Raport dzienny. 7 wrzeœnia G³ówne indeksy œwiatowe. Rentownoœæ skarbowych papierów d³u nych. Surowce. Waluty. Najbardziej aktywne akcje

Transkrypt

1 Raport dzienny 7 wrzeœnia 21 G³ówne indeksy WIG2 Indeks Zmiana 1D Zmiana 1M Zmiana 1Y obroty PLN/USDm WIG % -2.4% 13.2% 879/288 WIG % -.6% 15.6% 1493/49 swig % 2.% 7.7% 94/3 mwig % 1.3% 12.5% 273/89 WIGBANKI % -3.5% 21.1% 17/ G³ówne indeksy œwiatowe 1D 1M 3M 1Y Dow Jones % -1.93% 5.19% 1.66% S&P % -1.53% 3.72% 8.67% NASDAQ % -2.39%.66% 1.65% DAX % -1.67% 4.24% 12.66% BUX % 1.21% 9.36% 2.21% IBOV % -1.98% 9.9% 17.82% /6/1 15/6/1 18/6/1 23/6/1 28/6/1 1/7/1 6/7/1 9/7/1 14/7/1 19/7/1 22/7/1 27/7/1 3/7/1 4/8/1 9/8/1 12/8/1 17/8/1 2/8/1 25/8/1 3/8/ Surowce Rentownoœæ skarbowych papierów d³u nych 1D 1M 3M 1Y 3M 1Y 2Y 5Y 1Y MiedŸ (USD/t) % 3.2% 18.4% 21.8% Polska 3.71% 3.37% 4.79% 5.34% 5.64% Ropa (USD/bbl) % -5.4% 7.9% 15.2% Wêgry 5.5% 5.85% 6.19% 7.22% 7.37% Aluminium (USD/t) % -1.7% 12.1% 18.2% Niemcy.23%.51%.63% 1.31% 2.34% Z³oto (USD/OZ) % 3.7%.9% 25.5% USA.12%.25%.51% 1.48% 2.7% Waluty 1D 1M 3M 1Y USD/PLN %.7% -9.2% 5.5% EUR/PLN % -1.5% -4.1% -4.7% EUR/USD % -2.3% 6.7% -9.7% USD/HUF % 4.1% -4.4% 14.8% Informacje ze spó³ek KGHM. Podwy szenie prognozy zysku do 3.9 mld PLN. PKN. S¹ chêtni na Polkomtela. PKN. Stabilizacja mar y rafineryjnej. Pekao. Milion nowych Eurokont do koñca roku. TPSA. DPTG szacuje ¹dania wobec spó³ki za drug¹ fazê sporu na 532 mln PLN. Lotos, PKN. PKN nie bêdzie siê stara³ kupiæ Lotosu. PGNiG. Mo liwa podwy ka taryfy. JW. Construction. Sprzeda 17 mieszkañ w sierpniu. Marvipol. Kupno dzia³ek w Warszawie pod budownictwo mieszkaniowe. Mispol. Prezes prognozuje jednocyfrowy wzrost przychodów w tym roku. Najbardziej aktywne akcje 1D 1M % obrotów obroty (PLN/USD) TP SA % -2.9% 3.1% 264/86 KGHM % 2.7% 15.% 132/43 PGE % 4.6% 9.6% 84/27 Pekao 159..% -6.2% 9.3% 81/26 Wygrani/Przegrani 1D 1D Bioton.21 5.% Asseco Poland % PGE % TP SA % Prognozy makro Godz. Wydarzenie Bêdzie Ostatnio 12: Zamówienia w przemyœle za lipiec (r/r) GER 2.6% 24.6% Wydarzenia w spó³kach Spó³ka Wydarzenie PKO BP Dzieñ ustalenia prawa do.8 PLN dywidendy Kulczyk Oil V. WZA Informacje dotycz¹ce powi¹zañ Millennium DM ze spó³k¹, bêd¹c¹ przedmiotem niniejszego raportu oraz pozosta³e informacje, wymagane przez Rozporz¹dzenie RM z dnia 19.X.25 roku umieszczone zosta³y na ostatniej stronie raportu.

