Skrót najważniejszych wydarzeń rynkowych w lutym 2016 r.

Skrót najważniejszych wydarzeń rynkowych w lutym 2016 r.

Świat wykres miesiąca Inflacja w strefie euro znów ujemna. W USA silne wzrosty 7 6 Globalny spadek tempa inflacji 5 4 3 2 1 0 Rozwarstwienie: USA w górę. Strefa euro w dół! -1-2 -3 Sty 06 Cze 06 Sty 07 Cze 07 Sty 08 Cze 08 Sty 09 Cze 09 Sty 10 Cze 10 Sty 11 Cze 11 Sty 12 Cze 12 Sty 13 Cze 13 Sty 14 Cze 14 Sty 15 Cze 15 Sty 16 UE USA Polska UK Japonia Francja Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień 1.03.2016 r. Niemcy Ryzyka polityczne Wojna w Syrii. Kwestia ISIS. Trwający konflikt na Ukrainie. Wybory prezydenckie w USA. Ryzyka w strefie euro (Brexit, polityczny pat w Hiszpanii). Długofalowe problemy globalne Nadal wysoki poziom długu. Niska inflacja, głównie kosztowa. Słabe tempo wzrostu gospodarczego. Szukanie krótkoterminowych przewag poprzez wojny walutowe. Wyczerpujące się możliwości stymulacji przez banki centralne. 7 marca 2016 r. str. 2

Świat Fundamenty krótko- i średnioterminowe Sytuacja w sferze makroekonomii uległa pewnej stabilizacji. Spływające dane z gospodarek okazały się w dużej mierze zgodne z oczekiwaniami. Jest to spora zmiana, bowiem dane styczniowe były gorsze od oczekiwanych. Tempo wzrostu gospodarczego w ujęciu globalnym nadal pozostaje stosunkowo niskie i jest dość zróżnicowane w ramach poszczególnych segmentów (rynki rozwinięte, rynki rozwijające się). Dla przykładu gospodarka Japonii odnotowała w IV kwartale spadek wzrostu gospodarczego na poziomie 1,4% w ujęciu rocznym. Natomiast pozytywnie zaskakują Stany Zjednoczone, gdzie drugi szacunek tempa wzrostu gospodarczego za IV kwartał wyniósł 1%. Niezależnie od tego, o ile recesja USA raczej nie grozi, o tyle można się tam spodziewać pewnego spowolnienia tempa wzrostu. W Chinach doraźne działania władz zapewne przyniosą pożądany skutek i w krótkim terminie ustabilizuje się wzrost gospodarki, jednak w dłuższej perspektywie strukturalne problemy w postaci wysokich poziomów zadłużenia i zbyt dużych mocy produkcyjnych nie wróżą optymistycznie. Ogólny obraz sytuacji światowej jest taki, że najbardziej znaczące globalne instytucje finansowe obniżają prognozy dotyczące wzrostu gospodarczego na 2016 r. Inflacja pozostaje na niskich poziomach i ogólnie negatywnie zaskakuje. Z takim negatywnym zaskoczeniem rynki miały do czynienia w strefie euro, gdzie tempo inflacji według prognoz spadło z 0,3% w styczniu do -0,2% w lutym. W Japonii poziom inflacji w styczniu osiągnął 0%. Natomiast dość silne wzrosty wskaźnika inflacji widać w Stanach Zjednoczonych (np. wzrost cen w styczniu nie licząc jedzenia i nośników energii osiągnął poziom 2,2% r/r). Pomimo tych danych oczekiwania inflacyjne w USA i strefie euro maleją. Wskaźniki wyprzedzające w sektorze przemysłowym (przybliżające nieco ekonomiczną przyszłość) wskazują na silne pogorszenie nastrojów w stosunku do stycznia i słabsze od oczekiwanych odczyty. Na szczególną uwagę zasługuje wskaźnik dla Niemiec, który zbliża się do granicy koniunktury, oraz odczyt w USA (czwarty miesiąc poniżej 50 pkt). Banki centralne silnie reagowały na pogarszające się dane makro i mocniej nacisnęły na monetarny gaz. Chiny, Japonia i EBC nie tylko wpompowały w system finansowy więcej płynności, ale tak jak w przypadku Banku Centralnego Japonii mocniej wykorzystały instrument, jakim są ujemne stopy procentowe (obecnie -0,1%, spodziewane dalsze obniżki do poziomu -0,3%). Chińczycy posłużyli się również bardzo wysokim wzrostem wolumenu nowych pożyczek. Taka polityka ma nie tylko spowodować wzrost inflacji, ale również (w przypadku nowych emisji obligacji z ujemnymi rentownościami) przyczynić się do zmniejszenia zadłużenia, którego wysoki poziom od dawna hamuje silniejszy wzrost gospodarczy. W tym kontekście zmalały również oczekiwania co do podwyższenia stóp przez Fed, który jest w dość trudnym położeniu, bowiem w USA rośnie poziom inflacji. 7 marca 2016 r. str. 3

