KGHM. Gra w Chińczyka

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "KGHM. Gra w Chińczyka"

Transkrypt

1 RAPORT Kupuj (nowa) KGHM Gra w Chińczyka Sektor wydobywczy Wysokie ceny miedzi, sprzedaż aktywów telekomunikacyjnych, rekordowy poziom gotówki i 14,9 PLN dywidendy na akcję oraz coraz śmielsze kroki na drodze rozwoju własnego portfela złóż utwierdzają naszą pozytywną opinię o KGHM i dlatego rekomendujemy Kupno akcji. Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 197,0 Cena docelowa (PLN) 212,0 Min 52 tyg (PLN) 88,5 Max 52 tyg (PLN) 198,4 Kapitalizacja (mln PLN) EV (mln PLN) Liczba akcji (mln szt.) 200,0 Free float 68,2% Free float (mln PLN) Śr. obrót/msc (mln PLN) 34,8 Kod Bloomberga KGH PW Kod Reutersa KGHM.WA Zmiana kursu KGHM WIG 1 miesiąc 1,9% -1,9% 3 miesiące 5,3% -0,4% 6 miesięcy 16,7% 1,2% 12 miesięcy 117,4% 22,7% Akcjonariat % akcji i głosów Skarb Państwa 31,79 Miedź i srebro wciąż bardzo mocne Ostatnie niższe zakupy miedzi z Chin i obawy o zadłużenie budżetowe na świecie doprowadziły do korekty cen metalu. Spodziewany deficyt miedzi w latach oraz globalne ożywienie gospodarcze powinny jednakże stanowić wsparcie dla ceny. Bardzo wysoka cena srebra (powyżej 34 USD/troz) sprzyja dobrym wynikom w KGHM natomiast postępujące umacniane się złotego do dolara ma negatywne przełożenie na wyniki finansowe. Gotówka na koniec 2011 może osiągnąć 45 PLN na akcję W 2011 roku KGHM planuje sprzedać 100% akcji telefonii Dialog oraz podpisał umowę sprzedaży pakietu 24,4% akcji operatora komórkowego Polkomtel. Wpływ gotówki netto powinien przekroczyć 4 mld złotych czyli 20 PLN na akcję. Mimo wypłaty 14,9 PLN dywidendy na akcję (stopa 8,1%) i CAPEXU przekraczającego 2,3 mld PLN, jeżeli nie dojdzie do dużego przejęcia, na koniec roku poziom gotówki może przekroczyć 9 mld PLN. Rozwój produkcji bardziej realny niż kiedykolwiek przedtem Strategiczny cel zwiększenia rocznej produkcji miedzi do ponad 700 tys. ton wydaje się bardzo realny dzięki akwizycjom oraz organicznym projektom wydobywczym. Złoże w Kanadzie (może zwiększyć wartość KGHM o 5 PLN na akcję) i koncesje w Polsce i Niemczech to pierwsze kroki rozwoju portfela projektów wydobywczych KGHM Rekomendujemy Kupno akcji KGHM z ceną docelową 212 PLN Przy założeniu cen miedzi na poziomie USD/t w okresie prognozy oraz umocnienia PLN do USD do 2,47 w 2015P na bazie modelu DCF wyznaczyliśmy cenę docelową 212 PLN na akcję. Dodając 14,9 PLN dywidendy oczekiwana stopa zwrotu w ciągu 12 miesięcy to 15%. Ponadto oczekujemy zysku na akcję w wysokości 35,9 PLN w 2011P oraz 32 PLN w 2012P. Oznacza to wskaźnik Cena/ Zysk na poziomie odpowiednio 5,5x i 6,2x cze 2 wrz 15 lis 28 sty 8 kwi 22 cze KGHM WIG znormalizowany Artur Iwański, CFA (0-22) PKO Dom Maklerski ul. Puławska Warszawa Dane finansowe (jednostkowe) mln PLN P 2012P 2013P Sprzedaż EBITDA EBIT Zysk netto Zysk skorygowany EPS (PLN) 12,70 22,84 35,88 31,95 27,24 DPS (PLN) 3,00 14,90 15,00 25,56 21,80 CEPS (PLN) 15,44 25,92 39,22 35,60 31,21 P/E 15,51 8,62 5,49 6,17 7,23 P/BV 3,79 2,73 2,11 1,79 1,76 EV/EBITDA 10,02 5,84 3,84 4,24 4,86 P - prognoza PKO DM Istotne zastrzeżenia i informacje na temat powiązań pomiędzy DM a spółką znajdują się na ostatniej stronie niniejszego opracowania.

2 Argumenty inwestycyjne Rekomendujemy Kupno akcji KGHM z ceną docelową 212 PLN Nasze pozytywne oczekiwania co do wzrostu gospodarczego na świecie, wysokie ceny miedzi i srebra (założone odpowiednio na USD/t i USD/troz w okresie prognozy) i bardzo mocna pozycja gotówkowa KGHM skłoniły nas do rekomendowania Kupna akcji KGHM oraz wyznaczenia ceny docelowej w wysokości 212 PLN na akcję (czyli po dodaniu 14,9 PLN dywidendy oczekujemy 15% stopy zwrotu w ciągu 12 miesięcy). Prognozujemy sprzedaż na poziomie 18,4 mld PLN w 2011P oraz 17,7 mld PLN w 2012P roku. Oczekujemy EBIT na poziomie odpowiednio 8,8 mld PLN i 7,9 mld PLN w 2011P i 2012P oraz zysku netto 7,2 mld PLN w 2011P i 6,4 mld PLN 2012P. Przekłada się to na wskaźnik C/Z 5,5x w 2011F i 6,2x w 2012F oraz EV/EBITDA 3,1x i 3,4x. KGHM: Struktura sprzedaży i marża EBIT PLN mln P 2012P 2013P 2014P 2015P Miedź Srebro Pozostałe Marża EBIT 50,0% 45,0% 40,0% 35,0% 30,0% 25,0% Źródło: KGHM, prognoza PKO Dom Maklerski Miedź i srebro wciąż bardzo mocne Naszym zdaniem ostatnie słabsze zachowanie się ceny miedzi (spadek o 3% od początku 2011 roku) wynika z obaw co do perspektyw wzrostu gospodarki światowej, obaw o poziom zadłużenia fiskalnego na świecie, a także zmniejszonych zakupów metalu z Chin. Uważamy, że oczekiwany deficyt miedzi w latach , malejące zapasy miedzi w Chinach i kontynuacja ożywienia gospodarczego na świecie stanowić będzie wsparcie dla cen miedzi, których spodziewamy się w 2012 roku średnio na poziomie USD/t. 2

3 Cena miedzi (USD/t) /3/2006 3/7/2006 5/12/2006 7/17/2006 9/19/ /21/2006 1/26/2007 3/30/ /06/ /08/ /10/ /12/ /02/ /05/ /07/ /09/ /11/ /01/ /03/ /06/ /08/ /10/ /12/ /02/ /04/ /06/ /08/ /11/ /01/ /03/ /05/2011 Źródło: Bloomberg, PKO Dom Maklerski Dwa kluczowe elementy dla rynku miedzi to popyt z Chin, które zużywają 35-40% miedzi na świecie, oraz dynamika globalnego wzrostu gospodarczego. Istotny deficyt na rynku miedzi (nadwyżka popytu nad podażą oczekiwana w tym roku w granicach tys. ton) stanowi wsparcie dla cen. Dodatkowo, inwestorzy finansowi próbują dyskontować oczekiwaną koniunkturę gospodarczą i fundamentalną sytuację na rynku miedzi. Zwiększone zakupy inwestorów finansowych zwiększają zmienność i amplifikują ruch ceny metalu. Osłabienie globalnej koniunktury i wywołany tym spadek fundamentalnego popytu na miedź oraz zmniejszona płynność na świecie są podstawowym ryzykiem dla cen miedzi i kursu KGHM. Zapasy miedzi na giełdach w Londynie, COMEX i Szanghaju '000 ton Żródło: PKO Dom Maklerski, Bloomberg, KGHM 3

