Analiza finansowa ekonomicznej kondycji na przykładzie instytucji finansowej Financial analysis of the economic health a financial institution case. K. Dudek Uniwersytet ekonomiczny we Wrocławiu Wroclaw University of Economics Streszczenie: Praca przedstawia analizę finansową instytucji finansowej. Do analizy użyto modelu J. Zietlowa, który zakłada badanie finansowej kondycji w oparciu o 15 różnych wskaźników. Każdy z tych wskaźników jest wyliczony z osobna i także zinterpretowany. Dzięki temu zachowano klarowny obraz sytuacji finansowej analizowanej firmy, co pozwoliło na zbadanie, w którym z obszarów firma wykazuje silną pozycję, a nad którym należałoby popracować. Następnie wyliczono i zinterpretowano podwskaźniki, co pozwoliło na zbadanie kondycji finansowej zarówno w krótko jak i średnioterminowym okresie. Ostatnim krokiem było wyliczenie i interpretacja wskaźnika PHI zaproponowanego przez Zietlowa. Słowa kluczowe: Analiza finansowa, kondycja finansowa, finanse krótkoterminowe, Model Zietlow a Summary: The paper presents a financial analysis of the financial insitutuin. For the analysis was used Model project by J. Zietlow, which involves examination of the financial condition based on 15 different indicators. Each of these indicators are calculated separately and also interpreted.
As a result, retained the clear picture of the financial situation of the analyzed companies, which allowed to investigate in which areas the company has a strong position, and over which should work. Then calculated and interpreted sub-indicators, which allowed for the examination of the financial condition in both short and medium term. The last step was the calculation and interpretation of the PHI indicator proposed by Zietlow. Keywords: Financial analysis, financial condition, short-term finance, Zietlow Model JEL: L11; L31. A10; G2 Recenzent 1. A. Mężyk Link do recenzji: http://figshare.com/articles/refleksje_na_temat_pracy_analiza_finansowa_ekonomicznej_kondycji_ na_przyk_adzie_instytucji_finansowej_autorstwa_k_dudek/892407 Recenzent 2. A. Długa Link do recenzji: http://figshare.com/articles/refleksje_na_temat_pracy_analiza_finansowa_ekonomicznej_kondycji_ na_przyk_adzie_instytucji_finansowej_autorstwa_k_dudek/892399
I. Wstęp Celem pracy jest ocena kondycji finansowej przedsiębiorstwa, a konkretnie instytucji finansowej. Oceny tej dokonano poprzez wyliczenie indeksu PHI, zaproponowanego przez J. Zietlowa, jako wskaźnik skupiający się na wielu aspektach sytuacji finansowej. Do analizy wybrano Instytucję Finansową. Przy wyborze instytucji do badań kierowano się głównie dostępnością materiałów w postaci sprawozdań finansowych. działa na rynku od 1919 r. Wszystkie wyliczenia zostały przeprowadzone w oparciu o Model Zietlow a zaprezentowany przez autora w pracy pot tytułem A Financial Health Index for Achieving Financial Sustainability.
II. Analiza finansowa przedsiębiorstwa Tabela 1. Natural Logarithm of Age 2007 4,48 2008 4,49 2009 4,50 2010 4,51 2011 4,52 2012 4,53 Wskaźnik wieku mierzy trwałość organizacji. Wynik firmy kształtuje się na poziomie stabilnym, i prezentuje dobrą elastyczność finansową w wieku. Tabela 2. Natural Logarithm of Size 2007 22,83 2008 23,27 2009 23,29 2010 23,42 2011 23,65 2012 23,71 Logarytm naturalny rozmiaru to wskaźnik, który określa elastyczność i stabilność finansową firmy. Z powyższych danych wynika, że instytucja finansowa jest stabilna finansowo. Tabela 3. Asset Instability Index 2007 7,99 2008 5,57 2009 12,61 2010 7,61 2011 10,14 2012 12,03 Niestabilny trend wzrostu aktywów utrudnia podejmowanie decyzji finansowych a także powoduje większą ostrożność przy udzielaniu pożyczek. Duże wahania trajektorii tego indeksu wykazuje badana instytucja finansowa, co też widać w tabeli.
