Dziennik ING. Wiadomości zagraniczne. Wiadomości krajowe

Transkrypt

1 q FINANCIAL Dziennik MARKETS ING RESEARCH 4 lipca 2016 Wiadomości ekonomiczne 4 lipca 2016 Dziennik ING Ryzyka dla złotego w 3kw16. Piątkowe payrolle mogą schłodzić oczekiwania na łagodne podejście Fed. Wiadomości zagraniczne Kluczowym wydarzeniem tego tygodnia będą amerykańskie dane z rynku pracy. Ostatnie dwa miesiące przyniosły spowolnienie wzrostów dynamiki zatrudnienia. Oczekujemy, że dane za czerwiec przedstawią wzrost zatrudnienia o 180tys. (chociaż dane o koniunkturze wskazują, że może nawet sięgnąć 200tys.) bliższy trendowi obserwowanemu przez ostatni rok. Za takim scenariuszem przemawia m.in. koniec strajku w Verizon, który obniżył majową liczbę zatrudnionych o 35tys. Wyższa dynamika zatrudnienia najprawdopodobniej nie będzie wystarczająca do utrzymania stopy bezrobocia na poziomie 4,7%, oczekujemy wzrostu o 0.1pp za sprawą wyższej aktywności zawodowej. Indeks ISM dla sektora przemysłowego w wzrósł z 51,3pkt do 53,2pkt przekraczając rynkowe oczekiwania. Struktura danych przedstawia wzrost produkcji (z 52,6pkt do 54,2pkt) oraz zamówień (z 55,7pkt do 57pkt) zarówno po stronie krajowej jak i eksportowych. Indeks zatrudnienia powrócił na pozytywne poziomy (50,4pkt) po 6-miesiącach pozostawania poniżej granicą 50pkt. Przemysł w generuje niewielki procent zatrudnienia, niemniej jednak ożywienie w przemyśle po wielu miesiącach spowolnieni to ważny sygnał. W Austrii trybunał konstytucyjny uznał drugą turę wyborów prezydenckich za niekonstytucyjną, co oznacza, że wybory przeprowadzone zostaną ponownie. W poprzednim głosowaniu Alexander Van der Bellen zwyciężył z prawicowym i anty-unijnym kandydatem Norbertem Hofferem o 30,8tys głosów. Powtórzone głosowanie zweryfikuje na ile mocne są nastroje antyunijne w Austrii. Z kolei w Czechach prezydent Milos Zeman wezwał do przeprowadzenia referendum ws. opuszczenia Unii Europejskiej oraz paktu północnoatlantyckiego (NATO). Wiadomości krajowe Rafał Benecki Główny ekonomista Warszawa rafal.benecki@ingbank.pl Jakub Rybacki Ekonomista Warszawa jakub.rybacki@ingbank.pl Piotr Popławski Starszy ekonomista Warszawa piotr.poplawski@ingbank.pl Wicepremier i minister rozwoju przedstawił plan zmian w systemie emerytalnym. W trybie ustawy 25% aktywów OFE (ok 35mld) miałaby trafić do Funduszu Rezerwy Demograficznej w ramach ZUS. Jak rozumiemy przesunięcie środków do FRD daje możliwość ograniczenia corocznego transferu środków z budżetu do ZUS (w tym roku wynosi ona około 45mld), w konsekwencji ograniczyć wydatki i deficyt budżetowy. Taka ulga w budżecie tworzy miejsce na nowe wydatki, np. realizację zapowiedzianego w czasie kampanii obniżenia wieku emerytalnego czy innych programów. 75% aktywów OFE ma zostać przekazanych na Indywidualne Konta Emerytalne. OFE zostaną zamienione na TFI i będą działać w ramach systemu IKE. research.ing.com KLAUZULA OGRANICZENIA ODPOWIEDZIALNOŚCI NA OSTATNIEJ STRONIE DOKUMENTU 1

