Miesięczny raport rynkowy

Transkrypt

1 Lipiec sierpień 215 r. str. 1 Główne wydarzenia Świat Ryzyka polityczne: Konflikt w Syrii i fale imigrantów w Europie. Nierozwiązana kwestia ISIS. Trwający konflikt na Ukrainie. Fundamenty: W Chinach nastąpiło spowolnienie. Z gospodarki napływają słabe dane, obserwujemy także dewaluację juana. Po spadkach na chińskich giełdach zainterweniowało państwo. Na światowych rynkach trwa wyprzedaż. Dane dotyczące wskaźników wyprzedzających są selektywnie lepsze. Dane z USA sygnalizują poprawę po słabszych kilku pierwszych miesiącach roku. Inflacja jest zgodna z oczekiwaniami. Świat patrzy na Fed i potencjalną podwyżkę stóp procentowych. Minutki z lipcowego posiedzenia wskazują na łagodne podejście do polityki pieniężnej. Po uruchomieniu QE przez EBC tempo wzrostu gospodarczego w Europie poprawia się powoli, ale nieustannie. Selektywnie lepsze jest PMI. Lepsze dane spływają także z Hiszpanii. Problem greckiego zadłużenia odsunięto w czasie. W pierwszym etapie prywatyzacji Grecja sprzedała niemieckiemu koncernowi 14 lotnisk. Spadają ceny surowców, w tym ropy naftowej. Na rynku ropy naftowej panuje większa konkurencja niż do tej pory. Na obecną sytuację miały wpływ umowa z Iranem i wzrost eksportu rosyjskiej ropy w basenie Oceanu Spokojnego. Oczekiwana jest stabilizacja poziomów inflacji. Jeżeli ceny surowców będą spadać, może to pociągnąć inflację w dół. Bilanse banków centralnych rosną nieco wolniej od oczekiwań. Ryzyka polityczne: Ponowna eskalacja działań separatystów na Ukrainie. Obietnice przedwyborcze dotyczące polityki gospodarczej i budżetowej. Sprawa kredytów we frankach, podatku bankowego. Fundamenty: W lipcu odnotowano wzrost PMI dla przemysłu na poziomie 54,5 pkt dużo lepiej od oczekiwań. RPP w sierpniu pozostawiła stopy procentowe bez zmian. Produkcja przemysłowa wzrosła w czerwcu o 7,6% r/r, a w lipcu o 3,8% r/r (gorzej od oczekiwań). Inflacja w lipcu osiągnęła poziom -,7% r/r. Stopa bezrobocia spadła w czerwcu do 1,3%. Wzrost gospodarczy w II kwartale 215 r. osiągnął poziom 3,3% r/r poniżej oczekiwań (wstępne dane). Główne motory wzrostu w 215 r. to inwestycje i konsumpcja.

2 Lipiec sierpień 215 r. str. 2 Sentyment Europa Pogarszają się nastroje analityków w zakresie sytuacji w Niemczech. Na pogorszenie nastrojów wpływała głównie sytuacja w Chinach. Poprawiają się nastroje analityków związane z sytuacją w całej strefie euro (lepsze dane z Hiszpanii). Nastroje inwestorów w zasadzie się nie zmieniły. USA W USA obserwujemy lekkie pogorszenie nastrojów. Indeks Conference Board znalazł się poniżej poziomów z zeszłego roku. Nastroje pozostają znacząco lepsze niż w Europie. Sentyment w USA Sentix Conference Board ZEW UE Indeks Michigan ZEW Niemcy Sierpień Lipiec Rok wstecz Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Sierpień Lipiec Rok wstecz Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

