Indeksy pkt zm% 44 596,1 -,3 1 777,,3 DAX 9 794,2-1,7 CAC4 4 312,9-1,8 FTSE1 5 918,2 -,7 BUX 24 284,3 -,2 S&P 1 921,8 1,7 DJIA 16 379,1 1,4 SHC 2 913,6-3,1 : wzrosty i spadki (%) - Daily 16-1-14 Open 44391.2, Hi 44596.1, Lo 43981.6, Close 44596.1 (-.3%) Vol 774,18,352 5388.9 556.1 49533.8 45 54, 53, 52, 51,, 49, 48, 47, 46, 45, LSI; 12,5 44, SWG; 9,4 43239.9 Sep Oct Nov Dec 16 MIR; 7,4 NTT; 5,9 - Volume = 774,18,352. 1,4M 1,M INC; -7,5 ATS; 5,8 1,M 8M 6M BML; - 45,3 COG; -9,5 TRN; - 1,6 IDG; -15,4 - RSI(15) = 4.98 4M -6, -4, -, -, - Composite Index = 133.8 1 - ADX(14) = 34.92, +DI = 22.86, -DI = 4.51 4 Agata Filipowicz-Rybicka kierownik Zespołu Analiz makler papierów wartościowych tel. 12 682 64 23 agata.filipowicz-rybicka@bph.pl Tomasz Kolarz starszy analityk rynku finansowego tel. 12 682 64 24 tomasz.kolarz@bph.pl Tomasz Chwiałkowski starszy analityk rynku finansowego tel. 12 682 64 79 tomasz.chwialkowski@bph.pl Jakub Szczepaniec analityk rynku finansowego tel. 12 682 64 68 jakub.szczepaniec@bph.pl Sytuacja rynkowa Środowa mocna przecena akcji w Stanach Zjednoczonych oraz pokaźne poranne spadki na tokijskim parkiecie wyznaczyły polskim inwestorom kierunek działania. W rezultacie samo otwarcie indeksu wypadło na dwunastopunktowym minusie (1 76 pkt.) by dodatkowo po pierwszej godzinie notowań spaść do poziomu porannego i zarazem dziennego minimum 1 737 pkt. Kolejne godziny notowań upłynęły nadal pod wyraźną dominacją strony podażowej nawet pomimo, iż szacunkowe dane o niemieckim PKB za 15r. okazały się minimalnie lepsze od rynkowych oczekiwań. Po południu styl handlu na Książęcej ulegał stopniowej zmianie w takt poprawy notowań na głównych giełdach zachodnioeuropejskich, które to jednak podnosiły się z dużo większych spadków i nawet na koniec sesji odnotowały pokaźne minusy (DAX -1,7%; CAC4 1,8%). Ostatecznie końcowa faza handlu w Warszawie przyniosła jeszcze mocniejsze uderzenie popytu na akcje dużych spółek i indeks zakończył dzień na,2 plusie z obrotami przekraczającymi poziom 627 milionów złotych. Najlepiej z warszawskich blue chip poradziły sobie walory ubezpieczeniowego giganta PZU, którego ceny akcji wzrosły o 2,67%.Dziś uwaga inwestorów skierowana będzie na ważne publikacje: inflacja CPI w Polsce w grudniu, sprzedaż detaliczna oraz produkcja przemysłowa w USA w grudniu. Słabe nastroje na rynkach w Azji powinny przełożyć się także na słabość krajowego parkietu w pierwszej części dnia, a w dalszej do gry wejdą wspomniane publikacje danych. Technika W czwartek strona podażowa przetestowała wsparcie będące wzrostową luką cenową z środy. Strona kupująca zdała test i doprowadziła do zamknięcia notowań na maksimach sesji. Wczorajszy lekki spadek kursu miał miejsce przy nieco mniejszym wolumenie obrotu, co jest charakterystyczne dla ruchów korekcyjnych. Wygląda więc na to, że kupujący zdecydują się na kolejną próbę sforsowania oporu, jakim jest spadkowa luka cenowa z 5 stycznia, której górny zakres znajduje się na poziomie 45 pkt. Kupujący krótkoterminowo zdobywają przewagę, jednak dopiero wybicie się notowań indeksu powyżej maksimum z końca grudnia na 47 11 pkt będzie sygnałem wyraźnej poprawy i zmiany ponad półrocznego trendu spadkowego. Z kolei manewry kursu w przedziale 43 24 47 11 pkt będą oznaką konsolidacji kursu i wyrównanych sił rynkowych. /tk/
KGHM KGHM wstępnie oszacował wydatki inwestycyjne związane z projektem Ajax, czyli budowy kopalni miedzi, złota i srebra w Kanadzie, na 1,7 mld USD. KGHM zakłada, że roczna produkcja miedzi wyniesie 58 tys. ton, a złota 125 tys. uncji. Budowa kopalni potrwa 2,5 roku. Zaczynający rok nie będzie dla nas zły, nadal jesteśmy w stanie generować godziwą marżę ponad koszty. Pomoże nam słaby złoty i chilijskie peso - mówi prezes KGHM Herbert Wirth. Prezes ocenia, że na rynku znalazło się sporo ciekawych aktywów, co oznacza idealny czas na zakupy. "Jest dobry czas na zakupy, ale myślę, że do 18 r. KGHM z tego nie skorzysta" - powiedział Wirth. Prezes informuje, że mocno rośnie wyzwanie związane z realizacją strategii, która zakłada, że do r. spółka będzie produkować 1 mln ton miedzi ekwiwalentnej rocznie. Przygotowany plan finansowy na 16 r. jest balansem między wydatkami, które spółka musi ponieść przy kontynuacji inwestycji a możliwościami przychodowymi. Wirth wierzy w Sierra Gorda. Spółka zbliża się do pełnych zdolności produkcyjnych na tym złożu. "Zostało nam jeszcze parę procent" - mówi prezes. /Rz/ KGH - Daily 16-1-14 Open 55.9, Hi 56.14, Lo 54.8, Close 56.1 (.4%) 1 9 8 6 KGH - Volume = 1,284,384. Oct Nov Dec 16 KGH - RSI(14) = 35.88 KGH - Composite Index = 126.29, MA13 = 167.1, MA33 = 138.31 KGH - Derivative Oscillator = -1.98 KGH - ADX(14) = 4.48, +DI = 17., -DI = 37.77 2M -1 JSW Zarząd i związki JSW porozumiały się w sprawie zasad wyliczania i terminu wypłaty 14. pensji za 15 rok. Zostanie ona wypłacona do 1 czerwca razem z odsetkami. JSW - Daily 16-1-14 Open 8.74, Hi 9.7, Lo 8.68, Close 9 (2.4%) 16 15 14 13 12 11 1 9 JSW - Volume = 186,776. Oct Nov Dec 16 JSW - RSI(14) = 25.38 JSW - Composite Index = 87.26, MA13 = 137.78, MA33 = 125.9 JSW - Derivative Oscillator = -6.25 JSW - ADX(14) = 35.3, +DI = 1., -DI = 41.45 2M 1
