 4 5 Kluczowe wydarzenia Otoczenie rynkowe Market Segment Conditions wydobywczy Upstream
Bardziej szczegółowo,198 1,465 2,761 1,567 1, p 16,526 2,238 3,466 2,337 1,
Sektor ropy i gazu 14 sierpnia 2007 poprzednia rekomendacja: akumuluj akumuluj Cena (13/08/2007) 4.74 Dobry kwartał potwierdza wzrost zyskowności Cena docelowa 5.51 podało bardzo dobre wyniki za II kwartał.
Bardziej szczegółowo2004 299.1 25.6 39.8 29.0 21.8 2.3 3.9 11.6 10.3 2.1 9.9 6.4 20.1 2005 304.6 23.5 34.8 22.8 18.3 2.0 3.2 13.7 12.3 1.8 10.8 7.3 14.
Drzewny 17 listopada 26 poprzednia rekomendacja: - kupuj Cena (16/11/26) 24. Restrukturyzacja przyniesie korzyści Cena docelowa 31.3 Wyniki za III kwartał 26r. u mogą nieco rozczarowywać. Jednak, kiedy
Bardziej szczegółowobranża spożywcza 2010/
19 września 212 neutralnie branża spożywcza poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 67.4 71.3 Wyniki uzależnione od zbioråw Kurs akcji a wråcił już do poziomåw sprzed majowej korekty. Od tamtego
Bardziej szczegółowo2010 7 836.9 712.0 1 364.6 813.2 639.3 1.4 2.9 22.3 10.8 0.7 5.8 3.0 6.8 2011 9 688.9 844.2 1 555.8 987.4 793.3 1.8 3.4 23.7 8.7 0.7 5.4 2.9 8.
11 czerwca 2012 kupuj przemysł energetyczny poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: 16.0 Cena docelowa: 19.7 Wznowienie procesu prywatyzacyjnego W ostatnich miesiącach kurs Enei znajdował się w silnym
Bardziej szczegółowoWybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski
Wybór i ocena spółki Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wartość wewnętrzna vs cena giełdowa Wartość Momenty kiedy WW jest bliska cenie giełdowej WW Cena giełdowa Kupno Sprzedaż Kupno
Bardziej szczegółowoGrupa Kapitałowa LOTOS 2kw Skonsolidowane wyniki finansowe. 11 sierpnia, 2016
Grupa Kapitałowa LOTOS 2kw. 2016 Skonsolidowane wyniki finansowe 11 sierpnia, 2016 1 1 Prace nad strategią 4-6 2 Podstawowe informacje 7-9 3 Otoczenie makroekonomiczne 10-14 4 Segment wydobywczy 15-19
Bardziej szczegółowoSkonsolidowane wyniki finansowe Grupy Kapitałowej Grupy LOTOS S.A. za IV kwartał 2010 (MSSF) 15 lutego 2011
Skonsolidowane wyniki finansowe Grupy Kapitałowej Grupy LOTOS S.A. za IV kwartał 2010 (MSSF) 15 lutego 2011 1 Podsumowanie i kluczowe osiągnięcia 2 Główne inwestycje aktualizacja 3 Otoczenie rynkowe 4
Bardziej szczegółowobranża spożywcza 2009/ %
22 lutego 2 akumuluj branża spożywcza poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 7.8 82.3 Poprawa okiwana w II päłroczu I połowa roku obrotowego a charakteryzowała się dobrymi wynikami obu segmentéw
Bardziej szczegółowoprzemysł elektromaszynowy 2009 52.9 5.2 8.2 3.8 3.0 0.7 1.4 5.9 17.7 2.1 11.1 7.1 11.9 2010 69.0 11.3 16.2 8.5 6.8 1.3 2.2 7.9 9.7 1.6 8.6 6.0 16.
7 grudnia 20 kupuj przemysł elektromaszynowy poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 12.4 18.1 Duże przetargi na kombajny chodnikowe od dwåch lat rozwija swåj biznes w kierunku produkcji lekkich
Bardziej szczegółowoTradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash
Dystrybucja żywności RAPORT Tradis Sprzedany Rekomendacja NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 31,7 Cena bieżąca (PLN) 28,9 Stopa dywidendy 0,8% Potencjał wzrostu 10,4% Kapitalizacja (mln PLN) 3987 Free float
Bardziej szczegółowo