Rynkowy Raport Miesięczny



Podobne dokumenty
Rynkowy Raport Miesięczny

Miesięczny raport rynkowy

Rynkowy Raport Miesięczny

Miesięczny raport rynkowy

Miesięczny raport rynkowy

Miesięczny raport rynkowy

Miesięczny raport rynkowy

Miesięczny raport rynkowy

Miesięczny raport rynkowy

Sierpnień Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI. Warszawa Sierpień 2015 r.

Rynkowy Raport Miesięczny

Warszawa Lipiec 2015 r.

Miesięczny raport rynkowy

Jak inwestować w burzliwych czasach? Typy inwestycyjne Union Investment TFI

Droga do zysku, czyli w co inwestować? Typy inwestycyjne Union Investment TFI

Maj Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI. Warszawa Maj 2015 r.

Lepsza perspektywa zysków! Zarządzanie płynnością Typy inwestycyjne Union Investment

Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI

Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy?

Mniejszy apetyt inwestorów na ryzyko sprawił, że pieniądze, które nie lubią przebywać w próżni, Fundusze: była okazja do tańszych zakupów

TYDZIEŃ Z EKONOMIĄ. 26 czerwca 2017 r.

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne

RYNKI AKCJI SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY W STREFIE EURO

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne

RYNKI AKCJI WALUTY SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY 120 W STREFIE EURO

W kwietniu liderami były fundusze akcji inwestujące na rynkach rozwiniętych Europy i Ameryki Północnej.

Komentarz tygodniowy

Zyski są w Twoim zasięgu! Typy inwestycyjne Union Investment

Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI

Lepsza perspektywa zysków! Zarządzanie płynnością Typy inwestycyjne Union Investment

KOMENTARZ TYGODNIOWY

TYDZIEŃ Z EKONOMIĄ. 08 maja 2017 r.

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne

Twoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI

Czas na większą aktywność, czyli gdzie szukać zysków? Typy inwestycyjne Union Investment TFI

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A.

PERSPEKTYWY INWESTYCYJNE NA 2011 ROK

Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata Aleksander Łaszek

TYDZIEŃ Z EKONOMIĄ. 09 października 2017 r.

Komentarz do rynku złota. Założenia i prognozy Zarządzających Funduszami Investors TFI

Tydzień z ekonomią

Analiza Fundamentalna. Co dalej z USA? Perspektywy polityki monetarnej, głównych indeksów oraz dolara.

Kiedy skończy się kryzys?

Komentarz tygodniowy

Wejdź do akcji! Typy inwestycyjne Union Investment Warszawa marzec 2011 r.

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 2009 roku -1-

TYDZIEŃ Z EKONOMIĄ. 25 września 2017 r.

RYNKI AKCJI SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY W STREFIE EURO

TYDZIEŃ z EKONOMIĄ. poniedziałek, 21 sierpnia Krzysztof Wołowicz - Główny Ekonomista. BPS Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych SA.

TYDZIEŃ Z EKONOMIĄ. 17 lipca 2017 r.

KOMENTARZ TYGODNIOWY

Skuteczne rozwiązania w zarządzaniu płynnością firm i przedsiębiorstw Typy inwestycyjne Union Investment TFI. Warszawa marzec 2013 r.

Czas na większą aktywność, czyli gdzie szukać zysków? Typy inwestycyjne Union Investment

TYDZIEŃ Z EKONOMIĄ. 11 września 2017 r.

BIEŻĄCA SYTUACJA GOSPODARCZA I MAKROEKONOMICZNA

TYDZIEŃ Z EKONOMIĄ. 02 październik 2017 r.

1/3/2014 6/3/ /3/2014 4/3/ S&P500 DAX NIKKEI /3/2014 6/3/ /3/2014 4/3/2015 RYNKI AKCJI

RYNKI AKCJI WALUTY SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY 120 W STREFIE EURO

Sytuacja na rynkach finansowych. Adam Zaremba

Skrót najważniejszych wydarzeń rynkowych w marcu 2016 r.

Komentarz tygodniowy

Skrót najważniejszych wydarzeń rynkowych w maju i czerwcu 2016 r.

KOMENTARZ TYGODNIOWY

SPIS TREŚCI. W tym tygodniu

Twoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI

RYNKI AKCJI SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY W STREFIE EURO

Obligacyjna ewakuacja

Rynkowy Raport Miesięczny

TYDZIEŃ Z EKONOMIĄ. 03 lipca 2017 r.

Wiosenna prognoza na lata : w kierunku powolnego ożywienia gospodarczego

Wygraj z malejącymi stopami procentowymi! Typy inwestycyjne Union Investment TFI

Aktualna i przewidywana sytuacja na rynku walut

Najlepiej wypadły fundusze akcji, straty przyniosły złoto i dolary.

KOMENTARZ TYGODNIOWY

Zbieraj zyski z UniStabilnym Wzrostem! Typy inwestycyjne Union Investment

Zadłużony świat: przyczyny i skutki. Wpływ niekonwencjonalnej polityki monetarnej na poziom i wycenę długu publicznego

Prognozy wzrostu dla Polski :58:50

KOMENTARZ TYGODNIOWY

KOMENTARZ TYGODNIOWY

1/2019. Miesięcznik Makroekonomiczny PIE. sierpień 2019 r.

Ucieczka inwestorów od ryzykownych aktywów zaowocowała stratami funduszy akcji i mieszanych.

Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment

RYNKI AKCJI WALUTY SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE NOTOWANIA AKCJI NA ŚWIECIE

Komentarz tygodniowy

Ekonomiczne Sygnały Nr 10 (333), r.

Prognozy gospodarcze dla

KOMENTARZ TYGODNIOWY

KOMENTARZ TYGODNIOWY

Uczestnicy funduszy notowali zyski niemal wyłącznie dzięki osłabieniu złotego. Ale tylko

Twoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI

RYNKI AKCJI SUROWCE. STOPY PROCENTOWE Państwo Polska Polska Polska Polska Polska Polska WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści.

RYNKI AKCJI WALUTY SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści. NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY W STREFIE EURO 130 WIG20 mwig40

KOMENTARZ TYGODNIOWY

Komentarz tygodniowy

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

KOMENTARZ TYGODNIOWY

Bezpieczne zyski w Twoim zasięgu Typy inwestycyjne Union Investment

KOMENTARZ TYGODNIOWY 27.IX-04.X.19

Komentarz tygodniowy

RYNKI AKCJI WALUTY SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE NOTOWANIA AKCJI NA ŚWIECIE

Transkrypt:

Marzec 214 r. str. 1 Otoczenie makroekonomiczne/klimat gospodarczy Główne wydarzenia Świat Ryzyka polityczne: Najważniejszym czynnikiem ryzyka jest czynnik polityczny w postaci wydarzeń na linii Ukraina Rosja. Najważniejsza niewiadoma jak dalej będzie się rozwijał konflikt i jak świat będzie reagował na dalszy rozwój sytuacji. Fundamenty: W grudniu Fed rozpoczął ograniczanie skupu aktywów do 75 mld dolarów miesięcznie. W styczniu została podjęta decyzja o dalszej redukcji do poziomu 65 mld dolarów miesięcznie. W marcu spodziewana jest kolejna redukcja o 1 mld dolarów. Giełda amerykańska sięgnęła po kolejne historyczne szczyty, choć z USA napływają mieszane dane. Rynek obligacji rynków rozwiniętych traktowany jest jak bezpieczna przystań. Wzrost gospodarczy na świecie delikatnie przyśpiesza. Dane ze strefy euro okazały się nieco lepsze od oczekiwań. Poziom inflacji nadal jest niski. EBC pozostawił stopy procentowe bez zmian. Świat coraz dokładniej przygląda się Chinom ze względu na spadek eksportu r/r oraz osłabienie się waluty. Polska Ryzyka polityczne: Zaangażowanie Polski w konflikt Ukraina Rosja oraz potencjalne reperkusje ze strony Rosji, związane głównie z dostawami gazu. Fundamenty: OFE z początkiem lutego przekazały część obligacyjną do ZUS. Rynek obligacji w Polsce jest pod większym wpływem inwestorów zagranicznych. Rada Polityki Pieniężnej pozostawiła stopy procentowe bez zmian. Potencjalny moment pierwszej podwyżki przesunął się na III kwartał 214 r. Po lekkim wzroście w miesiącach wakacyjnych tempo inflacji cały czas osiąga poniżej 1%. Inflacja w listopadzie wyniosła,6%, w grudniu,7%, w styczniu,5% (rewizja z,7%), a w lutym,7%. Możliwe, że dołek inflacji w cyklu przypadł na styczeń. Produkcja przemysłowa i sprzedaż detaliczna nadal rosną. Powoli ruszają inwestycje. Dobre okazują się dane dotyczące eksportu. Rośnie eksport do Niemiec. Już od dłuższego czasu eksport na Ukrainę i do Rosji spada, dlatego potencjalne zawirowania na razie będą dotykać w większym stopniu pojedynczych spółek niż całej gospodarki.

Marzec 214 r. str. 2 Otoczenie makroekonomiczne/klimat gospodarczy Sentyment Europa Zaostrzająca się sytuacja na Ukrainie spowodowała lekkie pogorszenie nastrojów analityków w lutym. W marcu nastroje zapewne okażą się gorsze niż w lutym. Po raz kolejny można było zaobserwować wzrost optymizmu wśród inwestorów. USA Sentyment właściwie się nie zmienił. Nastroje są dobre pomimo dość ostrej zimy i mieszanych danych z gospodarki. Sentyment w Europie Sentyment w USA ZEW UE Conference Board ZEW Niemcy Indeks Michigan SENTIX 2 4 6 8 1 12 Luty Styczeń Rok wstecz -1 1 2 3 4 5 6 7 8 Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień 12.3.214 r. Luty Styczeń Rok wstecz Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień 12.3.214 r.

Marzec 214 r. str. 3 Otoczenie makroekonomiczne/klimat gospodarczy Bilanse banków centralnych Pomimo ograniczania QE3 przez Fed ilość świeżego pieniądza nadal rośnie w tempie sprzed decyzji. W lutym nie było posiedzenia Fed. Marcowe posiedzenie z dużym prawdopodobieństwem przyniesie kolejne ograniczenie QE3 o 1 mld dolarów, do poziomu 55 mld dolarów miesięcznie. To nadal jest dużo. Choć EBC podjął decyzję o utrzymaniu stóp procentowych na dotychczasowym poziomie, kurczenie się bilansu EBC na razie się zatrzymało. Bank Japonii po słabych danych o PKB i po informacji o deficycie na rachunku obrotów bieżących znacznie powiększył swój bilans. Bilanse banków centralnych W mld USD 6 5 4 3 2 1 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 Sty 99 Sty Sty 1 Sty 2 Sty 3 Sty 4 Sty 5 Sty 6 Sty 7 Sty 8 Sty 9 Sty 1 Sty 11 Sty 12 Sty 13 Sty 14 Fed BoJ EBC POBC (Chiny) Razem (prawa oś) Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień 12.3.214 r.