ASSECO POLAND Formula Systems, z grupy Asseco Poland, podpisała umowę z Israel Aerospace Industries (IAI) o wspólnym przejęciu izraelskiej spółki TSG działającej w segmencie bezpieczeństwa i obronności. Formula i IAI nabędą po % akcji tej spółki płacąc po 25 mln USD. ACP - Daily 16-1-14 Open 54.98, Hi 54.98, Lo 54.1, Close 54.4 (-1.4%) 59 58 57 56 55 54 53 ACP - Volume = 91,65. Oct Nov Dec 16 ACP - RSI(14) = 43.58 ACP - Composite Index = 1.21, MA13 = 157.14, MA33 = 141.46 ACP - Derivative Oscillator = -1.68 ACP - ADX(14) = 22.93, +DI = 17.1, -DI = 21.71, 1 4 HANDLOWY Bank Handlowy w świetle wytycznych Komisji Nadzoru Finansowego nie planuje zmieniać i chce kontynuować realizację dotychczasowej polityki dywidendowej. Składka na Funduszu Wsparcia Kredytobiorców nie będzie miała istotnego wpływu na wyniki finansowe banku - poinformował Sławomir Sikora, prezes banku. BHW - Daily 16-1-14 Open 74.95, Hi 74.95, Lo 73.2, Close 74.73 (-.3%) 9 85 8 75 65 BHW - Volume = 69,614. Oct Nov Dec 16 BHW - RSI(14) = 6.59 BHW - Composite Index = 174.85, MA13 = 1.26, MA33 = 1.13 BHW - Derivative Oscillator = 1.28 BHW - ADX(14) = 22.76, +DI = 34.42, -DI =.62, 4
Przedstawiciele Grupy Azoty Police negocjują w Senegalu warunki przyznania spółce koncesji wydobywczej, która umożliwi budowę kolejnej kopalni fosforytów. "Rozmowy z senegalskim rządem w tej sprawie są na ukończeniu. Mamy zapewnienie, GRUPA AZOTY/ POLICE że jeszcze w styczniu otrzymamy konieczne zezwolenia i ruszymy z budową kopalni" - powiedział Krzysztof Jałosiński, prezes Polic. Spółka chce też na przełomie września i października zakończyć wybór wykonawcy budowy fabryki propylenu w Policach. /Parkiet/ ATT - Daily 16-1-14 Open 12, Hi 12.4, Lo 99.5, Close 11.2 (-1.) 11 15 1 95 9 85 ATT - Volume = 72,285. Oct Nov Dec 16 ATT - RSI(14) = 51.73 ATT - Composite Index = 168.67, MA13 = 151.3, MA33 = 138.79 ATT - Derivative Oscillator = 1.68 ATT - ADX(14) = 14.24, +DI = 17.12, -DI = 16.1 PCE - Daily 16-1-14 Open 26, Hi 26, Lo 25.53, Close 26 (.) 1, 1 29 28 27 26 25 24 PCE - Volume = 561. Oct Nov Dec 16 PCE - RSI(14) = 43.8 PCE - Composite Index = 94.51, MA13 = 14.76, MA33 = 157.23 PCE - Derivative Oscillator = -6.54 PCE - ADX(14) = 16.24, +DI = 16.19, -DI = 29.12, 8
ORBIS Orbis podpisał przedwstępną umowę sprzedaży hotelu Mercure Mrągowo Resort & SPA. Wartość transakcji ma wynieść mln zł. JSW - Daily 16-1-14 Open 8.74, Hi 9.7, Lo 8.68, Close 9 (2.4%) 16 15 14 13 12 11 1 9 JSW - Volume = 186,776. Oct Nov Dec 16 JSW - RSI(14) = 25.38 JSW - Composite Index = 87.26, MA13 = 137.78, MA33 = 125.9 JSW - Derivative Oscillator = -6.25 JSW - ADX(14) = 35.3, +DI = 1., -DI = 41.45 2M 1 QUMAK Konsorcjum, którego liderem jest Qumak podpisało umowę na zaaranżowanie, wykonanie i wyposażenie ekspozycji Centrum Nauki i Techniki w Łodzi. Wynagrodzenie wykonawców może wynieść 33 mln zł netto. QMK - Daily 16-1-14 Open 8.88, Hi 9.14, Lo 8.84, Close 9.1 (-.7%) 11. 1.5 1. 9.5 9. QMK - Volume = 2,14. Oct Nov Dec 16 QMK - RSI(14) = 46.32 QMK - Composite Index = 161., MA13 = 143., MA33 = 158.4 QMK - Derivative Oscillator = -.9 QMK - ADX(14) = 33.67, +DI = 12.72, -DI = 22.36,
ROBYG Zarząd Robygu zamierza rekomendować przeznaczenie 65-8 skonsolidowanych zysków na dywidendę w latach 16 i 17. ROB - Daily 16-1-14 Open 2.89, Hi 2.89, Lo 2.86, Close 2.89 (.) 2.9 2.8 2. 2.6 2. 2.4 ROB - Volume = 631,8. Oct Nov Dec 16 ROB - RSI(14) = 66.35 ROB - Composite Index = 2.96, MA13 = 166.36, MA33 = 161.52 ROB - Derivative Oscillator = 3.57 ROB - ADX(14) = 12.9, +DI = 28.69, -DI = 18.3 2M 1 J.W. CONSTRUCTION Rok 15 był dla J.W. Construction słabszy pod względem wyników, natomiast lata 16-17 powinny być już "bardzo dobre" - oceniła Małgorzata Szwarc-Sroka zasiadająca w radzie nadzorczej spółki. J.W. Construction rozpoczął 16 r. z ofertą na ponad 1 lokali, a w ciągu roku rozpocznie inwestycje na ponad 2 1 lokali. Deweloper szacuje, że tegoroczna sprzedaż znajdzie się co najmniej na poziomie zeszłorocznej, kiedy znalazł nabywców na 1 569 lokali. JWC - Daily 16-1-14 Open 4.19, Hi 4.23, Lo 4.3, Close 4.9 (-2.4%) 5.4 5.2 5. 4.8 4.6 4.4 4.2 JWC - Volume = 1,197,325. Oct Nov Dec 16 JWC - RSI(14) = 34. JWC - Composite Index = 71., MA13 = 167.52, MA33 = 155.52 1M JWC - Derivative Oscillator = -7.2 JWC - ADX(14) = 16.15, +DI = 18.16, -DI = 34.28 4
