Dziennik ING. Wiadomości zagraniczne. Zmiana momentum w sondażach ws Brexit i ulga na rynku. Krajowe dane sugerują umiarkowany wzrost PKB w 2kw16.

Transkrypt

1 q cze 15 lip 15 sie 15 wrz 15 paź 15 lis 15 gru 15 sty 16 lut 16 mar 16 kwi 16 maj 16 cze 16 FINANCIAL Dziennik MARKETS ING 20 czerwca RESEARCH 2016 Wiadomości ekonomiczne 20 czerwca 2016 Dziennik ING Zmiana momentum w sondażach ws Brexit i ulga na rynku. Krajowe dane sugerują umiarkowany wzrost PKB w 2kw16. Wiadomości zagraniczne W tym tygodniu najważniejszym wydarzeniem będzie referendum w UK o ew. opuszczeniu Unii Europejskiej (czwartek). Historia pokazywała, że tuż przed głosowaniem wyborcy chcący zachować status quo zaczynali być bardziej aktywni, co powinno oznaczać wzrost poparcia dla pozostania UK w, jednak tak się nie działo stąd duża nerwowość rynków finansowych w ub. tygodniu. Wszystko wskazuje na to, że punktem przełomowym był tragiczny wypadek (morderstwo) pro-unijnej polityk Jo Cox. W weekend i dziś rano poznaliśmy jednak pierwsze dane o poparciu po zabójstwie Jo Cox, które wskazują na ponowny skok poparcia dla pozostania UK w. W reakcji na te dane nastąpił duży spadek prawdopodobieństwo wyjścia Wielkiej Brytanii z w zakładach bukmacherskich, do ok 30% czyli poziomu sprzed skoku poparcia dla Brexit w sondażach. Duży spadek prawdopodobieństwo wyjścia Wielkiej Brytanii z w zakładach bukmacherskich Source: Bloomberg Rafał Benecki Główny ekonomista Warszawa rafal.benecki@ingbank.pl Jakub Rybacki Ekonomista Warszawa jakub.rybacki@ingbank.pl Piotr Popławski Starszy ekonomista Warszawa piotr.poplawski@ingbank.pl Spodziewamy się, że Wielka Brytania pozostanie w. Uważamy, że niezdecydowani wyborcy będą opowiadać się za utrzymaniem obecnego status quo, a zabójstwo pro-unijnej parlamentarzystki w ubiegłym tygodniu trwale nadszarpnie poparcie dla skrajnej prawicy. W najbliższym czasie punktem uwagi będą kolejne sondaże pokazujące reakcję wyborców na tragiczne wydarzenia ub. tygodnia ale również dwie publiczne debaty 21 czerwca (debata BBC na Wembley Arena) oraz 22 czerwca debata w Channel 4. Zakładamy, że wydarzenia ub. tygodnia zmieniły momentum w sondażach co powinno pozwolić utrzymać obecny risk off na rynkach finansowych. Gdyby jednak wyborcy zagłosowali za wyjściem reakcja rynków research.ing.com KLAUZULA OGRANICZENIA ODPOWIEDZIALNOŚCI NA OSTATNIEJ STRONIE DOKUMENTU 1