Marzec 214 r. str. 4 Otoczenie makroekonomiczne/klimat gospodarczy Wskaźniki wyprzedzające PMI dla przemysłu Pomimo mieszanych tendencji PMI dla najważniejszych gospodarek nadal utrzymuje się powyżej 5 pkt. Lekkie spadki wskaźnika nastąpiły we Włoszech, Niemczech i strefie euro, jednak nadal obserwujemy poprawę koniunktury. Francja zbliżyła się do poziomu 5 pkt, ale wciąż panuje tam lekkie spowolnienie. USA po styczniowym pogorszeniu spowodowanym pogodą wskaźniki powróciły do poziomów powyżej 53 pkt. W Polsce wskaźnik PMI systematycznie rośnie. Lutowy odczyt na poziomie 55,9 pkt znów pozytywnie zaskoczył. Wskaźniki wyprzedzające PMI dla przemysłu JPM Globalny Przemysł Polska Chiny ISM USA Francja Włochy SPOWOLNIENIE EKSPANSJA Większość nadal powyżej 5 pkt Wlk. Brytania Niemcy Strefa euro 4 42 44 46 48 5 52 54 56 58 6 Luty Styczeń Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień 12.3.214 r.

Marzec 214 r. str. 5 Otoczenie makroekonomiczne/klimat gospodarczy PMI dla przemysłu szersza perspektywa 65 6 Powrót do koniunktury 55 5 45 4 35 3 Mar 7 Lip 7 Lis 7 Mar 8 Lip 8 Lis 8 Mar 9 Lip 9 Lis 9 Mar 1 Lip 1 Lis 1 Mar 11 Lip 11 Lis 11 Mar 12 Lip 12 Lis 12 Mar 13 Lip 13 Lis 13 Mar 14 Poziom oznaczający ekspansję PMI UE PMI Niemcy PMI UK PMI Włochy PMI Francja ISM Manuf US Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień 14.2.214 r. PMI Chiny JPM Globalny Przemysł PMI Polska

Marzec 214 r. str. 6 Otoczenie makroekonomiczne/klimat gospodarczy Wskaźniki wyprzedzające PMI dla usług Wartości PMI w sektorze usługowym dla najważniejszych gospodarek na świecie pozostają powyżej 5 pkt. Francja i Włochy zanotowały wzrost PMI, ale stale utrzymują się poniżej 5 pkt. Pozytywnie zaskoczyła Hiszpania. Lekko zmniejszyło się PMI dla Niemiec i Wielkiej Brytanii, nadal jednak panuje tam koniunktura. W USA po styczniu nastąpiło przyśpieszenie. Dla całej strefy euro odczyty były lepsze niż w styczniu. Wskaźniki wyprzedzające PMI dla usług SPOWOLNIENIE JPM Globalne Usługi Chiny US ISM Non-Man Francja Włochy Wlk. Brytania EKSPANSJA Blisko ekspansji Niemcy Strefa euro 3 35 4 45 5 55 6 65 7 Styczeń Grudzień Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień 14.2.214 r.

Marzec 214 r. str. 7 Otoczenie makroekonomiczne/klimat gospodarczy PKB na świecie (r/r) Odbicie w tempie wzrostu gospodarczego pozostaje dość zróżnicowane. Strefa euro co do kierunku wzrostu zachowuje się podobnie, jednak tempo wzrostu jest zróżnicowane. Zdecydowanym liderem wzrostu w strefie euro są Niemcy (+1,4% r/r). Włochy i Hiszpania 213 r. zakończyły na minusie, ale widać wyraźne odwrócenie tendencji. Chiny nadal dość szybko rosną (wzrost na poziomie 7,7% rocznie oznacza podwojenie PKB w ciągu najbliższych 1 lat). Pojawia się coraz więcej obaw, czy to tempo wzrostu zostanie utrzymane. W USA w IV kwartale 213 r. PKB był wyższy o 2,7% w stosunku do analogicznego okresu 212 r. W IV kwartale PKB w Polsce wzrósł o 2,7% r/r (niewyrównany sezonowo). PKB na świecie (r/r) 15 1 5-5 -1 Mar 1 Sty 2 Lis 2 Wrz 3 Lip 4 Maj 5 Mar 6 Sty 7 Lis 7 Wrz 8 Odbicie w dynamice PKB Lip 9 Maj 1 Mar 11 Sty 12 Lis 12 Wrz 13 UE Niemcy Włochy Francja Hiszpania UK Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień 12.2.214 r. US Polska Chiny

