Monitor konwergencji nominalnej

Transkrypt

1 PF Monitor konwergencji nominalnej w UE 7 październik 9 Ministerstwo Finansów Departament Polityki Finansowej, Analiz i Statystyki Biuro Pełnomocnika Rządu ds. Wprowadzenia Euro przez Rzeczpospolitą Polską Numer / 9 Monitor konwergencji nominalnej Kontakt: tel. (+8 ) 9 9 fax (+8 ) Ministerstwo Finansów Ul. Świętokrzyska 1-91 Warszawa Wykres 1. Kryteria konwergencji nominalnej w Polsce Polska stabilność cen, 1,7 dług sektora g.g. 7,1,1 stopa procentow a,, deficyt sektora g.g.,,9 Źródło: Eurostat, MF. Aktualnie Polska wypełnia tylko stóp procentowych. Średnia długoterminowa stopa procentowa w ostatnich 1 miesiącach wynosiła,1% i była o, pkt proc. niŝsza niŝ wartość referencyjna. Podstawą do obliczenia tej wartości były dane z państw Unii Europejskiej o najbardziej stabilnych cenach: Irlandii, Portugalii i Luksemburga.* Obecnie nie jest wypełnione fiskalne ze względu na nałoŝoną procedurę, wynikającą z nadmiernego deficytu sektora instytucji rządowych i samorządowych * w 8 r. w wysokości,9% PKB. Zgodnie z rekomendacją Rady Ecofin z 7 lipca b.r., Polska do 1 r. powinna ograniczyć nadmierny deficyt sektora finansów publicznych. Realizacja tej rekomendacji umoŝliwiłaby zakończenie procedury nadmiernego deficytu wobec Polski najpóźniej w 1 r. W sierpniu wartość referencyjna dla stabilności cen obniŝyła się do 1,7% z,% w lipcu i była najniŝsza w historii. Jej szybki spadek w ostatnich miesiącach odzwierciedla efekty kryzysu gospodarczego, widoczne w całej UE, w szczególności w niektórych pańtswach Europy Zachodniej. Łagodniejszy przebieg kryzysu w polskiej gospodarce spowodował, Ŝe średnie tempo wzrostu indeksu HICP w Polsce w ostatnich 1 miesiącach wyniosło,% i w konsekwencji odchylenie od wartości referencyjnej pogłębiło się do, pkt. proc. Kryterium stabilności cen nie jest wypełnione od października 8 r., kiedy to wysokie tempo wzrostu gospodarczego i napięta sytuacja na rynku pracy w poprzedzających miesiącach znalazły odzwierciedlenie w przekroczeniu wartości referencyjnej. Wiosenne prognozy KE przewidują ponowne wypełnienie stabilności cen w drugim kwartale 1 r. Kryterium kursu walutowego nie jest wypełnione ze względu na fakt, Ŝe Polska nie uczestniczy w mechanizmie ERM II. Zmienność na rynku walutowym we wrześniu zmniejszyła się w porównaniu z poprzednimi miesiącami: zmienność ERV kursu złotego względem euro wyniosła 1, w ujęciu miesięcznym (w porównaniu z 1, w sierpniu). Znalazło to równieŝ odzwierciedlenie w powolnym spadku ERV w ujęciu kwartalnym oraz innych miar zmienności. BieŜąca zmienność EUR/PLN wciąŝ przekracza poziomy sprzed nasilenia się kryzysu finansowego we wrześniu 8 