4 Zmiana zapasów miedzi na giełdzie w Londynie, Szanghaju i COMEX (r/r) 250% 200% 150% 100% 50% 0% Maj Mar Sty - 11 Lis Wrz Lip Maj Mar Sty - 10 Lis Wrz Lip Maj Mar Sty - 09 Lis Wrz Lip Maj Mar Sty - 08 Lis Wrz Lip Maj Mar -50% Żródło: PKO Dom Maklerski Wysokie ceny srebra w granicach USD/troz bardzo korzystnie wpływają na KGHM. Sprzedaż srebra stanowi według naszej prognozy prawie 19% całej sprzedaży w 2011P roku. Cena srebra (USD/kg) i udział srebra w sprzedaży KGHM 40,0 35,0 30,0 25,0 25,0% 20,0% 15,0% 20,0 15,0 10,0% 10,0 5,0 5,0% 0,0 0,0% P 2012P Udział srebra w sprzedaży Cena srebra Źródło: KGHM, PKO Dom Maklerski Umocnienie PLN do USD w drugim kwartale 2011 roku (o 13% r/r i 5% kw/kw) miało negatywny wpływ na cenę miedzi wyrażoną w złotych, która utrzymuje się obecnie około PLN/t. Prognozujemy dalsze umacnianie złotego do 2,6 za USD w 2013P, co będzie miało niekorzystny wpływ na wyniki spółki. 4

5 Sprzedaż Dialogu i Polkomtela zasili KGHM gotówką o wartości 4,1 mld PLN Oczekujemy, że w 2011P, a najdalej w 2012P, KGHM sprzeda swoje aktywa telekomunikacje. Składają się one ze 100% udziału w Dialog (operator telefonii stacjonarnej) i 24,4% pakietu w Polkomtelu (sieć telefonii komórkowej). Za Dialog spodziewamy się ceny powyżej wartości księgowej (ponad 830 mln PLN). Za pakiet w Polkomtelu, którego umowa sprzedaży została podpisana 30 czerwca 2011 roku, KGHM otrzyma 3,7 mld PLN, czyli cena za cały Polkomtel wyniesie 15,1 mld PLN (wartość przedsiębiorstwa została określona na 18,1 mld PLN). Łącznie wpływ gotówki netto (po podatku) wyniesie naszym zdaniem 4,1 mld złotych, czyli ponad 20 PLN na akcję. Gotówka na koniec 2011 może osiągnąć 45 PLN na akcję Sprzedaż aktywów nieoperacyjnych połączona z rekordowymi uwarunkowaniami makroekonomicznymi i najwyższym zyskiem netto w historii skutkować będzie według nas rekordową pozycją gotówkową netto na koniec 2011P roku. Nawet zakładając wysoki CAPEX rzędu 1,8 mld PLN, nabycie akcji Tauron i zwiększenie udziału do 10,39% za ponad 0,5 mld PLN oraz wypłatę 2,98 mld PLN dywidendy (14,9 PLN na akcję) poziom gotówki może przekroczyć 9 mld PLN (45 PLN na akcję!). Jedynie znacząca akwizycja może skonsumować nadwyżkę gotówki. Oczekujemy projektów przejęć złóż. Negatywnym scenariuszem byłoby według nas przeznaczanie pieniędzy na nadmierną dywersyfikację i inwestycje w energetykę zamiast w biznes podstawowy. Rozwój produkcji bardziej realny niż kiedykolwiek przedtem Dotychczas KGHM jedynie mówił o swoich planach wzrostu produkcji, jednak ich prawdopodobieństwo wydawało się niewielkie. Obecny zarząd ma w naszej ocenie szansę na zmianę tego wizerunku i realny rozwój mocy wydobywczych spółki (strategia mówi o wzroście do 700 tys. ton produkcji miedzi rocznie). KGHM kupił opcję na projekt wydobywczy w Kanadzie. Projekt Afton-Ajax, którego Bankowe Studium Wykonalności ma być gotowe w tym roku, według naszych wstępnych szacunków może dodać ponad 5 PLN wartości na akcję KGHM w przypadku wykonania opcji. Ma on formę joint venture z notowaną w Kanadzie spółką Abacus (AME CN) gdzie KGHM będzie miał docelowo 80% udział. KGHM ma ponadto cztery koncesje na eksplorację złóż (3 w Polsce, jedną w Niemczech). Trwają prace nad kolejnymi przejęciami oraz pozyskaniem nowych koncesji. Podsumowując, portfel projektów i perspektywy wzrostu produkcji w średnim terminie nigdy nie były tak obiecujące, chociaż ich realizacja nadal wiąże się z ryzykiem. Pieśń przyszłości: nowe inwestycje, nowe technologie KGHM planuje zainwestować ponad 7,2 mld PLN do 2014P roku. Spółka wierzy, iż ma szansę, dzięki modernizacji i nowym technologiom, zahamować wzrost kosztów i poprawić swoją efektywność w przyszłości. Uważamy, że obecny zarząd i planowane inwestycje mają szansę zmienić obraz spółki na lepsze i dlatego naszym zdaniem warto śledzić ich postępy i wpływ na spółkę. Głównie CAPEX przewidywany jest na: - modernizację pirometalurgii i budowę piece zawiesinowego (1,7 mld PLN); ta inwestycja pozwoli na wzrost efektywności produkcji hutniczej, redukcję zużycia paliw energetycznych (koks, koksik), zmniejszoną emisję CO2 i innych pyłów oraz gazów przy wzroście zużycia energii o 20%; - budowę szybów (Głogów Głęboki, SW-4); - rozbudowę składowiska odpadów Żelazny Most; - budowę bloków gazowo-parowych; pozwoli to na zwiększenie produkcji energii 5

6 elektrycznej w ramach grupy z 15% całkowitego zapotrzebowania do 30%; uzyskanie energii z kogeneracji i potencjalnie dostęp do tri generacji; - prace badawczo-rozwojowe nad nowym kombajnem wydobywającym miedź; już w 2012 roku pierwszy kombajn rozpocznie testowe prace w KGHM; w przypadku gdy próby przebiegną pomyślnie spółka będzie systematycznie wdrażać nowe kombajny, co znacznie podniesie efektywność wydobywania miedzi i pozwoli sięgnąć po cieńsze pokłady; Problemem jest twardość skały. Dlatego trudno przewidzieć wydajność kombajnu KGHM byłby pierwszą na świecie firmą używającą kombajnu na skalę przemysłową do wydobycia miedzi. Dodatkowo KGHM cały czas rozbudowuje swój segment energetyczny. Spółka postanowiła, wraz z Tauronem wybudować blok zasilany gazem o mocy MW. Nakłady inwestycyjne na ten projekt to 3,5-4,0 mld PLN do 2016 roku. Inwestycja będzie prowadzona w ramach spółki celowej, której głównym źródłem finansowania będzie dług. Według naszych szacunków KGHM będzie musiał zainwestować mln PLN. Gra w Chińczyka: Człowieku nie irytuj się? Wycena KGHM w dużej mierze zależy od przyszłego kształtowania się cen miedzi. W krótkim terminie istnieją argumenty za wzrostem cen, takie jak (i) spadek zapasów miedzi w Chinach i oczekiwania co do powrotu Chińczyków na rynek zakupów; (ii) fundamentalny deficyt na rynku miedzi w Największym zagrożeniem jest niepewny wzrost gospodarczy na świecie i rosnące zadłużenie sektora publicznego w USA i Europie. Warto podkreślić, iż to kraje rozwijające się będą motorem wzrostu popytu na miedź w następnych latach a nawet dekadach i to ich przyszły rozwój ma większe znaczenie niż np. Europy. Przewiduje się, że do 2015 roku Brazylia przegoni Francję i Wielką Brytanię pod względem wielkości gospodarki i zajmą piąte miejsce na świecie, a Chiny umocnią swoją druga pozycję. Wśród siedmiu największych globalnych gospodarek mogą znaleźć się aż trzy kraje z grupy BRIC (Chiny, Brazylia, Indie), a Rosja będzie na granicy pierwszej dziesiątki. W średnim terminie to właśnie rozbudowa infrastruktury i wzrost tych krajów i innych państw z Azji i Afryki (inwestycje infrastrukturalne mogą być długo oczekiwanym na tym kontynencie impulsem do wzrostu) będzie napędzać popyt na miedź. Również rozwój zielonej energii w Unii Europejskiej jest bardzo miedziochłonny. Cena (USD/t) i wolumen produkcji miedzi (tys. ton) Źródło: ICSG, obliczenia PKO Dom Maklerski 6