Tabela 4. Cash Reserve Sufficiency Ratio 2007 2,80 2008 2,11 2009 2,16 2010 1,99 2011 2,72 2012 2,68 Indeks przedstawia zdolność do pokrycia wydatków pieniężnych z nieograniczoną gotówką. Optymalna wartość dla tego wskaźnika wynosi 1, ale im wyższa wartość współczynnika tym lepsza kondycja finansowa firmy. Analizując wyniki firmy na przełomie sześciu lat widać że wartość tego wskaźnika utrzymuje się na podobnym, dobrym poziomie. Tabela 5. Modified Cash Ratio 2007-0,86 2008-0,85 2009-0,82 2010-0,84 2011-0,86 2012-0,84 Zmodyfikowany wskaźnik gotówki to stosunek inwestycji krótkoterminowych do aktywów, wskazuje on zdolność firmy do regulacji bieżących zobowiązań za pomocą gotówki i jej ekwiwalentów. nie posiadają płynności finansowej, ponieważ wskaźnik spadł poniżej 0. Tabela 6. Target Liquidity Lambda 2007 2,36 2008 2,32 2009 2,24 2010 2,08 2011 2,14 2012 2,49 Wzrost stosunku gotówki i inwestycji krótkoterminowych do zmian w przepływach pieniężnych sygnalizuje mniejsze prawdopodobieństwo braku wypłacalności. W analizowanej instytucji finansowej widać, że utrzymuje tarczę na stałym poziomie.
Tabela 7. Current Liquidity Index (CLI) 2007 NA 2008 NA 2009 NA 2010 NA 2011 NA 2012 NA Środki wypłacalności i płynności w stosunku do przychodzących stałych płatności związanych finansowaniem. Organizacja nie ma żadnych płatnych obligacji krótkoterminowych, dzierżawy ani płatności pochodzących z tytułu obligacji, dlatego nie są oceniane w tym indeksie. Tabela 8. Operating Cash Flow Ratio 2007-0,014 2008-0,009 2009-0,005 2010-0,004 2011-0,007 2012-0,004 Za pomocą wskaźnika przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej można ocenić płynność spółki w krótkim terminie. Korzystanie z przepływów środków pieniężnych, a nie dochodu jest lepszym wskaźnikiem płynności ponieważ dzięki przepływom wiemy, jakie zobowiązania się już opłaciło. Z powyższej tabeli wynika, że wartości tego wskaźnika dla instytucji finansowej nie wahają się. Tabela 9. Asset Ratio 2007 0,09 2008 0,11 2009 0,09 2010 0,07 2011 0,07 2012 0,06 O wypłacalności przedsiębiorstwa świadczy również stosunek aktywów obrotowych do sumy bilansowej. Sytuacja w przypadku instytucji finansowej przedstawia się gorzej gdzie stosunek ten ciągle maleje.
