Miesięczny raport rynkowy

Transkrypt

1 Kwiecień początek maja 215 r. str. 1 Główne wydarzenia Świat Ryzyka polityczne: Trwający konflikt na Ukrainie. Nierozwiązana kwestia ISIS. Konflikt zbrojny w Jemenie. Problemy finansowe Grecji. Fundamenty: Dane dotyczące wskaźników wyprzedzających są mieszane. Koniunktura na świecie nie wydaje się obecnie zagrożona. Mieszane dane napływają z USA. Wzrost gospodarczy w I kwartale 215 r. okazał się słaby. Wskaźniki dotyczące nowych wniosków dla bezrobotnych znajdują się na najniższych poziomach od 15 lat. Oddala się moment pierwszych podwyżek stóp procentowych, zmniejsza się także oczekiwana skala tych zmian. Inwestorzy oczekują na poprawę tempa wzrostu gospodarczego w Europie po uruchomieniu QE przez EBC. Grecja w dalszym ciągu ma kłopoty z regulowaniem zobowiązań zewnętrznych. Ceny surowców odbiły się z wielomiesięcznych minimów. Oczekiwana jest stabilizacja poziomów inflacji. Bilanse banków centralnych zmierzają ku dalszemu wzrostowi. Ryzyka polityczne: Tląca się, nierozwiązana sytuacja na Ukrainie. Fundamenty: Utrzymują się dobre dane dotyczące PMI dla przemysłu na poziomie 54, pkt w marcu. RPP w maju pozostawiła stopy procentowe bez zmian. Produkcja przemysłowa wzrosła w marcu o 8,8% r/r. Inflacja w marcu osiągnęła poziom -1,5%, w kwietniu poziom -1,1% r/r (oczekiwano -1,2%). Stopa bezrobocia spadła w marcu do 11,7% (oczekiwane 11,3% w kwietniu). Wzrost gospodarczy w 214 r. osiągnął poziom 3,1%. Obserwujemy podwyższanie oczekiwań dotyczących wzrostu w 215 r. Wstępne dane za I kwartał pozytywnie zaskoczyły i gospodarka wzrosła o 3,5% r/r. Główne motory wzrostu w 214 r. to inwestycje i konsumpcja. Bardzo dobre są dane dotyczące eksportu.

2 Kwiecień początek maja 215 r. str. 2 Sentyment Europa W dalszym ciągu polepszają się nastroje analityków dotyczące sytuacji zarówno w Niemczech, jak i w strefie euro. Jednak badanie nie obejmuje okresu wzrostów rentowności z drugiego tygodnia maja. Wciąż poprawiają się nastroje inwestorów wyrażone indeksem SENTIX. Indeks nadal znajduje się na poziomie wyższym niż w 214 r. USA W USA odczyty są lekko mieszane. Conference Board spada, indeks Michigan rośnie. Nastroje okazują się znacząco lepsze niż w Europie. Sentyment w Europie Sentyment w USA ZEW UE Conference Board ZEW Niemcy Indeks Michigan SENTIX Kwiecień Marzec Rok wstecz Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Kwiecień Marzec Rok wstecz Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

3 Kwiecień początek maja 215 r. str. 3 Polityka banków centralnych w skrócie Stopy procentowe w % Gdzie powinny być stopy procentowe według reguły Taylora ,32 2,62,25,5,5 -,55 -,65 2,81 2,59,5,5,5,65 -,1,5,5,5,5, 1,55,6,5,1 1,6-5,68-5,25 5,15 5,45-3,3-3,2-9,7-8,5-15,35-15,8-4,8-3,8 Fed Euro Core-euro Non-core euro Niemcy Francja Włochy Hiszpania Grecja Portugalia Szwajcaria UK Japonia Stopy obecnie Reguła Taylora, styczeń 215 r. Reguła Taylora, maj 215 r. Źródło: Bloomberg, Baseline Taylor Rule Model, opracowanie własne, dane na dzień r. 3, 3,2 4,2 Podstawowe stopy procentowe banków centralnych Paź 4 Węgry EBC Wrz 5 Wrz 6 Sie 7 Fed UK Turcja Lip 8 Lip 9 Cze 1 Węgry w okresie bardzo agresywnych obniżek. Podstawowa stopa nadal powyżej Polski Maj 11 Maj 12 Kwi 13 Mar 14 Mar 15 Wydłużony okres niskich stóp w gospodarkach rozwiniętych i nie tylko Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Turcja po podwyżkach z zeszłego roku dokonała kilku obniżek RPP obniża stopy do poziomu 1,5% EBC obcina stopy do,5% USA czy stopy w górę w połowie 215 r.?