7 Podaż miedzi zwiększy się, ale nie wcześniej niż w latach , kiedy rozpocznie się produkcja z nowych projektów wydobywczych. Z drugiej strony udział miedzi w urobku w wielu dojrzałych kopalniach spada i co roku podaż musi mierzyć się z zakłóceniami w produkcji. W krótkim terminie ruch ceny na rynku miedzi może być bardzo dynamiczny i należy oczekiwać dużej zmienności, gdyż 95% obrotów na giełdach metali generowanych jest przez różnego rodzaju inwestorów finansowych. W związku z tym płynność na światowych rynkach finansowych jest również istotnym czynnikiem dla kształtowania cen metalu. Średnia cena miedzi w 2011 roku jest najwyższa w historii. Powoduje to poszukiwanie zamienników (szacuje się, że popyt przyrasta o tys. ton miedzi rocznie mniej w wyniku substytucji), ale wciąż istnieją bariery jakościowe (np. drut aluminiowy vs. miedziany) i w postaci trudności podjęcia decyzji o wysokich nakładach inwestycyjnych na zmiany technologiczne w hutnictwie. Należy jednak zauważyć, że w świecie gdzie trzeba przyzwyczajać się do nieistnienie aktywów wolnych od ryzyka i stopy wolnej od ryzyka, aktywa mające realną wartość (np. miedź) mogą być wycenianie z premią. Dodatkowo, wartość konsumpcji miedzi nie stanowi dużego udziału w gospodarce światowej i z tego punktu widzenia jej wzrost cen nie hamuje globalnego wzrostu tak jak np. ropa naftowa. Przeanalizowaliśmy historyczną relację wartości rynku miedzi, liczonego jako iloczyn wolumenu produkcji miedzi i średniorocznej ceny, do nominalnej wartości globalnego PKB (wyrażonego w USD). Relacja ta potwierdza bardzo ważną tendencję: to rozwój świata, a zwłaszcza przemysłu i infrastruktury napędza popyt na miedź. Do początku lat 70-tych udział rynku miedzi w relacji do PKB rósł i osiągnął swoje maksimum na poziomie 0,3%. Następnie rozwój przemysłu w Europie i USA nie był już tak dynamiczny, rósł natomiast udział usług w gospodarce. Udział miedzi spadał by osiągnąć historyczne minimum w 2003 roku (0,07%). Od początku XXI wieku rozwój Chin przyspieszał i spowodował odwrócenie spadkowej tendencji: udział rynku miedzi zaczął gwałtownie rosnąć. Obecnie jest na poziomie 0,23% czyli ponad historyczną średnią (0,16%). Nie jest to poziom niski, ale nie jest również to poziom niespotykany w historii. Utrzymać się może jedynie w przypadku dalszego dynamicznego wzrostu PKB na świecie. Ponadto, korelacja miedzi i dolara zwiększyła się w ostatnich latach tworząc naturalny hedging dla KGHM. Można oczekiwać wzrostu korelacji w sytuacjach kryzysowych, tak więc osłabienie PLN pozwoli zamortyzować część spadku cen miedzi. Podsumowując, oczekujemy, że w krótkim terminie zmienność powinna być wysoka, w średnim cena z dużym prawdopodobieństwem będzie zachowywać się cyklicznie, ale w dłuższym terminie perspektywa dla cen miedzi wydaje się dobra. 7

8 Wycena Nasza wycena bazuje na modelu DCF. Dodatkowo zaprezentowaliśmy wycenę porównawczą uwzględniając głównie spółki wydobywające miedź. Według naszych obliczeń cena docelowa KGHM to 212 PLN na akcję, czyli doliczając 14,9 PLN dywidendy oczekujemy 15% stopy zwrotu w ciągu 12 miesięcy. Model DCF Model DCF jest złożony z dwóch faz. W fazie pierwszej w latach 2011P-2016P szczegółowo prognozujemy wszystkie kluczowe parametry potrzebne do wyceny spółki, a szczególności ceny miedzi, srebra, kurs walutowy, wzrost kosztów oraz pozycje bilansu. Zakładamy ceny miedzi na poziomie USD/t, ceny srebra na poziomie USD/ troz, a kurs USDPLN na poziomie 2,5-2,8. Faza druga trwa od 2017 roku do prognozowanego końca życia kopalni. KGHM: Kluczowe założenia do wyceny P 2012P 2013P 2014P 2015P 2016P > 2016P Cena miedzi (USD/t) Cena srebra (USD/kg) USD / PLN 2,77 2,41 3,12 3,02 2,78 2,73 2,60 2,53 2,47 2,59 2,60 Cena miedzi (PLN/t) Wolumen produkcji miedzi (tys. ton) w tym z własnych złóż (tys. ton) Wolumen produkcji srebra (tony) Jednostkowy gotówkowy koszt produkcji miedzi z własnych złóż (PLN/t) Źródło: prognozy PKO Dom Maklerski Używamy stopy dyskontującej opartej na WACC. Stopa wolna od ryzyka jest przyjęta na poziomie 5,8%, co odzwierciedla rentowność 10 letnich obligacji rządowych. Beta jest założona na poziomie 1,3x. Premię za ryzyko rynkowe przyjęliśmy na poziomie 5,0%. Dyskontujemy wszystkie wolne przepływy pieniężne dla firmy na 31 grudnia 2011 roku i odejmujemy prognozowany dług netto (dodajemy gotówkę netto), dodajemy wartość aktywów nieoperacyjnych (Dialog, Polkomtel, Tauron, opcja na Abacus) oraz odejmujemy wartość zobowiązania wobec pracowników, które głównie składa się ze zobowiązań emerytalnych (np. deputat węglowy). EBIT korygujemy o dywidendy z Polkomtela i Taurona, tak żeby nie liczyć podwójnie wartości tych aktywów dla KGHM. Następnie przy użyciu kosztu kapitału własnego obliczamy cenę docelową za 12 miesięcy od dnia wydania raportu. 8

9 KGHM: WACC 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P 2016P >2016P Stopa wolna od ryzyka 5,8% 5,8% 5,8% 5,8% 5,8% 5,8% 5,8% Premia rynkowa 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% Beta 1,3 1,3 1,3 1,3 1,3 1,3 1,3 Premia za ryzyko długu 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% Stopa podatkowa 19,0% 19,0% 19,0% 19,0% 19,0% 19,0% 19,0% Koszt kapitału własnego 12,3% 12,3% 12,3% 12,3% 12,3% 12,3% 12,3% Koszt długu 5,9% 5,9% 5,9% 5,9% 5,9% 5,9% 5,9% Waga kapitału własnego 94% 94% 94% 94% 94% 94% 80% Waga długu 6% 6% 6% 6% 6% 6% 20% WACC 11,9% 11,9% 11,9% 11,9% 11,9% 11,9% 11,0% Źródło: prognozy PKO Dom Maklerski KGHM: model DCF mln PLN 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P 2016P > 2016P EBIT 8 551, , , , , , ,4 Stopa podatkowa 19,0% 19,0% 19,0% 19,0% 19,0% 19,0% 19,0% NOPLAT 6 927, , , , , , ,8 CAPEX 2 369, , , , , ,0 Amortyzacja 668,3 729,6 793,5 847,4 883,9 915,6 Zmiany w kapitale obrotowym 441,3-85,6-132,3-81,2-65,7 73,4 FCF 4 784, , , , , ,9 WACC 11,9% 11,9% 11,9% 11,9% 11,9% 11,9% Współczynnik dyskonta 0,89 0,80 0,71 0,64 0,57 DFCF 4 668, , , , ,2 Wzrost w fazie II 1,5% Suma DFCF - Faza I ,7 Suma DFCF - Faza II ,9 Wartość Firmy (EV) ,6 Dług netto ,8 Aktywa poza operacyjne 5 379,0 Zobowiązania wobec pracowników 1 221,3 Wartość godziwa ,1 Liczba akcji (mln szt.) 200,0 Wartość godziwa na akcję na ,1 Cena docelowa za 12 miesięcy (PLN) 212,0 Oczekiwana dywidenda w ciągu 12 miesięcy 14,9 Cena bieżąca 197,0 Oczekiwana stopa zwrotu 15% Źródło: prognozy PKO Dom Maklerski 9

