Data publikacji. Podaż pieniądza M3 (r/r) XI ,7% 8,5% 8,0% Saldo rachunku bieżącego (mln EUR) X

Transkrypt

1

2 Wskaźnik Okres Data publikacji Poprzednia wartość Prognoza TMS Brokers Konsensus Podaż pieniądza M3 (r/r) XI ,7% 8,5% 8,0% Saldo rachunku bieżącego (mln EUR) X Inflacja CPI (r/r) XI ,6-0,3-0,5 Inflacja bazowa (r/r) XI ,2 0,3 0,5 Zatrudnienie (r/r) XI ,8 0,9 0,8 Wynagrodzenia (r/r) XI ,8 3,6 3,7 Produkcja przemysłowa (r/r) XI ,6 4,9 1,0 Produkcja budowlana (r/r) XI ,0-3,4-3,5 Inflacja PPI (r/r) XI ,2-1,1-1,1 Sprzedaż detaliczna (r/r) XI ,3 2,9 2,0 Stopa bezrobocia XI ,3 11,3 11,4

3 Łączność nietypowo obniża CPI Inflacja bazowa Żywność i nap. bezalko. Nośniki energii Paliwa Inflacja CPI lut 11 maj 11 sie 11 lis 11 lut 12 maj 12 sie 12 lis 12 lut 13 maj 13 sie 13 lis 13 lut 14 maj 14 sie 14 Rys. 1 Dekompozycja inflacja CPI Źródło: GUS; obliczenia własne Deflacja w Polsce utrzymuje się już od czterech miesięcy i wiele wskazuje na to, że do końca roku sytuacja się nie zmieni. Mocniejszy do oczekiwań spadek cen w październiku (-0,6 proc. r/r) w głównej mierze spowodowany był nietypowym spadkiem cen w kategorii Łączność. W listopadzie kategoria ta będzie oddziaływać w przeciwnym kierunku. W ubiegłym miesiącu powinny powoli zacząć rosnąć ceny żywności (m/m), natomiast spodziewamy się dalszego spadku cen w kategorii Transport w związku z taniejącą ropą naftową na rynkach światowych. Podsumowując, oczekujemy inflacji CPI na poziomie 0,0 proc. m/m i -0,3 proc. r/r.

4 W przemyśle ogólnie stabilnie sty 07 sty 08 sty 09 sty 10 sty 11 sty 12 sty 13 sty PMI pkt. Produkcja przemysłowa r/r W dynamice produkcji przemysłowej utrzymują się spore wahania związane m.in. z różnicą dni roboczych w porównywanych okresach, a także sporymi odchyleniami bazy odniesienia w ubiegłym roku. To zakłóca interpretację sytuacji w polskim przemyśle. Naszym zdaniem nie widać oznak dalszego pogorszenia koniunktury, a optymistycznie na przyszłą produkcję wskazuje rosnący PMI. Po wzroście o 4,2 proc. r/r we wrześniu, w październiku dynamika produkcji przemysłowej wyhamowała do 1,4 proc., jednakże w ujęciu miesięcznym (oczyszczonym z wahań sezonowych) produkcja wzrosła o solidne 1,5 proc. (1,9 proc. we wrześniu). Oczekujemy w listopadzie wzrostu produkcji o 4,9 proc. r/r. Rys. 2 Koniunktura w przemyśle Źródło: GUS

5 Drzemiący potencjał w konsumentach 30.0 Sprzedaż detaliczna ceny bieżące (l.oś) BWUK Rys. 3 Koniunktura konsumencka Źródło: GUS Pomimo utrzymywania się bieżącego wskaźnika ufności konsumenckiej na relatywnie wysokim poziomie, po sprzedaży detalicznej nie widać wyraźnego odbicia. Z tego powodu przewidujemy, że w listopadzie dynamika sprzedaży przyspieszy tylko nieznacznie do 2,9 proc. r/r z 2,3 proc. w październiku. W dłuższym horyzoncie czasowym oczekujemy, że przy utrzymującej się deflacji, ale rosnącym zatrudnieniu i wynagrodzeniach, poprawa siły nabywczej konsumentów ostatecznie przełoży się na zwiększenie sprzedaży.

6 Dobra seria rynku pracy W październiku stopa bezrobocia spadła do 11,3 proc. z 11,5 proc. we wrześniu. Jest to zaskoczenie, gdyż na przestrzeni ostatnich pięciu lat październik był miesiącem, kiedy bezrobocie stabilizowało się lub rosło. W tym roku seria spadków stopy bezrobocia została wydłużona do dziewięciu miesięcy i jest najdłuższa od siedmiu lat. Jest interesujące na ile dobra sytuacja na rynku pracy jest wynikiem działań aktywizacyjnych bezrobotnych przez Ministerstwo Pracy i Polityki Społecznej, a na ile jest odchyleniem wynikającym z prac tymczasowych wokół organizacji wyborów samorządowych? Naszym zdaniem jest to pierwsze i oczekujemy, że w grudniu stopa bezrobocia nie wzrośnie Stopa bezrobocia SA Stopa bezrobocia (GUS) 8 sty 07 sty 08 sty 09 sty 10 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 Rys. 4 Stopa bezrobocia Źródło: GUS; obliczenia własne 6.0 sty 07 sty 08 sty 09 sty 10 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 Stopa bezrobocia (Eurostat) Stopa bezrobocia (GUS) Rys. 5 Stopa bezrobocia wg metodologii GUS i Eurostatu Źródło: GUS, Eurostat

