Indeksy pkt zm% 54 411,8 0,0 20 2 469,7-0,2 DAX 9 510,0-1,6 CAC40 4 355,3-1,3 FTSE100 6 639,7-1,0 BUX 17 839,7-1,4 S&P500 1 966,0-1,6 DJIA 16 945,8-1,5 SHC 2 340,7-0,2 - Daily 2014-09-25 Open 54601.3, Hi 55075.7, Lo 54345.1, Close 54411.8 (-0.) 56,000 55,000 54,000 53,000 52,000 51,000 50,000 : wzrosty i spadki (%) IFR; 11,1 NWR; 9,1 ENI; 6,4 KRK; 6,0 - Volume = 716,977,216.00 Jul Aug Sep - RSI(14) = 56.74 2,000M 1,000M 70 50 BDX; -4,9 CLE; -5,1 SKA; 5,3 - Composite Index = 118.47, MA13 = 165.99, MA33 = 188.32 250 200 150 DGA; -5,3 100 SON; -5,6 KDM; - 13,0-20,0-10,0-10,0 20,0 - Derivative Oscillator = -4.49 - ADX(14) = 31.31, +DI = 34.55, -DI = 21.74 Created with AmiBroker - advanced charting and technical analysis software. http://www.amibroker.com 10 5 0-5 50 40 20 Agata Filipowicz-Rybicka kierownik Zespołu Analiz makler papierów wartościowych tel. 12 682 64 23 agata.filipowicz-rybicka@bph.pl Tomasz Kolarz starszy analityk rynku finansowego tel. 12 682 64 24 tomasz.kolarz@bph.pl Tomasz Chwiałkowski starszy analityk rynku finansowego tel. 12 682 64 79 tomasz.chwialkowski@bph.pl Jakub Szczepaniec analityk rynku finansowego tel. 12 682 64 68 jakub.szczepaniec@bph.pl Sytuacja rynkowa Wzrostowe zamknięcie na Wall Street wpłynęło pozytywnie na otwarcie warszawskich parkietów. Na otwarciu czwartkowych notowań indeks 20 zyskał 0,37% i wzrósł do 2 484 pkt. Pierwsza część sesji przyniosła kontynuację marszu na północ. Wśród największych spółek wyróżniały się akcje PZU które zyskiwały ponad 3%. To pokłosie niedawno opublikowanego raportu Credit Suisse, w którym to analitycy spodziewają się większych zysków spółki w 2014 r. Na drugim biegunie znalazły się akcję Alior Banku. Spółka poinformowała, że przymierza się do kupna Meritum Banku i że ewentualna transakcja będzie sfinansowana z nowej emisji akcji oraz obligacji. Jeszcze przed południem indeks największych spółek odnotował maksimum sesyjne na poziomie 2 511 pkt. W dalszej części sesji bykom zabrakło jednak argumentów do utrzymania obecnych poziomów i indeksy powoli zaczęły się osuwać. Lepsze od oczekiwań dane publikowane za Oceanem bynajmniej nie przyniosły poprawy nastrojów. Inwestorzy obawiają się, że lepsze dane z amerykańskiej gospodarki mogą przyśpieszyć zacieśnianie polityki monetarnej przez Fed. Spadkowe otwarcie giełdy za Oceanem tylko pogłębiło niedźwiedzie nastroje na parkietach tym bardziej że amerykańskie indeksy w szybkim tempie pogłębiały spadki. Końcowa faza sesji przyniosła dominację niedźwiedzi i ostatecznie indeks 20 zakończył dzień pod kreską, na poziomie 2 469 pkt (-0,22%). Mocne spadki na Wall Street prawdopodobnie zaważą na kierunku piątkowej sesji na Książęcej. Gwoździem programu finalny odczyt dynamiki PKB za Oceanem w 2Q konsensus obstawia 4,6% i całkiem możliwe że takie właśnie tempo progresji gospodarczej przypomina inwestorom w Stanach o zbliżających się podwyżkach stóp procentowych. Technika Próby wzrostowego odreagowania spaliły wczoraj co prawda na panewce (vide górny cień obrazujący nieudany atak na zakres wtorkowej formacji) ale i podaż bynajmniej nie wykorzystała szansy na zejście poniżej środowego minimum. Graficzny efekt nie zmienia więc w sposób istotny szerszego kontekstu a korekta jest w dalszym ciągu realizowana w dość łagodnym stylu. W scenariuszu przyspieszenia spadków (czarne formacje + kurs obrany przez szybkie oscylatory jednak mają znaczenie) oczywisty cel wyznacza wsparcie w rejonie ostatnich lokalnych dołków na 53 943 pkt. W szerszym kontekście słabnącego trendu wzrostowego sygnalizowanego przegięciem ADX właśnie w tym miejscu ma szanse rozstrzygnąć się układ sił na rynku. Cele do ewentualnych ponownych prób odreagowania wyznaczają wczorajsze ramy./tc/