10 Dla wyceny KGHM kluczowe znaczenie ma założenie co do ceny miedzi oraz kursu walutowego po okresie szczegółowej prognozy. W związku z powyższym prezentujemy analizę wrażliwości naszej wyceny na wspomniane wyżej parametry. KGHM: Wrażliwość na cenę miedzi oraz kurs walutowy Cena bieżąca: 197 USD/PLN 211,66 2,30 2,45 2,60 2,75 2, CU, USD/t Źródło: PKO Dom Maklerski Wycena porównawcza Wycena porównawcza wskazuje, że przyjmując prognozy PKO DM, KGHM notowany jest z istotnym, średnio 21%, dyskontem do grupy spółek wydobywczych. Natomiast prognozy oparte na konsensusie rynkowym wskazują na dyskonto w roku 2011 oraz premię od roku Naszym zdaniem wynika to z różnicy co do założeń cen miedzi na lata Spółki wydobywcze: wskaźniki P/E EV/EBITDA Spółka 2011P 2012P 2013P 2011P 2012P 2013P Rio Tinto 7,0 6,9 7,3 4,6 4,5 4,8 BHP Billiton 10,7 9,0 9,1 5,8 4,8 4,9 Kazakhmys 5,6 5,7 6,8 5,1 5,3 6,0 Free-Port McMoran 7,9 7,8 8,5 3,8 3,8 4,2 Antofagasta 10,4 8,9 10,0 4,2 3,8 4,6 Newmont Mining 12,1 11,1 11,9 5,7 5,3 5,2 Southern Copper 9,9 8,4 8,5 6,1 5,1 5,1 Glencore 8,8 7,2 7,1 9,3 7,9 7,7 Xstrata 7,9 7,2 7,4 4,9 4,6 4,7 Vale 5,6 5,5 5,7 4,8 4,6 4,8 Groupo Mexico 8,5 7,1 6,9 4,4 3,8 3,6 Anglo American 7,7 6,7 6,7 4,6 4,2 4,1 Vedanta 10,4 4,9 4,1 5,3 3,0 2,4 Lundin Mining 9,0 6,9 8,0 5,9 4,9 5,5 Inmet Mining 9,9 8,1 9,3 5,9 4,5 5,3 Quadra Fnx Mining 8,4 6,2 8,6 3,6 2,7 3,1 Norilsk Nickel 8,2 8,7 9,5 6,1 6,2 6,6 MEDIANA 8,33 6,97 7,68 4,91 4,44 4,58 KGHM (konsensus) 5,9 7,6 9,0 4,1 4,6 5,7 KGHM (PKO DM) 5,5 6,2 7,2 3,1 3,4 3,9 premia/dyskonto do konsensusu -29% 9% 17% -16% 4% 25% premia/dyskonto do prognoz PKO DM -34% -12% -6% -37% -23% -14% Źródło: Na podstawie konsensusu Bloomberg, PKO Dom Maklerski 10

11 KGHM: Podsumowanie wyceny porównwczej mln PLN 2011P 2012P 2013P Średnia KGHM prognoza zysku netto KGHM prognoza EBITDA Spółki wydobywcze: mediana P/E 8,3 7,0 7,7 Wycena KGHM Spółki wydobywcze: mediana EV/EBITDA 4,9 4,4 4,6 Wycena KGHM Źródło: Bloomberg, PKO Dom Maklerski 11

12 Rachunek zysków i strat (mln PLN) P 2012P 2013P 2014P 2015P Przychody netto ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów Koszty sprzedanych produktów, towarów i materiałów Zysk brutto ze sprzedaży Koszty sprzedaży Koszty ogólnego zarządu Pozostałe przychody operacyjne Pozostałe koszty operacyjne Zysk z działalności operacyjnej Zysk z udziałów w jednostkach podporządkowanych Saldo działalności finansowej Zysk brutto ze sprzedaży Podatek dochodowy Zyski (straty) mniejszości Zysk (strata) netto Bilans (mln PLN) P 2012P 2013P 2014P 2015P Aktywa Trwałe Wartości niematerialne i prawne Rzeczowe aktywa trwałe Jednostki zalezne i stowarzyszone Aktywa z tytułu odroczonego podatku dochodowego Pozstałe aktywa długoterminowe Aktywa Obrotowe Zapasy Należności Pozostałe aktywa krótkoterminowe Środki pieniężne i inne aktywa pieniężne AKTYWA RAZEM Kapitał Własny Kapitały mniejszości Zobowiązania Zobowiązania długoterminowe Kredyty i pożyczki Instrumenty pochodne Zobowiązania z tytułu świadczeń pracowniczych Pozostałe rezerwy Zobowiązania handlowe i pozostałe Zobowiązania krótkoterminowe Kredyty i pożyczki Instrumenty pochodne Zobowiązania z tytułu podatku dochodowego Zobowiązania z tytułu świadczeń pracowniczych Pozostałe rezerwy Zobowiązania handlowe i pozostałe PASYWA RAZEM Źródło: KGHM, P - prognoza PKO Dom Maklerski Rachunek Przepływów Pieniężnych (mln PLN) Przepływy środków pieniężnych z działalności operacyjnej Przepływy środków pieniężnych z działalności inwestycyjnej Przepływy środków pieniężnych z działalności finansowej Wskaźniki ROE 24% 37% 43% 31% 25% 22% 19% ROCE 28% 41% 53% 44% 35% 30% 27% Dług netto Źródło: KGHM, P - prognoza PKO Dom Maklerski, 12

13 PKO Dom Maklerski ul. Puławska 15, Warszawa tel. (0-22) , fax (0-22) Telefony kontaktowe Wydział Analiz Rynkowych Dyrektor Handel, media, telekomunikacja, informatyka Sektor wydobywczy, materiały budowlane Przemysł paliwowy, chemiczny, spożywczy Sektor energetyczny, deweloperski E-commerce, analiza techniczna Grzegorz Zawada, CFA (022) Włodzimierz Giller (022) Artur Iwański, CFA (022) Monika Kalwasińska (022) Stanisław Ozga, CFA (022) Przemysław Smoliński (022) Wydział Klientów Instytucjonalnych Dariusz Andrzejak (0-22) Piotr Dedecjus (0-22) Krzysztof Kubacki (0-22) Magdalena Kupiec (0-22) Tomasz Ilczyszyn (0-22) Paweł Kochut (0-22) Tomasz Zabrocki (0-22) Objaśnienie uŝywanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne naleŝące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marŝa brutto na sprzedaŝy - relacja zysku brutto na sprzedaŝy do przychodów netto ze sprzedaŝy marŝa EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaŝy marŝa EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaŝy rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaŝy Rekomendacje stosowane przez DM KUPUJ - uwaŝamy, Ŝe akcje spółki posiadają co najmniej 15% potencjał wzrostu AKUMULUJ - uwaŝamy, Ŝe akcje spółki posiadają potencjał wzrostu nie większy niŝ 15% NEUTRALNIE - oczekujemy względnie stabilnych notowań akcji spółki REDUKUJ - uwaŝamy, Ŝe akcje spółki posiadają potencjał spadku nie większy niŝ 15% SPRZEDAJ - uwaŝamy, Ŝe akcje spółki posiadają co najmniej 15% potencjał spadku Rekomendacje wydawane przez DM obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, Ŝe w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zaleŝności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. ZastrzeŜenie o spekulacyjnym charakterze rekomendacji oznacza, Ŝe horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyŝszonym ryzykiem. Stosowane metody wyceny DM opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pienięŝnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duŝa wraŝliwość na przyjęte załoŝenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie moŝna ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezaleŝność w stosunku do bieŝących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, Ŝe bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, Ŝe w danej chwili rynek moŝe nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej rekomendacji Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładać, Ŝe DM ma zamiar złoŝenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport. Pozostałe klauzule Niniejsza publikacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO BP S.A. wyłącznie na potrzeby klientów DM i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem naleŝytej staranności, w oparciu o fakty i informacje uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieŝące spółki), jednak DM nie gwarantuje, Ŝe są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu załoŝeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM nie udziela Ŝadnego zapewnienia, Ŝe podane prognozy sprawdzą się. DM moŝe świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, Ŝe świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 2010 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, Ŝe przedmiotową usługę maklerską świadczy klientom zgodnie z obowiązującym Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym w zakresie instrumentów finansowych przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (tutaj), a w przypadku klientów detalicznych równieŝ na podstawie pisemnej umowy o świadczenie usługi w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym.

