obroty PLN/USDm Wygrani/Przegrani Bioton % PBG % Getin Holding % PKO BP % Prognozy makro

Transkrypt

1 Raport dzienny 28 wrzeœnia 21 G³ówne indeksy WIG2 Indeks Zmiana 1D Zmiana 1M Zmiana 1Y obroty PLN/USDm WIG % 7.1% 15.1% 853/29 WIG % 7.% 17.4% 1323/449 swig % 2.6% 5.9% 59/2 mwig % 6.% 16.2% 29/71 WIGBANKI % 11.7% 24.3% 538/ G³ówne indeksy œwiatowe 1D 1M 3M 1Y Dow Jones % 6.52% 6.64% 1.45% S&P % 7.29% 6.29% 7.45% NASDAQ % 1.4% 6.72% 11.22% DAX % 5.51% 1.98% 9.46% BUX % 3.95% 9.64% 11.26% IBOV % 4.93% 7.15% 12.23% /7/1 6/7/1 9/7/1 14/7/1 19/7/1 22/7/1 27/7/1 3/7/1 4/8/1 9/8/1 12/8/1 17/8/1 2/8/1 25/8/1 3/8/1 2/9/1 7/9/1 1/9/1 15/9/1 2/9/ Surowce Rentownoœæ skarbowych papierów d³u nych 1D 1M 3M 1Y 3M 1Y 2Y 5Y 1Y MiedŸ (USD/t) % 8.8% 19.7% 32.6% Polska 3.73% 3.37% 4.77% 5.14% 5.54% Ropa (USD/bbl) % 1.8% 1.1% 19.8% Wêgry 5.4% 5.7% 5.97% 6.79% 6.89% Aluminium (USD/t) % 15.% 17.1% 26.8% Niemcy.28%.59%.72% 1.42% 2.27% Z³oto (USD/OZ) % 4.6% 4.3% 3.1% USA.13%.25%.42% 1.29% 2.52% Waluty 1D 1M 3M 1Y USD/PLN % -6.% -12.5% 2.6% EUR/PLN % -.6% -4.4% -6.% EUR/USD % 6.% 9.6% -8.1% USD/HUF % -7.6% -11.3% 11.9% Najbardziej aktywne akcje 1D 1M % obrotów obroty (PLN/USD) PKO BP % 16.1% 27.8% 237/8 Pekao % 8.6% 23.8% 23/68 KGHM % 9.2% 9.6% 81/27 PKN Orlen % 4.1% 7.3% 62/21 Informacje ze spó³ek Wygrani/Przegrani 1D 1D PZU. Konkurs wy³oni nowego cz³onka zarz¹du. Bioton.21 5.% PBG % KGHM. Spó³ka sprawdzi czy mo e zgazowaæ wêgiel. Getin Holding % PKO BP % Polimex-Mostostal. Podpisanie umowy na budowê CS. Dêbica. PZU skierowa³o sprawê przeciw koncernowi Goodyear do s¹du arbitra owego. Prognozy makro Godz. Wydarzenie Bêdzie Ostatnio Erbud. Mo liwa sprzeda akcji i rekordowe przychody. Inflacja CPI za wrzesien (r/r) GER - 1.% Erbud. Plany rozwoju w segmencie nieruchomoœci komercyjnych. 1:3 PKB za II kwartal (r/r) UK - 1.7% Mostostal Zabrze. Umowa spó³ki zale nej za 3.3 mln USD netto. 15: Indeks cen domow S&P/CaseShiller US 3.2% 4.2% Eurocash, Emperia. Spó³ka chce zwróciæ siê do akcjonariuszy Emperii. 16: Indeks Richmond Fed US : Wskaznik zaufania konsumentow US Bakalland. W tym roku obrotowym mo liwy wzrost przychodów o 2% r/r i akwizycja. Rainbow. Przychody za sierpieñ wzros³y o 13.7% r/r. Wydarzenia w spó³kach Spó³ka Wydarzenie Cersanit Przydzia³ akcji oferowanych w ramach prawa poboru HTL-Strefa Wykluczenie akcji z obrotu na GPW Informacje dotycz¹ce powi¹zañ Millennium DM ze spó³k¹, bêd¹c¹ przedmiotem niniejszego raportu oraz pozosta³e informacje, wymagane przez Rozporz¹dzenie RM z dnia 19.X.25 roku umieszczone zosta³y na ostatniej stronie raportu.

