Anna Popluć Katarzyna Bartyla Sabina Trojanek Wyższa Szkoła Zarządzania i Administracji w Opolu Kierunek: Zarządzanie USM semestr III, system zaoczny STRATEGIE FINANSOWE PRZEDSIĘBIORSTW OPOLE WSTĘP Przedsiębiorstwo produkcyjne PAPIRON planuje rozpoczęcie swojej działalności dnia 01.01.2010 roku. Formą prawną jest działalność produkcyjna, działająca w oparciu o obowiązujące prawo, a także Statut oraz wewnętrzne regulaminy. Podstawą działalności będzie produkcja wyrobów papierniczych. Zakłady produkcyjne wyposażone zostaną w agregaty do produkcji zeszytów oraz specjalistyczne automaty drukujące, wykrawające, foliujące i inne maszyny poligraficzne. W produkcji wykorzystywane będą bezpieczne dla środowiska i człowieka materiały, jak na przykład papier bezchlorowy, kleje na bazie żelatyny technicznej oraz offsetowe farby arkuszowe będące mieszaniną pigmentów żywic i olejów. Bezpieczne odpady poprodukcyjne (zbelowane ścinki papieru) przerabiane będą na wyroby z makulatury, natomiast odpady niebezpieczne (materiały filtracyjne, pojemniki po roztworach) odbierać i zagospodarować będzie wyspecjalizowana firma. Zakład produkcyjny PAPIRON skupi swoją działalność na produkcji podstawowych artykułów papierniczych (zeszyty, bruliony, bloki, brystole, notesy, segregatory, teczki). Produkty te odznaczać się będą wysoką jakością oraz umiarkowaną i konkurencyjną ceną. Cechować je będzie również niepowtarzalność i charakterystyczny design. 1
Przewidywany okres działalności przedsiębiorstwa produkcyjnego to 10 lat. Kapitał własny stanowić będzie 50% zaangażowanego kapitału, na resztę kapitału zaangażowanego składają się zaciągnięte kredyty. Przedsiębiorstwo dysponować będzie doświadczoną załogą produkcyjnoprojektową, nowoczesnym i wydajnym parkiem maszynowym oraz bazą logistyczną, które umożliwią produkcję setek milionów artykułów papierniczych rocznie PAPIRON zatrudni początkowo 50 pracowników. Za nadzór nad zakładem produkcyjnym odpowiadać będzie zarząd firmy. Zakłada się zatrudnienie przeszkolonego personelu w obsłudze maszyn, urządzeń oraz w zakresie bhp. Polityka Zarządu firmy stawiać będzie za jeden z priorytetów zrównoważony rozwój z poszanowaniem środowiska naturalnego oraz otoczenia lokalnego. Technologie i cykle produkcji będą zaprojektowane w sposób, który zapewni możliwość dostosowania produktów do wymogów i norm obowiązujących w różnych krajach oraz umożliwią rozwój i wdrożenie innowacji produktowych. 1. PROGNOZA PRZYCHODÓW ZE SPRZEDAŻY RODZAJ PRODUKTU CENA JEDNOSTKOWA (w zł) PROGNOZOWANA SPRZEDAŻ (roczna) CENA ILOŚCIOWA 1. Zeszyt 60 kartkowy 2,80 100 000 280 000 2. Zeszyt 80 kartkowy 3,60 100 000 360 000 3. Zeszyt 96 kartkowy 4,20 100 000 420 000 4. Brulion A4 96 kartkowy 5,70 50 000 285 000 5. Blok rysunkowy A4 2,10 50 000 105 000 6. Blok techniczny A4 3,20 50 000 160 000 7. Brystol B1 kolor/biały 2,80 30 000 84 000 8. Notes A6 50 kartkowy 4,50 50 000 225 000 9. Segregator A4 12,50 40 000 500 000 10. Teczka z gumką 4,70 50 000 235 000 PROGNOZA ROCZNEJ SPRZEDAŻY 2 654 000 2