PGNIG PGNiG analizuje aktywa poszukiwawczo-wydobywcze w Norwegii, rozgląda się też za koncesjami w takich krajach jak Kanada, USA, Chorwacja czy Rumunia. Spółka planuje dalsze prace w Pakistanie, by zwiększyć sprzedaż tamtejszego gazu poinformował wiceprezes ds. wydobycia, Z. Skrzypkiewicz. PGN - RSI(15) = 52.98 PGN - ADX(14) = 10.81, +DI = 22.16, -DI = 20.25 20 10 PGN - Daily 2014-09-25 Open 5.18, Hi 5.21, Lo 5.1, Close 5.1 (-1.2%) 5.4 5.2 5.0 4.8 4.6 4.4 PGN - Daily 2014-09-25 Open 5.18, Hi 5.21, Lo 5.1, Close 5.1 (-1.2%) Volume = 1,373,181.00, Close = 5.10 4.2 10M May Jun Jul Aug Sep Created with AmiBroker - advanced charting and technical analysis software. http://www.amibroker.com SYNTHOS Synthos wyemituje obligacje typu senior notes o wartości 350 mln euro, o stałym oprocentowaniu 4 proc. w skali roku. Środki z emisji trafią m.in. na spłatę zadłużenia. 0 SNS - RSI(15) = 52.15 70 SNS - ADX(14) = 10.80, +DI = 20.16, -DI = 22.56 20 SNS - Daily 2014-09-25 Open 4.58, Hi 4.73, Lo 4.58, Close 4.68 (1.7%) 10 5.20 5.10 5.00 4.90 4.80 4.70 4.60 4.50 4.40 4. SNS - Daily 2014-09-25 Open 4.58, Hi 4.73, Lo 4.58, Close 4.68 (1.7%) Volume = 1,009,1.00, Close = 4.68 May Jun Jul Aug Sep Created with AmiBroker - advanced charting and technical analysis software. http://www.amibroker.com 4M 2M 0
GRUPA AZOTY Komisja Europejska zdecydowała o przedłużeniu na kolejne pięć lat ceł antydumpingowych na import saletry amonowej z Rosji. ATT - RSI(15) = 36.48 70 ATT - ADX(14) = 31.87, +DI = 8.16, -DI = 31.35 ATT - Daily 2014-09-25 Open 62.51, Hi 65, Lo 62.51, Close 65 (3.9%) 50 40 20 10 80 75 70 65 60 ATT - Daily 2014-09-25 Open 62.51, Hi 65, Lo 62.51, Close 65 (3.9%) Volume = 26,143.00, Close = 65.00 May Jun Jul Aug Sep Created with AmiBroker - advanced charting and technical analysis software. http://www.amibroker.com COMARCH 1M 500,000 Comarch jest zadowolony z obecnej kontraktacji i spodziewa się, że tegoroczna EBITDA może przekroczyć 100 mln zł. Spółka nie wyklucza wpłaty dywidendy za 2014 r., ale obecnie jest zbyt wiele niewiadomych, żeby o tym jednoznacznie przesądzić. Comarch nie spodziewa się, że będzie musiał zapłacić karę ARiMR. 0 CMR - RSI(15) = 68.08 70 CMR - ADX(14) = 36.35, +DI = 25.85, -DI = 14.10 CMR - Daily 2014-09-25 Open 95.31, Hi 95.49, Lo 94.08, Close 95 (-0.3%) 50 40 20 10 95 90 85 80 75 CMR - Daily 2014-09-25 Open 95.31, Hi 95.49, Lo 94.08, Close 95 (-0.3%) Volume = 13,159.00, Close = 95.00 May Jun Jul Aug Sep Created with AmiBroker - advanced charting and technical analysis software. http://www.amibroker.com 20,000 0
MIRBUD Mirbud zamienił 90 mln zł swoich wierzytelności wobec JHM Development na kapitał spółki i dokapitalizował ją obejmując część akcji za gotówkę. Oddłużenie pomoże JHM pozyskać nowe finansowanie na planowane inwestycje i zmniejszenie kosztów finansowych. MRB - RSI(15) = 51.31 70 MRB - ADX(14) = 39.78, +DI = 29.87, -DI = 19.07 MRB - Daily 2014-09-25 Open 1.58, Hi 1.6, Lo 1.51, Close 1.53 (-3.8%) 40 20 10 1.70 1.65 1.60 1.55 1.50 1.45 1.40 1.35 1. 1.25 MRB - Daily 2014-09-25 Open 1.58, Hi 1.6, Lo 1.51, Close 1.53 (-3.8%) Volume = 416,907.00, Close = 1.53 500,000 May Jun Jul Aug Sep Created with AmiBroker - advanced charting and technical analysis software. http://www.amibroker.com HUTMEN Boryszew wraz ze spółkami z grupy wzywa do sprzedaży 8 869 415 akcji Hutmenu, stanowiących 34,65% ogólnej liczby głosów na WZ spółki, po cenie 4,9 zł za papier. 0 HTM - RSI(15) = 63.77 HTM - ADX(14) = 26.49, +DI = 29.03, -DI = 11.84 40 20 HTM - Daily 2014-09-25 Open 4.8, Hi 4.83, Lo 4.75, Close 4.82 (1.5%) 10 5.0 4.8 4.6 4.4 4.2 4.0 HTM - Daily 2014-09-25 Open 4.8, Hi 4.83, Lo 4.75, Close 4.82 (1.5%) Volume = 13,997.00, Close = 4.82 May Jun Jul Aug Sep Created with AmiBroker - advanced charting and technical analysis software. http://www.amibroker.com 3.8 100,000 50,000 0