r. oraz zmienności innych walut w okresie przed ich włączeniem do ERM II, choć róŝnica nie jest juŝ tak znacząca jak w poprzednich miesiącach. Wśród walut UE-7, najwyŝszą skalę wahań względem EUR obserwowano w ostatnim miesiącu dla brytyjskiego funta. Oczekiwania analityków rynkowych ankietowanych w sierpniu przez agencję Reuters w odniesieniu do terminu przystąpienia Polski do strefy euro nie zmieniły się w porównaniu z poprzednim, kwietniowym badaniem. Średnia i mediana z badania wskazują na rok 1. Najpóźniejsza oczekiwana data przyjęcia przez Polskę euro przybliŝyła się natomiast o rok, tj. z 1 na 1 r. ymczasem z aktualnej wyceny instrumentów finansowych wynika, Ŝe rynek dyskontuje obecnie wejście Polski do strefy euro w przedziale r., co oznacza brak zmian w stosunku do oczekiwań z poprzedniego miesiąca. * Za państwa o najbardziej stabilnych cenach uznaje się te, w których średnia stopa inflacji HICP w ostatnich 1 miesiącach jest nieujemna. W sierpniu w Irlandii wyniosła ona,. ** dalej: g.g. (ang. general government). Autor: Andrzej orój, Biuro Pełnomocnika Rządu ds. Wprowadzenia Euro przez Rzeczpospolitą Polską 1

2 PF Monitor konwergencji nominalnej w UE 7 październik 9 Wykres. Kryterium fiskalne w państwach UE-7 (dane za 8 r.) saldo sektora g.g./pkb [%] Luksemburg Finlandia Dania Szwecja Bułgaria Cypr Holandia 1 dług sektora g.g./pkb [%] Niemcy Austria Słowenia Czechy Belgia - Włochy Słowacja Portugalia Estonia - Litwa Polska Francja Węgry - Łotwa Hiszpania - Malta Grecja Rumunia Wlk. Brytania Irlandia Państwa w lewej górnej części wykresu osiągnęły w 8 r. saldo sektora g.g. nie gorsze niŝ deficyt % PKB oraz dług maksymalnie % PKB. Źródło: Eurostat. Wykres. RóŜnica 1-miesięcznej średniej stopy inflacji HICP i wartości referencyjnej (dane za sierpień 9 r.) pkt proc nie jest wypełnione wypełnione Łotwa Litwa Rumunia Bułgaria Polska Węgry Estonia Malta Wielka Finlandia Słowacja Czechy Szwecja Źródło: Eurostat. Wykres. RóŜnica 1-miesięcznej średniej długookresowej stopy procentowej i wartości referencyjnej (dane za sierpień 9 r.) nie jest wypełnione Dania Grecja Słowenia Holandia Włochy Belgia Cypr Austria Francja Hiszpania Niemcy Luksemburg Portugalia Irlandia pkt proc. - - wypełnione Litwa Łotwa Węgry Rumunia Estonia Bułgaria Polska Grecja Irlandia Słowacja Czechy Cypr Malta Słowenia Włochy Luksemburg Portugalia Belgia Hiszpania Austria Finlandia Holandia Dania Francja Wielka Niemcy Szwecja Źródło: Eurostat. Wykres. Zmienność EUR/PLN implikowana z wyceny opcji (8-9) Wykres. Dzienna zmienność kursu ERV względem euro (8-9) 1 1 sty 8 lut 8 mar 8 kwi 8 maj 8 cze 8 lip 8 sie 8 wrz 8 paź 8 lis 8 gru 8 implikowana zmienność 1M (L) implikowana zmienność M (L) implikowana zmienność 1M (L) EUR/PLN (P) sty 9 lut 9 mar 9 kwi 9 maj 9 cze 9 lip 9 sie 9 wrz 9,8,,,,8,,, 1 1 sty 8 lut 8 mar 8 kwi 8 maj 8 PLN CZK HUF GBP SEK DKK RON cze 8 lip 8 sie 8 wrz 8 paź 8 lis 8 gru 8 sty 9 lut 9 mar 9 kwi 9 maj 9 cze 9 lip 9 sie 9 wrz 9 Źródło: EBC, Bloomberg, obliczenia MF. Autor: Andrzej orój, Biuro Pełnomocnika Rządu ds. Wprowadzenia Euro przez Rzeczpospolitą Polską

3 PF Monitor konwergencji nominalnej w UE 7 październik 9 Oczekiwania rynkowe co do daty wejścia Polski do strefy euro (euro-day) Z sierpniowej ankiety Reuters wynika, Ŝe medianą (i średnią) oczekiwań analityków rynkowych w odniesieniu do daty przyjęcia w Polsce euro jest rok 1, maksimum 1. Najpóźniejsza deklarowana data uległa zmianie w porównaniu z poprzednią, kwietniową ankietą (1), średnia i mediana pozostały natomiast bez zmian. Wyceniając poszczególne instrumenty finansowe, rynek musi brać pod uwagę fakt, Ŝe Polska zostanie w przyszłości członkiem strefy euro, gdyŝ nie posiada klauzuli opt-out. Formułując swoje oczekiwania co do daty przyjęcia euro (euro-day), rynek uwzględnia takie czynniki jak: deklaracje rządowe w zakresie tempa integracji ze strefą euro, fundamenty makroekonomiczne gospodarki, wiarygodność polityki gospodarczej oraz wszelkie inne dostępne informacje istotne z punktu widzenia gry na konwergencję. Przy załoŝeniu, Ŝe rynek finansowy jest efektywny, identyfikacji oczekiwanej przez niego daty wejścia Polski do strefy euro moŝna dokonać w oparciu o terminową strukturę stóp procentowych. Jest ona jednak utrudniona w czasie kryzysu, w szczególności w okresach wysokiej zmienności na rynkach finansowych. W zaleŝności od przyjętych załoŝeń (zob. notka techniczna poniŝej) moŝna powiedzieć, Ŝe rynek aktualnie dyskontuje wejście Polski do strefy euro w przedziale od roku 17 do 19, co oznacza brak zmian w stosunku do oczekiwań z poprzedniego miesiąca. Wykres 7. Oczekiwana przez rynek data przyjęcia euro przez Polskę (euro-day), IX 7- IX przedział szacowany na podstawie danych rynkowych ankieta Reuters: mediana, max, min wybory parlamentarne 7 deklaracja Premiera nt. daty przyjęcia euro Mapa Drogowa nasilenie się skutków kryzysu finansowego na rynku walutowym NAJWCZEŚNIEJSZA MOśLIWA DAA PRZYJĘCIA EURO wrz-7 lis-7 sty-8 mar-8 maj-8 lip-8 wrz-8 lis-8 sty-9 mar-9 maj-9 lip-9 wrz-9 Źródło: obliczenia: MF, dane: Reuters. Nota techniczna Zastosowane podejście bazuje na załoŝeniu, Ŝe po wprowadzeniu euro róŝnica w nominalnych stopach procentowych w Polsce i strefie euro będzie odzwierciedlać jedynie premię za ryzyko kraju. Oczekiwany euro-day jest obliczany na podstawie dysparytetu rocznych stóp forward