Dziennik rynkowy 20 listopada 2017

Transkrypt

1 Dziennik rynkowy 2 listopada 217 Rynek stopy procentowej Na krajowym rynku stopy procentowej ostatni tydzień przyniósł niewielką przecenę obligacji skarbowych. Doprowadziły do niej publikacja lepszych od oczekiwań danych makroekonomicznych w kraju (PKB za III kw. 217 r. i wynagrodzenia w sektorze przedsiębiorstw w październiku), a także kontynuacja przeceny na rynku US Treasuries. W efekcie rentowności papierów 2-letnich wzrosły w okolice 1,62%, a 1-letnich powyżej 3,4%. Skalę przeceny ograniczało natomiast złagodzenie tonu retoryki członków RPP. W najbliższych dniach presja ze strony danych makroekonomicznych będzie nadal rosła. Za nami, zgodnie z oczekiwaniami, bardzo wysokie dynamiki wzrostu PKB i płac w sektorze przedsiębiorstw. Z kolei przed nami publikacje produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej w październiku. W przypadku dwóch ostatnich figur konsensus zakłada wzrost o odpowiednio 9,9% r/r oraz 8,3% (w ujęciu nominalnym). Przy tak wysokich odczytach utrzymywać się będzie ryzyko dalszego zaostrzenia retoryki przez przedstawicieli RPP, którzy coraz częściej wspominają o możliwych podwyżkach stóp procentowych w 218 r. Póki co wyraźnie rynek pozostaje pod wpływem zapewnień NBP, że stopy procentowe pozostaną bez zmian w perspektywie najbliższego roku, a dodatkowo na rynku obligacji skarbowych na krótkim końcu krzywej pod wpływem małej podaży. Niemniej to się może szybko skończyć. Instrumenty pochodne znajdują się w lekkim trendzie wzrostowym wyceniając rosnące ryzyko zaostrzenia polityki pieniężnej w przyszłym roku. Z kolei w I kw. 218 r. należy spodziewać się wzrostu podaży obligacji. Te dwa czynniki będą powodować nie tylko sam wzrost rentowności 2-letnich papierów (nawet w okolice 1,9%), ale również wzrost ASW (z obecnych minus 45 nawet w kierunku zera). W perspektywie najbliższych dni w kierunku urealnienia wycen krótkoterminowych obligacji oddziaływać będzie również zbliżająca się czwartkowa regularna aukcja, na której Ministerstwo Finansów zamierza wyemitować papiery o łącznej wartości 4-8 mld PLN. Z drugiej strony bardzo korzystna koniunktura gospodarcza, jak również poprawa w zakresie stanu finansów publicznych będzie sprzyjała stabilizacji ASW 1Y. Co więcej, okazało się, że po trzech kwartałach 217 r. jednostki samorządu terytorialnego odnotowały nadwyżkę w wysokości 14,74 mld PLN przy planowanym deficycie 16,72 mld PLN (odchylenie od planu wynosi 31 mld PLN, czyli ok. 1,8% w relacji do PKB). Niższy deficyt wpłynie na obniżenie deficytu sektora finansów publicznych. Niższa nierównowaga sektora publicznego będzie coraz mocniej tworzyć presję na agencję S&P, która w przyszłym roku może zdecydować się na rewizję oceny kredytowej Polski. Te pozytywne tendencje powinny poprawić ocenę kredytową Polski i przeciwdziałać wzrostowi premii za ryzyko na długim końcu krzywej (ASW) na skutek rosnących emisji papierów skarbowych w I kw. 218 r. Efektem wspomnianych zmian może być silne zawężenie różnicy pomiędzy ASW 1Y a ASW 2Y, która obecnie wzrosła do historycznie wysokich poziomów (powyżej 85 pb.). Skalę tego ruchu w najbliższych miesiącach szacować