1. Wydarzenia na rynku Konsolidacja na rynku. Pekao, akcjonariusz Pekao Pioneer PTE prowadzi rozmowy z Allianz Towarzystwem Ubezpieczeń, współwłaścicielem PTE Allianz w sprawie konsolidacji funduszy emerytalnych. Na razie współwłaściciele PTE nie potwierdzają lub jak w przypadku TU Allianz zaprzeczają możliwości transakcji sprzedaży OFE Allianz, Pekao Pioneer PTE, najbardziej doświadczonemu towarzystwu emerytalnemu w konsolidacjach. Podejmowane - od grudnia 2003 r. - próby znalezienia inwestora, który przejąłby zarządzany przez PTE Dom, fundusz emerytalny DOM, nie przyniosły pozytywnych rezultatów. Transakcja sprzedaży miała być, według uzgodnień pomiędzy byłym akcjonariuszem Kulczyk Holding a Towarzystwem Ubezpieczeniowym Warta sfinalizowana do końca roku. Jednak brakuje chętnych do przejęcia OFE DOM, który w zasadzie od 2003 roku nie pozyskuje nowych klientów. W innej sytuacji jest OFE Skarbiec-Emerytura. BRE Bank, akcjonariusz PTE Skarbiec-Emerytura, do końca czerwca br., sporządzi listę podmiotów zainteresowanych transakcją kupna PTE i przejęcia zarządzanego przez nie OFE Skarbiec-Emerytura. Najprawdopodobniej w gronie inwestorów, którzy podpisali już listy intencyjne, są akcjonariusze towarzystw, które deklarują zwiększenie udziału w rynku funduszy emerytalnych: PTE Bankowy, PTE Pekao Pioneer, PTE Polsat czy też PTE Generali. Ocena OFE w badaniach ilościowych. ARC Rynek i Opinia po raz jedenasty wydała raport generalny z badań ilościowych OFE Monitor-Fala 11. ING Nationale-Nederlanden Polska OFE został oceniony najlepiej w następujących wymiarach: miła/przyjazna obsługa, duża liczba członków, wielkość kapitału, zasobność finansowa, wyższa, w porównaniu z innymi OFE stopa zwrotu, stopa prowizji mniejsza niż w innych funduszach PZU Złota Jesień najlepiej został oceniony ze względu na: doświadczenie na rynku finansowym i ubezpieczeniowym, blikość siedziby danego OFE od miejsca zamieszkania lub pracy, polecanie przez najbliższych członków rodziny i znajomość firm tworzących OFE z poprzednich doświadczeń. CU OFE został doceniony za duże doświadczenie na zagranicznych rynkach finansowych i ubezpieczeniowych a AIG OFE za dobrą informację dla klientów i intensywną reklamę. Wśród osób planujących przystąpienie do OFE najpopularniejsze są duże fundusze: ING N-NP. OFE (63,3%) Commercial Union OFE (63,0%), PZU Złota Jesień OFE (48,3%) i AIG OFE (45,4%). Najważniejszymi kryteriami wyboru OFE wg respondentów badania, nie należących jeszcze do funduszu są: dobre informowanie klientów, duży kapitał zakładowy oraz miła i przyjazna obsługa klienta. 30,4% respondentów przyznało, że nie zna Credit Suisse Life&Pensions, lidera wśród funduszy emerytalnych na rynku wtórnym. Zmianę OFE zadeklarowało 10,5% członków funduszy emerytalnych a rozważa ją dodatkowe 13,8% respondentów uczestniczących w badaniu. Respondenci najczęściej deklarowali rezygnację z takich funduszy jak: PZU Złota Jesień OFE, Commercial Union OFE, AIG OFE i Bankowy OFE. Najchętniej staliby się klientami ING NNP OFE lub CU OFE. Głównym powodem deklaracji zmiany funduszu emerytalnego są niezadowalające wyniki finansowe obecnego OFE, namowy znajomych i rodzin, niezadowolenie z obsługi w obecnym funduszu. Przyczyną zmiany OFE staje się w coraz większym zakresie perswazja agenta konkurencyjnego funduszu. 53,1% respondentów miało w ostatnim czasie kontakt z przedstawicielem innego funduszu telefon lub wizytę. W przypadku 3,6% wypowiadających się był to ten sam agent, który wcześniej zapisał daną osobę do obecnego OFE, a obecnie namawia ją na zmianę. 1