MBW Marie Brizard Wine & Spirits, dawne Belvedere, podpisała umowę sprzedaży nieruchomości w Bordeaux oraz w Krakowie. Sprzedaż tych aktywów przyniesie spółce ok. 28 mln euro. MBW - Daily 16-1-14 Open 86.5, Hi 86.5, Lo 84.5, Close 85 (-2.3%) 9 85 8 75 MBW - Volume = 115. Oct Nov Dec 16 MBW - RSI(14) = 54.5 MBW - Composite Index = 191.55, MA13 = 159.81, MA33 = 154. 1, MBW - Derivative Oscillator = 3.66 MBW - ADX(14) = 22.27, +DI = 27.83, -DI = 24.84 BUDIMEX Konsorcjum, którego liderem jest Salini Polska, złożyło do Krajowej Izby Odwoławczej odwołanie ws. wyboru oferty Budimeksu jako najkorzystniejszej w przetargu na budowę odcinka południowej obwodnicy Olsztyna - poinformował Karol Głębocki, specjalista ds. komunikacji społecznej w olsztyńskiej GDDKiA. 4 BDX - Daily 16-1-14 Open 19, Hi 192, Lo 187, Close 187.45 (-1.8%) 2 21 19 18 BDX - Volume = 7,154. Oct Nov Dec 16 BDX - RSI(14) = 37.61 BDX - Composite Index = 127.11, MA13 = 184.12, MA33 = 144.93 BDX - Derivative Oscillator = -.81 BDX - ADX(14) =.86, +DI = 16.31, -DI = 28.1, 4
KALENDARIUM Istotne wydarzenia w bieżącym tygodniu Godz. Kraj Wydarzenie Okres Aktualna Prognoza Poprzednio Poniedziałek Japonia Święto Pełnoletności - dzień wolny 1: strefa euro Indeks Sentix styczeń 9,6 12,2 15,7 18:4 USA Wystąpienie szefa Fed z Atlanty (D. Lockhart) Wtorek : Japonia Saldo rachunku bieżącego n.s.a. listopad 1 143,5 mld JPY 856 mld JPY 1 458,4 mld JPY 1: USA Wystąpienie szefa Fed z Dallas (R. Kaplan) 11: strefa euro Wystąpienie publiczne członka zarządu ECB (P. Praet) 11: USA Wystąpienie publiczne wiceprezesa Fed (S. Fischer) : strefa euro Wystąpienie publiczne członka zarządu ECB (S. Lautenschläger) 21:15 USA Wystąpienie szefa Fed z Richmond (J. Lacker) Środa 3:56 Chiny Import grudzień -7,6% r/r -11,% r/r -8,% r/r 3:56 Chiny Eksport grudzień -1,4% r/r -8% r/r -6,8 r/r 3:56 Chiny Bilans handlu zagranicznego grudzień 6,1 mld USD 53 mld USD 54,1 mld USD 11: strefa euro Produkcja przemysłowa w.d.a. listopad 1,3% r/r 1,9% r/r 12: strefa euro Wystąpienie publiczne członka zarządu ECB (S. Lautenschläger) 13: USA Wnioski o kredyt hipoteczny tydzień 21,3% -11,6 13:45 USA Wystąpienie szefa Fed z Bostonu (E. Rosengren) 14: Polska Saldo rachunku bieżącego listopad 6 mln EUR -3 mln EUR -163 mln EUR 19: USA Wystąpienie szefa Fed z Chicago (Charles Evans) : USA Beżowa Księga styczeń Czwartek 12: Polska Stopa referencyjna styczeń 1, 1,% 1,% 9: Niemcy Szacunki rocznej dynamiki PKB 15 1,7% r/r 1,6 r/r 1,% r/r 14: Polska Podaż pieniądza M3 grudzień 9,1% r/r 9,6 r/r 9,8 r/r 14: USA Ceny eksportu grudzień -1,1% m/m -,6 m/m -,6 m/m 14: USA Ceny importu grudzień -1,2% m/m -1,4 m/m -,4 m/m 14: USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 284 tys. 278 tys. 277 tys. 14: USA Wystąpienie szefa Fed z St. Louis (J. Bullard) 16: Polska Komunikat po posiedzeniu RPP styczeń Piątek 3: Chiny Nowe kredyty grudzień 597,8 mld CNY mld CNY 8,9 mld CNY 9: Polska Wskaźnik Przyszłej Inflacji wg BIEC grudzień 75,1 11: strefa euro Bilans handlu zagranicznego s.a. listopad 19,9 mld EUR 14: Polska Inflacja CPI - fin. grudzień -,% r/r -,6 r/r 14: USA Inflacja PPI grudzień -1% r/r -1,1% r/r 14: USA Indeks NY Empire State styczeń -4-4,59 14: USA Inflacja bazowa PPI grudzień,% r/r,% r/r 14: USA Sprzedaż detaliczna grudzień, m/m,2 m/m 15: USA Wystąpienie szefa Fed z Nowego Jorku (W. Dudley) 15:15 USA Produkcja przemysłowa grudzień -,2 m/m -,6 m/m s.a. (seasonally adjusted) dane wyrównane sezonowo n.s.a. (non-seasonally adjusted) dane nie wyrównane sezonowo w.d.a. (working-day adjusted) dane skorygowane o liczbę dni roboczych w okresie wst. - odczyt wstępny rew. - odczyt zrewidowany fin. - odczyt finalny Wybrane wydarzenia w spółkach Spółka Wydarzenie ENTER Wprowadzenie do obrotu na GPW 7 akcji zwykłych na okaziciela serii C. GLCOSMED NWZA QUANTUM Zakończenie zapisów na sprzedaż akcji po 6, zł za sztukę w wezwaniu ogłoszonym przez Quantum Qguar Sp. z o.o. SANWIL NWZA ZMIANY W AKCJONARIACIE FAMILIAR S.A., SICAF-SIF spółki prawa Wielkiego Księstwa Luksemburga, zwiększył zaangażowanie z 5,5424% kapitału TALEX zakładowego i 4,8789% udziału w ogólnej liczbie głosów na walnym zgromadzeniu do 5,9311% kapitału zakładowego i 5,221 udziału w ogólnej liczbie głosów na walnym zgromadzeniu.
