Katarzyna Cicharska Nr indeksu: Uniwersytet Ekonomiczny MSD Zarządzanie Wartością i Ryzykiem Przedsiębiorstwa Wrocław

Transkrypt

1 Katarzyna Cicharska Nr indeksu: Uniwersytet Ekonomiczny MSD Zarządzanie Wartością i Ryzykiem Przedsiębiorstwa Wrocław Naszą pracę chciałyśmy oprzeć na założeniu, że mamy po 40 lat. Skończyłyśmy kierunek finanse i rachunkowość, nabrałyśmy doświadczenia pracując w różnych firmach i postanowiłyśmy założyć niewielki sklep, w którym odpoczywamy po pracy w korporacjach oraz próbujemy wykorzystać informacje zaczerpnięte podczas studiów. Poza tym chcemy się rozwinąć oraz być bardziej niezależne. Zakładamy firmę handlową zajmującą się sprzedażą bielizny. W naszym asortymencie znajdują się: piżamy, szlafroki, biustonosze, majtki, skarpetki, rajstopy, podkoszulki, podkolanówki oraz pończochy. Zamierzamy wynająć pomieszczenie sklepowe oraz przystosować je do naszego rodzaju działalności. Chciałybyśmy, aby to miejsce miało niepowtarzalny klimat a bielizna przez nas oferowana była dobrej jakości. Ewentualnym małym remontem, który zapewne będzie musiał się odbyć mamy zamiar zająć się same. Mamy już własną wizje tego miejsca i pomoc dekoratora nie jest nam potrzebna. W planach mamy również małą akcje promocyjną, do której będzie zaliczał się kolportaż ulotek oraz zakup w firmie reklamowej logo naszego sklepu promujące nasze przedsięwzięcie. Planujemy zarządzać nią przez 20 lat aż do wieku emerytalnego. Zgodnie z prawem nazwa naszej firmy zawiera oba nazwiska wspólników Beauty K.Cicharska, M.Stanik spółka cywilna. Postanowiłyśmy wybrać formę spółki cywilnej ze względu na niskie koszty założycielskie, brak uciążliwych formalności rejestracyjnych, dużą dowolność w zakresie kształtowania umowy spółki oraz brak wymogów prawnych mówiących o rodzaju i wielkości wnoszonych wkładów. Jest to odpowiednia forma dla przedsięwzięć małych rozmiarów, jakim będzie nasz sklep. Zamierzamy wnieść własny kapitał w wysokości 60 tys zł. Wziąć kredyt oraz po 20 latach sprzedać sklep za kwotę 180 tys zł. Otwarcie sklepu nastąpi 1 stycznia 2010 roku. Planowe godziny otwarcia naszego sklepu to od 10 do 18 od poniedziałku do piątku oraz od 10 do 14 w soboty. Ulokowany będzie na ulicy Trawowej we Wrocławiu w ciągu handlowym, w nowo powstałym osiedlu o zabudowie wielorodzinnej, obok znajduje się szereg domów jednorodzinnych i kilka osiedli wielorodzinnych. Uważamy, że otwarcie sklepu w takiej okolicy jest dobrym pomysłem, gdyż nowo wprowadzający się ludzie nie mają jeszcze wyrobionych marek pobliskich sklepów i z pewnością zainteresują się naszą ofertą. Mamy nadzieje wpasować się w środowisko, w którym nasz sklep został ulokowany i cieszyć się dużą popularnością. Przejdźmy teraz do teoretycznej i optymistycznej realizacji naszego planu: 1. Prognoza przychodów ze sprzedaży: (szczegółowe obliczenia w arkuszu Excela) Przychód za miesiąc 1 SUMA(P*Q1) 8679