2 Informacje ze spó³ek KGHM (neutralnie, 96.6 PLN) Podwy szenie prognozy zysku do 3.9 mld PLN Spó³ka podwy szy³a prognozê zysku netto na 21 rok z 2,898 mln PLN do 3,91 mln PLN, a prognozê przychodów na ten rok do mld PLN mld PLN. Najwa niejsz¹ zmian¹ w za³o eniach by³ wzrost za³o onego kursu USD/PLN z 2.7 do 3.1 oraz srebra z 17 USD/troz do 18. USD/troz. Z 428 do 421 tys. ton spad³a natomiast oczekiwana produkcja ze wsadów w³asnych. Niezmieniona zosta³a za³o ona cena miedzi na poziomie 6,7 USD. Po 8 miesi¹cach œrednia cena miedzi wynosi 7,12 USD, a aktualnie utrzymuje siê powy ej 7,6 USD/t. Oznacza to, e jeœli warunki makro pozostan¹ zbli one do aktualnych, zysk netto wyniesie nawet mld PLN. PKN (akumuluj, 42.1 PLN) S¹ chêtni na Polkomtela Wed³ug "Financial Times" najwiêksze na œwiecie prywatne grupy kapita³owe zaoferuj¹ do 4 mld EUR za przejêcie operatora telefonii komórkowej Polkomtel. Wed³ug informacji "Financial Times" realna jest transakcja w I po³owie 21. W ostatnich latach na drodze do sprzeda y Polkomtela sta³ przede wszystkim brak zgody aktualnych akcjonariuszy na sprzeda. W ostatnim czasie KGHM, PKN i PGE zgodzi³y siê co do sprzeda y operatora. Mo liwym problemem móg³ siê jednak staæ brak chêtnych na zakup (wczeœniej oczekiwano, e kupi Vodafone, teraz on te chce sprzedaæ). S¹dzimy, e potencjalni chêtni to dobra informacja, szczególnie dla PKNu. Wartoœæ pakietu to ok. 25% kapitalizacji PKNu. Sprzeda Polkomtela zmniejszy d³ug, a mo liwa te bêdzie extra dywidenda. PKN (akumuluj, 42.1 PLN) Stabilizacja mar y rafineryjnej Modelowa mar a rafineryjna grupy PKN Orlen w sierpniu tego roku nie zmieni³a siê w stosunku do lipca i wynios³a 3, USD na bary³ce. Przed rokiem w sierpniu te wynios³a 3. USD. Modelowa mar a petrochemiczna spad³a w sierpniu do 738 EUR/t w stosunku do 793 EUR w lipcu. W sierpniu 29 mar a wynosi³a 559 EUR/t. Pekao (redukuj, PLN) Milion nowych Eurokont do koñca roku Bank zamierza do koñca roku zwiêkszyæ iloœæ nowych Eurokont do miliona. Do tej pory, od czasu wprowadzenia rachunku wiosn¹ zesz³ego roku, otworzono 8 tys. kont. Bank zamierza zwiêkszyæ promocjê rachunków zw³aszcza wœród klientów w wieku 19-3 lat. TPSA (redukuj, 15.1 PLN) DPTG szacuje ¹dania wobec spó³ki za drug¹ fazê sporu na ponad 532 mln PLN DPTG, w oparciu o metodologiê stosowan¹ przez S¹d Arbitra owy przy orzeczeniu za pierwszy okres sporu, szacuje, e nale na kwota od TPSA za drug¹ fazê sporu (od po³owy 24 roku do 29 roku) wynosi ponad 1 mld koron duñskich (ponad 532 mln PLN lub.4 PLN na akcjê). Planowany termin z³o enia wniosku to koniec tego roku, choæ firma ma czas do wrzeœnia 211. GN Store Nord