Marzec 214 r. str. 8 Otoczenie makroekonomiczne/klimat gospodarczy Ceny surowców Rynek surowców w każdym swoim segmencie nadal wykazuje się stabilnością cen. Pomimo konfliktu Ukraina Rosja rynek ropy naftowej nie wykazuje dużych wahań. Gwałtowniej zareagowały ceny pszenicy ze względu na to, że zarówno Ukraina, jak i Rosja są dużymi producentami. W drugim tygodniu marca, na fali danych z Chin, spadała cena miedzi. Stabilność na rynku surowców, przy dość niskim w stosunku do potencjału światowego wzroście gospodarczym, powinna się jeszcze utrzymać. Stabilizacja na rynku surowców powinna stabilizować inflację, co jest szczególnie ważne dla rynków wschodzących. ROPA BRENT (USD/baryłkę) MIEDŹ (USD/tonę) 16 14 12 1 8 6 4 2 12 1 8 6 4 2 Paź 7 Paź 8 Paź 9 Paź 1 Paź 11 Paź 12 Paź 13 PSZENICA (USD/bu) DJ UBS COMMODITIES 25 2 15 1 5 Paź 7 Paź 8 Paź 9 Paź 1 Paź 11 Paź 12 Paź 13 Sie 7 Kwi 8 Gru 8 Sie 9 Kwi 1 Gru 1 Sie 11 Kwi 12 Gru 12 Sie 13 14 12 1 8 6 4 2 Paź 7 Paź 8 Paź 9 Paź 1 Paź 11 Paź 12 Paź 13 Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień 13.3.214 r.

Marzec 214 r. str. 9 Otoczenie makroekonomiczne/klimat gospodarczy Inflacja na świecie Tempo inflacji się ustabilizowało. Wzrost gospodarczy powinien lekko pobudzać wzrost cen. W lutym w Niemczech tempo inflacji spadło do 1,2% (z 1,3% w styczniu), a we Francji wzrosło do,9%. W strefie euro inflacja pozostaje niska. Jednak EBC nic nie zrobił ze stopami, ponieważ następuje rewizja w górę prognoz dotyczących wzrostu gospodarczego. GUS zrewidował w dół dane o inflacji za styczeń z,7% do,5% r/r. W lutym inflacja wyniosła,7% r/r. Można się wkrótce spodziewać dołka inflacyjnego, ale jeżeli eksport na Ukrainę i do Rosji znacząco spadnie, może to wywierać dodatkową presję na ceny. Cyklicznie zazwyczaj dołek inflacji wypada po dołu dynamiki PKB, dlatego przy rosnącym wzroście gospodarczym w przyszłości należy się spodziewać lekkiego odbicia tego wskaźnika. Prognozy Union Investment TFI na 214 r. to 2%. Inflacja na świecie 7 6 5 4 3 2 1-1 -2-3 Sty 6 Lip 6 Gru 6 Maj 7 Lis 7 Kwi 8 UE Niemcy Francja Wrz 8 Lut 9 Sie 9 Sty 1 Cze 1 Lis 1 Maj 11 Paź 11 Mar 12 Sie 12 Lut 13 Lip 13 Gru 13 UK USA Polska Spadek tempa inflacji Stabilizacja tempa inflacji z możliwym lekkim odbiciem Japonia Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień 14.2.214 r.

Marzec 214 r. str. 1 Rynek akcji Główne wydarzenia na rynku akcji Rynki rozwinięte Po słabym styczniu w lutym ceny akcji rosły. Wydarzenia na Krymie były dla rynku swego rodzaju stress-testem. Giełda amerykańska po osiągnięciu nowych historycznych maksimów w styczniu spadała, by w lutym odreagować spadki z początku roku. Sytuacja na Ukrainie nie odwróciła tego trendu. Luty i początek marca to okres historycznych szczytów na indeksie S&P 5, natomiast indeks Dow Jones pozostał nieco w tyle. W połowie marca nastąpiła korekta. Nikkei zakończył rok z nowymi historycznymi maksimami, ale tak jak indeksy giełdowe w styczniu mocno spadały. Luty, podobnie jak to działo się na innych rynkach, przyniósł odreagowanie, jednakże dużo słabsze niż w USA. Indeksy giełd strefy euro zachowywały się podobnie jak ich odpowiedniki w USA i Japonii. Wyjątkiem był tutaj niemiecki DAX ze względu na dość silne powiązanie gospodarki niemieckiej z rosyjską. Jeżeli wyniki indeksów giełdowych wyrazimy w jednej walucie, np. w dolarze amerykańskim, to obserwowane wyraźne rozwarstwienie między rynkami rozwiniętymi i rozwijającymi się generalnie ulega pogłębieniu. Rynki rozwijające się Ograniczanie QE3 nadal nie sprzyja szerokiemu powrotowi kapitału na rynki wschodzące. Dla Polski luty okazał się bardzo dobry. Nastroje w regionie popsuła sprawa Krymu. Przy zawirowaniach na rynku akcji złotówka pozostaje stosunkowo stabilna. Sytuacja na rynkach akcji gospodarek wschodzących o słabszych fundamentach w dużej mierze zależy od działań Fed i konfliktu Ukraina Rosja. Indeks rosyjski od początku lutego notuje stratę w wysokości 16%. Dodatkowo rubel od początku roku stracił do dolara 11%. Przed wyborami w Turcji napięcie jest wysokie i coraz częściej dochodzi do starć demonstrantów z siłami porządkowymi. Rynek turecki pozostaje stosunkowo odporny na wydarzenia na Ukrainie. Traci nieco turecka lira.