można nawet na 4 pb.. Wykres dnia: Na krajowym rynku długu ASW 1Y utrzymuje się prawie 85 pb. powyżej ASW 2Y. Wydaje się, że mamy do czynienia z krótkoterminową tendencją i kwestią czasu pozostaje zawężenie się wspomnianej różnicy o nawet 4 pb Mirosław Budzicki miroslaw.budzicki@pkobp.pl Prawdopodobny silny wzrost produkcji przemysłowej w Polsce w październiku będzie ciążyć lokalnemu rynkowi długu Y (l.oś) 5Y (l.oś) 1Y (l.oś) Produkcja (p.oś, r/r) Stopa procentowa Polska Δ1d Δ5d 2Y 1,6 1 5Y 2, Y 3, PL 1Y-2Y PL-Bund 1Y PL ASW 1Y Rynki bazowe Δ1d Δ5d UST 1Y 2, Bund 1Y, UST-Bund 1Y , stan na

2 gru-15 lut-16 kwi-16 cze-16 sie-16 paź-16 gru-16 lut-17 kwi-17 cze-17 sie-17 paź-17 Dziennik rynkowy 2 listopada 217 Rynek walutowy Poniedziałkową sesję na EURUSD rozpoczynamy w okolicach 1,173 po tym jak podczas piątkowej sesji europejskiej na rynku głównej pary walutowej euro do dolara stabilizowało się wokół poziomu 1,18. Choć handel w USA zepchną euro do obecnych poziomów (w reakcji na wiadomość o fiasku rozmów koalicyjnych w Niemczech, które zerwała FDP, co grozić może koniecznością przeprowadzenia przedterminowych wyborów), to i tak są to dość niskie notowania dolara biorąc pod uwagę ilość pozytywnych impulsów napływających z USA. Wystarczy wspomnieć o rosnącej inflacji bazowej (w październiku wzrost o 1,8% praktycznie przypieczętowała grudniową podwyżkę Fed), solidnych dynamikach sprzedaży detalicznej i produkcji przemysłowej (w obydwu przypadkach wyniki wyraźnie przerastały oczekiwania ekonomistów), czy czwartkowym przegłosowaniu ustawy podatkowej w Izbie Reprezentantów Kongresu USA. Dolara nie wsparły nawet piątkowe, gołębie wypowiedzi prezesa EBC, w których M. Draghi podkreślał, że gospodarka strefy euro pozostaje zależna od taniego kredytu, wskazując jednocześnie, że EBC wykorzystuje wydłużanie programu skupu aktywów do tłumienia oczekiwań na podwyżkę stóp. Draghi zwracał też uwagę, że choć wśród członków EBC rośnie wiara w odbicie gospodarcze w strefie euro, jednak niski wzrost płac zmusza do utrzymywania luźnej polityki pieniężnej. Dolar pozostaje słaby nie tylko do euro, ale też w relacji do japońskiego jena, czy brytyjskiego funta. To pokazuje, że obecnie waluta amerykańska znajduje się pod wyraźnym wpływem polityki wewnętrznej. Przegłosowanie przez Republikanów ustawy reformującej system podatkowy w USA nie oznacza jeszcze końca batalii o jej realizację, a to zapowiada potencjalne dalsze problemy dla dolara. Senat przygotowuje bowiem swoją wersję ustawy (różniącą się od tej przyjętej w czwartek) nad którą głosowanie zaplanowane jest na grudzień. W Senacie rządząca partia ma jedynie dwa głosy przewagi co zwiększa ryzyko fiaska głosowania. Nie brakuje w nim bowiem Republikanów, którzy chcą większych ustępstw dla rodzin i nie godzą się na dodatkowy wzrost zadłużenia. Do tego prasa podała, że w ramach dochodzenia w sprawie możliwej ingerencji Rosjan w wybory prezydenckie w USA w 216 wydano wezwania sądowe do udostępnienia dokumentów dotyczących kampanii Donalda Trumpa. Ta ostatnia informacja szczególnie zaważyła na notowaniach USDJPY, obniżając kurs do poziomu najniższego od czterech tygodni, poniżej 112,. Niemniej, wspomniana