oczekuje decyzji dotycz¹cej drugiej fazy sporu znacznie szybciej ni w przypadku I fazy. Negatywne dla TPSA orzeczenie za pierwszy okres sporu czyni bardzo prawdopodobnym negatywne rozstrzygniêcie s¹du dla TPSA tak e za drugi okres. Spó³ka najprawdopodobniej zawi¹ e dodatkowe rezerwy tak e na tê fazê w III lub w IV kwartale, co bêdzie mia³o negatywny wp³yw na tegoroczne wyniki. Lotos,PKN PKN nie bêdzie siê stara³ kupiæ Lotosu MSP chce zebraæ oferty na Lotos do koñca 21 roku. Resort planuje we wrzeœniu lub na prze³omie wrzeœnia i paÿdziernika zaprosiæ bran owych inwestorów do miêdzynarodowego przetargu w sprawie prywatyzacji koncernu paliowego. Minister Grad zapowiada, e PKN nie bêdzie startowa³ w przetargu. PGNiG Mo liwa podwy ka taryfy (redukuj, 3.5) Wed³ug wiceprezesa URE, urz¹d mo e zatwierdziæ now¹ taryfê PGNiG, która zak³ada wzrost cen gazu. Wed³ug nieoficjalnych informacji spó³ka mia³a wnioskowaæ o 1% podwy ki. Gdyby dosta³a a tyle, z pewnoœci¹ wp³ynê³oby to pozytywnie na kurs. My jednak s¹dzimy, e jeœli w ogóle do niej dojdzie, wyniesie ok. 5%. ul. aryna 2A, Warszawa Telefon: (22)

3 Pu³awy, Police, Azoty T. URE mo e zatwierdziæ podwy kê cen gazu przez PGNiG Wiceprezes URE Marek Woszczyk twierdzi, e Urz¹d Regulacji Energetyki mo e zatwierdziæ now¹ taryfê PGNiG, która zak³ada wzrost cen gazu. Wzrost cen mo e zostaæ wprowadzony w paÿdzierniku i nie zmieniaæ siê w kilku nastêpnych kwarta³ach. Jego zdaniem wzrostu cen mo na spodziewaæ siê z powodu ni szego od oczekiwañ URE kursu z³otego wobec USD. Wed³ug medialnych doniesieñ PGNiG wyst¹pi³o o 1% podwy kê cen w nowej taryfie. Obecna taryfa PGNiG wygasa 3 listopada. JW. Construction Sprzeda 17 mieszkañ w sierpniu Sprzeda w sierpniu wynios³a 17 lokali brutto, z czego wiêkszoœæ pochodzi z gotowych do zamieszkania lokali z inwestycji Górczewska Park i Lewandów Park. Najwiêksz¹ popularnoœci¹ cieszy³y siê mieszkania jedno- i dwupokojowe. Marvipol Kupno dzia³ek w Warszawie pod budownictwo mieszkaniowe Melody Park, jednostka zale na od Emitenta (Spó³ka Celowa), zawar³a w dniu 6 wrzeœnia 21r z Salwator W³ochy warunkow¹ umowê sprzeda y trzech dzia³ek o ³¹cznej powierzchni 5.74 ha wraz z prawomocn¹ decyzj¹ o pozwoleniu na budowê dla projektu mieszkaniowego na ca. 5 tys. m2 PUM. Wartoœæ przedmiotu Umowy zosta³a okreœlona na kwotê netto 4 mln PLN. Comarch Kontrakt za 15 mln PLN Spó³ka podpisa³a umowê z MSZ na zaprojektowanie, wykonanie, zainstalowanie, uruchomienie i wdro enie Systemu Elektronicznego Obiegu Dokumentów w resorcie. Wartoœæ umowy wynosi ponad 15 mln PLN brutto. Makrum Upad³oœæ spó³ki zale nej S¹d Rejonowy w Heilbronn (Niemcy) wyda³ dnia 1 wrzeœnia br. postanowienie o og³oszeniu upad³oœci spó³ki zale nej, Heilbronn Pressen GmbH z siedzib¹ w Heilbronn. Sonel Nowa strategia w przysz³ym roku Krzysztof Wieczorkowski, Prezes Zarz¹du, poinformowa³, e do lutego 211 roku og³oszona zostanie nowa strategia spó³ki na najbli sze 5 lat. W dynamicznej wersji za³o one s¹ przejêcia zagranicznych firm (w Polsce brakuje odpowiednich podmiotów). Prezes podkreœla, e ostatnie pó³rocze by³o najlepsze w historii firmy, a rok 211 powinien byæ lepszy od bie ¹cego. W utrzymaniu wzrostu pomóc ma zwiêkszenie o 2 nowych produktów (dotychczasowa oferta to 5 produktów) bêd¹cych owocem 3 letniego programu badawczego, który ma poch³on¹æ 18 mln PLN. Polcolorit Spó³ka realizuje drugi etap ograniczania kosztów Spó³ka jest w trakcie wprowadzania oszczêdnoœci w produkcji, które maj¹ zmniejszyæ o 2% koszty jednostkowe. Niedawno zakoñczony zosta³ pierwszy etap, dziêki któremu obni ono koszty energii i emisjê dwutlenku wêgla o 12%. Do pozosta³ych strategicznych celów spó³ki nale y zwiêkszenie sprzeda y eksportowej, oraz zwiêkszenie sprzeda y wyrobów najdro szych. Pierwsze efekty tych dzia³añ maj¹ byæ widoczne za cztery miesi¹ce. LPP Program motywacyjny na lata przyjêty Rada nadzorcza spó³ki zatwierdzi³a regulamin programu motywacyjnego dla kluczowych pracowników LPP, jednak za³o enia finansowe programu nie bêd¹ ujawniane. Dziêki programowi pracownicy bêd¹ mogli obj¹æ pakiet 15 tys. akcji po 2 PLN. Ambra Zarz¹d chce wyp³aciæ.3 PLN dywidendy Zarz¹d spó³ki chce wyp³aciæ w formie dywidendy 7.6 mln PLN (.3 PLN na akcjê) z 11.8 mln PLN zysku za zakoñczony rok obrotowy. Dobre wyniki roku 29/21 spowodowane by³y restrukturyzacj¹ grupy oraz wycofaniu z oferty niskomar owych produktów, co jednak wp³ynê³o ujemnie na wielkoœæ przychodów, które spad³y o 5.6% r/r. W tym roku jednak zarz¹d oczekuje wzrostu sprzeda y o kilka procent. ul. aryna 2A, Warszawa Telefon: (22)

4 Mispol Prezes prognozuje jednocyfrowy wzrost przychodów w tym roku Prezes Miros³awa Achinger na konferencji stwierdzi³a, e spodziewa siê na ten rok jednocyfrowego wzrostu przychodów, a tak e poprawy rentownoœci ze wzglêdu na zwiêkszenie udzia³u karmy dla zwierz¹t w przychodach. Do koñca roku ma zostaæ podjêta decyzja o losach zale nej spó³ki Agrovita (13% przychodów Mispolu), zajmuj¹cej siê produkcj¹ dañ gotowych - ze wzglêdu na zamiar skoncentrowania siê na wytwarzaniu karmy dla zwierz¹t mo liwa jest jej sprzeda. W przysz³ym roku Mispol rozpocznie budowê fabryki w czeskich Hermanicach za 16 mln PLN, co ma zwiêkszyæ moce produkcyjne w segmencie karmy o 4%. Znaczne pakiety akcji IDM Spó³ka skupi³a 