ZM Henryk Kania. Dalszy wzrost przychodów i pozytywny CFO. Podsumowanie wyników za 1Q16. Przetwórstwo mięsne r.

Transkrypt

1 Przetwórstwo mięse Podsumowaie wyików za 1Q16 Dalszy wzrost przychodów i pozytywy CFO ZM Heryk Kaia po raz kolejy zaprezetowały bardzo dobre wyiki kwartale. Spółka ie tylko utrzymała dyamikę przychodów a dwucyfrowym poziomie przy stabilych marżach, ale rówież drugi kwartał z rzędu pokazała dodatie przepływy pieięże z działalości operacyjej. Dodatkowo spółka weszła w proces stopiowego obiżaia poziomu długu, co przełożyło się a iewielką poprawę wskaźików zadłużeia r. Adriaa Kocięda Aalityk adriaa.kocięda@wai.pl tel: Przychody Kwartale przychody odotowały wzrost o 18% r/r do poziomu 242,7 ml PLN główie dzięki dalszemu rozwojowi w sieciach hadlowych oraz w miejszym stopiu dzięki sprzedaży eksportowej. (i Kwartala sprzedaż do ajwiększego kotraheta (Biedroka wyiosła 136,9 ml PLN (+26,1% r/r (ii Sprzedaż eksportowa w 1Q16 wyiosła 14,5 ml PLN vs. 13,5 ml PLN w 1Q15. Retowość W 1Q16 marże EBITDA i EBIT wzrosły o odpowiedio,4pp i,3pp r/r do poziomów 7,3% i 6,6%. Podobie jak ostatich kwartałach a poprawę retowości wpłyęły główie: przeprowadzoa optymalizacja produkcji oraz sprzyjające otoczeie surowcowe. Przepływy pieięże 1Q16 był drugim z rzędu kwartałem, kiedy spółka pokazała dodatie przepływy pieięże z działalości operacyjej w wysokości 13,3 ml PLN obejmujące mi. zmiaę kapitału obrotowego a poziomie +4,2 ml PLN (zmiaa stau zapasów -14,9 ml PLN; zmiaa stau ależości +4,1 ml PLN; zmiaa stau zobowiązań +15,1 ml PLN. Zadłużeie - Dług etto a koiec 1Q16 wzrósł do poziomu 25, ml PLN (-3,% q/q. Wskaźik dług etto/ebitda obiżył się do 2,75x a koiec 1Q16 z 2,96x a koiec 4Q15. Wskaźik ogólego zadłużeia spadł do 63% a koiec 1Q16. Profil Spółki: Główym przedmiotem działalości ZM Heryk Kaia jest przetwórstwo mięse. Spółka produkuje wyroby główie a bazie wieprzowiy oraz w iezaczym stopiu produkty drobiowe, które są sprzedawae pod markami: Heryk Kaia, Polskie Saki, Kabaoski i Kraia Obfitości oraz pod markami własymi sieci, z którymi Spółka współpracuje. Główymi odbiorcami produktów spółki są sieci hadlowe i dyskotowe w kraju i zagraicą. Aktualie ZM Heryk Kaia ma około 18 zaczących kotrahetów, z czego ajważiejsi to: Biedroka i Lidl, Netto, Kauflad, Makro. ml PLN 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 r/r q/q Przychody 26,3 259,4 35, 256,7 242,7 18% -5% Koszty działalości operacyjej 193,7 242, 285,7 242,4 226,8 17% -6% Zysk ze sprzedaży 12,6 17,4 19,3 14,3 15,9 26% 12% marża brutto 6,1% 6,7% 6,3% 5,6% 6,6% EBITDA 14,5 18, 19,6 19,1 17,7 22% -7% marża EBITDA 7,% 6,9% 6,4% 7,5% 7,3% EBIT 12,5 16, 16,9 17,9 15,8 26% -12% marża EBIT 6,1% 6,2% 5,5% 7,% 6,5% Zysk etto 8,8 6,5 1,9 15,3 9,6 1% -37% marża etto 4,2% 2,5% 3,6% 5,9% 4,% Przepływy z działalości operacyjej -5,1-3,9-34,2 19,9 13,3 Przepływy z działalości iwestycyjej,2-2,2 1,5-5,1-4,9 Przepływy z działalości fiasowej 4,9 6,1 32,8-12,5-11, Przepływy pieięże etto,1,,1 2,4-2,6 Dług etto 171,2 185,5 222,9 21,9 25, 2% -3% Dług etto/ EBITDA 2,93 2,91 3,29 2,96 2,75 Wskaźik ogólego zadłużeia,64,65,67,64,63 Źródło: Szacuki NWAI Dom Maklerski, ZM Heryk Kaia S.A. Iformacje dotyczące powiązań NWAI Dom Maklerski ze spółkami, będącymi przedmiotem iiejszego raportu oraz pozostałe iformacje, wymagae przez Rozporządzeie RM z dia 19.X.25 roku umieszczoe zostały a ostatiej stroie raportu.