3 Lipiec sierpień 215 r. str. 3 Polityka banków centralnych w skrócie Stopy procentowe w % Gdzie powinny być stopy procentowe według reguły Taylora ,32 2,63 2,81 3,17,25,5,15,5,5,5,5,65,9,5,5,5,5, 1,55,3,5,1 -,55-5,68-4,12 5,15 5,45-3,3-2, -9,7-7,25-15,35-13,9-4,8-3,3 3, 3,4 Fed Euro Core-euro Non-core euro Niemcy Francja Włochy Hiszpania Grecja Portugalia Szwajcaria UK Japonia Stopy obecnie Reguła Taylora, styczeń 215 r. Reguła Taylora, sierpień 215 r. Źródło: Bloomberg, Baseline Taylor Rule Model, opracowanie własne, dane na dzień r. 4,2 2,5 Podstawowe stopy procentowe banków centralnych Paź 4 Węgry EBC Sie 5 Lip 6 Cze 7 Maj 8 Fed UK Turcja Kwi 9 Mar 1 Sty 11 Gru 11 Węgry poniżej Polski Lis 12 Paź 13 Wrz 14 Sie 15 Wydłużony okres niskich stóp w gospodarkach rozwiniętych i nie tylko Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Turcja, po podwyżkach z zeszłego roku, dokonała kilku obniżek RPP obniża stopy do poziomu 1,5% EBC obcina stopy do,5% USA czy stopy w górę we wrześniu 215 r.?

4 Lipiec sierpień 215 r. str. 4 Bilanse banków centralnych Wszystkie banki centralne, w tym Fed, powiększyły w ostatnim miesiącu swoje bilanse do poziomu nieco niższego niż projekcja. Fed wygasił QE3 i reinwestuje środki z zapadających obligacji, jednak inwestuje w instrumenty o krótszych terminach zapadalności. EBC od marca 215 r. skupuje papiery za ok. 6 miliardów euro miesięcznie. Słabsze dane lub turbulencje na rynkach obligacji mogą powodować przyspieszenie tempa interwencji. Przyrost wartości bilansu Banku Japonii był najszybszy od kilku lat. Po lekkim wyhamowaniu nastąpił dalszy wzrost aktywów. Bank Japonii zamierza zwiększać swój bilans o 8 bln jenów rocznie (ok. 68 mld dolarów). Wartość bilansu Ludowego Banku Chin spadła do poziomu niższego niż na początku 215 r. W ostatnich dniach prawdopodobnie w reakcji na zawirowania rynkowe PBOC uruchomił dodatkowe działania płynnościowe. Bilanse banków centralnych W mld USD Wrz Wrz 2 Wrz 4 Fed mówi o zmniejszaniu skali dodruku pieniądza Wrz 6 Fed BoJ EBC POBC Razem (prawa oś) Razem tylko EBC (szacunek) BoJ szacunek EBC QE szacunek Wrz 8 Wartość bilansu POBC w juanach spadła Wrz 1 Wrz 12 Projekcja EBC QE i BoJ Wrz 14 Wrz Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

5 Lipiec sierpień 215 r. str. 5 Wskaźniki wyprzedzające PMI dla przemysłu W Polsce w lipcu koniunktura znacznie się poprawiła wskaźnik wzrósł do poziomu 54,5 pkt (powyżej oczekiwań). W strefie euro obserwujemy lekki spadek wartości wskaźnika. We Francji po dobrych danych w czerwcu w lipcu wskaźnik ponownie znalazł się poniżej 5 pkt. Włochy odnotowały znaczne polepszenie wskaźnika w stosunku do czerwca. Chiny nadal balansują na granicy 5 pkt. Według Markit PMI wyniósł w sierpniu 47,1 pkt. W Niemczech nastąpiło pogorszenie w stosunku do czerwca. W USA poziom PMI także spadał. Wskaźniki wyprzedzające PMI dla przemysłu JPM Globalny Przemysł Chiny ISM USA Francja Włochy Wlk. Brytania Niemcy Strefa euro SPOWOLNIENIE EKSPANSJA 54,5 pkt lepiej od oczekiwań Francja ponownie poniżej 5 pkt W Niemczech lekkie pogorszenie wskaźnika Strefa euro powyżej 5 pkt i dalsza poprawa Lipiec Czerwiec Źródło: Bloomberg, Markit, opracowanie własne, dane na dzień r.