2 Dodatkowo rząd chce wprowadzić zachęty dla tworzenia pracowniczych programów emerytalnych (PPE). W ocenie PiS w ramach PPE lokowane będzie ok PLN12-22mld rocznie, a przyrost dynamiki inwestycji powinien podnieść PKB o 0.4pp. Ubytek z dochodów podatkowych związany z zachętami oszczędnościowymi ma kosztować budżet PLN2,2mld w pierwszym roku funkcjonowania oraz PLN1,7mld w latach kolejnych. W czasie konferencji powiedziano, że koszty tych zachęt również mogą zostać pokryte z 25% aktywów przekazanych z OFE do Funduszu Rezerwy Demograficznej. Henryk Kowalczyk szef Komitetu Stałego Rady Ministrów wyraził pogląd, że przed uchwaleniem ustawy dot. kredytów frankowych, konieczne jest oszacowanie jej skutków przez KNF. Zarazem szacunki KNF dotyczące poprzedniej wersji ustawy ocenił jako niewiarygodne. Tym niemniej, wypowiedź Kowalczyka wskazuje na dążenie rządu, by ustawa frankowa nie zdestabilizowała systemu finansowego, nawet jeśli miałoby to oznaczać opóźnienie w jej wdrażaniu oraz zmniejszenie restrykcyjności. Podobny wydźwięk miały też wypowiedzi Przemysława Bryksy z Kancelarii Prezydenta. Agencja S&P utrzymała rating Polski na poziomie BBB+ z perspektywą negatywną. 15 lipca swoją ocenę wiarygodności kredytowej Polski przedstawi Fitch. Spodziewamy się, że obniży perspektywę ratingu A- do negatywnej. W naszej ocenie ewentualne zmiany samego ratingu pozostaną w zawieszeniu do czasu uchwalenia projektu budżetu na 2017 rok. Posiedzenie RPP zakończy się w naszej ocenie brakiem zmian w polityce pieniężnej. W obliczu osłabienia złotego na skutek niepewności zagranicą oraz ekspansywnej polityki fiskalnej wydłużony zostanie okres kontynuacji stabilizacji stóp procentowych. Strategia rynkowa Pod koniec ubiegłego tygodnia popyt na obligacje na rynkach bazowych pozostał mocny. Inwestorzy zignorowali zaskakująco dobre dane z (ISM), najprawdopodobniej uważając, że koniunktura pogorszy się w kolejnych miesiącach z uwagi na referendum w UK co istotnie zmieni podejście Fed. Dziś na rynku prawdopodobnie nie dojdzie do większych zmian z uwagi na święto w. W dalszej części tygodnia kluczowe będą dane z (szczególnie payrolls). Spodziewamy się wyników powyżej konsensusów prognoz, ale najprawdopodobniej ich wpływ na ceny obligacji pozostanie umiarkowany z uwagi na średnioterminowe ryzyka dla wzrostu (czyli skutki Brexit). Fed potrzebuje paru mocnych odczytów, aby powrócić do bardziej pro-podwyżkowej podwyżki. Dodatkowo na rynku są mocne oczekiwania na poluzowanie polityki pieniężnej przez EBC i Bank Anglii. W piątek handel rozpoczął się od bardzo dużego umocnienia krajowych obligacji (rentowności 10-latek spadły o 10pb), prawdopodobnie był to jednorazowy efekt napływów z zagranicy na koniec półrocza. Do końca dnia ceny wróciły prawie do poziomów z czwartku. Uważamy, że obecne wyceny krajowego długu są nie do utrzymania w horyzoncie kolejnych dni. W tym miesiącu mamy dwie dość duże aukcje MF, a sytuacja polityczna (np. dokładanie do już napiętego budżetu na 2017 rok dodatkowych wydatków tj. obniżenia wieku) podnoszą ryzyko dla finansów publicznych. Spodziewamy się wzrostu dochodowości na krajowym długim końcu nie mniej jak o 4-5pb 2