Tabela 10. Administrative Expense Ratio 2007 0,11 2008 0,068 2009 0,074 2010 0,068 2011 0,064 2012 0,070 Współczynnik ten mierzy zdolność organizacji do zarządzania kosztów poprzez zwolnienia z przepustek, urlopy bezpłatne, kończące pracę bez wymiany i emeryturę. Spadek wartości pozwala na podejmowanie decyzji zwiększających dochody i zmniejszających koszty w celu skorygowania braku równowagi fiskalnej. Wyższe wartości tego wskaźnika wskazują na lepszą kondycję finansową firmy. Tabela 11. Net Surplus 2007 3 570 823 2008 3 120 674 2009 2 305 538 2010 3 216 883 2011 3 315 940 2012 2 317 008 Nadwyżka netto ujawnia zyski, które pozostają po odjęciu kosztów operacyjnych, podatków, kosztów ubezpieczeń, odsetek i dywidend. Zrównoważonym organizacjom najlepiej służy nadwyżka, która jest spójna i rośnie (jak w 2 ostatnich latach tutaj), gdy koszty organizacji i baza aktywów rosną. Tabela 12. Contribution Ratio 2007 1,12 2008 0,90 2009 0,88 2010 0,84 2011 0,79 2012 0,85
Poszukiwana jest jak najmniejsza wartość tego wskaźnika, który mówi o wkładach wniesionych do spółki, jako wsparciu. Im mniejsze przychody z dotacji tym większa samowystarczalność finansowa przedsięwzięcia. Badana organizacja nie wykazuje zadowalającej wartości tego wskaźnika. Tabela 13. Self-Financing Ratio 2007 1,12 2008 1,25 2009 1,09 2010 1,15 2011 1,25 2012 1,61 Organizacja które chcą wzrostu samofinansowania w aktywa trwałe będzie dążyć do wartości 1 lub więcej. Większy stopień samofinansowania oznacza zdrową kondycję finansową, ponieważ odzwierciedla zarówno mniejsze wykorzystanie długu, a także wskazuje poziom zdrowego modelu biznesowego. Wyniki badanej firmy kształtują się na prawidłowym poziomie. Tabela 14. Financial Debt Ratio 2007 0,86 2008 0,90 2009 0,87 2010 0,87 2011 0,47 2012 0,47 Wskaźnik zadłużenia jest zdefiniowany jako stosunek całkowitego zadłużenia do aktywów ogółem i może być interpretowany jako część majątku spółki, która jest finansowana z długu. Wartość wskaźnika z roku na rok maleje.
Tabela 15. Fundraising Ratio 2007 0,25 2008 0,27 2009 0,34 2010 0,30 2011 0,46 2012 0,52 Jest to stosunek kosztów pozyskiwania funduszy, który porównuje koszty pozyskiwania funduszy do całkowitego dochodu oraz wsparcie. Wyższe wartości oznaczają mniejszą kondycję finansową, częściowo ze względu na wyższe struktury kosztów. Badana spółka z roku na rok wykazuje wzrost wskaźnika. Tabela 16. General subscore 2007 13,13 2008 13,29 2009 13,31 2010 13,37 2011 13,45 2012 13,48 Większym i bardziej dojrzałym przedsiębiorstwom przypisuje się większą wartość wskaźnika. Powyższe dane pokazują, że instytucja finansowa jest dużą firmą. Wzrost tego wskaźnika jest pozytywny dla organizacyjnej kondycji finansowej przedsiębiorstwa ze względu na osiągnięcie korzyści skali i budowaniu się w czasie korzystnych efektów reputacji. Wartość wskaźnika z roku na rok wzrasta. Tabela 17. Immediate-Term subscore 2007 16,26 2008 15,27 2009 14,91 2010 14,76 2011 15,97 2012 13,47
Docelowo wskaźnik ten obrazuje bieżącą płynność przedsiębiorstwa. Bieżąca płynność określana jest dla horyzontu czasowego do 3 miesięcy. Dzięki tej płynności możemy określić kondycję finansową firmy. Wyższe wartości wskaźnika oznaczają lepszą kondycję przedsiębiorstwa. Tabela 18. Short-Term subscore 2007 1,52 2008 1,30 2009 1,21 2010 0,62 2011 0,58 2012 0,63 Wskaźnik ten jest miarą wypłacalności, więc wszystkie ostrożności można wymienić w odniesieniu do takich działań. Wyższe wartości tego wskaźnika pokazują lepsza kondycję finansową przedsiębiorstwa. Wyniki i tak już małej wartości z roku na rok dodatkowo zmniejszają się. Wynik taki wskazuje na znaczną erozję w tym komponencie kondycji finansowej. Tabela 19. Medium-Term subscore 2007 33,73 2008 29,57 2009 21,04 2010 30,25 2011 32,22 2012 22,71 Końcowych pięć poszczególnych wskaźników zdrowotnych finansowania są kalibrowane w celu wskazania stanu finansowego w odniesieniu do okresu od dwunastu lat trzydziestu sześciu miesięcy (1-3 lat od teraz). W przypadku badanej instytucji finansowej współczynnik spada po czym w roku 2010 i 2011 wzrasta i przekracza wartość z 2008 roku. Organizacja odbudowała płynność, wypłacalność i elastyczność finansową. Wynik pogarsza się i w roku 2012 osiąga wartość 22,71.