2 Informacje ze spó³ek PZU (neutralnie, PLN) Konkurs wy³oni nowego cz³onka zarz¹du Wed³ug doniesieñ prasowych, MSP nie zamierza pozostawiaæ prezesowi spó³ki wolnej rêki w wyborze cz³onka zarz¹du na miejsce odchodz¹cego Rafa³a Stankiewicza. Ministerstwo chce by jego nastêpca zosta³ wy³oniony w drodze konkursu. KGHM (akumuluj,128 PLN) Spó³ka sprawdzi czy mo e zgazowaæ wêgiel KGHM zamierz pobraæ pó³ tony próbek z zasobów wêgla brunatnego i zleciæ sprawdzenie chiñskim specjalistom czy mo liwe by by³o zgazowywanie tych z³ó. Jeœli taka opcja by³aby mo liwa, KGHM sta³by siê nie tylko samowystarczalny pod wzglêdem gazu, ale móg³by nawet staæ siê znacz¹cym producentem gazu syntetycznego. Z³o a wêgla KGHMu s¹ szacowane na kilkanaœcie mld ton. Gdy z wielu wzglêdów (m.in. spo³ecznych) KGHM zrezygnowa³ z decyzji o wydobyciu wêgla, wydawa³o siê, e adnej korzyœci ju z tych z³ó nie bêdzie. Jednak gdyby uda³o siê zgazowywaæ te zasoby, oszczêdnoœci oraz wp³ywy z produkcji gazu mog³yby byæ znacz¹ce. Polimex-Mostostal Podpisanie umowy na budowê CS Spó³ka podpisa³a w dniu 27 wrzeœnia z firm¹ Gdañskie Inwestycje Komunalne Euro 212 reprezentuj¹c¹ Gminê Miasta Gdañsk, umowê na budowê Europejskiego Centrum Solidarnoœci w Gdañsku. Wartoœæ kontraktu opiewa na mln PLN netto, a termin realizacji przewidziano na Spó³ka informowa³a o wygranym przetargu w dniu 8 sierpnia br. TU Europa Przydzia³ akcji w emisji Spó³ka sprzeda³a ca³¹ pulê tys. akcji z nowej emisji serii H. Nabywców znalaz³y równie wszystkie walory oferowane przez Getin Noble Bank. Dêbica PZU skierowa³o sprawê przeciw koncernowi Goodyear do s¹du arbitra owego PZU, które podejrzewa zarz¹d spó³ki o stosowanie nielegalnych cen transferowych w transakcjach z firm¹ Goodyear, która jest akcjonariuszem wiêkszoœciowym, poinformowa³o o skierowaniu sprawy w styczniu do s¹du arbitra owego w Pary u. PZU planuje równie skar yæ przed s¹dem zarz¹d spó³ki, oraz domagaæ siê powo³ania audytora. Erbud Mo liwa sprzeda akcji i rekordowe przychody Dariusz Grzeszczak, Prezes Zarz¹du, w zwi¹zku z zainteresowaniem inwestorów akcjami spó³ki, rozwa a sprzeda czêœci posiadanych akcji, podkreœla jednak, e pragnie pozostaæ g³ównym akcjonariuszem. Obecnie posiada poœrednio i bezpoœrednio 32.34% akcji spó³ki. Prezes poinformowa³, e portfel zamówieñ wynosi obecnie 1.2 mld PLN, z czego 67 mln PLN to zlecenia na rok 211, a do koñca roku liczy na podpisanie kontraktów o wartoœci 2-3 mln PLN. Prezes podtrzyma³ wczeœniejsze zapowiedzi osi¹gniêcia w 21 roku rekordowych przychodów (ponad 1.5 mld PLN osi¹gniête w 28r), a w 211 liczy na dalsz¹ poprawê, lecz priorytetem jest rentownoœæ 5-6% na poziomie EBIT i 4-5% na poziomie netto. Erbud Plany rozwoju w segmencie nieruchomoœci komercyjnych Budlex, 1% zale ny od Erbudu, w ci¹gu 2 lat ma osi¹gaæ po³owê przychodów z segmentu nieruchomoœci komercyjnych. Igor Paw³owski, Prezes Budlexu, zapowiada kupno do koñca roku dzia³ki pod inwestycjê komercyjn¹ w Poznaniu, na której prace