2. CYKL OPERACYJNY Przyjmuje się, iż okres rotacji zapasów będzie wynosił 30 dni, natomiast okres spływu należności będzie wynosił 15 dni. 0 OKZAP 1 OSN 2 30 dni 15 dni CO OKZAP + OSN CO 30 dni + 15 dni 45 dni Cykl operacyjny, a więc okres potrzebny, aby wyprodukować artykuły papiernicze typu: zeszyty, bloki, itp., a następnie uzyskać wpływ pieniędzy od kupujących szacowany jest na 45 dni. Okres rotacji zapasów (OKZAP) jest informacją o tym, iż 30 dni zajmować będzie przedsiębiorcy wytworzenie produktu finalnego, a następnie jego sprzedaż. Natomiast okres spływu należności tj. 15 dni, informuje, iż ile będzie trwało oczekiwanie na wpływ środków pieniężnych od kupujących za sprzedane im artykuły papiernicze. 3. AKTYWA (Bilans w EXCEL Arkusz 1) - Aktywa trwałe 570 000 a) budynki.. 250 000 b) grunty 180 000 c)maszyny.. 140 000 - Przeciętny prognozowany poziom należności (NAL) NAL OSN * Ds NAL 15 dni * (2 654 000 zł/360 dni) 15 dni * 7 372,22 zł 110 583,33 zł 3
- Przeciętny prognozowany poziom zapasów (ZAP) ZAP OKZAP * Ds ZAP 30 dni * (2 654 000 zł/360 dni) 30 * 7 372,22 221 166,67 zł - Przeciętny prognozowany poziom środków pieniężnych i ekwiwalentów (środki pieniężne utrzymywane będą mniej więcej na poziomie trzydniowych obrotów) SP (2.5) * Ds. SP 3 dni * (2 654 000 zł/360 dni) 3 dni * 7 372,22 22 116,67 zł 4. ZOBOWIĄZANIA WOBEC DOSTAWCÓW (ZwD) (Okres odroczenia spłaty zobowiązań (OOSZ) 14 dni) ZwD OOSZ * Ds ZwD 14 dni * (2 654 000 zł/360 dni) 14 dni * 7 372,22 103 211,11 zł 5. KAPITAŁ ZAANGAŻOWANY KAPITAŁ WŁASNY 410 327,78 ZOBOWIĄZANIA DŁUGOTERMINOWE FINANSOWE (KD) ZOBOWIĄZANIA KRÓTKOTERMINOWE FINANSOWE (KK) 344 650,00 65 677,78 4
6. STRUKTURA KAPITAŁU w e udział (waga udziału) kapitału własnego w d udział (waga udziału) kapitału pochodzącego ze źródła długu w e E E + D 410327,78 410327,78 + (344650 + 65677,78) 410327,78 *100% 50% 820655,56 w d D D + E 344650 + 65677,78 (344650 + 65677,78) + 410327,78 410327,78 *100% 50% 820655,56 7. WOLNE PRZEPŁYWY PIENIĘŻNE WOLNE PRZEPŁYWY PIENIĘŻNE (FCF) jest to strumień środków pieniężnych pochodzących z działalności operacyjnej, który skorygowany jest o uiszczony w gotówce podatek dochodowy. 0 1-10a 10b CR 0 2654000 83000 CE 0 1890000 0 NCE 0 210000 570000 EBIT 0 554000-487000 NOPAT 0 448740-394470 NCE 0 210000 570000 NWC 365000 0-365000 CAPEX 570000 210000 0 FCF - 935000 448740 540530 Stawka amortyzacji: 20% Stopa podatkowa: 19% FCF 0-935 000 FCF 1-10a 448 740 FCF 10b 540 530 (Obliczenia FCF w EXCEL Arkusz 2) 5