6 Lipiec sierpień 215 r. str. 6 PMI dla przemysłu szersza perspektywa 65 6 Powrót do koniunktury Dobre dane z Polski Francja znów powyżej 5 pkt 3 Lip 7 Lip 8 Lip 9 Lip 1 Lip 11 Lip 12 Lip 13 Lip 14 Lip 15 Poziom oznaczający ekspansję PMI UE PMI Niemcy PMI UK PMI Włochy PMI Francja ISM Manuf US Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. PMI Chiny JPM Globalny Przemysł PMI

7 Lipiec sierpień 215 r. str. 7 Wskaźniki wyprzedzające PMI dla usług PMI w sektorze usługowym dla najważniejszych gospodarek na świecie nadal pozostają powyżej 5 pkt. We Francji tempo poprawy koniunktury (podobnie jak w przemyśle) okazało się gorsze niż w maju. Włochy odnotowały pogorszenie w stosunku do czerwca. W Niemczech po spadku wartości wskaźnika w czerwcu sytuacja się poprawiła. W strefie euro w lipcu wartość PMI spadła. W USA obserwujemy silną poprawę warunków gospodarczych w stosunku do czerwca. Wskaźniki wyprzedzające PMI dla usług SPOWOLNIENIE JPM Globalne Usługi Chiny US ISM Non-Man Francja Włochy Wlk. Brytania EKSPANSJA Niemcy Strefa euro Lipiec Czerwiec Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

8 Lipiec sierpień 215 r. str. 8 PKB na świecie (r/r) W strefie euro w II kwartale wzrost gospodarczy wyniósł 1,2% r/r. W II kwartale 215 r. tempo wzrostu r/r wyniosło w Niemczech 1,6%, we Francji 1%, we Włoszech,5%, w Hiszpanii 3,1%. W Chinach wzrost gospodarczy za I kwartał 215 r. wyniósł 7,% r/r. Dane za II kwartał mówią o poziomie 7,% r/r (lepiej od oczekiwań). USA w II kwartale 215 r. odnotowały wzrost gospodarczy na poziomie 2,3% w ujęciu rocznym. Nastąpiła też rewizja w górę wzrostu za I kwartał do,6% r/r. W Polsce wzrost gospodarczy w II kwartale 215 r. osiągnął poziom 3,3% r/r (to wstępne dane GUS). W Japonii wzrost gospodarczy w II kwartale wyniósł -1,6% (w skali roku), przy rewizji w górę danych za I kwartał do 4,5%. Turcja osiągnęła w I kwartale 215 r. wzrost gospodarczy na poziomie 2,3% r/r. PKB na świecie (r/r) Cze 3 Strefa euro Niemcy Włochy Cze 4 Cze 5 Cze 6 Cze 7 Francja Hiszpania UK Cze 8 Odbicie w dynamice PKB Cze 9 Cze 1 US Chiny Okres słabego wzrostu PKB Cze 11 Cze 12 Cze 13 Cze 14 Turcja Cze 15 Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

9 Lipiec sierpień 215 r. str. 9 Dynamika produkcji przemysłowej Produkcja przemysłowa w strefie euro w czerwcu 215 r. wzrosła o 1,2% r/r. W Niemczech w czerwcu nastąpił wzrost tempa produkcji na poziomie,6% r/r (gorzej od oczekiwań). W Chinach spadła liczba zamówień. We Francji w maju poziom produkcji był o,6% wyższy niż rok wstecz (gorzej od oczekiwań). W Polsce w czerwcu produkcja przemysłowa wzrosła o 7,6% r/r (lepiej od prognoz na poziomie 7,%). W Turcji w czerwcu miał miejsce wzrost produkcji przemysłowej na poziomie 5,5% r/r (lepiej od oczekiwań). W Japonii w czerwcu poziom produkcji wzrósł o 2,3% r/r. W Chinach w czerwcu odnotowano wzrost produkcji r/r na poziomie 6,% (przy oczekiwaniach na poziomie 6,6%). W USA w lipcu produkcja wzrosła o,6% m/m. Dane za czerwiec zrewidowano z,3% do,1% r/r. Wykorzystanie mocy produkcyjnych osiągnęło poziom 78%. Dynamika produkcji przemysłowej Zmiana produkcji przemysłowej r/r w % Lip 7 UE Wielka Brytania Włochy Lip 8 Lip 9 Hiszpania USA Niemcy Lip 1 Lip 11 Francja Japonia Lip 12 Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Chiny: gorsze dane o wzroście produkcji przemysłowej Lip 13 Lip 14 Chiny Lip 15 : lepiej od oczekiwań Niemcy: gorsze dane o wzroście produkcji przemysłowej