Chiny Nowe pożyczki bankowe w Chinach (w mld juanów) vs. wartość indeksu Hang Seng Ropa Ile baryłek ropy warta jest jednostka indeksu S&P 500? Zabawa w wartość relatywną 2900 2400 1900 35000 30000 25000 120 100 80 Aby za jednostkę S&P 500 można było kupić tyle baryłek ropy, ile w 1999 r., cena ropy musiałaby wynieść 18 USD za baryłkę bądź S&P 500 musiałby się znaleźć na poziomie 3680 pkt 1400 20000 15000 60 900 10000 40 400 5000 20-100 0 0 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 1983 1988 1993 1998 2003 2008 2013 Lewa kolumna CNLNNEW Index Prawa kolumna HSI Index Baryłki ropy, które można kupić za jednostkę indeksu S&P 500 Źródło: Bloomberg, opracowanie własne Źródło: Bloomberg, opracowanie własne Na rynku surowców panuje pewna stabilizacja w warunkach wysokiej zmienności cen. Bardzo duże zapasy ropy naftowej i perspektywy słabszego wzrostu gospodarczego są czynnikiem wpływającym na obniżkę cen. Niewykluczone, że ten efekt również wzmocni (silniejszy po pewnej korekcie) dolar amerykański. Czynnikiem, który może wpłynąć na wzrost cen ropy naftowej, jest ograniczenie produkcji przez OPEC w ramach porozumienia z Rosją. Nastroje z rynku ropy przenoszą się również na rynek metali przemysłowych tam ceny kształtują się na poziomach najniższych od 2006 r. Natomiast do łask inwestorów powróciło złoto (które de facto jest walutą). 7 marca 2016 r. str. 4

Polska Ryzyka polityczne Realizacja obietnic wyborczych (500+, obniżenie wieku emerytalnego) versus źródła finansowania (podatek od instytucji bankowych, podatek handlowy) potencjalny wzrost deficytu budżetowego i kosztów finansowania. Percepcja ryzyka (potencjalne pogorszenie się sytuacji budżetowej, większe obciążenia sektora bankowego) versus fakty w oczach światowych agencji ratingowych. Fundamenty Poprzednia wartość Aktualna wartość Oczekiwania Czy lepiej od oczekiwań? Wzrost gospodarczy (r/r w %) 3,50 3,90 3,77 Inflacja (r/r w %) -0,50-0,70-0,50 Stopa bezrobocia (w %) 9,80 10,30 10,30 Produkcja przemysłowa (r/r w %) 6,70 1,40 2,94 Sprzedaż detaliczna (r/r w %) 4,90 0,90 3,10 Stopy procentowe (w %) 1,50 1,50 1,50 Wzrost wynagrodzeń (r/r w %) 3,10 4,00 3,40 PMI Przemysł (w pkt) 50,90 52,80 50,70 Potwierdziły się szacunki GUS dotyczące wzrostu gospodarczego w Polsce, który w IV kwartale 2015 r. osiągnął poziom 3,9% r/r. 2016 r. rozpoczął się natomiast nieco gorzej niż oczekiwano, bowiem tempo produkcji przemysłowej, sprzedaż detaliczna i poziom inflacji negatywnie zaskoczyły. Natomiast pozytywnie przedstawia się najnowszy wskaźnik PMI, który wzrósł do poziomu najwyższego od 7 miesięcy. Firmy poinformowały o wzroście produkcji oraz nowych zamówień i w tym środowisku zamierzają zwiększać zatrudnienie. W Polsce wygasają niektóre z najważniejszych czynników ryzyka w postaci reformy (likwidacji) OFE i sprawy przewalutowania kredytów zaciągniętych we frankach szwajcarskich. 7 marca 2016 r. str. 5