Nowe możliwości subfundusze. Przepisy ustawy o funduszach inwestycyjnych umożliwiają oferowanie produktu pozwalającego wybrać fundusze specjalistyczne kilku towarzystw i przenosić między sobą zgromadzone środki finansowe. Fundusze parasolowe (umbrella fund), zastąpią wiele odrębnych funduszy o zróżnicowanej polityce inwestycyjnej. Jednoznaczna interpretacja podatkowa, potwierdzająca, że przenoszenie środków w ramach jednej osoby prawnej (pomiędzy subfunduszami, które nie są odrębnymi osobami prawnymi) oznacza zwolnienie środków transferowanych z podatku Belki, będzie kołem napędowym przekształceń dokonywanych przez towarzystwa inwestycyjne. Zgodnie z nowymi przepisami dotyczącymi funduszy specjalistycznych, aktywa funduszu lub subfunduszu (występującego w formie funduszu parasolowego) mogą być w całości inwestowane w jednostki wybranego funduszu inwestycyjnego, oferowanego również przez konkurencyjne towarzystwo funduszy inwestycyjnych. Rząd zaproponuje rozwiązanie typu umbrella fund również w ustawie o organizacji i funkcjonowaniu funduszy emerytalnych. Istniejący zapis o funduszu B zostanie zastąpiony szczegółową regulacją umożliwiającą funkcjonowanie funduszu, przeznaczonego dla osób 10 lat przed wiekiem emerytalnym i bezpieczniejszej polityce inwestycyjnej, w formie subfunduszu typu umbrella fund. BPH i Pekao razem? Ponownie pojawiają się informacje o fuzji włoskiego banku UniCredito Italiano i niemieckiego HVB. Z połączenia dwóch banków powstałby czternasty pod względem wielkości bank w Europie. W wyniku obecnie powracających pogłosek o trwających zaawansowanych rozmowach, w Polsce akcje BPH wzrosły o ponad 7%, a Banku Pekao o 5%. Po połączeniu powstałby bank o aktywach ok. 110 mld zł, który byłby w stanie konkurować z rynkowych liderem PKO BP. 30 maja br. włoski bank UniCredito Italiano i niemiecki HBV potwierdziły, że prowadzą rozmowy o połączeniu. Wartość transakcji szacowana jest na ok. 16 mld euro. Nowelizacja ustawy o funduszach emerytalnych. Sejm RP znowelizował ustawę o organizacji i funkcjonowaniu funduszy emerytalnych, wprowadzając m.in. obniżenie progu wysokości odsetek z tytułu opóźnień ZUS w przekazywaniu składek z obecnego poziomu 6,6 zł do 2 zł. Nowelizacja zakłada zwolnienie od podatku dochodowego środków zgromadzonych w grupowych formach oszczędzania na cele emerytalne, jeśli zostaną one przekształcone w pracownicze programy emerytalne. Od środków przenoszonych z grupowych form ubezpieczenia na życie do PPE nie będzie należny podatek od dochodów kapitałowych (tzw. Belki). Nowelizacja przewiduje również możliwość zarządzania zgromadzonymi w PPE środkami przez zagraniczne fundusze