reforma podatkowa, jeśli zostanie wprowadzona zmusi prawdopodobnie Fed do podniesienia stóp procentowych, gdyż nakierowana jest na rozpędzenie amerykańskiej gospodarki. Większość inwestorów zakłada, że tak właśnie się stanie, stąd przy jednocześnie zapowiadanym przez EBC utrzymaniu łagodnej polityki monetarnej w strefie euro wzrosty kursu EURUSD nie są duże. Wyższych stóp w USA obawiają się też rynki FXEM. Złoty, któremu dodatkowo ciąży gołębia RPP traci więc na wartości. W tym tygodniu EURPLN testował już opór na 5 pomimo solidnych lokalnych danych, w tym 4,7% wzrostu PKB w 3Q17. Dopiero po piątkowej publikacji danych z rynku pracy PLN częściowo zdołał odrobić straty. Dane GUS pokazały 7,4% wzrost przeciętnego październikowego wynagrodzenia w przedsiębiorstwach i 4,4% wzrost przeciętnego zatrudnienia. Choć wyniki te potwierdziły, że rynek pracy w Polsce jest bardzo mocny i wsparły złotego (EURPLN spadł do 3), to fajerwerków nie było. Warto jednak zauważyć, że w gospodarce rośnie presja płacowa. W październiku realny fundusz płac wzrósł o 9,8% r/r wobec 8,4% r/r we wrześniu, co daje najwyższy wynik od 28 roku. Umiarkowanie pozytywna reakcja rynku na tak mocne odczyty potwierdza więc obecną obojętność PLN na dane makro, który pozostaje głównie pod negatywnym wpływem gołębiej RPP i wysokiego prawdopodobieństwa podwyżki stóp w grudniu przez Fed. Można więc oczekiwać, że również w tym tygodniu złoty będzie pozostawał pod wpływem czynników globalnych. Ostatnie posiedzenie FOMC potwierdziło, że bank jest nastawiony na kolejne podwyżki stóp w tym i w kolejnych latach, a dodatkowo spodziewamy się, że taki scenariusz potwierdzi opublikowane w tym tygodniu minutes FOMC. To, wraz z prognozowanymi, solidnymi danymi dot. zamówień na dobra trwałe i wskaźnikami PMI dla USA powinno negatywnie wpływać na złotego wobec dolara i euro. Wykres dnia: Wg. M. Draghi ego tani kredyt jest kluczowy dla gospodarki strefy euro. Po grudniowej podwyżce stóp przez Fed euro do dolara znajdzie się pod presją spadkową. 6, 4,5 3, 1, Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl Wzrost październikowego wynagrodzenia przedsiębiorstw aż o 7,4% potwierdza bardzo dobrą kondycję tego sektora gospodarki jednocześnie sygnalizując utrzymanie się presji płacowej. Kolejne solidne dane makro nie odpalają jednak fajerwerków na rynku złotego, choć go wzmacniają. 7,7 7 6,3 5,6 4,9 średnie wynagrodzenie w przedsiębiorstwach (w proc., l.oś) średnie zatrudnienie w przedsiębiorstwach (w proc., p.oś), GUS Notowania kursów Rynek walutowy Δ 1d Δ 5d EUR/PLN 3 -,1,1 USD/PLN 3,61,2 -,2 CHF/PLN 3,65,3,1 EUR/USD 1,17 -,1,1 EUR/CHF 1,16 -,1,, stan na ,9 1,4,7, Różnica głównych stóp procentowych: EBC vs. FED (pb; p. oś) Stopa procentowa EBC (%, l. oś) Stopa procentowa FED (%, l. oś) 2