STATYSTYKI RYNKOWE Indeks pkt zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y 44 596,1 -,3 1,9,7-13,6-4, -11,9 1 777,,3 3,,3-16,8-4,4-21,6 M4 3 455,8-1,3,5 1,7-7,9-3,1,3 S8 12 5,1-1, -,8 2, -5,1-3,8 4, Banki 5 791,2,4 2,7 -,4-15,9-4,9-23,6 Budownictwo 2 798, -1,3-1,2 1,5-9,9-4,4 24, Chemia 16 5, -1,6,1 3,4 9,2,4 41,2 Deweloperzy 1 465,1 -,5-1,4 2,2-1,5-3,2 1,5 Energetyka 2 888,1,7 7,1 4,7-14,9-1,4-33,1 Informatyka 1 576,9 -,1 1,5,5-4,7-2,2 11,5 Media 3 989,7 1, 3,6,2-12,3 1,2 3,8 Paliwa 4 2,4-1,6 1,7 -,1-1,6-4,9 27, Spożywczy 3 262,8-2,9-1,5 2,6-12,2-4,6 26,3 Surowce 1 7,9,2 1,8-7,2-42,1-11,5-48,6 Telekomunikacja 776,4-1,6,7 1,7-14,9-3,9-15,7 Ukraina 373,3-2,5 -,3 3,6-3,1-2,3 33,1 Indeks pkt zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y PX 898,6-1,8-2,8-3,3-6,8-6, -5, BUX 24 284,3 -,2 1,4 5,2 1,3 1,5 54,8 XU1 71 94,6 -,8 1,9 -,3-9,2,3-18, FTSE1 5 918,2 -,7,1-1,7-6,6-5,2-8,9 DAX 9 794,2-1,7 -,6-6,3-2,7-8,8-2,4 CAC4 4 312,9-1,8 -,5-6,5-7,8-7, -,2 SMI 8 5,5-1,3,6-3,2-4, -5,8-1,1 EuroStoxx 3 24, -1,6 -,3-6,7-6,6-7,5-4,2 S&P 1 921,8 1,7, -5,9-5, -6, -3,6 DJIA 16 379,1 1,4,2-6,5-4,4-6, -5,4 BOVESPA 39,1 1,4-2,7-12, -16,2-8,9-17,8 Shanghai Composite 2 913,6-3,1-8,6-17, -12,7-17,7-12,7 Nikkei225 17 147,1 -,5-3,1-7,6-5,2-9,9,2 Rynek FX odniesienie zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y EUR-USD 1,9,2 -,3 -,4-4,4,2-6,4 EUR-PLN 4,39, -,6-1,7-3,6-3, -1,8 USD-PLN 4,4,2 -,9-2,2-7,9-2,8-8,1 CHF-PLN 4,2,2, -1, -2,7-2,6 9,8 Rynek surowcowy odniesienie zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y Thomson Reuters/Jefferies CRB Index 163,1,5-3,2-6,4-18, -7,4-26, Baltic Dry Index 383, -2,8-1,7 -,9 -, -19,9-48,9 Złoto (USD/oz) 1 82,1,3-2, 2, -8,5 2, -14,3 Srebro (USD/oz) 13,9,1 -,6,6-14,1,1-18,2 Miedź LME (USD/t) 4 419,5,7-1,4-5,2-16,9-6,1-21,3
Rynek stóp procentowych odniesienie zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y WIBOR 3M (%) 1, -,6-1,2-1,2-1,7-1,2-16,7 WIBOR 6M (%) 1,76, -,6 -,6-2,8 -,6-13,3 EURIBOR 3M (%) -,14, -,7-12,5-193,9-9,9-2,8 EURIBOR 3M (%) -,5-1,9-5,9-42,1-7,7-35, -132,5 USD LIBOR 3M (%),62 -,3,1 21,5 94,1 1,5 145,6 USD LIBOR 6M (%),86,6 1, 15,2 63,9 1,6 14,4 Polska 1YT (%) 2,89 1,5-1,5-11,6 7,6-1,9 27,6 Niemcy 1YT (%),57 1,2 11,7, 6,1-8,7 35,4 USA 1YT (%) 2,8 -,3-1,6-8,1 3,2-8,3 21,4
INDEKSY SEKTOROWE -% M4 1 1 Banki Budownictwo 2 1 1 1 1 Chemia Deweloperzy -% -3-4 Energetyka Informatyka
1 1 1 1 Media Paliwa % 2 2 1 1 -% -3-4 -4 -% Spożywczy Surowce 2 2 1 1 Telekomunikacja Ukraina
STATYSTYKA WYBRANYCH INDEKSÓW Kurs 44 596,1 Stopa dywidendy 4,4 P/E 15,7 P/E 15 1,8 Max 52 tyg. 57 46,4 data 15-5-8 Min 52 tyg 43 239,8 data 16-1-11 SK-5 44 16, SK- 45 647, 6 4 1 RSI 41,3 ADX 34,9 % spółek na nowym 52 tyg. max - % spółek na nowym 52 tyg. min 4,2 16 lip 16 sie 16 wrz 16 paź 16 lis 16 gru SK-1 DAX Kurs 9 794,2 Stopa dywidendy 3,4 P/E,7 P/E 15 1,8 Max 52 tyg. 12 39,8 data 15-4-1 Min 52 tyg 9 325,1 data 15-9-29 SK-5 9 883, SK- 1 1,5 RSI 34,2 ADX 26,5 % spółek na nowym 52 tyg. max - % spółek na nowym 52 tyg. min 13,3 1 11 11 1 1 9 9 8 8 16 lip 16 sie 16 wrz 16 paź 16 lis 16 gru DAX SK-1
