Komentarz AllianzGI Wielka Brytania opuszcza UE 24 czerwca 2016 Komentarz AllianzGi do wyników brytyjskiego referendum Po decyzji brytyjskich wyborców o puszczeniu Unii Europejskiej, inwestorzy muszą się przygotować na polityczne, ekonomiczne i rynkowe konsekwencje tego przełomowego wydarzenia. To co jeszcze dwa tygodnie temu wydawało się nie do pomyślenia, właśnie się stało. Brytyjski elektorat właśnie zagłosował za opuszczeniem Unii Europejskiej po 43 latach członkostwa. W praktyce, nic się jeszcze nie zmieniło. Wielka Brytania wciąż jest członkiem UE i najprawdopodobniej pozostanie nim jeszcze przez co najmniej dwa lata. Jednak rezultat referendum zmienia wszystko jest momentem przełomowym: Jest to pierwszy raz od jej powstania, kiedy kraj członkowski zdecydował się na opuszczenie UE. Możliwe, że będą konieczne wieloletnie, uciążliwe negocjacje. Wielka Brytania musi ustalić warunki separacji ze swoim największym partnerem handlowym i musi ustalić nowe podstawy współpracy z UE i ze światem. Jest to jak dotąd najbardziej wyraźny przykład tego, jak zmęczenie establishmentem oddziaływuje na zachodnie demokracje. O ile należy się spodziewać, że Wielkiej Brytanii uda się ostatecznie nawiązać nowe, produktywne stosunki handlowe z UE i innymi krajami, to należy pamiętać, że trzeba na to znacznego wysiłku i czasu, w trakcie którego sytuacja będzie nacechowana niepewnością, która będzie miała wpływ na sytuację gospodarczą w Wielkiej Brytanii. Do jakiego stopnia dopiero się okaże.
Skutki polityczne Polityczne konsekwencje brytyjskiej decyzji będą prawdopodobnie szerokie i długotrwałe ale również natychmiastowo odczuwalne, stawiają pod znakiem zapytania polityczną przyszłość Davida Camerona (od tłum. W momencie tłumaczenia tekstu David Cameron już zrezygnował ze stanowiska Premiera Wielkiej Brytanii). Większe znaczenie niż zmiany osobowe na politycznych stanowiskach, mają podstawy na których brytyjski rząd ma zamiar wyplątać kraj z Unii Europejskiej. Jakie nowe stosunki zostaną wynegocjowane z UE i innymi krajami? Będzie to z pewnością bardzo skomplikowane przedsięwzięcie, które nie ma obecnie precedensu i politycznej wizji. W rzeczywistości, wszelki sukces kampanii Brexitu ma swoje źródła w skupieniu komunikacji tego co mają zamiar zostawić za sobą ( wolność od ) bez odnoszenia się do trudniejszego ale ważnego pytania o to czym zastąpić Unię Europejską ( wolność do ). Podsumowując, zajmie to kolejne kilka miesięcy, a może nawet potrzebne będzie kolejne referendum, aby uzyskać wgląd w dokładniejszy obraz przyszłości Wielkiej Brytanii. W powstałej próżni może pojawić się postulat powtórzenia referendum dotyczącego niepodległości Szkocji, gdzie wielu Szkotów będzie argumentowało, że wcześniejsza decyzja była motywowana kontynuacją członkostwa w Unii Europejskiej. W międzyczasie, można również oczekiwać częstszych spekulacji o efektach drugiej fali w innych częściach Europy i w samej Unii Europejskiej, w wypadku gdyby kolejne kraje miały by pójść w ślady wielkiej Brytanii i podjąć decyzję o opuszczeniu wspólnoty. Nadchodzące wybory w krajach europejskich najbliższe w Hiszpanii będą obserwowane z dużym zainteresowaniem, jak również reformy konstytucyjne, które mają być podjęte we Włoszech w nadchodzącej jesieni. W dalszej perspektywie, wynik brytyjskiego referendum, może być odczytywany jako prognostyk rozwoju sytuacji w nadchodzących wyborach prezydenckich w USA, gdzie Donald Trump efektywnie wykorzystał niechęć części elektoratu do rządzących za pomocą populistycznych haseł i sloganów, co może przynieść falę protekcjonizmu i nastrojów antyglobalistycznych. Należy również zauważyć, że również kraje ościenne takie jak Turcja i Rosja mogą postanowić wykorzystać brak jednolitości w Europie dla własnych interesów.