3 2 paź 24 paź 28 paź 1 lis 5 lis 9 lis 1 23 paź 31 paź 4 lis 8 lis 12 lis 16 lis 2 lis 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X12 Dziennik rynkowy 2 listopada 217 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień PLN 1,6 2,62 3,41 Δ 1d 2 2 Δ 5d Bund -,71 -,35,36 Δ 1d Δ 5d UST 1,72 2,6 2,34 Δ 1d Δ 5d Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: PLN 2,4 2,53 3, Δ 1d Δ 5d EUR -,2,2,83 Δ 1d Δ 5d -2-5 USD 1,87 2,32 Δ 1d -2-3 Δ 5d 3-4 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 3,7 3,16 2,62 1,54-23,3-17,95 8,35 29,55 36,754,9541,3 1, ,1 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 1Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) , 1,92 1,84 1,76 1,68 1,6,,1,1 -,6 -,9 2,7, Dzienna zmiana (pb., p.o.) (%, l.o.) 3,6 1,4,7, -,7-1,4 1,95 1,8 1,65 1,5 1,35 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) (%, l.o.), -,5-1, -1,5-2, -2,5 Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 5, 2,,5-1, USA EMU POL UK CH USA 1,-1,25% Strefa euro,% Japonia -,1% UK,5% Szwajcaria -,75% Polska 1,5% Węgry,9% Czechy,5% Tenor 4Q17 1Q18 PL 1Y 1,6 1,7 PL 2Y 1,9 1,95 PL 5Y 5 2,95 PL 1Y 5 *) prognozy z 4-paź-217 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 1Y SPW (pb),5 2,52 3, ,45,4,35,3 2,43 2,34 2,25 3,1 7 1,33,49 -,35 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 1Y Bund 1Y (l.o.) US Treasury 1Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3

4 3 wrz 8 paź 1 24 paź 1 lis 9 lis 24 wrz 2 paź 1 paź 18 paź 2 11 lis 19 lis 24 wrz 2 paź 1 paź 18 paź 2 11 lis 19 lis 2 paź 1 lis 2 paź 1 lis 2 paź 1 lis Dziennik rynkowy 2 listopada 217 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN USD/PLN 832 3,652 CHF/PLN 3,6114 3,6377 EUR/USD 1,1764 1,1824 EUR/CHF 1,1653 1,1726 USD/JPY 111,93 113,16 notowanie dnia na: Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 419 USD/PLN 965 CHF/PLN 3,6266 GBP/PLN 4,7662 CZK/PLN,1659 RUB/PLN,63 stan na dzień: Prognozy BSR dot. kursów walut* 4Q17 1Q18 EUR/PLN 4,36 7 USD/PLN 3,82 3,68 CHF/PLN 3,82 3,71 EUR/USD 1,14 1,16 EUR/CHF 1,14 1,15 *) prognozy z 7-lis-217 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,23 4,34 3,7 1,191 1,179 1,167 1,155 4, ,66 3, WIG2 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Poniedziałek, 2 listopada 217 roku Produkcja przemysłowa, październik 14: POL 4,3% r/r 9,9% r/r Produkcja budowlano-montażowa, październik 14: POL 15,1% r/r 23,3% r/r Wskaźnik cen produkcji w przemyśle PPI, październik 14: POL 3,1% r/r 2,9% r/r Sprzedaż detaliczna (w cenach stałych), październik 14: POL 7,5% r/r 7,5% r/r Sprzedaż detaliczna (w cenach bieżących), październik 14: POL 8,6% r/r 8,3% r/r, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4

5 Dziennik rynkowy 2 listopada 217 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, Warszawa tel. (22) fax (22) Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek (22) miroslaw.budzicki@pkobp.pl (22) arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) joanna.bachert@pkobp.pl (22) jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Detalicznego: (22) (22) Instytucje finansowe: (22) (22) (22) Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości zawarte w materiale nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. PKO BP SA i jej spółki zależne oraz którykolwiek z jego lub ich pracowników mogą być zainteresowani którąkolwiek z transakcji, papierów wartościowych i towarów wymienionych w tej publikacji. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 26438; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 25 PLN. 5