10 Lipiec sierpień 215 r. str. 1 Ceny surowców Ceny surowców nadal znajdują się na niskich poziomach. Cena ropy Brent ponownie przebiła w dół poziom 5 dolarów za baryłkę. Cena miedzi spadła do najniższego poziomu od lutego 215 r. Stabilizacja kursu dolar amerykański/ euro (z tendencją lekkiego osłabiania się euro) wpływa na ceny na rynku surowców. El Niño pozostaje silne. Obecnie nie wpływa w większym stopniu na ceny pszenicy. ROPA BRENT (USD/baryłkę) MIEDŹ (USD/tonę) Lip 8 Lip 9 Lip 1 Lip 11 Lip 12 Lip 13 Lip 14 Sie 15 PSZENICA (USD/bu) DJ UBS COMMODITIES Lip 8 Lip 9 Lip 1 Lip 11 Lip 12 Lip 13 Lip 14 Sie 15 Lip 8 Lip 9 Lip 1 Lip 11 Lip 12 Lip 13 Lip 14 Sie 15 Lip 8 Lip 9 Lip 1 Lip 11 Lip 12 Lip 13 Lip 14 Sie Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

11 Lipiec sierpień 215 r. str. 11 Efekt = niska inflacja na świecie r/r Od początku 215 r. obserwujemy lekkie odbicie wskaźników inflacji na świecie. W strefie euro w czerwcu i lipcu inflacja osiągnęła poziom,2% r/r. W Niemczech w lipcu dynamika inflacji była na poziomie,2% r/r. W USA w czerwcu inflacja znalazła się na poziomie,1% r/r, w lipcu na poziomie,2% r/r. W Polsce w lipcu miało miejsce dalsze lekkie złagodzenie tempa spadku cen do poziomu -,7% r/r. W Japonii obserwowaliśmy wygaszenie efektu zeszłorocznej podwyżki VAT (inflacja w czerwcu na poziomie,4% r/r). Efekt = niska inflacja na świecie r/r Kwi 6 Kwi 7 Kwi 8 Kwi 9 Kwi 1 Kwi 11 Globalny spadek tempa inflacji Kwi 12 Kwi 13 Kwi 14 Podniesienie podatku od sprzedaży w Japonii i stopniowe gaśnięcie tego efektu Kwi 15 Odbicie wskaźników w I kwartale głównie efekty bazowe UE USA UK Japonia Francja Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Niemcy

12 Lipiec sierpień 215 r. str. 12 Stopa bezrobocia na świecie Stopa bezrobocia w % Wybuch kryzysu Bezrobocie zaczyna rosnąć z pewnym przesunięciem Nadal wysoka stopa bezrobocia pomimo zaskakująco dobrego tempa wzrostu gospodarki Po okresie poprawy na rynku pracy we Włoszech pogorszenie USA: spadek stopy bezrobocia do 5,3% Sprzedaż detaliczna Hiszpania i Niemcy również odnotowały solidne wzrosty USA: dalsze odbicie w górę wskaźnika po słabej zimie W Polsce sprzedaż +1,2 r/r. Gorzej od oczekiwań Maj 6 Maj 7 Maj 8 Maj 9 Maj 1 Maj 11 Maj 12 Maj 13 Maj 14 Maj 15 Sie 11 Lut 12 Sie 12 Lut 13 Sie 13 Lut 14 Sie 14 Lut 15 Sie 15 UE Niemcy USA Francja Hiszpania Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Włochy W Polsce dalszy spadek stopy bezrobocia do poziomu 1,3%. Prognoza na lipiec: 1,1% USA (m/m) Francja Niemcy Hiszpania UE Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Włochy

13 Lipiec sierpień 215 r. str. 13 Dług do PKB Początek kryzysu w USA Kryzys w strefie euro Grecja defaultuje na długu, ale brak eventu na CDS Wskaźniki zadłużenia do PKB nadal rosną Gru 2 Gru 3 Gru 4 Gru 5 Gru 6 Gru 7 Gru 8 Gru 9 Gru 1 Gru 11 Gru 12 Gru 13 Gru 14 Gru 15 Grecja Włochy Niemcy Hiszpania Francja Węgry Japonia Źródło: Bloomberg, Eurostat, opracowanie własne, dane na dzień r.