KGHM. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Buszujący w złożu

KGHM. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Buszujący w złożu RAPORT Kupuj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 122,20 Cena docelowa (PLN) 140,00 Min 52 tyg (PLN) 117,50 Max 52 tyg (PLN) 198,40 Kapitalizacja (mln PLN) 24440,00 EV (mln PLN) 12002,29 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

Kupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014

Kupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014 RAPORT Kupuj (utrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 38, Cena docelowa (PLN) 44,1 Min 5 tyg (PLN) 3, Max 5 tyg (PLN) 39, Kapitalizacja (mln PLN) 1946 EV (mln PLN) 1486 Liczba akcji (mln szt.) 51,

Bardziej szczegółowo

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wybór i ocena spółki Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wartość wewnętrzna vs cena giełdowa Wartość Momenty kiedy WW jest bliska cenie giełdowej WW Cena giełdowa Kupno Sprzedaż Kupno

Bardziej szczegółowo

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash Dystrybucja żywności RAPORT Tradis Sprzedany Rekomendacja NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 31,7 Cena bieżąca (PLN) 28,9 Stopa dywidendy 0,8% Potencjał wzrostu 10,4% Kapitalizacja (mln PLN) 3987 Free float

Bardziej szczegółowo

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana)

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana) Dane podstawowe RAPORT Kupuj (utrzymana) Cena bieżąca (PLN) 143.5 Cena docelowa (PLN) 171.2 Min 52 tyg (PLN) 66.3 Max 52 tyg (PLN) 143.5 Kapitalizacja (mln PLN) 3,116 EV (mln PLN) 3,932 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

KGHM. Trzymaj (podtrzymana) Sektor wydobywczy RAPORT. Miedź (i złoto) dla zuchwałych

KGHM. Trzymaj (podtrzymana) Sektor wydobywczy RAPORT. Miedź (i złoto) dla zuchwałych RAPORT Trzymaj (podtrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 187,5 Cena docelowa (PLN) 191,0 Min 52 tyg (PLN) 84,2 Max 52 tyg (PLN) 190,6 Kapitalizacja (mln PLN) 37500 EV (mln PLN) 36851 Liczba akcji

Bardziej szczegółowo

Budżet na 2009 rok oraz wyniki Spółki w 2008 roku

Budżet na 2009 rok oraz wyniki Spółki w 2008 roku 1 / 27 Budżet na 2009 rok oraz wyniki Spółki w 2008 roku Prezentacja na spotkanie z analitykami w dniu 27 lutego 2009 roku Luty 2009 Budżet na 2009 rok 2 / 27 Spis treści 3 / 27 Cele biznesowe Założenia

Bardziej szczegółowo

Budimex Naprzód marż. Kupuj. Sektor budowlany RAPORT

Budimex Naprzód marż. Kupuj. Sektor budowlany RAPORT RAPORT Kupuj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 137,80 Cena docelowa (PLN) 157,00 Min 52 tyg (PLN) 110,45 Max 52 tyg (PLN) 141,50 Kapitalizacja (mln PLN) 3 484,86 EV (mln PLN) 2 260,81 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

Dobry 2012 rok w cenach, zmiana podejścia na neutralne

Dobry 2012 rok w cenach, zmiana podejścia na neutralne LPP Rekomendacja RAPORT NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 2737 Cena bieżąca (PLN) 2600 Stopa dywidendy 2,9% Potencjał wzrostu 8,2% Kapitalizacja (mln PLN) 4 569 Free float 47,7% Rekomendacja LPP PW LPPP.WA

Bardziej szczegółowo

KGHM. Trzymaj. Sektor wydobywczy RAPORT. Szklanka w połowie pełna, w połowie pusta

KGHM. Trzymaj. Sektor wydobywczy RAPORT. Szklanka w połowie pełna, w połowie pusta RAPORT Trzymaj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 118,0 Cena docelowa (PLN) 129,0 Min 52 tyg (PLN) 104,6 Max 52 tyg (PLN) 191,0 Kapitalizacja (mln PLN) 23600 EV (mln PLN) 22830 Liczba akcji (mln szt.)

Bardziej szczegółowo

Elektrobudowa. Trzymaj. Przemysł RAPORT. Dalsze odpisy w segmencie przemysłowym. (obniżona do Trzymaj)

Elektrobudowa. Trzymaj. Przemysł RAPORT. Dalsze odpisy w segmencie przemysłowym. (obniżona do Trzymaj) RAPORT Trzymaj (obniżona do Trzymaj) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 93,55 Cena docelowa (PLN) 100,00 Min 52 tyg (PLN) 93,30 Max 52 tyg (PLN) 165,95 Kapitalizacja (mln PLN) 444,14 EV (mln PLN) 407,81

Bardziej szczegółowo

Wyniki KGHM Polska Miedź S.A. po II kwartale 2006 roku

Wyniki KGHM Polska Miedź S.A. po II kwartale 2006 roku Wyniki KGHM Polska Miedź S.A. po II kwartale 2006 roku Plan prezentacji Wyniki po II kwartale 2006 roku Koszty Wskaźniki rentowności i EBITDA Plany inwestycyjne Zasoby Wybrane dane finansowe 2 Warunki

Bardziej szczegółowo

20 marzec Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2014 rok

20 marzec Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2014 rok 20 marzec 2015 Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2014 rok Podsumowanie 2014 roku Niższa o 4,14% [o 0,43 TWh] sprzedaż energii elektrycznej z własnej produkcji. Wyższa o 33,50% [o 0,86

Bardziej szczegółowo

KGHM. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Rosnący wolumen i walutowa tarcza. (podtrzymana) 30 marca 2015

KGHM. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Rosnący wolumen i walutowa tarcza. (podtrzymana) 30 marca 2015 Dom Maklerski PKO Banku Polskiego ul. Puławska 15 2-515 Warszawa RAPORT Artur Iwański, CFA (-22) 521-79-31 Artur.iwanski@pkobp.pl Kupuj (podtrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 12, Cena docelowa

Bardziej szczegółowo

AKADEMIA ANALIZ Runda 1

AKADEMIA ANALIZ Runda 1 AKADEMIA ANALIZ Runda 1 Po co wyceniać spółki? Inwestować Kupować Sprzedawać Inwestor indywidualny Fundusz inwestycyjny Private equity Fuzje i przejęcia Doradztwo transakcyjne Inwestor branżowy Wyjście

Bardziej szczegółowo

20 marca 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2013 r.

20 marca 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2013 r. 20 marca 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2013 r. Istotne zdarzenia w 2013 roku Spadek cen energii o około 10%. Pierwszy pełen rok konsolidacji PAK KWB Konin, PAK KWB Adamów

Bardziej szczegółowo

Bogdanka. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Wciąż silny potencjał wzrostu

Bogdanka. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Wciąż silny potencjał wzrostu RAPORT Kupuj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 120,0 Cena docelowa (PLN) 150,0 Min 52 tyg (PLN) 86,0 Max 52 tyg (PLN) 130,6 Kapitalizacja (mln PLN) 4081,6 EV (mln PLN) 4588,8 Liczba akcji (mln szt.) 34,0

Bardziej szczegółowo

KGHM. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Chile - pierwsza miedź. (podtrzymana) 27 sierpnia 2014

KGHM. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Chile - pierwsza miedź. (podtrzymana) 27 sierpnia 2014 RAPORT Kupuj (podtrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 137,3 Cena docelowa (PLN) 151 Min 52 tyg (PLN) 96, Max 52 tyg (PLN) 136,5 Kapitalizacja (mln PLN) 27 46 EV (mln PLN) 29 197 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

- sprawozdanie z całkowitych dochodów za okres od. o zysk netto za okres od 1 stycznia 2010 r. do 31 grudnia 2010 r. w wysokości

- sprawozdanie z całkowitych dochodów za okres od. o zysk netto za okres od 1 stycznia 2010 r. do 31 grudnia 2010 r. w wysokości Sprawozdanie Rady Nadzorczej KGHM Polska Miedź SA z wyników oceny sprawozdania Zarządu z działalności Spółki w roku obrotowym 2010 oraz wyników oceny sprawozdania finansowego Spółki za rok obrotowy 2010

Bardziej szczegółowo

Wyniki Spółki w 2006 roku (przed weryfikacją Audytora) Prezentacja na spotkanie z analitykami w dniu 14 lutego 2007 r.

