Koszt kapitału własnego
|
|
- Sylwia Wierzbicka
- 5 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 Wyznaczenie wartości PV[1] jest niczym innym jak tylko przeliczeniem przyszłych strumieni pieniężnych generowanych przez dane aktywo na wartość dzisiejszą przy użyciu odpowiedniej stopy wymiany wartości przyszłych na dzisiejsze [2]. Przedmiotowa stopa wymiany, również w metodach wyceny dochodowej, nazywana jest stopą dyskonta. Teoria oraz praktyka wyceny, przedstawia i kieruje się wieloma rodzajami kosztu kapitału. Efekt w postaci poprawnie przeprowadzonej wyceny zależy w dużej mierze od prawidłowego szacunku stopy dyskonta. Koszt kapitału zależy od rodzaju rozważanego dochodu stosowanego w celu wyceny (przepływów pieniężnych przynależnych tylko właścicielom lub również wierzycielom) oraz postaci prezentowania przepływów pieniężnych w wartościach nominalnych albo realnych. Dyskontowanie przepływów pieniężnych nie zawsze odbywa się przy użyciu kosztu kapitału własnego. Potwierdzeniem tej tezy jest stosowanie średniego ważonego kosztu kapitału w celu zdyskontowania wolnych przepływów pieniężnych dla wszystkich stron finansujących FCFF. Zastosowanie w tych przypadkach innych podstaw do dyskontowania zwraca uwagę na odmienny charakter przeprowadzanej wyceny i to tak, że w przypadku dyskontowania przy użyciu WACC niezbędne jest przeprowadzenie dodatkowych czynności w celu szacunku wartości kapitału własnego przedsiębiorstwa[3]. Bezpośrednio z zastosowaną stopą dyskonta związane jest ujęcie przepływów pieniężnych, gdy wyrażane są one nominalnie, to stosuje się nominalną[4] stopę dyskontową. Natomiast, gdy przepływy pieniężne wyrażane są w cenach stałych, to stosuje się realną stopę dyskonta, z zastosowaniem równania Fishera. Koszt kapitału własnego Model wyceny dóbr kapitałowych CAPM (Capital Asset Pricing Model) jest jednym z najczęściej wykorzystywanych modeli do wyznaczania kosztu kapitału własnego 1 / 10
2 [5]. Metoda ta utożsamia przedmiotowy koszt z sumą stopy zwrotu z aktywów wolnych od ryzyka oraz premii za ryzyko rynkowe, co przedstawia wzór: Ryzyko rynkowe przedstawione za pomocą nadwyżki stopy zwrotu r(m) nad r(f), w sytuacji gdy r(m) > r(f) odzwierciedla premię za ponoszenie przeciętnego ryzyka rynkowego, czyli angażowanie przez inwestora kapitału w obciążone ryzykiem akcje zamiast w pozbawione ryzyka papiery rządowe[6]. Stanowi to więc rynkową cenę ryzyka. Opisane powyżej ryzyko rynkowe w CAPM[7] korygowane jest o współczynnik beta, który ma za zadanie pomiar ryzyka rynkowego dotyczącego papierów wartościowych konkretnego przedsiębiorstwa. Zgodnie z przedstawionym poniżej wzorem wielkość bety uzależniona jest od trzech czynników [8]: - korelacji stopy zwrotu z akcji danej firmy z rynkową stopą zwrotu, - zmienności dochodów z akcji danej firmy, - zmienności dochodów z innych akcji dostępnych na rynku. Kowariancja jest miarą nieunormowaną, taką że interpretuje się ją co do kierunku związku, a nie co do siły związku. Może ona być większa, mniejsza lub równa zeru. Mianownik równania na wyznaczenie bety jest wariancją, czyli odchyleniem standardowym podniesionym do potęgi drugiej, zatem zawsze przybierze ona wartość dodatnią lub równą zeru. Mając powyższe na uwadze należy zauważyć, że współczynnik beta może być ujemny, dodatni lub równy zeru. Warto zatem zwrócić uwagę na jego interpretację w wymienionych sytuacjach. Możliwe do uzyskania wartości oraz ich interpretacje znajdują się w Tabeli 1, a ogólna interpretacja bety, mówi iż mierzy o ile w przybliżeniu zmieni się stopa zwrotu badanej akcji, gdy stopa zwrotu z rynku zmieni się o 1 procent[9]. 2 / 10
3 Tabela 1 Interpretacja współczynnika beta Wartość bety Interpretacja β>1 Spółka jest agresywna. Reaguje ona bardziej niż przeciętnie na zmiany zachodzące na rynku. Akcje sp β=1 Zmiana cen akcji spółki jest idealnie skorelowana ze zmianą cen akcji indeksu rynkowego, zatem obarc 0<β<1 Spółka jest defensywna. Reaguje ona mniej niż przeciętnie na zmiany zachodzące na rynku. β=0 3 / 10
4 Zmiana cen akcji nie jest skorelowana ze zmianą cen akcji indeksu rynkowego. Wzrost lub spadek cen β<0 Zmiana cen akcji jest ujemnie skorelowana ze zmianą cen akcji indeksu rynkowego. Wraz ze wzrostem Źródło: opracowanie własne. Wielkość drugiego składnika równania CAPM, czyli premii za ryzyko rynkowe zależy od długości okresu obliczeniowego oraz rodzaju średniej wykorzystanej w obliczeniach. W odniesieniu do pierwszej zależności tylko odpowiednio długi okres badawczy może cechować obiektywizm wyniku, za wystarczający okres przyjmuje się co najmniej 10 lat[10]. Natomiast druga zależność sprowadza się do wyboru pomiędzy średnią arytmetyczną a geometryczną. T. Copeland, T. Koller oraz J. Murrin [11] zauważają, że: ( ) średnia arytmetyczna stopa zwrotu jest zawsze wyższa od średniej geometrycznej, a różnica między nimi jest rosnącą funkcją wariancji stopy zwrotu. Ponadto średnia arytmetyczna zależy od wybranego okresu. Na przykład średnia miesięcznych stóp zwrotu będzie większa od średnich rocznych. Średnia geometryczna będąca pojedynczym szacunkiem dla całego odstępu czasowego nie ulega wahaniom w miarę zmiany odstępu czasowego. Zatem naszym zdaniem najlepszą prognozą premii za ryzyko rynkowe jest długoterminowa średnia geometryczna. Wyznaczanie kosztu kapitału własnego za pomocą CAPM spotyka się z wieloma sprzeciwami[1 2]. Kontrargumentami wobec stosowania tego modelu staje się fakt przyjęcia daleko idących uproszczeń rzeczywistości [13] 4 / 10