14 Lipiec sierpień 215 r. str. 14 Rynek akcji Główne wydarzenia na rynku akcji Rynki rozwinięte Słabe dane gospodarcze z Chin oraz innych gospodarek azjatyckich wywołały tąpnięcie na tamtejszych giełdach, które rozlało się po całym świecie. Indeksy chińskie od początku roku odnotowują negatywne stopy zwrotu. Japoński Nikkei od szczytów stracił ok. 15%, jednak nadal pozostaje ok. 5% na plusie od początku roku. W USA spadki dotknęły w zasadzie wszystkich indeksów, do tego stopnia, że na niektórych giełdach wstrzymano obrót. Obecnie sytuacja uległa pewnemu uspokojeniu, niemniej jednak stopy zwrotu z amerykańskich giełd, licząc od początku roku, weszły w negatywne terytorium. W Europie wartości indeksów znacząco spadały. Straty rozkładały się podobnie na wszystkich najważniejszych rynkach. DAX, CAC 4 i włoski FTSE MIB jeszcze na plusie od początku roku. Rynki rozwijające się Tematem przewodnim w obszarze rynków rozwijających się jest sytuacja Chin. Gorsze dane oraz gwałtowne spadki na indeksach kontynentalnych (Szanghaj, Shenzhen) pomimo tego że rynki te nie są w pełni dostępne dla inwestorów zagranicznych rozlały się na indeksy w Hongkongu i zepsuły sentyment w regionie azjatyckim oraz na pozostałych światowych rynkach akcji. Sentyment do rynków wschodzących nadal pozostaje mieszany. Od początku roku w regionie CEE najwyższe stopy zwrotu przyniosły węgierski BUX i rosyjski MICEX. Sierpniowe spadki w zasadzie nie dotknęły rosyjskiego indeksu, natomiast BUX stracił około 9%. Spadki ograniczyły stopy zwrotu osiągane od początku roku przez polskie indeksy. WIG2 oraz WIG na minusach od początku roku. Dodatkowym czynnikiem ryzyka są deklaracje przedwyborcze dotyczące polityki gospodarczej i budżetowej. Po wyborach parlamentarnych w Turcji mocno stracił turecki BIST 1. Po okresie odbicia i odrabiania strat na VIX indeks strachu Maj 98 Paź 99 Mar 1 Sie 2 Wysokie poziomy indeksy w dołkach Sty 4 Lip 5 Gru 6 Maj 8 Paź 9 Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. rynku tureckim ponownie zagościły spadki. Obecnie wartość indeksu jest o 16,5% niższa niż na początku roku. Sytuację w Turcji dodatkowo pogarsza gwałtownie osłabiająca się lira. Niskie poziomy indeksy wysoko Ponownie historyczne szczyty na S&P 5 Kwi 11 Wrz 12 Korekta Lut 14 Sie 15 Tąpnięcie w Chinach

15 Lipiec sierpień 215 r. str. 15 Rynek akcji Zwroty z indeksów giełdowych od początku 215 r. w walutach lokalnych Zwroty z indeksów giełdowych od początku 215 r. w USD Tąpnięcie w Chinach 7 Tąpnięcie w Chinach sty lut mar kwi maj cze lip sie sty lut mar kwi maj cze lip sie 15 Dow Jones SPX DAX WIG2 CAC ISE 1 MICEX BUX Nikkei Hang Seng Dow Jones SPX DAX WIG2 CAC ISE 1 MICEX BUX Nikkei Hang Seng Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

16 Lipiec sierpień 215 r. str. 16 Rynek obligacji Główne wydarzenia na rynku obligacji Rynki rozwinięte Na rynkach obligacji po wzrostach rentowności z kwietnia trwa odreagowanie. Po wydarzeniach w Chinach rentowności obligacji rosły, jednak pozostały poniżej poziomów z kwietnia. Rentowności 1-letnich obligacji amerykańskich spadały i zbliżyły się do poziomu 2,%, by wzrosnąć do poziomów ok. 2,15%. Uruchomienie QE przez EBC miało bardzo pozytywny wpływ na ceny obligacji krajów strefy euro. Obecne spadki cen komentowane są jako normalizacja sytuacji i powrót rentowności do fundamentów. Od sierpniowych minimów ceny obligacji rosły. Spadki rentowności obligacji greckich wskazują na wdrażanie rozwiązań, które mają znormalizować poziom zadłużenia. Rynki rozwijające się Rentowności polskich 1-latek, po osiągnięciu historycznego minimum poniżej 2%, wzrosły do poziomu ponad 3,3%. Po spadku w okolice 2,7% na fali wydarzeń na rynkach światowych wzrosły do poziomów nieco poniżej 3%. Rentowności 1-letnich obligacji tureckich, po osiągnięciu styczniowych minimów na poziomie 7%, przekroczyły w sierpniu 1%. Sytuacja w Turcji pozostaje niestabilna. 1-letnie obligacje węgierskie po obniżce stóp procentowych drożały. Wyprzedaż na świecie ponownie popchnęła jednak rentowności w kierunku poziomu 3,85%.

