JSW, NWR: Na miejsca, gotowi, falstart?

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "JSW, NWR: Na miejsca, gotowi, falstart?"

Transkrypt

1 Sektor wydobywczy RAPORT JSW, NWR: Na miejsca, gotowi, falstart? JSW Rekomendacja Trzymaj Cena docelowa (PLN) 88,00 Cena bieżąca (PLN) 83,00 Stopa dywidendy 3,0% Potencjał wzrostu 6,0% Kapitalizacja (mln PLN) ,00 Free float 45,0% Bloomberg JSW PW Reuters JSW.WA NWR Rekomendacja Trzymaj Cena docelowa (PLN) 8,80 Cena bieżąca (PLN) 8,20 Stopa dywidendy 0,0% Potencjał wzrostu 7,3% Kapitalizacja (mln PLN) 2 434,90 Free float 36,2% Bloomberg NWR PW Reuters NWRU.WA Na rynku węgla koksowego brak wyraźnej poprawy Na drugi kwartał cena węgla koksowego (benchmark) nieznacznie wzrosła do 172 USD/t (+4%), ale w ostatnich tygodniach ceny spot spadły o 20 USD/t do poniżej 150 USD/t. Ogólna słabość Chin wywiera presję na surowce infrastrukturalne i skłania do obniżenia prognozowanej ścieżki poprawy cen węgla koksowego. W Europie chcą więcej koksu Z drugiej stronie w Europie mocno poprawiła się sytuacja na rynku koksu po zamknięciu kilku baterii koksowniczych we Włoszech czy Francji oraz ze względu na odbudowę zapasów przez huty stali. Dodatkowo, dobre ceny węglopochodnych pozwalają zwiększać rentowność i wolumen sprzedaży. Na wzrost cen jest jednak chyba za wcześnie. Mimo ogromniej presji węgiel nie zamienia się w diament Węgiel energetyczny w regionie jest pod dużą presją. Niskie ceny energii i wydobycie przerastające popyt oraz kiepska sytuacja spółek na Śląsku tworzą strukturalny problem, który trudno będzie rozwiązać w najbliższych kwartałach. Trzymaj JSW z ceną docelową 88 PLN Rekomendujemy Trzymaj JSW. Z jednej strony poprawa na rynku koksu pozwoli zarobić około 520 mln PLN netto nawet w 2013 r. Z drugiej zakładamy poprawę ceny węgla koksowego do 190 USD/t w IV kwartale. Oznacza to, że jeżeli nie nastąpi spodziewane ożywienie na rynku będzie duży potencjał spadku do naszej wyceny. Trudna do oceny jest również gotówka (16 PLN/akcję; 18% kapitalizacji) w świetle niskiej dywidendy (2,52 PLN/akcję) i sytuacji w KHW. Trzymaj NWR z ceną docelową 8,8 PLN Rekomendujemy Trzymaj NWR, które po bardzo mocnych spadkach wydaje nam się już godziwie wycenione, oczywiście przy tym samym założeniu poprawy ceny węgla koksowego. Dużym ryzykiem jest bilans, gdyż przy obecnym poziomie cen spółka musi zwiększać zadłużenie lub drastycznie ograniczać CAPEX. Odpowiedzią na to była ostatnia zmiana covenantów kredytowych oraz propozycja uchwały na WZA o emisji do 87 mln akcji (ok. 33% obecnej liczby). Artur Iwański, CFA (0-22) PKO Dom Maklerski ul. Puławska Warszawa Istotne zastrzeżenia i informacje na temat powiązań pomiędzy DM a spółką znajdują się na ostatniej stronie niniejszego opracowania.

2 Argumenty inwestycyjne Rekomendujemy Trzymaj dla akcji zarówno JSW (cena docelowa 88 PLN) jak i NWR (cena docelowa 8,8 PLN). Wspólną cechą dla obu spółek jest cykliczność i oczekiwana poprawa ceny węgla koksującego w najbliższych kwartałach. Różnicą są specyficzne ryzyka: wykorzystania gotówki w JSW oraz ryzyko płynności w przypadku przedłużającego się okresu niskich cen węgla dla NWR. Rynek węgla koksowego wykazywał pierwsze symptomy poprawy na początku roku. Ceny spot pięły się do góry przekraczając 170 USD/t, a benchmark na drugi kwartał został ustalony na 172 USD/t (+7 USD/t kw/kw; +6% kw/kw; -18% r/r). Jednak od kilku tygodniu można zaobserwować wyraźną słabość na rynku surowców związanych z rozwojem infrastruktury (miedź, węgiel koksowy), związaną z niskim importem do Chin. Z tego powodu ceny spot spadły do poniżej 150 USD/t. O ile w krótkim terminie benchmark jest ustalony, to tego rodzaju słabość budzi uzasadnione obawy o siłę i tempo poprawy w 2H 2013 r. W związku z tym obniżyliśmy nasze prognozy cen węgla koksowego na 2H 2013 r. i na 2014 pozostawiając długoterminowe ceny na praktycznie niezmienionym poziomie. Oczekujemy średniej ceny węgla HCC w tym roku 177 USD/t i wzrostu w przyszłym do 203 USD/t. USD/t 260 Ceny spot węgla koksowego Źródło: Bloomberg USD/t Ceny spot rudy żelaza Źródło: Bloomberg 2

3 Dużym pozytywnym zaskoczeniem pierwszej połowy 2013 r. jest rynek koksu w Europie. W oczekiwaniu na zniesienie cła na koks z Chin oraz z powodu kończącego się roku wiele hut stali ograniczyło zapasy do minimum. Dodatkowo zamknięto kilka baterii we Włoszech i Francji (moce 4-5 mln ton koksu). Razem spowodowało to wzmożony popyt na koks, częściowo powtarzalny, częściowo jednorazowy. Ceny nie wzrosły, ale wolumeny już wyraźnie tak. Na świecie zarówno rynek węgla koksowego i koksu zależy od rynku stali. Tu widać mizerny wzrost i tylko lekką poprawę cen stali (chociaż w marcu powróciły spadki) oraz dużą słabość rynku UE (-4,5% r/r) i Polski (-26% r/r). W związku ze słabym początkiem roku World Steel Association obniżyło prognozę na cały 2013 r. do +2,9% (z +3,2%). Wzrosty oczekiwane są w Chinach, Indiach i USA, natomiast dalsze spadki w UE i Japonii. Warto zwrócić uwagę, że również nasze założenia poprawy cen węgla koksowego i koksu oparte są na utrzymujących się wzrostach zużycia stali w Azji. W przypadku gdyby na tych rynkach doszło do spowolnienia ceny węgla koksowego znalazłyby się pod dużą presją. Mt 1800,0 1600,0 1400,0 1200,0 1000,0 800,0 600,0 400,0 200,0 0,0 Produkcja (mln ton) i ceny stali na świecie USD/t 900,00 800,00 700,00 600,00 500,00 400,00 300,00 200,00 100,00 0,00 Produkcja stali Cena Źródło: IISI, Globalna cena stali węglowej (USD/t) Paź 2009 Gru Lut Kwi Cze Sie Paź 2010 Gru Lut Kwi Cze Sie Paź 2011 Gru Lut Kwi Cze Sie Paź Dec Lut Źródło: 3

4 Rynek węgla energetycznego w regionie nadal wygląda bardzo słabo. Niedostosowana podaż ze Śląska i spadek popytu z polskiego sektora energetycznego prowadzi do rosnących zwałów (rekordowe 9 mln ton w Polsce na koniec lutego) i zmusza głównych graczy (Kompania Węglowa) do cięć produkcji. Koszt produkcji tony węgla w Polsce wzrósł w 2012 roku do 304,6 PLN/t i jest bardzo bliski uzyskiwanej cenie za węgiel. Sytuacja byłaby krytyczna gdyby nie ceny kontraktowe na część wolumenu. Ceny rynkowe, co pokazuje NWR i pokaże JSW, spadły o 10-15% r/r. Dla kopalni Śląskich oznaczałoby to ogromne straty. Dodatkowo, kto może, przechodzi na inne źródła generowania energii, a duże inwestycje są odwoływane (np. Opole) Ceny węgla energetycznego w ARA w USD/t (First Month Generic CIF ARA Steam Coal Forward Price) Źródło: Bloomberg, PKO DM Podsumowując, ceny węgla koksowego i koksu zależą w głównej mierze od cyklicznej poprawy w gospodarce światowej, a po pierwszych pozytywnych sygnałach z początku roku na rynek powrócił letarg. Rynek węgla energetycznego w regionie wygląda bardzo słabo i przez co najmniej kilka kwartałów pozostanie pod presją. 4