2 ZM Heryk Kaia - kwartale wyiki fiasowe (wykres lewy; Cey skupu żywca wieprzowego (wykres prawy ml PLN ,7 242, ,6% 7,% 7,1% 7,5% 6,9% 7,3% 6,5% 1 6,4% 5,4% 5 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 14% 12% 1% 8% 6% 4% PLN ,5 Cea za kg. żywca wieprzowego w skupie -2,2% -7,7,% -4,1% 4,44 4,38 3,96 4,1 4,2 Styczeń Luty Marzec Przychody marża EBITDA Źródło: GUS, Maklerski, ZM Heryk Kaia S.A., Szacuki NWAI Dom ZM Heryk Kaia - kwartale zmiay w kapitale obrotowym (wykres lewy; kwartale przepływy pieięże (wykres prawy Zmiay w kapitale obrotowym Przepływy pieięże ml PLN Zmiaa stau zapasów -14,9-9,7-21, ,1 3,4 4,1 Zmiaa stau ależości 8 13,7-3, 15,1 Zmiaa stau zobowiązań ml PLN ,9 6,1 CFO -2,2 CFI -4,9 CFF -5,1-12,5-11, -34,2 19,9 13,3 1,5 32,8 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 Źródło: Szacuki NWAI Dom Maklerski, ZM Heryk Kaia S.A. 2

3 Objaśieie używaej termiologii fachowej ROE - stopa zwrotu z kapitałów własych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjy EBITDA - zysk operacyjy + amortyzacja EPS - zysk etto a 1 akcję DPS - dywideda a 1 akcję CEPS - suma zysku etto i amortyzacji a 1 akcję P/E - iloraz cey rykowej akcji i EPS P/BV - iloraz cey rykowej akcji i wartości księgowej jedej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększoej o dług etto spółki oraz EBITDA EV - dług etto + wartość rykowa (EV- wartość ekoomicza BOOK VALUE - wartość księgowa Dług etto - kredyty + papiery dłuże + oprocetowae pożyczki - środki pieięże i ekwiwalet marża brutto a sprzedaży - relacja zysku brutto a sprzedaży do przychodów etto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjego i amortyzacji do przychodów etto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjego do przychodów etto ze sprzedaży DEFINICJE Obligacje stałokupoowe: - Z-spread P = C f 1 j=1 (1 + (r T(j + φ f f T(j + 1 (1 + (r T( + φ f gdzie C to wartość kupou, P- cea bruda obligacji, ϕ - Z-spread, zaś stopa WIBOR związaa jest z czyikiem dyskotowym ZT relacją: Obligacje zmieokupoowe - Discout Margi gdzie, r T = [(Z T 1 f T 1] f f T( W FIX + q P = (W Stub + δ + Z δ(t j j (L + q + 1Z δ (T j=2 Z δ (T j 1 Z δ (T j = 1 + j (W + δ ; Z δ (T 1 = 1 (W Stub + δ δ Discout Margi, P cea bruda obligacji, q marża, WFIX zay Wibor dla obecego okresu odsetkowego, WStub Stopa Wibor pomiędzy diem wycey a kolejym kupoem, W obecy poziom Wiboru w zależości od częstotliwości wypłat kupou (p. 3m, 6m, Δ1,...,Δ wartości kupoów uwzględiające długość okresu odsetkowego (w ujęciu ACT365 oraz T1,,T daty wypłaty kupoów. Kalkulacja Discout Margi zakłada, że wszystkie przyszłe wypłaty kupoów będą odbywać się według obecej stopy procetowej. Discout Margi ie uwzględia kształtu termiowej krzywej stóp procetowych. - Zero Discout Margi gdzie, W FIX + q P = (W Stub + γ + Z γ(t j j (L(T j 1, T j + q + 1Z γ (T j=2 Z γ (T j 1 Z γ (T j = 1 + j (W(T j 1, T j + γ ; Z γ (T 1 = 1 (W Stub + γ W(T j 1, T j ozacza termiową stopę Wibor pomiędzy dwoma termiami Tj-1 a Tj, γ Zero Discout Margi. Zero Discout Margi uwzględia kształt krzywej stóp procetowych zarówo w czyiku dyskotowym jak i ustalaiu przyszłych przepływów pieiężych (kupoów. Stosowae metody wycey NWAI Dom Maklerski opiera się astępujących metodach wycey: metoda porówawcza (porówaie wartości podstawowych wskaźików rykowych z podoby-mi wskaźikami dla iych firm reprezetujących day sektor oraz aalizą wybraych czyików uzaych za istote, metoda zdyskotowaych przepływów pieiężych (metoda DCF oraz wskaźik Altmaa EM-Score. Zaletą stosowaej metody porówawczej jest zacząca liczba wykorzystywaych wskaźików oraz iych czyików, co umożliwia porówaie spółki lub jej istrumetów pod względem wielu aspektów. Wadą stosowaej metody porówawczej jest wrażliwość a dobór przyjętych wskaźików fiasowych oraz subiektywość przy oceie 3

