Analiza Fundamentalna. Co dalej z USA? Perspektywy polityki monetarnej, głównych indeksów oraz dolara.

Transkrypt

1 Analiza Fundamentalna Co dalej z USA? Perspektywy polityki monetarnej, głównych indeksów oraz dolara.

2 USA Agenda PKB rynek pracy inflacja Fed giełdy dolar główne wyzwania 2

3 Główne pytania dotyczące gospodarki USA Czy Stany Zjednoczone podążają drogą Japonii? Stopy procentowe już nigdy nie zostaną podniesione? QE zniszczy globalną gospodarkę? Chiny prześcigną USA? USA załamią się pod ciężarem długu? A może jednak USA będą globalnym liderem wzrostu, a wtedy: Fed będzie zacieśniał politykę monetarną, inflacja podąży do celu, dolar będzie najsilniejszy w gronie G10 hossa na giełdach potrwa jeszcze pewien czas. 3

4 USA Wzrost gospodarczy Tempo wzrostu gospodarczego stabilizuje się powyżej 2% w skali roku, czyli powyżej długoterminowego poziomu równowagi FED. Ożywienie gospodarcze w kolejnych latach powinno odbywać się dzięki wzrostowi wynagrodzeń oraz lepszej dostępności kredytów Ryzykiem pozostaje wpływ ewentualnego umocnienia dolara na gospodarkę USA poprzez spadek konkurencyjności eksportu Negatywny wpływ na tempo wzrostu gospodarczego mógłby mieć gwałtowny wzrost surowców co wydaje się mało prawdopodobne. 4

5 USA rynek pracy Stopa bezrobocia zmierza do naturalnego poziomu (NAIRU) określonego przez Fed nieznacznie poniżej 5% Wzrost wynagrodzeń ciągle oscyluje w okolicach 2% r/r, co jest tempem niskim na tle ostatnich lat. Partycypacja na rynku pracy spada natomiast do najniższych poziomów od lat 70 - tych 5

6 USA rynek pracy c.d. Partycypacja na rynku pracy spada, co jest pokłosiem wielu problemów strukturalnych, które mogą zostać odwrócone. 6

7 USA rynek pracy c.d. Niski wzrost wynagrodzeń ciągle w okolicach 2% r/r Relatywnie wysoki poziom szerszych miar bezrobocia takich jak U6, które wskazują na pewne problemy ciągle obecne na rynku pracy Kreacja nowych miejsc pracy głównie w gorzej wynagradzanych branżach usługowych. Źródło: UBS Branża przemysłowa znajduje się pod presją ze względu na spadek cen surowców i umocnienie dolara 7

8 USA inflacja Kluczowa z perspektywy Fed miara wzrostu cen, czyli bazowy deflator PCE stabilizuje się od kilku lat poniżej celu. CPI czyli najbardziej popularna miara inflacji znalazła się natomiast pod presją ze względu na spadek cen surowców oraz umocnienie dolara. Słabe tempo wzrostu płac ogranicza presje inflacyjną 8

9 USA inflacja c.d. Zależność inflacji od stopy procentowej jest na wykresie oczywista jednak proces jest bardziej skomplikowany 9

10 USA - Rezerwa Federalna Podwójny mandat: równoczesne utrzymanie stabilności cen oraz uzyskanie pełnego zatrudnienia. Rynek pracy praktycznie osiągnął cele Rezerwy Federalnej, jednak inflacja nadal znajduje się znacznie poniżej celu (2%). Dynamika inflacji. Żródło: Bloomberg. Rynek pracy. Źródło: Bloomberg. 10

11 USA - Rezerwa Federalna (FED) c.d. Poprzednie cykle zacieśniania polityki monetarnej 11

12 USA - Rezerwa Federalna (FED) c.d. Poprzednie cykle zacieśniania polityki monetarnej Historyczne cykle podwyżek stóp procentowych. Źródło: Bloomberg Indeks dolara w trakcie poprzednich cykli podwyżek stóp procentowych, Źródło: Bloomberg 12

13 USA - Rezerwa Federalna (FED) c.d. Poprzednie cykle zacieśniania polityki monetarnej 13

14 USA - Rezerwa Federalna (FED) c.d. Kiedy zobaczymy podwyżki stóp w USA i co dalej? Fed ograniczył swój mandat praktycznie tylko do inflacji stwierdzeniem, że rynek pracy znajduje się blisko zbilansowania Kluczem nie wydaje się obecnie sam cykl podwyżek lecz także kwestia redukcji bilansu Fed i ogromnej nadpłynności w sektorze bankowym 14

15 USA Fed i globalne PKB Jak na razie nic nie wskazuje na to, aby jakakolwiek gospodarka mogła przejąć palmę pierwszeństwa od Stanów Zjednoczonych 15

16 USA handel międzynarodowy Należy pamiętać, że relatywne umocnienie dolara wobec euro czy juana nie musi wywierać silnie negatywnego wpływu na USA, ze względu na stymulację monetarną w Strefie Euro oraz Chinach 16

17 USA Główne pytania i wyzwania Taniejące surowce (głównie ropa) Co dalej z dolarem Jak zachowają się giełdy Gdzie istnieją rezerwy wzrostu gospodarczego w USA Wpływ TTiP i TTP w długim terminie Jak zareagują rynki wschodzące Wybory prezydenckie w USA 17

18 Dziękuję za uwagę Kamil Maliszewski Biuro rynków nieregulowanych OTC 18