4 Kwiecień początek maja 215 r. str. 4 Bilanse banków centralnych Wszystkie banki centralne oprócz Fed zgodnie z projekcją powiększyły w ostatnim miesiącu swoje bilanse. Fed wygasił QE3 i reinwestuje środki z zapadających obligacji, jednak inwestuje w instrumenty o krótszych terminach zapadalności. EBC od marca 215 r. skupuje papiery za ok. 6 mld euro miesięcznie, w tym (na rynku wtórnym) obligacje emitowane przez rządy strefy euro, agencji i instytucji europejskich. W całości rozmiar programu wyniesie 1,1 bln euro. Termin zapadalności skupowanych obligacji ma wynieść od 2 do 3 lat. Przyrost wartości bilansu Banku Japonii był najszybszy od kilku lat. Po lekkim wyhamowaniu nastąpił dalszy wzrost aktywów. Bank Japonii zamierza zwiększać swój bilans o 8 bln jenów rocznie (ok. 68 mld dolarów). Bilanse banków centralnych W mld USD Wrz Wrz 2 Wrz 4 Wrz 6 Fed mówi o zmniejszaniu skali dodruku pieniądza Wrz 8 Wrz 1 Chiny powoli zwiększają płynność Wrz 12 Projekcja EBC QE i BoJ Wrz 14 Wrz Fed BoJ EBC POBC Razem (prawa oś) Razem tylko EBC (szacunek) BoJ szacunek EBC QE szacunek Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

5 Kwiecień początek maja 215 r. str. 5 Wskaźniki wyprzedzające PMI dla przemysłu W Polsce, po bardzo dobrych lutowych danych, w kwietniu wskaźnik pozostaje na wysokich poziomach: 54 pkt. We Francji koniunktura się pogarsza (wskaźnik poniżej 5 pkt). Włochy odnotowują dalszą poprawę do ok. 52 pkt w kwietniu. Chiny nadal balansują na granicy 5 pkt. W Niemczech wskaźnik pogorszył się w stosunku do marca. W strefie euro wartość wskaźnika spadła. W USA obserwujemy stabilizację. Wskaźniki wyprzedzające PMI dla przemysłu JPM Globalny Przemysł Chiny ISM USA Francja Włochy Wlk. Brytania SPOWOLNIENIE EKSPANSJA wysoki poziom wskaźnika 54,8 pkt Niemcy znów powyżej 5 pkt Niemcy Strefa euro Strefa euro powyżej 5 pkt i dalsza poprawa Kwiecień Marzec Źródło: Bloomberg, Markit, opracowanie własne, dane na dzień r.

6 Kwiecień początek maja 215 r. str. 6 PMI dla przemysłu szersza perspektywa 65 6 Powrót do koniunktury Dalszy spadek ISM Manufacturing w USA W strefie euro poprawa. Najgorsze odczyty w gospodarce francuskiej 3 Maj 7 Maj 8 Maj 9 Maj 1 Maj 11 Maj 12 Maj 13 Maj 14 Maj 15 Poziom oznaczający ekspansję PMI UE PMI Niemcy PMI UK PMI Włochy PMI Francja ISM Manuf US Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. PMI Chiny JPM Globalny Przemysł PMI

