Komentarz tygodniowy 14.06.2016 Nasze obecne nastawienie do klas aktywów Rynek akcji W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasza obecna ocena perspektyw rynku akcji wynosi 0 (czyli jesteśmy nastawieni neutralnie). Rynek długu W odniesieniu do rynku długu, nasze nastawienie definiujemy określając preferowany czas trwania portfela (duration). Obecnie, preferujemy instrumenty o duration od 3 do 5 lat. Polski złoty W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasze obecne nastawienie do polskiego złotego wynosi 0 (czyli jesteśmy nastawieni neutralnie). Najważniejsze informacje w skrócie Głownymi wydarzeniami, które kształtowały sentyment na rynkach w minionym tygodniu, było zbliżające się posiedzenia amerykańskiej rezerwy federalnej oraz referendum w sprawie wyjścia Wielkiej Brytanii z Unii Europejskiej, czyli tzw. Brexit. Niepokój związany z Brexitem spowodował napływ kapitałów do tak zwanych "safe havens". Przełożyło się to na umocnienie się japońskiego jena oraz szwajcarskiego franka. Rentowności niemieckich obligacji spadły do ujemnych poziomów. Rosły też ceny złota. W najbliższych dniach na nastroje inwestorów, wpływ będą miały doniesienia odnośnie sondaży w zbliżającym się brytyjskim referendum oraz czerwcowe posiedzenie Fed. Dla krajowych inwestorów ważne będą dane o majowej produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej, gdyż wskaża one na kierunek dynamiki PKB w II kwartale. Indeksy - Europa Indeksy - świat Kraj Indeks Poziom 1W Kraj Indeks Poziom 1W POL WIG 44649,41-3,70% USA DJIA 17733,58-1,14% POL WIG 20 1767,77-3,55% USA S&P 500 2079,06-1,57% POL mwig40 3423,71-3,47% USA NASDAQ 4438,17-1,66% POL swig80 13058,22-3,69% BRA Bovespa 49663,30-1,63% HUN BUX 25779,90-5,89% MEX IPC 44930,25-2,59% GER DAX 9589,32-6,79% CHN SHComp 2842,19-3,28% FRA CAC 40 4162,19-7,01% CHN HSI 20387,53-3,06% GBR FTSE 100 5969,43-5,01% JPN Nikkei 225 15859,00-4,90% EU Stoxx Europe 50 2820,49-7,24% KOR KOSPI 1972,03-1,97% POL Rent. obl. 2 l 1,85 9,83% IND SENSEX 26395,71-2,27% POL Rent. obl. 5 l 2,59 10,08% TUR ISE 100 76453,31-2,18% POL Rent. obl. 10 l 3,28 3,77% RUS RTS 902,54-2,21%
7 kwi 11 kwi 13 kwi 15 kwi 19 kwi 21 kwi 25 kwi 27 kwi 29 kwi 4 maj 6 maj 10 maj 12 maj 16 maj 18 maj 20 maj 24 maj 27 maj 31 maj 2 cze 6 cze 8 cze 10 cze 14 cze 7 kwi 11 kwi 13 kwi 15 kwi 19 kwi 21 kwi 25 kwi 27 kwi 29 kwi 3 maj 5 maj 9 maj 11 maj 13 maj 17 maj 19 maj 23 maj 25 maj 27 maj 31 maj 2 cze 6 cze 8 cze 10 cze 14 cze Rynek finansowy - Polska i świat 49 300 48 300 47 300 WIG 3,2 3,1 3,0 Rentowność polskich obligacji 10-letnich 46 300 2,9 45 300 2,8 44 300 2,7 W minionym tygodniu sentyment na rynkach był kształtowany przez dwa główne wydarzenia: czerwcowe posiedzenie Rezerwy Federalnej oraz referendum w Wielkiej Brytanii, które odbędzie się 23 czerwca. O ile pierwsze z nich przestało straszyć rynki, ze względu na słabsze dane z amerykańskiego rynku pracy (zmiana miejsc pracy w sektorze pozarolniczym była najniższa od 2009 roku, tym samym zmniejszyła w znaczny sposób prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych na najbliższych posiedzeniach FED), to już drugie z nich zaczęło kształtować nastroje w drugiej części