5 Trzymaj (poprzednio: Sprzedaj) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 83,0 Cena docelowa (PLN) 88,0 Min 52 tyg (PLN) 82,3 Max 52 tyg (PLN) 101,0 Kapitalizacja (mln PLN) 9745 EV (mln PLN) 7571 Liczba akcji (mln szt.) 117,4 Free float 45,0% Free float (mln PLN) 4385,3 Śr. obrót/msc (mln PLN) 13,6 Kod Bloomberga JSW PW Kod Reutersa JSW.WA Zmiana kursu JSW WIG 1 miesiąc -10,8% -6,3% 3 miesiące -7,5% -8,6% 6 miesięcy -4,7% -1,9% 12 miesięcy -3,2% 7,9% Akcjonariat % akcji / głosów Skarb Państwa 55,16 55,16 Pracownicy 14,53 14,53 Poprzednie rekom. data cena doc. Sprzedaj ,00 Trzymaj ,00 JSW JSW Koks dodał skrzydeł Sektor wydobywczy Dzięki poprawie na europejskim rynku koksu JSW pokaże relatywnie dobry wynik w 1H 2013 r. Jednak bez wyraźnego odbicia cen węgla koksowego w całym roku zysk netto będzie w okolicy 500 mln PLN. Dodatkowo, nadal nie wiadomo jak JSW wyda prawie 16 PLN/akcję gotówki ze swojego bilansu. Atrakcyjny rynek koksu wspiera wyniki Nawet zakładając wzrost benchmarku do około 190 USD/t w drugiej połowie 2013 roku (z 172 USD/t w 2Q i obecnych 150 USD/t na rynku spot) prognozujemy spadek zysku netto w tym roku do 0,54 mld PLN, a EBITDA do 1,9 mld PLN. Wynik ten jest mocno wspierany przez rynek koksu (wolumen, węglopochodne). Presję na zysk dodatkowo wywrze mocny spadek ceny węgla energetycznego w JSW. Dodatkowym ryzykiem jest kurs walutowy (chociaż obecnie osłabienie PLN działa wspierająco) w obliczu oczekiwania ożywienia gospodarczego oraz relatywna sytuacja Europy i reszty świata (dyskonto do benchmarku). Spadek zapasów węgla i koksu Mocny wolumen i w efekcie spadki zapasów węgla i koksu z początku roku są bardzo dobrym sygnałem dla wyników spółki. JSW zawdzięcza to przede wszystkim dobremu rynkowi koksu i posiadaniu grupy własnych koksowni. Dzięki wysokim cenom produktów węglopochodnych i zapotrzebowaniu na dodatkowe wolumeny koksu nawet przy niskich cenach warto zwiększać wykorzystanie mocy koksowni, sprzedawać węgiel wewnątrz grupy i schodzić z zapasów obu produktów. Inwestycje (na razie) na niskim poziomie Istotną rzeczą jest planowany CAPEX na poziomie 1,8 mld PLN, który zużyje część gotówki do końca roku. Naszym zdaniem trudno będzie utrzymać tak niskie nakłady (uzyskane dzięki ograniczeniu wydatków na maszyny górnicze), zwłaszcza w obliczu rozpoczętych i planowanych projektów wertykalnych i horyzontalnych dotyczących rozwoju bazy zasobowej. Alea Iacta Est? JSW będzie miała prawie 1,9 mld PLN gotówki netto na koniec 1Q (18% kapitalizacji, 18 PLN/akcję), z czego zaledwie 2,52 PLN/akcję przeznaczy na dywidendę. Dzięki temu ma bardzo niski wskaźnik EV/EBITDA 2013 na poziomie 4,3x. Jednak brak jasnej strategii co do celów przejęć, niepewność związana z pojawiającym się w wywiadach tematem KHW i niska dywidenda za 2012 r. zwiększają ryzyko nieefektywnego wykorzystania. Rekomendujemy TRZYMAJ dla akcji JSW z ceną docelową 88 PLN 81 7 gru 17 lut 2 maj 13 lip 24 wrz 4 gru JSW WIG znormalizowany JSW mln PLN P 2014P 2015P 2016P Sprzedaż EBITDA EBIT Zysk netto Zysk skorygowany EPS (PLN) 8,39 4,44 6,90 12,30 8,84 DPS (PLN) 2,52 2,22 3,45 6,15 4,42 CEPS (PLN) 17,47 14,19 17,05 22,65 19,40 P/E 10,25 19,38 12,46 6,99 9,73 P/BV 1,18 1,15 1,08 0,97 0,94 EV/EBITDA 3,34 4,24 3,48 2,57 3,04 P - prognoza PKO DM;

6 Wycena Nasza wycena bazuje na modelu DCF. Dodatkowo zaprezentowaliśmy wycenę porównawczą uwzględniając głównie spółki wydobywające węgiel. Według naszych obliczeń wartość godziwa JSW to 88 PLN na akcję. Model DCF Model DCF jest złożony z dwóch faz. W fazie pierwszej w latach 2011P-2017P szczegółowo prognozujemy wszystkie kluczowe parametry potrzebne do wyceny spółki, a w szczególności ceny węgla koksowego, energetycznego, koksu, kurs walutowy, wzrost kosztów oraz pozycje bilansu. Faza druga trwa od 2018 do prognozowanego końca życia kopalni. JSW: Kluczowe założenia do wyceny P 2014P 2015P 2016P 2017P > 2017P Produkcja w mln ton Węgiel koksowy typu hard 7,3 7,8 8,2 8,4 8,8 8,7 8,9 9,0 Węgiel koksowy typu semi-soft 1,5 1,7 1,8 1,8 1,7 1,7 1,5 1,5 Węgiel energetyczny 3,8 4,0 3,5 3,5 3,3 3,5 3,4 3,5 Koks 3,1 3,8 3,8 4,1 4,2 4,2 4,3 4,3 Sprzedaż zewnętrzna: wolumen w mln ton Węgiel koksowy typu hard 4,3 4,2 5,0 5,0 5,3 5,2 5,3 5,4 Węgiel koksowy typu semi-soft 0,5 0,7 1,0 0,7 0,6 0,5 0,3 0,3 Węgiel energetyczny 3,5 3,3 3,4 3,3 3,1 3,2 3,1 3,3 Koks 3,0 3,8 3,9 4,1 4,2 4,2 4,3 4,3 Ceny i koszty (PLN/t) Węgiel koksowy typu hard Węgiel koksowy typu semi-soft Węgiel energetyczny Koks Węgiel koksowy typu hard (USD/t) Jednostkowy koszt wydobycia Koszt konwersji koksu P - prognoza PKO Dom Maklerski; Używamy stopy dyskontującej opartej na WACC. Stopa wolna od ryzyka jest przyjęta na poziomie 4,0%, co odzwierciedla rentowność 10-letnich obligacji rządowych. Beta jest założona na poziomie 1,3x. Premię za ryzyko rynkowe przyjęliśmy na poziomie 5,0%. Dyskontujemy wszystkie wolne przepływy pieniężne dla firmy na dzień wyceny i odejmujemy dług netto (dodajemy gotówkę netto) oraz odejmujemy wartość zobowiązania wobec pracowników, które głównie składa się z zobowiązań emerytalnych (np. deputat węglowy). 6

7 JSW: model DCF mln PLN P 2014P 2015P 2016P 2017P > 2017P EBIT 1 308,2 725, , , , , ,7 Stopa podatkowa 19,5% 19,5% 19,5% 19,5% 19,5% 19,5% 19,0% NOPLAT 1 053,1 584,1 873, , ,4 984,5 890,8 CAPEX 1 794, , , , , , ,0 Amortyzacja 0, , , , , , ,0 Zmiany w kapitale obrotowym -234,8-154,4 34,1 165,3-104,5-28,6 FCF -506,5 43,2 221,7 815,0 767,9 658,6 890,8 WACC 0,0% 9,2% 9,2% 9,3% 9,4% 9,4% 9,6% Współczynnik dyskonta 0,00 0,92 0,84 0,77 0,70 0,64 DFCF 0,0 39,5 185,9 625,0 538,3 422,1 Wzrost w fazie II 1,50% Suma DFCF - Faza I 1 810,8 Suma DFCF - Faza II 7 623,1 Wartość Firmy (EV) 9 433,9 Dług netto ,0 Udziały mniejszości -171 Zobowiązania wobec pracowników ,4 Wartość godziwa 9 082,5 Liczba akcji (mln szt.) 117,4 Wartość godziwa na akcję na ,4 Cena docelowa za 12 miesięcy (PLN) 88,0 Cena bieżąca 86 Oczekiwana stopa zwrotu 1,8% Źródło: prognozy PKO Dom Maklerski JSW: WACC 2013P 2014P 2015P 2016P 2017P > 2017P Stopa wolna od ryzyka 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% Premia rynkowa 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% Beta 1,3 1,3 1,3 1,3 1,3 1,3 Premia za ryzyko długu 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% Stopa podatkowa 19,5% 19,5% 19,5% 19,5% 19,5% 19,5% Koszt kapitału własnego 10,5% 10,5% 10,5% 10,5% 10,5% 10,5% Koszt długu 4,4% 4,4% 4,4% 4,4% 4,4% 4,4% Waga kapitału własnego 78% 79% 81% 81% 82% 85% Waga długu 22% 21% 19% 19% 18% 15% WACC 9,2% 9,2% 9,3% 9,4% 9,4% 9,6% Źródło: prognozy PKO Dom Maklerski 7

8 Dla wyceny JSW kluczowe znaczenie ma założenie co do ceny węgla koksowego oraz kursu walutowego po okresie szczegółowej prognozy. W związku z powyższym prezentujemy analizę wrażliwości naszej wyceny na wspomniane wyżej parametry. JSW: Wrażliwość na ceny węgla kosującego i stopę wzrostu Cena węgla koksującego po 2017P mln PLN , , , , , ,205 0,00% 28,6 59,0 77,2 89,3 119,6 149,9 0,50% 29,4 61,3 80,4 93,2 125,1 157,0 1,00% 30,2 63,8 84,1 97,5 131,2 164,9 Stała stopa wzrostu 1,50% 31,1 66,7 88,0 102,3 137,9 173,5 2,00% 32,1 69,8 92,5 107,6 145,3 183,1 2,50% 33,2 73,3 97,4 113,5 153,6 193,7 3,00% 34,4 77,2 102,9 120,0 162,8 205,6 Źródło: PKO Dom Maklerski 8

9 Wycena porównawcza Wycena porównawcza wskazuje, że przyjmując prognozy PKO DM, JSW notowane jest z istotnym, średnio 44%, dyskontem dla wskaźnika EV/EBITDA do grupy spółek wydobywczych oraz z 15% premią dla wskaźnika P/E. Spółki wydobywcze: wskaźniki P/E EV/EBITDA Spółka 2013P 2014P 2015P 2013P 2014P 2015P NWR - 50,6 16, Bogdanka 11,4 7,7 7,2 5,5 4,2 4,0 KGHM 8,1 8,6 8,5 4,6 4,9 4,9 Walter Energy - 12,1 10,3 9,2 5,5 5,5 Peabody Energy 65,1 11,3 9,7 8,5 6,0 5,6 Consol Energy 32,0 15,3 13,0 8,8 6,6 5,9 Alliance Holding 15,1 14,2 13,1 7,0 7,6 - Natural Resources 13,3 12,4 11,6 10,9 10,3 9,8 Penn Virginia Resources 35,1 23,0 17,2 12,8 10,6 9,3 Cloud Peak Energy 15,2 12,5 10,6 6,0 5,3 5,1 Arch Coal ,9 10,5 6,9 5,6 Alpha Natural Resources ,5 5,7 4,7 Raspadskaya 18,5 6,5 4,3 5,7 3,6 2,9 Mechel 30,1 7,6 3,5 7,7 6,4 4,8 Evraz 21,9 9,9 7,1 5,1 4,4 3,9 Ferrexpo 5,5 5,3 5,8 4,1 4,1 4,4 Mongolian Mining Corporation 19,4 9,7 8,0 11,0 7,3 6,3 Adaro Energy 10,8 9,3 9,3 6,3 5,6 5,4 Indo Tambangraya 12,0 10,3 9,6 7,2 6,3 6,2 Tambang Batubara 12,2 10,4 9,0 8,1 6,6 5,7 Bumi Resources 9,0 7,0 5,1 8,7 7,3 4,3 Indika Energy - 17,7 14,2 9,0 7,2 7,7 Bayan Resources China Shenhua Energy 8,5 7,8 7,6 5,5 5,2 4,9 China Coal Energy 7,9 7,4 7,3 6,7 5,9 5,4 Kuzbasskaya 3,4 2,8 3,0 3,4 3,1 2,4 Priargunsky-Brd Southern Kazubas Suek-Krasnoyarsk Mediana kraje rozwnięte 20,6 12,5 11,6 8,7 6,3 5,6 Mediana kraje rozwijające się 11,1 8,2 7,5 6,3 5,6 4,9 MEDIANA 13,3 10,1 9,3 7,2 5,9 5,2 JSW (PKO DM) 19,5 12,5 7,0 4,3 3,5 2,6 Premia/dyskonto do prognoz PKO DM 46% 24% -24% -41% -40% -51% Źródło: Na podstawie konsensusu Bloomberg, PKO Dom Maklerski 9