7 Kwiecień początek maja 215 r. str. 7 Wskaźniki wyprzedzające PMI dla usług PMI w sektorze usługowym dla najważniejszych gospodarek na świecie nadal pozostają powyżej 5 pkt. We Francji w usługach podobnie jak w przypadku przemysłu nastąpiło pogorszenie wskaźnika w stosunku do marca. We Włoszech obserwujemy dalszą, znaczącą poprawę koniunktury. Niemcy odnotowują spadek wartości wskaźnika w stosunku do marca. W strefie euro wartość wskaźnika się ustabilizowała. USA nadal znajdują się w strefie poprawy koniunktury. Mimo lekkiego pogorszenia w stosunku do marca sytuacja w usługach pozostaje dużo lepsza niż w przemyśle. Na świecie obserwujemy nieznaczny spadek wartości wskaźnika. Wskaźniki wyprzedzające PMI dla usług SPOWOLNIENIE JPM Globalne Usługi Chiny US ISM Non-Man Francja Włochy Wlk. Brytania Niemcy EKSPANSJA Strefa euro Kwiecień Marzec Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

8 Kwiecień początek maja 215 r. str. 8 PKB na świecie (r/r) W strefie euro w IV kwartale według wstępnych danych tempo wzrostu gospodarczego utrzymało się na poziomie,9% r/r. W I kwartale 215 r. wyniosło 1,% r/r (wstępne dane). W 214 r. tempo wzrostu wyniosło w Niemczech 1,6%, we Francji,24%, we Włoszech -,5%, w Hiszpanii 2,6%. W I kwartale 215 r. odpowiednio: 1,%,,7%, %, Hiszpania: brak danych (wstępne dane). W Chinach wzrost gospodarczy za IV kwartał wyniósł 7,3% r/r. W I kwartale 215 r. tempo wzrostu spadło do 7%. Gospodarka USA wzrosła w 214 r. o 2,4% r/r. W I kwartale Stany Zjednoczone odnotowały wzrost na poziomie 3% r/r. Gorsze są dane w ujęciu kw/kw na poziomie,2%. W Polsce wzrost gospodarczy w 214 r. osiągnął poziom 3,1% (po rewizji). Wzrost gospodarczy za I kwartał 215 r. na poziomie 3,5% r/r (lepiej od oczekiwań). W Japonii pomimo bardzo luźnej polityki monetarnej, zmierzającej do osłabiania jena, w IV kwartale 214 r. w porównaniu z IV kwartałem 213 r. gospodarka skurczyła się o,8%. Turcja osiągnęła w IV kwartale 214 r. wzrost gospodarczy na poziomie 2,6% r/r (lepiej od oczekiwań). PKB na świecie (r/r) Mar 1 Mar 2 Strefa euro Niemcy Włochy Mar 3 Mar 4 Mar 5 Mar 6 Francja Hiszpania UK Mar 7 Odbicie w dynamice PKB Mar 8 Mar 9 Mar 1 US Chiny Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Okres słabego wzrostu PKB Mar 11 Mar 12 Mar 13 Turcja Mar 14 Mar 15

9 Kwiecień początek maja 215 r. str. 9 Dynamika produkcji przemysłowej Produkcja przemysłowa w strefie euro w lutym 215 r. wzrosła o 1,6% r/r. W Niemczech w marcu nastąpił wzrost tempa produkcji na poziomie,1% r/r (rewizja w górę tempa produkcji z lutego do,2% r/r). We Francji w lutym poziom produkcji był o,6% wyższy niż rok wstecz. W Polsce w marcu produkcja przemysłowa wzrosła o 8,8% r/r. W Turcji w marcu miał miejsce wzrost produkcji przemysłowej na poziomie 4,7% r/r. W Japonii w marcu dynamika produkcji spadła do -2,% r/r. Wstępne dane za kwiecień wskazują na spadek na poziomie -1,2% r/r. W Chinach w marcu produkcja wzrosła o 5,6% r/r, a w styczniu i lutym o 6,8% r/r. Oznacza to znaczące pogorszenie danych. W USA w marcu produkcja spadła o,6% m/m. R/r nastąpił wzrost na poziomie 2,%. Dynamika produkcji przemysłowej 4 Zmiana produkcji przemysłowej r/r w % Sty 7 Sty 8 Sty 9 Sty 1 Sty 11 Sty 12 Sty 13 Sty 14 Sty 15 UE Wielka Brytania Włochy Hiszpania USA Niemcy Francja Japonia Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Chiny