4 bezpośredio iemierzalych czyików, jak rówież brak możliwości bezwzględej ocey aalizowaych istrumetów czy emiteta. Metoda DCF jest uważaa za ajbardziej właściwą metodologiczie techiką wycey; polega oa a dyskotowaiu przepływów fiasowych geerowaych przez spółkę; jej wadą jest duża wrażliwość a zmiay założeń progostyczych w modelu. Zaletą wskaźika Altmaa EM-Score jest jego powszeche stosowaie, które ułatwia iterpretację wyików oraz umożliwia bezwzględą ocey aktualej zdolości kredytowej emiteta. Do wad ależy zaliczyć iewielką liczbę wskaźików, ich wrażliwość a różego rodzaju przeszacowaia oraz brak uwzględiaia specyfiki braży. Należy zwrócić uwagę, że obie metody są iezależe od bieżących wyce rykowych. Powiązaia, które mogłyby wpłyąć a obiektywość sporządzoej rekomedacji Aalitycy wymieiei a stroie tytułowej są osobami, które przygotowały i sporządziły iiejszy raport. Zgodie z wiedzą Aalityków, przedstawiciele NWAI Dom Maklerski S.A. ie zasiadają w zarządzie, radzie adzorczej spółki będącej przedmiotem iiejszego raportu. Iwestorzy powii zakładać, że NWAI Dom Maklerski ma lub będzie miał zamiar złożeia oferty świadczeia usług spółce, której dotyczy iiejszy raport. Niiejszy raport został sporządzoy przez NWAI Dom Maklerski S.A. a zleceie Emiteta a podstawie zawartej umowy o świadczeie usługi płatego researchu. NWAI Dom Maklerski S.A. za przygotowaie iiejszego raportu otrzymał wyagrodzeie od Emiteta oraz będzie otrzymywał wyagrodzeie w przyszłości. NWAI Dom Maklerski S.A. pełi fukcję aimatora ryku dla istrumetów fiasowych wyemitowaych przez ZM Heryk Kaia S.A. i z tego tytułu otrzymuje wyagrodzeie od spółki. Poadto, NWAI Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatich 12 miesięcy pełił fukcję oferującego dla obligacji spółki ZM Heryk Kaia S.A. i otrzymał z tego tytułu wyagrodzeie od Spółki. NWAI ie posiada akcji Spółki, w łączej wielkości staowiącej co ajmiej 5% kapitału zakładowego. Aalityk sporządzający iiejszy dokumet ie posiada istrumetów fiasowych opisywaych w tym raporcie, ai jakichkolwiek istrumetów pochodych z im związaych. Pomiędzy aalitykiem i jego osobami bliskimi a spółką, której raport dotyczy ie występują jakiekolwiek powiązaia. NWAI jego akcjoariusze i pracowicy, w zakresie ieujawioym w iiejszym raporcie i dopuszczalym przez prawo, mogą posiadać długie lub krótkie pozycje w akcjach emiteta lub iych istrumetach fiasowych wyemitowaych przez emiteta. Pozostałe klauzule Niiejsza rekomedacja została sporządzoa przez NWAI Dom Maklerski S.A. wyłączie w celu iformacyjym i ie jest próbą reklamy ai oferowaia papierów wartościowych, a zaprezetowae w im opiie i ocey są iezależe. Rozpowszechiaie lub powielaie w całości lub w części bez pisemej zgody NWAI Dom Maklerski jest zabroioe (rówież poza graicami kraju siedziby NWAI Dom Maklerski, a w szczególości a tereie Australii, Kaady, Japoii i USA. Podmiotem sprawującym adzór ad NWAI Dom Maklerski w ramach prowadzoej działalości jest Komisja Nadzoru Fiasowego. Aalitycy wymieiei a stroie tytułowej są osobami, które przygotowały i sporządziły iiejszy raport. Data wskazaa w prawym górym rogu pierwszej stroy iiejszej publikacji jest datą sporządzeia oraz datą pierwszego udostępieia. Szczegółowe waruki sporządzaia Rekomedacji określa Regulami sporządzaia aaliz iwestycyjych, aaliz fiasowych oraz iych rekomedacji o charakterze ogólym dotyczących trasakcji w zakresie istrumetów fiasowych. Niiejsza rekomedacja została przygotowaa z