Główne wydarzenia na rynku obligacji Rynki rozwinięte Dalsze osłabienie perspektyw dla globalnego wzrostu gospodarczego oraz gorsze od oczekiwanych wskaźniki wyprzedzające umacniają rynek obligacji emitowanych przez rządy najważniejszych światowych gospodarek. Rentowności obligacji 10-letnich w wielu krajach znajdują się na historycznie niskich poziomach (dużo poniżej 12-miesięcznych średnich), co wskazuje, że rynek mógł nie doceniać banków centralnych w ich dążeniu do negatywnych stóp procentowych. Obligacje strefy euro wpisują się w ten trend. W tym regionie realizuje się scenariusz japoński, który charakteryzuje się niskimi rentownościami obligacji w wydłużonym okresie. Wyjątkami są kraje, gdzie lokalne ryzyka wzbudzają pewną awersję inwestorów. Należą do nich np. Grecja i Portugalia. W USA dokonana w grudniu podwyżka stóp procentowych w połączeniu z pogarszającymi się danymi makroekonomicznymi wywołała przeciwny do oczekiwań ruch cen amerykańskich 10-latek, które znacząco wzrosły. Natomiast ich rentowności testują poziomy z początku 2015 r. Bank Japonii po raz pierwszy w historii sprzedał obligacje 10-letnie z ujemną rentownością na średnim poziomie -2,4 punktów bazowych. Scenariusz japoński w strefie euro. Niskie rentowności obligacji przez dłuższy czas 9 Rentowności obligacji 10-letnich w % 8 7 6 5 4 3 2 1 0-1 Spadek rentowności w wyniku osłabienia gospodarki Rentowności w przedziale 0 2% przez ponad 15 lat. W tym okresie kilka szybkich korekt Rentowności poniżej 0% 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień 1.03.2016 r. 7 marca 2016 r. str. 6

Rynki rozwijające się Nie zmienia się pogląd, że najbardziej narażone na ryzyko są rynki, których stan gospodarki zależy bezpośrednio od sytuacji w Chinach (np. Korea Południowa, Filipiny, Chile, Peru) oraz te eksportujące ropę naftową i inne surowce (np. Nigeria, Wenezuela, Rosja, Indonezja). Tym samym relatywnie lepiej powinny się na tym tle zachowywać kraje importujące surowce (np. Polska, Turcja, Indie). Zły scenariusz dla rynków wschodzących, czyli szybkie podwyższenie stóp procentowych przez Fed, wydaje się obecnie mało prawdopodobny, jednak sytuację może popsuć rosnąca inflacja w USA. Stabilizuje się sytuacja na polskim długu. Pewne ryzyka zmaterializowały się, a inne nie okazały się takie straszne, jak oczekiwano. Rynek przyzwyczaja się do nowej sytuacji. Różnice w stosunku do rentowności obligacji niemieckich (spready) zmalały i obecnie polskie 10-latki handlowane są z rentownościami poniżej 3%. Analogiczne warunki obserwujemy na rynku obligacji węgierskich. Rozejm w Syrii uspokoił również sytuację na rynku długu tureckiego. Od początku stycznia tureckie 10-latki systematycznie drożeją i wydaje się, że obecnie oferują największy potencjał. Czynnikiem hamującym wzrosty może być rosnące tempo inflacji. Kluczowym dla dalszego wzrostu cen pozostaje poziom rentowności w wysokości 10%. Kilka procent zysku dołożyła inwestorom także stabilizująca się waluta. Główne wydarzenia na rynku akcji Rynki rozwinięte Większość indeksów giełdowych od początku roku nadal pozostaje na minusie. Stabilizacja sytuacji w Chinach przyniosła w lutym odreagowanie. W stosunku do końca stycznia rynki akcji odnotowały pozytywne stopy zwrotu. Rynki rozwijające się Na giełdach rynków rozwijających się podobnie jak w segmencie indeksów rynków rozwiniętych można zaobserwować pewne uspokojenie sytuacji. Regionem, który w ciągu ostatniego miesiąca przyniósł najwyższe stopy zwrotu, jest Azja (Chiny +6%; Indie +5,3%). W związku z tym eksperci Union Investment uważają, że najlepsze rozwiązanie dla Klientów to: Typy Inwestycyjne 7 marca 2016 r. str. 7