10 JSW: Podsumowanie wyceny porównawczej mln PLN 2013P 2014P 2015P Średnia JSW prognoza zysku netto JSW prognoza EBITDA Spółki wydobywcze: mediana P/E 13,3 10,1 9,3 Wycena JSW (PLN) Spółki wydobywcze: mediana EV/EBITDA 7,2 5,9 5,2 Wycena JSW (PLN) Źródło: Bloomberg, PKO Dom Maklerski 10

11 Rachunek zysków i strat (mln PLN) P 2014P 2015P [sprawozdanie finansowe] Przychody netto ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów Koszty sprzedanych produktów, towarów i materiałów Zysk brutto ze sprzedaży Koszty sprzedaży Koszty ogólnego zarządu Pozostałe przychody operacyjne Pozostałe koszty operacyjne Zysk z działalności operacyjnej Zysk z udziałów w jednostkach podporządkowanych Przychody finansowe Koszty finansowe Zysk brutto ze sprzedaży Podatek dochodowy Zyski (straty) mniejszości Zysk (strata) netto Bilans (mln PLN) P 2014P 2015P Aktywa Trwałe Wartości niematerialne i prawne Rzeczowe aktywa trwałe Jednostki stowarzyszone Aktywa z tytułu odroczonego podatku dochodowego Pozstałe aktywa długoterminowe Aktywa Obrotowe Zapasy Należności Aktywa z tytułu odroczonego podatku dochodowego Instrumenty pochodne Pozostałe aktywa krótkoterminowe Środki pieniężne i inne aktywa pieniężne AKTYWA RAZEM Kapitał Własny Kapitał podstawowy Kapitał zapasowy Zyski zatrrzymane Kapitały mniejszości Zobowiązania Zobowiązania długoterminowe Kredyty i pożyczki Instrumenty pochodne Rezerwa na świadczenia emerytalne i podobne Pozostałe rezerwy Zobowiązania handlowe i pozostałe Zobowiązania krótkoterminowe Kredyty i pożyczki Instrumenty pochodne Zobowiązania z tytułu podatku dochodowego Rezerwa na świadczenia emerytalne i podobne Pozostałe rezerwy Zobowiązania handlowe i pozostałe PASYWA RAZEM Rachunek Przepływów Pieniężnych (mln PLN) Przepływy środków pieniężnych z działalności operacyjnej Przepływy środków pieniężnych z działalności inwestycyjnej Przepływy środków pieniężnych z działalności finansowej Wskaźniki ROE -13% 27% 29% 12% 6% 9% 15% ROCE -15% 33% 39% 15% 8% 11% 17% Dług netto Źródło: JSW, P - prognoza PKO Dom Maklerski 11

12 Trzymaj (podtrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 8,2 Cena docelowa (PLN) 8,8 Min 52 tyg (PLN) 9,2 Max 52 tyg (PLN) 22,0 Kapitalizacja (mln PLN) 2170,2 EV (mln PLN) 4471,4 Liczba akcji (mln szt.) 264,7 Free float 36,2% Free float (mln PLN) 785,4 Śr. obrót/dzień (mln PLN) 0,2 Kod Bloomberga NWR PW Kod Reutersa NWRU.WA Zmiana kursu NWR WIG 1 miesiąc -27,4% -5,0% 3 miesiące -40,0% -8,8% 6 miesięcy -34,7% 0,3% 12 miesięcy -55,4% 8,8% Akcjonariat % akcji / głosów BXR Mining B.V. 63,8 63,8 Poprzednie rekom. data cena doc. Trzymaj ,00 Sprzedaj ,02 NWR 14 lip 26 wrz 15 gru 2 mar 30 maj 10 wrz NWR WIG znormalizowany NWR Pragnie poprawy, jak kania dżdżu Sektor wydobywczy Bardzo mocny spadek ceny NWR naszym zdaniem uwzględnia już w dużej mierze podstawowe ryzyko: jeżeli nie nastąpi poprawa na rynku węgla koksowego struktura bilansu stanie się zagrożeniem. Kroki podjęte przez spółkę (zmiana covenantów, plany emisji akcji) zmniejszają ryzyko, ale go nie wykluczają. Warto zauważyć, że przy wyraźniejszej niż prognozowana poprawie ceny węgla koksowego wysoka dźwignia operacyjna i finansowa będą miały mocne przełożenie na wyniki i wycenę. Obecne ceny węgla vs. przepływy pieniężne i dług/ebitda Przy benchmarkowych cenach węgla na poziomie USD/t NWR nie generuje wystarczających przepływów pieniężnych, aby finansować CAPEX odtworzeniowy na historycznym poziomie i zahamować wzrost wysokiego zadłużenia. Dodatkowo, przyjmując nasze założenie dług/ebitda osiągnie w tym roku szczyt na poziomie około 6,5x. Cięcia CAPEX, emisja i nowe covenanty W obliczu ryzyka bilansu NWR podjął decyzje o drastycznym obcięciu CAPEX (o 40%) i wstrzymaniu głównych projektów. NWR ma kilka ciekawych projektów w portfelu (Dębieńsko, Karvina, Morcinek), ale przy braku finansowania istnieje ryzyko ich sprzedaży lub odsunięcia eksploatacji w czasie. Dodatkowo, projekty uchwał na WZA w dniu 26 kwietnia przewidują emisję do 87 mln akcji (33% obecnych). Wreszcie NWR informował ostatnio o zmianie warunków umów kredytowych wskaźnik dług/ebitda użyty w covenantach został podniesiony z 3,25x do 5,0x. Strategia: mniejsze nakłady i handel węglem W swojej strategii NWR planuje trwale ograniczyć inwestycje odtworzeniowe do mln EUR. Wydaje nam się to trudne, chociaż pewne zmniejszenie nakładów dzięki zmianie dostawców maszyn górniczych na regionalnych jest możliwe. Osiągnięcie zakładanego celu przez NWR stanowiłoby potencjał do podniesienia przez nas wyceny. Po drugie, NWR planuje, dzięki wejściu w segment handlu węglem koksowym (import), wzrost sprzedaży węgla koksowego do 10 mln ton rocznie. Plan ambitny w świetle finansowania potrzebnego kapitału obrotowego, chociaż miejsce na rynku europejskim na tego typu kompleksowego dostawcę (wydobycie + import) prawdopodobnie jest. Rekomendujemy TRZYMAJ dla akcji NWR z ceną docelową 8,8 PLN Artur Iwański, CFA (0-22) NWR mln EUR P 2014P 2015P 2016P Sprzedaż EBITDA EBIT Zysk netto Zysk skorygowany EPS (EUR) 0,0-0,5 0,1 0,4 0,3 DPS (EUR) 0,0 0,0 0,0 0,1 0,1 CEPS (EUR) 0,7 0,2 0,8 1,1 1,0 P/E -474,4-4,5 16,5 5,1 7,4 P/BV 0,8 0,9 0,9 0,8 0,7 EV/EBITDA 5,0 11,4 4,1 3,0 3,4 P - prognoza PKO DM

13 Wycena Nasza wycena bazuje na modelu DCF. Dodatkowo zaprezentowaliśmy wycenę porównawczą uwzględniając głównie spółki wydobywające węgiel. Według naszych obliczeń cena docelowa NWR to 8,8 PLN na akcję. Model DCF Model DCF jest złożony z dwóch faz. W fazie pierwszej w latach 2012P-2017P szczegółowo prognozujemy wszystkie kluczowe parametry potrzebne do wyceny spółki, w szczególności ceny węgla, nakłady inwestycyjne, wolumen wydobycia węgla, wzrost kosztów oraz pozycje bilansu. Faza druga trwa od 2018P do prognozowanego końca życia kopalni. W drugiej fazie zakładamy stałą stopę wzrostu wolnych przepływów pieniężnych na poziomie 1,5% rocznie. NWR: Kluczowe założenia do wyceny P 2014P 2015P > 2017P Cena węgla koksowego (EUR/t) Cena węgla energetycznego (EUR/t) ,6 Cena koksu (EUR/t) Wolumen węgla koksowego (mln ton) 6,78 6,29 5,17 5,26 4,42 5,0 4,9 5,3 5,3 5,5 Wolumen węgla energetycznego (mln ton) 5,28 5,10 4,89 5,46 6,23 4,7 5,1 5,2 5,2 4,9 Wolumen koksu (mln ton) 1,26 1,10 0,71 1,10 0,56 0,6 0,6 0,8 0,8 0,8 Jednostkowy gotówkowy koszt wydobycia (EUR/t) Jednostkowy koszt konwersji koksu (EUR/t) Źródło: prognozy PKO Dom Maklerski Używamy stopy dyskontowej opartej na WACC. Stopa wolna od ryzyka jest przyjęta na poziomie 2,4%, co odzwierciedla rentowność 10 letnich obligacji rządowych w Republice Czeskiej. Beta jest założona na poziomie 1,3x. Premię za ryzyko rynkowe przyjęliśmy na poziomie 5%. Dyskontujemy wszystkie wolne przepływy pieniężne dla firmy na dzień 31 grudnia 2012 i odejmujemy prognozowany dług netto (dodajemy gotówkę netto). 13