PAMAPOL Pamapol porozumiał się z bankami w sprawie restrukturyzacji zadłużenia. PMP - RSI(15) = 33.22 70 PMP - ADX(14) = 56.61, +DI = 14.50, -DI = 57.89 60 40 20 PMP - Daily 2014-09-23 Open 1.5, Hi 1.6, Lo 1.5, Close 1.6 (0.) 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 PMP - Daily 2014-09-23 Open 1.5, Hi 1.6, Lo 1.5, Close 1.6 (0.) Volume = 1,595.00, Close = 1.60 50,000 Sep Oct Nov Dec 2014 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Created with AmiBroker - advanced charting and technical analysis software. http://www.amibroker.com TOYA Toya, sprzedająca narzędzia ręczne i elektronarzędzia, intensywnie szuka możliwości ekspansji za granicą. Wkrótce stanie się jednym właścicielem chińskiej firmy Yato, myśli też o ekspansji w Ameryce Południowej, Afryce i Azji Południowo- Wschodniej. /Rzeczpospolita/ 0 TOA - RSI(15) = 46.67 TOA - ADX(14) = 39.70, +DI = 11.39, -DI = 38.00 60 40 20 TOA - Daily 2014-09-25 Open 4.8, Hi 4.8, Lo 4.8, Close 4.8 (0.) 5.10 5.00 4.90 4.80 4.70 TOA - Daily 2014-09-25 Open 4.8, Hi 4.8, Lo 4.8, Close 4.8 (0.) Volume = 10.00, Close = 4.80 Created with AmiBroker - advanced charting and technical analysis software. http://www.amibroker.com RYNEK PIERWOTNY May Jun Jul Aug Sep 4.60 40,000 20,000 Komisja Nadzoru Finansowego zatwierdziła prospekt emisyjny WDM Capital w związku z zamiarem ubiegania się o dopuszczenie do obrotu na rynku regulowanym akcji serii D i E. Prairie Mining, australijska spółka poszukiwawcza, chce przenieść notowania swoich akcji na jeden z europejskich rynków, a następnie zadebiutować na GPW. Firma bada złoża na Lubelszczyźnie i rozpoczęła już rozmowy z międzynarodowymi instytucjami w sprawie finansowania budowy kopalni. /Parkiet/ 0
KALENDARIUM Istotne wydarzenia w bieżącym tygodniu Godz. Kraj Wydarzenie Okres Aktualna Prognoza Poprzednio Poniedziałek 15:00 strefa euro Wystąpienie publiczne szefa EBC 16:00 USA Sprzedaż domów na rynku wtórnym sierpień 5,05 mln 5,20 mln 5,14 mln Wtorek Japonia Święto Równonocy Jesiennej 03:45 Chiny Indeks PMI dla przemysłu, wst. 50,5 50,0 50,2 09: Niemcy Indeks PMI dla przemysłu, wst. wrzesień 50,3 51,2 51,4 09: Niemcy Indeks PMI dla usług, wst. wrzesień 55,4 54,6 54,9 10:00 Polska Sprzedaż detaliczna sierpień 1,7% r/r 1,3% r/r 2,1% r/r 10:00 Polska Stopa bezrobocia sierpień 11,7% 11,8% 11,9% 10:00 strefa euro Indeks PMI dla przemysłu, wst. wrzesień 50,5 50,5 50,7 10:00 strefa euro Indeks PMI dla usług, wst. wrzesień 52,8 53,0 53,1 15:45 USA Indeks PMI dla przemysłu, wst. wrzesień 57,9 58,0 57,9 Środa 03:35 Japonia Indeks PMI dla przemysłu, wst. wrzesień 51,7 52,5 52,2 10:00 Niemcy Indeks instytutu Ifo wrzesień 104,7 105,7 106,3 16:00 USA Sprzedaż nowych domów sierpień 504 tys. 4 tys. 427 tys. Czwartek 09:00 strefa euro Wystąpienie publiczne szefa EBC 10:00 strefa euro Podaż pieniądza M3 sierpień 2, r/r 1,9% r/r 1,8% r/r 14: USA Zamówienia na dobra bez środków trans., wst. sierpień 0,7% m/m 0,6% m/m -0,7% m/m 14: USA Zamówienia na dobra trwałego użytku, wst. sierpień -18,2% m/m -18, m/m 22,5% m/m 14: USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 293 tys. 299 tys. 280 tys. 15:45 USA Indeks PMI dla usług, wst. wrzesień 58,5 59,0 59,5 Piątek 01: Japonia Inflacja bazowa CPI sierpień 3,1% r/r 3,2% r/r 3,3% r/r 14: USA PKB (annualizowany), fin. 2Q 4,6% -2,1% 15:55 USA Indeks Uniwersytetu Michigan, fin. wrzesień 84,7 82,5 s.a. (seasonally adjusted) dane wyrównane sezonowo n.s.a. (non-seasonally adjusted) dane nie wyrównane sezonowo w.d.a. (working-day adjusted) dane skorygowane o liczbę dni roboczych w okresie wst. - odczyt wstępny rew. - odczyt zrewidowany fin. - odczyt finalny Wybrane wydarzenia w spółkach Spółka ATM CCC NOWA GALA PGE PROTEKTOR TFONE YAWAL ZMIANY W AKCJONARIACIE brak informacji Wydarzenie Pierwszy dzień notowań bez dywidendy 0,12 zł na akcję Dzień ustalenia prawa do dywidendy 1,60 zł na akcję. Pierwszy dzień notowań bez dywidendy 0,08 zł na akcję. Wypłata dywidendy 1,10 zł na akcję. Dzień ustalenia prawa do dywidendy 0,27 zł na akcję. Dzień ustalenia prawa do dywidendy 0,10 zł na akcję. NWZA