10 Kwiecień początek maja 215 r. str. 1 Ceny surowców Ceny surowców ustabilizowały się w styczniu na poziomach najniższych od kilku lat. Cena ropy Brent konsoliduje się na poziomach ok. 6 dolarów amerykańskich za baryłkę. Miedź konsoliduje się na poziomach ok. 6 dolarów za tonę. Taniejący od kilku dni dolar wpływa pozytywnie na ceny surowców. El Niño jest we wczesnym stadium rozwoju. Przewiduje się stosunkowo silną skalę tego zjawiska. ROPA BRENT (USD/baryłkę) MIEDŹ (USD/tonę) Kwi 8 Kwi 9 Kwi 1 Kwi 11 Kwi 12 Kwi 13 Kwi 14 Maj 15 PSZENICA (USD/bu) DJ UBS COMMODITIES Kwi 8 Kwi 9 Kwi 1 Kwi 11 Kwi 12 Kwi 13 Kwi 14 Maj 15 Kwi 8 Kwi 9 Kwi 1 Kwi 11 Kwi 12 Kwi 13 Kwi 14 Maj 15 Kwi 8 Kwi 9 Kwi 1 Kwi 11 Kwi 12 Kwi 13 Kwi 14 Maj Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

11 Kwiecień początek maja 215 r. str. 11 Efekt = niska inflacja na świecie r/r Od początku 215 r. obserwujemy lekkie odbicie wskaźnika. W strefie euro wstępne dane wskazują na spadek tempa deflacji do,% r/r w kwietniu. Na tempo wzrostu cen wpływał w głównej mierze spadek cen nośników energii. W Niemczech w kwietniu dynamika inflacji była na poziomie,5%. W USA w marcu nastąpił spadek cen na poziomie -,1% r/r. W Polsce w marcu miało miejsce lekkie złagodzenie tempa spadku cen do poziomu -1,5% r/r. W kwietniu inflacja na poziomie -1,1% r/r. W Japonii w marcu inflacja osiągnęła poziom 2,3% r/r. Efekt = niska inflacja na świecie r/r Kwi 6 Kwi 7 Kwi 8 Kwi 9 Kwi 1 Kwi 11 Globalny spadek tempa inflacji Kwi 12 Kwi 13 Kwi 14 Podniesienie podatku od sprzedaży w Japonii i stopniowe gaśnięcie tego efektu Kwi 15 UE USA UK Japonia Francja Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Niemcy

12 Kwiecień początek maja 215 r. str. 12 Stopa bezrobocia na świecie Stopa bezrobocia w % Wybuch kryzysu Maj 6 Maj 7 Maj 8 Bezrobocie zaczyna rosnąć z pewnym przesunięciem Maj 9 Maj 1 Hiszpania: monokultura gospodarcza i jej kryzysowe efekty Po okresie poprawy na rynku pracy we Włoszech pogorszenie w ostatnim miesiącu USA: spadek stopy bezrobocia w USA do 5,4%. Maj 11 Maj 12 Maj 13 W Polsce sezonowy wzrost bezrobocia na początku roku i spadek stopy bezrobocia w II kwartale Maj 14 Maj 15 Sprzedaż detaliczna Lis 11 Maj 12 Lis 12 Maj 13 USA: gorzej od oczekiwań Lis 13 Maj 14 Mocne odbicie w Polsce Lis 14 Maj 15 Po selektywnie lepszych danych sezonowe pogorszenie w styczniu i lutym 215 r. Dane generalnie lepsze niż w analogicznym okresie 214 r. UE Niemcy USA Francja Hiszpania Włochy USA (m/m) Francja Niemcy Hiszpania UE Włochy Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

13 Kwiecień początek maja 215 r. str. 13 Dług do PKB Początek kryzysu w USA Kryzys w strefie euro Grecja defaultuje na długu, ale brak eventu na CDS Sie 4 Sie 5 Wrz 6 Wrz 7 Wrz 8 Wrz 9 Paź 1 Paź 11 Paź 12 Lis 13 Lis 14 Grecja Włochy Niemcy Hiszpania Francja Węgry Japonia Źródło: Bloomberg, Eurostat, opracowanie własne, dane na dzień r.