2 Przychód za miesiąc 2 SUMA(P*Q2) Przychód za miesiąc 3 SUMA(P*Q3) 10558,2 Przychód za miesiąc 4 SUMA(P*Q4) 9536 Przychód za miesiąc 5 SUMA(P*Q5) 9136 Przychów za miesiąc 6 SUMA(P*Q6) 8794,7 Suma przychodów za 6 miesięcy 57310,9 CR= 57310,9*2= ,8 zł (roczna sprzedaż) 2. Cykl operacyjny: (w przypadku otrzymania przez klienta karty stałego klienta możliwe jest uregulowanie zobowiązania w ciągu 5 dni) CO= OKZap+ OSNal OKZap= 30 OSNal= 5 CO= 30+5= Aktywa: (szczegółowe obliczenia w arkuszu Excela) A L AT E ZAP 9551,82 D 67706,34 NAL 1591,97 ŚP 1114,38 ZwD 9551,82 SUMA , ,16 4. Zobowiązania wobec dostawców: OOSDW=30 ZwD= Ds.*OOSDW= 318,39*30= 9551,82 zł 5. Kapitał zaangażowany: Kapitał zaangażowany= A ZwD= , ,82= ,57 zł 6. Struktura kapitału: E= D= 67706,34 We= E/(D+E) 0,47 Wd=D/(D+E) 0,53 D/E 1,13 7. Wolne przepływy pieniężne: (szczegółowe obliczenia w arkuszu Excela) FCFo= 11742,05 n= 20

3 Kapitał obrotowy netto w fazie uruchomienia wynosił zł a latach kolejnych stanowić będzie 15% przychodów ze sprzedaży w danym roku a 20b CR , CE 95370, ,24 0 EBIT 19251, , NOPAT 15593, , NWC 40615, ,2 Capex FCF 59890, , ,8 8. IRR (obliczenia w arkuszu Excel) FCFo= 11742,05 IRR* 0,9887 V(k=98%) 72,99 V(k=99%) 46,35 IRR* 0, Koszty kapitałów Wq= D/(D+E)= 0,53 We= 0,47 CC= We*ke+Wd*kd*(1 Tc) ke=krf+βl*(km krf) krf=6% km=18% βl= βu*[1+(1 Tc)*D/E] Tc=19% βu=1,22 (Retail (Special Lines), Unlevered Beta corrected for Cash 1,22) ze strony βl= 1,22*[1+(1 19%)*1,13] βl=2,34 >1 wysoki współczynnik ryzyka ke= 6%+ 2,34 *(18% 6%)= 34% CC= 0,47*34%+0,53*10,5%*0,81=20,5% CC < IRR inwestycja obiecująca 10. NPV (obliczenie w arkuszu Excel) NPV ,21

4 NPV>0 inwestycja obiecująca, można rozważyć rozpoczęcie jej realizacji. 11. Rachunek zysków i strat Rachunek zysków i strat Przychody ze sprzedaży netto 44702,50 Koszty wytworzenia sprzedanych wyrobów = Zysk/strata na sprzedaży (brutto) 23945,50 Koszty ogólne zarządu Koszty sprzedaży 2000 = Zysk/strata na sprzedaży (netto) 2054,50 + Pozostałe przychody operacyjne 0 Pozostałe koszty operacyjne 0 Zysk/strata na działalności = operacyjnej (EBIT) 2054,50 + Przychody finansowe 57310,9 Koszty finansowe 846,21 Zysk/strata na działalności gospodarczej 54410,19 = + Zyski nadzwyczajne 1000 Straty nadzwyczajne 0 = Zysk/strata brutto 55410,19 Podatek dochodowy 10527,94 = Zysk/strata netto 44882,26 Po obliczeniu wszystkich wskaźników możemy stwierdzić, że nasz projekt jest inwestycją obiecującą oraz warto w niego zainwestować. NPV na poziomie ,21 czyli jest wyższa od 0 świadczy to o tym, że stopa zwrotu z inwestycji jest wyższa od kosztu pozyskania kapitału. IRR wynosi 98,61%. Z rachunku zysków i strat odczytujemy, że nasze przedsięwzięcie przynosi zyski nie straty, co pozwala nam z optymizmem patrzyć na naszą inwestycje. Dzięki szerokim poszukiwaniu najlepszych źródeł pozyskiwania towaru do naszego sklepu udało nam się natrafić na hurtownie z bardzo konkurencyjnymi cenami, co pozwala nam na osiąganie zysków przy niedużych nakładach finansowych. Ciekawej aranżacji oraz wyszukanemu asortymentowi zawdzięczamy liczną oraz wierną klientele, bez której jak wiemy nasz sklep nie mógłby wybić się na rynku. Dodatkowym atutem naszego butiku jest położenie. Rozpoczęcie działalności na nowym osiedlu w otoczeniu takich podmiotów jak fryzjer, kosmetyczka, solarium, sklep z odzieżą pomaga nam przyciągać coraz to nowych klientów. Dzięki tym wszystkim czynnikom możemy optymistycznie spoglądać w przyszłość, mieć nadzieję na spokojną spłatę zobowiązań wobec banku. Możliwość prowadzenia takiego