Marzec 214 r. str. 11 Rynek akcji Zwroty z indeksów giełdowych w walutach lokalnych. Rynki rozwinięte lepiej niż wschodzące 165 155 145 Fed zaczyna mówić o zmniejszeniu skali skupu aktywów Budżet USA Koniec roku Rosja i Ukraina 135 125 115 15 95 85 Styczniowe spadki i lutowe odbicie 75 Gru 12 Sty 13 Lut 13 Mar 13 Kwi 13 Maj 13 Cze 13 Lip 13 Sie 13 Wrz 13 Paź 13 Lis 13 Lis 13 Gru 13 Sty 14 Lut 14 Mar 14 Dow Jones SPX DAX CAC WIG2 ISE 1 RDX Nikkei Hang Seng Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień 13.3.214 r.

Marzec 214 r. str. 12 Rynek akcji Zwroty z indeksów giełdowych w USD 145 135 125 Fed zaczyna mówić o zmniejszeniu skali skupu aktywów Budżet USA Rynki rozwinięte 115 15 95 85 75 65 Rynki rozwijające się Rosja i Ukraina Sty 13 Lut 13 Mar 13 Kwi 13 Maj 13 Maj 13 Cze 13 Lip 13 Sie 13 Wrz 13 Paź 13 Lis 13 Gru 13 Sty 14 Lut 14 Mar 14 Dow Jones WIG2 SPX CAC Hang Seng ISE 1 RDX BUX Nikkei DAX Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień 13.3.214 r.

Marzec 214 r. str. 13 Rynek obligacji i rynek walutowy Główne wydarzenia na rynku obligacji Rynki rozwinięte W lutym i w pierwszej połowie marca trwała zapoczątkowana w styczniu hossa na rynku obligacji amerykańskich i niemieckich. Ze względu na zagrożenia geopolityczne, w które zaangażowały się największe światowe mocarstwa, obligacje są traktowane jako tzw. bezpieczna przystań. Ze względu na słabe dane z gospodarki japońskiej waluta tego kraju chwilowo straciła status bezpiecznej przystani. Nieprzerwanie od czerwca 213 r. rosną ceny obligacji hiszpańskich i włoskich. Niewiele już im brakuje do rentowności obligacji niemieckich. Najbardziej znaczącym czynnikiem ryzyka dla rynku obligacji jest silniejszy niż prognozowany wzrost gospodarczy i powrót inflacji. Rynki wschodzące Generalnie rynki wschodzące nadal nie cieszyły się sentymentem inwestorów z krajów rozwiniętych. W Polsce po oddaniu do ZUS części obligacji rynek stał się mniej płynny. Wyraźnie zaznacza się wpływ zagranicy. Tureckie obligacje nadal są pod presją ze względu na moment cyklu gospodarczego i sytuację geopolityczną. W związku z tym, że kraje wschodzące są bardzo zróżnicowane pod kątem fundamentów, to nimi głównie kierują się obecnie inwestorzy przy podejmowaniu decyzji, na którym rynku inwestować. Po uspokojeniu sytuacji Polska postrzegana jest bardziej przez pryzmat fundamentów. Ceny obligacji polskich zachowywały się na początku lutego znacznie lepiej niż obligacji węgierskich i tureckich, gdzie fundamenty są gorsze niż w Polsce. W środowisku dalszego ograniczania QE3, co jest znaczącym czynnikiem ryzyka, to właśnie fundamenty i postrzeganie danego kraju przez dużych inwestorów będą odgrywać ważną rolę.

Marzec 214 r. str. 14 Rynek obligacji i rynek walutowy Rynek obligacji przed i po zmianie retoryki Fed 12 Fed mówi o zmniejszaniu skali dodruku pieniądza 1 8 Rynki wschodzące? 6 Polska pomiędzy rynkami rozwiniętymi a rozwijającymi się 4 Południe Europy 2 Silna pogoń za rentownościami Rynki rozwinięte? Mar 1 Cze 1 Wrz 1 Gru 1 Mar 11 Cze 11 Wrz 11 Gru 11 Mar 12 Cze 12 Wrz 12 Gru 12 Mar 13 Cze 13 Wrz 13 Gru 13 Mar 14 Cze 14 Niemcy Francja Turcja USA Polska Hiszpania Włochy Węgry Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień 13.3.214 r.

Marzec 214 r. str. 15 Rynek obligacji i rynek walutowy Krzywa rentowności w Polsce Po styczniowych spadkach cen polskich obligacji i stosunkowo silnych wahaniach wartości złotówki w stosunku do dolara i euro luty przyniósł uspokojenie. Od momentu zaostrzenia się sytuacji na Krymie polskie obligacje mocno zyskiwały i rentowności 1-latek dotarły w okolice 4,2%. Kształt krzywej nie zmienił się znacząco od stycznia, jednak w stosunku do 3 marca rentowności na całej długości spadły. Rynek obligacji obecnie się stabilizuje. Jednakże ograniczanie QE3 i sterowanie rynkami poprzez oczekiwania co do poziomu stóp procentowych powodują większą stabilizację na obligacjach 3 5-letnich, a większą zmienność na papierach z dłuższym terminem wykupu, np. 1-letnich. Niska inflacja i koniec cyklu obniżek stóp procentowych oraz oczekiwania dotyczące zakończenie QE3 utrzymują niskie rentowności na krótkim końcu krzywej oraz powodują wzrost rentowności na długim końcu. Krzywa rentowności w Polsce 4,5 4,378 4,249 4, 4,112 4,63 3,5 3,882 3,552 3,769 3,76 3,473 3,375 3,314 3,531 3,57 3,325 3,221 3, 3,34 2,74 2,932 3,24 2,721 2,645 2,681 2,74 2,745 2,5,21,199,352,367,315 -,148 -,341 -,574 2, 1 rok 2 lata 3 lata 4 lata 5 lat 7 lat 8 lat 1 lat Zmiana 12 m 12 m wstecz 6.5.213 11.3.214 Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień 13.3.214 r. 5 4 3 2 1-1