14 Kwiecień początek maja 215 r. str. 14 Rynek akcji Główne wydarzenia na rynku akcji Rynki rozwinięte Po rozpoczęciu QE przez EBC stopy zwrotu z najważniejszych indeksów strefy euro w ujęciu YTD przekroczyły 2% i pozostają znacznie wyższe niż stopy z indeksów amerykańskich również po uwzględnieniu spadku wartości euro do dolara amerykańskiego. Od połowy kwietnia wraz ze wzrostem kursu euro/dolar amerykański trwają spadki na rynkach akcji w strefie euro. W USA po okresie korekty z początku roku indeksy powróciły do pozytywnych, choć niewielkich stóp zwrotu. Indeksy znajdują się na historycznie wysokich poziomach. Stopa zwrotu z japońskiego indeksu Nikkei 225 od początku roku osiągnęła ponad 11% pomimo spadków trwających od połowy kwietnia. Rynki rozwijające się Sentyment do rynków nadal pozostaje mieszany. Od początku roku w regionie CEE najwyższe stopy zwrotu przyniosły węgierski BUX i rosyjski MICEX. Polski rynek akcji od początku roku również pozwala zarabiać inwestorom (WIG: +11,36%; WIG2: 9,89%). Poza naszym regionem bardzo dobrze zachowują się indeksy azjatyckie (np. Chiny). VIX indeks strachu Cze 98 Maj 99 Maj Maj 1 Maj 2 Wysokie poziomy indeksy w dołkach Maj 3 Kwi 4 Kwi 5 Kwi 6 Kwi 7 Kwi 8 Kwi 9 Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Niskie poziomy indeksy wysoko Ponownie historyczne szczyty na S&P 5 Mar 1 Mar 11 Mar 12 Mar 13 Korekta Mar 14 Mar 15

15 Kwiecień początek maja 215 r. str. 15 Rynek akcji Zwroty z indeksów giełdowych od początku 215 r. w walutach lokalnych Zwroty z indeksów giełdowych od początku 215 r. w USD sty 15 2 sty 15 5 lut lut 15 9 mar mar 15 1 kwi kwi maj 15 4 sty 15 2 sty 15 5 lut lut 15 9 mar mar 15 1 kwi kwi maj 15 Dow Jones SPX DAX WIG2 CAC ISE 1 MICEX BUX Nikkei Hang Seng Dow Jones SPX DAX WIG2 CAC ISE 1 MICEX BUX Nikkei Hang Seng Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

16 Kwiecień początek maja 215 r. str. 16 Rynek obligacji i rynek walutowy Główne wydarzenia na rynku obligacji Rynki rozwinięte Rentowności strefy euro obligacji po osiągnięciu historycznie niskich poziomów (1-latka niemiecka:,5%!) podlegały bardzo silnej kilkudniowej korekcie, która sprowadziła ich poziomy do wartości z grudnia 214 r. Również w wypadku obligacji amerykańskich obserwowaliśmy ruch w rentownościach, jednak przebiegał on mniej dramatycznie niż w Europie. Uruchomienie QE przez EBC miało bardzo pozytywny wpływ na ceny obligacji krajów strefy euro. Oprócz rentowności papierów niemieckich rosły wartości rentowności włoskich i hiszpańskich. Wysokie rentowności obligacji greckich wskazują na duże ryzyko negatywnego scenariusza dla tego kraju. Rynki rozwijające się Każdy z krajów rozwijających się ma inną charakterystykę i wiąże się z innymi rodzajami ryzyka, co widać w poziomach rentowności, jakie osiągają np. 1-letnie obligacje. Każde z tych państw cechuje się również inną wrażliwością na zmieniającą się wartość dolara. Rentowności polskich 1-latek, po osiągnięciu historycznego minimum poniżej 2%, wzrosły do poziomu ok. 2,3%, na którym się utrzymywały pomimo spadku rentowności obligacji strefy euro. Potem, na fali wzrostów rentowności rozpoczętej w połowie kwietnia, testowały poziom 3,%. Rentowności 1-letnich obligacji tureckich po osiągnięciu styczniowych minimów na poziomie 7% ponownie przekroczyły 9% w maju. Pod względem zmienności był to ruch o wiele słabszy niż w strefie euro. Obecnie rentowności konsolidują się w okolicach 9%. Dynamika rentowności 1-letnich obligacji węgierskich była zbliżona do polskich 1-latek i obecnie rentowności papierów z obu tych państw znajdują się na podobnych poziomach.