14 NWR: model DCF mln EUR P 2014P 2015P 2016P 2017P EBIT 56,1-72,6 103,8 204,9 159,7 152,8 Stopa podatkowa 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% NOPLAT 44,9-58,1 83,1 163,9 127,8 122,2 CAPEX 236,0 130,0 180,0 180,0 180,0 180,0 Amortyzacja 174,0 173,6 175,7 178,1 178,6 185,7 Zmiany w kapitale obrotowym 23,0-4,0 31,7 8,4-9,2-1,2 FCF -40,1-10,5 47,1 153,6 135,6 129,1 WACC 7,5% 7,3% 7,6% 7,8% 7,8% 8,0% Współczynnik dyskonta 0,93 0,87 0,80 0,75 0,69 DFCF -9,8 40,8 123,5 101,1 89,1 Wzrost w fazie II 1,5% Suma DFCF - Faza I 344,8 Suma DFCF - Faza II 719,7 Wartość Firmy (EV) 1 064,5 Dług netto 559,9 Aktywa poza operacyjne 0,0 Wartość godziwa 504,6 Liczba akcji (mln szt.) 264,7 Wartość godziwa na akcję na (EUR) 1,9 Wartość godziwa na akcję na (PLN) 7,8 Cena docelowa za 12 miesięcy (PLN) 8,8 Cena bieżąca (PLN) 9,2 Oczekiwana stopa zwrotu -5% Źródło: prognozy PKO Dom Maklerski NWR: WACC 2013P 2014P 2015P 2016P 2017P > 2017P Stopa wolna od ryzyka 2,4% 2,4% 2,4% 2,4% 2,4% 2,4% Premia rynkowa 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% Beta 1,3 1,3 1,3 1,3 1,3 1,3 Premia za ryzyko długu 5,4% 5,4% 5,4% 5,4% 5,4% 5,4% Stopa podatkowa 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% Koszt kapitału własnego 8,9% 8,9% 8,9% 8,9% 8,9% 8,9% Koszt długu 6,2% 6,2% 6,2% 6,2% 6,2% 6,2% Waga kapitału własnego 40% 49% 57% 60% 64% 80% Waga długu 60% 51% 43% 40% 36% 20% WACC 7,3% 7,6% 7,8% 7,8% 8,0% 8,4% Źródło: prognozy PKO Dom Maklerski 14

15 Dla wyceny NWR kluczowe znaczenie ma założenie co do ceny węgla oraz tempa wzrostu przepływów pieniężnych po okresie szczegółowej prognozy. W związku z powyższym prezentujemy analizę wrażliwości naszej wyceny na wspomniane wyżej parametry. NWR: Wrażliwość wyceny na zmiany ceny wegla oraz stopy wzrostu Cena bieżąca: 160,5 Cena węgla koksowego po 2017 roku, EUR/t 23, ,0% 1,6 2,4 7,8 13,3 19,8 27,9 0,5% 1,7 2,6 8,1 13,7 20,4 28,7 Stała stopa wzrostu 1,0% 1,8 2,7 8,4 14,1 21,0 29,5 po 2017 roku 1,5% 1,9 2,9 8,8 14,6 21,6 30,4 2,0% 2,0 3,1 9,1 15,1 22,3 31,3 2,5% 2,1 3,3 9,4 15,6 22,9 32,2 3,0% 2,2 3,5 9,8 16,1 23,6 33,1 Źródło: PKO Dom Maklerski 15

16 Wycena porównawcza Wycena porównawcza wskazuje, że przyjmując prognozy PKO DM, wówczas NWR notowana jest z istotnym dyskontem do grupy spółek wydobywczych. Naszym zdaniem wynika to z różnicy co do założeń cen węgla na lata Spółki wydobywcze: wskaźniki P/E EV/EBITDA Spółka 2013P 2014P 2015P 2013P 2014P 2015P JSW 18,1 11,3 10,7 4,4 3,5 3,3 Bogdanka 11,4 7,7 7,2 5,5 4,2 4,0 KGHM 8,1 8,6 8,5 4,6 4,9 4,9 Walter Energy - 12,1 10,3 9,2 5,5 5,5 Peabody Energy 65,1 11,3 9,7 8,5 6,0 5,6 Consol Energy 32,0 15,3 13,0 8,8 6,6 5,9 Alliance Holding 15,1 14,2 13,1 7,0 7,6 - Natural Resources 13,3 12,4 11,6 10,9 10,3 9,8 Penn Virginia Resources 35,1 23,0 17,2 12,8 10,6 9,3 Cloud Peak Energy 15,2 12,5 10,6 6,0 5,3 5,1 Arch Coal ,9 10,5 6,9 5,6 Alpha Natural Resources ,5 5,7 4,7 Raspadskaya 18,5 6,5 4,3 5,7 3,6 2,9 Mechel 30,1 7,6 3,5 7,7 6,4 4,8 Evraz 21,9 9,9 7,1 5,1 4,4 3,9 Ferrexpo 5,5 5,3 5,8 4,1 4,1 4,4 Mongolian Mining Corporation 19,4 9,7 8,0 11,0 7,3 6,3 Adaro Energy 10,8 9,3 9,3 6,3 5,6 5,4 Indo Tambangraya 12,0 10,3 9,6 7,2 6,3 6,2 Tambang Batubara 12,2 10,4 9,0 8,1 6,6 5,7 Bumi Resources 9,0 7,0 5,1 8,7 7,3 4,3 Indika Energy - 17,7 14,2 9,0 7,2 7,7 Bayan Resources China Shenhua Energy 8,5 7,8 7,6 5,5 5,2 4,9 China Coal Energy 7,9 7,4 7,3 6,7 5,9 5,4 Kuzbasskaya 3,4 2,8 3,0 3,4 3,1 2,4 Priargunsky-Brd Southern Kazubas Suek-Krasnoyarsk Mediana kraje rozwnięte 20,6 12,5 11,6 8,7 6,3 5,6 Mediana kraje rozwijające się 11,4 8,2 7,5 6,0 5,4 4,8 MEDIANA 14,2 10,1 9,3 7,1 5,8 5,1 NWR (PKO DM) -4,5 16,5 5,1 11,4 4,1 3,0 Premia/dyskonto do prognoz PKO DM -132% 63% -45% 60% -29% -41% Źródło: Na podstawie konsensusu Bloomberg, PKO Dom Maklerski 16

17 NWR: Podsumowanie wyceny porównwczej mln EUR 2013P 2014P 2015P Średnia NWR prognoza zysku netto NWR prognoza EBITDA Spółki wydobywcze: mediana P/E 13,3 10,1 9,3 Wycena NWR (PLN) Spółki wydobywcze: mediana EV/EBITDA 7,2 5,9 5,2 Wycena NWR (PLN) Źródło: Bloomberg, PKO Dom Maklerski 17

18 Rachunek zysków i strat (mln EUR) P 2014P 2015P Przychody netto ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów Koszty sprzedanych produktów, towarów i materiałów Zysk brutto ze sprzedaży Pozostałe przychody operacyjne Pozostałe koszty operacyjne Zysk z działalności operacyjnej Zysk z udziałów w jednostkach podporządkowanych Saldo działalności finansowej Zysk przed opodatkowaniem Podatek dochodowy Zyski (straty) mniejszości Zyski (straty) z działalności niekontynuowanej Zyski nadzwyczajne Zysk (strata) netto Bilans (mln EUR) P 2014P 2015P Aktywa Trwałe Wartości niematerialne i prawne Rzeczowe aktywa trwałe Pozstałe aktywa długoterminowe Aktywa Obrotowe Zapasy Należności Pozostałe aktywa krótkoterminowe Środki pieniężne i inne aktywa pieniężne AKTYWA RAZEM Kapitał Własny Kapitały mniejszości Zobowiązania Zobowiązania długoterminowe Kredyty i pożyczki Zobowiązania z tytułu świadczeń pracowniczych Pozostałe rezerwy Zobowiązania handlowe i pozostałe Zobowiązania krótkoterminowe Kredyty i pożyczki Zobowiązania z tytułu świadczeń pracowniczych Pozostałe rezerwy Zobowiązania handlowe i pozostałe PASYWA RAZEM Rachunek Przepływów Pieniężnych (mln EUR) Przepływy środków pieniężnych z działalności operacyjnej Przepływy środków pieniężnych z działalności inwestycyjnej Przepływy środków pieniężnych z działalności finansowej Wskaźniki ROE -10% 34% 16% 0% -19% 6% 16% ROCE -5% 20% 9% -4% -10% 2% 8% Dług netto Źródło: NWR, P - prognoza PKO Dom Maklerski, 18

19 Biuro Analiz Rynkowych PKO Dom Maklerski ul. Puławska 15, Warszawa tel. (0-22) , fax (0-22) Dyrektor Artur Iwański Sektor wydobywczy (022) Przemysł paliwowy, chemiczny, spożywczy Sektor energetyczny, deweloperski Sektor finansowy Handel, media, telekomunikacja, informatyka Przemysł, budownictwo, inne Monika Kalwasińska (022) Stanisław Ozga (022) Jaromir Szortyka (022) Włodzimierz Giller (022) Piotr Łopaciuk (022) Analiza techniczna Analiza techniczna Przemysław Smoliński (022) Paweł Małmyga (022) Biuro Klientów Instytucjonalnych Wojciech Żelechowski (0-22) Piotr Dedecjus (0-22) Dariusz Andrzejak (0-22) Maciej Kałuża (0-22) Krzysztof Kubacki (0-22) Igor Szczepaniec (0-22) Tomasz Ilczyszyn (0-22) Marcin Borciuch (0-22) Michał Sergejev (0-22) Tomasz Zabrocki (0-22) Joanna Wilk (0-22) Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Rekomendacje stosowane przez DM Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 10% potencjał wzrostu kursu Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od 0 do 10% Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu Rekomendacje wydawane przez DM obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Zastrzeżenie o spekulacyjnym charakterze rekomendacji oznacza, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem. Stosowane metody wyceny DM opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej rekomendacji Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładać, że DM ma zamiar złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport. Pozostałe klauzule Niniejsza publikacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO BP S.A. wyłącznie na potrzeby klientów DM i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty i informacje uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. DM może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 2010 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy klientom zgodnie z obowiązującym Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym w zakresie instrumen-

Kupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014

Kupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014 RAPORT Kupuj (utrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 38, Cena docelowa (PLN) 44,1 Min 5 tyg (PLN) 3, Max 5 tyg (PLN) 39, Kapitalizacja (mln PLN) 1946 EV (mln PLN) 1486 Liczba akcji (mln szt.) 51,

Bardziej szczegółowo

JSW. Sprzedaj (obniżona z: Trzymaj) Sektor wydobywczy RAPORT. Między młotem a KHWadłem. 12 grudnia 2012

JSW. Sprzedaj (obniżona z: Trzymaj) Sektor wydobywczy RAPORT. Między młotem a KHWadłem. 12 grudnia 2012 RAPORT Sprzedaj (obniżona z: Trzymaj) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 87,5 Cena docelowa (PLN) 83,0 Min 52 tyg (PLN) 82,8 Max 52 tyg (PLN) 110,6 Kapitalizacja (mln PLN) 10274 EV (mln PLN) 8398 Liczba

Bardziej szczegółowo

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana)

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana) Dane podstawowe RAPORT Kupuj (utrzymana) Cena bieżąca (PLN) 143.5 Cena docelowa (PLN) 171.2 Min 52 tyg (PLN) 66.3 Max 52 tyg (PLN) 143.5 Kapitalizacja (mln PLN) 3,116 EV (mln PLN) 3,932 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