27 tys. akcji w³asnych po œredniej cenie 3.12 PLN Mirbud Jerzy Mirgos, g³ówny akcjonariusz spó³ki poinformowa³ o zwiêkszeniu zaanga owania w spó³ce z mln akcji reprezentuj¹cych 31.81% g³osów na WZA/udzia³ w kapitale zak³adowym spó³ki do mln akcji reprezentuj¹cych 37.32% g³osów na WZA/udzia³ w kapitale zak³adowym spó³ki. Zwiêkszenie zaanga owania nast¹pi³a poprzez objêcie przez podmiot 1% zale ny, Gembala Holding Ltd akcji serii H emitowanych dla posiadaczy warrantów subskrypcyjnych serii E. Przed zmian¹ Gembala Holding posiada³ 3,874 akcje, po zmianie posiada 4,142,874 akcje reprezentuj¹ce 5.52% kapita³u zak³adowego. ul. aryna 2A, Warszawa Telefon: (22)

5 ul. aryna 2A, Warszawa Telefon: (22) S&P5 DOW JONES NASDAQ DAX BUX IBOV /6/1 14/6/1 17/6/1 22/6/1 25/6/1 3/6/1 6/7/1 9/7/1 14/7/1 19/7/1 22/7/1 27/7/1 3/7/1 4/8/1 9/8/1 12/8/1 17/8/1 2/8/1 25/8/1 3/8/1 2/9/ /6/1 14/6/1 17/6/1 22/6/1 25/6/1 3/6/1 6/7/1 9/7/1 14/7/1 19/7/1 22/7/1 27/7/1 3/7/1 4/8/1 9/8/1 12/8/1 17/8/1 2/8/1 25/8/1 3/8/1 2/9/ /6/1 14/6/1 17/6/1 22/6/1 25/6/1 3/6/1 6/7/1 9/7/1 14/7/1 19/7/1 22/7/1 27/7/1 3/7/1 4/8/1 9/8/1 12/8/1 17/8/1 2/8/1 25/8/1 3/8/1 2/9/ /6/1 14/6/1 17/6/1 22/6/1 25/6/1 3/6/1 5/7/1 8/7/1 13/7/1 16/7/1 21/7/1 26/7/1 29/7/1 3/8/1 6/8/1 11/8/1 16/8/1 19/8/1 24/8/1 27/8/1 1/9/ /6/1 14/6/1 17/6/1 22/6/1 25/6/1 3/6/1 5/7/1 8/7/1 13/7/1 16/7/1 21/7/1 26/7/1 29/7/1 3/8/1 6/8/1 11/8/1 16/8/1 19/8/1 25/8/1 3/8/1 2/9/ /6/1 14/6/1 17/6/1 22/6/1 25/6/1 3/6/1 5/7/1 8/7/1 14/7/1 19/7/1 22/7/1 27/7/1 3/7/1 4/8/1 9/8/1 12/8/1 17/8/1 2/8/1 25/8/1 3/8/1 2/9/

6 Kalendarium Poniedzia³ek Wtorek Œroda Czwartek Pi¹tek 6 wrzesieñ '1 7 wrzesieñ '1 8 wrzesieñ '1 9 wrzesieñ '1 1 wrzesieñ '1 Dane makro Zamowienia przemyslu (GER), Wskaznik zaufania konsumentow (US) Bilans obrotow biezacych (GER), Produkcja przemyslowa (UK), Wnioski o kredyty hipoteczne (US), Inflacja CPI (GER), Stopa procentowa (UK), Wnioski o zasilek (US) Inflacja PPI (UK), Zapasy hurtownikow (US) Wyniki spó³ek Dywidenda PKO BP (dzieñ ustalenia prawa do dywidendy) Mostostal P³ock (dzieñ wyp³aty) PZU (dzieñ wyp³aty), Emperia (dzieñ wyp³aty), Erbud (dzieñ wyp³aty) Rafamet (dzieñ ustalenia prawa do dywidendy), North Coast (dzieñ wyp³aty) Inne Multimedia Polska (NWZA) Kulczyk Oil Ventures (WZA) Otmuchów (rozpoczêcie budowy ksiêgi popytu), ABM Solid (NWZA), Kredyt Inkaso (NWZA) ZEG (NWZA) Otmuchów (zakoñczenie budowy ksiêgi popytu), Mieszko (NWZA) Poniedzia³ek Wtorek Œroda Czwartek Pi¹tek 13 wrzesieñ '1 14 wrzesieñ '1 15 wrzesieñ '1 16 wrzesieñ '1 17 wrzesieñ '1 Dane makro Produkcja przemyslowa (EU) Inflacja CPI (UK), Sprzedaz detaliczna (US) Inflacja CPI (EU), Wnioski o kredyty hipoteczne (US), Indeks cen importu (US), Produkcja przemyslowa (US) Sprzedaz detaliczna (UK), Inflacja PPI (US),Wnioski o zasilek (US), Indeks Philadelphia Fed (US) Inflacja CPI (US), Indeks Uniwersytetu Michigan Wyniki spó³ek CCC (dzieñ ustalenia prawa do dywidendy), LPP (dzieñ Dywidenda ustalenia prawa do dywidendy),stalprodukt (dzieñ ustalenia prawa do dywidendy), Fasing (dzieñ wyp³aty), Kruszwica (dzieñ wyp³aty), Hydrotor (dzieñ wyp³aty), Inne Otmuchów (publikacja ceny emisyjnej i ceny sprzeda y akcji oferowanych) Tauron (NWZA), Multimedia Polska (koniec zapisów w wezwaniu), Otmuchów (pocz¹tek zapisów w transzy inwestorów instytucjonalnych) Cyfrowy Polsat (NWZA), Magellan (NWZA) ABC Data (ZWZA), Graal (NWZA), Otmuchów (koniec zapisów w transzy inwestorów instytucjonalnych) ul. aryna 2A, Warszawa Telefon: (22)

7 Aktualne wskaÿniki Potencja³ M. cap Zmiana ceny P/E EV/EBITDA (P/BV - banki) ROE DY % Rekomendacja Cena Wycena +/- (PLNm) 1 M 1 Y 21p 211p 212p 21p 211p 212p 21p 21 Banki Bank Handlowy akumuluj % % 23% % 4.8% BRE Bank neutralnie % % 2% %.% BZ WBK akumuluj % % 39% % 2.1% Getin Holding neutralnie % % 17% %.% ING BŒK akumuluj % % 38% %.% Kredyt Bank akumuluj % % 26% %.% Pekao redukuj % % 6% % 1.8% PKOBP akumuluj % % 3% % 2.% Ubezpieczenia PZU * * * % % 2.8% Paliwa i metale KGHM neutralnie % % 31% % 2.7% Kêty akumuluj % % 5% % 3.7% Lotos redukuj % % 23% %.% PKN Orlen akumuluj % % 42% %.% PGNiG redukuj % % -12% % 2.4% Stalprodukt * * * % -25% % 1.9% Telekomunikacja Cyfrowy Polsat * 14.6 * * % -1% % 3.9% TPSA redukuj % % -1% % 9.% Przemys³ chemiczny Azoty Tarnów akumuluj % % 9% %.% Ciech neutralnie % % -24% %.% Police redukuj % % -2% %.% Pu³awy neutralnie % % -5% %.% Synthos * 2.24 * * % 84% %.% Energetyka Kogeneracja * * * % 41% %.% PGE * * * % % 3.2% Tauron * 5.61 * * % %.% Media Agora akumuluj % % 9% % 2.% TVN akumuluj % % 19% % 1.8% IT Assecco Poland akumuluj % % -13% % 2.7% Sygnity redukuj % % -7% %.% Bran a spo ywcza Bakalland akumuluj % % 68% %.9% Graal akumuluj % % 68% %.% Helio * 23.7 * * % 16% %.% Indykpol kupuj % % 18% % 1.9% Mieszko kupuj % % 25% %.% Pozosta³e spó³ki Arctic Paper kupuj % % % 6.1% Bogdanka akumuluj % % 23% %.% Mondi neutralnie % % 43% %.% ród³o: Bloomberg, p - prognozy skonsolidowane Millennium DM, * - wycena w trakcie aktualizacji ul. aryna 2A, Warszawa Telefon: (22)