5 przez tę metodę oraz jej jednoczynnikowość. Ryzyko zależy tutaj od zmiany dochodów z rynku. W rzeczywistości jednak istnieje wiele czynników, od których zależeć będzie stopa zwrotu z akcji. Okazało się, że takie mierniki jak wielkość spółki lub relacja wartości księgowej do wartości rynkowej kapitału własnego lepiej wyjaśniają zróżnicowanie stóp zwrotu z akcji [14]. Zatem nauka finansów ciągle poszukuje lepszych miar ryzyka inwestycji kapitału w akcje niż obecnie stosowana beta. Pomimo przedstawionych wad CAPM jest powszechnie stosowany w praktyce wyceny przedsiębiorstw. Wydaje się, że są tego dwie przyczyny[15]. Pierwszą z nich jest możliwość zaprezentowania algorytmu obliczeniowego przez autora wyceny, co postrzegane jest lepiej niż subiektywny szacunek kosztu kapitału. Ponadto, model ten jest prosty do zastosowania, w odniesieniu do APM Arbitrage Pricing Model mogącego opierać się o dowolną liczbę czynników ryzyka, jednak jego złożoność uniemożliwia stosowanie go na szeroką skalę wśród podmiotów zajmujących się wycenianiem spółek. Koszt kapitału obcego Kapitałem obcym w przedsiębiorstwie są prawa majątkowe innych podmiotów, które cechuje to, że są one mniejsze od praw właścicieli przedsiębiorstwa z jednoczesnym, przynajmniej z teoretycznego punktu widzenia, mniejszym ryzykiem utraty zainwestowanego kapitału. Najczęściej występujące rodzaje kapitału obcego, to: kredyt, pożyczka, leasing oraz dłużne papiery wartościowe. Kapitał obcy udostępniany jest przedsiębiorstwu w zamian za, określone w umowie kwotowo lub procentowo oraz w przypadku instrumentów dłużnych w prospekcie emisyjnym, korzyści majątkowe. Warto zauważyć, że na koszt kapitału obcego, oprócz jasno określonych odsetek, wpływ będą miały również wszystkie opłaty dodatkowe, związane z jego otrzymaniem. Zalicza się do nich między innymi: prowizje bankowe, opłaty notarialne, prowizje dla funduszu poręczeniowego, a w przypadku emisji obligacji wydatki poniesione na przeprowadzenie oraz obsługę emisji, łącznie z odsetkami dla nabywców obligacji. Koszt kapitału wyrażany jest w wartościach względnych, zatem opłaty odsetkowe oraz koszty dodatkowe stanowić będą odsetek wszystkich kosztów w wartości pozyskanego kapitału. 5 / 10
6 Poniesione wydatki na pozyskanie kapitału obcego stanowią koszt podatkowy. W związku z tym, suma tych wydatków zmniejsza podstawę dochodu do opodatkowania, czego efektem jest mniejsza kwota podatku płaconego przez spółkę. Efektem powyższego jest inny realny koszt kapitału obcego niż jego koszt nominalny, i to tak, że jest on niższy. Realny koszt długu przedstawiony jest za pomocą następującego wzoru: Średni ważony koszt kapitału - WACC WACC (Weighted Average Cost of Capital) jest metodą szacowania kosztu kapitału, która znajduje zastosowanie, gdy wyceniany podmiot oprócz kapitału własnego wykorzystuje do finansowania swojej działalności również inny kapitał (kapitał obcy), a w szczególności różne jego rodzaje. Procedura wyznaczenia WACC składa się z trzech etapów [16] : - ustalenie wag odzwierciedlających strukturę kapitału, - szacunek kosztu kapitału własnego z wyszczególnieniem akcji zwykłych i uprzywilejowanych, - szacunek kosztu kapitałów obcych oprocentowanych[17]. Przy założeniu dwóch źródeł finansowania przedsiębiorstwa, wzór na WACC wygląda następująco: Gdy znane są koszty poszczególnych kapitałów finansujących przedsiębiorstwo, należy wyznaczyć strukturę finansowania, która przez literaturę przedmiotu postrzegana jest jako długoterminowe wagi wyrażone według wartości rynkowej[18]. Oznacza to, że mogą się one istotnie różnić od bieżącej struktury kapitału przedsiębiorstwa. Przykładowo bezpośrednio po emisji papierów dłużnych przedsiębiorstwo będzie posiadało większy udział kapitału obcego, niż zostało to przedstawione w jego długoterminowym planie finansowania, a w przypadku kryzysu na rynku akcji kapitał własny spadnie poniżej długoterminowego planu. Co więcej, w celu wyceny należy stosować wagi w wartościach rynkowych, a nie wagi księgowe. Wagi rynkowe lepiej obrazują otoczenie, w jakim działa przedsiębiorstwo, gdyż są odbiciem zmieniających się cen oraz warunków na rynku, natomiast wagi księgowe odzwierciedlają warunki z przeszłości i jako takie mają najczęściej niewielki związek z relacjami rynkowymi, a przez to nie mogą być dobrą podstawą podejmowania decyzji inwestycyjnych[19]. Jednak w tym konkretnym momencie powstaje sytuacja sklasyfikowana przez B. Cornella jako 6 / 10