między Polską a strefą euro, implikowanych przez krzywą IRS. W okresie w przyszłości (>t) moŝliwe są dwa scenariusze: Polska będzie naleŝeć do strefy euro (E) albo nie (ne). W obu przypadkach oczekiwany spread między rocznymi stopami procentowymi będzie wynosił odpowiednio S(E) oraz S(nE). W takiej sytuacji oczekiwany w chwili t spread w okresie (St;, implikowany przez krzywe IRS) powinien być średnią spreadu w obu przypadkach, waŝoną postrzeganym przez rynek prawdopodobieństwem realizacji obu scenariuszy: S t; [ P ( Ε )] S ( nε ) + P ( Ε ) S ( Ε ) = 1 t Z powyŝszego wzoru wyznaczane jest Pt(E) jako postrzegane przez rynek prawdopodobieństwo, Ŝe do roku włącznie Polska stanie się członkiem strefy euro. Za pomocą tego rozkładu prawdopodobieństwa obliczana jest oczekiwana przez rynek data wejścia do strefy euro. ZałoŜenia: w wariancie optymistycznym: S(nE)=, pkt proc. (średnia z rocznych stóp spot i implikowanych forward w okresie.-1.7, czyli takim, gdy Polska była juŝ członkiem UE, ale było pewne, Ŝe nie będzie członkiem strefy euro) oraz S(E)=, pkt proc. (średnie spread wewnątrz strefy euro w okresie od I do III kw. 8 r.); w wariancie pesymistycznym: S(nE)=1, pkt proc. (średnia ze spreadów Słowacji, Słowenii, Malty i Cypru w okresie 7.-., czyli bezpośrednio przed i po wejściu do UE, ale przed wejściem do strefy euro) oraz S(E)=, pkt proc.; najpóźniejsza moŝliwa data wprowadzenia euro: t+1 lat (ze względu na dostępne dane o stopach Autor: Andrzej procentowych). orój, Biuro Pełnomocnika Rządu ds. Wprowadzenia Euro przez Rzeczpospolitą Polską t

4 PF Monitor konwergencji nominalnej w UE 7 październik 9 ANEKS SAYSYCZNY abela 1. Kryterium fiskalne w UE-7 procedura nadmiernego deficytu deficyt sektora g.g. jako % PKB dług sektora g.g. jako % PKB grupa * status** termin 7 8 9*** 1*** 7 8 9*** 1*** państwo korekty Austria EA -, -, -, -, 9,, 7, 7, Belgia EA -, -1, -, -,1 8, 89, 9,7 1,9 Bułgaria D,1 1, -, -, 18, 1,1 1, 17, Cypr EA,,9-1,9 -, 9, 9,1 7, 7,9 Czechy D -, -1, -, -,9 8,9 9,8,7 7,9 Dania ERM II/O,, -1, -,9,8,,,7 Estonia ERM II/D,7 -, -, -,9,,8,8 7,8 Finlandia EA,, -,8 -,9,1, 9,7,7 Francja EA EDP 1 -,7 -, -, -7,,8 8, 79,7 8, Grecja EA EDP 1 -, -, -,1 -,7 9,8 97, 1, 18, Hiszpania EA EDP 1, -,8-8, -9,8, 9,,8, Holandia EA, 1, -, -,1, 8, 7,,1 Irlandia EA EDP 1, -7,1-1, -1,,, 1, 79,7 Litwa ERM II/D EDP 11-1, -, -, -8, 17, 1,, 1,9 Luksemburg EA,, -1, -,8,9 1,7 1, 1, Łotwa ERM II/D EDP 1 -, -, -11,1-1, 9, 19,,1,1 Malta EA EDP 1 -, -,7 -, -,,1,1 7, 8,9 Niemcy EA -, -,1 -,9 -,9,1,9 7, 78,7 Polska D EDP 1-1,9 -,9 -, -7,,9 7,1, 9,7 Portugalia EA -, -, -, -,7,, 7, 81, Rumunia D EDP 11 -, -, -,1 -, 1,7 1, 18,,7 Słowacja EA -1,9 -, -,7 -, 9, 