S&P Kurs 1 921,8 Stopa dywidendy 2,4 P/E,8 P/E 15 13,8 Max 52 tyg. 2 134,7 data 15-5- Min 52 tyg 1 867, data 15-8-24 SK-5 1 919,3 SK- 2 21,5 RSI 35,9 ADX 29,7 21 21 19 19 18 18 17 1 16 lip 16 sie 16 wrz 16 paź 16 lis 16 gru S&P (lo) SK-1 (lo) VIX (po) 45 4 35 25 15 1 5 - % spółek na nowym 52 tyg. max,2 % spółek na nowym 52 tyg. min 23,3 Shanghai Composite Kurs 2 913,6 Stopa dywidendy 2,4 P/E 15,4 P/E 15 1,4 Max 52 tyg. 5 178,2 data 15-6-12 Min 52 tyg 2 8,7 data 15-8-26 SK-5 3 36,6 SK- 3 427,3 RSI,4 ADX 34,6 % spółek na nowym 52 tyg. max - % spółek na nowym 52 tyg. min 9,7 4 4 41 39 3 3 31 29 21 19 1 16 lip 16 sie 16 wrz 16 paź 16 lis 16 gru Shangai Composite SK-1
WSKAŹNIKI RYNKOWE WYBRANYCH SPÓŁEK EV/S (P/BV*) EV/EBITDA (DY*) P/E Banki Cena (zł) MC (mln zł) 14 15 16 14 15 16 14 15 16 BZWBK 265,95 26 391 1,6 1,4 1,3 4, - 5,1% 12,9 12, 13,8 GETIN NOBLE BANK,64 1 696,3,3,3 - - - 4,7 1, 9,7 HANDLOWY 74,73 9 764 1,3 1,4 1,4 9,6% 9,9% 7,6% 1,3 15,3 16,3 INGBSK 116, 15 157 1,4 1,4 1,4 3,8% 3,4% 3,6% 14,6 13,6 15,4 MBANK SA 7,45 12 986 1,2 1,1 1, 5, - 4,4% 1,1 1,6 12,6 MILLENNIUM 5,37 6 514 1,1 1, 1, 4,1% - - 1, 1,9 11,8 PEKAO 14,9 36 982 1,5 1,6 1,6 7,1% 6,3% 5,7% 13,6 15,7 16,9 PKOBP 25, 31 2 1,1 1, 1, - 4,3% 4,4% 9,6 11,2 11,3 Ubezpieczyciele PZU 33,78 29 1 2,2 2,3 2,3 8,9% 8,7% 8,8% 9,8 11,6 11,3 Paliwa LOTOS 27,75 5 1,4,5,5 47,6 6,3 5,7-11,6 8,1 PKN ORLEN 64,54 27 64,3,4,4 13,6 4,2 5,1-6, 7,6 PGNIG 4,73 27 97 1,2 1,1 1,2 5,5 6, 6,5 9,9 9,6 1,9 Górnictwo i metale BOGDANKA 32, 1 15 1,2 1,3 1,5 3,2 3,8 4,5 4,1 5,8 11,1 JSW 9, 1 57,4,4,4 6,2 5,7 3,5 - - - KGHM 56,1 11 2 1,1 1,1 1,1 4,2 4,4 5,1 4,6 7, 1,8 Energetyka ENEA 1,59 4 675,8,8,7 4, 3,6 3,8 5,1 4,8 7, ENERGA SA 11,95 4 948 - - - - - - - - - PGE SA 12,84 24 8,9,9,9 3, 3,3 3,6 6,6 7,3 7,8 TAURONPE 2,95 5 1,7,7,7 3,5 3,6 4, 4,4 4,3 6,4 Chemia GRUPA AZOTY SA 11, 1 39 1,,9,9 1,8 7,5 6,3 37,8 17,4 14, CIECH 83,68 4 41 1,5 1,5 1,4 9, 7, 6, 26,5 18,3 1,9 POLICE 26, 1 9,9,8,8 11,7 8,4 7,1 31,9 12,7 13,1 PULAWY 2, 4 788,7,7,7 6,9 3,9 3,4 22,9 1,6 9,4 SYNTHOS 3,93 5 1,3 1,4 1,3 9,2 9, 8,1 14,5 13,4 12,6 Telekomunikacja NETIA 5,55 1 933 1,4 1,4 1,5 3,8 5,1 5,1 11,1 129,2 48,5 ORANGE POLSKA SA 6,9 7 992 1,2 1,2 1,2 3,7 4, 4,2 14,9 23,1 59, Budownictwo BUDIMEX 187,45 4 786,6,6,5 12, 11,3 8,9 24,7 23, 17,9 ELBUDOWA 122, 581,6,5,6 12,9 8,2 7,7 21,5 11,7 1,8 ERBUD 25,8 331,3,3,3 8,4 7,9 7,6 11,9 12,3 11,3 TRAKCJA SA 12,46 64,3,3,4 3,3 5, 5,4 12,7 12,5 15,7 ULMA 73,34 385 2, 2,1 1,8 6,1 6,4 5,5-96,4 25,7 UNIBEP 1, 351,3,3,3 9,4 9,1 8,4 16,8 14,3 11,6 Deweloperzy DOMDEV,98 1 263 1,5 1,4 1,3 16,6 11,8 1,2 22,6 16,3 14,3 GTC 6,8 3 129 9,3 9,8 1,4 16,4 17,6 13,7-14,3 43,1 POLNORD 12,46 47 3,8 2,8 2,8 61,1,5 79,1 19, 43,4 24,4 Media AGORA 11,8 562,5,4,4 5,6 4,4 4,5-55,8 44,1 CYFRPLSAT 21, 13 7 3,5 2,7 2,6 8,8 7,1 7,2 47, 12,6 11,3
EV/S (P/BV*) EV/EBITDA (DY*) P/E Cena (zł) MC (mln zł) 14 15 16 14 15 16 14 15 16 IT ASSECOPOL 54,4 4 515 1,2 1, 1, 8,2 8, 7,8 8,7 13,1 12,1 COMARCH 113,6 924 1,,9,9 5,6 7,7 7,7 13,4 15,9 16,4 SYGNITY 7, 86,4,3,3 1,3 3,4 3,2-4, 3,6 Dystrybutorzy IT ABPL 31, 5,1,1,1 5,8 5,5 5,4 7,4 7,3 7, ABCDATA 3,9 387,1,1,1 7,9 6,4 7,4 11,6 7,5 8,8 ACTION 26, 432,1,1,1 6,8 8,9 7,9 6,3 9,3 8, Przemysł ACE 15,98 339,8,7,7 7,3 6,6 6,5 2,6 172,2 153,5 APATOR,6 1 13 1,7 1,5 1,5 9,7 9,7 9, 12, 13,5 12,5 BORYSZEW 4,66 1 118,5 - - 8,1 7,6-7,6 - - FAMUR 1,55 746,7,8,9 3,5 5,1 4,9 7,4 12,9 12,6 FORTE 48, 1 159 1,6 1,4 1,2 11,8 11, 9,4 15,4 13,9 12,3 GRAJEWO 25,48 1 671,8,8,7 6,2 5,7 5,5 16,2 14,1 13,5 IMPEXMET 2,4 48,3,3-6,1 5,8-3,6 5,1 - KOPEX 3,42 254,6,8,8 3,1 5,1 4,6 2,5 14,2 8,7 ROVESE SA 1,85 1 1 1, - - 7,9 - - - - - Handel AMREST HOLDINGS 181, 3 84 1,5 1,3 1,2 12,4 1,1 8,9 83,3 27,6 24,2 CCC SA 122, 4 692 3,4 2,8 2,2 36,3,9 22,1 11,2 19,6 16,5 EMPERIA 64,55 854,4,4,3 9,1 7,2 6,7 28, 17,7 16,5 EUROCASH 48,57 6 743,4,3,3 15,3 13,1 11,8 36,8 29,4 24,1 LPP 5495, 1 84 3,2 2,9 2,5 19,3 19,5 16,1,9 24,1 18,9 Dystrybutorzy farm. FARMACOL, 1 1,2,2,2 1,3 9,7 9,2 11,2 11,5 11, NEUCA 34,95 1 517,3,2,2 14,9 11,4 1,3 16,2 15,2 13,9 PELION SA 53, 596,2,1,1 8, 7,9 7,1 1,1 9,8 7,4 */dla banków i ubezpieczycieli