17 Lipiec sierpień 215 r. str. 17 Rynek obligacji Rynek obligacji przed i po zmianie retoryki Fed. Obecnie na wielu rynkach historyczne szczyty 12 1 Fed mówi o zmniejszaniu skali dodruku pieniądza EBC obniża stopy 8 6, Węgry wzrosty porównywalne do tych w strefie euro 4 USA rentowności oscylują wokół poziomu 2%. Wzrosty słabsze niż w strefie euro 2 Silna pogoń za rentownościami. Część 1. Silna pogoń za rentownościami. Część 2.? Uspokojenie się sytuacji na rynku długu Mar 1 Wrz 1 Kwi 11 Paź 11 Maj 12 Gru 12 Cze 13 Sty 14 Lip 14 Lut 15 Sie 15 Niemcy Francja Turcja USA Hiszpania Włochy Węgry Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

18 Lipiec sierpień 215 r. str. 18 Rynek obligacji Rentowności 1- letnich obligacji od początku 215 r. 5 2 Rentowności w % Rentowności obligacji tureckich powyżej greckich. Sytuację pogarsza osłabiająca się waluta, co może skłonić bank centralny do podwyżki stóp Spadek rentowności greckich obligacji po osiągnięciu porozumienia i akceptacji programu pomocowego. Rentowności nadal wysoko Gru 14 Sty 15 Lut 15 Mar 15 Kwi 15 Maj 15 Cze 15 Lip 15 Sie 15 Gru 14 Sty 15 Lut 15 Mar 15 Kwi 15 Maj 15 Cze 15 Lip 15 Sie 15 Niemcy Francja USA Hiszpania Włochy Węgry Źródło: opracowanie własne, dane na dzień r. Grecja Turcja Źródło: opracowanie własne, dane na dzień r.

19 Lipiec sierpień 215 r. str. 19 Co napędza gospodarkę? Produkcja rośnie. Konsumpcja rośnie. Inwestycje wzrost w stosunku do 214 r. Drogowskaz inwestycyjny cykl rotacji aktywów Wraz z rozwojem cyklu gospodarczego różne klasy aktywów dają lepsze stopy zwrotu. Jako drogowskaz określający prawdopodobny rozwój sytuacji rynkowej można traktować moment cyklu, w którym się znajdujemy. Drogowskaz inwestycyjny cykl rotacji aktywów Maksimum tempa wzrostu PKB SUROWCE GOTÓWKA 1,5 1,,5 Maksima Minimum tempa inflacji Maksimum tempa inflacji, -,5 AKCJE OBLIGACJE -1, -1,5 Minima Minimum tempa wzrostu PKB Dynamika PKB Dynamika CPI

20 Lipiec sierpień 215 r. str. 2 Podział tempa wzrostu PKB na poszczególne komponenty 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 4,6% 4,5% 4,8% 5,1% Gospodarka napędzana eksportem Gospodarka napędzana eksportem i konsumpcją. Powoli ruszają inwestycje 3,5% 3,7% 2,2% 3,% 3,4%,7% 2,3% 1,3%,2%,5% Gospodarka napędzana inwestycjami i popytem wewnętrznym 3,3% 3,1% 3,6% -3% Q1 211 Q2 211 Q3 211 Q4 211 Q1 212 Q2 212 Q3 212 Q4 212 Q1 213 Q2 213 Q3 213 Q4 213 Q1 214 Q2 214 Q3 214 Q4 214 Q1 215 Eksport netto Zapasy Inwestycje Konsumpcja publiczna Konsumpcja prywatna PKB r/r Źródło: GUS, opracowanie na dzień r.