7 efekt błędnego koła [20] szacowana wartość kapitału własnego przedsiębiorstwa zależy od WACC, a ten z kolei zależy od wyznaczonej na jego potrzeby wartości kapitału własnego, która jest celem wyceny. W celu rozwiązania powyższego problemu zaproponowano następujące rozwiązania [21] : - skorzystać z metody iteracyjnej, - bezpośrednio oszacować długoterminowe wagi poszczególnych kapitałów na podstawie struktury kapitałowej spółek porównywalnych, - zapytać zarząd spółki o docelową strukturę kapitału[22]. Z powodu braku wiarygodnych danych do zastosowania teoretycznego podejścia do obliczenia WACC, w krajach będących w początkowej fazie rozwoju rynku kapitałowego, takich jak Polska, stosuje się wartości księgowe kapitału własnego i długu. Jednak do takich szacunków należy podchodzić z dużą ostrożnością [23]. [1] O zagadnieniu szacowania wartości bieżącej pisze W.F. Samuelson, S.G. Marks w: Ekonomia menedżerska. PWE, Warszawa 1992., s. 792., w sposób następujący: Pieniądz posiadany dziś pozwala uzyskać w przyszłości odsetki. Dlatego też kwota 1000 dolarów dziś ma większą wartość niż ta sama kwota 1000 dolarów otrzymana za 5 lat o różnicy decyduje suma odsetek, jaką można uzyskać inwestując owe 1000 dolarów dziś np. jako wkład bankowy. [2] D. Zarzecki: Metody wyceny przedsiębiorstw. Zarys teorii a praktyka. WNUS, Szczecin 2000, s [3] Zagadnienie prawidłowego doboru kosztu kapitału do odpowiedniej dochodowej metody wyceny zostało opisane również przy okazji jednego z poprzednich artykułów. [4] Uwzględniającą realny oczekiwany zwrot oraz poziom oczekiwanej inflacji. 7 / 10
8 [5] Na podstawie: U. Malinowska: Wycena przedsiębiorstwa w warunkach polskich. Difin, Warszawa 2001, s [6] Szerzej w: R. Kopańska-Bródka: Wybrane problemy ilościowej analizy portfeli akcji. AE, Katowice [7] E.F Brigham, L.C. Gapenski: Zarządzanie finansami, t. 1. PWE, Warszawa 2000., s [8] U. Malinowska: Op. cit., s [9] Przykładowo, gdy to ryzyko systematyczne akcji spółki c jest o 20% większe od ryzyka rynkowego, natomiast, gdy to ryzyko systematyczne akcji spółki b jest o 10% mniejsze od ryzyka rynkowego. [10] Na podstawie U. Malinowska: Op. cit., s [11] T. Copeland, T. Koller, J. Murrin: Wycena: mierzenie i kształtowanie wartości firmy. WIG-Press, Warszawa 1997, s [12] Użyteczność bety do szacowania kosztu kapitału została podważona przez E.F Famę oraz K. R. Frencha. Więcej na ten temat w E.F Fama, K. R. French: The Cross-Section of Expected Stock Returns, The Journal of Finance, nr 2, June 1992 s oraz T. Copeland, T. Koller, J. Murrin: Op. cit., s [13] Szerzej w R. Kopańska-Bródka: Op. cit., s / 10
9 [14] Cyt. za U. Malinowska: Op. cit., s [15] Na podstawie Ibid., s [16] T. Copeland, T. Koller, J. Murrin: Op. cit., s [17] Takich jak: kredyty, pożyczki, instrument dłużne, czy leasing. Zobowiązania nieoprocentowane, takie jak zobowiązania handlowe są pomijane, co nie kłuci się z tym, że one również posiadają swój koszt, jednak został już on uwzględniony w cenach produktów i usług, dzięki czemu znajduje odzwierciedlenie w kosztach operacyjnych, a dzięki temu również w przepływach pieniężnych. [18] Na podstawie: B. Cornell: Metody i narzędzia efektywnej wyceny. LIBER, Warszawa 1999, s [19] Cyt. za U. Malinowska: Op. cit. s [20] Przyrównanie wag poszczególnych rodzajów kapitału do bieżących rynkowych wag wycenianego przedsiębiorstwa jest założeniem zawierającym błąd odwołania cyklicznego. Spółka jest wyceniana w celu oszacowania jej wartości rynkowej, z tego powodu nie można wyznaczyć wag, a w przypadku gdy wartości rynkowe wag są znane, to dla oszacowania wartości spółki nie trzeba używać WACC, wystarczy znajomość jej rynkowej kapitalizacji. Problem błędnego koła oraz możliwości rozwiązania go przedstawiono w B. Cornell: Op. cit., s [21] Ibid. [22] Inne rozwiązanie zaproponowali T. Copeland, T. Koller, J. Murrin: Op. cit., s. 232, utożsamiając docelową strukturę kapitału jako tą która nie zmienia się wraz ze zmianą wartości 9 / 10
10 firmy i która pozwala na uniknięcie potencjalnie niewłaściwych wniosków dotyczących wpływu struktury kapitałowej na wartość firmy. [23] U. Malinowska: Ibid., s / 10
PLANOWANIE I OCENA PRZEDSIĘWZIĘĆ INWESTYCYJNYCH
Mariusz Próchniak Katedra Ekonomii II, SGH PLANOWANIE I OCENA PRZEDSIĘWZIĘĆ INWESTYCYJNYCH Ekonomia menedżerska 1 2 Wartość przyszła (FV future value) r roczna stopa procentowa B kwota pieniędzy, którą
Bardziej szczegółowoZarządzanie wartością przedsiębiorstwa
Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa 3.3 Metody dochodowe Do wyceny przedsiębiorstwa stosuje się, obok metod majątkowych - metody dochodowe, często określane mianem metod zdyskontowanego dochodu ekonomicznego.
Bardziej szczegółowoInwestycje finansowe. Wycena obligacji. Stopa zwrotu z akcji. Ryzyko.
Inwestycje finansowe Wycena obligacji. Stopa zwrotu z akcji. yzyko. Inwestycje finansowe Instrumenty rynku pieniężnego (np. bony skarbowe). Instrumenty rynku walutowego. Obligacje. Akcje. Instrumenty pochodne.
Bardziej szczegółowoEkonomiczno-techniczne aspekty wykorzystania gazu w energetyce
Ekonomiczno-techniczne aspekty wykorzystania gazu w energetyce Janusz Kotowicz W8 Wydział Inżynierii i Ochrony Środowiska Politechnika Częstochowska Wpływ stopy dyskonta na przepływ gotówki. Janusz Kotowicz
Bardziej szczegółowoWycena przedsiębiorstw w MS Excel
Wycena przedsiębiorstw w MS Excel Piotr Kawala Co właściwie wyceniamy? Wyceniając firmę szacujemy zazwyczaj rynkową wartość kapitału własnego (wartość netto), W przypadku wyceny spółki akcyjnej szacujemy
Bardziej szczegółowoMetoda DCF. Dla lepszego zobrazowania procesu przeprowadzania wyceny DCF, przedstawiona zostanie przykładowa wycena spółki.