Tabela 20. PHI 2007 15,02 2008 13,74 2009 11,86 2010 13,47 2011 14,35 2012 11,47 Organizacja nie osiągnęła nawet połowy możliwych punktów, jednak ważny jest kierunek zmian wskaźnika.
III. Podsumowanie Dzięki dostępności sprawozdań finansowych udało się w sposób rzetelny i wiarygodny wyliczyć 15 wskaźników zaproponowanych przez Zietlow a, które ukazują sytuację finansową przedsiębiorstw w każdym z aspektów. Pozwala to na ocenę sytuacji finansowej w znacznie szerszym zakresie niż proponowany dotychczas, przez innych analityków. Organizacja podlega analizie nie tylko pod kątem rentowności, czy wypłacalności, ale w ocenie jej kondycji bierze się pod uwagę również jej rozmiar jak i okres w jakim działa na rynku. Wyliczony wskaźnik PHI przedstawia kondycję finansową przedsiębiorstwa. Na jego podstawie możliwe jest zaproponowanie optymalnych rozwiązań poprawiających sytuację firmy, w obszarze, który najbardziej tego wymaga.
IV. Literatura 1. Zietlow, John, A Financial Health Index for Achieving Financial Sustainability ; September 2012; dostępne przez http://ssrn.com/abstract=2049022 (ostatni dostęp 28.11.2013) 2. Sprawozdania finansowe pozyskane ze strony Monitor Polski B http://www.monitorb.pl/; (ostatni dostęp 15.11.2013) 3. Sprawozdanie finansowe pozyskane z http://pozytek.gov.pl/baza,opp,3403.html; (ostatni dostęp 15.11.2013) 4. Rybicki P. (2009) Sprawozdanie finansowe. Co mówi o firmie? Warszawa: Poltex 5. Świderska G. K. (2011) Jak czytać sprawozdanie finansowe. Warszawa: Difin 6. http://info-consulting.pl/analiza_rentownosci.htm; (ostatni dostęp 27.11.2013) 7. Grzegorz Noworudzki, Zestawienie i interpretacja wskaźników finansowych,04.12.2012: http://4business4you.com/finanse/analiza_finansowa/zestawienie-i-interpretacja-wskaznikowfinansowych; (ostatni dostęp 26.11.2013). 8. Chen, G. Does Meeting Standards Affect Charitable Giving? Nonprofit Management & Leadership, 2009 9. B. Pomykalska, P. Pomykalski, Analiza finansowa przedsiębiorstwa, Warszawa 2007, PWN. 10. T. Dudycz, Analiza finansowa jako narzędzie zarządzania finansami przedsiębiorstwa, Wrocław, Wydawnictwo Indygo Zahir Media 2011. 11. T. Dudycz, Analiza finansowa, wydawnictwo AE we Wrocławiu, 2000. 12. W. Gambrusewicz, Podstawy analizy finansowej, wyd. PWE Polskie Wydawnictwo Ekonomiczne, 2004. 13. E. Nowak, Wskaźniki finansowe jako źródło informacji analitycznej Controlling i Rachunkowość zarządcza, 2000.
14. http://www.allbusiness.com/glossaries/instability-index-earnings/4943948-1.html (ostatni dostęp 25.11.2013) 15. L. Bednarski, Analiza finansowa w przedsiębiorstwie, wyd: PWE, 2007.