Skutki Rynkowe Skutki Brexitu na rynkach finansowych są już widoczne, zwłaszcza w przypadku Wielkiej Brytanii: Funt brytyjski znacznie się osłabił, zmienność wystrzeliła w górę, a indeksy akcyjne zostały mocno przecenione. O ile te spadki mogą zostać zniwelowane w najbliższym czasie, inwestorzy powinni się przygotować na kolejne potyczki z gwałtownymi zniżkami cen, za każdym razem, gdy pojawią się niekorzystne dane ekonomiczne lub sytuacja polityczna potoczy się w nakreślony wyżej sposób. Niektóre notowane na brytyjskiej giełdzie spółki zwłaszcza te ze zdywersyfikowanymi źródłami przychodów niekwotowanych w funcie jak również lokalne firmy, nie mające znacznej ekspozycji na importowane czynniki produkcji powinny sobie radzić relatywnie dobrze w tym otoczeniu rynkowym. Gdzie indziej w Europe, oczekujemy poszerzania się spreadów na rynku dłużnym, zwłaszcza w przypadku krajów peryferyjnych, które są postrzegane jako obarczone większym ryzykiem. Podsumowując, to co jest złe dla akcji, zwykle jest również złe dla kredytu (od tłum.: długu korporacyjnego) i w związku z tym istnieją racjonalne przesłanki, aby niepokoić się o wpływ Brexitu na aktywa w Europie, jeżeli sentyment globalnych inwestorów ponownie się osłabi. Skutki Ekonomiczne O ile warunki wymiany handlowej nie uległy zmianie w skutek samego wyniku referendum, to niepewność spowodowana nadchodzącym wyjściem z Unii Europejskiej, będzie widoczna w aktywności ekonomicznej zarówno w Wielkiej Brytanii jak i całej Unii Europejskiej w trakcie nadchodzącego okresu negocjacji. Istnieją dowody na to, że w okresie poprzedzającym referendum, część procesów inwestycyjnych została wstrzymana. Bank centralny Wielkiej Brytanii (Bank of England) oczekuje technicznej recesji, ale jest gotowy aby przeciwdziałać jakimkolwiek znacznym finansowym dyslokacjom. Ta gotowość przypuszczalnie może pomóc brytyjskiemu długowi skarbowemu.
Skutki Inwestycyjne Biorąc pod uwagę polityczne, rynkowe i ekonomiczne implikacje wyniku referendum, inwestorzy powinni być przygotowani na wyboistą drogę. Jednak należy zauważyć, że zwłaszcza dla inwestorów z dłuższym horyzontem inwestycyjnym, apetytem na ryzyko i możliwością aktywnego inwestowania może to być źródło okazji inwestycyjnych. Ponadto według nas jest to rynek w trakcie którego inwestorzy będą czerpać premię z bliższego przyglądania się zmianom politycznym związanym z trwającą tendencją do wprowadzania kolejnych represji finansowych (financial repression), która była najsilniejszą siłą kreującą sytuację rynkową od rozpoczęcia globalnego kryzysu finansowego. Implikacje biznesowe Wynik referendum nie ma żadnych bezpośrednich konsekwencji dla działalności AllianzGI. Będziemy kontynuować naszą współpracę z klientami w taki sam sposób jak robiliśmy to dotychczas. Głównym przedmiotem rozważania w przyszłości będą konsekwencje odejścia Wielkiej Brytanii z UE dla naszych możliwości wykorzystywania postanowień paszportowych dla produktów inwestycyjnych w Unii Europejskiej w przypadku naszych usług świadczonych w tym kraju. Wpływ jakichkolwiek zmian w tym zakresie powinien być ograniczony i dodatkowo należy wziąć pod uwagę ważną rolę Luksemburga jako centralnego ośrodka rejestracji naszych produktów w Europie i plany zaoferowania produktów OEIC klientom w Wielkiej Brytanii. Jesteśmy świadomi, że będą to bardzo wymagające czasy dla klientów w Wielkiej Brytanii, reszcie Europy i poza nią. Będziemy kontynuować nasze wysiłki, wykorzystywać nasze umiejętności jako aktywnie działającej firmy zarządzającej aktywami i nasz globalny zasięg aby pomagać naszym klientom gdziekolwiek są, w osiągnięciu ich celów inwestycyjnych.
TFI Allianz Polska ul. Rodziny Hiszpańskich 1 02-685 Warszawa +48 22 567 4875 e-mail: tfi@allianz.pl www.allianz.pl/tfi @TFIAllianz Nota prawna Niniejszy dokument ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi wystarczającej podstawy do podjęcia jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej. Opracowanie niniejsze nie ma charakteru rekomendacji dotyczącej instrumentów fi nansowych w rozumieniu zapisów Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów fi nansowych, ich emitentów lub wystawców.wszystkie prezentowane opinie są opiniami własnymi TFI Allianz. Pomimo dołożenia należytej staranności przy sporządzaniu niniejszego dokumentu TFI Allianz nie może zapewnić, że prezentowane opinie okażą się trafne, a sytuacja na rynku nie ulegnie zmianie, w szczególności w stosunku do określonych instrumentów fi nansowych. Opinie TFI Allianz mogą się zmieniać bez obowiązku każdorazowego informowania o tym fakcie. TFI Allianz, jego pracownicy, członkowie władz ani podmioty dominujące i stowarzyszone z TFI Allianz nie ponoszą jakiejkolwiek odpowiedzialności za działania lub zaniechania podjęte na podstawie niniejszego dokumentu, w szczególności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego komentarza ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Fundusze nie gwarantują realizacji założonego celu inwestycyjnego subfunduszy ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Wartość aktywów netto portfeli inwestycyjnych subfunduszy może charakteryzować się dużą zmiennością wynikającą ze składu tych portfeli lub z przyjętej techniki zarządzania portfelami, w sytuacji dużej zmienności cenna rynku akcji. Uczestnik musi liczyć się z możliwością utraty przynajmniej części wpłaconych środków. Prezentowana zmiana wartości jednostki uczestnictwa jest oparta na historycznej wycenie subfunduszu i nie stanowi gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Indywidualna stopa zwrotu zależy od dnia zbycia i dnia odkupienia jednostek uczestnictwa oraz od pobranych opłat za nabycie. Prospekt informacyjny Allianz FIO zawierający wymagane prawem informacje, w tym o ryzyku inwestycyjnym, opłatach, kosztach i podatkach oraz kluczowe informacje dla inwestorów dostępne są na stronie internetowej www.allianz.pl/tfi, w Towarzystwie oraz u dystrybutorów.