tygodnia. Strach przed tzw. Brexitem spowodowały ostatnie sondaże, wedle których przewaga zwolenników wyjścia z UE wzrosła do 10 p.p.). Niepokój stał się szczególnie widoczny w zachowaniu aktywów należących do tzw. safe heaven, na których można było zaobserwować znaczny napływ kapitału: ceny złota wrosły od początku czerwca o około 6%, zbliżając się do lokalnych szczytów, a rentowności niemieckich, 10-letnich obligacji skarbowych znalazły się poniżej zera (spadek rentowności oznacza wzrost cen). Potwierdzeniem nerwowości wśród inwestorów jest zachowanie indeksu VIX, nazywanego również indeksem strachu, którego notowania wzrosły do okolic 30 punktów, najwyższy poziom od lutego minionego roku. W efekcie na światowych rynkach akcji obserwowaliśmy odwrót od ryzykownych aktywów, co zostało odzwierciedlone w spadkach na światowych parkietach: DAX spadł poniżej bariery 10 000 punktów, a indeks S&P cofnął się po naruszeniu lokalnego szczytu. Warszawska giełda poruszała się w ślad za rynkami bazowymi, oddając tym samym całość zysków wypracowanych na początku ubiegłego tygodnia. Faza risk-off uwidoczniona została tym mocniej na rynku walut oraz obligacji skarbowych: złotówka osłabiła się do koszyka głównych walut (w przypadku amerykańskiego dolara w zaledwie cztery dni notowania pary USDPLN wzrosły z poziomu 3,78 do 3,94), a rentowności polskich 10-letnich papierów skarbowych znalazły się na poziomach ze stycznia 2016 (3,30%). W dalszej części tygodnia uwaga inwestorów pozostanie skupiona na nowych sondażach w Wielkiej Brytanii. Co ciekawe, pomimo ostatniej przewagi zwolenników Brexitu bukmacherzy nadal obstawiają większe szanse na pozostanie Brytyjczyków w UE przypisując dla takiej opcji 62% prawdopodobieństwo (dane Betfair na wtorkowe popołudnie). W wypadku realizacji takiego scenariusza 23 czerwca należałoby spodziewać się mocnego odreagowania na światowych rynkach, czego beneficjentem byłoby również GPW. Informacja o funduszach Spadki na warszawskiej giełdzie nie pozostały bez wpływu na wyceny jednostek funduszy polskich akcji, których stopy zwrotu za ostatni tydzień pozostają ujemne. Nieco lepiej wyglądał ostatni tydzień dla posiadaczy jednostek krajowych funduszy dłużnych, które ostatnie 5 dni zamknęło na niewielkich plusach. Ryzyko polityczne związane ze zbliżającym się referendum w Wielkiej Brytanii odcisnęło swoje piętno na stopach zwrotu z zagranicznych funduszy akcyjnych. Najwięcej, bo średnio ponad 4%, straciły jednostki funduszy inwestujących w europejskie spółki. Nieco lepiej wypadły fundusze akcji japońskich. Podobnie, jak w Polsce, więcej powodów do zadowolenia mają posiadacze jednostek globalnych funduszy dłużnych. Wyjątek stanowią tutaj fundusze inwestujące w obligacje zamienne na akcje, z uwagi na wysoką korelację z rynkiem instrumentów udziałowych. Pomimo słabej koniunktury na GPW, maj był udanym miesiącem dla funduszy inwestycyjnych. Saldo wpłat i wypłat do rozwiązań skierowanych do szerokiego grona odbiorców odnotowały +0,7 mld zł, jednocześnie było to najwyższe saldo od 12 miesięcy. Większość segmentów zakończyła miesiąc dodatnimi saldami nabyć i umorzeń, wyjątek tutaj stanowią fundusze akcji polskich i fundusze mieszane.