Marzec 214 r. str. 16 Polska Co napędza gospodarkę? Produkcja rośnie. Konsumpcja rośnie. Inwestycje oczekiwany wzrost. Drogowskaz inwestycyjny cykl rotacji aktywów Wraz z rozwojem cyklu gospodarczego różne klasy aktywów dają lepsze stopy zwrotu. Jako drogowskaz określający prawdopodobny rozwój sytuacji rynkowej można traktować moment cyklu, w którym się znajdujemy. Drogowskaz inwestycyjny cykl rotacji aktywów Maksimum tempa wzrostu PKB SUROWCE GOTÓWKA 1,5 1,,5 Maksima Minimum tempa inflacji Maksimum tempa inflacji, -,5 AKCJE OBLIGACJE -1, -1,5 Minima Minimum tempa wzrostu PKB Dynamika PKB Dynamika CPI

Marzec 214 r. str. 17 Polska Wskaźniki wyprzedzające przemysł PMI dla przemysłu dla Polski w lutym po raz kolejny pozytywnie zaskoczył. Dane za luty są najwyższe od trzech lat. Wskaźnik powyżej 5 pkt sygnalizuje poprawę koniunktury. Po wysokim odczycie można się spodziewać dalszego wzrostu produkcji przemysłowej oraz inwestycji. Nadal obserwujemy bardzo dynamiczny wzrost liczby nowych zamówień, zarówno krajowych, jak i eksportowych. Postępuje wzrost zatrudnienia w sektorze przemysłowym (w tempie nieco niższym niż w styczniu). Wskaźniki wyprzedzające przemysł 65 6 55 5 45 4 35 3 Sty 7 Lip 7 Sty 8 Lip 8 Sty 9 Lip 9 Sty 1 Lip 1 Sty 11 Lip 11 Sty 12 Lip 12 Luty 55,9 Sty 13 Lip 13 Sty 14 Poziom oznaczający ekspansję PMI UE JPM Globalny Przemysł PMI Polska Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień 12.3.214 r.

Marzec 214 r. str. 18 Polska Produkcja przemysłowa r/r w % versus wzrost gospodarczy w % Lutowe dane PMI wskazują na potencjalne przyśpieszenie tempa wzrostu produkcji. Wciąż rośnie udział produkcji skierowanej na eksport oraz zróżnicowanie rynków zbytu. Spodziewany wzrost popytu krajowego powinien również przyczynić się do poprawy w przemyśle. Nadal stosunkowo niski poziom popytu sprawia, że wykorzystanie mocy produkcyjnych jest na poziomie z początku 24 r. Spodziewany jest silny wzrost w I kwartale 214 r. Rosnący popyt powinien wpływać na zwiększenie wykorzystania mocy produkcyjnych. Inwestycje już zaczynają powoli rosnąć.

Marzec 214 r. str. 19 Polska Produkcja przemysłowa r/r w % versus wzrost gospodarczy w % 2 8 85 15 6 8 1 4 75 5 2 7 65-5 -2 6-1 -4 55-15 -6 5-2 -8 45 Sty 7 Maj 7 Wrz 7 Sty 8 Maj 8 Wrz 8 Sty 9 Maj 9 Wrz 9 Sty 1 Maj 1 Wrz 1 Sty 11 Maj 11 Wrz 11 Sty 12 Maj 12 Wrz 12 Sty 13 Maj 13 Wrz 13 Sty 14 Wrz 92 Kwi 94 Paź 95 Maj 97 Lis 98 Maj Gru 1 Cze 3 Sty 5 Lip 6 Sty 8 Sie 9 Lut 11 Wrz 12 Mar 14 Produkcja (lewa oś) PKB (prawa oś) Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień 13.3.214 r. Wykorzystanie mocy produkcyjnych Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień 13.3.214 r.

Marzec 214 r. str. 2 Polska Sprzedaż detaliczna r/r w % versus wzrost gospodarczy w % Sprzedaż detaliczna nadal rośnie i pozostaje znaczącym czynnikiem stabilizującym wzrost gospodarczy. Wzrost sprzedaży detalicznej w lutym wyniósł 4,8% r/r. Zazwyczaj styczeń ze względu na okres poświąteczny jest najsłabszym miesiącem roku. Wzrost konsumpcji jest jednym z trzech głównych motorów gospodarki. Nadal trwa odbicie, które obserwujemy od kwietnia 213 r., choć na razie nie jest ono tak silne, jak bywało w poprzednich cyklach. Wraz ze spodziewanym wzrostem zatrudnienia w sektorze przemysłowym i z potencjalnym spadkiem stopy bezrobocia również konsumpcja powinna zacząć nabierać rozpędu. Sprzedaż detaliczna r/r w % versus wzrost gospodarczy w % 33 28 23 18 13 8 3-2 -7-12 -17 Sie 2 Lip 3 Cze 4 Kwi 5 Mar 6 Sty 7 Gru 7 Paź 8 Wrz 9 Lip 1 Cze 11 Kwi 12 Mar 13 Sty 14 Sprzedaż detaliczna r/r PKB Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień 13.3.214 r.