Wyniki Spółki w 2006 roku (przed weryfikacją Audytora) Prezentacja na spotkanie z analitykami w dniu 14 lutego 2007 r. Wyniki Spółki w 2006 roku (przed weryfikacją Audytora) Prezentacja na spotkanie z analitykami w dniu 14 lutego 2007 r. Plan prezentacji Warunki makroekonomiczne Wyniki produkcyjne Wyniki finansowe Koszty

Bardziej szczegółowo

Bogdanka. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Początek fali wzrostowej

Bogdanka. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Początek fali wzrostowej RAPORT Kupuj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 111.0 Cena docelowa (PLN) 150.0 Min 52 tyg (PLN) 86.0 Max 52 tyg (PLN) 127.6 Kapitalizacja (mln PLN) 3775.5 EV (mln PLN) 4027.9 Liczba akcji (mln szt.) 34.0

Bardziej szczegółowo

LPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP

LPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 Dane na 19.10.2009 r. Kurs (zł) 1 470 WIG (pkt.) 39 014 Kapitalizacja (mln zł) 2 572 Free float (mln) 1 128 Free float (%) 48,43 Liczba akcji(tys.

Bardziej szczegółowo

Grupa Banku Zachodniego WBK

Grupa Banku Zachodniego WBK Grupa Banku Zachodniego WBK Wyniki finansowe 1H 2011 27 lipca, 2011 2 Niniejsza prezentacja w zakresie obejmującym twierdzenia wybiegające w przyszłość ma charakter wyłącznie informacyjny i nie może być

Bardziej szczegółowo

Bogdanka. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Chudy 2Q i wzbogacona przyszłość. (podtrzymana)

Bogdanka. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Chudy 2Q i wzbogacona przyszłość. (podtrzymana) 144 126 18 RAPORT Dom Maklerski PKO BP ul. Puławska 15 2-515 Warszawa Kupuj (podtrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 115,8 Cena docelowa (PLN) 134 Min 52 tyg (PLN) 96,6 Max 52 tyg (PLN) 139,5 Kapitalizacja

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03 Raport analityczny TIM S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 06/03/03 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 0 27 4 July 11 18 25 1 8 August 16 22 29 5 12 September WIG (39,410.28, 39,410.28,

Bardziej szczegółowo

20 marca 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2012 r.

20 marca 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2012 r. 20 marca 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2012 r. Kluczowe informacje za 12 m-cy 2012 (IV kw. 2012) Finansowe o o o o Przychody ze sprzedaży = 2.723 mln PLN (735 mln PLN); EBITDA

Bardziej szczegółowo

P 2009P 2010P 2011P 2012P

P 2009P 2010P 2011P 2012P AKUMULUJ WYCENA 7,30 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA : KUPUJ) 05 MARZEC 2008 Na kolejne lata utrzymujemy nasze prognozy odnośnie dynamicznej poprawy rentowności oraz założenie, że spółka będzie jednym z głównych,

Bardziej szczegółowo

14 maja 2015 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 1Q 2015 r.

14 maja 2015 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 1Q 2015 r. 14 maja 2015 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 1Q 2015 r. Podsumowanie I kwartału 2015 roku Wyższa sprzedaż energii elektrycznej o 0,32 TWh (q/q): wyższa sprzedaż energii elektrycznej

Bardziej szczegółowo

DGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007

DGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007 KUPUJ WYCENA 30,9 PLN 14 maj 2007 Wyniki za IQ 07 były zgodne z naszymi oczekiwaniami. Pozytywnym sygnałem jest wzrost rentowności, niemniej niepokój może budzić mała dynamika wzrostu przychodów. Zwracamy

Bardziej szczegółowo

Wyniki Spółki w II kwartale 2007 roku

Wyniki Spółki w II kwartale 2007 roku Wyniki Spółki w II kwartale 2007 roku Sierpień 2007 Prezentacja na spotkanie z analitykami w dniu 8 sierpnia 2007 r. Plan prezentacji Warunki makroekonomiczne Wyniki produkcyjne Wyniki finansowe Koszty

Bardziej szczegółowo

KGHM. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Silver lining. (podtrzymana) 31 marca 2014

KGHM. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Silver lining. (podtrzymana) 31 marca 2014 Dom Maklerski PKO Banku Polskiego ul. Puławska 15 02-515 Warszawa RAPORT Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 107,0 Cena docelowa (PLN) 125,1 Min 52 tyg (PLN) 99,9 Max 52 tyg (PLN) 153,5 Kapitalizacja (mln

Bardziej szczegółowo

Wyniki Spółki. Listopad po 9 miesiącach 2008 roku. Prezentacja na spotkanie z analitykami w dniu 17 listopada 2008 r.

Wyniki Spółki. Listopad po 9 miesiącach 2008 roku. Prezentacja na spotkanie z analitykami w dniu 17 listopada 2008 r. Wyniki Spółki po 9 miesiącach 2008 roku Prezentacja na spotkanie z analitykami w dniu 17 listopada 2008 r. Listopad 2008 Plan prezentacji Warunki makroekonomiczne Wyniki produkcyjne Wyniki finansowe Zarządzanie

Bardziej szczegółowo

SYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe.

SYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe. Data: 07.07.2009 Rekomendacja: TRZYMAJ Wycena: 16,38 zł Aleje Jerozolimskie 123a, 02-017 Warszawa Tel.: (48-22) 397-60-60, Fax.: (48-22) 397-60-61 e-mail: abrok@amerbrokers.pl Analityk: Robert Kurowski,

Bardziej szczegółowo

JSW, NWR: Na miejsca, gotowi, falstart?

JSW, NWR: Na miejsca, gotowi, falstart? Sektor wydobywczy RAPORT JSW, NWR: Na miejsca, gotowi, falstart? JSW Rekomendacja Trzymaj Cena docelowa (PLN) 88,00 Cena bieżąca (PLN) 83,00 Stopa dywidendy 3,0% Potencjał wzrostu 6,0% Kapitalizacja (mln

Bardziej szczegółowo

Przeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o fundamentach "od kuchni"

Przeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o fundamentach od kuchni Przeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o fundamentach "od kuchni" Prowadzący: Marcin Dybek Centrum Analiz Finansowych EBIT marcin.dybek@rsg.pl www.rsg.pl Stosowane standardy rachunkowości

Bardziej szczegółowo

P 2008P 2009P 2010P

P 2008P 2009P 2010P AKUMULUJ WYCENA 7,16 PLN 17 sierpnia 2007 POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ Wyniki za 2Q 07 były niższe niż od naszych oczekiwań. Przychody spadły 5% r/r, dodatkowo niepokoi spadek marży brutto na sprzedaży.

Bardziej szczegółowo

Forum Akcjonariat Prezentacja

Forum Akcjonariat Prezentacja Forum Akcjonariat Prezentacja 1 Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów i akcjonariuszy PKO BP SA oraz analityków rynku i nie może być

Bardziej szczegółowo

Wyniki KGHM Polska Miedź S.A. w I półroczu 2008 roku (przed przeglądem Audytora)

Wyniki KGHM Polska Miedź S.A. w I półroczu 2008 roku (przed przeglądem Audytora) Wyniki KGHM Polska Miedź S.A. w I półroczu roku (przed przeglądem Audytora) Prezentacja na spotkanie z analitykami w dniu 14 sierpnia r. Sierpień 2 Plan prezentacji Skonsolidowany wynik finansowy w I półroczu

Bardziej szczegółowo

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN AKUMULUJ Od czasu wydania poprzedniej rekomendacji kurs Relpolu wzrósł o 15% przekraczając cenę docelową ustaloną przez nas na poziomie 67,9 PLN. W związku z aktualizacją wyceny porównawczej podtrzymujemy

Bardziej szczegółowo

KGHM Bloomberg: KGH PW, Reuters: KGHM.WA. Trzymaj, 80,00 PLN Obniżona z: Kupuj

KGHM Bloomberg: KGH PW, Reuters: KGHM.WA. Trzymaj, 80,00 PLN Obniżona z: Kupuj KGHM Bloomberg: KGH PW, Reuters: KGHM.WA Trzymaj, 8, PLN Obniżona z: Kupuj Smok jest syty Bardzo mocne spadki metali tylko częściowo zostały zrekompensowane przez osłabienie lokalnych walut. Bieżące ceny

Bardziej szczegółowo

Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2010

Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2010 Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2010 26 maj 2011 26 maj 2011 1 Wzrost produkcji stali surowej w roku 2010. Dynamika produkcji stali surowej 2010/2009: Polska +12% UE 27 +25%

Bardziej szczegółowo

Trzymaj, 5926,00 CZK Obniżona z: Kupuj

Trzymaj, 5926,00 CZK Obniżona z: Kupuj Komercni Bloomberg: KOMB CP Equity, Reuters: BKOM.PR Trzymaj, 5926,00 CZK Obniżona z: Kupuj Niskie stopy zostaną z nami dłużej Wydarzenia jakie rozegrały się na arenie banków centralnych w ostatnich tygodniach

Bardziej szczegółowo

Wykres 1 EBIT i EBITDA w pierwszym kwartale lat 2010, 2011 i 2012

Wykres 1 EBIT i EBITDA w pierwszym kwartale lat 2010, 2011 i 2012 KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i wskaźniki

Bardziej szczegółowo

Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa

Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa 3.3 Metody dochodowe Do wyceny przedsiębiorstwa stosuje się, obok metod majątkowych - metody dochodowe, często określane mianem metod zdyskontowanego dochodu ekonomicznego.