3 do końca tygodnia. Dyskusja nad budżetem na 2017 rok oraz ustawą frankową to ważne czynniki dla złotego w 3kw16. W odróżnieniu do rynku długu, na rynku walutowym pod koniec zeszłego tygodnia aktywność była umiarkowana. Kurs /US$ nieznacznie wzrósł do 1,1130, a zmienność na /CHF w zasadzie wygasła. Spodziewamy się umocnienia dolara do euro w tym tygodniu (poniżej 1,1). Oczekujemy solidnych danych rynku pracy w (w ten piątek) i w konsekwencji wzrostu wycenianego przez rynek prawdopodobieństwa podwyżki stóp przez Fed w tym roku. Uważamy, że spekulacje o dalszym poluzowaniu polityki pieniężnej przez EBC przełożą się na utrzymanie się niskiego poziomu kursu /US$ do końca roku (ale ryzyko zejścia poniżej 1,05 jest małe). W piątek złoty osłabił się wobec euro, a kurs /PLN wzrósł do 4,4. Krótkoterminowo kluczowe dla polskiej waluty będą spekulacje o przyszłości systemu OFE. Jeżeli obawy przed jego likwidacją przełożą się na odpływ kapitałów z giełdy, to pojawi się również presja na osłabienie krajowej waluty. Na razie zakładamy scenariusz neutralny dla złotego (i utrzymanie się /PLN w przedziale 4,38-42). Wraz z napływem nowych informacji ze świata polityki sytuacja może się jednak zmienić. 3

4 Kalendarz wydarzeń ekonomicznych Poniedziałek Wtorek Środa Czwartek Piątek 4 lip 5 lip 6 lip 7 lip 8 lip Decyzja RPP Nowe zamówienia Indeks ISM - sektor usług, Minutes FOMC ADP payrolls, bezrobocie Indeks Sentix, PPI PMI - sektor usług, sprzedaż detaliczna Nowe zamówienia (Niemcy) prod. przemysłowa (Niemcy) bilans handlowy (Niemcy) 11 lip 12 lip 13 lip 14 lip 15 lip CPI Inflacja bazowa M3, CA Produkcja przemysłowa Sprzedaż detaliczna, CPI, produkcja przemysłowa HICP 18 lip 19 lip 20 lip 21 lip 22 lip Zatrudnienie, płace Produkcja, sprzedaż detaliczna Indeks ZEW Posiedzenie ECB Indeks PMI - sektor 25 lip 26 lip 27 lip 28 lip 29 lip Decyzja FOMC, nowe zamówienia CPI - szac. PKB indeks IFO Wsk. Koniunktury KE, CPI (kraje strefy Euro) HICP - szac.,pkb 1 sie 2 sie 3 sie 4 sie 5 sie PMI ISM - sektor wydatki/dochody ADP payrolls, bezrobocie PMI - sektor PMI - sektor usług, sprzedaż detaliczna Nowe zamówienia (Niemcy) Prognozy sie 16 wrz 16 paź 16 lis 16 gru 16 sty 17 lut 17 mar 17 kwi 17 maj 17 cze 17 lip 17 US$/PLN /PLN CHF/PLN GBP/PLN

5 Zespół analiz makroekonomicznych Rafał Benecki Główny Ekonomista Piotr Popławski Starszy Ekonomista Jakub Rybacki Ekonomista T T T E Rafal.Benecki@ingbank.pl E Piotr.Popławski@ingbank.pl E Jakub.Rybacki@ingbank.pl Sprzedaż produktów rynków finansowych Hubert Bulanda Tomasz Grostal Tomasz Cybulski T T T E Hubert.Bulanda@ingbank.pl E Tomasz.Grostal@ingbank.pl E Tomasz.Cybulski@ingbank.pl Emisja Długu Robert Dąbrowski T E Robert.Dabrowski@ingbank.pl Niniejsza publikacja została przygotowana przez ING Bank Śląski S.A. wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi porady inwestycyjnej lub oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. 5