KLAUZULA OGRANICZENIA ODPOWIEDZIALNOŚCI NA OSTATNIEJ STRONIE DOKUMENTU

Transkrypt

1 q FINANCIAL Dziennik MARKETS ING 6 czerwca RESEARCH 2016 Wiadomości ekonomiczne 6 czerwca 2016 Dziennik ING Słabe dane z korzystne dla polskich obligacji, gdyby nie oczekiwania na prezydencki projekt ustawy frankowej. Wiadomości zagraniczne Rafał Benecki Główny ekonomista Warszawa rafal.benecki@ingbank.pl Jakub Rybacki Ekonomista Warszawa jakub.rybacki@ingbank.pl Piotr Popławski Starszy ekonomista Warszawa piotr.poplawski@ingbank.pl Dane z amerykańskiego rynku pracy zaskoczyły negatywnie. Zatrudnienie poza rolnictwem wzrosło zaledwie o 38tys. (jest to najgorszy wynik od 2010r.), natomiast kwietniowy wzrost zrewidowano do 123tys. Równocześnie stopa bezrobocia spadła z poziomu 5% do 4,7% (co po części związane jest z obniżeniem się stopy aktywności zawodowej z 62,8% do 62,6%), a wynagrodzenia utrzymały dynamikę 2,5%r/r. Negatywnie zaskoczył także indeks ISM dla sektora usługowego spadkiem 55,7pkt do 52,9pkt. Istotnie obniżył się subindeks zatrudnienia z 53pkt do 49,7pkt, indeksy oceny bieżącej aktywności oraz zamówień spadły odpowiednio z 58,8pkt do 55,1pkt i 59,9pkt do 54,2pkt (nadal są to jednak wysokie poziomy). Napływające dane wskazują na pogarszanie się koniunktury w. Wobec słabości inwestycji motorem wzrostu PKB w poprzednich kwartałach była konsumpcja prywatna. Z tej perspektywy osłabienie się na rynku pracy jest silnie negatywnym sygnałem, wskazującym na wzrost ryzyka recesji w nadchodzących kwartałach. Spodziewamy się, że w takim otoczeniu członkowie FOMC będą woleli pozostać w trybie wait-and-see podczas czerwcowego i lipcowego posiedzenia w oczekiwaniu na napływające dane makroekonomiczne. Uważamy jednak, że całkowite wykluczenie podwyżek stóp w 3kw16 będzie przedwczesne. Wciąż możliwa jest podwyżka we wrześniu i w takim tonie będzie się wypowiadać prezes Fed Janet Yellen. Jej dzisiejsze wystąpienie będzie bacznie śledzone, jest to ostatnia wypowiedź przed czerwcowym posiedzeniem Fed w następnym tygodniu. Janet Yellen ostatnio zmieniła ton z gołębiego na neutralny, nie spodziewamy się aby ponownie wykonała woltę i wróciła do bardzo gołębiego języka. W warunkach tak dużych zaskoczeń danymi wypowiedź Yellen traci nieco na znaczeniu a dla szans na ewentualną podwyżkę w tym roku ważniejsze są kolejne dane. W tym tygodniu poznamy wskaźniki opisujące sytuację niemieckiego sektora przemysłowego. Pomimo poprawy indeksów koniunktury (m.in. IFO) spodziewamy się utrzymania umiarkowanego tempa wzrostu. Taki obraz potwierdzają dzisiejsze informacje o zamówieniach w przemyśle, które w kwietniu spadły 2%m/m po wzroście 2,6%m/m (marcowe dane zrewidowano o 0,7pp w górę), a roczna dynamika kształtuje się obecnie na poziomie 0,5%r/r. Nastąpił wzrost popytu z gospodarek strefy euro i osłabienie się zamówień ze strony pozostałych partnerów (co może być związane z ponownym osłabieniem aktywności w chińskiej gospodarce). Należy zauważyć, ze zamówienia charakteryzują się istotną zmiennością. research.ing.com KLAUZULA OGRANICZENIA ODPOWIEDZIALNOŚCI NA OSTATNIEJ STRONIE DOKUMENTU 1