17 Kwiecień początek maja 215 r. str. 17 Rynek obligacji i rynek walutowy Rynek obligacji przed i po zmianie retoryki Fed. Obecnie na wielu rynkach historyczne szczyty 12 1 Fed mówi o zmniejszaniu skali dodruku pieniądza EBC obniża stopy 8 6, Węgry wzrosty porównywalne do tych w strefie euro 4 USA rentowności oscylują wokół poziomu 2%. Wzrosty słabsze niż w strefie euro 2 Silna pogoń za rentownościami. Część 1. Silna pogoń za rentownościami. Część 2.? Silne wzrosty rentowności od połowy kwietnia Sty 1 Lip 1 Gru 1 Maj 11 Paź 11 Kwi 12 Wrz 12 Lut 13 Lip 13 Sty 14 Cze 14 Lis 14 Maj 15 Niemcy Francja Turcja USA Hiszpania Włochy Węgry Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r.

18 Kwiecień początek maja 215 r. str. 18 Rynek obligacji i rynek walutowy Rentowności 1- letnich obligacji od początku 215 r. 5 4 Wzrost spreadu do obligacji niemieckich po uruchomieniu QE przez EBC Rentowności w % Duża zmienność rentowności greckich obligacji wskazuje na niepewność rynku co do rozwiązania sprawy greckiego zadłużenia 2 Sty 15 Lut 15 Lut 15 Mar 15 Kwi 15 Maj 15 Sty 15 Sty 15 Lut 15 Mar 15 Mar 15 Kwi 15 Maj 15 Niemcy Francja USA Hiszpania Włochy Węgry Źródło: opracowanie własne, dane na dzień r. Grecja Turcja Źródło: opracowanie własne, dane na dzień r.

19 Kwiecień początek maja 215 r. str. 19 Co napędza gospodarkę? Produkcja rośnie. Konsumpcja rośnie. Inwestycje wzrost w stosunku do 214 r. Drogowskaz inwestycyjny cykl rotacji aktywów Wraz z rozwojem cyklu gospodarczego różne klasy aktywów dają lepsze stopy zwrotu. Jako drogowskaz określający prawdopodobny rozwój sytuacji rynkowej można traktować moment cyklu, w którym się znajdujemy. Drogowskaz inwestycyjny cykl rotacji aktywów Maksimum tempa wzrostu PKB SUROWCE GOTÓWKA 1,5 1,,5 Maksima Minimum tempa inflacji Maksimum tempa inflacji, -,5 AKCJE OBLIGACJE -1, -1,5 Minima Minimum tempa wzrostu PKB Dynamika PKB Dynamika CPI

20 Kwiecień początek maja 215 r. str. 2 Podział tempa wzrostu PKB na poszczególne komponenty 7% 6% 5% 4% 3% 2% 4,6% 4,5% 4,8% 5,1% 3,7% 2,2% 1,3% Gospodarka napędzana eksportem,2%,5% Gospodarka napędzana eksportem i konsumpcją. Powoli ruszają inwestycje,7% 2,3% 3,% 3,4% 3,5% Gospodarka napędzana inwestycjami i popytem wewnętrznym 3,3% 3,1% 1% % -1% -2% -3% Q1 211 Q2 211 Q3 211 Q4 211 Q1 212 Q2 212 Q3 212 Q4 212 Q1 213 Q2 213 Q3 213 Q4 213 Q1 214 Q2 214 Q3 214 Q4 214 Eksport netto Zapasy Inwestycje Konsumpcja publiczna Konsumpcja prywatna PKB r/r Źródło: GUS, opracowanie na dzień r.