budowlane maj¹ ruszyæ pod koniec przysz³ego roku, zaœ budynek ma byæ gotowy pod koniec 212r. Budlex pracuje nad dwoma kolejnymi projektami komercyjnymi, lecz nie podano szczegó³ów. Prezes Budlexu poinformowa³, e spó³ka kupi³a dzia³kê pod budownictwo mieszkaniowe w Bydgoszczy, na której prace planuje rozpocz¹æ w 211 roku. Obecnie prowadzi piêæ inwestycji deweloperskich, a do koñca rok chce rozpocz¹æ kolejne dwie. Sprzeda w roku bie ¹cym i przysz³ym powinna wynieœæ zdaniem Prezes po ok. 2 lokali. Elzab, Novitus Zacieœnianie wspó³pracy Spó³ki maj¹ nied³ugo rozpocz¹æ rozmowy na temat wspó³pracy operacyjnej. Wspó³praca ma polegaæ na wspólnych zakupach podzespo³ów do kas fiskalnych. Mo liwe, e takie zbli enie bêdzie w dalszej perspektywie prowadzi³o do po³¹czenia spó³ek. Novitus posiada aktualnie 2% Elzabu i nie wyklucza dalszego zwiêkszania zaanga owania. ul. aryna 2A, Warszawa Telefon: (22)

3 Mirbud Wygrany przetarg na budowê sali gimnastycznej Spó³ka wygra³a przetarg na budowê sali gimnastycznej przy LO w Skierniewicach. Wartoœæ kontraktu wynosi 3.49 mln PLN brutto Mostostal Zabrze Umowa spó³ki zale nej za 3.3 mln USD netto Spó³ka zale na Emitenta, Mostostal Kêdzierzyn S.A., zawar³a kontrakt z firm¹ Aker MH Inc. (USA) na wykonanie dostawy konstrukcji stalowej wie y wiertniczej dla DALIAN Project. Wartoœæ umowy wynosi 3.28 mln USD netto (9.75 mln PLN), a termin realizacji up³ywa dnia 15 marca 211r. Energoinstal Umowa na budowê i monta kot³a za 2.88 mln EUR Spó³ka podpisa³a w dniu 27 wrzeœnia umowê z firm¹ Standardkessel GmbH na wytworzenie i monta kot³a odzysknicowego na budowie "Werk Hattorf" w Niemczech. Wartoœæ kontraktu netto wynosi 2.88 mln EUR, a termin realizacji up³ywa dnia r. Eurocash, Emperia Spó³ka chce zwróciæ siê do akcjonariuszy Emperii Po odrzuceniu oferty przez zarz¹d Emperii, zarz¹d Eurocashu chce zwróciæ siê bezpoœrednio do akcjonariuszy. Wed³ug prezesa Luisa Amarala mo liwa jest jedynie transakcja bezgotówkowa, a wiêc wykluczone jest wezwanie do sprzeda y akcji. Wed³ug "Parkietu", Eurocash mo e nied³ugo zwo³aæ NWZA, byæ mo e w celu zwiêkszenia iloœci emitowanych akcji (obecnie w ramach kapita³u docelowego mo e wyemitowaæ ponad 51 mln akcji). Sobieski Mo liwa zmiana harmonogramu sprzeda y aktywów S¹d w Dijon zdecydowa³, e odsetki od wierzytelnoœci spó³ki bêd¹ naliczane do 15 maja 213 roku, co oznacza znacz¹ce skrócenie tego terminu, a wiêc zmniejszenie nale noœci. W zwi¹zku z tym spó³ka informuje, e bêdzie mog³a sprzedawaæ swoje aktywa, w tym producenta likierów Marie Brizard, znacznie wolniej ni pierwotnie zak³adano. Bakalland (akumuluj, 6.46 PLN) W tym roku obrotowym mo liwy wzrost przychodów o 2% r/r oraz akwizycja Prezes Marian Owerko stwierdzi³ w wypowiedzi dla "Parkietu", e spó³ka oczekuje w tym roku obrotowym wzrostu przychodów o 2% r/r. Zarz¹d bêdzie rekomendowa³ wyp³atê dywidendy z ubieg³orocznego zysku na poziomie jego 3-5%. Oprócz tego spó³ka zapowiada na ten rok finalizacjê jednej akwizycji, co