Dziennik ING. Wiadomości zagraniczne. Wiadomości krajowe. Osiągnięto porozumienie z Grecją. W tym tygodniu wysyp danych z Polski.

Transkrypt

1 q FINANCIAL Dziennik MARKETS ING RESEARCH 13 lipca 2015 Wiadomości ekonomiczne 13 lipca 2015 Dziennik ING Osiągnięto porozumienie z Grecją. W tym tygodniu wysyp danych z Polski. Wiadomości zagraniczne Donald Tusk podał, że kompromis w sprawie Grecji został jednomyślnie osiągnięty. Wedle wstępnych informacji, jeżeli Grecja spełni postawione w czasie szczytu warunki i przegłosuje dodatkowe reformy, rozpoczną się formalne negocjacje w wyniku których może otrzymać 82-86mld pomocy w ramach trzeciego programu pomocowego. Wbrew oczekiwaniom Greków nie ma porozumienia w kwestii oddłużenia, które może nastąpić dopiero po pomyślnym wprowadzeniu obiecanym reform. Do poniedziałku rano rozważane były dwie najbardziej sporne kwestie: nadzór zagranicznych instytucji nad polityką gospodarczą Grecji, w tym MFW i KE, oraz proponowane przez niemiecki rząd założenie funduszu gwarancyjnego (miał on zostać zasilony środkami z prywatyzacji a służyć m.in. spłacie greckiego zadłużenia oraz kosztów rekapitalizacji banków). Grecja ustąpiła w tych kwestiach, teraz tamtejszy parlament musi przegłosować dodatkowe reformy do środy oraz zatwierdzić całe porozumienie. Podobne decyzje oczekiwane są także w innych parlamentach krajów Eurolandu, gdzie prawdo tego wymaga. Doniesienia odnośnie porozumienia spowodowały wzrost rentowności bezpiecznych obligacji tj. niemieckich i amerykańskich. Z drugiej strony kolorem zielonym otwiera się większość światowych indeksów giełdowych (w tym także WIG20). W tym tygodniu (w czwartek) posiedzenie EBC, w obliczu dzisiejszego porozumienia spodziewamy się, że nie przyniesie istotnych informacji. W Stanach Zjednoczonych w najbliższą środę usłyszymy półroczne sprawozdanie Janet Yellen przed Kongresem odnośnie realizacji polityki pieniężnej. Spodziewamy się, że powtórzony zostanie piątkowy komunikat wskazujący na szanse podwyżki jeszcze w W obliczu dużego rozdźwięku między oczekiwaniami rynku (kontrakty futures wskazują na marzec 2015 jako najwcześniejszą datę podwyżki), wiadomość może umacniać US$ oraz powodować wzrost dochodowości na krzywej dochodowości w a w ślad za tym polskiej. Wiadomości krajowe Rafał Benecki Główny ekonomista Warszawa rafal.benecki@ingbank.pl Jakub Rybacki Ekonomista Warszawa jakub.rybacki2@ingbank.pl W Polsce tydzień rozpoczynamy publikacją Raportu o Inflacji. Zgodnie z tym co znamy już z posiedzenia RPP projekcja inflacji na 2015 rok jest nieco niższa (o 0,25pp tj. -0,75% r/r), jednocześnie nieznacznemu wzrostowi uległa projekcja średniego CPI w latach kolejnych, do 1,5 i 1,6%r/r w 2016 i 2017 roku. Powodem obniżenia projekcji CPI w 2015 roku są niższe ceny żywności w 1 połowie roku. Z kolei podniesienie projekcji CPI w roku to zasługa niewielkich zmian we wszystkich komponentach (patrz tabela). Na uwagę zwraca nieco wyższy przebieg inflacji bazowej w research.ing.com KLAUZULA OGRANICZENIA ODPOWIEDZIALNOŚCI NA OSTATNIEJ STRONIE DOKUMENTU 1