STOPY ZWROTY AKCJI SPÓŁEK:, M4, S8 cena (zł) zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y ASSECOPOL 54,4-1,4 -,7,7-1,7-4,2 1,5 ALIOR BANK SA 58, -2,2-1,7-5,6-29,9-12, -25, BZWBK 265,95,5 2,3-1,7-16,9-6,4-24, CCC SA 122, -1,2 -,2-8,7-28,5-11,8-13,6 CYFRPLSAT 21, 2,1 5,3 -,4-15,3 3, -4,3 ENEA 1,59, 3,5-1,3-21,6-6,3-36,2 ENERGA SA 11,95,6 7,2-1,8-31,4-5,5-44,3 EUROCASH 48,57,7-2,5 -,9,5,1 39,6 KGHM 56,1,4 2,7-7, -41,1-11,6-45,1 LPP 5495, -,7 4,5 1,9-26,7-1,1-23,1 MBANK SA 7,45-1,1 4,9-1,8 -,8-2,1-33,7 ORANGE POLSKA SA 6,9-1,9-1,1-1,6-19,9-7,2-25,9 PEKAO 14,9 2,5 6,4, -8,2-1,8-18,6 PGE SA 12,84,6 6,9 6,5-1,6,4-34,3 PGNIG 4,73-2,5 -,4-4,8-29,6-8, 1,5 PKN ORLEN 64,54-1,6 2,1 1,2-1,6-4,9,7 PKOBP 25,,1 -,2-3,2-18,7-8,5-26,4 PZU 33,78 2,7 5,2 6,8-13,1 -,7-29,8 SYNTHOS 3,93-1,8 -,3 14,9 1,6 3,1-3, TAURONPE 2,95 2,1 14,8 15,7-7,8 2,4-41, M4 cena (zł) zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y AMICA 168, -1,2 -,6 -,6 3,1-3,4,4 APATOR,6 -,1, 3, -1,1-6,7-15, GRUPA AZOTY SA 11, -1,5 1,2 -,8 1,7 1,7 49,7 BUDIMEX 187,45-1,8 -,5 3, -11,6-3,4 25,3 HANDLOWY 74,73 -,3 12,4,5-13,6 3,9-27,2 BIOTON 12,4-2,,1-4,6 17,4 3,9 195,9 BORYSZEW 4,66 -,2 -,2 1,1-8,8 -,9-19,2 INTERCARS 232,45-2,5 1,1-5,1-3,5-2,3 6,2 CD PROJEKT RED 22, 3,4 9, -1,2-16,7 1,6 38,9 CIECH 83,68-1,8-1, 3,3 16,2-2,7 9,1 COMARCH 113,6 2,5 3,3 3,7-6,3 -,4 1,7 AMREST HOLDINGS 181,,,6-3,5 4,1-3,8 78,9 ECHO 6,88,1 -,9 1,6 -,9 -,3 2,7 EMPERIA 64,55-1,1-2,2 2,4,9-5,6,3 FORTE 48, -2,8-5,3-2,6-8, -9,2-5,4 GETIN NOBLE BANK,64-4,5 1,3 14,3-33,3 6,7-67,7 WARSAW STOCK EXC 36,1 -,4 4,9 3,7-5,,4-17,8 GTC 6,8-1, -2,9,1-5,3-4,9 26,3 GETIN 1,35-1,5 14,4 26,2-17,7 1,7 -,1 HAWE,54-5,3 1,9 8, -47,6 25,6-72,4 INGBSK 116, -2,,9 7,2-8,6 -,6-15,5 INTEGERPL 81,75 -,3-2,7 26,4 -,8-1,5-48,4 JSW 9, 2,4-11,8-13,5-27,7-15,5-56,2 KERNEL 46,48-4,3,4 3,7-12,9-3,4 45,5 KRUK SA 153,55-4,2-4,8-13,5-16,1-11,8 29, KETY 284, -2,6-1,9 1,4,7-9,3 3,3 LOTOS 27,75,9 6, 2,4-6,9 2,8 14,1
M4 cena (zł) zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y BOGDANKA 32, -4,4 3,5-5, -47,8-2,1-66,9 MEDICALG SA 9, -2,6 -,2-2,6 2,2-5,4 4,9 MILLENNIUM 5,37,2 -,6 1,7-16,2-3,4-26,4 NETIA 5,55, 4,1 7,1-1,4 2,8-2,5 NEUCA 34,95 -,3-3,2 3,3, -5,3 39,1 ORBIS 61,3-1,5 -,7 2,6 2,2 -,6 45,8 PRIME CAR MANAGE 35, -,5-3,4 11,5-19,1-6,7-33, PKP CARGO SA 57,25-1,3-5,5-3,3-13,2-16,4 -,3 SANOK RUBBER CO 52,29-2,4-1,3 6,7-9,3-5,8 7,8 STALPROD 279, -1, -4, -,2-14,7-6,6-25,5 TRAKCJA SA 12,46 -,2 1,3 5,6 24, -1,5 45,7 WAWEL 149, -2, -7,2 3,6-19,7-11,8 7,4 ZE PAK 8,88 -,2 -,9 4,3-34, -1,3-63,1 S8 cena (zł) zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y ABCDATA 3,9-1, -1,6-4, -1,3-1,9-1,4 ABPL 31, -3,9-3,4,4-16,8-5,8-4, ASSECOBS 15,, 2,3-1,5 3,3, 22,9 ACAUTOGAZ 31, -1,6,8,3 1,6 -,5 11,9 ACTION 26,, -2,8 2,4 1,6-11,9-44,9 AGORA 11,8-4, -2,6,9 9,1-6,3 49,2 ALCHEMIA 5,, -1,, 4,8, -1, ALTUS TOWARZYSTW 9,79-2,1-2,9-4,5-1, -14,1 6,6 ALUMETAL SA 46, -1,1-1,9 1,4-2,4-9,4 2,3 ASBIS 