21 Kwiecień początek maja 215 r. str. 21 Produkcja przemysłowa r/r w % versus wzrost gospodarczy w % Produkcja przemysłowa r/r w % versus wzrost gospodarczy w % W marcu wzrost produkcji wyniósł 8,8% r/r. Oczekiwania na kwiecień znajdują się na poziomie 5,5% r/r. Wskaźnik PMI dla sektora przemysłowego wyniósł w kwietniu 54 pkt Wskaźnik osiągnął poziom niższy niż w marcu ze względu na wolniejszy wzrost nowych zamówień. Nadal rośnie zatrudnienie w sektorze. Wykorzystanie mocy według danych zarówno Komisji Europejskiej, jak i NBP wzrosło Wskaźnik kontynuacji inwestycji jest na wysokim poziomie. Wskaźnik nowych inwestycji znajduje się na wyższym poziomie niż rok wstecz Sty 7 Paź 7 Sie 8 Cze 9 Kwi 1 Produkcja (lewa oś) PKB (prawa oś) Źródło: Bloomberg, Markit, Eurostat, NBP, opracowanie własne, dane na dzień r. Lut 11 Gru 11 Paź 12 Lip 13 Maj 14 Mar Wrz 92 Mar 95 Wrz 97 Mar Wrz 2 Mar 5 Wrz 7 Mar 1 Wrz 12 Mar 15 Wykorzystanie mocy produkcyjnych (EUC) Wskaźnik kontynuacji inwestycji (NBP) Wskaźnik nowych inwestycji (NBP) Źródło: Bloomberg, Markit, Eurostat, NBP, opracowanie własne, dane na dzień r.

22 Kwiecień początek maja 215 r. str. 22 Sprzedaż detaliczna r/r w % versus wzrost gospodarczy w % W ujęciu m/m sprzedaż detaliczna wzrosła o 17,4%. Sprzedaż detaliczna wzrosła o 3% r/r. Stopa bezrobocia w lutym 215 r. Sprzedaż detaliczna r/r w % versus wzrost gospodarczy w % utrzymała się na poziomie 11,7%. Oczekiwana jest poprawa na rynku pracy. Badanie PMI wskazuje na wysokie Stopa bezrobocia tempo tworzenia miejsc pracy przez przedsiębiorstwa Sie 2 Paź 3 Gru 4 Lut 6 Kwi 7 Maj 8 Lip 9 Wrz 1 Lis 11 Sprzedaż detaliczna r/r w % Zmiana PKB r/r w % (prawa oś) Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Sty 13 Mar 14 Kwi % 2% 18% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % Lut 1 Sie 2 Sty 4 Cze 5 Lis 6 Kwi 8 Wrz 9 Lut 11 Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Lip 12 Gru 13 Maj 15

23 Kwiecień początek maja 215 r. str. 23 Stopy procentowe Stopy procentowe RPP w kwietniu utrzymała podstawową stopę procentową na poziomie 1,5%. Inflacja w lutym wyniosła -1,5%. Oczekiwany jest spadek tempa deflacji w kwietniu do -1,2%. Wartość kontraktu FRA 9X12 po raz pierwszy od wiosny 214 r. przekroczyła poziom stopy podstawowej. Scenariusz bazowy to niskie stopy przynajmniej do I kwartału 216 r. Przy niskim poziomie inflacji realne stopy procentowe znajdują się na stosunkowo wysokim poziomie Kwi 2 Kwi 3 Mar 4 Mar 5 Mar 6 Mar 7 Podstawowa stopa procentowa P oziom stopy realnej FRA 9X12 CPI Mar 8 Mar 9 Lut 1 Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Lut 11 Wysokie stopy realne Lut 12 Lut 13 Lut 14 Lut 15 FRA powyżej podstawowej stopy procentowej

24 Kwiecień początek maja 215 r. str. 24 Zmiana wartości WIG na tle podobnych okresów cyklu koniunkturalnego Zmiana w % Dołek PKB z Dołek PKB z Tygodnie od dołka PKB Dołek PKB z Dołek PKB z Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień r. Średnia +27%