emerytalne. Analogiczne uprawnienie uzyskają PPE w stosunku do powierzonych środków przez zagranicznych pracodawców. Składki za prace sezonowe. Od 1 lipca br., na mocy porozumienia w sprawie zmiany zasad zatrudniania pracowników sezonowych, podpisanego przez wiceministrów Polski i Niemiec, niemiecki pracodawca będzie zobowiązany do odprowadzenia za Polaka, zatrudnionego sezonowo, do ZUS składkę w wysokości 20,64% wypłacanego wynagrodzenia za wykonaną pracę. Sezonowy pracownik 27,21% otrzymywanego wynagrodzenia. Dotychczas Polacy wyjeżdżając do Niemiec do prac sezonowych (np. zbiór ogórków, szparag) zawierali indywidualną umowę z niemieckim pracodawcą, w związku z którą byli ubezpieczeni od nieszczęśliwych wypadków (2% wynagrodzenia). Emerytury pomostowe. Według założeń reformy emerytalnej, od 1 stycznia 2007 r. powinny zostać wprowadzone, w miejsce obecnych wcześniejszych emerytur, tzw emerytury pomostowe dla osób pracujących w warunkach szczególnych. Obecnie w Sejmie RP znajdują się trzy projekty ustaw w tej sprawie. Wśród grup i zawodów, uprawnionych do skorzystania z tzw. emerytur pomostowych, nie wymienia się nauczycieli, artystów, dziennikarzy, hutników i marynarzy. Koszt wprowadzenia emerytur pomostowych waha się w zależności od proponowanych rozwiązań od 5mld zł w 2020 r. poprzez 6-10 mld zł do 60 mld zł, w zależności od kręgu osób uprawnionych. Projekt ustawy przygotowany przez Ministerstwo Polityki Społecznej, który był rozpatrywany przez rząd 24 maja br., zakłada finansowanie kosztu emerytur pomostowych w 80% przez budżet państwa poprzez 2
odrębny Fundusz Emerytur Pomostowych (FEP), którym będzie zarządzać Fundusz Ubezpieczeń Społecznych. Składki do wydzielonego FEP płaciliby również pracodawcy (8,12% wynagrodzenia). Przewidywany koszt to ok. 4 mld zł w szczytowym roku 2020. Do emerytur pomostowych uprawnionych byłoby ok. 300 tys. osób. Ok. 900 tys. osób otrzymałoby rekompensaty. Konfederacja Pracodawców Polskich skrytykowała projekt ustawy, między innymi za zbyt wysokie obciążenie pracodawców oraz trudności w wykazaniu stałej pracy przez okres 15-20 lat w warunkach ryzyka trzech czynników: bardzo ciężkiej pracy fizycznej, wibrację ogólną, hałas i pył zawierający krzemionkę. Szanse na uchwalenie ustawy w kształcie proponowanym przez resort polityki społecznej są niewielkie. Emerytury i renty w 2006 r. Świadczenia emerytalno-rentowe podwyższane są w ramach waloryzacji, gdy inflacja z kolejnych lat od ostatniej podwyżki (marzec 2004 r.) przekroczy 5%. Według szacunków inflacja tegoroczna wyniesie ok. 1,5% - 2,0%, co oznacza uruchomienie waloryzacji emerytur i rent w przyszłym roku. Stąd też w budżecie należałoby uwzględnić wydatki na podwyżki emerytur i rent rzędu 6 mld zł. Resort finansów ma zamiar zaproponować emerytom i rencistom zamiast podwyżek ich świadczeń ulgę podatkową, poprzez podniesienie kwoty wolnej od opodatkowania. Oznacza konieczność propozycji zapisów w ustawie o podatku dochodowym do końca listopada br. Niższe emerytury kobiet. Rzecznik praw obywatelskich w wystąpieniu do minister polityki społecznej, Izabelli Jarugi-Nowackiej zwraca