Budimex Naprzód marż. Kupuj. Sektor budowlany RAPORT

Budimex Naprzód marż. Kupuj. Sektor budowlany RAPORT RAPORT Kupuj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 137,80 Cena docelowa (PLN) 157,00 Min 52 tyg (PLN) 110,45 Max 52 tyg (PLN) 141,50 Kapitalizacja (mln PLN) 3 484,86 EV (mln PLN) 2 260,81 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash Dystrybucja żywności RAPORT Tradis Sprzedany Rekomendacja NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 31,7 Cena bieżąca (PLN) 28,9 Stopa dywidendy 0,8% Potencjał wzrostu 10,4% Kapitalizacja (mln PLN) 3987 Free float

Bardziej szczegółowo

Bogdanka. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Chudy 2Q i wzbogacona przyszłość. (podtrzymana)

Bogdanka. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Chudy 2Q i wzbogacona przyszłość. (podtrzymana) 144 126 18 RAPORT Dom Maklerski PKO BP ul. Puławska 15 2-515 Warszawa Kupuj (podtrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 115,8 Cena docelowa (PLN) 134 Min 52 tyg (PLN) 96,6 Max 52 tyg (PLN) 139,5 Kapitalizacja

Bardziej szczegółowo

Bogdanka. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Wciąż silny potencjał wzrostu

Bogdanka. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Wciąż silny potencjał wzrostu RAPORT Kupuj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 120,0 Cena docelowa (PLN) 150,0 Min 52 tyg (PLN) 86,0 Max 52 tyg (PLN) 130,6 Kapitalizacja (mln PLN) 4081,6 EV (mln PLN) 4588,8 Liczba akcji (mln szt.) 34,0

Bardziej szczegółowo

JSW, NWR, Bogdanka: Węglowa układanka

JSW, NWR, Bogdanka: Węglowa układanka Sektor wydobywczy RAPORT JSW, NWR, Bogdanka: Węglowa układanka JSW Rekomendacja TRZYMAJ Cena docelowa (PLN) 69,0 Cena bieżąca (PLN) 67,7 Stopa dywidendy 0,0% Potencjał wzrostu 1,9% Kapitalizacja (mln PLN)

Bardziej szczegółowo

KGHM. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Buszujący w złożu

KGHM. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Buszujący w złożu RAPORT Kupuj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 122,20 Cena docelowa (PLN) 140,00 Min 52 tyg (PLN) 117,50 Max 52 tyg (PLN) 198,40 Kapitalizacja (mln PLN) 24440,00 EV (mln PLN) 12002,29 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wybór i ocena spółki Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wartość wewnętrzna vs cena giełdowa Wartość Momenty kiedy WW jest bliska cenie giełdowej WW Cena giełdowa Kupno Sprzedaż Kupno

Bardziej szczegółowo

Elektrobudowa. Trzymaj. Przemysł RAPORT. Dalsze odpisy w segmencie przemysłowym. (obniżona do Trzymaj)

Elektrobudowa. Trzymaj. Przemysł RAPORT. Dalsze odpisy w segmencie przemysłowym. (obniżona do Trzymaj) RAPORT Trzymaj (obniżona do Trzymaj) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 93,55 Cena docelowa (PLN) 100,00 Min 52 tyg (PLN) 93,30 Max 52 tyg (PLN) 165,95 Kapitalizacja (mln PLN) 444,14 EV (mln PLN) 407,81

Bardziej szczegółowo

Dobry 2012 rok w cenach, zmiana podejścia na neutralne

Dobry 2012 rok w cenach, zmiana podejścia na neutralne LPP Rekomendacja RAPORT NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 2737 Cena bieżąca (PLN) 2600 Stopa dywidendy 2,9% Potencjał wzrostu 8,2% Kapitalizacja (mln PLN) 4 569 Free float 47,7% Rekomendacja LPP PW LPPP.WA

Bardziej szczegółowo

Bogdanka. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Początek fali wzrostowej

Bogdanka. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Początek fali wzrostowej RAPORT Kupuj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 111.0 Cena docelowa (PLN) 150.0 Min 52 tyg (PLN) 86.0 Max 52 tyg (PLN) 127.6 Kapitalizacja (mln PLN) 3775.5 EV (mln PLN) 4027.9 Liczba akcji (mln szt.) 34.0

Bardziej szczegółowo

20 marzec Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2014 rok

20 marzec Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2014 rok 20 marzec 2015 Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2014 rok Podsumowanie 2014 roku Niższa o 4,14% [o 0,43 TWh] sprzedaż energii elektrycznej z własnej produkcji. Wyższa o 33,50% [o 0,86

Bardziej szczegółowo

Bogdanka, JSW, NWR. Sektor wydobywczy RAPORT. Sektor na OIOM-ie. Bogdanka JSW NWR

Bogdanka, JSW, NWR. Sektor wydobywczy RAPORT. Sektor na OIOM-ie. Bogdanka JSW NWR Bogdanka RAPORT Rekomendacja TRZYMAJ Cena docelowa (PLN) 90,0 Cena bieżąca (PLN) 85,4 Stopa dywidendy 7,0% Potencjał wzrostu 5,5% Kapitalizacja (mln PLN) 2 903 Free Float 100,0% Bloomberg LWB PW Reuters

Bardziej szczegółowo

Action Bloomberg: ACT PW Equity, Reuters: ACT.WA. Sprzedaj, 14,10 PLN Obniżona z: Kupuj

Action Bloomberg: ACT PW Equity, Reuters: ACT.WA. Sprzedaj, 14,10 PLN Obniżona z: Kupuj Action Bloomberg: ACT PW Equity, Reuters: ACT.WA Sprzedaj, 14, PLN Obniżona z: Kupuj Akcja reanimacja Po fatalnym wynikowo 4Q15, w konsekwencji słabym 15 r., który obnażył trudności prowadzenia biznesu

Bardziej szczegółowo

Trzymaj, 5926,00 CZK Obniżona z: Kupuj

Trzymaj, 5926,00 CZK Obniżona z: Kupuj Komercni Bloomberg: KOMB CP Equity, Reuters: BKOM.PR Trzymaj, 5926,00 CZK Obniżona z: Kupuj Niskie stopy zostaną z nami dłużej Wydarzenia jakie rozegrały się na arenie banków centralnych w ostatnich tygodniach

Bardziej szczegółowo

JSW. Sprzedaj. Sektor wydobywczy RAPORT. All-in! (obniżona z: Trzymaj) 15 kwietnia 2014

JSW. Sprzedaj. Sektor wydobywczy RAPORT. All-in! (obniżona z: Trzymaj) 15 kwietnia 2014 110 85 60 RAPORT Sprzedaj (obniżona z: Trzymaj) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 44,5 Cena docelowa (PLN) 40,0 Min 52 tyg (PLN) 41,9 Max 52 tyg (PLN) 85,8 Kapitalizacja (mln PLN) 5 225 EV (mln PLN) 4

Bardziej szczegółowo

Budżet na 2009 rok oraz wyniki Spółki w 2008 roku

Budżet na 2009 rok oraz wyniki Spółki w 2008 roku 1 / 27 Budżet na 2009 rok oraz wyniki Spółki w 2008 roku Prezentacja na spotkanie z analitykami w dniu 27 lutego 2009 roku Luty 2009 Budżet na 2009 rok 2 / 27 Spis treści 3 / 27 Cele biznesowe Założenia

Bardziej szczegółowo

20 marca 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2013 r.

20 marca 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2013 r. 20 marca 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2013 r. Istotne zdarzenia w 2013 roku Spadek cen energii o około 10%. Pierwszy pełen rok konsolidacji PAK KWB Konin, PAK KWB Adamów

Bardziej szczegółowo

Grupa Azoty Czekając na poprawę wyników

Grupa Azoty Czekając na poprawę wyników RAPORT Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 62.05 Cena docelowa (PLN) 53.95 Min 52 tyg (PLN) 47.52 Max 52 tyg (PLN) 79.78 Kapitalizacja (mln PLN) 6 155.08 EV (mln PLN) 6 664.64 Liczba akcji (mln szt.) 99.20

Bardziej szczegółowo

Budimex Zrównoważony wzrost

Budimex Zrównoważony wzrost RAPORT Kupuj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 111,15 Cena docelowa (PLN) 125,00 Min 52 tyg (PLN) 80,14 Max 52 tyg (PLN) 135,73 Kapitalizacja (mln PLN) 2 837,67 EV (mln PLN) 1 613,62 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

DGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007

DGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007 KUPUJ WYCENA 30,9 PLN 14 maj 2007 Wyniki za IQ 07 były zgodne z naszymi oczekiwaniami. Pozytywnym sygnałem jest wzrost rentowności, niemniej niepokój może budzić mała dynamika wzrostu przychodów. Zwracamy

Bardziej szczegółowo

P 2009P 2010P 2011P 2012P

P 2009P 2010P 2011P 2012P AKUMULUJ WYCENA 7,30 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA : KUPUJ) 05 MARZEC 2008 Na kolejne lata utrzymujemy nasze prognozy odnośnie dynamicznej poprawy rentowności oraz założenie, że spółka będzie jednym z głównych,

Bardziej szczegółowo

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN AKUMULUJ Od czasu wydania poprzedniej rekomendacji kurs Relpolu wzrósł o 15% przekraczając cenę docelową ustaloną przez nas na poziomie 67,9 PLN. W związku z aktualizacją wyceny porównawczej podtrzymujemy

Bardziej szczegółowo

SYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe.

SYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe. Data: 07.07.2009 Rekomendacja: TRZYMAJ Wycena: 16,38 zł Aleje Jerozolimskie 123a, 02-017 Warszawa Tel.: (48-22) 397-60-60, Fax.: (48-22) 397-60-61 e-mail: abrok@amerbrokers.pl Analityk: Robert Kurowski,

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03 Raport analityczny TIM S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 06/03/03 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 0 27 4 July 11 18 25 1 8 August 16 22 29 5 12 September WIG (39,410.28, 39,410.28,

Bardziej szczegółowo

Grupa Kęty. Kupuj (podtrzymana) Przemysł RAPORT. Przyspieszenie w kraju i ekspansja w exporcie

Grupa Kęty. Kupuj (podtrzymana) Przemysł RAPORT. Przyspieszenie w kraju i ekspansja w exporcie 245 25 165 RAPORT Kupuj (podtrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 22, Cena docelowa (PLN) 264, Min 52 tyg (PLN) 131,6 Max 52 tyg (PLN) 228, Kapitalizacja (mln PLN) 2 46 EV (mln PLN) 2 226 Liczba

Bardziej szczegółowo

KGHM. Trzymaj (podtrzymana) Sektor wydobywczy RAPORT. Miedź (i złoto) dla zuchwałych

KGHM. Trzymaj (podtrzymana) Sektor wydobywczy RAPORT. Miedź (i złoto) dla zuchwałych RAPORT Trzymaj (podtrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 187,5 Cena docelowa (PLN) 191,0 Min 52 tyg (PLN) 84,2 Max 52 tyg (PLN) 190,6 Kapitalizacja (mln PLN) 37500 EV (mln PLN) 36851 Liczba akcji

Bardziej szczegółowo

Emperia Bloomberg: EMP PW Equity, Reuters: EMP.WA. Kupuj, 65,70 PLN Podtrzymana

Emperia Bloomberg: EMP PW Equity, Reuters: EMP.WA. Kupuj, 65,70 PLN Podtrzymana Emperia Bloomberg: EMP PW Equity, Reuters: EMP.WA Kupuj, 65,70 PLN Podtrzymana Danina dla państwa Obniżamy cenę docelową dla akcji Emperii do 65,7 PLN ze względu na duże prawdopodobieństwo zapłaty zaległego

Bardziej szczegółowo

Raport sektorowy. Sektor detaliczny. 08 grudnia 2015 r. LPP: Za duży rozmiar. CCC: Zdobywanie terenu

Raport sektorowy. Sektor detaliczny. 08 grudnia 2015 r. LPP: Za duży rozmiar. CCC: Zdobywanie terenu Raport sektorowy Sektor detaliczny 08 grudnia 2015 r. Wolniejszy wzrost Ze względu na słabsze perspektywy wzrostu sprzedaży i brak widoków na poprawę marży brutto obniżamy cenę docelową dla LPP do 5 059

Bardziej szczegółowo

14 maja 2015 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 1Q 2015 r.

14 maja 2015 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 1Q 2015 r. 14 maja 2015 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 1Q 2015 r. Podsumowanie I kwartału 2015 roku Wyższa sprzedaż energii elektrycznej o 0,32 TWh (q/q): wyższa sprzedaż energii elektrycznej

Bardziej szczegółowo

Apator Nabiera odpowiednich kształtów

Apator Nabiera odpowiednich kształtów Dane podstawowe RAPORT Kupuj Cena bieżąca (PLN) 37,60 Cena docelowa (PLN) 43,50 Min 52 tyg (PLN) 31,72 Max 52 tyg (PLN) 42,24 Kapitalizacja (mln PLN) 1 109,52 EV (mln PLN) 1 205,92 Liczba akcji (mln szt.)

Bardziej szczegółowo

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o.

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Niniejszy dokument stanowi podsumowanie raportu z wyceny wartości Spółki Hubstyle Sp. z o.o. na 9 kwietnia 2014 roku. Podsumowanie przedstawia

Bardziej szczegółowo

P 2008P 2009P 2010P

P 2008P 2009P 2010P AKUMULUJ WYCENA 7,16 PLN 17 sierpnia 2007 POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ Wyniki za 2Q 07 były niższe niż od naszych oczekiwań. Przychody spadły 5% r/r, dodatkowo niepokoi spadek marży brutto na sprzedaży.

Bardziej szczegółowo

Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy

Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy RAPORT BIEŻĄCY REKOMENDACJA Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy 30 stycznia 2001 r. 5 stycznia 2001 r. Kurs 99,2 zł Wycena 111,0 zł Kody ISIN PLPEKAO00016 Bloomberg PEO.PW Reuters BAPE.WA Kapit. (mpln) 16 442,2

Bardziej szczegółowo

Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2010

Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2010 Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2010 26 maj 2011 26 maj 2011 1 Wzrost produkcji stali surowej w roku 2010. Dynamika produkcji stali surowej 2010/2009: Polska +12% UE 27 +25%

Bardziej szczegółowo

AmRest Bloomberg: EAT PW Equity, Reuters: EATP.WA

AmRest Bloomberg: EAT PW Equity, Reuters: EATP.WA AmRest Bloomberg: EAT PW Equity, Reuters: EATP.WA Kupuj, 216 PLN Podtrzymana Rosnący apetyt na zyski Sądzimy, że po dobrym 215 roku, również 216 będzie wynikowo rekordowy dla spółki. Spółka korzysta na

Bardziej szczegółowo

LPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP

LPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 Dane na 19.10.2009 r. Kurs (zł) 1 470 WIG (pkt.) 39 014 Kapitalizacja (mln zł) 2 572 Free float (mln) 1 128 Free float (%) 48,43 Liczba akcji(tys.

Bardziej szczegółowo

Elektrobudowa. Trzymaj. Przemysł RAPORT. Wycena ryzyka. (podwyższona) 13 kwietnia 2015

Elektrobudowa. Trzymaj. Przemysł RAPORT. Wycena ryzyka. (podwyższona) 13 kwietnia 2015 RAPORT Trzymaj (podwyższona) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 109,55 Cena docelowa (PLN) 110,00 Min 52 tyg (PLN) 69,71 Max 52 tyg (PLN) 112,00 Kapitalizacja (mln PLN) 493,75 EV (mln PLN) 576,23 Liczba

Bardziej szczegółowo

AKADEMIA ANALIZ Runda 1

AKADEMIA ANALIZ Runda 1 AKADEMIA ANALIZ Runda 1 Po co wyceniać spółki? Inwestować Kupować Sprzedawać Inwestor indywidualny Fundusz inwestycyjny Private equity Fuzje i przejęcia Doradztwo transakcyjne Inwestor branżowy Wyjście

Bardziej szczegółowo

Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa

Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa 3.3 Metody dochodowe Do wyceny przedsiębiorstwa stosuje się, obok metod majątkowych - metody dochodowe, często określane mianem metod zdyskontowanego dochodu ekonomicznego.

Bardziej szczegółowo

KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE

KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE 11 Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i

Bardziej szczegółowo

ZPUE Bloomberg: PUE PW Equity, Reuters: PUEP.WA. Kupuj, 355,00 PLN Podniesiona z: Trzymaj

ZPUE Bloomberg: PUE PW Equity, Reuters: PUEP.WA. Kupuj, 355,00 PLN Podniesiona z: Trzymaj ZPUE Bloomberg: PUE PW Equity, Reuters: PUEP.WA Kupuj, 355,00 PLN Podniesiona z: Trzymaj Powrót na ścieżkę wzrostu Zakładamy że po kilku trudniejszych kwartałach związanych z problemami w eksporcie (zrozumiałe

Bardziej szczegółowo

Ciech S.A. Kupuj. Sektor chemiczny RAPORT. Poprawa wyników na horyzoncie. (niezmieniona)

Ciech S.A. Kupuj. Sektor chemiczny RAPORT. Poprawa wyników na horyzoncie. (niezmieniona) RAPORT Kupuj (niezmieniona) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 17.00 Cena docelowa (PLN) 23.87 Min 52 tyg (PLN) 10.83 Max 52 tyg (PLN) 29.45 Kapitalizacja (mln PLN) 895.90 EV (mln PLN) 2100.49 Liczba akcji

Bardziej szczegółowo

Apator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA

Apator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA Apator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA Trzymaj, 34,00 PLN Obniżona z: Kupuj Pod prąd Silny kurs USD, erozja marż na sprzedaży konwencjonalnych liczników energii oraz problemy ze spółką Rector

Bardziej szczegółowo

Przeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o fundamentach "od kuchni"

Przeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o fundamentach od kuchni Przeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o fundamentach "od kuchni" Prowadzący: Marcin Dybek Centrum Analiz Finansowych EBIT marcin.dybek@rsg.pl www.rsg.pl Stosowane standardy rachunkowości

Bardziej szczegółowo

Forum Akcjonariat Prezentacja

Forum Akcjonariat Prezentacja Forum Akcjonariat Prezentacja 1 Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów i akcjonariuszy PKO BP SA oraz analityków rynku i nie może być

Bardziej szczegółowo

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego PCC Rokita Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem przez

Bardziej szczegółowo

Bogdanka. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Szybki wzrost i wolne przepływy. (nowa)

Bogdanka. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Szybki wzrost i wolne przepływy. (nowa) RAPORT Kupuj (nowa) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 113, Cena docelowa (PLN) 148, Min 52 tyg (PLN) 74,8 Max 52 tyg (PLN) 129,2 Kapitalizacja (mln PLN) 3843,5 EV (mln PLN) 3939,6 Liczba akcji (mln szt.)

Bardziej szczegółowo

Wykres 1 EBIT i EBITDA w pierwszym kwartale lat 2010, 2011 i 2012

Wykres 1 EBIT i EBITDA w pierwszym kwartale lat 2010, 2011 i 2012 KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i wskaźniki

Bardziej szczegółowo

Grupa Azoty Bloomberg: ATT PW Equity, Reuters: ATTP.WA. Sprzedaj, 84,60 PLN Podtrzymana

Grupa Azoty Bloomberg: ATT PW Equity, Reuters: ATTP.WA. Sprzedaj, 84,60 PLN Podtrzymana Grupa Azoty Bloomberg: ATT PW Equity, Reuters: ATTP.WA Sprzedaj, 84,60 PLN Podtrzymana Notowania nawozów wciąż pod presją Poprawa wyników Grupy Azoty w bieżącym roku miała miejsce głownie na skutek wzrostu

Bardziej szczegółowo

PKP Cargo Bloomberg: PKP PW Equity, Reuters: PKPP.WA

PKP Cargo Bloomberg: PKP PW Equity, Reuters: PKPP.WA PKP Cargo Bloomberg: PKP PW Equity, Reuters: PKPP.WA Sprzedaj, 70,00 PLN Obniżona z: Trzymaj Tory pod górę Bardzo duża aktywność zarządu w szukania oszczędności w grupie PKP Cargo, przynosi wymierne efekty

Bardziej szczegółowo

Echo Bloomberg: ECH PW Equity, Reuters: ECH.WA. Kupuj, 6,11 PLN Podniesiona z: Sprzedaj

Echo Bloomberg: ECH PW Equity, Reuters: ECH.WA. Kupuj, 6,11 PLN Podniesiona z: Sprzedaj Echo Bloomberg: ECH PW Equity, Reuters: ECH.WA Kupuj, 6,11 PLN Podniesiona z: Sprzedaj Uniwersalny deweloper Podnosimy rekomendację ze Sprzedaj do Kupuj dla akcji ECHO Investment z ceną docelową na poziomie

Bardziej szczegółowo

20 marca 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2012 r.