STATYSTYKI RYNKOWE Indeks pkt zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y 54 411,8 0,0-2,2 3,1 5,0 6,1 6,8 20 2 469,7-0,2-2,8 0,0 2,8 2,9 1,4 M40 3 636,3 0,5-1,8 5,5 5,7 8,7 10,5 S80 12 625,3 0,2 0,3 6,5-0,7-11,9-4,6 Banki 8 478,0-0,3-3,9 2,4 4,6 5,8 8,8 Budownictwo 2 170,3-2,3-1,3 6,5 5,8-3,8 9,3 Chemia 12 045,9 2,6-1,8-4,9-0,1 3,4-0,1 Deweloperzy 1 331,9-0,6-1,5 2,2-11,5-10,4-7,1 Energetyka 4 650,2-0,2-1,4 2,5 5,6 34,6 26,1 Informatyka 1 0,9 0,8 0,0 4,7 4,4-4,6-2,2 Media 4 110,0-0,7-2,0 7,4 11,2 18,2 16,4 Paliwa 3 239,2-0,5-3,0 1,0-0,8 0,7-10,2 Spożywczy 2 482,2 0,6 1,8 1,6-9,1-23,6-29,8 Surowce 4 090,6-2,1-5,1-8,2-1,5-0,7-8,4 Telekomunikacja 1 192,6-0,1-2,4 2,9 14,5 18,6 33,2 Ukraina 285,2 0,1 0,0-6,7-21,0-42,3-51,0 Indeks pkt zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y PX 982,2 0,5-2,1-1,1-2,2-0,7 2,7 BUX 17 839,7-1,4-3,1-0,9-3,6-3,9-4,8 XU100 74 590,7-0,8-3,0-7,6-4,5 10,0-1,4 FTSE100 6 639,7-1,0-2,9-2,7-1,4-1,6 1,1 DAX 9 510,0-1,6-3,0-0,8-3,0-0,4 9,8 CAC40 4 355,3-1,3-2,4-0,9-1,9 1,4 4,0 SMI 8 772,8-0,3-0,8 1,1 2,7 6,9 8,8 EuroStoxx50 3 202,3-1,3-2,2 0,1-1,0 3,0 9,6 S&P 500 1 966,0-1,6-2,2-1,7 0,4 6,4 15,7 DJIA 16 945,8-1,5-1,9-0,9 0,6 2,2 10,6 BOVESPA 55 962,1-1,5-3,2-6,5 4,6 8,6 4,1 Shanghai Composite 2 340,7-0,2 0,5 6,1 14,8 10,6 8,6 Nikkei225 16 233,2-0,9-0,5 4,6 6,0-0,4 9,7 Rynek FX odniesienie zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y EUR-USD 1,27-0,1-0,7-3,2-6,4-7,3-5,6 EUR-PLN 4,18 0,0 0,0 0,2-0,7-0,6 1,2 USD-PLN 3,28-0,1-0,7-3,0-7,1-7,9-4,5 CHF-PLN 3,46 0,0 0,0 0,1-1,5-2,2-0,5 Rynek surowcowy odniesienie zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y Thomson Reuters/Jefferies CRB Index 279,2-0,4-0,1-3,8-10,5-0,4-2,6 Baltic Dry Index 1 038,0-1,7-3,4-3,0 26,0-54,4-50,9 Złoto (USD/oz) 1 223,0 0,1 0,6-4,5-7,1 1,8-7,6 Srebro (USD/oz) 17,6 0,5-1,2-9,0-16,5-9,5-18,9 Miedź LME (USD/t) 6 741,0-0,6-2,1-5,0-2,8-8,6-6,0
Rynek stóp procentowych odniesienie zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y WIBOR 3M (%) 2,32-1,7-4,1-11,8-13,4-14,4-13,1 WIBOR 6M (%) 2, -2,1-4,6-12,9-14,8-15,4-14,8 EURIBOR 3M (%) 0,08 1,2 0,0-54,6-60,7-71,1-62,4 EURIBOR 3M (%) 0,19 0,5-0,5-35,4-39,2-52,2-44,6 USD LIBOR 3M (%) 0,24 0,4 0,9-1,4 0,6-4,5-6,0 USD LIBOR 6M (%) 0,33 0,4 0,1 0,2 1,5-4,8-10,4 Polska 10YT (%) 2,91-1,1-7,8-5,8-15,0-33,0-33,2 Niemcy 10YT (%) 0,97-3,1-6,7 2,6-22,8-49,6-46,6 USA 10YT (%) 2,50-0,1-2,9 4,3-1,1-17,5-5,7
INDEKSY SEKTOROWE 8% 6% 4% 2% -2% -4% -6% -8% 31 mar kwi 31 maj cze 31 lip 31 sie 8% 6% 4% 2% -2% -4% -6% -8% 31 mar kwi 31 maj cze 31 lip 31 sie 20 M40 1 5% -5% -1-15% 31 mar kwi 31 maj cze 31 lip 31 sie 1 5% -5% -1-15% -2 31 mar kwi 31 maj cze 31 lip 31 sie Banki Budownictwo 2 15% 1 5% -5% -1 31 mar kwi 31 maj cze 31 lip 31 sie 1 5% -5% -1-15% 31 mar kwi 31 maj cze 31 lip 31 sie Chemia Deweloperzy 25% 2 15% 1 5% -5% -1 31 mar kwi 31 maj cze 31 lip 31 sie 8% 6% 4% 2% -2% -4% -6% -8% -1-12% 31 mar kwi 31 maj cze 31 lip 31 sie Energetyka Informatyka
14% 12% 1 8% 6% 4% 2% -2% -4% -6% -8% 31 mar kwi 31 maj cze 31 lip 31 sie 8% 6% 4% 2% -2% -4% -6% 31 mar kwi 31 maj cze 31 lip 31 sie Media Paliwa 1 5% -5% -1-15% -2 31 mar kwi 31 maj cze 31 lip 31 sie 2 15% 1 5% -5% -1 31 mar kwi 31 maj cze 31 lip 31 sie Spożywczy Surowce 2 15% 1 5% -5% -1 31 mar kwi 31 maj cze 31 lip 31 sie 15% 1 5% -5% -1-15% -2-25% 31 mar kwi 31 maj cze 31 lip 31 sie Telekomunikacja Ukraina