2 roku, łącznie o 0,9pp, ale po tych korektach projekcje NBP doszusowują do naszych oczekiwań. Z kolei łączne korekty dynamiki cen żywności w latach (2015 niżej, nieznacznie wyżej) są niemal zerowe, podczas gdy łączne zmiany cen energii przynoszą zaledwie 1,2pp wyższą dynamikę na koniec okresu Wciąż jednak, w latach inflacja pozostaje blisko dolnej granicy pasma celu inflacyjnego. To podtrzymuje oczekiwania, że argumentem za ewentualnymi zmianami stóp pod koniec 2016 będzie spadek realnej stopy do zera i trwające od wielu kwartałów ożywienie gospodarcze. W przypadku ścieżki PKB NBP wskazuje na wzrost dynamiki rzędu 3,6% r/r w 2015 (o 0,2pp wyżej niż w marcu) oraz 3,4% w 2016 (0,1pp w górę w stosunku do marca). Spodziewamy się silniejszego wzrostu w 2015 na skutek impulsu fiskalnego związanego z realizacją obietnic z kampanii wyborczej. Fig 1 Projekcje NBP i ich zmiany projekcja z lipca 2015 zmiana wobec projekcji marca CPI ceny żywności ceny energii inflacja bazowa ING: prognoza CPI GDP konsumpcja prywatna konsumpcja zbiorowa inwestycje wkład eksportu netto ING: prognoza PKB potencjalny GDP luka popytowa Wibor 3M Source: NBP Wśród dalszych zapisów raportu o inflacji znalazły się wzmianki o oczekiwaniach względnej stabilizacji kursu złotego wobec głównych walut (niższej zmienności), oraz stopniowego poszerzania się deficytu bilansu płatniczego w stosunku do PKB do 1,4% (obecnie w granicach 0,6%) Jutro poznamy dane o bilansie płatniczym. Po silnej nadwyżce rzędu 1,14mld w kwietniu spodziewamy się mniejszej nadwyżki rzędu 283mln. Niższy wynik bilansu płatniczego w maju wiąże się z (1) brakiem wysokiego napływu środków europejskich jaki obserwowaliśmy przez ostatnie dwa miesiące, (2) zwężeniem się nadwyżki bilansu handlowego. Wciąż jednak oczekiwanie zwiększenie deficytu obrotów bieżących w tym roku jest niewielkie, a strukturalna poprawa bilansu płatniczego jest ważnym wsparciem dla PLN. W środę zobaczymy dane o inflacji za czerwiec. Wedle konsensusu odczyt CPI pokaże nieznaczny wzrost z -0.9% r/r do -0,8% r/r, nasza prognoza wskazuje na ryzyko nieco wyższego odczytu na skutek nieco wyższej inflacji bazowej (-0,7% r/r). W czwartek opublikowane zostaną dane o zatrudnieniu i wynagrodzeniach. Spodziewamy się stabilizacji zatrudnienia na poziomie 1,1% r/r oraz umiarkowanego wzrostu płac (3,8% r/r wobec konsensusu 4,1% r/r). Dane neutralne dla PLN oraz rynku długu. 2

3 W piątek zobaczymy miesięczne wskaźniki aktywności. W naszej opinii produkcja przemysłowa w czerwcu wzrosła 7,0% r/r wobec 2,8% r/r w maju (głównie ze względu na efekty kalendarzowe), lipcowy odczyt powróci do tempa zbliżonego do % r/r. Bilans ryzyk dla prognozy jest zrównoważony z jednej strony widzieliśmy lepsze dane o PMI wskazujące na silniejszą produkcję, z drugiej strony dane instytutu SAMAR pokazują, że sektor motoryzacyjny dalej utrzymuje się w letargu po silniejszym 1kw15. W przypadku sprzedaży detalicznej nasza prognoza zakłada wzrost 3,8% r/r. Widzimy jednak szanse na wyższy wzrost dotychczasowe dane wskazują na znacznie wyższą od oczekiwań ilość rejestracji samochodów (według PZPM wzrost 18% r/r, co może przekładać się w naszej opinii na dodatkową kontrybucje rzędu 0,3pp 0,5pp do finalnego wyniku). Wydźwięk danych aktywności powinien być pozytywny dla oceny długu i złotego. W piątek polskie obligacje nieznacznie traciły razem ze wzrostem rentowności Bundów i papierów amerykańskich. Nadzieje na porozumienie z Grecją powodowały odwrót od bezpiecznych aktywów. Dzisiaj rano po informacjach o porozumieniu z Grecją nastąpił dalszy gwałtowny wzrost rentowności niemieckich Bundów oraz spadek rentowności papierów peryferyjnych. Rentowość polskich dziesięciolatek pozostała niemal bez zmian. Po znacznym umocnieniu polskich papierów w ub. tygodniu, która przewyższała podobne ruchy papierów hiszpańskich i włoskich, uważamy, że ceny polskich obligacji raczej wyczerpały potencjał do wzrostów. Skok rentowności Bundów jest ważnym ograniczeniem dla dalszego umocnienia polskiego długu, a w tym tygodniu możemy usłyszeć komentarze prezes Fed chłodzące oczekiwania na dalsze oddalanie momentu pierwszej podwyżki. W piątek złoty umocnił się w związku z rosnącymi nadziejami na porozumienie z Grecją, z 4,2180/ na czwartkowym zamknięciu do 4,1700/ w piątek wieczorem. Dzisiaj złoty ponownie zyskał do około 4,1500/. W ub. tygodniu polska waluta znacznie gorzej niż obligacje znosiła niepewność związaną z Grecją. Dlatego złoty może teraz odrabiać straty i dalej zyskiwać, kolejny ważny poziom wsparcia to 4,1250/. Kolejne dwa ważne poziomy to 4,1000/ i 4,0700/, ale takie umocnienie jest trudne do osiągnięcia z uwagi na inne ryzyka które mogą powstrzymywać aprecjację naszej waluty, tj. lokalne ryzyko polityczne jak i obawy o negatywną reakcją rynków finansowych na chłodzące komentarze prezes Fed w tym tygodniu. 3