ma zmniejszyæ sezonowoœæ sprzeda y. Rainbow Przychody za sierpieñ wzros³y o 13.7% r/r W sierpniu spó³ka odnotowa³a przychody w wysokoœci 52.4 mln PLN, co oznacza wzrost o 13.7% r/r. Narastaj¹co od pocz¹tku roku sprzeda by³a równa 21.7 mln PLN i by³ to wzrost o 11.4% r/r. Otmuchów Debiut gie³dowy 29 wrzeœnia Spó³ka poinformowa³a, e debiut gie³dowy nast¹pi 29 wrzeœnia. Wojas Mo liwa wspó³praca z Befado Prezes Wies³aw Wojas w wypowiedzi dla "Parkietu" stwierdzi³, e w przysz³oœci mo liwa bêdzie wspó³praca z obecnie prywatyzowanym przedsiêbiorstwem Befado, jednak wykluczajego przejêcie ze wzglêdu na zbyt wysok¹ cenê okreœlon¹ przez MSP (18.6 mln PLN przy 1.2 mln PLN zysku). Mo liwe jest jednak przyst¹pienie do przetargu w przypadku obni enia ceny. ul. aryna 2A, Warszawa Telefon: (22)

4 Znaczne pakiety akcji TVN (akumuluj, 18.2) Spadkobiercy Jana Wejcherta sprzedali wczoraj w transakcjach pakietowych 3.84 mln akcji spó³ki po cenie 16.8 PLN. NG2 Prezes Dariusz Mi³ek zmniejszy³ swoje bezpoœrednie i poœrednie zaanga owanie w spó³ce z 48.8% do 44.6% g³osów na WZA. Renata Mi³ek zby³a w drodze darowizny 15 tys. akcji na rzecz Dariusza Mi³ka. Leszek Gaczorek sprzeda³ 1 mln akcji i w zwi¹zku z tym jego udzia³ w ogólnej liczbie g³osów spad³ z 12.8% do 1.6%. TUP Les³aw Moritz, Przewodnicz¹cy RN sprzeda³ w transakcji pakietowej w dniu 23 wrzeœnia 15, akcji po cenie 7.1 PLN za akcjê. IDM Spó³ka naby³a r. 12 tys. akcji w³asnych po œredniej cenie 3.56 PLN. Jutrzenka Spó³ka naby³a 32 tys. akcji w³asnych po œredniej cenie 3.63 PLN. ul. aryna 2A, Warszawa Telefon: (22)

5 ul. aryna 2A, Warszawa Telefon: (22) S&P5 DOW JONES NASDAQ DAX BUX IBOV /6/1 6/7/1 9/7/1 14/7/1 19/7/1 22/7/1 27/7/1 3/7/1 4/8/1 9/8/1 12/8/1 17/8/1 2/8/1 25/8/1 3/8/1 2/9/1 8/9/1 13/9/1 16/9/1 21/9/1 24/9/ /6/1 6/7/1 9/7/1 14/7/1 19/7/1 22/7/1 27/7/1 3/7/1 4/8/1 9/8/1 12/8/1 17/8/1 2/8/1 25/8/1 3/8/1 2/9/1 8/9/1 13/9/1 16/9/1 21/9/1 24/9/ /6/1 6/7/1 9/7/1 14/7/1 19/7/1 22/7/1 27/7/1 3/7/1 4/8/1 9/8/1 12/8/1 17/8/1 2/8/1 25/8/1 3/8/1 2/9/1 8/9/1 13/9/1 16/9/1 21/9/1 24/9/ /6/1 5/7/1 8/7/1 13/7/1 16/7/1 21/7/1 26/7/1 29/7/1 3/8/1 6/8/1 11/8/1 16/8/1 19/8/1 24/8/1 27/8/1 1/9/1 6/9/1 9/9/1 14/9/1 17/9/1 22/9/ /6/1 5/7/1 8/7/1 13/7/1 16/7/1 21/7/1 26/7/1 29/7/1 3/8/1 6/8/1 11/8/1 16/8/1 19/8/1 25/8/1 3/8/1 2/9/1 7/9/1 1/9/1 15/9/1 2/9/1 23/9/ /6/1 5/7/1 8/7/1 14/7/1 19/7/1 22/7/1 27/7/1 3/7/1 4/8/1 9/8/1 12/8/1 17/8/1 2/8/1 25/8/1 3/8/1 2/9/1 8/9/1 13/9/1 16/9/1 21/9/1 24/9/

6 Kalendarium Poniedzia³ek Wtorek Œroda Czwartek Pi¹tek 27 wrzesieñ '1 28 wrzesieñ '1 29 wrzesieñ '1 3 wrzesieñ '1 1 paÿdziernik '1 Dane makro Indeks Chicago Fed (US), Indeks Dallas Fed (US) PKB (UK), Inflacja CPI (GER), Wskaznik zaufania Inflacja CPI (EU), PKB (US), Wskaznik zaufania konsumentow (EU), Wnioski o Wnioski o zasilek (US), konsumentow (US), Indeks kredyty hipoteczne (US) Indeks Chicago PMI (US) Richmond Fed (US) Dochody Amerykanow (US), Wydatki Amerykanow (US), Indeks Uniwersytetu Michigan (US), Indeks ISM dla przemyslu (US) Wyniki spó³ek Dywidenda NG2 (dzieñ wyp³aty) Kofola (dzieñ ustalenia prawa Zelmer (dzieñ ustalenia prawa do dywidendy), Stalprodukt do dywidendy) (dzieñ wyp³aty) Inne Mediatel (NWZA) Cersanit (przydzia³ akcji oferowanych w ramach prawa poboru) Enea (NWZA), Harper (NWZA) PGNiG (NWZA), Anti (NWZA) Marvipol (NWZA) Poniedzia³ek Wtorek Œroda Czwartek Pi¹tek 4 paÿdziernik '1 5 paÿdziernik '1 6 paÿdziernik '1 7 paÿdziernik '1 8 paÿdziernik '1 Dane makro Inflacja PPI (UK), Zamowienia przemyslowe (US), Sprzedaz domow (US) Wskaznik PMI (EU), Wskaznik PMI dla uslug (UK), Sprzedaz detaliczna (EU), Indeks ISM (US) PKB (EU), Zamowienia przemyslowe (GER), Wnioski o kredyty hipoteczne (US), Raport ADP o zmianie zatrudnienia (US) Produkcja przemyslowa (GER), Produkcja przemyslowa (UK), Stopa procentowa (UK), Stopa procentowa (EU), Wnioski o zasilek (US) Bilans obrotow biezacych (GER), Inflacja PPI (UK), Zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym (US), Zapasy hurtownikow (US) Wyniki spó³ek Dywidenda PGNiG (dzieñ wyp³aty), LPP (dzieñ wyp³aty) Stalprofil (dzieñ wyp³aty), Kredyt Inkaso (dzieñ wyp³aty), Efekt (dzieñ wyp³aty) Inne Azoty Tarnów (NWZA) Ambra (WZA) Wikana (WZA) Trion (NWZA) ul. aryna 2A, Warszawa Telefon: (22)

7 Aktualne wskaÿniki Potencja³ M. cap Zmiana ceny P/E EV/EBITDA (P/BV - banki) ROE DY % Rekomendacja Cena Wycena +/- (PLNm) 1 M 1 Y 21p 211p 212p 21p 211p 212p 21p 21 Banki Bank Handlowy akumuluj % % 34% % 4.4% BRE Bank neutralnie % % 11% %.% BZ WBK akumuluj % % 37% % 1.8% Getin Holding neutralnie % % 15% %.% ING BŒK akumuluj % % 24% %.% Kredyt Bank akumuluj % % 26% %.% Pekao redukuj % % 8% % 1.7% PKOBP akumuluj % % 4% % 1.8% Ubezpieczenia PZU neutralnie % % % 2.7% Paliwa i metale KGHM akumuluj % % 34% % 2.6% Kêty akumuluj % % 9% % 3.7% Lotos redukuj % % 25% %.% PKN Orlen akumuluj % % 28% %.% PGNiG redukuj % % -9% % 2.3% Stalprodukt neutralnie % % -22% % 2.% Telekomunikacja Cyfrowy Polsat * * * % -2% % 3.8% TPSA redukuj % % 1% % 8.5% Przemys³ chemiczny Azoty Tarnów akumuluj % % 3% %.% Ciech neutralnie % % -36% %.% Police redukuj % % -14% %.% Pu³awy neutralnie % % -4% %.% Synthos * 2.25 * * % 86% %.% Energetyka Kogeneracja * * * % 46% %.% PGE * 23.4 * * % % 3.2% Tauron * 6.7 * * % %.% Media Agora akumuluj % % 21% % 1.8% TVN akumuluj % % 19% % 1.8% IT Assecco Poland akumuluj % % -14% % 2.7% Sygnity redukuj % % 2% %.% Bran a spo ywcza Bakalland akumuluj % % 72% %.9% Graal akumuluj % % 37% %.% Helio * 23.7 * * % 155% %.% Indykpol kupuj % % -3% % 2.1% Mieszko kupuj % % 19% %.% Handel NG2 akumuluj % % 25% %.% LPP kupuj % % 22% %.% NFI EMF neutralnie % % 34% %.% Deweloperzy Echo kupuj % % 16% %.% GTC redukuj % % -9% %.% Pozosta³e spó³ki Bogdanka akumuluj % % 15% %.% Kopex redukuj % % -19% %.% Famur akumuluj % % 23% %.% Bumech kupuj % 9.8-5% 91% %.% Arctic Paper kupuj % % % 6.4% Mondi neutralnie % % 16% %.% ród³o: Bloomberg, Millennium DM; p-prognozy skonsolidowane Millennium DM, *-wycena w trakcie aktualizacji ul. aryna 2A, Warszawa Telefon: (22)