Bardziej szczegółowo

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego PCC Rokita Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem przez

Bardziej szczegółowo

Rada Nadzorcza zapoznała się z dokumentami Spółki, a w szczególności:

Rada Nadzorcza zapoznała się z dokumentami Spółki, a w szczególności: Sprawozdanie Rady Nadzorczej KGHM Polska Miedź S.A. z wyników oceny sprawozdania Zarządu z działalności Spółki w roku obrotowym 2007, jednostkowego sprawozdania finansowego Spółki za rok obrotowy 2007,

Bardziej szczegółowo

Wyniki Spółki w I kwartale 2011 roku

Wyniki Spółki w I kwartale 2011 roku Wyniki Spółki w I kwartale 2011 roku Maj 2011 1/14 Plan prezentacji Warunki makroekonomiczne Wyniki produkcyjne Koszty rodzajowe, koszt jednostkowy Wyniki finansowe Zarządzanie ryzykiem rynkowym Skonsolidowany

Bardziej szczegółowo

Action Bloomberg: ACT PW Equity, Reuters: ACT.WA. Sprzedaj, 14,10 PLN Obniżona z: Kupuj

Action Bloomberg: ACT PW Equity, Reuters: ACT.WA. Sprzedaj, 14,10 PLN Obniżona z: Kupuj Action Bloomberg: ACT PW Equity, Reuters: ACT.WA Sprzedaj, 14, PLN Obniżona z: Kupuj Akcja reanimacja Po fatalnym wynikowo 4Q15, w konsekwencji słabym 15 r., który obnażył trudności prowadzenia biznesu

Bardziej szczegółowo

RAPORT ROCZNY GEKOPLAST S.A. ZA 2015 R. Krupski Młyn, 04 kwietnia 2016 r.

RAPORT ROCZNY GEKOPLAST S.A. ZA 2015 R. Krupski Młyn, 04 kwietnia 2016 r. RAPORT ROCZNY GEKOPLAST S.A. ZA 2015 R. Krupski Młyn, 04 kwietnia 2016 r. 1. List Prezesa Zarządu... 3 2. Wybrane dane finansowe... 4 3. Sprawozdanie finansowe za rok obrotowy 2015... 5 4. Sprawozdanie

Bardziej szczegółowo

Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy

Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy RAPORT BIEŻĄCY REKOMENDACJA Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy 30 stycznia 2001 r. 5 stycznia 2001 r. Kurs 99,2 zł Wycena 111,0 zł Kody ISIN PLPEKAO00016 Bloomberg PEO.PW Reuters BAPE.WA Kapit. (mpln) 16 442,2

Bardziej szczegółowo

Grupa Azoty Czekając na poprawę wyników

Grupa Azoty Czekając na poprawę wyników RAPORT Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 62.05 Cena docelowa (PLN) 53.95 Min 52 tyg (PLN) 47.52 Max 52 tyg (PLN) 79.78 Kapitalizacja (mln PLN) 6 155.08 EV (mln PLN) 6 664.64 Liczba akcji (mln szt.) 99.20

Bardziej szczegółowo

Emperia Bloomberg: EMP PW Equity, Reuters: EMP.WA. Kupuj, 65,70 PLN Podtrzymana

Emperia Bloomberg: EMP PW Equity, Reuters: EMP.WA. Kupuj, 65,70 PLN Podtrzymana Emperia Bloomberg: EMP PW Equity, Reuters: EMP.WA Kupuj, 65,70 PLN Podtrzymana Danina dla państwa Obniżamy cenę docelową dla akcji Emperii do 65,7 PLN ze względu na duże prawdopodobieństwo zapłaty zaległego

Bardziej szczegółowo

Grupa BZWBK Wyniki finansowe października, 2011

Grupa BZWBK Wyniki finansowe października, 2011 Grupa BZWBK Wyniki finansowe 30.09.2011 27 października, 2011 2 Niniejsza prezentacja w zakresie obejmującym twierdzenia wybiegające w przyszłość ma charakter wyłącznie informacyjny i nie moŝe być traktowana

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 2009 roku -1-

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 2009 roku -1- BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 29 roku -1- Sytuacja gospodarcza w I kwartale 29 r. Głęboki spadek produkcji przemysłowej w styczniu i lutym, wskaźniki koniunktury sugerują

Bardziej szczegółowo

JSW. Sprzedaj (obniżona z: Trzymaj) Sektor wydobywczy RAPORT. Między młotem a KHWadłem. 12 grudnia 2012

JSW. Sprzedaj (obniżona z: Trzymaj) Sektor wydobywczy RAPORT. Między młotem a KHWadłem. 12 grudnia 2012 RAPORT Sprzedaj (obniżona z: Trzymaj) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 87,5 Cena docelowa (PLN) 83,0 Min 52 tyg (PLN) 82,8 Max 52 tyg (PLN) 110,6 Kapitalizacja (mln PLN) 10274 EV (mln PLN) 8398 Liczba

Bardziej szczegółowo

Wyniki za trzy kwartały 2013 r. oraz plany rozwoju spółki

Wyniki za trzy kwartały 2013 r. oraz plany rozwoju spółki Grupa Kapitałowa P.R.E.S.C.O. GROUP Wyniki za trzy kwartały r. oraz plany rozwoju spółki Warszawa, 14 listopada r. AGENDA Rynek obrotu wierzytelnościami w Polsce w III kw. r. P.R.E.S.C.O. GROUP w III kwartale

Bardziej szczegółowo

Źródło: KB Webis, NBP

Źródło: KB Webis, NBP Wyniki finansowe Grupy Kredyt Banku po I kw. 2007 Warszawa, 26 kwietnia 2007 SPIS TREŚCI 1. PODSTAWOWE DANE FINANSOWE 2. DZIAŁALNOŚĆ SEGMENTU DETALICZNEGO 3. DZIAŁALNOŚĆ SEGMENTU KORPRACYJNEGO 4. ANEKS

Bardziej szczegółowo

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o.

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Niniejszy dokument stanowi podsumowanie raportu z wyceny wartości Spółki Hubstyle Sp. z o.o. na 9 kwietnia 2014 roku. Podsumowanie przedstawia

Bardziej szczegółowo

Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect

Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect ekspert Klubu Przedsiębiorców i Ekspertów przy Polskim Towarzystwie Ekonomicznym ekspert CASE Doradcy Sp. z o.o. Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect P1 Plan prezentacji 1 Wprowadzenie

Bardziej szczegółowo

Wyniki Spółki w 2009 roku oraz BudŜet na 2010 rok

Wyniki Spółki w 2009 roku oraz BudŜet na 2010 rok Wyniki Spółki w 2009 roku oraz BudŜet na 2010 rok Prezentacja na spotkanie w dniu 1 marca 2010 r. Marzec 2010 1 Plan prezentacji KGHM Polska Miedź S.A. w 2009 roku Perspektywy Spółki Program Efektywność

Bardziej szczegółowo

Szacunki wybranych danych finansowych Grupy Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r.

Szacunki wybranych danych finansowych Grupy Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r. RAPORT BIEŻĄCY NR 17/2010 Szacunki wybranych danych finansowych Grupy Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r. Warszawa, 3 marca 2010 r. Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r. Wyniki

Bardziej szczegółowo

AmRest Bloomberg: EAT PW Equity, Reuters: EATP.WA

AmRest Bloomberg: EAT PW Equity, Reuters: EATP.WA AmRest Bloomberg: EAT PW Equity, Reuters: EATP.WA Kupuj, 216 PLN Podtrzymana Rosnący apetyt na zyski Sądzimy, że po dobrym 215 roku, również 216 będzie wynikowo rekordowy dla spółki. Spółka korzysta na

Bardziej szczegółowo

Echo Bloomberg: ECH PW Equity, Reuters: ECH.WA. Kupuj, 6,11 PLN Podniesiona z: Sprzedaj

Echo Bloomberg: ECH PW Equity, Reuters: ECH.WA. Kupuj, 6,11 PLN Podniesiona z: Sprzedaj Echo Bloomberg: ECH PW Equity, Reuters: ECH.WA Kupuj, 6,11 PLN Podniesiona z: Sprzedaj Uniwersalny deweloper Podnosimy rekomendację ze Sprzedaj do Kupuj dla akcji ECHO Investment z ceną docelową na poziomie

Bardziej szczegółowo

Budimex Zrównoważony wzrost

Budimex Zrównoważony wzrost RAPORT Kupuj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 111,15 Cena docelowa (PLN) 125,00 Min 52 tyg (PLN) 80,14 Max 52 tyg (PLN) 135,73 Kapitalizacja (mln PLN) 2 837,67 EV (mln PLN) 1 613,62 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

Wyniki MCI Management po 1H 2015 r. Warszawa, 13 sierpnia 2015 r.