5 przedsiębiorstwa pomogła nam rozwinąć umiejętności managerskie, dała nam satysfakcje z wykonanej pracy oraz dużą niezależność. CZĘŚĆ A Struktura kapitału, zakres działalności oraz ich wpływ na wartość przedsiębiorstwa. Założenia: Wd 0,53 kd 10,50% βu 1,22 ke 34% We 0,47 km 18% krf 6% Wd 10% 20% 30% 40% 50% 53% 60% 70% 80% kd 0,08 0,085 0,09 0,098 0,102 0,105 0,117 0,122 0,145 βl 1,33 1,47 1,64 1,88 2,21 2,33 2,70 3,53 5,17 ke 0,220 0,236 0,257 0,285 0,325 0,340 0,384 0,483 0,681 CC 0,204 0,203 0,202 0,203 0,204 0,205 0,211 0,214 0,230 min CC Wykres przedstawia. kształtowania się kosztu kapitału Należy zauważyć, że przy przedstawionych danych min CC jest na poziomie 20,2 %. Wd wynosi 0,3 Kd=0,09 βl= 1,64 ke= 0,257

6 Nasza firma zamierza rozszerzyć naszą działalność, nie tylko poza województwo śląskie, ale również poza granice naszego kraju. Chcemy, aby sieć naszych sklepów była na całym świecie. Natomiast na razie skupiliśmy się na kilku państwach. Takimi jak Włochy, Francja, Niemcy, Wielka Brytania. Poniżej zostały przedstawione dane dotyczące, które zostały użyte przy analizie.należy zauważyć, że poszczególne rynki różnią się między sobą między innymi przychodami, okresami operacyjnymi, środkami pieniężnymi. Wszystko zostało wyszczególnione poniżej. Śl Wielkopolskie Włochy Francja Niemcy Wiek. Bryt CR , , , , ,1 OKZap=InvP OSN=DSO=ARP ŚrPi=BufG=CashB. 1114, , , , , ,14 AkTrwa=FA OOSZwD=APP ZwD=AP=PB 9551, , , , , ,15 CCC=CKG NWC(0) KapitZaan=CapInv TA=TL=Aktywa=Pa s w(d) 0,30 0,30 0,30 0,30 0,30 0,30 D/E 0,43 0,43 0,43 0,43 0,43 0,43 FCF(o) , , NCE=Capex(1..20) CE(1..20) 36975, , , , , ,24 TAX rate = (T) 0,19 0,19 0,19 0,19 0,19 0,19 EBIT 75733, , , , , ,86 FCF(1..20a) 61344, , , , , ,59 7 CR(20b) NCE(20b) FCF(20b) , , , ,2 4 FCF(o) , ,74 FCF(1) 61344, , , , , ,60 FCF(2) 61344, , , , , ,60 FCF(3) 61344, , , , , ,60 FCF(4) 61344, , , , , ,60 FCF(5) 61344, , , , , ,60 FCF(6) 61344, , , , , ,60 FCF(7) 61344, , , , , ,60 FCF(8) 61344, , , , , ,60 FCF(9) 61344, , , , , ,60 FCF(10) 61344, , , , , ,60

7 FCF (11) 61344, , , , , ,60 FCF (12) 61344, , , , , ,60 FCF (13) 61344, , , , , ,60 FCF (14) 61344, , , , , ,60 FCF (15) 61344, , , , , ,60 FCF (16) 61344, , , , , ,60 FCF (17) 61344, , , , , ,60 FCF (18) 61344, , , , , ,60 FCF (19) 61344, , , , , ,60 FCF (20) 61344, , , , , ,60 IRR 26% 22% 18% 14% 13% 12% βu 1,22 1,22 1,22 1,22 1,22 1,22 1,22 w (d) 0,30 0,30 0,30 0,30 0,30 0,30 0,30 βl 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 1,64 kd 0,09 10,00% 11,00% 12,00% 13,00% 14,00% 15,00% k(rf) 9% k (M) 18% T 0,19 βl 1,64 k(e) 24% 26% 28% 30% Kd Ke Zakres CC We Wd Bpe Bpd 0,09 0, , ,70 0, , , , , , ,102 0, , , , , ,117 0, , , , zakres cc 0, , , ,2356 0, , , , , , , ,00 irr 0,263 0,225 0,185 0,142 0,133 0,124 KRZYWA MOŻLIWOŚCI INWESTYCYJNYCH

