ANALIZA WSKAŹNIKOWA Prosta, szybka metoda oceny firmy.
WSKAŹNIKI: Wskaźniki płynności Wskaźniki zadłużenia Wskaźniki operacyjności Wskaźniki rentowności Wskaźniki rynkowe
Wskaźniki rynkowe: Szybkie wskaźniki dla inwestorów
Wskaźniki rynkowe: a. Wskaźnik cena-zysk (PER) cena rynkowa 1 akcji Zysk netto na 1 akcję Zalecany poziom: jak najmniejszy Interpretacja: Wskaźnik pokazuje ile razy cena akcji przewyższa przypadający na nią zysk. Informuje pośrednio o jakości zarządzania, atrakcyjności branży, konkurencyjności. Ogólnie mówiąc jest to rynkowa cena zysku wypracowanego przez spółkę. Na zrównoważonym rynku kapitałowym określa liczbę lat obrachunkowych, w przeciągu których zysk przypadający na jedną akcję pokryje jej cenę zakupu. Przypuśćmy, że wskaźnik P/E wyniesie 10. Oznacza to, że zysk przypadający na akcję, liczony po nominalnej wartości, po 10 latach pokryje inwestycję. Można powiedzieć, że im niższy wskaźnik tym korzystniejsza inwestycja. Inwestor może spodziewać się dużego zysku na akcję, co bezpośrednio łączy się z otrzymaniem w przyszłym okresie dużej kwoty dywidendy.
Wskaźnik cena do wartości księgowej (P/BV): cena 1 akcji wartość księgowa na 1 akcję Zalecany poziom: jak najniższy Interpretacja: Wartość księgowa (BV) powinna informować, jaką wartość przedstawia sobą majątek firmy, który mogą miedzy sobą podzielić akcjonariusze. Wiadomo jednak, że BV jest pewnym przybliżeniem, ponieważ w księgach z reguły nie występują wartości rynkowe składników majątku (aktywów). Ogólnie można stwierdzić, że wartość księgowa, w sensie w jakim interesuje ona akcjonariusza, jest to najniższa wartość składników firmy, która może być podzielona między akcjonariuszy w przypadku np. likwidacji przedsiębiorstwa. Wartość księgową oblicza się poprzez odjęcie długów i zobowiązań (pasywa) firmy od wartości jej środków gospodarczych (aktywa). Jeśli cena rynkowa akcji kształtuje się poniżej wartości księgowej (przypadającej na 1 akcje), akcje są niedowartościowane.
dywidenda wskaźnik stopy dywidendy (DPS) = cena rynkowa 1 akcji Zalecany poziom: jak największy Interpretacja: Pokazuje na jaką dywidendę może liczyć w przyszłości akcjonariusz.
Cel przedsiębiorstwa: rozwój, utrzymanie się na rynku Skąd przedsiębiorstwo może uzyskać środki na swoją działalność (inwestycje)? Własne środki (zyski przedsiębiorstwa) Kredyt w banku (koszt ok. 10 % p.a.) Emisja akcji (koszt: około 5%-20% wartości) Emisja obligacji Emisja krótkoterminowych papierów dłużnych Inne (franszyza, leasing, factoring, kredyt kupiecki, venture capital)
DECYZJE INWESTYCYJNE W PRZEDSIĘBIORSTWIE Literatura: A. Rutkowski,,,Zarządzanie finansami, PWE, Warszawa 2003, rozdz.7.
Inwestycje wymagają poniesienia wcześniej wydatków niż przyniosą one efekty (pieniężne). Przedsiębiorstwo decyduje się na inwestycje zazwyczaj w celu przetrwania lub dalszego rozwoju. Inwestycje mogą polegać zwykle na zwiększeniu zdolności produkcyjnych i sprzedażowych, czemu mogą służyć wydatki na: Nowe technologie, maszyny, linie produkcyjne, Szkolenia pracowników, Kampanie reklamowe, promocyjne, Przejęcie innego przedsiębiorstwa.
Kryteria stosowane w ocenie inwestycji: Wartość bieżąca netto (Net Present Value) Wewnętrzna stopa zwrotu (Internal Rate of Return) Wskaźnik rentowności (Profitability Index) Okres zwrotu (Payback Period) Księgowa stopa zwrotu (Accounting Rate of Return)
Wartość bieżąca netto (NPV)
NPV jest to nadwyżka sumy zdyskontowanych wpływów nad sumą zdyskontowanych wydatków. CF 1 CF 2 CF n NPV = - I 0 + + +...+ 1+r (1+r) 2 (1+r) n gdzie: CF przepływ pieniężny w danym okresie, r stopa dyskontowa (koszt kapitału) I 0 początkowe wydatki inwestycyjne n okres eksploatacji inwestycji
Warianty NPV: Jeśli NPV > 0 to stopa zwrotu z inwestycji jest wyższa od kosztu pozyskania kapitału. Projekt wstępnie przyjmujemy. Jeśli NPV = 0 to stopa zwrotu z inwestycji równa kosztowi pozyskania kapitału. Projekt neutralny. Jeśli NPV < 0 to stopa zwrotu inwestycji niższa niż koszt kapitału. Projekt odrzucamy.
Przykład 1
Wewnętrzna stopa zwrotu (IRR)
ewnętrzna stopa zwrotu jest wartością stopy dyskontowej, dla której wartość ieżąca netto NPV jest równa 0. CF 1 CF 2 CF n I 0 + + +...+ = 0 1+IRR (1+IRR) 2 (1+ IRR) n
NPV 0 IRR r
Zależność pomiędzy NPV i IRR: r < IRR. Oznacza, że przy danym koszcie kapitału r inwestycja przynosi dodatnią NPV. Projekt akceptujemy. r = IRR. Projekt neutralny r = IRR. Oznacza, że przy danym koszcie kapitału r projektowana inwestycja będzie przynosiła straty. Projekt odrzucamy
Przykład 2
Wskaźnik rentowności (PI)
PI = PV (wpływów) PV (wydatków) Gdzie: PV (wpływów) suma wartości bieżącej wpływów z projektu inwestycyjnego, PV (wydatków) suma wartości bieżącej wydatków inwestycyjnych.
Przykład 3
Prosty okres zwrotu (PP) Metoda oceny projektów, biorąca pod uwagę okres, w którym następuje zrównanie wpływów z wcześniej poniesionymi wydatkami. Dąży się do minimalizacji tego okresu. Niestety nie uwzględnia się w tej metodzie wartości pieniądza w czasie, choć można zmodyfikować ją, stosując tzw. zdyskontowany okres zwrotu. Niewątpliwie największą zaletą tej metody jest jej prostota.
Przykład 4
Księgowa stopa zwrotu (ARR) Określa przeciętną stopę zwrotu z inwestycji z całego okresu eksploatacji. Niestety nie uwzględnia się czynnika czasu, toteż metoda ta służy raczej do oceny projektów we wstępnej fazie rozpoznania.