8 Departament Analiz Sprzeda Marcin Materna, CFA Doradca Inwestycyjny Dyrektor banki i ubezpieczenia Rados³aw Zawadzki radoslaw.zawadzki@millenniumdm.pl Dyrektor Micha³ Buczyñski michal.buczynski@millenniumdm.pl Analityk telekomunikacja, przemys³ chemiczny Arkadiusz Szumilak arkadiusz.szumilak@millenniumdm.pl Marcin Palenik, CFA marcin.palenik@millenniumdm.pl Analityk paliwa i surowce, przemys³ metalowy Marek Przytu³a marek.przytula@millenniumdm.pl Adam Kaptur adam.kaptur@millenniumdm.pl Franciszek Wojtal franciszek.wojtal@millenniumdm.pl Maciej Krefta maciej.krefta@millenniumdm.pl Analityk bran a spo ywcza, handel Analityk energetyka, papier i drewno Asystent Jaros³aw O³dakowski jaroslaw.oldakowski@millenniumdm.pl Kamil Dadan kamil.dadan@millenniumdm.pl Paulina Rudolf paulina.rudolf@millenniumdm.pl Ul. aryna 2A, Harmony Office Center IIIp Warszawa Polska Fax: Tel pe³ni funkcjê animatora emitenta dla spó³ek: Ciech, Wielton, Sygnity, Ergis-Eurofilms od których otrzyma³ wynagrodzenie z tego tytu³u. pe³ni funkcjê animatora rynku dla spó³ek: Bank Handlowy, TP SA, KGHM, PKN Orlen, Techmex, Skyline Investment, Konsorcjum Stali, Aplisens, Alterco. w ci¹gu ostatnich 12 miesiêcy pe³ni³ funkcjê oferuj¹cego w trakcie oferty publicznej dla akcji spó³ek: Ferro, Internet Group, Millennium od których otrzyma³ wynagrodzenie z tego tytu³u. Spó³ki bêd¹ce przedmiotem raportu moga byæ klientami Grupy Kapita³owej Millennium Banku S.A., g³ównego akcjonariusza Millennium Domu Maklerskiego S.A. Pomiêdzy, a spó³kami bêd¹cymi przedmiotem niniejszego raportu nie wystêpuj¹ adne inne powi¹zania, o których mowa w Rozporz¹dzeniu Rady Ministrów z dnia 19 paÿdziernika 25 roku w sprawie Informacji stanowi¹cych rekomendacje dotycz¹ce instrumentów finansowych lub ich emitentów, które by³yby znane sporz¹dzaj¹cemu niniejsz¹ rekomendacjê inwestycyjn¹. Millennium TFI S.A., spó³ka zale na, posiada 9.95% akcji spó³ki Graal S.A. Niniejsza publikacja zosta³a przygotowana przez wy³¹cznie na potrzeby klientów, nie stanowi reklamy ani oferowania papierów wartoœciowych, mo e byæ ona tak e dystrybuowana za pomoc¹ œrodków masowego przekazu, na podstawie ka dorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materia³u w ca³oœci lub w czêœci bez pisemnej zgody jest zabronione. Niniejsza publikacja zosta³a przygotowana z dochowaniem nale ytej starannoœci i rzetelnoœci, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak nie gwarantuje, e s¹ one w pe³ni dok³adne i kompletne. Podstaw¹ przygotowania publikacji by³y informacje na temat spó³ek, jakie by³y publicznie dostêpne. Kwotowania zwarte w niniejszym dokumencie maj¹ charakter informacyjny, nie s¹ ofertami kupna lub sprzeda y wymienionych instrumentów ani propozycjami dokonania transakcji czy inwestycji. nie ponosi odpowiedzialnoœci za szkody poniesione w wyniku decyzji podjêtych na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.