20 marca 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2012 r. 20 marca 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2012 r. Kluczowe informacje za 12 m-cy 2012 (IV kw. 2012) Finansowe o o o o Przychody ze sprzedaży = 2.723 mln PLN (735 mln PLN); EBITDA

Bardziej szczegółowo

Droga nie usłana różami

Droga nie usłana różami RAPORT Droga nie usłana różami Orange Polska Rekomendacja Włodzimierz Giller (-22) 521-79-17 wlodzimierz.giller@pkobp.pl Dom Maklerski PKO Banku Polskiego ul. Puławska 15 2-515 Warszawa SPRZEDAJ Cena docelowa

Bardziej szczegółowo

Alumetal Bloomberg: AML PW Equity, Reuters: AMT.WA. Trzymaj, 59,50 PLN Obniżona z: Kupuj

Alumetal Bloomberg: AML PW Equity, Reuters: AMT.WA. Trzymaj, 59,50 PLN Obniżona z: Kupuj Alumetal Bloomberg: AML PW Equity, Reuters: AMT.WA Trzymaj, 59,50 PLN Obniżona z: Kupuj Droga szybkiego ruchu Do tej pory argumenty inwestycyjne związane ze wzrostem sektora motoryzacyjnego, zwiększającym

Bardziej szczegółowo

JSW Bloomberg: JSW PW Equity, Reuters: JSW.WA. Kupuj, 74,00 PLN Podtrzymana

JSW Bloomberg: JSW PW Equity, Reuters: JSW.WA. Kupuj, 74,00 PLN Podtrzymana JSW Bloomberg: JSW PW Equity, Reuters: JSW.WA Kupuj, 74, PLN Podtrzymana Węgiel koksowy powstaje Podnosimy cenę docelową do 74 PLN i podtrzymujemy rekomendację KUPUJ. Benchmark na 4Q (2 USD/t, +125% r/r)

Bardziej szczegółowo

PHN. Trzymaj. Sektor deweloperski RAPORT. W oczekiwaniu na inwestora.

PHN. Trzymaj. Sektor deweloperski RAPORT. W oczekiwaniu na inwestora. PKO Dom Maklerski ul. Puławska 15 02-515 Warszawa RAPORT Trzymaj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 26.30 Cena docelowa (PLN) 27.60 Min 52 tyg (PLN) 23.40 Max 52 tyg (PLN) 29.50 Kapitalizacja () 1170.11

Bardziej szczegółowo

Wyniki KGHM Polska Miedź S.A. po II kwartale 2006 roku

Wyniki KGHM Polska Miedź S.A. po II kwartale 2006 roku Wyniki KGHM Polska Miedź S.A. po II kwartale 2006 roku Plan prezentacji Wyniki po II kwartale 2006 roku Koszty Wskaźniki rentowności i EBITDA Plany inwestycyjne Zasoby Wybrane dane finansowe 2 Warunki

Bardziej szczegółowo

Trzymaj, 455,00 PLN Obniżona z: Kupuj

Trzymaj, 455,00 PLN Obniżona z: Kupuj Kęty Bloomberg: KTY PW Equity, Reuters: KTY.WA Trzymaj, 455, PLN Obniżona z: Kupuj Strategia w cenie, niespodzianki nie W aktualizacji strategii do 22 Kęty zakładają wzrost przychodów o 44% dzięki sprzyjającemu

Bardziej szczegółowo

WYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY P 2010P 2011P

WYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY P 2010P 2011P AKUMULUJ (POPRZEDNIO: AKUMULUJ) WYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY 23 CZERWIEC 2009 Wyniki za 1Q 09 oceniamy pozytywnie. Przychody ze sprzedaży wzrosły o prawie 67,6% r/r i będzie to miało pozytywne znaczenie

Bardziej szczegółowo

AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN

AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN Sektor: Spożywczy Kurs akcji: 7,47PLN AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN akumuluj Profil spółki Grupa AMBRA jest czołowym producentem, importerem i dystrybutorem win w Europie Środkowej i Wschodniej.

Bardziej szczegółowo

Czy dywidendy mogą być wyższe?

Czy dywidendy mogą być wyższe? RAPORT Czy dywidendy mogą być wyższe? Orange Polska Rekomendacja SPRZEDAJ Cena docelowa (PLN) 8, Cena bieżąca (PLN) 1,7 Stopa dywidendy 4,7% Potencjał wzrostu -2,5% Kapitalizacja (mln PLN) 14 42 Free float

Bardziej szczegółowo

WYNIKI FINANSOWE 1H 2016 WIRTUALNA POLSKA HOLDING SA

WYNIKI FINANSOWE 1H 2016 WIRTUALNA POLSKA HOLDING SA WYNIKI FINANSOWE 1H 2016 WIRTUALNA POLSKA HOLDING SA ZASTRZEŻENIA PRAWNE Niniejsza prezentacja została przygotowana przez spółkę Wirtualna Polska Holding S.A. z siedzibą w Warszawie na potrzeby omówienia

Bardziej szczegółowo

Sprawozdanie Zarządu z działalności Spółki w roku 2009

Sprawozdanie Zarządu z działalności Spółki w roku 2009 Sprawozdanie Zarządu z działalności Spółki w roku 2009 Spadek globalnego zużycia jawnego stali. Zużycie jawne w 2009r: Świat: - 7 % Polska: - 29% + 9 % + 10 % + 25 % NAFTA EU-27 WNP Am. Łac. Reszta Europy

Bardziej szczegółowo

Zgłoszenie poszkodowanego do VOTUM S.A. Ustalenie sprawcy wypadku i jego ubezpieczyciela

Zgłoszenie poszkodowanego do VOTUM S.A. Ustalenie sprawcy wypadku i jego ubezpieczyciela VOTUM S.A. jest największym na polskim rynku pod względem przychodów ze sprzedaży podmiotem oferującym kompleksową pomoc w sprawach odszkodowawczych. Specjalizuje się w postępowaniach dotyczących roszczeń

Bardziej szczegółowo

Grupa Kęty. Kupuj. Przemysł RAPORT. Strategia na piątkę. (podtrzymana) 16 lutego 2015 r.

Grupa Kęty. Kupuj. Przemysł RAPORT. Strategia na piątkę. (podtrzymana) 16 lutego 2015 r. RAPORT Grupa Kęty Strategia na piątkę Przemysł Kupuj (podtrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 299,9 Cena docelowa (PLN) 355,3 Min 52 tyg (PLN) 181,9 Max 52 tyg (PLN) 299,8 Kapitalizacja (mln PLN)

Bardziej szczegółowo

Wzrost przychodów gotówkowych o 27% r/r Przychody gotówkowe i EBITDA skorygowana, mln złotych

Wzrost przychodów gotówkowych o 27% r/r Przychody gotówkowe i EBITDA skorygowana, mln złotych Wyniki 3Q 215 ZASTRZEŻENIA PRAWNE Niniejsza prezentacja została przygotowana przez spółkę Wirtualna Polska Holding S.A. z siedzibą w Warszawie na potrzeby omówienia wyników finansowych za Q3 215 r. Prezentacja

Bardziej szczegółowo

Grupa Azoty Bloomberg: ATT PW Equity, Reuters: ATTP.WA. Sprzedaj, 67,93 PLN Podtrzymana

Grupa Azoty Bloomberg: ATT PW Equity, Reuters: ATTP.WA. Sprzedaj, 67,93 PLN Podtrzymana Grupa Azoty Bloomberg: ATT PW Equity, Reuters: ATTP.WA Sprzedaj, 67,93 PLN Podtrzymana Przedwczesny optymizm Mimo bardzo dobrych wyników za 1Q15 r. oraz podwyższeniu prognoz podtrzymujemy rekomendację

Bardziej szczegółowo

Kwartalna informacja finansowa za IV kwartał 2011 r. 4 kwartały narastająco okres od do

Kwartalna informacja finansowa za IV kwartał 2011 r. 4 kwartały narastająco okres od do w tys. EURO WYBRANE DANE FINANSOWE 4 kwartały narastająco okres od 01-01-2011 do 31-12- 2011 4 kwartały narastająco okres od 01-01- do 31-12- 4 kwartały narastająco okres od 01-01-2011 do 31-12- 2011 4

Bardziej szczegółowo

Grupa Banku Zachodniego WBK

Grupa Banku Zachodniego WBK Grupa Banku Zachodniego WBK Wyniki finansowe 1H 2011 27 lipca, 2011 2 Niniejsza prezentacja w zakresie obejmującym twierdzenia wybiegające w przyszłość ma charakter wyłącznie informacyjny i nie może być

Bardziej szczegółowo

Budimex SA. Skrócone sprawozdanie finansowe. za I kwartał 2007 roku

Budimex SA. Skrócone sprawozdanie finansowe. za I kwartał 2007 roku Budimex SA Skrócone sprawozdanie finansowe za I kwartał 2007 roku BILANS 31.03.2007 31.12.2006 31.03.2006 (tys. zł) (tys. zł) (tys. zł) AKTYWA I. AKTYWA TRWAŁE 638 189 638 770 637 863 1. Wartości niematerialne

Bardziej szczegółowo

Wyniki za trzy kwartały 2013 r. oraz plany rozwoju spółki

Wyniki za trzy kwartały 2013 r. oraz plany rozwoju spółki Grupa Kapitałowa P.R.E.S.C.O. GROUP Wyniki za trzy kwartały r. oraz plany rozwoju spółki Warszawa, 14 listopada r. AGENDA Rynek obrotu wierzytelnościami w Polsce w III kw. r. P.R.E.S.C.O. GROUP w III kwartale

Bardziej szczegółowo

Forte Bloomberg: FTE PW Equity, Reuters: FTEP.WA. Kupuj, 74,00 PLN

Forte Bloomberg: FTE PW Equity, Reuters: FTEP.WA. Kupuj, 74,00 PLN Forte Bloomberg: FTE PW Equity, Reuters: FTEP.WA Kupuj, 74,00 PLN Podtrzymana Szafa gra (szybciej) Forte kontynuuje szybki wzrost na rynkach Europy Zachodniej i w Polsce i jednocześnie podtrzymuje swój

Bardziej szczegółowo

Kupuj, 275,00 PLN Podniesiona z: Trzymaj

Kupuj, 275,00 PLN Podniesiona z: Trzymaj Budimex Bloomberg: BDX PW Equity, Reuters: BDXP.WA Kupuj, 275,00 PLN Podniesiona z: Trzymaj Na najlepszej drodze Budimex dominuje na krajowym rynku budowlanym pozyskując niemal ¼ kontraktów z rynku. Widzimy

Bardziej szczegółowo

Skrócone skonsolidowane sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej PBS Finanse S.A. oraz Jednostkowe sprawozdanie finansowe Emitenta -PBS Finanse S.A.

Skrócone skonsolidowane sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej PBS Finanse S.A. oraz Jednostkowe sprawozdanie finansowe Emitenta -PBS Finanse S.A. Skrócone skonsolidowane sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej PBS Finanse S.A. oraz Jednostkowe sprawozdanie finansowe Emitenta -PBS Finanse S.A. za I kwartał 2011 roku według MSR/MSSF Spis treści 1.