STATYSTYKA WYBRANYCH INDEKSÓW Kurs 54 411,8 Stopa dywidendy 3,5 P/E 22,9 P/E 2015 13,3 Max 52 tyg. 55 687,6 data 2014-09-19 Min 52 tyg 48 765,5 data 2014-03-14 60000 55000 50000 SK-5 54 870,4 SK- 53 572,0 45000 RSI 56,7 ADX 31,3 % spółek na nowym 52 tyg. max - % spółek na nowym 52 tyg. min 3,1 40000 27 mar 27 kwi 27 maj 27 cze 27 lip 27 sie SK-100 DAX Kurs 9 510,0 Stopa dywidendy 3,0 P/E 17,7 P/E 2015 11,9 Max 52 tyg. 10 051,0 data 2014-06-20 Min 52 tyg 8 489,6 data 2013-10-09 SK-5 9 663,2 SK- 9 566,4 10500 10000 9500 9000 8500 8000 RSI 44,4 ADX 15,1 % spółek na nowym 52 tyg. max - % spółek na nowym 52 tyg. min - 7500 27 mar 27 kwi 27 maj 27 cze 27 lip 27 sie DAX SK-100
S&P 500 Kurs 1 966,0 Stopa dywidendy 2,0 P/E 18,8 P/E 2015 14,8 Max 52 tyg. 2 019,3 data 2014-09-19 Min 52 tyg 1 646,5 data 2013-10-09 SK-5 1 990,4 SK- 1 991,8 RSI 41,3 ADX 14,7 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 27 mar 27 kwi 27 maj 27 cze 27 lip 27 sie S&P 500 (lo) SK-100 (lo) VIX (po) 18 16 14 12 10 8 6 4 2 - % spółek na nowym 52 tyg. max 1,2 % spółek na nowym 52 tyg. min 2,0 Shanghai Composite Kurs 2 340,7 Stopa dywidendy 3,3 P/E 11,3 P/E 2015 8,2 Max 52 tyg. 2 365,2 data 2014-09-25 Min 52 tyg 1 974,4 data 2014-03-12 SK-5 2 323,5 SK- 2 275,9 2400 20 2200 2100 2000 1900 RSI 64,1 ADX 35,0 % spółek na nowym 52 tyg. max 14,3 % spółek na nowym 52 tyg. min - 1800 27 mar 27 kwi 27 maj 27 cze 27 lip 27 sie Shangai Composite SK-100
WSKAŹNIKI RYNKOWE WYBRANYCH SPÓŁEK EV/S (P/BV*) EV/EBITDA (DY*) P/E Banki Cena (zł) MC (mln zł) 2012 2013 2014 2012 2013 2014 2012 2013 2014 BZWBK 392,20 38 920 2,6 2,3 2,1 1,9% 2,7% 2,9% 19,3 18,0 14,8 GETIN NOBLE BANK 2,77 7 341 1,5 1,4 1,2 - - 2,1% 18,2 14,9 11,5 HANDLOWY 120,90 15 797 2,2 2,2 2,1 4,8% 5,9% 5,7% 16,2 17,0 15,7 INGBSK 148,40 19 7 2,2 2,1 2,0-3, 3,3% 20,1 18,0 15,1 MBANK 495,00 20 893 2,0 1,9 1,8 2, 3,4% 3,8% 17,3 15,6 14,4 MILLENNIUM 8,72 10 578 2,0 1,8 1,7-2,5% 2,9% 19,7 16,3 13,9 PEKAO 187,50 49 213 2,1 2,1 2,0 5,3% 5,4% 5,9% 17,6 17,4 15,8 PKOBP 38,14 47 675 1,9 1,7 1,6 2, 3, 3,9% 14,8 14,2 12,1 Ubezpieczyciele PZU 484,00 41 795 3,2 3,2 3,2 4,1% 7,2% 7,2% 12,7 13,7 14,1 Paliwa LOTOS 28,72 3 7 0,4 0,4 0,4 13,5 7,5 6,8 94,6 16,6 8,7 PKN ORLEN 41,63 17 806 0,2 0,2 0,2 9,3 6,6 6,1 197,8 15,6 11,9 PGNIG 5,10 090 1,0 1,1 1,1 4,8 5,0 5,2 15,7 10,2 11,3 Górnictwo i metale BOGDANKA 109,20 3 714 2,4 2,2 1,9 5,7 5,7 4,6 11,3 11,5 8,6 JSW,55 3 587 0,6 0,7 0,6 3,4 6,8 4,0 43,6 - - KGHM 124,70 24 940 1,1 1,3 1,3 4,4 5,6 5,7 8,2 10,7 11,0 Energetyka ENEA 16,29 7 191 0,7 0,7 0,7 3,7 4,0 4,0 10,1 11,4 12,9 ENERGA SA 23,38 9 681 - - - - - - - - - PGE SA 21,25 39 732 1,2 1,3 1,3 4,8 5,0 5,1 9,6 10,9 12,3 TAURONPE 5,32 9 324 0,8 0,8 0,8 4,2 4,3 4,2 6,9 8,5 9,0 Chemia GRUPA AZOTY SA 65,00 6 448 0,8 0,8 0,8 10,4 8,5 7,2 9,0 21,6 14,8 CIECH 41,11 2 166 0,8 0,9 0,9 6,5 6,0 5,5 54,8 22,6 17,4 POLICE 23, 1 748 0,8 0,9 0,8 21,1 10,7 8,8 35,2 23,1 20,8 PULAWY 141,35 2 702 0,7 0,7 0,7 6,9 6,0 5,1 12,9 10,2 8,5 SYNTHOS 4,68 6 193 1,3 1,3 1,2 11,3 10,0 8,9 14,8 13,9 11,9 Telekomunikacja NETIA 5,65 1 966 1,2 1,3 1,3 4,1 4,4 4,7 42,5 52,4 42,1 ORANGE POLSKA SA 11,47 15 053 1,3 1,3 1,4 3,8 4,2 4,3 51,2 34,8 38,8 Budownictwo BUDIMEX 132,00 3 370 0,4 0,5 0,4 9,1 9,4 7,9 11,2 20,3 16,8 ELBUDOWA 77,10 366 - - - - - - 20,8 15,5 10,4 ERBUD 28,59 364 0,3 0,3 0,3 10,0 9,4 8,2 20,1 16,2 13,0 TRAKCJA SA 1,15 473 0,4 0,3 0,3 8,2 7,4 7,6 12,5 13,7 15,1 ULMA 78,74 414 2,4 2,1-6,2 4,9-4 449,8 24,3 - UNIBEP 7,90 277 0,3 0,2 0,2 7,9 7,0 6,2 17,1 13,1 10,9 Deweloperzy DOMDEV 44,05 1 091 1,9 1,7 1,5 16,5 18,1 13,2 20,0 20,0 13,8 GTC 5,71 2 006 11,0 11,7 11,8 21,0 32,4 11,4-248,1 26,6 POLNORD 8,18 267 3,3 4,4 2,5 - - - 31,3 -,3 Media AGORA 8,38 427 0,5 0,6 0,5 5,3 7,0 6,6 362,0 - - CYFRPLSAT 27,00 17 268 9,6 4,1 2,9 22,1 10,1 7,1 32,9 33,8 18,6