uwagę na dyskryminację kobiet w nowym systemie emerytalnym z tytułu niższego o 5 lat wieku emerytalnego, wskazując na konieczność wprowadzenia instytucji elastycznego wieku emerytalnego. Agnieszka Chłoń-Domińczak, na konferencji organizowanej przez ING (Global Pension Seminar) w dniach 19-20 maja br. potwierdziła prace rządu w kierunku wprowadzenia elastycznego wieku emerytalnego dla kobiet i mężczyzn na poziomie 62 lat oraz stworzenia zachęt jak najdłuższego pozostawania w aktywności zawodowej. Prawo wspólnotowe nakazuje państwom członkowskim pełne zrównanie kobiet i mężczyzn w krajowych systemach zabezpieczenia społecznego, ale proces ten, zgodnie z dyrektywą Rady (WE) nr 79/7 z dnia 19.12.1978 r., może następować stopniowo. Strategia emerytalna. Do 15 lipca br. rząd polski ma obowiązek po raz pierwszy przedstawić Komisji Europejskiej Krajową Strategię Emerytalną. Obecnie wszystkie kraje członkowskie (25) mają obowiązek przedstawić prognozy wydatków i wpływów systemów emerytalnych do 2050 roku, zgodnie ze zobowiązaniem do stosowania tzw. otwartej metody koordynacji w dziedzinie zabezpieczenia społecznego. W naszej Krajowej Strategii Emerytalnej znajdą się zapisy o konieczności wydłużenia aktywności zawodowej kobiet oraz zachęcaniu osób w wieku emerytalnym do kontynuowania zatrudnienia. oraz analizy wpływu bezrobocia, wzrostu wynagrodzeń, cen towarów i usług na stan finansów Funduszu Ubezpieczeń Społecznych. Nowa wysokość podstawy wymiaru składek Zgodnie z komunikatem Prezesa Głównego Urzędu Statystycznego (MP nr 29,poz. 409) - przeciętne wynagrodzenie w I kwartale 2005 r. wynosiło 2415,45 zł. Podstawę wymiaru składek na ubezpieczenia społeczne w czerwcu, lipcu i sierpniu 2005 r. dla osób prowadzących pozarolniczą działalność gospodarczą na podstawie przepisów o działalności gospodarczej lub innych przepisów szczególnych, stanowi kwota zadeklarowana, nie niższa niż 1449,27 zł. (60% przeciętnego miesięcznego wynagrodzenia w IV kwartale 2004 r.). Podstawa wymiaru składek na dobrowolne ubezpieczenie chorobowe dla wyżej wymienionych osób, w czerwcu, lipcu i sierpniu 2005 r nie może przekraczać miesięcznie kwoty 6038,62 zł (tj. 250% przeciętnego miesięcznego wynagrodzenia w I kwartale 2005 r.). W czerwcu, lipcu i sierpniu 2005 r. składka na ubezpieczenia społeczne wyżej wymienionych osób nie może być niższa: 3
- na ubezpieczenie emerytalne od kwoty: 282,90 zł (tj. 19,52%) - na ubezpieczenia rentowe od kwoty: 188,41 zł (tj. 13,00%) - na ubezpieczenie chorobowe od kwoty: 35,51 zł (tj. 2,45%) Składka na ubezpieczenie zdrowotne w czerwcu, lipcu i sierpniu 2005 r nie może być niższa od kwoty 154,61 zł (tj. 8,5% od kwoty przeciętnego miesięcznego wynagrodzenia w sektorze przedsiębiorstw w I kwartale br., łącznie z wypłatami z zysku). Podwyżka zasiłków dla bezrobotnych. Od 1 czerwca br. zostały podwyższone zasiłki dla bezrobotnych (M.P.nr 17, poz. 291): zasiłek obniżony (80% kwoty podstawowej zasiłku, okres uprawniający krótszy niż 5 lat) 417,60 zł zasiłek podstawowy 522,00 zł, zasiłek podwyższony (okres uprawniający do zasiłku co najmniej 20 lat, 120% kwoty