1,13-7,4-8,9-11, 6,6-15, -16,3 ASTARTA 33,86-1,8-2,4 6,6 11,7-1,9 31,3 ARCTIC 4,18 1, 7,7,1 28,6 4,8-16,1 ATM 9,8-1,3-1,3-3,4-1,3-4,4-15,9 BENEFIT 42, -1,8-5, -2,7-6,1-8,6 26,6 BOS 16,29-1,6,6-1, -28,9-4,7-52,2 BANKBPH 31,76 -,1 -,2,5-13,4 3,2 -,5 BYTOM SA 2,77-1,1 2,2-4,5-11,2-5,8 69,9 CIGAMES 21,4-1,1 1,9 1,3-8,9 3,4 157,8 COMP 53,,,2-7, -7,1-4,6-6,4 COLIAN HOLDING S 3,72-3,1-3,4-7, -18,2-6,1 4,2 CORMAY 2,1-1,4, -2,3 21,4-7,9-17,1 DEBICA 89,8 -,8-3,2 3,2 6,2-7,2,3 DOMDEV,98 2, 1,6 -,9 2, -7,3 13,7 GRUPA DUON SA 3,83,5 1,3 23,5 12, 12,6 11,6 EKOEXPORT 11,35-5,4-7,9-4,6-25,3-1, -,4 ELBUDOWA 122, -1, -2,9-2,1-21,1-5,9 42,4 ELEMENTAL HOLDIN 3,91-2,7-3,5-1,5-8, -9,1 17,1 FARMACOL, -2, -,4-4,8 -,4-7,4 2,1 FAMUR 1,55 -,6-1,9 4,7-17,1-4,9-53, FERRO 1,14 -,1 3,5 3,8-1,6-1,6 9,4 GROCLIN 11,35-2,9-2,2 11,1-19,8-9,5 11,6 GINOROSSI 1,94 -,5-4,4-8,1-22,1-7,2-39,2 GRAJEWO 25,48, -,1 4,4,1-4,4-18,4 HERKULES SA 3,67 -,8-2,1 6,7-13,8-1,5 24,8 IDEA BANK SA 25, -1, 2,,1 -,2,8 -
S8 cena (zł) zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y INDYGO,44-15,4 -,2-36,2-55,1-36,2-45,7 IMPEXMET 2,4-1,4,5-1,4-23,6-2,4-21,2 JWCONSTR 4,9-2,4-9,5-2,2-16,2-16, 46,6 KANIA 2,22,9-2,2-4,7-23,2-5,5-22,4 KOGENERA 64,98, 1,5-7,2-7,9-1,5 13,6 KOPEX 3,42-2,6-9,3-8,3-42,3-8,8-68,1 KREDYTIN 23,8 -,8 -,6 1,4-11,8 1,3 22,9 KRUSZWICA 52,1-1,1-3,5 8,6 5,7 2,2-6,6 LUBAWA SA,79 2,6 2,6 6,8-29,5-4,8-28,2 LCCORP 1,82-4,2-1,6 6,4-9, 2,2 2,2 LENTEX 8,32 -,2-2,3-1,7-6,6-4,7 -,4 LIVECHAT SOFTWAR 39,14 2,4 -,4 11,8 9,3,4 43,4 MABION 49,6-1,6 7,8 15,3 1,3 5,6 13,2 MAGELLAN 65,4 -,7 2,1, 8,1 14,7-2,4 MCI CAPITAL SA 1,88 -,1 -,6-1,7-1,9-5,5 8,5 MIDAS SA, -2,8 9,4,7 18,6 7,7 25, MENNICA 14,, -1,3 2,9 4,8-7,1 5,5 MONNARI 12,33-1,8-1,4-2,8-26,2-2,8 7,2 MOSTALWAR 12,, 4,9-6,1-13,7-7,7 85,2 MOSTALZAB 1,29-2,3-1,5 4,9 -,3-5,1-4, NEWAG SA 17,6 -,8 -,5,4 8, -5,2-27,7 POLICE 26,, -3,6-1,1 4, -5,5 43,6 PCC ROKITA SA 45, -1,1-1,1,5 13,5-6,6 17,7 PELION SA 53, -1,2-2,7 22,8-15,9-1,5-39,2 POLENERGIA SA 25,, 2,5-3,6-2,4-1,1-17,2 PAGED 52, -,1-1,8 2,, 1, 11,6 PHN 18,12,7-2,1 1,7-2,8-4,2-27,5 POLNORD 12,46 -,3-7, 1,4-1,8-13,3 91,7 ZPUE 355, -1,4-1,4 2,9 4,1 1,4 26,3 QUERCUS 4,86 1,7 -,8 1,7-21,1-2,8 -,1 RAINBOW 21, -2,3-3,2 1,3-16,3-11,2 13,2 RAFAKO SA 7, 1,7-1,8 4,3 7,6-9,1 22,4 ROBYG SA 2,89, 4,3 6,6 17,5 4, 32,6 SERINUS ENERGY I 1,58 -,6 1,9,6-23,7 3,3-57,1 SNIEZKA 55, -1,2 2,1,8,8,5 38,1 SMT SA 13,99,,6-2,6-18, -3,2 1,9 STALEXP 3,18 -,3 1, -,3,3 -,6 16,9 TORPOL SA 12, -,7 -,4 3,8 3,1-3,4 22,3 UNIBEP 1,, -1,8 4,2-11,1-7,4 18,2 UNIWHEELS AG 122, -,1,2 5,6 7, -3,1 - URSUS SA 2, -3, 1,8 8,5-18,7-4,2 11,1 VISTULA 2,77-2,5-2,5 2,2-5,8-5,1 38,5 WIRTUALNA POLSKA 38, -1,6-2,5 5,1-3,8-4,8 - WORK SERVICE 12,8 -,2-3,8-3,5-13,8-11,5-29,3 ZETKAMA 93, -,5 -,5 6,3 3,3-1,1 43,2
Biuro Maklerskie Banku BPH ul. prof. Michała Życzkowskiego 16 31-864 Kraków Zespół Analiz Agata Filipowicz-Rybicka makler papierów wartościowych kierownik Zespołu Analiz agata.filipowicz-rybicka@bph.pl Tomasz Kolarz starszy analityk rynku finansowego tomasz.kolarz@bph.pl Tomasz Chwiałkowski starszy analityk rynku finansowego tomasz.chwialkowski@bph.pl Departament Sprzedaży: Paweł Paprota makler papierów wartościowych pawel.paprota@bph.pl Jacek Marcjanowicz makler papierów wartościowych jacek.marcjanowicz@bph.pl Paweł Sęk starszy specjalista ds. obsługi klienta pawel.sek@bph.pl Jakub Szczepaniec analityk rynku finansowego