Zastrzeżenia prawne Powyższe informacje zostały umieszczone w celu reklamy i promocji usługi zarządzania portfelami, w skład których wchodzi jeden lub więcej instrumentów finansowych, świadczonej przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. Informacje te nie stanowią oferty zawarcia Umowy o zarządzanie portfelami, w skład których wchodzi jeden lub więcej instrumentów finansowych, przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. Z każdą strategią inwestycyjną związane są określone czynniki ryzyka, wskazane w Umowie o zarządzanie portfelami, w skład których wchodzi jeden lub więcej instrumentów finansowych, przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. oraz w Prospekcie informacyjnym świadczenia usług zarządzania portfelem instrumentów finansowych przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. uzyskało zezwolenie Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (obecnie: Komisja Nadzoru Finansowego) na rozszerzenie przedmiotu działalności o zarządzanie cudzym pakietem papierów wartościowych na zlecenie (obecnie: działalność polegająca na zarządzaniu portfelami, w skład których wchodzi jeden lub więcej instrumentów finansowych). Union Investment TFI S.A. ani zarządzane przez nie fundusze inwestycyjne nie gwarantują osiągnięcia celów inwestycyjnych subfunduszu. Uczestnik funduszu musi się liczyć z możliwością zmniejszenia wartości lub utraty zainwestowanych środków. Wymagane prawem informacje, w tym informacje o ryzyku inwestycyjnym związanym z inwestycjami w jednostki uczestnictwa subfunduszu oraz informacje o podatku od dochodów kapitałowych obciążającym dochód z inwestycji w subfundusz, znajdują się w Prospekcie informacyjnym i w skrócie Prospektu informacyjnego funduszu. Prospekt informacyjny, Kluczowe informacje dla Inwestorów, tabela opłat, dane o ryzyku inwestycyjnym i podatkach dostępne są na stronie www.union-investment.pl. Union Investment TFI S.A. przygotowała niniejszy dokument z dołożeniem wszelkiej staranności i z wykorzystaniem swojej najlepszej wiedzy. Informacje przedstawione i opisane w tym dokumencie opierają się na ocenie autora w momencie ich tworzenia i w stosunku do bieżącego stanu prawnego i podatkowego, które mogą ulec zmianie bez uprzedniego poinformowania. W dokumencie użyto informacji ze źródeł własnych oraz z publicznie dostępnych źródeł uznanych przez autora za wiarygodne. Union Investment TFI S.A. dołożyła należytych starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne i oparte na wiarygodnych źródłach, jednak nie może zagwarantować ich poprawności, kompletności i aktualności, szczególnie w przypadku gdyby informacje, na których oparto się przy ich sporządzaniu, okazały się niedokładne i niekompletne lub nie odzwierciedlały stanu faktycznego. Wszelkie dane oraz informacje zamieszczone w niniejszej publikacji mają charakter wyłącznie informacyjny. Nie należy kopiować tego dokumentu, czy to w całości, czy też jego fragmentów. Nie należy dokonywać w nim zmian, rozpowszechniać go wśród innych osób, podmiotów czy też publikować. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej ani nie należy go traktować w ten sposób. Niniejszy dokument nie stanowi też podstawy do rozpatrywania indywidualnych przypadków podczas świadczenia usług pomocy prawnej. Materiał ten nie stanowi oferty w rozumieniu przepisów ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks cywilny oraz innych przepisów prawa powszechnie obowiązującego. Szczegóły dotyczące wyników funduszy i innych produktów zarządzanych przez Union Investment oraz ich klasyfikacji w odniesieniu do kategorii ryzyka oparte są na wynikach historycznych i/lub zmienności. Te informacje nie gwarantują uzyskania podobnych wyników w przyszłości. Jednocześnie Inwestorzy powinni mieć świadomość, że przyszłe wyniki i zmienność mogą się różnić. Szczegółowe informacje dostępne są w aktualnym Prospekcie informacyjnym oraz szczegółowych sprawozdaniach finansowych dostępnych na stronie internetowej www.union-investment.pl. Pomimo że ten dokument został przygotowany z zachowaniem najwyższej staranności, Union Investment TFI S.A. nie ponosi odpowiedzialności za aktualność, dokładność bądź kompletność publikowanych w nim informacji ani za negatywne efekty wynikające bezpośrednio lub pośrednio z dystrybucji, użytku, zmiany bądź streszczania jego treści. Przyjęcie tego dokumentu należy traktować jak zgodę na powyżej wymienione zastrzeżenia. 7 marca 2016 r. str. 8