lis 13 gru 13 sty 14 lut 14 mar 14 kwi 14 maj 14 cze 14 lip 14 sie 14 wrz 14 paź 14 lis 14 gru 14 sty 15 lut 15 mar 15 kwi 15 maj 15 cze 15 lip 15 sie 15 wrz 15 paź 15 lis 15 gru 15 sty 16 lut 16 mar 16 kwi 16 maj 16 lis 13 gru 13 sty 14 lut 14 mar 14 kwi 14 maj 14 cze 14 lip 14 sie 14 wrz 14 paź 14 lis 14 gru 14 sty 15 lut 15 mar 15 kwi 15 maj 15 cze 15 lip 15 sie 15 wrz 15 paź 15 lis 15 gru 15 sty 16 lut 16 mar 16 kwi 16 Sytuacja makroekonomiczna - Polska i świat W minionym tygodniu odbyło się posiedzenie RPP. Zgodnie z oczekiwaniami rynku nie zmieniono stóp procentowych stopa bazowa wynosi 1,5%. Było to ostatnie posiedzenie prof. Marka Belki. Nowy prezes NBP i przewodniczący RPP Adam Glapiński (sejm powołał go w piątek) zapowiada kontynuację stabilizacji stóp. Uważa on bowiem, że dopóki polska gospodarka jest na ścieżce wzrostu, a przewidywana inflacja jest minimalna w średnim okresie, nie ma podstaw do tego, żeby zmieniać stopy. Inflacja pozostaje na niskim poziomie, aczkolwiek ostatni finalny odczyt majowego indeksu w cenach konsumenta był wyższy od sygnalnego (-1% r/r) i wyniósł - 0,9% r/r. Nieznacznie spadły ceny żywności. Wzrosły natomiast ceny paliw. Wczoraj opublikowano też nadwyżkę w obrotach bieżących w kwietniu, która wyniosła 2 562 mln złotych, czyli 594 mln euro wobec 441 mln złotych deficytu w marcu (103 mln EUR). Zgodnie z dzisiejszą publikacją podaż pieniądza rośnie w Polsce szybciej niż spodziewali się ekonomiści. Dynamika agregatu M3 wyniosła w maju 11,5% r/r (konsensus 11,3%). Po ostatnich słabych danych z amerykańskiego rynku pracy inwestorzy z niepokojem oczekiwali w czwartek najnowszej liczby nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych. Odczyt na poziomie 264 tys. był nieznacznie 12 10 3 2 1 0-1 -2 8 6 4 2 0-2 -4 Produkcja przemysłowa r/r Polska USA Niemcy Inflacja konsumencka CPI r/r Polska USA Niemcy niższy od konsensusu (270 tys.). Pozwala to mieć nadzieję, że gwałtowny spadek ilości nowych miejsc pracy generowanych przez tamtejszą gospodarkę był tylko statystyczną anomalią. Pozytywnie do rynku akcji może też nastrajać piątkowa publikacja przez Uniwersytet Michigan indeksu nastrojów. Spadł on mniej niż oczekiwano, bo do 94,3 pkt z 94,7 pkt, przy konsensusie o 0,3 pkt niższym. Zdecydowanie wzrosłą ocena bieżącej sytuacji. Spadła natomiast składowa indeksu obrazująca oczekiwania co do rozwoju sytuacji. Dzisiejsze dane o sprzedaży detalicznej w maju na poziomie 0,5% m/m pobiły konsensus o 0,2%. W Europie w czwartek poznaliśmy niemiecki bilans handlu zagranicznego w kwietniu. Wyniósł on 25,6 miliarda euro przy oczekiwaniach ekonomistów na poziomie 22,8 mld euro. Eksport nie zmienił się, a import spadł o -0,2%. W czwartek poznaliśmy majową inflację w cenach konsumenta w Niemczech. Była ona zgodna z oczekiwaniami ekonomistów i wyniosła 0,3% m/m oraz -3,5% r/r. We Francji opublikowano kwietniową produkcję przemysłową. Dane zdecydowanie zaskoczyły pozytywnie. W ujęciu miesięcznym wzrosła ona o 1,2% przy konsensusie o 0,8% niższym, a rocznym o 1,9% (konsensus 1%). Również dużo lepsza od oczekiwań ekonomistów okazała się produkcja przemysłowa w Wielkiej Brytanii i Włoszech. Na wyspach wzrosła ona o 1,6% r/r przy konsensusie o 2% niższym. We Włoszech odczyt na poziomie 1,8% r/r był o 0,8% wyższy od mediany oczekiwań analityków. W ubiegłym tygodniu opublikowano majową inflację w Chinach. W cenach konsumenta spadła ona do 2,2% r/r z 2,3%, a w cenach producenta deflacja zmniejszyła się do 2,8% z 3,4% r/r. Konsensus zakładał odpowiednio 2,2% r/r i -3,2% r/r.