8 Powyżej została przedstawiona krzywa możliwości inwestycyjnych oraz wykres marginalnego kosztu kapitału. Można stwierdzić, że rozszerzenie swojej działalności, może być dobrym pomysłem na rozwinięcie naszego przedsiębiorstwa. CZĘŚĆ B Finansowanie aktywów bieżących Poniższa tabelka przedstawia strategie finansowania, dzięki której będziemy mogli przedstawić finansowanie aktywów bieżących. W strategii finansowania zalicz się takie strategie jak: agresywna, umiarkowana, oraz konserwatywna. Przedstawiony został udział długu długoterminowego w kapitale obcym, który jest różnicą pomiędzy tymi strategiami. Przy danych założeniach najlepiej realizować politykę agresywną gdyż daje ona największy przyrost wartości przedsiębiorstwa równy ,44 [zł] 1) Udział długu długoterminowego w kapitale obcym: 0,3 0,5 0,9 STRATEGIE FINANSOWANIA NWC Agresywna Umiarkowana Konserwatywna Przychody ze sprzedaży (CR) Aktywa trwałe (FA) Aktywa bieżące (CA) , , ,2 Aktywa całkowite (TA) = Pasywa całkowite (TL) , , ,2 Zobowiązania wobec dostawców (AP) , , ,6 Kapitał zaangażowany (E+D) , , ,6 Kapitał własny (E) , , ,64 Kapitał obcy długoterminowy (Dd) Kapitał obcy krótkoterminowy (Dk)

9 Zysk przed odsetkami i opodatkowaniem (EBIT) Zysk operacyjny netto po opodatkowaniu (NOPAT) , , ,32 Wolne przepływy pieniężne od 1 do n (FCF1..n) , , ,32 Wolne przepływy pieniężne w 0 (FCFo) , , ,6 korekta premii za ryzyko ϣ 0,02 0,01 0,001 Współczynnik ryzyka βl 1,6728 1,6564 1,64164 Koszt kapitału własnego (ke) 27,42% 27,19% 26,98% Koszt kapitału obcego długoterminowego (kdd) 18,24% 18,10% 17,97% Koszt kapitału obcego krótkoterminowego (kdk) 15,18% 15,07% 14,97% Koszt kapitału finansującego firmę (CC) 18,84% 18,94% 19,40% Przyrost wartości przedsiębiorstwa ( V) , , , ,44 2 Inwestowanie w aktywa bieżące. Przy analizowaniu inwestycji w aktywa bieżące stosuje się strategie inwestowania. Do której zalicza się strategie restrykcyjną, pośrednią oraz elastyczną. My wybraliśmy strategie restrykcyjną, ponieważ przy danych założeniach daje ona największy przyrost wartości przedsiębiorstwa równy ,81 [zł]. 0,3 0,45 0,6 STRATEGIE INWESTOWANIA NWC Restrykcyjna Pośrednia Elastyczna premia za elastyczność popytu 0 0,04 0,03 Przychody ze sprzedaży (CR) , ,57 Aktywa trwałe (FA) Aktywa bieżące (CA) , , ,3 Aktywa całkowite (TA) = Pasywa całkowite (TL) , , Zobowiązania wobec dostawców (AP) , , ,2 Kapitał zaangażowany (E+D) , , Kapitał własny (E) , , ,5 Kapitał obcy długoterminowy (Dd) , , ,2 Kapitał obcy krótkoterminowy (Dk) , , ,47 udział EBIT w CR 0,5 0,45 0,40 Zysk przed odsetkami i opodatkowaniem (EBIT) , ,2 Zysk operacyjny netto po opodatkowaniu (NOPAT) , , ,6 Wolne przepływy pieniężne od 1 do n (FCF1..n) , , ,6 Wolne przepływy pieniężne w 0 (FCFo) , , korekta premii za ryzyko µ 0,2 0,1 0,01 Współczynnik ryzyka βl 1, , , Koszt kapitału własnego (ke) 31,55% 29,26% 27,19%