21 Lipiec sierpień 215 r. str. 21 Produkcja przemysłowa r/r w % versus wzrost gospodarczy w % Produkcja przemysłowa r/r w % versus wzrost gospodarczy w % W lipcu produkcja przemysłowa wzrosła o 3,8% r/r (gorzej od oczekiwań na poziomie 4,6% r/r). Wskaźnik PMI dla sektora przemysłowego wyniósł w czerwcu do 54,5 pkt (lepiej od oczekiwań) Tempo wzrostu liczby nowych zamówień, w tym eksportowych, przyśpieszyło i jest najszybsze od 1,5 roku. Rośnie popyt krajowy. Wzrósł poziom zatrudnienia. Lekko zwiększyło się wykorzystanie mocy produkcyjnych Wskaźnik kontynuacji inwestycji pozostaje na wysokim poziomie. Wskaźnik nowych inwestycji osiągnął poziom wyższy niż rok wstecz Lip 7 Lip 8 Lip 9 Lip 1 Produkcja (lewa oś) PKB (prawa oś) Źródło: Bloomberg, Markit, Eurostat, NBP, opracowanie własne, dane na dzień r. Lip 11 Lip 12 Lip 13 Lip 14 Lip Wrz 92 Mar 95 Wrz 97 Mar Wrz 2 Mar 5 Wrz 7 Mar 1 Wrz 12 Mar 15 Wykorzystanie mocy produkcyjnych (EUC) Wskaźnik kontynuacji inwestycji (NBP) Wskaźnik nowych inwestycji (NBP) Źródło: Bloomberg, Markit, Eurostat, NBP, opracowanie własne, dane na dzień r.

22 Lipiec sierpień 215 r. str. 22 Sprzedaż detaliczna r/r w % versus wzrost gospodarczy w % W ujęciu m/m sprzedaż detaliczna zwiększyła się w lipcu o 2,1%. Sprzedaż detaliczna wzrosła o 1,2% r/r. Dane te są gorsze od oczekiwań. Sprzedaż detaliczna r/r w % versus wzrost gospodarczy w % Stopa bezrobocia w czerwcu 215 r. spadła do poziomu 1,3%. Prognoza na lipiec mówi o 1,3%. Badanie PMI wskazuje na wzrost tempa tworzenia miejsc pracy przez przedsiębiorstwa. Stopa bezrobocia w % Sie 2 Paź 3 Gru 4 Lut 6 Kwi 7 Maj 8 Lip 9 Wrz 1 Lis 11 Sty 13 Mar 14 Kwi % 2% 18% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % Lip 1 Lip 2 Lip 3 Lip 4 Lip 5 Lip 6 Lip 7 Lip 8 Lip 9 Sie 1 Sie 11 Sie 12 Sie 13 Sie 14 Sie 15 Sprzedaż detaliczna r/r w % Zmiana PKB r/r w % (prawa oś) Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

23 Lipiec sierpień 215 r. str. 23 Stopy procentowe Stopy procentowe 14 RPP w sierpniu utrzymała podstawową stopę procentową na poziomie 1,5%. Inflacja w lipcu wyniosła -,9%. Rynek FRA 9X12 znajduje się powyżej stopy podstawowej. Scenariusz bazowy to niskie stopy przynajmniej do I kwartału 216 r. Przy niskim poziomie inflacji realne stopy procentowe znajdują się na stosunkowo wysokim poziomie. Spadają ze względu na słabnącą deflację Sie 2 Sie 3 Lip 4 Lip 5 Lip 6 Lip 7 Lip 8 Lip 9 Cze 1 Cze 11 Cze 12 Cze 13 Cze 14 Podstawowa stopa procentowa P oziom stopy realnej FRA 9X12 CPI Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Cze 15 Spadek realnej stopy procentowej ze względu na słabnącą deflację FRA powyżej podstawowej stopy procentowej Słabnąca deflacja

24 Lipiec sierpień 215 r. str. 24 Zmiana wartości WIG na tle podobnych okresów cyklu koniunkturalnego Zmiana w % ,34% Tygodnie od dołka PKB Dołek PKB z Dołek PKB z Dołek PKB z Dołek PKB z Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Średnia

