Perspektywy gospodarcze Polski i świata Maciej Krzak WSHiP im. Łazarskiego, ekspert CASE i PKPP Lewiatan Konferencja ZPMB 28 maja 2009
Treść prezentacji Perspektywy światowe Polska na ich tle NajwaŜniejsze wyzwania Przyjęcie euro
Recesja światowa główne cechy (1) Najgłębszy spadek aktywności gospodarczej (PKB) od Wielkiego kryzysu lat 1930 nie licząc II wojny światowej Wyjątkowo silna synchronizacja cyklu/spadku Załamanie handlu światowego SprzęŜenie zwrotne: załamanie wzrostu PKB prowadzi do załamania w handlu zagranicznym
Zjazd w dół w Krajach Bałtyckich powtórka Wielkiego Kryzysu lat 1930 Dynamika PKB r/r 5 0-5 -10-15 -20 Łotwa Estonia Litwa Niem cy Italia Słowacja Węgry strefa euro Holandia Wielka Brytania Portugalia Bułgaria Czeska Rep. Francja Belgia Hiszpania Austria Cypr
Najbardziej zsynchronizowana powojenna recesja Proporcja krajów z OECD, które doświadczyły recesji przez dwa kolejne kwartały Źródło: OECD, ostatnia obserwacja historyczna 4kw. 2008
Recesja światowa (2) Wzrost prywatnej stopy oszczędzania w większości krajów pogłębienie recesji Recesję zapoczątkowało pęknięcie bąbli spekulacyjnych na rynkach nieruchomości (USA, UK, Irlandia i Hiszpania) Inwestycje mieszkaniowe pod kreską Cykl zapasów w tej chwili kształtuje recesję Opóźnione dostosowania do poziomu popytu Pozbywanie się zapasów na wielką skalę po kulminacji kryzysu finansowego od 4 kw. 2008 Zaawansowane w róŝnym stopniu w róŝnych krajach i regionach
Bezrobocie Rośnie gwałtownie Ale dotychczas utrata miejsc pracy w wyjątkiem Hiszpanii była proporcjonalnie mniejsza niŝ załamanie wzrostu PKB Wyjaśnienia: Bezrobocie wskaźnikiem opóźnionym Specjalne porozumienia w sprawie redukcji czasu pracy i niŝszych wynagrodzeń, pomoc rządów Ryzyko późniejszego skoku
Inflacja światowa flirt z deflacją? Dramatyczny zjazd stopy inflacji od 3kw 2008 z powodu pęknięcia banki spekulacyjne na rynku surowców Stopy inflacji bazowej (trendu) obniŝyły się dotąd zadziwiająco mało Pamięć wzmoŝonej inflacji - adaptacyjne oczekiwania? Oczekiwania ciągle wysokie widać po dochodowości długookresowych obligacji
Najnowsze wiadomości Od marca br. pojawiły się pierwsze jaskółki, Ŝe przełamanie trendu spadkowego nadchodzi Lepiej na rynku nieruchomości w USA i UK Poprawa zaufania biznesu i konsumentów Na rynkach finansowych powrót do sytuacji sprzed upadku Lehman Brothers ( normalizacja ) Giełdy w górę
Najnowsze wiadomości (2) Zapewne ogromne rozluźnienie polityki pienięŝnej i fiskalne zaczyna działać Wzajemne wzmocnienia polityki fiskalnej Złe wiadomości: Ciągle bardzo duŝe spadki produkcji przemysłowej i eksportu Handel detaliczny teŝ nie odŝywa
Prognozy OECD, Komisji Europejskiej i MFW KE MFW OECD 2009 2010 2009 2010 2009 2010 strefa euro -4,0-0,1-4,2-0,4-4,1-0,3 USA -2,9 0,9-2,8 0-4,0 0,0 Japonia -5,3 0,1-6,2 0,5-6,6-0,5 Polska -1,4 0,8-0,7 1,3
Rozprzestrzenienie kryzysu do Polski Dwa podstawowe kanały Eksport Rynki finansowe zwłaszcza kredytowy paraliŝ. ale i giełdowy Ten pierwszy efekt był oczekiwany prognozy skorygowane w dół Miał nas chronić rynek wewnętrzny Drugi - zaskoczył uderzył w popyt krajowy i Polska bez osłony prognozy jeszcze w dół niepewność
Obecna sytuacja makroekonomiczna Prawdopodobnie recesja w I półroczu Dno w 3 kwartale 2009. Lekkie oŝywienie w IV kw. Stopniowe oŝywienie do tempa potencjalnego w IV kw. 2010
Perspektywy Polski Na razie lepiej radzi sobie niŝ inne kraje niŝsza skala ewentualnej recesji niŝ w UE Poprawa wskaźników koniunktury Mniejsza po korekcie sezonowej Pozostajemy ciągle w strefie niŝszych spadków niŝ na początku 2009 r. i powrotu do wzrostu Kluczem oŝywienie w strefie euro/ue
Dynamika PKB łagodna recesja, potem stopniowe odbicie 30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 prognoza 5,0 0,0-5,0 1q03 3q03 1q04 3q04 1q05 3q05 1q06 3q06 1q07 3q07 1q08 3q08 1q09 3q09-10,0-15,0 PKB SpoŜycie indyw. Inwestycje w środki trwałe Eksport
Polityka makroekonomiczna Polityka fiskalna Automatyczne stabilizatory koniunktury ( jazda na gapę ) Nastawienie na długi okres Niespójna z przyjęciem euro w 2012, bo rząd utrzymał właściwie budŝet poprzedniego rządu Polityka monetarna Stopniowe rozluźnienie Uporczywa inflacja powyŝej celu NBP Słaby złoty Ryzyko deflacji? Mało reform strukturalnych