7 Zatrudnienie i wynagrodzenia W październiku dynamika zatrudnienia ustabilizowała się na poziomie 0,8 proc. r/r, ale miesiąc był kolejnym, kiedy liczba zatrudnionych wzrosła do 5545 tys. z 5537 tys. we wrześniu. W listopadzie zakładamy przyspieszenie dynamiki zatrudnienia do 0,9 proc. r/r, potwierdzając umiarkowanie dobrą sytuację na rynku pracy. Wynagrodzenia wyprzedzają inflację bazową, więc do odrodzenia presji inflacyjnej będzie konieczny szybszy wzrost płac. W październiku wynagrodzenia wzrosły o 3,8 proc. r/r. Nasza prognoza na listopad zakłada wyhamowanie dynamiki do 3,6 proc. r/r. Zatrudnienie r/r Rys. 6 Dynamika zatrudnienia Źródło: GUS 99.0 sty 06 sty 07 sty 08 sty 09 sty 10 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 Inflacja bazowa r/r Wynagrodzenia r/r Rys. 7 Presja popytowa Źródło: GUS, NBP

8 Polityka pieniężna Na grudniowym posiedzeniu Rada Polityki Pieniężnej zgodnie z oczekiwaniami utrzymała stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Rada dostrzega poprawę w gospodarce, a dotychczasowe luzowanie zmniejsza ryzyko utrzymania inflacji poniżej celu w średnim okresie. Ogólnie jednak komunikat utrzymał gołębie nastawienie, gdyż gotowość do kolejnych obniżek została podtrzymana. Gołębie skrzydło pozostawia sobie furtkę do obniżek w przyszłości, na ten moment posiłkując się wyrażeniem niepewności co do przyszłej koniunktury w kraju i w otoczeniu zewnętrznym (strefa euro, Rosja). Jednocześnie prezes NBP stwierdził na konferencji prasowej, że większość członków Rady obawia się trwałego utrzymania deflacji, ale sytuacja nie wymaga gorączkowej reakcji. Sądzimy, że jeśli stan koniunktury gospodarczej nie dostarczy argumentów piwotalnym członkom Rady, nie zobaczymy już więcej obniżek stóp procentowych. W związku z naszym optymistycznym poglądem dotyczącym ożywienia w kolejnych kwartałach, oczekujemy utrzymania stopy referencyjnej na poziomie 2 proc. do końca III kw r. i dwóch podwyżek po 25 pb do 2,5 proc. w IV kw. Wskaźnik oczekiwań Inflacja CPI (prawa oś) Rys. 8 Wskaźnik oczekiwań inflacyjnych Źródło: NBP, GUS Średnia oczekiwana stopa inflacji w ciągu najbliższych 12 m-cy Inflacja CPI (prawa oś) Rys. 9 Oczekiwania inflacyjne Źródło: NBP, GUS

9 Polityka fiskalna Deficyt budżetu centralnego po październiku wyniósł Harmonogram Wykonanie 27,2 mld zł, osiągając tym samym 57,4 proc. planu na cały 2014 r. Według harmonogramu dochodów i wydatków Ministerstwo Finansów oczekiwało po październiku deficytu na poziomie 43,5 mld zł. Na dobry wynik złożyły się przede wszystkim dochody wyższe od planu o ok. 7,6 mld zł. Tym samym coraz bardziej pewne staje się, że całoroczny deficyt będzie dużo mniejszy od 47 mld zł zapisanych w ustawie sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz paź lis gru Rys. 10 Wykonanie budżetu państwa (saldo w mld zł) Źródło: MF budżetowej. Naszym zdaniem deficyt wyniesie 35 mld zł Saldo sektora g.g. Prognoza KE (bez OFE) Prognoza KE Rys. 11 Saldo sektora general government Źródło: Eurostat, KE

10 Euromonitoring Inflacja HICP Stopy procentowe Kryterium Kryterium Polska Polska Deficyt sektora g.g. Dług sektora g.g. Kryterium Kryterium Polska Polska Rys. 12 Kryteria konwergencji z Maastricht, Źródło: MF Kryteria konwergencji nominalnej to: - HICP; w ciągu roku nie może przekraczać o więcej niż 1,5 pkt. proc. wzrostu cen 3 państw UE o najniższym wzroście cen, - stopa procentowa; w ciągu roku nie może przekraczać stopy w/w 3 państw o więcej niż 2 pkt. proc. - deficyt i dług sektora g.g. powinny być niższe od 3 i 60 proc. PKB a kurs walutowy musi przez 2 lata być w ERM II

11 DEPARTAMENT ANALIZ TMS BROKERS Bartosz Sawicki Kierownik Departamentu Analiz tel Konrad Białas Strateg Walutowy tel Błażej Kiermasz Młodszy Analityk tel Prezentowany raport jest wynikiem analiz prowadzonych przez Dom Maklerski TMS Brokers S.A. i, choć sporządzony został na podstawie wiarygodnych źródeł informacji, TMS Brokers nie gwarantuje kompletności, dokładności i poprawności danych w nich zawartych. Dystrybucja raportu ogranicza się do klientów, z którymi TMS Brokers podpisał odpowiednie umowy świadczenia usług, jak również użytkowników serwisów informacyjnych, w tym serwisów internetowych udostępnianych przez TMS Brokers. TMS Brokers nie ponosi odpowiedzialności za działania podjęte na podstawie rekomendacji, prognoz, przewidywań i jakichkolwiek informacji zawartych w prezentowanym raporcie o ile przy ich przygotowaniu TMS Brokers dołożył należytej staranności. Szczegółowe informacje dotyczące TMS Brokers, zasad sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji, źródeł informacji, określenia odbiorców rekomendacji, terminologii fachowej, konfliktów interesów, jak również częstotliwości wydawania i ważności rekomendacji, wskazane zostały na stronach internetowych w części zastrzeżenia.