EV/S (P/BV*) EV/EBITDA (DY*) P/E Cena (zł) MC (mln zł) 2012 2013 2014 2012 2013 2014 2012 2013 2014 TVN 15,50 5 423 4,9 4,7 4,4 12,0 13,4 12,1-18,2 15,5 IT ASSECOPOL 45,00 3 735 0,9 0,9 0,9 6,2 6,1 6,0 5,8 10,8 10,8 COMARCH 95,00 772 0,7 0,7 0,6 6,3 6,5 6,0 33,2 19,3 15,1 SYGNITY 17,75 211 0,4 0,4 0,4 5,3 4,9 4,3 20,6 12,3 9,7 Dystrybutorzy IT ABPL 32,11 520 0,1 0,1 0,1-7,6 7,1-8,6 8,1 ABCDATA 3,95 495 - - - - - - 8,4 7,8 7,3 ACTION 46,85 778 0,2 0,2 0,1 9,4 8,2 7,0 12,8 10,4 9,0 Przemysł ACE 12,00 255 0,8 0,7 0,6 7,4 6,5 5,9 131,6 62,1 44,2 APATOR 38,97 1 290 2,0 1,9-12,2 11,4-18,8 16,9 - BORYSZEW 7,00 1 540 0,5 0,5 0,5 11,7 8,7 8,2 45,0 17,7 15,6 FAMUR 3,94 1 897 1,4 1,7 1,9 5,7 7,4 6,5 8,9 14,6 13,1 FORTE 57, 1 361 1,7 1,4 1,2 12,1 9,2 7,8 23,5 15,4 13,1 GRAJEWO 32,36 1 606 1,0 0,9 0,8 8,9 7,6 6,6 23,1 15,9 13,4 IMPEXMET 2,78 556-0,4 0,4-8,0 7,3-10,3 9,1 KOPEX 11,29 839 0,9 0,9 0,9 5,5 5,0 5,0 12,7 10,5 10,5 ROVESE SA 1,37 1 112 1,0 0,9 0,8 7,7 8,3 7,3 - -,5 Handel AMREST HOLDINGS 86,70 1 839 1,0 0,9 0,8 11,3 8,2 6,9 98,3,8 19,4 CCC SA 134,10 5 149 2,9 2,2 1,7 25,4 21,6 15,5 41,1 27,1 21,3 EMPERIA 51,00 774 0,4 0,4 0,4 14,8 9,6 9,1 56,1 22,3 21,5 EUROCASH,80 4 268 - - - - - - 19,3 18,9 15,2 LPP 9750,00 17 853 3,8 3,1 2,5 20,7 16,9 14,2 41,2 32,2 25,2 Dystrybutorzy farm. FARMACOL 51,00 1 193 0,2 0,2 0,2 7,7 9,7 9,3 9,5 12,5 12,0 NEUCA 222,10 1 011 0,2 0,2 0,2 9,2 10,2 8,9 11,9 10,5 10,3 PELION SA 75,01 791 0,2 0,2 0,2 7,6 8,4 8,0 7,8 9,9 8,8 */dla banków i ubezpieczycieli
STOPY ZWROTY AKCJI SPÓŁEK: 20, M40, S80 20 cena (zł) zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y ASSECOPOL 45,00 1,0 0,3 4,7 10,4-2,1-6,2 ALIOR BANK SA 83,51-1,4-4,0 5,0 2,5 2,5-6,1 BZWBK 392,20-1,9-3,7 6,1 9,0 1,2 13,1 EUROCASH,80-4,3-3,8-14,6-24,9-35,4-36,8 JSW,55-2,4-5,6-7,1-34,0-42,5-60,8 KERNEL 25,20-1,2 0,8-8,3-23,4-33,8-49,6 KGHM 124,70-2,4-5,2-9,2 0,2 5,7-1,4 LPP 9750,00 0,0-1,8 16,0 17,3 8,3 13,4 LOTOS 28,72 1,5-2,3-6,1-22,9-19,0-22,7 BOGDANKA 109,20-0,4-4,2-7,6-8,2-13,2 0,2 MBANK 495,00 0,0-3,4 3,1-1,0-1,0 1,4 ORANGE POLSKA SA 11,47-0,4-3,5 4,9 17,2 17,0 36,5 PEKAO 187,50-0,6-3,7 2,5 8,4 4,5 3,2 PGE SA 21,25-0,5-2,4-3,9-2,1,5 23,5 PGNIG 5,10-1,2-1,2 0,0-1,7-1,0-16,4 PKN ORLEN 41,63-0,3-4,5 2,3 1,8 1,5-7,5 PKOBP 38,14 0,1-4,5-3,0-0,2-3,2 1,9 PZU 484,00 2,4 1,7 2,3 11,1 7,8 10,5 SYNTHOS 4,68 1,7-1,1-0,6 5,9-14,4-4,5 TAURONPE 5,32 0,9 1,1 2,3-2,7 21,7 11,3 M40 cena (zł) zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y ALCHEMIA 5,09-0,4 0,4 1,4 3,0-4,0 1,2 APATOR 38,97 0,2 3,6 12,6 7,1 6,4 5,4 GRUPA AZOTY SA 65,00 3,9-5,8-13,7-10,3 4,0-17,1 BUDIMEX 132,00-4,9-2,7 7,3 11,9 0,0 25,7 HANDLOWY 120,90 1,0-0,9 3,0 2,9 15,1 9,1 BORYSZEW 7,00 0,0 0,3 13,1 31,6 40,0 22,8 INTERCARS 212,60 2,8-2,7 16,9 15,6 12,1,4 CCC SA 134,10 0,8-4,0 15,8 18,7 15,0 18,8 CD PROJEKT SA 16,61 0,1-0,9 5,8 8,6-5,3 12,3 CIECH 41,11 1,8 6,7 8,9 20,6 32,4 75,6 CYFRPLSAT 27,00-0,3-2,6 6,7 21,6 36,4 24,4 AMREST HOLDINGS 86,70 1,6-3,7 10,8-1,5-3,7-12,4 ECHO 6,60-0,8-1,0 8,7-0,9-1,5 0,0 EMPERIA 51,00 0,0 0,0-7,3-15,0-32,0-28,2 ENEA 16,29 0,9-0,5 1,8 1,8 19,8 12,3 ENERGA SA 23,38-1,3-1,8 6,3 13,8 46,8 - FAMUR 3,94 1,0 2,3 7,4-16,2-25,7-28,6 FORTE 57, 1,2-3,6 20,8 22,0 48,8 91,6 GLOBAL CITY HOLD 39,49 0,0 1,8 11,7 18,2 24,0 27,4 GETIN NOBLE BANK 2,77 0,7-6,4 0,4-13,2 3,7 16,4 WARSAW STOCK EXC 39,00-0,4-0,5 5,4 1,0-6,0 2,6 GTC 5,71 0,2-1,4-6,4-28,8-23,4-20,7 GETIN 2,90-3,3-3,7 3,6-6,1-23,1-27,9 HAWE 2,67-1,1-3,6-7,0-1,8-21,2 -,1 INGBSK 148,40 0,3-0,7 9,9 15,0,9 31,3 INTEGERPL 219,00-0,5-3,1-0,2-3,9-32,0-31,8 KRUK SA 109,55 1,9 2,9 11,1 19,5 32,4 50,1