zasiłku podstawowego) 626,40 zł 2. Klienci Otwartych Funduszy Emerytalnych. Na koniec maja 2005 r., według danych ZUS, klientami OFE było 11,4 mln osób, z tego 18,7% stanowili klienci ING Nationale-Nederlanden Polska OFE. W OFE otwartych było 11,8 mln rachunków, w tym na 802,5 tys (6,8%) nie wpłynęła ani jedna składka. Na koniec maja br. w ING N-NP OFE było otwartych 2.144.257 rachunków. ZUS potwierdził 2.128.276 umów zawartych z ING N-NP OFE. Stan na dzień 31.05.2005, dane KNUiFE OTWARTY FUNDUSZ EMERYTALNY LICZBA CZŁONKÓW AIG OFE 960191 8,4% OFE Allianz Polska 272809 2,4% Bankowy OFE 408658 3,6% Commercial Union OFE BPH CU WBK 2549884 22,4% Credit Suisse Life & Pensions OFE 4245360 3,7% OFE DOM 226115 2,0% OFE Ergo Hestia 356589 3,1% Generali OFE 393589 3,5% ING Nationale-Nederlanden Polska OFE 2 128 276 18,7% Pekao OFE 237 541 2,1% OFE Pocztylion 359360 3,2% OFE Polsat 222927 2,0% OFE PZU Złota Jesień 1 777955 15,6% SAMPO OFE 602412 5,3% OFE Skarbiec-Emerytura 480092 4,2% Razem 11 400823 100,0% 4
Transfery. W 2004 r. fundusz emerytalny zmieniło 308,6 tys. osób, w 2003 r. 296,5 tys. osób. W transferze w maju 2005 r. fundusz emerytalny zmieniło 79.212 osób (w lutym 2005r. 71.746 osób, w listopadzie 2004 r. fundusz emerytalny zmieniło 72.073 osób, w sierpniu br. 75.758 osób). W transferze w maju 2005 r. 79.212 osób. Więcej klientów odeszło niż przystąpiło do 9 OFE. Od początku 2000 r. na zmianę funduszu emerytalnego zdecydowało się 1,4 mln klientów OFE, w bieżącym roku 151 tys. osób zmieniło swój dotychczasowy fundusz emerytalny. W maju 2005 r. najwięcej klientów pozyskał Credit Suisse Life & Pensions OFE (18.669 osób). Dla porównania: w transferze w lutym 2005 r. najwięcej klientów pozyskał Credit Suisse Life & Pensions OFE (16.805 osób), przed OFE Sampo (13.189) i PZU Złota Jesień (10.400 osób). 3. Aktywa, wartość jednostki rozrachunkowej. Aktywa OFE na koniec maja 2005r. wyniosły 69,425 mld zł. Wartość polskich akcji w portfelach funduszy emerytalnych wzrosła z 19,5 mld zł w kwietniu br. do 20,8 mld zł w maju br., co oznacza przeciętne zaangażowanie na poziomie 30,4% (w kwietniu ok. 29%, w marcu br. 31,4%). W maju br. jednostka rozrachunkowa wzrosła o 1,2%. W okresie ostatniego miesiąca WIG wzrósł o 3,13%, a WIG 20 o 3,61%. W maju br. ZUS przekazał 8,42 mln składek na kwotę 590,487 mln zł (w tym 502,155 mln zł w gotówce i 88,332 mkn zł w obligacjach), o przeciętnej wysokości 65,37 zł, co oznacza przeciętną podstawę wymiaru 895,42 zł (w kwietniu 9,7 mln składek na kwotę 1070 mln zł, o przeciętnej wysokości 104,48 zł, co oznacza przeciętną podstawę wymiaru 1431,25 zł). Od początku roku OFE otrzymały w gotówce i obligacjach 5,955 mld zł (w 2004 r. 11,422 mld zł). Począwszy od listopada 2003 r., gdy po raz pierwszy fundusze emerytalne otrzymały obligacje będące rekompensatą zaległości w nieprzekazywaniu składek za lata 1999-2002 ZUS spłacił 1,63 mld zł. Według szacunków zaległości ZUS przekraczają 10 mld zł. W bieżącym roku OFE otrzymały 516,992 mln zł w obligacjach. Źródło: KNUiFE, stan na dzień 31.05.2005 r. OTWARTY FUNDUSZ EMERYTALNY WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO (w MLN zł) WARTOŚĆ JEDNOSTKI ROZRACHUNKOWEJ (w zł) Commercial Union OFE BPH CU WBK 19.270,083 20,76 ING Nationale-Nederlanden Polska OFE 15.788,091 22,07 OFE PZU Złota Jesień" 9.542,341 20,65 AIG OFE 5.907,120 19,48 SAMPO OFE 2.449,501 21,26 Generali OFE 2.331,326 20,90 OFE Skarbiec-Emerytura 2.083,225 19,09 Bankowy OFE 2.189,720 19,52 (18,43 - bez dopłat-obliczenia Departamentu Inwestycyjnego) Credit Suisse Life & Pensions OFE 2.276,652 20,33 OFE Allianz Polska 1.850,930 19,52 OFE Ergo Hestia 1.487,734 20,50 OFE Pocztylion 1.431,735 18,98 Pekao OFE 1.109,773 19,15 OFE DOM" 1.105,381 21,21 OFE Polsat 601,974 21,78 Razem 69.425,5954 20,80 5
Sześcioletnia stopa zwrotu. Od wpływu pierwszej składki na rachunki OFE upłynęło sześć lat. W tym okresie: od 20 maja 1999 r. do 20 maja 2005 r. najwyższą stopę zwrotu wypracował ING Nationale-Nederlanden Polska OFE, osiągając stopę zwrotu na poziomie 119,20%. 20 maja 1999 r. działalność inwestycyjną rozpoczęło 13 obecnie funkcjonujących funduszy emerytalnych. OFE 20 maj, 1999 20 maj, 2005 Stopa zwrotu ING NN 10,00 21,92 119,20% Polsat 10,00 21,67 116,70% DOM 10,00 21,14 111,40% Sampo 10,00 21,10 111,00% Generali 10,00 20,76 107,60% CU 10,00 20,61 106,10% PZU 10,00 20,51 105,10% Ergo 10,00 20,35 103,50% Bankowy 10,00 20,34 103,40% Bankowy (bez dopłat) 10,00 18,32 83,22% CSFB 10,00 20,20 102,00% AIG 10,00 19,32 93,20% Skarbiec 10,00 18,97 89,70% Pocztylion 10,00 18,86 88,60% 4. Komentarz Departamentu Inwestycyjnego ING N-NP PTE S.A. Ostatnie dane na temat PKB w I kwartale br. rozczarowały analityków i były poniżej oczekiwań. Wzrost rzędu 2,1% to najgorszy wynik od końca 2002 roku (spodziewano się około trzyprocentowego wzrostu). Spowolnienie gospodarcze wynikało w znacznej mierze z wyhamowania inwestycji (1,0% wobec 7,4% w poprzednim kwartale) i konsumpcji prywatnej (1,7% wobec 1,9% w IV kwartale 2004 roku). W kwietniu miał miejsce spadek produkcji przemysłowej o 1,0% w stosunku rocznym, zaś sprzedaż detaliczna obniżyła się aż o 14,4%. Na zachowanie się wskaźników duży wpływ miał czynnik statystyczny (przed rokiem polska gospodarka przeżywała boom przedakcesyjny ). Ceny towarów i usług konsumpcyjnych wzrosły w kwietniu o 0,4%, zaś w relacji do analogicznego okresu 2004 roku, spadły o 3,0%. Ceny produkcji sprzedanej zanotowały kolejny mocny spadek, obniżając się do poziomu 0,8% rok-do-roku. Pozytywny sygnał nadszedł z rynku pracy, stopa bezrobocia zmniejszyła się do 18,8% z 19,3% osiągniętych w marcu 2005 roku. Realizacja deficytu budżetowego państwa przebiega bez zakłóceń i po pierwszych czterech miesiącach 2005 roku luka wyniosła 13,9 mld zł, osiągając tym samym 39,6% kwoty zaplanowanej na cały rok. Rada Polityki Pieniężnej powstrzymała się na majowym posiedzeniu przed decyzją o zmianie stóp procentowych. Niewykluczone jednak, iż gwałtowny spadek inflacji, spodziewany w najbliższych miesiącach, pozwoli bankowi centralnemu na dalsze poluzowanie polityki pieniężnej. Analitycy oczekują, iż do końca roku stopy procentowe mogą być jeszcze obniżone o co najmniej 50 punktów