Kłopoty z wejściem do ERM-2 Wysoki deficyt sektora finansów publicznych ryzyko destabilizacji kursu Słaby złoty problem kursu parytetu Zgodny z realiami makroekonomicznymi daleki od kursu rynkowego, to ryzyko złamania kryterium z powodu wahań Kurs bliski rynkowego Nie odpowiada fundamentom Konieczność kilkakrotnej rewaluacji - spekulacja Ryzyko inflacyjne Szerokie pasmo wahań złotego ryzyko złamania kryterium po stronie nadmiernego osłabienia Konieczność interwencji walutowej
Rodowód kryteriów z Maastricht Załagodzić niemieckie obawy, Ŝe niektóre kraje nie będą przestrzegały reguł gry Kryterium inflacyjne Zaszczepić niemiecką kulturę niskiej inflacji Długoterminowe stopy procentowe Uniknąć czasowego zbicia stopy inflacji (syndrom boksera) Kurs walutowy TakŜe z powodu obaw inflacyjnych teoria parytetu siły nabywczej Fiskalne kryterium 1: deficyty sektora finansów publicznych TeŜ związek z inflacją (chroni przed monetyzacją deficytów) 3% PKB powiązane z niemiecką złotą zasadą Fiskalne kryterium 2: dług publiczny Deficyt moŝna zbić czasowo, więc to kryterium ma długookresowe znaczenie Limit 60% PKB zgodny z pułapem deficytu w wysokości 3% PKB
4,5 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 Stopa inflacji długo na granicy, przekracza obecnie dopuszczalny poziom, ale szansa na spadek poniŝej dopuszczalnej wielkości Stopa zharmonizowanej inflacji HICP r/r: Poland a kryterium z Maastricht 2007-01-01 2007-02-01 2007-03-01 2007-04-01 2007-05-01 2007-06-01 2007-07-01 2007-08-01 2007-09-01 2007-10-01 2007-11-01 2007-12-01 2008-01-01 2008-02-01 2008-03-01 2008-04-01 2008-05-01 2008-06-01 2008-07-01 2008-08-01 2008-09-01 2008-10-01 2008-11-01 2008-12-01 2009-01-01 2009-02-01 2009-03-01 2009-04-01 PL kryterium Maastricht
Światowy kryzys finansowy (panika) przyczyną skoku w górę premii za ryzyko czy tylko czasowego? Długookresowa stopa procentowa: Polska a kryterium Maastricht 7 6,8 6,6 6,4 6,2 6 5,8 5,6 5,4 5,2 maj 07 cze 07 lip 07 sie 07 wrz 07 paź 07 lis 07 gru 07 sty 08 lut 08 mar 08 kwi 08 maj 08 cze 08 sie 08 sie 08 wrz 08 paź 08 lis 08 gru 08 sty 09 lut 09 mar 09 kwi 09 5 PL kryterium Maastricht
Szok pomimo wysokiej dynamiki PKB w 2008 r. deficyt fiskalny powyŝej 3% PKB (początkowo podano 2,7% PKB) wysoki strukturalny deficyt, zły prognostyk 7 6 ostatnia prognoza MF 5 4 3 2 1 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 rzeczywisty PK2008 Maastricht
Czy w tej sytuacji rządowy scenariusz kształtowania się długu publicznego jest realistyczny? Dług publiczny: Polska a Maastricht, % PKB 70 60 50 40 30 20 10 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 PL kryterium Maastricht Źródło: Eurostat i Program Konwergencji 2009-2011
Podsumowanie spełnienia kryteriów Obecnie spełniamy właściwie tylko jedno spośród czterech, które moŝna ocenić Spełnienia kryterium zbieŝności kursowej moŝna ocenić tylko hipotetycznie Piątego kryterium kurs walutowego teŝ nie spełniamy, bo nie da się na podstawie przeszłości (2 ostatnie lata) tak ustalić parytetu, aby kurs wahał się mniej niŝ 15% od niego Przyczyna: globalny kryzys finansowy
Nadmierne wahania złotego: niemoŝność wyznaczenia kursu parytetu do euro 5,0000 4,8000 4,6000 4,4000 4,2000 4,0000 3,8000 3,6000 3,4000 3,2000 3,0000 2009-04-02 2007-05-02 2007-06-02 2007-07-02 2007-08-02 2007-09-02 2007-10-02 2007-11-02 2007-12-02 2008-01-02 2008-02-02 2008-03-02 2008-04-02 2008-05-02 2008-06-02 2008-07-02 2008-08-02 2008-09-02 2008-10-02 2008-11-02 2008-12-02 2009-01-02 2009-02-02 2009-03-02 PLN/EUR dzienny średni kurs 2 letni niŝszy limit -15% wyŝszy limit +15%
Jak uniknąć wyskoku inflacji przy zamianie waluty narodowej na euro? Niskie ceny często kupowanych dóbr w drobnych ilościach zaokrąglenia w górę oznaczają wysoką podwyŝkę procentowo Silna konkurencja wzmacniać! Otwarcie gospodarki łatwiejsza weryfikacja i hamulec dla wzrostu cen Łatwy parytet do kalkulacji w pamięci np. 4.0 PLN/EUR Zasady zaokrąglania Podwójne oznaczanie cen na co najmniej 6 miesięcy przed zamianą i po zamianie Szeroko zakrojona kampania informacyjna Odpowiednie broszury zwłaszcza dla grup najbardziej czułych na zmiany cen - emerytów Przedstawienie monet i banknotów Prewencja najpierw, potem represje Przyjęcie Etycznego Kodu Postępowania Sprzedawców i Producentów Inspekcje na miejscu zwłaszcza w miasteczkach i wsiach
Dziękuję za uwagę