Metoda DCF Metoda DCF (ang. discounted cash flow), czyli zdyskontowanych przepływów pieniężnych to jedna z najpopularniejszych metod wyceny przedsiębiorstw stosowanych przez analityków. Celem tej metody
Bardziej szczegółowoŚrednio ważony koszt kapitału
Średnio ważony koszt kapitału WACC Weighted Average Cost of Capital 1 Średnio ważony koszt kapitałuwacc Weighted Average Cost of Capital Plan wykładu: I. Koszt kapitału a metody dyskontowe II. Źródła finansowania
Bardziej szczegółowoFinansowanie działalności przedsiebiorstwa. Finanse 110630-1165
Finansowanie działalności przedsiebiorstwa przedsiębiorstw-definicja Przepływy pieniężne w przedsiębiorstwach Decyzje finansowe przedsiębiorstw Analiza finansowa Decyzje finansowe Krótkoterminowe np. utrzymanie
Bardziej szczegółowodr hab. Renata Karkowska 1
dr hab. Renata Karkowska 1 Miary zmienności: obrazują zmiany cen, stóp zwrotu instrumentów finansowych, opierają się na rozproszeniu ich rozkładu, tym samym uśredniają ryzyko: wariancja stopy zwrotu, odchylenie
Bardziej szczegółowoPodejście dochodowe w wycenie nieruchomości
Podejście dochodowe w wycenie nieruchomości Regulacje i literatura RozpWyc 6-14 Powszechne Krajowe Zasady Wyceny (PKZW) Nota Interpretacyjna nr 2 Zastosowanie podejścia dochodowego w wycenie nieruchomości
Bardziej szczegółowoTEORIA DO ĆWICZEŃ 06 z EwPTM
S t r o n a 1 TEORIA DO ĆWICZEŃ 06 z EwPTM Stopa procentowa i stopa dyskontowa W gospodarce rynkowej kapitał (pieniądz) jest towarem, co powoduje, że tak jak inne dobra ma swoją cenę. Ceną tą jest stopa
Bardziej szczegółowoZadanie 1. Zadanie 2. Zadanie 3
Zadanie 1 Inwestor rozważa nabycie obligacji wieczystej (konsoli), od której będzie otrzymywał na koniec każdego półrocza kupon w wysokości 80 zł. Wymagana przez inwestora stopa zwrotu w terminie do wykupu
Bardziej szczegółowoWACC Montaż finansowy Koszt kredytu
WACC Montaż finansowy Koszt kredytu Na następne zajęcia proszę przygotować listę zakupów niezbędną do realizacji projektu. PYTANIA KONTROLNE Co oznacza pojęcie kapitalizacja odsetek? Zdefiniuj stopę procentową
Bardziej szczegółowoBudżetowanie kapitałowe Cz.II
Budżetowanie kapitałowe Cz.II Czynnik: dyskontujący Metoda liczenia kapitalizujący (4.1.1) kapitału gdzie: WACC średni ważony koszt kapitału, z liczba źródeł kapitału, w i udział i tego źródła w całości
Bardziej szczegółowoWARTOŚĆ PIENIĄDZA W CZASIE c.d. (WACC + Spłata kredytu)
WARTOŚĆ PIENIĄDZA W CZASIE c.d. (WACC + Spłata kredytu) PYTANIA KONTROLNE Co oznacza pojęcie kapitalizacja odsetek? Co oznacza pojęcie wartość przyszła i bieżąca? Jakimi symbolami we wzorach oznaczamy
Bardziej szczegółowoIstota metody DCF. (Discounted Cash Flow)
Istota metody DCF (Discounted Cash Flow) Metoda DCF to: Sposób wyceny przedsiębiorstwa i jego kapitałów własnych oparty o zdyskontowane przepływy pieniężne. Wolne przepływy pieniężne (Free Cash Flows)
Bardziej szczegółowoEkonomika w Przedsiębiorstwach Transportu Morskiego wykład 06 MSTiL (II stopień)
dr Adam Salomon Ekonomika w Przedsiębiorstwach Transportu Morskiego wykład 06 MSTiL (II stopień) program wykładu 06. Rola współczynnika procentowego i współczynnika dyskontowego w inwestycjach transportowych.
Bardziej szczegółowoOcena kondycji finansowej organizacji
Ocena kondycji finansowej organizacji 1 2 3 4 5 6 7 8 Analiza płynności Analiza rentowności Analiza zadłużenia Analiza sprawności działania Analiza majątku i źródeł finansowania Ocena efektywności projektów
Bardziej szczegółowoWybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski
Wybór i ocena spółki Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wartość wewnętrzna vs cena giełdowa Wartość Momenty kiedy WW jest bliska cenie giełdowej WW Cena giełdowa Kupno Sprzedaż Kupno
Bardziej szczegółowo1. Charakterystyka obligacji. 2. Rodzaje obligacji. 3. Zadania praktyczne-duration/ceny obligacji.
mgr Maciej Jagódka 1. Charakterystyka obligacji 2. Rodzaje obligacji. 3. Zadania praktyczne-duration/ceny obligacji. Wierzycielski papier wartościowy, w którym emitent obligacji jest dłużnikiem posiadacza
Bardziej szczegółowomgr Katarzyna Niewińska; Wydział Zarządzania UW Ćwiczenia 2
Ćwiczenia 2 Wartość pieniądza w czasie Zmienna wartość pieniądza w czasie jest pojęciem, które pozwala porównać wartość różnych sum pieniężnych otrzymanych w różnych okresach czasu. Czy 1000 PLN otrzymane
Bardziej szczegółowoWACC Montaż finansowy Koszt kredytu
WACC Montaż finansowy Koszt kredytu PYTANIA KONTROLNE Co oznacza pojęcie kapitalizacja odsetek? Zdefiniuj stopę procentową i dyskontową Co oznacza pojęcie wartość przyszła i bieżąca? Jakimi symbolami we
Bardziej szczegółowoCo to są finanse przedsiębiorstwa?
Akademia Młodego Ekonomisty Finansowanie działalności przedsiębiorstwa Sposoby finansowania działalności przedsiębiorstwa Kornelia Bem - Kozieł Wyższa Szkoła Ekonomii i Prawa w Kielcach 10 października
Bardziej szczegółowoEkonomika i Logistyka w Przedsiębiorstwach Transportu Morskiego wykład 06 MSTiL niestacjonarne (II stopień)
dr Adam Salomon Ekonomika i Logistyka w Przedsiębiorstwach Transportu Morskiego wykład 06 MSTiL niestacjonarne (II stopień) program wykładu 06. Rola współczynnika procentowego i współczynnika dyskontowego
Bardziej szczegółowoWycena przedsiębiorstw. dr hab. inż. Karolina Mazur, prof. UZ
Wycena przedsiębiorstw dr hab. inż. Karolina Mazur, prof. UZ 1 ISTOTA WARTOŚCI I JEJ PODSTAWOWE STANDARDY 2 Standardy wartości według NI 5 standard wartości określa strony rzeczywistej lub hipotetycznej
Bardziej szczegółowoWARTOŚĆ PIENIĄDZA W CZASIE c.d. (WACC + Spłata kredytu)
WARTOŚĆ PIENIĄDZA W CZASIE c.d. (WACC + Spłata kredytu) PYTANIA KONTROLNE Co oznacza pojęcie kapitalizacja odsetek? Co oznacza pojęcie wartość przyszła i bieżąca? Jakimi symbolami we wzorach oznaczamy
Bardziej szczegółowoWycena 2. Metody dochodowe w wycenie
Wycena 2 Metody dochodowe w wycenie Istota metod dochodowych (wg Standardu) Podejście dochodowe (ang. Income Approach) obejmuje grupę metod, które: wyznaczają wartość przedsiębiorstwa w oparciu o strumienie
Bardziej szczegółowo1/ W oparciu o znajomość MSSF, które zostały zatwierdzone przez UE (dalej: MSR/MSSF): (Punktacja dot. pkt 1, razem: od 0 do 20 pkt)
II Etap Maj 2013 Zadanie 1 II Etap Maj 2013 1/ W oparciu o znajomość MSSF, które zostały zatwierdzone przez UE (dalej: MSR/MSSF): (Punktacja dot. pkt 1, razem: od 0 do 20 pkt) 1.1/podaj definicję składnika
Bardziej szczegółowoPodsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o.
Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Niniejszy dokument stanowi podsumowanie raportu z wyceny wartości Spółki Hubstyle Sp. z o.o. na 9 kwietnia 2014 roku. Podsumowanie przedstawia
Bardziej szczegółowoWycena wartości przedsiębiorstwa między teorią a praktyką. Prowadzący: Marcin Roj
Wycena wartości przedsiębiorstwa między teorią a praktyką Prowadzący: Marcin Roj Przesłanki i cele wyceny przedsiębiorstw Zmiana właściciela (transakcja kupnasprzedaży), Pozyskiwanie dodatkowych źródeł
Bardziej szczegółowoBudowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect
ekspert Klubu Przedsiębiorców i Ekspertów przy Polskim Towarzystwie Ekonomicznym ekspert CASE Doradcy Sp. z o.o. Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect P1 Plan prezentacji 1 Wprowadzenie
Bardziej szczegółowoLiczba godzin Punkty ECTS Sposób zaliczenia. ćwiczenia 16 zaliczenie z oceną
Wydział: Zarządzanie i Finanse Nazwa kierunku kształcenia: Finanse i Rachunkowość Rodzaj przedmiotu: podstawowy Opiekun: prof. nadzw. dr hab. Piotr Szczepankowski Poziom studiów (I lub II stopnia): I stopnia
Bardziej szczegółowoAKADEMIA ANALIZ Runda 1
AKADEMIA ANALIZ Runda 1 Po co wyceniać spółki? Inwestować Kupować Sprzedawać Inwestor indywidualny Fundusz inwestycyjny Private equity Fuzje i przejęcia Doradztwo transakcyjne Inwestor branżowy Wyjście
Bardziej szczegółowoPKO BANK HIPOTECZNY S.A. (spółka akcyjna z siedzibą w Gdyni utworzona zgodnie z prawem polskim)
ANEKS NR 5 DO PROSPEKTU EMISYJNEGO PODSTAWOWEGO Z DNIA 12 LISTOPADA 2015 R. PKO BANK HIPOTECZNY S.A. (spółka akcyjna z siedzibą w Gdyni utworzona zgodnie z prawem polskim) PROGRAM EMISJI LISTÓW ZASTAWNYCH
Bardziej szczegółowoMateriały uzupełniające do
Dźwignia finansowa a ryzyko finansowe Przedsiębiorstwo korzystające z kapitału obcego jest narażone na ryzyko finansowe niepewność co do przyszłego poziomu zysku netto Materiały uzupełniające do wykładów
Bardziej szczegółowoĆwiczenia ZPI. Katarzyna Niewińska, ćwiczenia do wykładu Zarządzanie portfelem inwestycyjnym 1
Ćwiczenia ZPI 1 W banku A oprocentowanie lokat 4% przy kapitalizacji kwartalnej. W banku B oprocentowanie lokat 4,5% przy kapitalizacji miesięcznej. W banku A ulokowano kwotę 1000 zł. Jaki kapitał należy
Bardziej szczegółowoM. Dąbrowska. K. Grabowska. Wroclaw University of Economics
M. Dąbrowska K. Grabowska Wroclaw University of Economics Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa na przykładzie przedsiębiorstw z branży produkującej napoje JEL Classification: A 10 Słowa kluczowe: Zarządzanie
Bardziej szczegółowoV. Analiza strategiczna
V. Analiza strategiczna 5.1. Mocne i słabe strony nieruchomości Tabela V.1. Mocne i słabe strony nieruchomości 5.2. Określenie wariantów postępowania Na podstawie przeprowadzonej analizy nieruchomości
Bardziej szczegółowoKOSZT KAPITAŁU. Nie ma nic za darmo
KOSZT KAPITAŁU Nie ma nic za darmo 1 Skąd się biorą pieniądze w firmie? 2 Koszty pozyskania kapitału tarcza podatkowa Finansowanie działalności związane jest z koniecznością ponoszenia przez przedsiębiorstwo
Bardziej szczegółowoTesty na utratę wartości aktywów case study. 2. Testy na utratę wartości aktywów w ujęciu teoretycznym
Roksana Kołata Dariusz Stronka Testy na utratę wartości aktywów case study 1. Wprowadzenie Zgodnie z prawem bilansowym wycena aktywów w bilansie powinna być poddawana regularnej ocenie. W sytuacji, gdy
Bardziej szczegółowoWycena przedsiębiorstwa
Wycena przedsiębiorstwa O usłudze: Wycena przedsiębiorstwa jest jednym z najważniejszych problemów współczesnej teorii finansów. Zapotrzebowanie na ustalenie wartości udziałów czy akcji powstaje w związku
Bardziej szczegółowoMetody niedyskontowe. Metody dyskontowe
Metody oceny projektów inwestycyjnych TEORIA DECYZJE DŁUGOOKRESOWE Budżetowanie kapitałów to proces, który ma za zadanie określenie potrzeb inwestycyjnych przedsiębiorstwa. Jest to proces identyfikacji
Bardziej szczegółowoII ETAP EGZAMINU EGZAMIN PISEMNY
II ETAP EGZAMINU NA DORADCĘ INWESTYCYJNEGO EGZAMIN PISEMNY 20 maja 2012 r. Warszawa Treść i koncepcja pytań zawartych w teście są przedmiotem praw autorskich i nie mogą być publikowane lub w inny sposób
Bardziej szczegółowoSTOPA DYSKONTOWA 1+ =
Piotr Cegielski, MAI, MRICS, CCIM STOPA DYSKONTOWA (Wybrane fragmenty artykułu opublikowanego w C.H. Beck Nieruchomości, numer 10 z 2011 r. Całość dostępna pod adresem internetowym: www.nieruchomosci.beck.pl)
Bardziej szczegółowoNauka o finansach. Prowadzący: Dr Jarosław Hermaszewski
Nauka o finansach Prowadzący: Dr Jarosław Hermaszewski WARTOŚĆ PIENIĄDZA W CZASIE Wykład 4 Prawda ekonomiczna Pieniądz, który mamy realnie w ręku, dziś jest wart więcej niż oczekiwana wartość tej samej
Bardziej szczegółowoInformacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska SA na 31 grudnia 2009 r. Warszawa, 31 sierpnia 2010 r.
Informacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska SA na 31 grudnia 2009 r. Warszawa, 31 sierpnia 2010 r. Spis treści 1. Wstęp............................ 3 2. Fundusze własne...................