jakub.szczepaniec@bph.pl Opis wskaźników i miar używanych w raporcie: DCF zdyskontowane przepływy pieniężne DY- (Dywidenda na 1 akcję/cena) stopa dywidendy FCF wolne przepływy gotówkowe P/E - (Cena/Zysk) Cena akcji/zysk netto przypadający na jedną akcję P/BV - (Cena/Wartość księgowa) Cena akcji/wartość księgowa przypadająca na jedną akcję EV/EBIT Enterprise Value/EBIT EV/EBITDA - Enterprise Value/EBITDA EV/S - Enterprise Value/Sales Wartość przedsiębiorstwa/przychody ze sprzedaży P/CE (Cena/Cash Earnings) Cena/zysk netto plus amortyzacja na jedną akcję MC kapitalizacja, wartość rynkowa ROE - (Zwrot na kapitale własnym) - Zysk netto/średni stan kapitałów własnych ROA - (Zwrot na aktywach) - Zysk netto/średnia wartość aktywów Stopa dyskontowa stopa zwrotu wymagana przez inwestora (stopa wolna od ryzyka, powiększona o premię za ryzyko) EV (Enterprise Value) wycena rynkowa spółki powiększona o wartość długu odsetkowego netto, tj. wartość przedsiębiorstwa EBIT - zysk na działalności operacyjnej EBITDA - (zysk operacyjny plus amortyzacja) zysk na działalności operacyjnej powiększony o amortyzację Biuro Maklerskie Banku BPH jest wyodrębnioną organizacyjnie jednostką Banku BPH SA Organem sprawującym nadzór nad działalnością BM Banku BPH jest Komisja Nadzoru Finansowego. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 5 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. BM Banku BPH nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego raportu ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Niniejszy raport wyraża wiedzę oraz poglądy autorów według stanu na dzień sporządzenia. Opracowanie zostało sporządzone z rzetelnością i starannością przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności, na podstawie ogólnodostępnych informacji, uznanych przez BM Banku BPH za wiarygodne. BM Banku BPH nie gwarantuje jednak ich kompletności i dokładności. Niniejsze opracowanie stanowi projekcję zachowania instrumentów finansowych w okresie obowiązywania raportu. Raport nie stanowi jakiejkolwiek gwarancji, że dana strategia, czy projekcja cenowa jest właściwa dla konkretnego inwestora. Korzystając z opracowania nie należy rezygnować z przeprowadzenia niezależnej oceny i uwzględnienia innych niż przedstawione czynników ryzyka. Inwestycja w kontrakty terminowe wiąże się z koniecznością wniesienia depozytów zabezpieczających stanowiących jedynie ułamkową część wielkości całego zobowiązania wynikającego ze standardu tego typu instrumentu finansowego (tzw. dźwignia finansowa). Powoduje to zwielokrotnienie ryzyka inwestycyjnego w przypadku gwałtownych i znaczących zmian kursu instrumentu pochodnego. Należy zwrócić uwagę na fakt, że rynek terminowy charakteryzuje się w horyzoncie krótkoterminowym większą zmiennością niż rynek kasowy, co dodatkowo zwiększa ryzyko inwestycyjne. W związku z powyższym inwestycja w instrumenty pochodne takie jak kontrakty terminowe na indeks wiąże się z możliwością utraty nie tylko wszystkich środków zaangażowanych w transakcję (utrata 1 kapitału), ale też z ewentualnym powstaniem dodatkowych zobowiązań i kosztów, co w sumie może wiązać się ze stratą przekraczającą wartość zainwestowanych środków w transakcję na rynku terminowym. Negatywny efekt zmian kursów kontraktów terminowych na indeks, może spowodować straty przekraczające wartość zainwestowanych środków już w trakcie jednej sesji giełdowej.