25 Kwiecień początek maja 215 r. str. 25 Zastrzeżenia prawne Powyższe informacje zostały umieszczone w celu reklamy i promocji usługi zarządzania portfelami, w skład których wchodzi jeden lub więcej instrumentów finansowych, świadczonej przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. Informacje te nie stanowią oferty zawarcia Umowy o zarządzanie portfelami, w skład których wchodzi jeden lub więcej instrumentów finansowych, przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. Z każdą strategią inwestycyjną związane są określone czynniki ryzyka, wskazane w Umowie o zarządzanie portfelami, w skład których wchodzi jeden lub więcej instrumentów finansowych, przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. oraz w Prospekcie informacyjnym świadczenia usług zarządzania portfelem instrumentów finansowych przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. uzyskało zezwolenie Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (obecnie: Komisja Nadzoru Finansowego) na rozszerzenie przedmiotu działalności o zarządzanie cudzym pakietem papierów wartościowych na zlecenie (obecnie: działalność polegająca na zarządzaniu portfelami, w skład których wchodzi jeden lub więcej instrumentów finansowych). Union Investment TFI S.A. ani zarządzane przez nie fundusze inwestycyjne nie gwarantują osiągnięcia celów inwestycyjnych subfunduszu. Uczestnik funduszu musi się liczyć z możliwością zmniejszenia wartości lub utraty zainwestowanych środków. Wymagane prawem informacje, w tym informacje o ryzyku inwestycyjnym związanym z inwestycjami w jednostki uczestnictwa subfunduszu oraz informacje o podatku od dochodów kapitałowych obciążającym dochód z inwestycji w subfundusz, znajdują się w Prospekcie informacyjnym i w skrócie Prospektu informacyjnego funduszu. Prospekt informacyjny, Kluczowe informacje dla Inwestorów, tabela opłat, dane o ryzyku inwestycyjnym i podatkach dostępne są na stronie Union Investment TFI S.A. przygotowała niniejszy dokument z dołożeniem wszelkiej staranności i z wykorzystaniem swojej najlepszej wiedzy. Informacje przedstawione i opisane w tym dokumencie opierają się na ocenie autora w momencie ich tworzenia i w stosunku do bieżącego stanu prawnego i podatkowego, które mogą ulec zmianie bez uprzedniego poinformowania. W dokumencie użyto informacji ze źródeł własnych oraz z publicznie dostępnych źródeł uznanych przez autora za wiarygodne. Union Investment TFI S.A. dołożyła należytych starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne i oparte na wiarygodnych źródłach, jednak nie może zagwarantować ich poprawności, kompletności i aktualności, szczególnie w przypadku gdyby informacje, na których oparto się przy ich sporządzaniu, okazały się niedokładne i niekompletne lub nie odzwierciedlały stanu faktycznego. Wszelkie dane oraz informacje zamieszczone w niniejszej publikacji mają charakter wyłącznie informacyjny. Nie należy kopiować tego dokumentu, czy to w całości, czy też jego fragmentów. Nie należy dokonywać w nim zmian, rozpowszechniać go wśród innych osób, podmiotów czy też publikować. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej ani nie należy go traktować w ten sposób. Niniejszy dokument nie stanowi też podstawy do rozpatrywania indywidualnych przypadków podczas świadczenia usług pomocy prawnej. Materiał ten nie stanowi oferty w rozumieniu przepisów ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks cywilny oraz innych przepisów prawa powszechnie obowiązującego. Szczegóły dotyczące wyników funduszy i innych produktów zarządzanych przez Union Investment oraz ich klasyfikacji w odniesieniu do kategorii ryzyka oparte są na wynikach historycznych i/lub zmienności. Te informacje nie gwarantują uzyskania podobnych wyników w przyszłości. Jednocześnie Inwestorzy powinni mieć świadomość, że przyszłe wyniki i zmienność mogą się różnić. Szczegółowe informacje dostępne są w aktualnym Prospekcie informacyjnym oraz szczegółowych sprawozdaniach finansowych dostępnych na stronie internetowej Pomimo że ten dokument został przygotowany z zachowaniem najwyższej staranności, Union Investment TFI S.A. nie ponosi odpowiedzialności za aktualność, dokładność bądź kompletność publikowanych w nim informacji ani za negatywne efekty wynikające bezpośrednio lub pośrednio z dystrybucji, użytku, zmiany bądź streszczania jego treści. Przyjęcie tego dokumentu należy traktować jak zgodę na powyżej wymienione zastrzeżenia.