7,,, Słowenia EA, -,9 -, -,,,8 9,,9 Szwecja D,8, -, -,9, 8,, 7, Węgry D EDP 11 -,9 -, -, -,9,8 7, 8,8 8, Wielka Brytania O EDP 1/1 -,7 -, -11, -1,8,, 8, 81,7 Włochy EA -1, -,7 -, -,8 1, 1,8 11, 11,1 * EA członek strefy euro, ERM II uczestnik ERM II, D państwo z derogacją, O państwo z klauzulą opt-out ** status: R raport Komisji, EDP rekomendacja Rady Ecofin ws. terminu likwidacji nadmiernego deficytu *** na podstawie: European Commission DG-ECFIN, Economic Forecast Spring 9 Źródło: Eurostat. abela. Perspektywa uchylenia procedury nadmiernego deficytu przy załoŝeniu wypełnienia w roku 1 zalecenia Rady Ecofin z 7 VII 9 kalendarz wydarzeń Data Wydarzenie Szczebel X 9 publikacja notyfikacji fiskalnej przesłanej do KE we wrześniu (cząstkowe dane za 9 r.) Polska-UE XI 9 jesienne prognozy Komisji Europejskiej na lata 9-11 UE I 1* akceptacja aktualizacji Programu Konwergencji (APK) 9 przez Radę Ministrów Polska i przesłanie do Komisji Europejskiej I 1 ostateczny termin uchwalenia budŝetu na 1 r. przez parlament Polska I-II 1 prognozy Komisji Europejskiej (Interim Forecasts) UE 1 kw. 1 opinia Rady Ecofin o APK 9 UE-Polska III 1 przesłanie notyfikacji fiskalnej wstępne dane za 9 r. Polska-UE V 1 wiosenne prognozy Komisji Europejskiej na lata 1-11 UE IX 1 prognozy Komisji Europejskiej (Interim Forecasts) UE IX 1 złoŝenie do Sejmu projektu budŝetu na 11 r. Polska IX 1 przesłanie notyfikacji fiskalnej cząstkowe dane za 1 r. (publikacja ok. tygodnie Polska-UE po otrzymaniu notyfikacji przez KE) XI 1 jesienne prognozy Komisji Europejskiej na lata 1-1 UE 11-1 sekwencja wydarzeń analogiczna do 1 - IV 1 notyfikacja fiskalna wstępne dane za 1 r.; zgodnie z zaleceniem Rady Ecofin Polska z VII 9, do 1 r. powinno nastąpić wiarygodne i trwałe obniŝenie nadmiernego deficytu sektora g.g. V 1 wiosenne prognozy Komisji Europejskiej na lata 1-1 UE Q 1 uchylenie EDP dla Polski, w zaleŝności od notyfikacji i prognoz UE Źródło: opracowanie MF. * - KE zaproponowała wszystkim państwom członkowskim przesunięcie terminu przekazania programów konwergencji i stabilności na koniec stycznia 1 r. Dzięki temu państwa będą mogły uwzględnić w programach efekty oczekiwanej z końcem br. dyskusji ministrów finansów na temat strategii wyjścia i ograniczania nadmiernych deficytów. Autor: Andrzej orój, Biuro Pełnomocnika Rządu ds. Wprowadzenia Euro przez Rzeczpospolitą Polską