dochowaiem ależytej staraości, w oparciu o fakty i iformacje uzae za wiarygode (w szczególości sprawozdaia fiasowe i raporty bieżące spółki, jedak NWAI Dom Maklerski ie gwaratuje, że są oe w pełi dokłade i komplete. Podstawą przygotowaia rekomedacji były wszelkie iformacje a temat spółki, jakie były publiczie dostępe do dia jej sporządzeia. Aalitycy sporządzając iiejszą rekomedację działali z ależytą staraością. Aaliza Spółki i istrumetów fiasowych zawarta w iiejszym raporcie jest oparta o osobiste opiie Aalityków. W pozostałym zakresie iformacje zawarte w iiejszym dokumecie staowią opiie NWAI, w szczególości dotyczące prezetowaych wyce i progoz daych fiasowych spółki Przedstawioe progozy są oparte wyłączie o aalizę przeprowadzoą przez NWAI Dom Maklerski bez uzgodieia ze spółkami ai z iymi podmiotami i opierają się a szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się ietrafe. Iformacji dotyczących wycey/progoz wyików fiasowych zawartych w iiejszym dokumecie ie ależy traktować jako autoryzowaych lub zatwierdzaych przez Spółkę. Opiie zawarte w iiejszym dokumecie są wyłączie opiiami NWAI. NWAI ie udziela żadego zapewieia, że podae progozy sprawdzą się. NWAI zastrzega sobie prawo do zmiay poglądów wyrażoych w iiejszym raporcie, a także do aktualizacji tych iformacji w dowolym czasie i bez powiadomieia.. Aktualizacja iiejszej rekomedacji dokoywaa jest w zależości od sytuacji rykowej oraz ocey aalityka. Rekomedacje wydawae przez NWAI Dom Maklerski obowiązują 6 miesięcy od daty wydaia, o ile wcześiej ie zostaą zaktualizowae. Na przestrzei ostatich 12 miesięcy NWAI wydał 2 Rekomedacje, tj. 2 W ciągu ostatich 12 miesięcy, w ramach świadczeia usługi płatego researchu, NWAI Dom Maklerski S.A. sporządził i opublikował w diu r. aktualizację raportu aalityczego z ceą docelową 3,88 PLN, podczas gdy cea bieżąca wyosiła 2,79 PLN; w diu r. aktualizację raportu aalityczego z ceą docelową 4,3 PLN, podczas gdy cea bieżąca wyosiła 2,7 PLN; a diu r. aktualizację raportu aalityczego z ceą docelową 4,9 PLN, podczas gdy cea bieżąca wyosiła 2,19 PLN. NWAI Dom Maklerski S.A. ie wyklucza, że w okresie kolejych 12 miesięcy zostaą opublikowae koleje aktualizacje raportu aalityczego, za które otrzyma o wyagrodzeie. Niiejsza rekomedacja została w zamierzeiu przygotowaa i przezaczoa do udostępieia klietom profesjoalym w rozumieiu Ustawy z dia 29 lipca 25 roku o obrocie istrumetami fiasowymi (tj. Dz. U z 214 r, poz. 94, z póź. zm., może być także dystrybuowaa za pomocą środków masowego przekazu, a podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora Departametu Doradztwa. NWAI Dom Maklerski ie poosi odpowiedzialości za szkody poiesioe w wyiku decyzji podjętych a podstawie iformacji zawartych w iiejszej aalizie. Odbiorca iiejszego dokumetu powiie przeprowadzić własą aalizę iformacji zawartej lub przytoczoej w iiejszym dokumecie, jak rówież oceę 4

5 merytoryczą oraz oceę ryzyk związaych w iwestowaiem w istrumety fiasowe, których iiejszy dokumet może awiązywać. NWAI Dom Maklerski iformuje, że iwestowaie środków w istrumety fiasowe wiąże się z ryzykiem utraty części lub całości zaiwestowaych środków. NWAI Dom Maklerski zwraca uwagę, że a ceę istrumetów fiasowych ma wpływ wiele różych czyików, które są lub mogą być iezależe od emiteta i wyików jego działalości. Moża do ich zaliczyć m.i. zmieiające się waruki ekoomicze, prawe lub politycze. Decyzja o zakupie jakichkolwiek istrumetów fiasowych powia być podjęta wyłączie a podstawie prospektu, oferty lub iych powszechie dostępych dokumetów i materiałów opublikowaych zgodie z obowiązującymi przepisami polskiego prawa. 5