Bardziej szczegółowo

Bogdanka Bloomberg: LWB PW Equity, Reuters: LWBP.WA. Trzymaj, 77,00 PLN Podniesiona z: Sprzedaj

Bogdanka Bloomberg: LWB PW Equity, Reuters: LWBP.WA. Trzymaj, 77,00 PLN Podniesiona z: Sprzedaj Bogdanka Bloomberg: LWB PW Equity, Reuters: LWBP.WA Trzymaj, 77,00 PLN Podniesiona z: Sprzedaj Pewny jest tylko CAPEX W nowej strategii, Bogdanka zakłada wzrost wydobycia do 9,3 mln ton i podwojenie zasobów

Bardziej szczegółowo

Okres zakończony 30/09/09. Okres zakończony 30/09/09. Razem kapitał własny 33 723 33 122 30 460 29 205

Okres zakończony 30/09/09. Okres zakończony 30/09/09. Razem kapitał własny 33 723 33 122 30 460 29 205 BILANS AKTYWA 30/09/09 30/06/09 31/12/08 30/09/08 Aktywa trwałe Rzeczowe aktywa trwałe 20 889 21 662 22 678 23 431 Wartość firmy 0 0 0 0 wartości niematerialne 31 40 30 42 Aktywa finansowe Aktywa z tytułu

Bardziej szczegółowo

KGHM. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Rosnący wolumen i walutowa tarcza. (podtrzymana) 30 marca 2015

KGHM. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Rosnący wolumen i walutowa tarcza. (podtrzymana) 30 marca 2015 Dom Maklerski PKO Banku Polskiego ul. Puławska 15 2-515 Warszawa RAPORT Artur Iwański, CFA (-22) 521-79-31 Artur.iwanski@pkobp.pl Kupuj (podtrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 12, Cena docelowa

Bardziej szczegółowo

Skrócone jednostkowe sprawozdanie finansowe za okres od do

Skrócone jednostkowe sprawozdanie finansowe za okres od do Skrócone jednostkowe sprawozdanie finansowe za okres od 01-10-2008 do 31-12-2008 Prezentowane kwartalne, skrócone sprawozdanie jednostkowe za okres od 01-10-2008 do 31-12-2008 oraz okresy porównywalne

Bardziej szczegółowo

Stopa zwrotu a ryzyko inwestycji na NewConnect. Marek Zuber Dexus Partners

Stopa zwrotu a ryzyko inwestycji na NewConnect. Marek Zuber Dexus Partners Stopa zwrotu a ryzyko inwestycji na NewConnect Marek Zuber Dexus Partners Ryzyko na rynkach finansowych Skąd się bierze? Generalna zasada: -Im większe ryzyko tym większy zysk -Im większy zysk tym większe

Bardziej szczegółowo

Raport półroczny SA-P 2015

Raport półroczny SA-P 2015 skorygowany KOMISJA NADZORU FINANSOWEGO Raport półroczny (zgodnie z 82 ust. 1 pkt 2 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 lutego 2009 r. Dz. U. Nr 33, poz. 259, z późn. zm.) (dla emitentów papierów

Bardziej szczegółowo

KGHM. Trzymaj. Sektor wydobywczy RAPORT. Szklanka w połowie pełna, w połowie pusta

KGHM. Trzymaj. Sektor wydobywczy RAPORT. Szklanka w połowie pełna, w połowie pusta RAPORT Trzymaj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 118,0 Cena docelowa (PLN) 129,0 Min 52 tyg (PLN) 104,6 Max 52 tyg (PLN) 191,0 Kapitalizacja (mln PLN) 23600 EV (mln PLN) 22830 Liczba akcji (mln szt.)

Bardziej szczegółowo

Aneks nr 1 z dnia 20 listopada 2012 r.

Aneks nr 1 z dnia 20 listopada 2012 r. Aneks nr 1 z dnia 20 listopada r. do prospektu emisyjnego Marvipol S.A. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 9 listopada r. Terminy pisane wielką literą w niniejszym dokumencie mają

Bardziej szczegółowo

RAPORT ROCZNY GEKOPLAST S.A. ZA 2015 R. Krupski Młyn, 04 kwietnia 2016 r.

RAPORT ROCZNY GEKOPLAST S.A. ZA 2015 R. Krupski Młyn, 04 kwietnia 2016 r. RAPORT ROCZNY GEKOPLAST S.A. ZA 2015 R. Krupski Młyn, 04 kwietnia 2016 r. 1. List Prezesa Zarządu... 3 2. Wybrane dane finansowe... 4 3. Sprawozdanie finansowe za rok obrotowy 2015... 5 4. Sprawozdanie

Bardziej szczegółowo

KUPUJ LENA LIGHTING RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 3,2 PLN

KUPUJ LENA LIGHTING RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 3,2 PLN KUPUJ WYCENA 3,2 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ) 28 LIPCA 2008 W związku ze słabszymi od oczekiwań wynikami Leny Lighting w 4Q 07 i 1Q 08, dalszym umacnianiem się kursu PLN oraz gorszymi perspektywami

Bardziej szczegółowo

Elektrobudowa. Sprzedaj. Przemysł RAPORT. Wycena ryzyka. 17 października 2014

Elektrobudowa. Sprzedaj. Przemysł RAPORT. Wycena ryzyka. 17 października 2014 RAPORT Sprzedaj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 79,41 Cena docelowa (PLN) 66,00 Min 52 tyg (PLN) 70,19 Max 52 tyg (PLN) 161,78 Kapitalizacja (mln PLN) 377,01 EV (mln PLN) 340,68 Liczba akcji (mln szt.)

Bardziej szczegółowo

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r.

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r. GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU 8 Marca 2010 r. ZASTRZEŻENIE Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów

Bardziej szczegółowo

ARCTIC PAPER (ostatnia rekomendacja: Kupuj z ceną docelową 6,0 PLN- zrealizowana)

ARCTIC PAPER (ostatnia rekomendacja: Kupuj z ceną docelową 6,0 PLN- zrealizowana) ARCTIC PAPER (ostatnia rekomendacja: Kupuj z ceną docelową 6,0 PLN- zrealizowana) Analityk: Krystian Brymora brymora@bdm.pl tel. (0-32) 208-14-35 Publikowanie w prasie lub w Internecie w części lub całości

Bardziej szczegółowo

Skrócone sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej W.KRUK

Skrócone sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej W.KRUK Przychody netto ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów Zysk (strata) przed opodatkowaniem Skrócone sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej W.KRUK w tys. zł w tys. EUR 2 89 6 132 88 1 593 Przepływy

Bardziej szczegółowo

Komisja Papierów Wartościowych i Giełd 1

Komisja Papierów Wartościowych i Giełd 1 SKONSOLIDOWANY BILANS AKTYWA 30/09/2005 31/12/2004 30/09/2004 tys. zł tys. zł tys. zł Aktywa trwałe (długoterminowe) Rzeczowe aktywa trwałe 99 877 100 302 102 929 Nieruchomości inwestycyjne 24 949 44 868

Bardziej szczegółowo

Grupa Alumetal Wyniki za I kwartał 2015

Grupa Alumetal Wyniki za I kwartał 2015 Grupa Alumetal Wyniki za I kwartał 2015 12 maja 2015 I kwartał 2015 i LTM w skrócie Wolumen sprzedaży 45 tys. ton w 1Q 2015 i 162 tys. ton w LTM EBITDA 19 mln PLN w 1Q 2015 i 75 mln PLN w LTM Zysk netto

Bardziej szczegółowo

Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI

Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI W III kwartale 2006 roku Grupa Kapitałowa MNI S.A. (Grupa MNI) odnotowała dobre

Bardziej szczegółowo

Ceny energii elektrycznej

Ceny energii elektrycznej 19-kwi 26-kwi 03-maj Ceny energii elektrycznej 10-maj 17-maj 29 gru 11 sty 24 sty 6 lut 19 lut 4 mar 17 mar 30 mar 12 kwi 25 kwi 8 maj 21 maj 220 180 140 PLN/MWh Dzienne ceny SPOT w latach 2012-2013 2012

Bardziej szczegółowo

Szacunki wybranych danych finansowych Grupy Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r.

Szacunki wybranych danych finansowych Grupy Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r. RAPORT BIEŻĄCY NR 17/2010 Szacunki wybranych danych finansowych Grupy Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r. Warszawa, 3 marca 2010 r. Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r. Wyniki

Bardziej szczegółowo

PZU. Kupuj (niezmieniona) Sektor finansowy RAPORT. Deszcz dywidend

PZU. Kupuj (niezmieniona) Sektor finansowy RAPORT. Deszcz dywidend RAPORT Kupuj (niezmieniona) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 462,0 Cena docelowa (PLN) 531,0 Min 52 tyg (PLN) 399,91 Max 52 tyg (PLN) 511,00 Kapitalizacja (mln PLN) 39 895 Liczba akcji (mln szt.) 86,35

Bardziej szczegółowo

ATAL Bloomberg: 1AT PW Equity, Reuters: 1AT.WA. Trzymaj, 42,10 PLN Podtrzymana

ATAL Bloomberg: 1AT PW Equity, Reuters: 1AT.WA. Trzymaj, 42,10 PLN Podtrzymana ATAL Bloomberg: 1AT PW Equity, Reuters: 1AT.WA Trzymaj, 42,10 PLN Podtrzymana Nowa polityka dywidendowa. Podtrzymujemy rekomendację Trzymaj dla akcji ATAL z ceną docelową na poziomie 42,1 PLN. Dzięki zmianie

Bardziej szczegółowo

Ceny energii na rynku polskim: umiarkowany wzrost RDN

Ceny energii na rynku polskim: umiarkowany wzrost RDN Ceny energii na rynku polskim: umiarkowany wzrost RDN 20-maj 30-maj 09-cze 19-cze 1 kwi 15 kwi 29 kwi 13 maj 27 maj 10 cze 24 cze 200 zł/mwh Dzienne ceny SPOT w latach 2012-2013 2012 Avg m-c 2012 2013

Bardziej szczegółowo

ZPUE. Trzymaj. Przemysł RAPORT. Bariery wzrosty. (podwyższona ze Sprzedaj)

ZPUE. Trzymaj. Przemysł RAPORT. Bariery wzrosty. (podwyższona ze Sprzedaj) RAPORT Trzymaj (podwyższona ze Sprzedaj) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 338,0 Cena docelowa (PLN) 345,0 Min 52 tyg (PLN) 333,3 Max 52 tyg (PLN) 462,7 Kapitalizacja (mln PLN) 473,2 EV (mln PLN) 495,2

Bardziej szczegółowo