Bardziej szczegółowoDr hab. Renata Karkowska, ćwiczenia Zarządzanie ryzykiem 1
1 Rodzaje i źródła ryzyka stopy procentowej: Ryzyko niedopasowania terminów przeszacowania, np. 6M kredyt o stałym oprocentowaniu finansowany miesięcznymi lokatami o zmiennym oprocentowaniu. Ryzyko podstawy
Bardziej szczegółowo17.2. Ocena zadłużenia całkowitego
17.2. Ocena zadłużenia całkowitego Dokonując oceny ryzyka finansowego oraz gospodarki finansowej nie sposób pominąć kwestii zadłużenia, w tym szczególnie poziomu, struktury oraz wydolności firmy w zakresie
Bardziej szczegółowoRACHUNEK EFEKTYWNOŚCI INWESTYCJI METODY ZŁOŻONE DYNAMICZNE
RACHUNEK EFEKTYWNOŚCI INWESTYCJI METODY ZŁOŻONE DYNAMICZNE Projekt Nakłady inwestycyjne, pożyczka + WACC Prognoza przychodów i kosztów Prognoza rachunku wyników Prognoza przepływów finansowych Wskaźniki
Bardziej szczegółowoStruktura terminowa rynku obligacji
Krzywa dochodowości pomaga w inwestowaniu w obligacje Struktura terminowa rynku obligacji Wskazuje, które obligacje są atrakcyjne a których unikać Obrazuje aktualną sytuację na rynku długu i zmiany w czasie
Bardziej szczegółowo3. Optymalizacja portfela inwestycyjnego Model Markowitza Model jednowskaźnikowy Sharpe a Model wyceny aktywów kapitałowych CAPM
3. Optymalizacja portfela inwestycyjnego Model Markowitza Model jednowskaźnikowy Sharpe a Model wyceny aktywów kapitałowych CAPM Oczekiwana stopa zwrotu portfela dwóch akcji: E(r p ) = w 1 E(R 1 ) + w
Bardziej szczegółowoWSTĘP ZAŁOŻENIA DO PROJEKTU
UNIWERSYTET ZIELONOGÓRSKI WYDZIAŁ ZARZĄDZANIA Przykład analizy opłacalności przedsięwzięcia inwestycyjnego WSTĘP Teoria i praktyka wypracowały wiele metod oceny efektywności przedsięwzięć inwestycyjnych.
Bardziej szczegółowoVII Konferencja Naukowo- Techniczna ZET 2013
VII Konferencja Naukowo- Techniczna ZET 2013 Determinanty struktury kapitału spółek elektroenergetycznych Jak optymalizować strukturę kapitału? Dr hab. Wiesław Janik Dr inż. Artur Paździor Politechnika
Bardziej szczegółowoMatematyka finansowa. Ćwiczenia ZPI. Ćwiczenia do wykładu Zarządzanie portfelem inwestycyjnym 1
Matematyka finansowa Ćwiczenia ZPI 1 Zadanie 1. Procent składany W banku A oprocentowanie lokat 4% przy kapitalizacji kwartalnej. W banku B oprocentowanie lokat 4,5% przy kapitalizacji miesięcznej. W banku
Bardziej szczegółowoCZĘŚĆ I. Wprowadzenie do zarządzania finansami
Spis treści Wstęp O Autorach CZĘŚĆ I. Wprowadzenie do zarządzania finansami ROZDZIAŁ 1. Pierwsze spojrzenie na zarządzanie finansami Znaleźć właściwą równowagę 1.1. Czym są finanse? 1.2. Praca w finansach
Bardziej szczegółowoProf. nadzw. dr hab. Marcin Jędrzejczyk
Prof. nadzw. dr hab. Marcin Jędrzejczyk 1. Zakup akcji, udziałów w obcych podmiotach gospodarczych według cen nabycia. 2. Zakup akcji i innych długoterminowych papierów wartościowych, traktowanych jako
Bardziej szczegółowoKOSZT KAPITAŁU, JAKO ELEMENT OCENY SYTUACJI FINANSOWEJ WYBRANYCH SPÓŁEK BRANŻY SPOŻYWCZEJ
METODY ILOŚCIOWE W BADANIACH EKONOMICZNYCH Tom XII/2, 2011, str. 365 372 KOSZT KAPITAŁU, JAKO ELEMENT OCENY SYTUACJI FINANSOWEJ WYBANYCH SPÓŁEK BANŻY SPOŻYWCZEJ Beata Szczecińska Zakład Analizy Systemowej
Bardziej szczegółowoZarządzanie finansami przedsiębiorstw
Zarządzanie finansami przedsiębiorstw Opracowała: Dr hab. Gabriela Łukasik, prof. WSBiF I. OGÓLNE INFORMACJE O PRZEDMIOCIE Cele przedmiotu:: - przedstawienie podstawowych teoretycznych zagadnień związanych
Bardziej szczegółowoWYCENA PRZEDSIĘBIORSTWA NAJISTOTNIEJSZE CZYNNIKI WPŁYWAJĄCE NA WARTOŚĆ SPÓŁKI W METODZIE DCF. Marek Zieliński
WYCENA PRZEDSIĘBIORSTWA NAJISTOTNIEJSZE CZYNNIKI WPŁYWAJĄCE NA WARTOŚĆ SPÓŁKI W METODZIE DCF Marek Zieliński Wybór metody oszacowania wartości jednostki determinuje szereg czynników, w szczególności sytuacja
Bardziej szczegółowozaliczenie na ocenę z elementarnej matematyki finansowej I rok MF, 21 czerwca 2012 godz. 8:15 czas trwania 120 min.
zaliczenie na ocenę z elementarnej matematyki finansowej I rok MF, 21 czerwca 2012 godz. 8:15 czas trwania 120 min. Imię nazwisko:... numer indeksu:... nr zadania zad.1 zad.2 zad.3 zad.4 zad.5 zad.6 zad.7
Bardziej szczegółowoβ i oznaczmy współczynnik Beta i-tego waloru, natomiast przez β w - Betę całego portfela. Wykaż, że prawdziwa jest następująca równość
Zestaw 7 1. (Egzamin na doradcę inwestycyjnego, I etap, 2013) Współczynnik beta akcji spółki ETA wynosi 1, 3, a stopa zwrotu z portfela rynkowego 9%. Jeżeli oczekiwna stopa zwrotu z akcji spółki ETA wynosi
Bardziej szczegółowoCena do wartości księgowej (C/WK, P/BV)
Cena do wartości księgowej (C/WK, P/BV) Wskaźnik cenadowartości księgowej (ang. price to book value ratio) jest bardzo popularnym w analizie fundamentalnej. Informuje on jaką cenę trzeba zapład za 1 złotówkę
Bardziej szczegółowoKOSZT KAPITAŁU W WYCENIE PRZEDSIĘBIORSTW
KOSZT KAPITAŁU W WYCENIE PRZEDSIĘBIORSTW ĆWICZENIA WYCENA PRZEDSIĘBIORTW Przeprowadzenie wyceny przedsiębiorstwa i pomiaru jego wartości jak również wdrożenie planu strategicznego zarządzania wartością
Bardziej szczegółowoPKO BANK HIPOTECZNY S.A.
ANEKS NR 1 Z DNIA 2 WRZEŚNIA 2019 R. DO PROSPEKTU EMISYJNEGO PODSTAWOWEGO Z DNIA 31 MAJA 2019 R. PKO BANK HIPOTECZNY S.A. (spółka akcyjna z siedzibą w Gdyni utworzona zgodnie z prawem polskim) PROGRAM
Bardziej szczegółowoKoszt kapitału obcego cena jaką inwestor(przedsiębiorstwo) zapłaci za zewnętrzne źródła finansowania(kredyty, obligacje, poŝyczki, itp.).