8 Departament Analiz Sprzeda Marcin Materna, CFA Doradca Inwestycyjny Dyrektor banki i ubezpieczenia Rados³aw Zawadzki radoslaw.zawadzki@millenniumdm.pl Dyrektor Micha³ Buczyñski michal.buczynski@millenniumdm.pl Analityk telekomunikacja, przemys³ chemiczny Arkadiusz Szumilak arkadiusz.szumilak@millenniumdm.pl Marcin Palenik, CFA marcin.palenik@millenniumdm.pl Analityk paliwa i surowce, przemys³ metalowy Marek Przytu³a marek.przytula@millenniumdm.pl Adam Kaptur adam.kaptur@millenniumdm.pl Franciszek Wojtal franciszek.wojtal@millenniumdm.pl Maciej Krefta maciej.krefta@millenniumdm.pl Analityk bran a spo ywcza, handel Analityk energetyka, papier i drewno Asystent Jaros³aw O³dakowski jaroslaw.oldakowski@millenniumdm.pl Kamil Dadan kamil.dadan@millenniumdm.pl Paulina Rudolf paulina.rudolf@millenniumdm.pl Ul. aryna 2A, Harmony Office Center IIIp Warszawa Polska Fax: Tel pe³ni funkcjê animatora emitenta dla spó³ek: Ciech, Wielton, Sygnity, Ergis-Eurofilms od których otrzyma³ wynagrodzenie z tego tytu³u. pe³ni funkcjê animatora rynku dla spó³ek: Bank Handlowy, TP SA, KGHM, PKN Orlen, Techmex, Skyline Investment, Konsorcjum Stali, Aplisens, Alterco. w ci¹gu ostatnich 12 miesiêcy pe³ni³ funkcjê oferuj¹cego w trakcie oferty publicznej dla akcji spó³ek: Ferro, Internet Group, Millennium od których otrzyma³ wynagrodzenie z tego tytu³u. Spó³ki bêd¹ce przedmiotem raportu moga byæ klientami Grupy Kapita³owej Millennium Banku S.A., g³ównego akcjonariusza Millennium Domu Maklerskiego S.A. Pomiêdzy, a spó³kami bêd¹cymi przedmiotem niniejszego raportu nie wystêpuj¹ adne inne powi¹zania, o których mowa w Rozporz¹dzeniu Rady Ministrów z dnia 19 paÿdziernika 25 roku w sprawie Informacji stanowi¹cych rekomendacje dotycz¹ce instrumentów finansowych lub ich emitentów, które by³yby znane sporz¹dzaj¹cemu niniejsz¹ rekomendacjê inwestycyjn¹. Millennium TFI S.A., spó³ka zale na, posiada 9.95% akcji spó³ki Graal S.A. Niniejsza publikacja zosta³a przygotowana przez wy³¹cznie na potrzeby klientów, nie stanowi reklamy ani oferowania papierów wartoœciowych, mo e byæ ona tak e dystrybuowana za pomoc¹ œrodków masowego przekazu, na podstawie ka dorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materia³u w ca³oœci lub w czêœci bez pisemnej zgody jest zabronione. Niniejsza publikacja zosta³a przygotowana z dochowaniem nale ytej starannoœci i rzetelnoœci, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak nie gwarantuje, e s¹ one w pe³ni dok³adne i kompletne. Podstaw¹ przygotowania publikacji by³y informacje na temat spó³ek, jakie by³y publicznie dostêpne. Kwotowania zwarte w niniejszym dokumencie maj¹ charakter informacyjny, nie s¹ ofertami kupna lub sprzeda y wymienionych instrumentów ani propozycjami dokonania transakcji czy inwestycji. nie ponosi odpowiedzialnoœci za szkody poniesione w wyniku decyzji podjêtych na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.