M40 cena (zł) zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y MILLENNIUM 8,72 0,5-5,9 6,7 11,2 21,1 22,1 NETIA 5,65 1,1 0,9-3,7 9,1 7,2 15,5 NEUCA 222,10-0,4 0,9 7,8-7,0-21,5 6,3 ORBIS 41,61 0,4 1,4 3,8 0,4 5,5 18,4 PKP CARGO SA 79,79 0,0-0,9 8,5 2,0-7,2 - ROVESE SA 1,37-1,4-2,8 1,5 6,2-34,1-27,9 SANOK 48,05 3,9-1,9 6,7 14,4 15,8 44,7 TRAKCJA SA 1,15-0,9-3,4 17,3 15,0-10,9 49,4 TVN 15,50-1,9-3,1 9,6 0,0 5,4 9,9 WAWEL 970,00 1,9-2,7 1,5-5,8-21,8-5,8 ZE PAK,56-1,4-1,1 0,6 16,4 22,1 5,5 WAWEL 970,00 1,9-2,7 1,5-5,8-21,8-5,8 ZE PAK,56-1,4-1,1 0,6 16,4 22,1 5,5 S80 cena (zł) zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y ABCDATA 3,95 0,0-0,8-2,7-4,4-8,1-3,7 ABPL 32,11-1,2-2,7 17,4 6,0-1,2 19,4 ASSECOBS 12,22 1,9 5,3 10,6 6,4-6,0 2,9 ACE 12,00 0,2 9,7 2,3-2,0-26,8 6,6 ACTION 46,85 1,7-2,4 14,5 6,5-2,4-15,4 AGORA 8,38-1,3 3,7 1,7-8,8-14,4-13,7 AGROTON PUBLIC L 2,10-1,9-0,5-1,4-27,3 7,7-17,0 AMICA 105,00-2,3-1,9 5,5 2,0-6,3-1,4 ALUMETAL SA 40,15 0,2-1,1 9,4 - - - ASBIS 2,34-3,3-6,4-5,6-28,9-68,4-67,0 ASTARTA 38,00 2,3 2,8 0,7-12,6-43,2-47,6 ARCTIC 3,01-1,6-4,1-0,3 28,6 8,7 9,5 ATM 11,80 4,6 5,2-2,4-6,3-6,3-6,9 BENEFIT 299,95 0,3 0,0 14,5 5,6-4,8 14,0 BIOTON 4,77 1,3 1,7-2,5-12,5 138,5 138,5 BNPPARIBAS 62,25 2,6 0,4 13,4 6,4-33,8-4,2 BOS 43,51 0,8 1,1 0,5-6,8-7,4 14,2 BANKBPH 43,84-0,4-4,7 13,7-8,5-19,6-15,7 CIGAMES 9,15 0,5-2,7 10,9 2,8-12,0-46,0 COMP 62,00 0,0 2,0 5,3 3,2-5,3 16,2 COMARCH 95,00-0,3-1,0 26,2 14,5-2,1 9,2 COLIAN 3,09-0,3-2,5 4,7-6,9-12,5 19,3 CORMAY 4,37 2,6-4,0-14,5-14,1-41,7-59,9 DEBICA 107,70 1,2 1,3 10,1 18,4 2,8 35,5 DOMDEV 44,05-1,8 0,1 11,6-2,1-13,6 14,0 DUDA 7,15 2,4-1,4 0,0-7,1-10,6-0,7 EKOEXPORT 26,00-3,2-10,0-19,0-24,0-40,6-41,3 ELBUDOWA 77,10 0,2 1,4-1,8-9,8-29,9-41,6 NFIEMF 7,51 1,3 7,3-1,4-40,7-55,3-63,2 ELEMENTAL HOLDIN 2,86 3,2 1,8 16,7 24,3 9,2-4,0 FARMACOL 51,00 0,8 2,0 5,4-2,9-24,7-1,1 GROCLIN 11,80-4,8-14,0-37,4-48,5-67,5-54,7 GINOROSSI 3,14 1,3-0,9 8,7 4,3 21,7 36,5 GRAJEWO 32,36-0,9 1,0 22,7 21,7 13,5 50,6 HYGIENIKA 1,77-2,7-7,8-5,3-19,9-42,3-27,8
S80 cena (zł) zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y KOFOLA 42,49 1,9 13,4 34,9 22,1 21,1 9,8 KOGENERA 70,00 0,0 0,0 4,5 1,5 36,2 4,6 KOPEX 11,29-1,7-5,0 4,8 1,2 6,9 7,0 KREDYTIN 20,00-2,4-8,5 10,1 9,9-6,5 9,2 KRUSZWICA 60,67 1,1 1,9-3,3 2,7-1,3 29,1 LUBAWA SA 1,31-3,0-7,7 24,8 14,9-22,9-21,1 LCCORP 1,80-3,7-4,8 0,6-7,2 8,4,4 LENTEX 8,33-0,2 1,6 2,8 8,0 14,7 20,9 MABION 42,39 0,5 0,3 6,1-13,5 21,1 88,8 MAGELLAN 78,01 1,4 2,0 18,2 9,9-1,3 14,0 MCI 10,61 3,2 3,5 12,3 7,7 10,3 4,9 MEDICALG SA 192,10 0,1-4,0-13,3-31,9 11,0 105,0 MENNICA 14,49 3,7 10,4 4,2 3,9-3,9 4,2 MONNARI 9,95 0,9 1,5 9,5 20,6 49,6 52,1 MSXRESOUR 2,17 3,8 0,5 24,0-16,2-3,6-72,0 MOSTALZAB 2,32-1,7 3,6 17,8,3 18,4 68,1 NEWAG SA 21,50-0,2 0,0 20,7 14,1-1,2 - OPEN FINANCE 6,50-1,7-4,4 5,0-28,6-61,8-59,9 POLICE 23, 0,9 1,3 6,9-2,9-3,3-14,3 PCGUARD 0,58 3,6-1,7-4,9-40,8-73,1-69,5 PELION SA 75,01 0,1 8,1-4,2-1,3-27,2-19,8 PEP 28,50-2,4-1,0 0,0 15,4 1,8-5,8 PHN 23,90-1,2-1,4 5,8-13,4-10,9-17,9 PLAZA CENTERS NV 0,34 3,0-10,5-26,1-46,0 6,3-71,9 POLNORD 8,18 1,0 1,2 8,6-8,9-4,9 25,8 ZPUE 355,00 0,0 0,0-4,1-5,1-17,4-16,5 QUERCUS 6,45 3,2 0,0 12,2 2,4-17,0 25,0 RADPOL 9,32-1,1-1,4 9,6-13,7-25,1 1,6 RAFAKO SA 5,04 1,8-4,9 23,8 14,8-21,3-3,3 ROBYG SA 2,32 0,4 0,4 2,7 3,1 5,5 16,6 SYGNITY 17,75 1,0-2,1 5,2 4,4-10,7-5,1 SNIEZKA 38,50 5,3 6,9 11,9 6,9-14,4-21,4 SKOTAN 1,56 0,0 1,3 6,1-7,1-38,8-31,0 SMT SA 16,40-0,4-3,8-2,1-8,4-24,4 14,7 STALPROD 257,20 0,8-5,4 14,3 23,1 40,5 41,4 STALEXP 2,68-0,7-2,5 1,1 2,7 4,7 36,7 SECOGROUP 20,35-0,2-2,2-18,2-24,6-51,9-56,1 URSUS SA 2,27-2,6 2,3 11,3-1,7-14,0-34,0 VISTULA 1,86-1,6 1,6 5,7 10,7-0,5 0,0 WIELTON 6,09 0,2 0,0 10,1 8,2-11,7 8,8 WORK SERVICE 18,60 2,1 1,9 26,6 27,8 48,8 59,0 ZETKAMA 67,00 0,9 0,0 10,1-6,9-15,2-10,8 ZAMET 3,99 0,8 2,3-1,7-11,1-26,1 1,0 ZETKAMA 67,00 0,9 0,0 10,1-6,9-15,2-10,8 ZAMET 3,99 0,8 2,3-1,7-11,1-26,1 1,0