WAAC średni waŝony koszt kapitału koszt kapitału uwzględniający zdewersyfikowaną strukturę finansowania przedsięwzięcia. W praktyce jest to wypadkowy koszt kapitału obliczony jako średnia waŝona kosztu
Bardziej szczegółowoMetody szacowania opłacalności projektów (metody statyczne, metody dynamiczne)
Metody szacowania opłacalności projektów (metody statyczne, metody dynamiczne) punkt 6 planu zajęć dr inż. Agata Klaus-Rosińska 1 OCENA EFEKTYWNOŚCI PROJEKTÓW INWESTYCYJNYCH 2 Wartość pieniądza w czasie
Bardziej szczegółowoInwestowanie w obligacje
Inwestowanie w obligacje Ile zapłacić za obligację aby uzyskać oczekiwaną stopę zwrotu? Jaką stopę zwrotu uzyskamy kupując obligację po danej cenie? Jak zmienią się ceny obligacji, kiedy Rada olityki ieniężnej
Bardziej szczegółowoRok akademicki: 2013/2014 Kod: ZZP ZF-n Punkty ECTS: 4. Kierunek: Zarządzanie Specjalność: Zarządzanie finansami
Nazwa modułu: Zarządzanie finansami przedsiębiorstw Rok akademicki: 2013/2014 Kod: ZZP-2-205-ZF-n Punkty ECTS: 4 Wydział: Zarządzania Kierunek: Zarządzanie Specjalność: Zarządzanie finansami Poziom studiów:
Bardziej szczegółowoZACZNIJ RAZ Z KORZYŚCIĄ NA DŁUGI CZAS Celowe Plany Oszczędnościowe Legg Mason (CPO)
www.leggmason.pl ZACZNIJ RAZ Z KORZYŚCIĄ NA DŁUGI CZAS Celowe Plany Oszczędnościowe (CPO) IV 2016 O BEZPIECZNĄ PRZYSZŁOŚĆ WARTO ZADBAĆ JUŻ DZISIAJ SPEŁNIAJ MARZENIA Wszystko zależy od Ciebie. Właśnie teraz
Bardziej szczegółowoPaulina Drozda WARTOŚĆ PIENIĄDZA W CZASIE
Paulina Drozda WARTOŚĆ PIENIĄDZA W CZASIE Zmianą wartości pieniądza w czasie zajmują się FINANSE. Finanse to nie to samo co rachunkowość. Rachunkowość to opowiadanie JAK BYŁO i JAK JEST Finanse zajmują
Bardziej szczegółowo1. Klasyfikacja stóp zwrotu 2. Zmienność stóp zwrotu 3. Mierniki ryzyka 4. Mierniki wrażliwości wyceny na ryzyko rynkowe
I Ryzyko i rentowność instrumentów finansowych 1. Klasyfikacja stóp zwrotu 2. Zmienność stóp zwrotu 3. Mierniki ryzyka 4. Mierniki wrażliwości wyceny na ryzyko rynkowe 1 Stopa zwrotu z inwestycji w ujęciu
Bardziej szczegółowoRamowe podejście MDDP do wyceny przedsiębiorstw metoda dochodową
Ramowe podejście MDDP do wyceny przedsiębiorstw metoda dochodową Informacje o Grupie MDDP Kim jesteśmy Jedna z największych polskich firm świadczących kompleksowe usługi doradcze 6 wyspecjalizowanych linii
Bardziej szczegółowoPodstawy zarządzania projektem. dr inż. Agata Klaus-Rosińska
Podstawy zarządzania projektem dr inż. Agata Klaus-Rosińska 1 Ocena efektywności projektów inwestycyjnych 2 Wartość pieniądza w czasie Wartość pieniądza w czasie ma decydujące znaczenie dla podejmowania
Bardziej szczegółowodr hab. Marcin Jędrzejczyk
dr hab. Marcin Jędrzejczyk Przez inwestycje należy rozumieć aktywa nabyte w celu osiągnięcia korzyści ekonomicznych, wynikających z przyrostu wartości tych zasobów, uzyskania z nich przychodów w postaci
Bardziej szczegółowoII Etap egzaminu na Doradcę Inwestycyjnego Maj 2014. Zadanie 2
II Etap egzaminu na Doradcę Inwestycyjnego Maj 2014 Zadanie 2 1/ Analizowane są dwie spółki Alfa i Gamma. Spółka Alfa finansuje swoją działalność nie korzystając z długu, natomiast spółka Gamma finansuje
Bardziej szczegółowoPodstawy teorii oprocentowania. Łukasz Stodolny Radosław Śliwiński Cezary Kwinta Andrzej Koredczuk
Podstawy teorii oprocentowania Łukasz Stodolny Radosław Śliwiński Cezary Kwinta Andrzej Koredczuk Cykl produkcyjny zakładów ubezpieczeń Ryzyko działalności zakładu ubezpieczeń Ryzyko finansowe działalności
Bardziej szczegółowoAkademia Młodego Ekonomisty
Akademia Młodego Ekonomisty Matematyka finansowa dla liderów Matematyka finansowa wokół nas dr Agnieszka Bem Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu 20 listopada 2017 r. Wartość pieniądzaw czasie Wartość
Bardziej szczegółowoStopa zwrotu a ryzyko inwestycji na NewConnect. Marek Zuber Dexus Partners
Stopa zwrotu a ryzyko inwestycji na NewConnect Marek Zuber Dexus Partners Ryzyko na rynkach finansowych Skąd się bierze? Generalna zasada: -Im większe ryzyko tym większy zysk -Im większy zysk tym większe
Bardziej szczegółowoInformacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska S.A. na 31 grudnia 2012 r.
Informacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska S.A. na 31 grudnia 2012 r. PUBLIC Spis treści: 1. Wstęp... 3 2. Fundusze własne... 4 2.1 Informacje podstawowe... 4 2.2 Struktura funduszy
Bardziej szczegółowoProcedurę majątkowej wyceny zawiera następujące etapy:
Wyróżnia się cztery główne metody wyceny majątkowej, należą do nich: metoda wartości likwidacyjnej, odtworzeniowej, metoda skorygowanych aktywów netto oraz wartości likwidacyjnej. Procedurę majątkowej
Bardziej szczegółowoMatematyka finansowa 20.06.2011 r. Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy. LVII Egzamin dla Aktuariuszy z 20 czerwca 2011 r.
Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy LVII Egzamin dla Aktuariuszy z 20 czerwca 2011 r. Część I Matematyka finansowa WERSJA TESTU A Imię i nazwisko osoby egzaminowanej:... Czas egzaminu: 100 minut 1 1.