10 Koszt kapitału obcego długoterminowego (kdd) 20,75% 19,36% 18,10% Koszt kapitału obcego krótkoterminowego (kdk) 17,15% 16,06% 15,07% Koszt kapitału finansującego firmę (CC) 21,54% 20,04% 18,69% Przyrost wartości przedsiębiorstwa ( V) , , ,74 restrykcyjna ,81 3. Zarządzanie środkami pieniężnymi Poniżej przedstawiona jest tabela z danymi na temat strategii inwestowania i finansowania. Zalicza się do niej takie strategie jak: Restrykcyjno agresywna, restrykcyjno konserwatywna, elastycznoagresywna oraz elastyczno konserwatywna. Porównując dane łatwo zauważyć, że najlepszą strategią jest strategia Restrykcyjno Konserwatywna, gdyż daje ona największy przyrost wartości przedsiębiorstwa równy ,49 [ zł]. 0,3 0,9 0,3 0,9 0,3 0,3 0,6 0,6 STRATEGIE INWESTOWANIA i FINANSOWANIA NWC Rest Agres Rest Kons Elast Agres Elast Kons premia za elastyczność popytu 0 0 0,0712 0,0712 Przychody ze sprzedaży (CR) , ,5728 Aktywa trwałe (FA) Aktywa bieżące (CA) , , , ,3437 Aktywa całkowite (TA) = Pasywa całkowite (TL) , , , ,344 Zobowiązania wobec dostawców (AP) , , , ,1718 Kapitał zaangażowany (E+D) , , , ,172 Kapitał własny (E) , , , ,0687 Kapitał obcy długoterminowy (Dd) , , , ,09 Kapitał obcy krótkoterminowy (Dk) , , , ,01 udział EBIT w CR 0,5 0,5 0,40 0,40 Zysk przed odsetkami i opodatkowaniem (EBIT) , ,2291 Zysk operacyjny netto po opodatkowaniu (NOPAT) , , , ,5856 Wolne przepływy pieniężne od 1 do n (FCF1..n) , , , ,5856 Wolne przepływy pieniężne w 0 (FCFo) , , , ,172 korekta premii za ryzyko ϣ i µ 2, , , ,001 Współczynnik ryzyka βl 4, , , ,64164 Koszt kapitału własnego (ke) 72,88% 29,27% 26,99% 26,98% Koszt kapitału obcego długoterminowego (kdd) 45,88% 19,36% 17,98% 17,97% Koszt kapitału obcego krótkoterminowego (kdk) 36,88% 16,06% 14,98% 14,97% Koszt kapitału finansującego firmę (CC) 48,54% 20,97% 18,56% 19,40% Przyrost wartości przedsiębiorstwa ( V) , , , ,35 rest kons ,49

11 4. Zarządzanie środkami pieniężnymi F 25 P ,6 k=cc 20,97% Beranek 2*C = 14648,439 wpływy C= 7324,2197 średni ważony koszt kapitału Model bata 2*C = 17378,55696 C=8689, Model Miller Orra L= 18130,7246 C= U= ) Zarządzanie zapasami Model optymalnej wielkości zamówienia

12 VBEOQ= 18410,6994 TCI= 48442, 32 AIN= ) Zarządzanie należnościami. Rabat obowiązuje przy 10 zakupie za 20 zł w naszym sklepie. Rabat daje 30% obniżkę w naszym sklepie na jednorazowy zakup. Dzięki rabatowi mamy 10% wzrost sprzedaży. Część C Analiza wrażliwości to analiza, która opiera się na przewidywaniu wyniku, przy zastosowaniu zmiennych układów mających wpływ na wyniki. Wybrałam takie czynniki jak CR, CE, oraz OSN Stan bazowy a 20b CR CE ,44 0 EBIT , NOPAT , , ,74 NWC , ,6 Capex FCF , , ,34 ke 25,20% kdd 19,36% kdk 16,06% krf 9% km 18% beta lewar. 1,8 podatek 19%

13 zmiana o CR 25% CE 15% OSN 20 Warianty CR n CE n OSN Maksymalny , Bazowy ,44 60 Minimalny , Przy CR max a 20b CR CE ,4 0 EBIT , NOPAT , ,1 8710,74 NWC , Capex FCF , , ,3 NPV dla CR max= ,88 NPV dla CR min= ,33

14 Należy zauważyć, że wartość obecna netto wybranej strategii jest wrażliwa na zmiany przychodów ze sprzedaży. Prz niewielkim ich obniżeniu jej poziom spada poniżej zera. Dlatego ta strategia jest nieefektywna Przy CE max a 20b CR CE ,2 0 EBIT , NOPAT , ,74 NWC , Capex NPV dla CE max=555949,91 NPN dla CE min= ,35