25 Lipiec sierpień 215 r. str. 25 Zastrzeżenia prawne Powyższe informacje zostały umieszczone w celu reklamy i promocji usługi zarządzania portfelami, w skład których wchodzi jeden lub więcej instrumentów finansowych, świadczonej przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. Informacje te nie stanowią oferty zawarcia Umowy o zarządzanie portfelami, w skład których wchodzi jeden lub więcej instrumentów finansowych, przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. Z każdą strategią inwestycyjną związane są określone czynniki ryzyka, wskazane w Umowie o zarządzanie portfelami, w skład których wchodzi jeden lub więcej instrumentów finansowych, przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. oraz w Prospekcie informacyjnym świadczenia usług zarządzania portfelem instrumentów finansowych przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. uzyskało zezwolenie Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (obecnie: Komisja Nadzoru Finansowego) na rozszerzenie przedmiotu działalności o zarządzanie cudzym pakietem papierów wartościowych na zlecenie (obecnie: działalność polegająca na zarządzaniu portfelami, w skład których wchodzi jeden lub więcej instrumentów finansowych). Union Investment TFI S.A. ani zarządzane przez nie fundusze inwestycyjne nie gwarantują osiągnięcia celów inwestycyjnych subfunduszu. Uczestnik funduszu musi się liczyć z możliwością zmniejszenia wartości lub utraty zainwestowanych środków. Wymagane prawem informacje, w tym informacje o ryzyku inwestycyjnym związanym z inwestycjami w jednostki uczestnictwa subfunduszu oraz informacje o podatku od dochodów kapitałowych obciążającym dochód z inwestycji w subfundusz, znajdują się w Prospekcie informacyjnym i w skrócie Prospektu informacyjnego funduszu. Prospekt informacyjny, Kluczowe informacje dla Inwestorów, tabela opłat, dane o ryzyku inwestycyjnym i podatkach dostępne są na stronie Union Investment TFI S.A. przygotowała niniejszy dokument z dołożeniem wszelkiej staranności i z wykorzystaniem swojej najlepszej wiedzy. Informacje przedstawione i opisane w tym dokumencie opierają się na ocenie autora w momencie ich tworzenia i w stosunku do bieżącego stanu prawnego i podatkowego, które mogą ulec zmianie bez uprzedniego poinformowania. W dokumencie użyto informacji ze źródeł własnych oraz z publicznie dostępnych źródeł uznanych przez autora za wiarygodne. Union Investment TFI S.A. dołożyła należytych starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne i oparte na wiarygodnych źródłach, jednak nie może zagwarantować ich poprawności, kompletności i aktualności, szczególnie w przypadku gdyby informacje, na których oparto się przy ich sporządzaniu, okazały się niedokładne i niekompletne lub nie odzwierciedlały stanu faktycznego. Wszelkie dane oraz informacje zamieszczone w niniejszej publikacji mają charakter wyłącznie informacyjny. Nie należy kopiować tego dokumentu, czy to w całości, czy też jego fragmentów. Nie należy dokonywać w nim zmian, rozpowszechniać go wśród innych osób, podmiotów czy też publikować. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej ani nie należy go traktować w ten sposób. Niniejszy dokument nie stanowi też podstawy do rozpatrywania indywidualnych przypadków podczas świadczenia usług pomocy prawnej. Materiał ten nie stanowi oferty w rozumieniu przepisów ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks cywilny oraz innych przepisów prawa powszechnie obowiązującego. Szczegóły dotyczące wyników funduszy i innych produktów zarządzanych przez Union Investment oraz ich klasyfikacji w odniesieniu do kategorii ryzyka oparte są na wynikach historycznych i/lub zmienności. Te informacje nie gwarantują uzyskania podobnych wyników w przyszłości. Jednocześnie Inwestorzy powinni mieć świadomość, że przyszłe wyniki i zmienność mogą się różnić. Szczegółowe informacje dostępne są w aktualnym Prospekcie informacyjnym oraz szczegółowych sprawozdaniach finansowych dostępnych na stronie internetowej Pomimo że ten dokument został przygotowany z zachowaniem najwyższej staranności, Union Investment TFI S.A. nie ponosi odpowiedzialności za aktualność, dokładność bądź kompletność publikowanych w nim informacji ani za negatywne efekty wynikające bezpośrednio lub pośrednio z dystrybucji, użytku, zmiany bądź streszczania jego treści. Przyjęcie tego dokumentu należy traktować jak zgodę na powyżej wymienione zastrzeżenia.