2 będzie istotnie większa, niż w przypadku pozostania w niej UK. Wrażliwość złotego na to wydarzenie potęguje jeszcze kwestia ustawy frankowej, gdyż szanse jej realizacji mogłyby znacznie skoczyć gdyby nastąpił Brexit bo to oznaczałoby umocnienie franka. W najbliższych dniach poznamy dane o koniunkturze w strefie euro. Spodziewamy się, że wskażą one na niewielkie pogorszenie aktywności gospodarczej w Niemczech (Zew i Ifo, spadek do 50,0pkt i 107,0pkt z odpowiednio 53,1pkt i 107,7pkt miesiąc wcześniej), ale na poziomie całej strefy euro spodziewamy się utrzymania koniunktury na w miarę niezmienionym poziomie (51,3pkt dla PMI w sektorze przetwórczym, 53,1pkt w usługowym, wobec odpowiednio 51,5pkt i 53,5pkt przed miesiącem). Nie spodziewamy się, aby dane z w tym tygodniu miały duże naznaczenie dla rynku Fed będzie raczej skupiać się na informacjach z rynku pracy publikowanych na przełomie miesiąca). Uważamy też, że podczas wtorkowego wystąpienia Janet Yellen nie dostarczy też inwestorom istotnych wskazówek co do dalszej polityki Fed (prawdopodobnie czekając m.in. na implikacje ekonomiczne referendum w UK). Wiadomości krajowe Dane z krajowej sfery realnej w maju potwierdziły nasz scenariusz utrzymania się wzrostu PKB w 2kw16 na poziomie zbliżonym do 1kw16 (odpowiednio 3,0 i 3,1%r/r), wszystkie okazały się też istotnie niższe od konsensusu prognoz. Sprzedaż detaliczna zwiększyła się o 2,2% r/r (miesiąc wcześniej o 3,2%r/r), wskazując, że program 500+ nie zdążył jeszcze przełożyć się na istotny wzrost wydatków gospodarstw domowych. Informacje o sprzedaży m.in. AGD w sieciach handlowych sugerują jednak wyraźne odbicie popytu już od czerwca. Produkcja budowlano-montażowa zanotowała kolejny dwucyfrowy spadek (13,7%r/r, miesiąc wcześniej o 14,8%r/r). Wskazuje to na utrzymanie się słabych inwestycji infrastrukturalnych (najprawdopodobniej ze strony samorządów) z uwagi na brak funduszy unijnych. Spodziewamy się odbicia tej kategorii dopiero w przyszłym roku, kiedy środki z nowej perspektywy faktycznie zaczną być wydawane. Dynamika produkcji przemysłowej zwolniła do poziomu 3,6%r/r wobec 6,0%/r w kwietniu, na czym zaważyła m.in. bardzo słaba koniunktura w górnictwie i wytwarzaniu energii. Lepiej wygląda dynamika przetwórstwa przemysłowego, gdzie wzrost jest nieco wyższy niż średnia za okresu sty-cze 2016 czego nie widzimy dla produkcji ogółem. Dane o koniunkturze w strefie euro stopniowo poprawiają się, co pozwala oczekiwać wzrostu zamówień eksportowych w kolejnych miesiącach i popraw dynamiki produkcji przemysłowej. Prasa pisze bez podawania źródeł, że podniesienie kwoty wolnej od podatku oraz obniżenie wieku emerytalnego są planowane do wdrożenia dopiero od 2018 roku. Na taki scenariusz może wskazywać decyzja o znacznym podwyższeniu płacy minimalnej (z 1850 do 2000 zł). W efekcie wzrosną wynagrodzenia najmniej zarabiających (i to w stopniu większym niż domagały się związki zawodowe, które oczekiwały podwyżki do 1970 zł), co w jakimś stopniu może kompensować przewidywany brak podwyżki kwoty wolnej od podatku oraz obniżki wieku emerytalnego. Taki scenariusz prac nad budżetem (odłożenie podwyżki kwoty wolnej od podatku oraz obniżki wieku emerytalnego) jest zgodny z naszymi oczekiwaniami. Zakładamy, że przyszłoroczny deficyt sektora tylko nieznacznie przekroczy 3%PKB 2