Wydarzenia, na które warto zwrócić uwagę w nadchodzącym tygodniu Data Region Dane Okres Oczekiwania Poprzedni odczyt Odczyt 15-cze USA Produkcja przemysłowa m/m Maj -0,20% 0,70% -- 15-cze USA Decyzja ws. stóp procentowych Czerwiec 0,50% 0,50% -- 16-cze Eurostrefa CPI m/m Maj 0,30% 0,00% -- 16-cze Eurostrefa CPI r/r Maj -0,10% -0,10% -- 16-cze Eurostrefa Inflacja bazowa r/r Maj 0,80% 0,80% -- 16-cze Polska Zatrudnienie m/m Maj 0,10% 0,10% -- 16-cze Polska Zatrudnienie r/r Maj 2,80% 2,80% -- 16-cze USA Rachunek obrotów bieżących I kw. -$124.8b -$125.3b -- 16-cze USA Nowe wnioski o zasiłek w tys. Czerwiec 270k 264k -- 16-cze USA CPI m/m Maj 0,30% 0,40% -- 16-cze USA CPI r/r Maj 1,10% 1,10% -- 16-cze USA Inflacja bazowa Maj -- 246,57 -- 17-cze Eurostrefa Rachunek obrotów bieżących Kwiecień -- 32.3b -- 17-cze Polska Produkcja przemysłowa m/m Maj -2,30% -3,10% -- 17-cze Polska Produkcja przemysłowa r/r Maj 4,60% 6,00% -- 17-cze Polska PPI m/m Maj 0,60% 0,30% -- 17-cze Polska PPI r/r Maj -0,90% -1,20% -- 17-cze Polska Sprzedaż detaliczna m/m Maj 0,60% 0,30% -- 17-cze Polska Sprzedaż detaliczna r/r Maj 3,60% 3,20% -- 20-cze Niemcy PPI m/m Maj -- 0,10% -- 20-cze Niemcy PPI r/r Maj -- -3,10% -- 21-cze Niemcy Indeks nastrojów ZEW pkt. Czerwiec -- 6,40 21-cze Eurostrefa Indeks nastrojów ZEW pkt. Czerwiec -- 16,80
Nota prawna Nadzór nad Biurem Maklerskim Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z siedzibą w Warszawie przy ulicy Żurawiej 6/12, sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została przygotowana przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, nie uwzględnia indywidualnej sytuacji i potrzeb klienta oraz nie stanowi rekomendacji w rozumieniu przepisów "Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Niniejsza publikacja nie powinna być wykorzystywana w charakterze lub traktowana jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji instrumentów finansowych. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A., opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne i BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie gwarantuje ich sprawdzenia się. Publikacja niniejsza ani żaden jej fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność przedstawionych w niniejszym dokumencie informacji i prognoz, jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. udostępnia niniejszą publikację nieodpłatnie. Zabronione jest powielanie i rozpowszechnianie tej publikacji lub jej części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A..