2 Spodziewamy się, że pozostałe agregaty (produkcja, handel zagraniczny) pokażą, że tak wysoki wzrost niemieckiej gospodarki jak ten zanotowany w 1kw16 będzie trudny do utrzymania. Wiadomości krajowe Kończące się w środę posiedzenie RPP nie powinno przynieść zmian w polityce pieniężnej. Pomimo słabszego 1kw16 dynamika PKB w dalszej części roku poprawi się. Ostatnie negatywne zaskoczenia inflacją wydają się natomiast dyskusyjne ze względu na rozszerzającą się różnicę między inflacją CPI a HICP (obie bazują na tych samych danych, różnica wynika z modyfikacji statystycznych w kategorii transport) oraz pozytywnymi wartościami deflatora PKB. Poprawiające się perspektywy gospodarcze (m.in. dzięki impulsowi związanemu z programem 500+), słabość złotego oraz ryzyka w otoczeniu zewnętrznym w naszej ocenie uniemożliwiają redukcję stóp procentowych. Po piątkowej publikacji prasowej opisującej jedną z wersji ustawy frankowej rynki finansowe oczekują na oficjalną wersję, prawdopodobnie w tym tygodniu. Wg rzecznika prezydenta jutro zakończy pracę zespół ekspertów pracujących przy Kancelarii Prezydenta, który dopracowuje ten projekt. We wtorek odbędzie się prezentacja tych sugestii i konkluzji, a w środę lub czwartek debata pod auspicjami Kancelarii Prezydenta, coś w rodzaju ostatniego wysłuchania stron". Tuż po wysłuchaniu projekt zostanie dopracowany, skończony i zostanie skierowany do Sejmu, prawdopodobnie do końca czerwca. Strategia rynkowa Dane z amerykańskiego rynku pracy okazały się dla obligacji na rynkach bazowych dużym szokiem. Bardzo słaby wynik spowodował drastyczny spadek oczekiwań na podwyżki stóp Fed w tym roku, co spowodowało silne umocnienie papierów (rentowność 10-letniego Bunda spadła o 4pb, a amerykańskich instrumentów aż o 11pb). Dziś dla rynku kluczowa będzie popołudniowa wypowiedź Janet Yellen z Fed (18:30) i ew. wskazówki co do dalszych działań amerykańskiego banku centralnego. Silne umocnienie obligacji na rynkach bazowych w piątek wpłynęło też na spadek rentowności w Polsce (w skali podobnej jak Bunda, 4-5pb na długim końcu). W najbliższym czasie na polski rynek długu mogą działać dwie przeciwstawne siły: spadek oczekiwań na podwyżki w może przynieść wzrost popytu na dług ze strony inwestorów zagranicznych, z drugiej jednak negatywna dla rynku może okazać się ustawa frankowa, o ile potwierdzą się jej elementy przedstawione w piątek w prasie. Spodziewamy się wobec tego niewielkiego wzrostu dochodowości 10-latek powyżej 3,2%. Dane z rynku pracy w miały w piątek silny wpływ także na /US$, kurs wzrósł do 1,1350. Para znalazła się już w okolicach sprzed minutes Fed opublikowanego w maju a które spowodowało wzrost oczekiwań na podwyżki co naszym zdaniem oznacza, że przestrzeń do ew. dalszego wzrostu /US$ jest mała. Dziś do wypowiedzi Janet Yellen spodziewamy się stabilizacji kursu. W średnim terminie spodziewamy się powrotu /US$ do 1,12, gdyż nawet po piątkowych danych Fed jest bliżej podwyżek stóp niż EBC. Wpływ danych z na złotego okazał się natomiast neutralny (mimo umocnienia krajowych papierów). Inwestorzy mogą obawiać się skutków ew. 2

3 ustawy frankowej na złotego (szczególnie, że wersja ustawy jaka pojawiła się w prasie zakłada przewalutowanie całego portfela kredytów, użycie do tego rezerw NBP to wciąż kłopotliwa kwestia). Nadal najbardziej prawdopodobnym scenariuszem wydaje się powrót /PLN do 4,40 w krótkim terminie i 4,45 w średnim. Obawy związane z polityką Fed zmalałym, ale referendum w UK i sytuacja krajowa pozostają dla złotego ryzykiem. 3

4 Kalendarz wydarzeń ekonomicznych Poniedziałek Wtorek Środa Czwartek Piątek 6 cze 7 cze 8 cze 9 cze 10 cze Decyzja RPP Produktywność, Jednostkowe koszty pracy indeks Uni. Michigan Indeks Sentix, Nowe zamówienia (Niemcy) PKB (strefa Euro), prod. przemysłowa (Niemcy) bilans handlowy (Niemcy) 13 cze 14 cze 15 cze 16 cze 17 cze CA, CPI M3 Wykonanie budżetu Zatrudnienie, płace produkcja przemyłowa, sprzedaż detaliczna, PPI Indeks NFIB, sprzedaż detaliczna Decyzja FOMC, produkcja przemysłowa CPI Produkcja przemysłowa (strefa euro) Inflacja HICP 20 cze 21 cze 22 cze 23 cze 24 cze Minutes RPP Sprawozdanie Yanet Jellen (kongres) Nowe zamówienia, Indeks Uni. Michigan ZEW (Niemcy) Indeks PMI, brytyjskie referendum (UK) Indeks IFO 27 cze 28 cze 29 cze 30 cze 1 lip CPI - szac., PKB PMI - sektor przemysłowy PKB (3 publikacja) Dochody/ Wydatki ISM - sektor przemysłowy M3 Wsk. Koniunktury KE, CPI (kraje strefy Euro) inflacja HICP PMI - sektor przemysłowy, stopa bezrobocia 4 lip 5 lip 6 lip 7 lip 8 lip Decyzja RPP Nowe zamówienia Indeks ISM - sektor usług, Minutes FOMC ADP payrolls, bezrobocie Indeks Sentix, PPI PMI - sektor usług, sprzedaż detaliczna Nowe zamówienia (Niemcy) prod. przemysłowa (Niemcy) bilans handlowy (Niemcy) Prognozy lip 16 sie 16 wrz 16 paź 16 lis 16 gru 16 sty 17 lut 17 mar 17 kwi 17 maj 17 cze 17 US$/PLN /PLN CHF/PLN GBP/PLN

5 Zespół analiz makroekonomicznych Rafał Benecki Główny Ekonomista Piotr Popławski Starszy Ekonomista Jakub Rybacki Ekonomista T T T E Rafal.Benecki@ingbank.pl E Piotr.Popławski@ingbank.pl E Jakub.Rybacki@ingbank.pl Sprzedaż produktów rynków finansowych Hubert Bulanda Tomasz Grostal Tomasz Cybulski T T T E Hubert.Bulanda@ingbank.pl E Tomasz.Grostal@ingbank.pl E Tomasz.Cybulski@ingbank.pl Emisja Długu Robert Dąbrowski T E Robert.Dabrowski@ingbank.pl Niniejsza publikacja została przygotowana przez ING Bank Śląski S.A. wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi porady inwestycyjnej lub oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. 5