Bardziej szczegółowoAnaliza inwestycji i zarządzanie portfelem SPIS TREŚCI
Analiza inwestycji i zarządzanie portfelem Frank K. Reilly, Keith C. Brown SPIS TREŚCI TOM I Przedmowa do wydania polskiego Przedmowa do wydania amerykańskiego O autorach Ramy książki CZĘŚĆ I. INWESTYCJE
Bardziej szczegółowoMATERIAŁ INFORMACYJNY
MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe powiązane z indeksem S&P 500 ze 100% gwarancją zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer Serii Certyfikatów Depozytowych
Bardziej szczegółowoRaport roczny Należności z tytułu zakupionych papierów wartościowych z otrzymanym przyrzeczeniem odkupu
Raport roczny 2002 Aktywa Kasa, operacje z Bankiem Centralnym 72 836 Dłużne papiery wartościowe uprawnione do redyskontowania w Banku Centralnym Należności od sektora finansowego 103 085 W rachunku bieżącym
Bardziej szczegółowoObjaśnienia przyjętych wartości do Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Santok na lata
Załącznik Nr 2 do UCHWAŁY Nr XVI/114/15 RADY GMINY SANTOK z dnia 29 grudnia 2015 r. Objaśnienia przyjętych wartości do Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Santok na lata 2016-2020. Obowiązek sporządzenia
Bardziej szczegółowoMetody mieszana. Wartość
Metody mieszana Dokonano wyceny Spółki i otrzymano następujące wyniki: Metody wyceny Wartość Spółki MAJĄTKOWE 1. metoda skorygowanych aktywów netto 82 100,00 2. metoda wartości odtworzeniowej 45 630,00
Bardziej szczegółowoEkonomika Transportu Morskiego wykład 08ns
Ekonomika Transportu Morskiego wykład 08ns dr Adam Salomon, Katedra Transportu i Logistyki Wydział Nawigacyjny, Akademia Morska w Gdyni ETM 2 Wykład ostatni merytoryczny ETM: tematyka 1. Dynamiczne metody
Bardziej szczegółowoPodstawy finansów. Rozdział 3. Jakub Marszałek, Paweł Sekuła
Rozdział 3 Podstawy finansów Jakub Marszałek, Paweł Sekuła W niniejszym rozdziale zaprezentowano wybrane, podstawowe zagadnienia z zakresu zarządzania finansami przedsiębiorstwa. Czytelnik pozna podstawowe
Bardziej szczegółowoKAPITAŁOWA STRATEGIA PRZEDISĘBIORSTWA JAN SOBIECH (REDAKTOR NAUKOWY)
KAPITAŁOWA STRATEGIA PRZEDISĘBIORSTWA JAN SOBIECH (REDAKTOR NAUKOWY) SPIS TREŚCI WSTĘP...11 CZĘŚĆ PIERWSZA. STRUKTURA ŹRÓDEŁ KAPITAŁU PRZEDSIĘBIORSTWA...13 Rozdział I. PRZEDSIĘBIORSTWO JAKO ORGANIZACJA
Bardziej szczegółowo3.1 Analiza zysków i strat
3.1 Analiza zysków i strat Zakładamy że firma decyduje czy ma wdrożyć nowy produkt lub projekt. Firma musi rozważyć czy przyszłe zyski (dyskontowane w czasie) z tego projektu są większe niż koszty poniesione
Bardziej szczegółowo1. Dane uzupełniające o pozycjach bilansu i rachunku wyników z operacji funduszu:
DODATKOWE INFORMACJE i OBJAŚNIENIA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA OKRES OD 18 GRUDNIA 2003 ROKU DO 31 GRUDNIA 2004 ROKU DWS POLSKA FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO MIESZANEGO STABILNEGO WZROSTU 1. Dane uzupełniające
Bardziej szczegółowoKAPITAŁ PRZEDSIĘBIORCY I JEGO STRUKTURA WYKŁAD NR 3
KAPITAŁ PRZEDSIĘBIORCY I JEGO STRUKTURA WYKŁAD NR 3 ISTOTA KAPITAŁU Kapitał jest jednym z najważniejszych czynników warunkujących prowadzenie działalności gospodarczej. Kapitał to wszystko, co ma wartość
Bardziej szczegółowoSystem finansowy gospodarki. Zajęcia nr 5 Matematyka finansowa
System finansowy gospodarki Zajęcia nr 5 Matematyka finansowa Wartość pieniądza w czasie 1 złoty posiadany dzisiaj jest wart więcej niż 1 złoty posiadany w przyszłości, np. za rok. Powody: Suma posiadana
Bardziej szczegółowoKsięgarnia PWN: Robert Machała - Praktyczne zarządzanie finansami firmy
Księgarnia PWN: Robert Machała - Praktyczne zarządzanie finansami firmy Wstęp 1. do zarządzania finansami firmy 1.1. Zarządzanie firmą a budowanie jej wartości Obszary zarządzania przedsiębiorstwem Proces
Bardziej szczegółowoW metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta.
W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta. Wycena spółki, sporządzenie raportu z wyceny Metodą wyceny, która jest najczęściej
Bardziej szczegółowoPRODUKTY STRUKTURYZOWANE
PRODUKTY STRUKTURYZOWANE WYŁĄCZENIE ODPOWIEDZIALNOŚCI Niniejsza propozycja nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu cywilnego. Ma ona charakter wyłącznie informacyjny. Działając pod marką New World
Bardziej szczegółowoTYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH
ZAŁĄCZNIK NR 1 DO REGULAMINU TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH W ramach Zarządzania, Towarzystwo oferuje następujące Modelowe Strategie Inwestycyjne: 1. Strategia Obligacji: Cel inwestycyjny: celem
Bardziej szczegółowoO PEWNEJ ANOMALII W WYCENIE INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH
O PEWNEJ ANOMALII W WYCENIE INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH A. KARPIO KATEDRA EKONOMETRII I STATYSTYKI SGGW W WARSZAWIE Krzywa dochodowości Obligacja jest papierem wartościowym, którego wycena opiera się na oczekiwanych
Bardziej szczegółowoZARZĄDZANIE FINANSAMI W PROJEKTACH C.D. OCENA FINANSOWA PROJEKTU METODY OCENY EFEKTYWNOŚCI FINANSOWEJ PROJEKTU. Sabina Rokita
ZARZĄDZANIE FINANSAMI W PROJEKTACH C.D. OCENA FINANSOWA PROJEKTU METODY OCENY EFEKTYWNOŚCI FINANSOWEJ PROJEKTU Sabina Rokita Podział metod oceny efektywności finansowej projektów 1.Metody statyczne: Okres
Bardziej szczegółowoII ETAP EGZAMINU EGZAMIN PISEMNY
II ETAP EGZAMINU NA DORADCĘ INWESTYCYJNEGO EGZAMIN PISEMNY 7 grudnia 2014 r. Warszawa Treść i koncepcja pytań zawartych w teście są przedmiotem praw autorskich i nie mogą być publikowane lub w inny sposób
Bardziej szczegółowo