4 Kalendarz wydarzeń ekonomicznych Poniedziałek Wtorek Środa Czwartek Piątek 13 lip 14 lip 15 lip 16 lip 17 lip handel zagraniczny (GUS) C/A, M3 CPI płace, zatrudnienie, inflacja bazowa produkcja przem., PPI, sprzedaż det. sprzedaż det. PPI, prod. Przemysłowa, "beżowa książka" Fed CPI, infl. bazowa, nowe budowy domów, pozwolenia na budowy, indeks U.Michigan (wst.) CPI (Słowacja) prod. przemysłowa, CPI (Niemcy), ZEW Decyzja EBC 20 lip 21 lip 22 lip 23 lip 24 lip sprzedaż domów PMI sprzedaż nowych domów PMI (wst.) 27 lip 28 lip 29 lip 30 lip 31 lip PMI usługi, dobra trwałe nastroje konsumentów (Confefrence Board) Decyzja Fed PKB 2kw (wst.) Chicago PMI, indeks U.Michigan M3, Ifo nastroje konsumentów (indeks GfK, Niemcy) wskaźniki koniunktury KE, CPI (Niemcy) HICP (wst.) 3 sie 4 sie 5 sie 6 sie 7 sie PMI w przetwórstwie dochody i wydatki konsumentów, PMI i ISM dla przemysłu, PCE wsk. bazowy PMI w przetwórstwie dobra trwałe PPI, decyzja rumuńskiego banku centralnego ADP, PMI i ISM usługi PMI usługi, sprzedaż det. nowe zamówienia (Niemcy), decyzja czeskiego banku centralnego payrolls, bezrobocie prod. przemysłowa (Niemcy), handel zagraniczny (Niemcy) 10 sie 11 sie 12 sie 13 sie 14 sie CPI, CA PKB sprzedaż det. produkcja przem. produkcja przem. HICP (wst.) Prognozy sie 15 wrz 15 paź 15 lis 15 gru 15 sty 16 lut 16 mar 16 kwi 16 maj 16 cze 16 lip 16 US$/PLN /PLN CHF/PLN GBP/PLN

5 Zespół analiz makroekonomicznych Rafał Benecki Jakub Rybacki Główny Ekonomista Ekonomista T T E Rafal.Benecki@ingbank.pl E Jakub.Rybacki2@ingbank.pl Sprzedaż produktów rynków finansowych Hubert Bulanda Tomasz Grostal Tomasz Cybulski T T T E Hubert.Bulanda@ingbank.pl E Tomasz.Grostal@ingbank.pl E Tomasz.Cybulski@ingbank.pl Emisja Długu Robert Dąbrowski T E Robert.Dabrowski@ingbank.pl Niniejsza publikacja została przygotowana przez ING Bank Śląski S.A. wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi porady inwestycyjnej lub oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. 5