Biuro Maklerskie Banku BPH ul. prof. Michała Życzkowskiego 16 31-864 Kraków Zespół Analiz Agata Filipowicz-Rybicka makler papierów wartościowych kierownik Zespołu Analiz agata.filipowicz-rybicka@bph.pl Tomasz Kolarz starszy analityk rynku finansowego tomasz.kolarz@bph.pl Tomasz Chwiałkowski starszy analityk rynku finansowego tomasz.chwialkowski@bph.pl Departament Sprzedaży: Paweł Paprota makler papierów wartościowych pawel.paprota@bph.pl Jacek Marcjanowicz makler papierów wartościowych jacek.marcjanowicz@bph.pl Paweł Sęk specjalista ds. obsługi klienta pawel.sek@bph.pl Jakub Szczepaniec analityk rynku finansowego jakub.szczepaniec@bph.pl Opis wskaźników i miar używanych w raporcie: DCF zdyskontowane przepływy pieniężne DY- (Dywidenda na 1 akcję/cena) stopa dywidendy FCF wolne przepływy gotówkowe P/E - (Cena/Zysk) Cena akcji/zysk netto przypadający na jedną akcję P/BV - (Cena/Wartość księgowa) Cena akcji/wartość księgowa przypadająca na jedną akcję EV/EBIT Enterprise Value/EBIT EV/EBITDA - Enterprise Value/EBITDA EV/S - Enterprise Value/Sales Wartość przedsiębiorstwa/przychody ze sprzedaży P/CE (Cena/Cash Earnings) Cena/zysk netto plus amortyzacja na jedną akcję MC kapitalizacja, wartość rynkowa ROE - (Zwrot na kapitale własnym) - Zysk netto/średni stan kapitałów własnych ROA - (Zwrot na aktywach) - Zysk netto/średnia wartość aktywów Stopa dyskontowa stopa zwrotu wymagana przez inwestora (stopa wolna od ryzyka, powiększona o premię za ryzyko) EV (Enterprise Value) wycena rynkowa spółki powiększona o wartość długu odsetkowego netto, tj. wartość przedsiębiorstwa EBIT - zysk na działalności operacyjnej EBITDA - (zysk operacyjny plus amortyzacja) zysk na działalności operacyjnej powiększony o amortyzację Biuro Maklerskie Banku BPH jest wyodrębnioną organizacyjnie jednostką Banku BPH SA Organem sprawującym nadzór nad działalnością BM Banku BPH jest Komisja Nadzoru Finansowego. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. BM Banku BPH nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego raportu ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Niniejszy raport wyraża wiedzę oraz poglądy autorów według stanu na dzień sporządzenia. Opracowanie zostało sporządzone z rzetelnością i starannością przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności, na podstawie ogólnodostępnych informacji, uznanych przez BM Banku BPH za wiarygodne. BM Banku BPH nie gwarantuje jednak ich kompletności i dokładności. Niniejsze opracowanie stanowi projekcję zachowania instrumentów finansowych w okresie obowiązywania raportu. Raport nie stanowi jakiejkolwiek gwarancji, że dana strategia, czy projekcja cenowa jest właściwa dla konkretnego inwestora. Korzystając z opracowania nie należy rezygnować z przeprowadzenia niezależnej oceny i uwzględnienia innych niż przedstawione czynników ryzyka. Inwestycja w kontrakty terminowe wiąże się z koniecznością wniesienia depozytów zabezpieczających stanowiących jedynie ułamkową część wielkości całego zobowiązania wynikającego ze standardu tego typu instrumentu finansowego (tzw. dźwignia finansowa). Powoduje to zwielokrotnienie ryzyka inwestycyjnego w przypadku gwałtownych i znaczących zmian kursu instrumentu pochodnego. Należy zwrócić uwagę na fakt, że rynek terminowy charakteryzuje się w horyzoncie krótkoterminowym większą zmiennością niż rynek kasowy, co dodatkowo zwiększa ryzyko inwestycyjne. W związku z powyższym inwestycja w instrumenty pochodne takie jak kontrakty terminowe na indeks 20 wiąże się z możliwością utraty nie tylko wszystkich środków zaangażowanych w transakcję (utrata 10 kapitału), ale też z ewentualnym powstaniem dodatkowych zobowiązań i kosztów, co w sumie może wiązać się ze stratą przekraczającą wartość zainwestowanych środków w transakcję na rynku terminowym. Negatywny efekt zmian kursów kontraktów terminowych na indeks 20, może spowodować straty przekraczające wartość zainwestowanych środków już w trakcie jednej sesji giełdowej.