bazowych. Notowania złotego odzwierciedlają relacje, jakie dominują na światowym rynku walutowym. Deprecjacja euro w relacji do dolara skutkuje również spadkiem jego wartości względem PLN. Kurs USD/PLN zwiększył się z poziomu 3,30 na koniec kwietnia do 3,33 na koniec maja (średni kurs w miesiącu wyniósł 3,29 wobec 3,21 w kwietniu), zaś EUR/PLN obniżył się do poziomu 4,12 wobec 4,28 przed miesiącem (kurs średniomiesięczny wyniósł 4,18 i był wyższy od kwietniowego, który wyniósł 4,16). Odchylenie od 6
parytetu (relacja złotego do koszyka dwóch walut: dolara i euro) zmieniło się z poziomu 9,9% (koniec kwietnia) do 10,8% na koniec maja. Do połowy maja rynek akcji kontynuował przecenę zapoczątkowaną jeszcze w końcówce lutego. W połowie miesiąca nastąpiło odbicie rynku, które podniosło indeksy do poziomów notowanych w kwietniu i marcu. WIG20 zyskał 3,13%, WIG 3,61%, natomiast MIDWIG 2,32%. 29.04.2005 31.05.2005 Zmiana miesięczna WIG 20 1 859 1 917 3,13% MIDWIG 1 649 1 687 2,32% WIG 25 814 26 744 3,61% Spośród największych spółek do liderów wzrostów należały takie firmy jak Agora (+14,5%), BPH (+9,51%), GTC (+7,69%), BRE (+5,93%), Cersanit Krasnystaw (+5,85%). Najsłabiej zachowywały się takie spółki jak Prokom (-8,29%), Orbis (-3,78%), Netia (-2,55%), KGHM (-0,68%), Mondi Packaging Papier Świecie (-0,63%). Agora podała bardzo dobre wyniki finansowe za pierwszy kwartał. Spółka skorzystała na ożywieniu rynku reklamowego. Akcje BPH rosły w związku z doniesieniami o potencjalnej fuzji BPH i Pekao, która miałaby być konsekwencją przejęcia HVB prze Unicredito Italiano. Cersanit Krasnystaw po podaniu dobrego wyniku za pierwszy kwartał odreagował poprzednie spadki związane ze zbliżającą się ofertą Opoczna oraz ogólnym spowolnieniem na rynku materiałów budowlanych. Spadki Prokomu były kontynuacją złej passy tej spółki. Po rozczarowujących informacjach dotyczących dużych oczekiwanych kontraktów w PZU, Prokom zaraportował słabe wyniki za pierwszy kwartał. Spadek kursu Orbisu także wynikał z podania przez spółkę hotelarską wyników gorszych od oczekiwań. Na rynku instrumentów dłużnych w drugiej połowie maja nastąpiło wybicie z trendu horyzontalnego, charakteryzujące się spadkiem rentowności od 15 punktów bazowych (najkrótsze obligacje) do 45 punktów bazowych (sektor obligacji pięcio- i dziesięcioletnich). Wzrostowi cen papierów skarbowych pomogła sytuacja na rynkach krajów rozwiniętych, gdzie rentowności wciąż utrzymują się na relatywnie niskim poziomie oraz czynniki lokalne (spadająca inflacja, słabszy wzrost PKB, itp.). Aktualne pozostają oczekiwania na dalsze cięcia stóp procentowych, które mogą powstrzymywać inwestorów, szczególnie zagraniczny kapitał portfelowy, przed realizacją zysków i zachęcać do utrzymywania wysokiego zaangażowania na polskim rynku. Rentowności dwuletnich obligacji obniżyły się o 32 punkty bazowe do poziomu na 5,25%, dochodowość pięciolatek zmniejszyła się o 46 punktów bazowych do 5,16%, rentowność dziesięcioletnich obligacji spadła o 45 punktów bazowych do 5,11%, zaś obligacje dwudziestoletnie zanotowały spadek rentowności o 33 punkty bazowe do 5,22%. 7