5 PF Monitor konwergencji nominalnej w UE 7 październik 9 abela. Kryteria stabilności cen i stóp procentowych w państwach UE-7 (dane za sierpień 9 r.) państwo grupa* wartość bieŝąca 1M średnia krocząca róŝnica względem ** róŝnica przed 1 miesiącem róŝnica przed 1 miesiącami Austria EA,1 1,1 -, -,8 -,8 Belgia EA -,7 1, -, -, -,1 Bułgaria D 1,,,7, 8, Cypr EA -,9 1, -, -,,1 Czechy D,,,,, Dania ERM/O,7 1,9,, -,9 Estonia ERM/D -,7,8,1,, Finlandia EA 1,,,9, -,9 Francja EA -,,8 -,9-1,1-1, Grecja EA 1, 1,9,,1,1 Hiszpania EA -,8,8 -,9-1,, Holandia EA -,1 1, -,1 -, -,1 Irlandia EA -,, -1,7-1,7 -,7 Litwa ERM/D,,9,,, Luksemburg EA -,, -1,1-1,1, Łotwa ERM/D 1, 7,7,, 11, Malta EA 1,, 1,9 1,7 -, Niemcy EA -,1,8 -,9-1,1-1, Polska D,,, 1,8, Portugalia EA -1,,1-1, -1,7-1, Rumunia D,9,,7,,7 Słowacja EA,,,, -,8 Słowenia EA,1 1,7,, 1,9 Szwecja D 1,9,,, -1,1 Węgry D,,9, 1,8,8 Wielka Brytania O 1,, 1, 1, -1, Włochy EA,1 1, -,1 -, -,9 strefa euro - -, 1,1 -, -,8 -,8 UE-7 -, 1,8,1 -,1 -, Austria EA,, -, -,7 -, Belgia EA,8,1 -, -, -,1 Bułgaria D 7,8,9,, -1, Cypr EA,, -, -,1-1,9 Czechy D,1,8-1,8-1,9-1,8 Dania ERM/O,,8 -,8 -,9 -,1 Estonia ERM/D 8, 8, 1,8 1, 1, Finlandia EA,,9 -,7 -,7 -, Francja EA,,8 -,8 -,8 -, Grecja EA,, -1, -1, -1,9 Hiszpania EA,8,1 -, -, -,1 Holandia EA,,9 -,7 -,8 -, Irlandia EA,9,1-1, -1, -, Litwa ERM/D 1, 1,,, -1, Luksemburg EA,, -, -, -1,9 Łotwa ERM/D 1,8 1,,7,1 -,8 Malta EA,, -, -, -1, Niemcy EA,, -, -, -, Polska D,1,1 -, -, -, Portugalia EA,, -, -, -, Rumunia D 11, 9,,8,,7 Słowacja EA,9,9-1,7-1,8-1,9 Słowenia EA,1, -, -, -1,9 Szwecja D,, -, -, -, Węgry D 8, 9,,9,8 1, Wielka Brytania O,, -, -, -1,8 Włochy EA,1, -,1 -,1-1,9 strefa euro -,7, -, -,7 -,1 UE-7 -,1, -, -, -1,9 HICP, r/r długoterminowa stopa procentowa * EA członek strefy euro, ERM uczestnik ERM II, D państwo z derogacją, O państwo z klauzulą opt-out. ** Według szacunków Biura Pełnomocnika Rządu ds. Wprowadzenia Euro przez Rzeczpospolitą Polską, stabilności cen przyjęło w sierpniu wartość 1,7, a stóp procentowych,. Źródło: Eurostat, obliczenia MF. Autor: Andrzej orój, Biuro Pełnomocnika Rządu ds. Wprowadzenia Euro przez Rzeczpospolitą Polską

6 PF Monitor konwergencji nominalnej w UE 7 październik 9 abela. Kryterium stabilności cen w państwach UE-7 a prognozowana inflacja róŝnica względem wartości referencyjnej na podstawie prognoz Komisji Europejskiej, wiosna 9 9Q 9Q 1Q1 1Q 1Q 1Q Austria -1, -1, -1, -1,1-1, -,9 Belgia -,7-1, -1, -1, -1, -,8 Bułgaria,,1 1,9 1, 1, 1, Cypr -, -,7 -, -, -,, Czechy,1 -,7 -, -,9-1, -, Dania -, -,9 -,9-1, -1,1 -, Estonia 1, -1, -, -, -, -1, Finlandia,1 -, -,8-1, -1, -1, Francja -1, -1, -1, -1, -1, -1,1 Grecja, -,1, -,1 -,, Hiszpania -1, -1,9-1, -1, -1,1 -, Holandia -, -, -, -,8-1,1-1,1 Irlandia -, -,1 -,1 -,1 -, -1,7 Litwa, 1,9 -, -, -, -, Luksemburg -, -, -1,8-1, -,, Łotwa,,9, -1, -, -,7 Malta, -,8-1, -,9 -, -,1 Niemcy -1, -1, -1, -1, -1, -1, Polska 1,,9, -, -, -, Portugalia -1,8 -, -1, -1, -1,1 -, Rumunia,,,, 1, 1, Słowacja,,,,,1, Słowenia -,7-1,1 -,8 -,7 -,, Szwecja, -, -, -1, -1, -1, Węgry,,,8,,1, Wielka Brytania, -,7-1,1-1, -1, -,8 Włochy -, -1, -,8 -,9 -,7 -, KRYERIUM 1,9 1,8 1,7,1,, Źródło: European Commission DG-ECFIN, Economic Forecast Spring 9; obliczenia MF. Wykres 8. Histogram wartości referencyjnej stabilności cen (XII VIII 9),1,1,1,1,8,,, 1, 1,7 1,8 1,9,1,,,,,,7,8,9,1,,,,,,7,8,9,1,, Słupki obrazują częstość, z jaką występowały poszczególne wartości referencyjne dla stabilności cen w okresie XII 1997-VIII 9 (dane miesięczne). Źródło: Eurostat, obliczenia MF. Autor: Andrzej orój, Biuro Pełnomocnika Rządu ds. Wprowadzenia Euro przez Rzeczpospolitą Polską

7 PF Monitor konwergencji nominalnej w UE 7 październik 9 abela. Zmienność kursów walut krajów UE względem euro podstawowe stat. opisowe odchylenie od średniej [%] w ostatnich 1 miesiącach w ostatnim miesiącu max min σ max min σ Czechy 1, -9,, 1, -1,,8 Dania, -,1,1,,, Łotwa, -1,,, -,, Polska 1, -, 7,9 1,7-1,7 1, Rumunia, -1,,7,9-1,, Szwecja 1, -8,9, 1, -1,,7 Węgry 1,7-1,, 1,7 -,8,7 Wielka Brytania 11,9-11,7,7, -,1 1,9 Źródło: obliczenia MF na podstawie danych EBC. abela. Zmienność kursów walut krajów UE względem euro - ERV ERV kwartalna miesięczna VIII 9 VII 9 VIII 9 VII 9 Czechy,,7,, Dania,1,1,1,1 Łotwa 1,9, 1,7 1,9 Polska 1, 1,1 1, 1, Rumunia,,,,7 Szwecja 9,1 1, 7, 9, Węgry 11,8 1, 7, 1, Wielka Brytania 8,7 9,9 1,9,9 Źródło: obliczenia MF na podstawie danych EBC oraz Raportu o konwergencji (EBC, 8). abela 7. Wahania kursów względem euro w ERM II odchylenie od parytetu centralnego [%] w ostatnich 1 miesiącach w ostatnim miesiącu max min σ max min σ Dania, -,, - -,,1 Estonia,,,,,, Litwa,,,,,, Łotwa,98 -,9,,7 -,11, Źródło: obliczenia MF na podstawie danych EBC. Autor: Andrzej orój, Biuro Pełnomocnika Rządu ds. Wprowadzenia Euro przez Rzeczpospolitą Polską 7

8 PF Monitor konwergencji nominalnej w UE 7 październik 9 Wykres 9. Kryterium stabilności cen w państwach UE-7 w latach -9 Państwa z derogacją Wykres 1. Kryterium stóp procentowych w państwach UE-7 w latach -9 Państwa z derogacją HICP, %r/r 1 PL CZ HU 1 SE BG RO M średnia długoterm. st. proc. 1 PL CZ HU SE BG 8 RO Państwa uczestniczące w ERM II Państwa uczestniczące w ERM II HICP, %r/r 1 1 DK L LV EE M średnia długoterm. st. proc DK L LV EE HICP, %r/r EA-11 A BE DE ES FI FR I IE LU NL P M średnia długoterm. st. proc. 7 1 EA-11 A BE DE ES FI FR I IE LU NL P Inne państwa strefy euro Inne państwa strefy euro HICP, %r/r 7, M GR SI, CY SK,,,, 1,, M średnia długoterm. st. proc. 7,,,,,,,, GR CY, M SI SK Źródło: Eurostat, obliczenia MF. Źródło: Eurostat, obliczenia MF. Autor: Andrzej orój, Biuro Pełnomocnika Rządu ds. Wprowadzenia Euro przez Rzeczpospolitą Polską 8