8. IRR 10974,22532*(48% 47%) 10974,22532*1% IRR * 47% + 47% + 47,58% 10974,22532 ( 7945,944153) 18920,17007 (Obliczenia niezbędne do obliczenia IRR znajdują się w programie EXCEL - Arkusz 3) IRR*>WACC 47,58% > 17,83% - przedsięwzięcie opłacalne!!! 9. KOSZTY KAPITAŁÓW Informacje które niezbędne są nam do wyznaczenia kosztu kapitałów to: w e 50% w d 50% k d 18% k e? Obliczenie k e : k e k RF + (k m k RF ) * β l k RF 8% k M 20% β l 1,09 k e 8% + (20% - 8%) * 1,09 8% + 13,08% 21,08% Stopa kosztu kapitału własnego (k e ) zakładu produkcyjnego PAPIRON wynosi: 21,08%, natomiast stopa kapitału obcego (k d ) ukształtowała się na poziomie 18%. Jeśli inwestycja ma być sfinansowana w 50% kapitałem własnym oraz w 50% kapitałem obcym o oprocentowaniu 18% rocznie, przy założeniu, iż dochód z zainwestowanego kapitału wynosi 21,08%, średni koszt kapitału wynosi: WACC w e * k e + w d * k d * (1-T c ) WACC 50%*21,08% + 50% * 18% * (1-0,19) 10,54% + 7,29% 17,83% 6
Związek z obliczaniem kosztu kapitałów ma równanie Hamady: β β l u 1+ (1 T c ) * D E β u β 1+ (1 l T c ) * D E β l 50% 0,6* 1+ (1 19%) * 0,6*1,81 1,09% 50% β u 1,09 1+ (1 19%) * 50% 50% 1,09 0,6% 1,81 Równanie Hamady pokazuje związek między poziomem zadłużenia przedsiębiorstwa a wzrostem stopy kosztu kapitału własnego, a więc kosztu finansującego przedsiębiorstwo. 10. NPV NPV FCF 0 FCF1 + (1 + k) NPV obliczamy dla: FCF 0-935 000 FCF 1-10a 448 740 FCF 10b 540 530 k 17,83% 1 FCFn +... + (1 + k) n n FCF t 0 (1 + t t k) NPV 448740 1 540530 935000 + *(1 ) + 10 0,1783 1,1783 1,1783 10 1198697 (Obliczenie NPV w EXCEL - Arkusz 2) NPV 1 198 697> 0 projekt jest korzystny 7
PODSUMOWANIE Na podstawie analizy zakładu produkcyjnego PAPIRON można zauważyć, iż szanse na powodzenie planowanej działalności są duże, tak więc bez większych wątpliwości można ją podjąć. Poziom kosztów to 68,65% przychodów netto ze sprzedaży. Zatem podstawowa działalność operacyjna jest rentowna. Zysk netto stanowi 23,44% przychodów ze sprzedaży. Fakt ten pozwala nam na stwierdzenie, iż działalność przedsiębiorstwa PAPIRON należy do zyskownych. Wskaźnik płynności bieżącej wynosi 2,09 i stanowi realne zabezpieczenie spłaty zobowiązań oraz mierzy natychmiastową zdolność przedsiębiorstwa do spłacania długów. Ponieważ wskaźnik jest wyższy od wartości 1 można stwierdzić, że zakład ma możliwości pokrycia wymagalnych zobowiązań krótkoterminowych i długoterminowych. NPV, które wynosi 1 198 697 oznacza, iż dodatnie przepływy pieniężne generowane przez przedsięwzięcie będą wyższe niż nakłady poniesione w związku z jego uruchomieniem i realizacją. Zatem projekt jest korzystny. IRR natomiast, które wynosi 47,58% w stosunku do WACC równym 17,83% mówi nam o tym, iż przedsięwzięcie to jest większe od kosztu kapitału, dlatego jest opłacalne i powinno być realizowane. Wartość zaktualizowana netto, która umożliwia ustalenie wartości wpływów i wydatków pieniężnych związanych z ocenianym przedsięwzięciem informuje, iż działalność firmy może być podjęta. Dodatkowo realizowana stopa zwrotu z projektu jest wyższa niż stopa alternatywnego kosztu kapitału. Stwierdzamy zatem, iż powstające przepływy pieniężne wystarczą do pokrycia nakładów, które związane są z inwestycją i do wytworzenia nadwyżki tożsamej z NPV. 8