15 W tym wypadku wartość obecna netto strategii jest wrażliwa na zmiany kosztów wydatkowych. Przy 15% zmianie kosztów powoduje spadek poziomu wartości obecnej netto poniżej zera Dla OSN max Należności przy wzroście OSN ,5556 Należności przy bazowym OSN ,6667 Należności przy spadku OSN 78193,77778 należności przy wzroście OSN = 39096,88889 ( różnica pomiędzy OSN przy wzroście, a OSN bazowym) należności przy spadku OSN = 39096,88889 ( różnica pomiędzy OSN przy spadku, a OSN bazowym) a 20b CR CE ,44 0 EBIT , NOPAT , , ,74 NWC , ,4889 Capex FCF , , ,2289

16 NPV dla OSN max= 64298,53 NPV dla OSN min= ,44 Wartość obecna netto strategii jest bardzo wrażliwa na zmiany okresu spływu należności (OSN) Analiza scenariuszy Stan bazowy a 20b CR CE ,44 0 EBIT , NOPAT , , ,74 NWC , ,6 Capex FCF , , ,34 ke 25,20% kdd 19,36% kdk 16,06%

17 krf 9% km 18% beta lewar. 1,8 podatek 19% Optymistyczny a 20b CR , ,78 CE , ,4 0 EBIT , , ,78 NOPAT , ,3 9320,492 NWC , Capex FCF , , ,4 wzrost CR o 7% spadek CE o 2% spadek Krf do poziomu 7% skrócenie osn do 55 dni spadek Km do poziomu 17% Prawdopodobieństwo 0,1 WACC 20,90% Zmiana należności 2248,071111

18 IRR 38% NPV ,21 zł Stan pesymistyczny a 20b CR , ,3 CE , , EBIT , , ,3 NOPAT , , ,203 NWC , Capex FCF , , ,1 spadek CR o 5% wzrost CE o 9% wzrost Krf do poziomu 11% wzrost Km do poziomu 20% wydłużenie OSN do 80 dni krf 11% km 20% β L 1,8048 ke 27,24% kdd 19,36% kdk 16,06% we 0,7 wdd 0, wdk 0, IRR 30% NPV ,80 zł WACC 0,

19 zmiana należności 28, E(NPV) ,32 zł Dzięki takiemu wynikowi dla E(NPV) można stwierdzić, że inwestycje są opłacalne, oraz kiedy IRR oraz NPV są dodatnie to też jest to inwestycja opłacalna. Część D Kryteria wyboru minimalnego zapasu bezpieczeństwa dla zapasów i surowców do produkcji aby określić minimalne zapasy najlepiej należy dobrze obserwować działalność firmy, aby wiedzieć np. w jakiej porze roku na co jest największe lub najmniejsze zapotrzebowanie, albo co jest w tym czasie modne. Dzięki temu będziemy mogli minimalizować zapasy. Kryteria wyboru dostawców Najpierw należy sprawdzić jakie są oferty na rynku jeżeli chodzi o dostawców. Następnie musimy zrobić mały wywiad, aby sprawdzić czy są kompetentni i wybrać najlepszą ofertę. Dostawcy nie mogą popełniać błędów, czyli muszą być niezawodni. Muszą mięć dobrą sytuacje finansową. Oczywistym jest, że muszą mieć w pełni sprawne środki transportu, aby zawsze być na czas. Kryteria wyboru klientów, którym pozwolimy płacić z odroczeniem W naszym sklepie jest jesteśmy w stanie odroczyć klientowi płatność na jakiś okres, ponieważ sprzedajemy bieliznę. W takich przedsiębiorstwach, czegoś takiego się nie robi. Jeżeli chodzi o nasze przedsiębiorstwo łatwo można obliczyć to możemy w miarę w łatwy sposób skalkulować poziom gotówki, ponieważ działa stabilny. Koszt braku środków pieniężnych do tego można zaliczyć oprocentowanie kredytów.

20 pesymistyczny bazowy optymistyczny IRR 30% 34% 38% NPV ,80 zł ,49 zł ,21 zł E(NPV) ,32 zł prawdopod. pes 0,2 baz 0,7 optym 0,1