Marzec 214 r. str. 21 Polska Stopy procentowe Polska Stopy procentowe nie zmieniły się od lipca 213 r. Cykl obniżek się zakończył. Polska gdzie jesteśmy w cyklu? RPP w marcu nie zmieniła stóp procentowych. RPP przesunęła moment pierwszej potencjalnej podwyżki na III kwartał 214 r. Część rynku uważa, że będzie to nawet 215 r. Przy niskim poziomie inflacji realne stopy procentowe pozostają na stosunkowo wysokim poziomie. Stopy procentowe Polska 12 1,5 1, Maksima 1 8,5, -,5-1, -1,5 Lis Lis 1 Lis 2 Lis 3 Lis 4 Lis 5 Minima Lis 6 Lis 7 Dołek PKB za nami. Czy dołek inflacji już za nami? Lis 8 Lis 9 Dynamika PKB Dynamika CPI Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień 13.3.214 r. Lis 1 Lis 11 Lis 12 Lis 13 6 4 2-2 Maj 2 Mar 3 Sty 4 Lis 4 Wrz 5 Lip 6 Maj 7 Podstawowa stopa procentowa P oziom stopy realnej Rentowność polskich 1-latek FRA 9X12 CPI Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień 13.3.214 r. Mar 8 Sty 9 Lis 9 Wrz 1 Lip 11 Maj 12 Mar 13 Sty 14

Marzec 214 r. str. 22 Polska WIG od dołków stóp procentowych w różnych okresach cyklu WIG na tle podobnych okresów cyklu koniunkturalnego Zmiana w % 165 145 125 15 85 65 1 47 Dołek z 26.6.23 Dołek z 1.3.26 Krym 1 13 16 19 22 25 28 31 34 37 4 43 46 49 52 55 58 61 64 67 7 73 76 79 82 85 88 91 94 97 1 13 15 Tygodnie od dołka stóp procentowych Dołek z 25.6.29 Średnia Dołek 3.7.213 Zmiana w % 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 1 47 1 13 16 19 22 25 28 31 34 37 4 43 46 49 52 55 58 61 64 67 7 73 76 79 82 85 88 91 94 97 1 13 15 Dołek PKB z 31.12.21 Dołek PKB z 31.3.25 Dołek PKB z 31.3.29 Tygodnie od dołka PKB Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień 13.3.214 r. Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień 13.3.214 r. Krym Potencjalny dołek PKB 28.3.213 Średnia

Marzec 214 r. str. 23 Dodatek specjalny Wartość i struktura wymiany zagranicznej Rosji Mld USD 6 5 4 3 2 1 Wartość i struktura wymiany zagranicznej Rosji Produkty rolne Produkty mineralne (m.in. gaz, ropa) Produkty chemiczne Metale szlachetne i przemysłowe Maszyny i środki transportu Inne 2 25 27 Różnica Eksport Import 28 29 21 211 212 213 szacunkowo Źródło: Federal State Statistics Service, opracowanie własne. Źródło: Federal State Statistics Service, opracowanie własne.

Marzec 214 r. str. 24 Dodatek specjalny Najwięksi posiadacze amerykańskich papierów skarbowych Mld USD 14 12 1 8 6 4 2 Chiny Japonia Grudzień Belgia Brazylia Styczeń Tajwan Szwajcaria Wielka Brytania Hongkong Rosja Luxemburg Irlandia Norwegia Singapur Indie Niemcy Meksyk Kanada Korea Południowa Francja Turcja Źródło: Bloomberg, opracowanie własne.

Marzec 214 r. str. 25 Dodatek specjalny Rezerwy walutowe Udział w globalnych rezerwach walutowych Rezerwy walutowe w mld USD 12 11 54 Rosja Chiny Japonia Arabia Saudyjska Świat 1 8 6 4 3821 2 47 122 725 Źródło: Bloomberg, opracowanie własne. Rosja Chiny Japonia Arabia Saudyjska Świat

Marzec 214 r. str. 26 Dodatek specjalny Uzależnienie od rosyjskiego gazu co się stanie, gdy Rosjanie zakręcą kurek? Europa jest mniej wrażliwa na zakłócenia w dostawach gazu niż w 29 r. Ciepła zima sprawiła, że zapasy gazu są wysokie. W 29 r. weszła w życie dyrektywa, która obliguje do utrzymywania rezerw 9-dniowych. Jeżeli Rosja odetnie dostawy, podrożeje gaz z innych źródeł, wzrosną również ceny ropy naftowej. Sankcje nałożone na Rosję będą negatywnie wpływać na eksport Unii Europejskiej do tego kraju, jednak jest on w sumie niewielki. Szacunkowy udział Polski w eksporcie do Rosji to 3%. Wprowadzenie sankcji nie leży w interesie dużych centrów handlowych, np. Londynu. Rosjanie lubią również kupować atrakcyjne nieruchomości na świecie. Rosja posiada stosunkowo duże rezerwy walutowe. Wyzbywanie się amerykańskich papierów rządowych zdestabilizowałoby rynek długu i dolara. Z drugiej strony świat w odpowiedzi mógłby przestać handlować rublem. Atak Rosji na dolara i dług amerykański postawiłby również Chiny w trudnej sytuacji. Przemyślenia o wpływie Ukrainy i Rosji na PKB Polski Ukraina i Rosja są ważnymi partnerami Polski ale nie kluczowymi. Udział Ukrainy w eksporcie to 1%, a Rosji 3%. Recesja na Ukrainie z dużym prawdopodobieństwem będzie się nasilać, a waluta ukraińska będzie się dalej osłabiać, co jest niekorzystne dla naszego eksportu. Szacunkowo, jeżeli eksport na Ukrainę i do Rosji spadłby nam do zera, to negatywny wpływ na PKB wyniósłby ok. 1,6 pp. Import z Rosji jest nieelastyczny, gdyż opiera się głównie o surowce. Według Ministerstwa Gospodarki w styczniu eksport na Ukrainę spadł niemal o 1% (,4 pp PKB). Czynniki stabilizujące poprawa prognoz wzrostu PKB, ożywienie wewnętrzne. Dobre dane z Niemiec tam nadal trafia większość polskiego eksportu, co daje poduszkę w sytuacji spadku eksportu na Ukrainę i do Rosji. Dodatkowe czynniki ryzyka: zaostrzenie konfliktu.