3 W czwartek poznamy minutes z Posiedzenia RPP. Ostatnie komentarze z Rady (w tym wypowiedź gołębiego Eryka Łona) nie zostawiają jednak wątpliwości, że zmiany polityki pieniężnej do końca tego roku są bardzo mało prawdopodobne. Oznacza to, że minutes będą mieć małe znaczenie rynkowe. Uważamy, że w dokumencie Rada podkreśli zewnętrzne źródła deflacji oraz perspektywy odbicia wzrostu dzięki m.in. programowi 500+, wspierając nasz scenariusz braku zmian stóp w najbliższych miesiącach. Strategia rynkowa Na przełomie tygodnia ryzyko Brexit pozostawało kluczowe dla zachowanie rynków. Opublikowane sondaże wskazują na spadek poparcia dla opuszczenia przez UK, prawdopodobnie w związku z zeszłotygodniowym zabójstwem pro-unijnej polityk. W efekcie rentowności 10-letnich Bundów znów znalazły się powyżej 0%. Do wyników referendum rynek prawdopodobnie pozostanie zmienny, a rentowności niemieckich 10-latek wrócą w naszej ocenie poniżej 0%. Uważamy, że Wielka Brytania pozostanie w i po wynikach głosowania na rynku dojdzie do dużej korekty (tj. wzrostu dochodowości Bunda, zwłaszcza w wyjątkowo mocnym obecnie seghmencie10-lat). Tym niemniej, potencjalne ruchy cen papierów w przypadku Brexit będą istotnie silniejsze, niż w przypadku pozostania w. Od rana zyskują także polskie papiery (rentowności 10-latek spadły do 3,20), po raz pierwszy od początku maja wyraźnie spadł też spread do Bunda. Krajowy rynek w tym tygodniu pozostanie zależny od ryzyka Brexit, co naszym zdaniem oznacza większa zmienność i dalszą presję na wzrost rentowności (do 3,3% dla 10-letnich papierów przed samym referendum). Po referendum oczekujmy dużego spadku spreadu do Bunda, ale niewielkiego wzrostu cen samych papierów z uwagi na ryzyka lokalne i perspektywę wzrostu stóp w. Rynek walutowy także pozostał pod wpływem sytuacji politycznej w UK. Spadek poparcia dla wyjścia UK z spowodowało znaczące umocnienie funta (premia za Brexit spadłą do około 2% z 5% w szczycie). Także złoty znacznie zyskał a kurs /PLN znalazł się poniżej 4,40 wobec 4,45 najwyżej w ub. tygodniu. Podobnie jak na rynku długu przed samym referendum zmienność kursów walut prawdopodobnie pozostanie wysoka, a rynek wrażliwy na kolejne sondaże, debaty itp. Po referendum spodziewamy się spadku na /PLN bliżej 4,30. Większe ruchy są mało prawdopodobne, bo po wygaśnięciu ryzyka Brexit inwestorzy prawdopodobnie przypomną sobie o niepewnej sytuacji krajowej i ustawie frankowej. Na /USD pole do odreagowania może okazać się zdecydowanie mniejsze, bo umocnienie dolara pod wpływem Brexit było ograniczane przez spadek oczekiwań na podwyżki Fed. Dodatkowo zbliżają się wybory w która są negatywne dla dolara. 3

4 Kalendarz wydarzeń ekonomicznych Poniedziałek Wtorek Środa Czwartek Piątek 20 cze 21 cze 22 cze 23 cze 24 cze Minutes RPP Sprawozdanie Yanet Jellen (kongres) Nowe zamówienia, Indeks Uni. Michigan ZEW (Niemcy) Indeks PMI, brytyjskie referendum (UK) Indeks IFO 27 cze 28 cze 29 cze 30 cze 1 lip CPI - szac., PKB PMI - sektor przemysłowy PKB (3 publikacja) Dochody/ Wydatki ISM - sektor przemysłowy M3 Wsk. Koniunktury KE, CPI (kraje strefy Euro) inflacja HICP PMI - sektor przemysłowy, stopa bezrobocia 4 lip 5 lip 6 lip 7 lip 8 lip Decyzja RPP Nowe zamówienia Indeks ISM - sektor usług, Minutes FOMC ADP payrolls, bezrobocie Indeks Sentix, PPI PMI - sektor usług, sprzedaż detaliczna Nowe zamówienia (Niemcy) prod. przemysłowa (Niemcy) bilans handlowy (Niemcy) 11 lip 12 lip 13 lip 14 lip 15 lip CPI Inflacja bazowa M3, CA Produkcja przemysłowa Sprzedaż detaliczna, CPI, produkcja przemysłowa 18 lip 19 lip 20 lip 21 lip 22 lip HICP Zatrudnienie, płace Produkcja, sprzedaż detaliczna Indeks ZEW Posiedzenie ECB Indeks PMI - sektor przemysłowy Prognozy lip 16 sie 16 wrz 16 paź 16 lis 16 gru 16 sty 17 lut 17 mar 17 kwi 17 maj 17 cze 17 US$/PLN /PLN CHF/PLN GBP/PLN

5 Zespół analiz makroekonomicznych Rafał Benecki Główny Ekonomista Piotr Popławski Starszy Ekonomista Jakub Rybacki Ekonomista T T T E Rafal.Benecki@ingbank.pl E Piotr.Popławski@ingbank.pl E Jakub.Rybacki@ingbank.pl Sprzedaż produktów rynków finansowych Hubert Bulanda Tomasz Grostal Tomasz Cybulski T T T E Hubert.Bulanda@ingbank.pl E Tomasz.Grostal@ingbank.pl E Tomasz.Cybulski@ingbank.pl Emisja Długu Robert Dąbrowski T E Robert.Dabrowski@ingbank.pl Niniejsza publikacja została przygotowana przez ING Bank Śląski S.A. wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi porady inwestycyjnej lub oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. 5