Marzec 214 r. str. 27 Zastrzeżenia prawne Powyższe informacje zostały umieszczone w celu reklamy i promocji usługi zarządzania portfelami, w skład których wchodzi jeden lub więcej instrumentów finansowych, świadczonej przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. Informacje te nie stanowią oferty zawarcia Umowy o zarządzanie portfelami, w skład których wchodzi jeden lub więcej instrumentów finansowych, przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. Z każdą strategią inwestycyjną związane są określone czynniki ryzyka, wskazane w Umowie o zarządzanie portfelami, w skład których wchodzi jeden lub więcej instrumentów finansowych, przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. oraz w Prospekcie informacyjnym świadczenia usług zarządzania portfelem instrumentów finansowych przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. uzyskało zezwolenie Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (obecnie: Komisja Nadzoru Finansowego) na rozszerzenie przedmiotu działalności o zarządzanie cudzym pakietem papierów wartościowych na zlecenie (obecnie: działalność polegająca na zarządzaniu portfelami, w skład których wchodzi jeden lub więcej instrumentów finansowych). Union Investment TFI S.A. ani zarządzane przez nie fundusze inwestycyjne nie gwarantują osiągnięcia celów inwestycyjnych subfunduszu. Uczestnik funduszu musi się liczyć z możliwością zmniejszenia wartości lub utraty zainwestowanych środków. Wymagane prawem informacje, w tym informacje o ryzyku inwestycyjnym związanym z inwestycjami w jednostki uczestnictwa subfunduszu oraz informacje o podatku od dochodów kapitałowych obciążającym dochód z inwestycji w subfundusz, znajdują się w Prospekcie informacyjnym i w skrócie Prospektu informacyjnego funduszu. Prospekt informacyjny, Kluczowe informacje dla Inwestorów, tabela opłat, dane o ryzyku inwestycyjnym i podatkach dostępne są na stronie www.union-investment.pl. Union Investment TFI S.A. przygotowała niniejszy dokument z dołożeniem wszelkiej staranności i z wykorzystaniem swojej najlepszej wiedzy. Informacje przedstawione i opisane w tym dokumencie opierają się na ocenie autora w momencie ich tworzenia i w stosunku do bieżącego stanu prawnego i podatkowego, które mogą ulec zmianie bez uprzedniego poinformowania. W dokumencie użyto informacji ze źródeł własnych oraz z publicznie dostępnych źródeł uznanych przez autora za wiarygodne. Union Investment TFI S.A. dołożyła należytych starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne i oparte na wiarygodnych źródłach, jednak nie może zagwarantować ich poprawności, kompletności i aktualności, szczególnie w przypadku gdyby informacje, na których oparto się przy ich sporządzaniu, okazały się niedokładne i niekompletne lub nie odzwierciedlały stanu faktycznego. Wszelkie dane oraz informacje zamieszczone w niniejszej publikacji mają charakter wyłącznie informacyjny. Nie należy kopiować tego dokumentu, czy to w całości, czy też jego fragmentów. Nie należy dokonywać w nim zmian, rozpowszechniać go wśród innych osób, podmiotów czy też publikować. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej ani nie należy go traktować w ten sposób. Niniejszy dokument nie stanowi też podstawy do rozpatrywania indywidualnych przypadków podczas świadczenia usług pomocy prawnej. Materiał ten nie stanowi oferty w rozumieniu przepisów ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks cywilny oraz innych przepisów prawa powszechnie obowiązującego. Szczegóły dotyczące wyników funduszy i innych produktów zarządzanych przez Union Investment oraz ich klasyfikacji w odniesieniu do kategorii ryzyka oparte są na wynikach historycznych i/lub zmienności. Te informacje nie gwarantują uzyskania podobnych wyników w przyszłości. Jednocześnie Inwestorzy powinni mieć świadomość, że przyszłe wyniki i zmienność mogą się różnić. Szczegółowe informacje dostępne są w aktualnym Prospekcie informacyjnym oraz szczegółowych sprawozdaniach finansowych dostępnych na stronie internetowej www.union-investment.pl. Pomimo że ten dokument został przygotowany z zachowaniem najwyższej staranności, Union Investment TFI S.A. nie ponosi odpowiedzialności za aktualność, dokładność bądź kompletność publikowanych w nim informacji ani za negatywne efekty wynikające bezpośrednio lub pośrednio z dystrybucji, użytku, zmiany bądź streszczania jego treści. Przyjęcie tego dokumentu należy traktować jak zgodę na powyżej wymienione zastrzeżenia.