Wyniki MCI Management po 1H 2015 r. Warszawa, 13 sierpnia 2015 r. Wyniki MCI Management po 1H 2015 r. Warszawa, 13 sierpnia 2015 r. Ludzie są online i tą drogą wydają coraz więcej pieniędzy Rzadki imperialny zegar Immortal Mountain Clock z XVIII wieku. Sprzedany za:

Bardziej szczegółowo

Raport sektorowy. Sektor detaliczny. 08 grudnia 2015 r. LPP: Za duży rozmiar. CCC: Zdobywanie terenu

Raport sektorowy. Sektor detaliczny. 08 grudnia 2015 r. LPP: Za duży rozmiar. CCC: Zdobywanie terenu Raport sektorowy Sektor detaliczny 08 grudnia 2015 r. Wolniejszy wzrost Ze względu na słabsze perspektywy wzrostu sprzedaży i brak widoków na poprawę marży brutto obniżamy cenę docelową dla LPP do 5 059

Bardziej szczegółowo

Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI

Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI W III kwartale 2006 roku Grupa Kapitałowa MNI S.A. (Grupa MNI) odnotowała dobre

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za III kwartał 2010 roku

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za III kwartał 2010 roku BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za III kwartał 2010 roku Listopad 2010 ( 1 ( Wzrost wyniku netto w 3 kwartale 2010 r. Kwartalny zysk netto (mln zł) ROE 3,2 pp. 11,2% 92 Zwrot podatku

Bardziej szczegółowo

KUPUJ LENA LIGHTING RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 3,2 PLN

KUPUJ LENA LIGHTING RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 3,2 PLN KUPUJ WYCENA 3,2 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ) 28 LIPCA 2008 W związku ze słabszymi od oczekiwań wynikami Leny Lighting w 4Q 07 i 1Q 08, dalszym umacnianiem się kursu PLN oraz gorszymi perspektywami

Bardziej szczegółowo

W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta.

W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta. W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta. Wycena spółki, sporządzenie raportu z wyceny Metodą wyceny, która jest najczęściej

Bardziej szczegółowo

Stopa zwrotu a ryzyko inwestycji na NewConnect. Marek Zuber Dexus Partners

Stopa zwrotu a ryzyko inwestycji na NewConnect. Marek Zuber Dexus Partners Stopa zwrotu a ryzyko inwestycji na NewConnect Marek Zuber Dexus Partners Ryzyko na rynkach finansowych Skąd się bierze? Generalna zasada: -Im większe ryzyko tym większy zysk -Im większy zysk tym większe

Bardziej szczegółowo

Komisja Papierów Wartościowych i Giełd 1

Komisja Papierów Wartościowych i Giełd 1 SKONSOLIDOWANY BILANS AKTYWA 30/09/2005 31/12/2004 30/09/2004 tys. zł tys. zł tys. zł Aktywa trwałe (długoterminowe) Rzeczowe aktywa trwałe 99 877 100 302 102 929 Nieruchomości inwestycyjne 24 949 44 868

Bardziej szczegółowo

Apator Nabiera odpowiednich kształtów

Apator Nabiera odpowiednich kształtów Dane podstawowe RAPORT Kupuj Cena bieżąca (PLN) 37,60 Cena docelowa (PLN) 43,50 Min 52 tyg (PLN) 31,72 Max 52 tyg (PLN) 42,24 Kapitalizacja (mln PLN) 1 109,52 EV (mln PLN) 1 205,92 Liczba akcji (mln szt.)

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Exxon Mobil Corp. (XOM) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Exxon Mobil Corp. (XOM) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Exxon Mobil Corp. (XOM) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Exxon Mobil Corp. (XOM) zajmuje się eksploatacją złóż mineralnych, produkcją, transportem i sprzedażą ropy naftowej i gazu ziemnego.

Bardziej szczegółowo

Grupa Azoty Bloomberg: ATT PW Equity, Reuters: ATTP.WA. Sprzedaj, 84,60 PLN Podtrzymana

Grupa Azoty Bloomberg: ATT PW Equity, Reuters: ATTP.WA. Sprzedaj, 84,60 PLN Podtrzymana Grupa Azoty Bloomberg: ATT PW Equity, Reuters: ATTP.WA Sprzedaj, 84,60 PLN Podtrzymana Notowania nawozów wciąż pod presją Poprawa wyników Grupy Azoty w bieżącym roku miała miejsce głownie na skutek wzrostu

Bardziej szczegółowo

Prognoza sprawozdania finansowego spółki giełdowej Synthos S.A.

Prognoza sprawozdania finansowego spółki giełdowej Synthos S.A. Prognoza sprawozdania finansowego spółki giełdowej Synthos S.A. (Podstawą zaprezentowanego tutaj materiału jest praca przygotowana przez studentów na zaliczenie przedmiotu z WPD w roku akademickim 2012/2013)

Bardziej szczegółowo

Wycena przedsiębiorstw w MS Excel

Wycena przedsiębiorstw w MS Excel Wycena przedsiębiorstw w MS Excel Piotr Kawala Co właściwie wyceniamy? Wyceniając firmę szacujemy zazwyczaj rynkową wartość kapitału własnego (wartość netto), W przypadku wyceny spółki akcyjnej szacujemy

Bardziej szczegółowo

Rekomendacja - narzędzie manipulacji, czy skuteczne narzędzie inwestycyjne? Dr Piotr Sieradzan, CFA Członek Zarządu Pocztylion-Arka PTE S.A.

Rekomendacja - narzędzie manipulacji, czy skuteczne narzędzie inwestycyjne? Dr Piotr Sieradzan, CFA Członek Zarządu Pocztylion-Arka PTE S.A. Rekomendacja - narzędzie manipulacji, czy skuteczne narzędzie inwestycyjne? Dr Piotr Sieradzan, CFA Członek Zarządu Pocztylion-Arka PTE S.A. Rekomendacja wycena, a obiektywna wartość spółki Ciężko jest

Bardziej szczegółowo

Grupa Kęty. Kupuj (podtrzymana) Przemysł RAPORT. Przyspieszenie w kraju i ekspansja w exporcie

Grupa Kęty. Kupuj (podtrzymana) Przemysł RAPORT. Przyspieszenie w kraju i ekspansja w exporcie 245 25 165 RAPORT Kupuj (podtrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 22, Cena docelowa (PLN) 264, Min 52 tyg (PLN) 131,6 Max 52 tyg (PLN) 228, Kapitalizacja (mln PLN) 2 46 EV (mln PLN) 2 226 Liczba

Bardziej szczegółowo

ARCTIC PAPER (ostatnia rekomendacja: Kupuj z ceną docelową 6,0 PLN- zrealizowana)

ARCTIC PAPER (ostatnia rekomendacja: Kupuj z ceną docelową 6,0 PLN- zrealizowana) ARCTIC PAPER (ostatnia rekomendacja: Kupuj z ceną docelową 6,0 PLN- zrealizowana) Analityk: Krystian Brymora brymora@bdm.pl tel. (0-32) 208-14-35 Publikowanie w prasie lub w Internecie w części lub całości

Bardziej szczegółowo

Grupa Kapitałowa LOTOS 3kw Skonsolidowane wyniki finansowe. 27 października, 2016

Grupa Kapitałowa LOTOS 3kw Skonsolidowane wyniki finansowe. 27 października, 2016 Grupa Kapitałowa LOTOS 3kw. 2016 Skonsolidowane wyniki finansowe 27 października, 2016 1 1 Podstawowe informacje 3-6 2 Otoczenie makroekonomiczne 7-11 3 Segment wydobywczy 12-16 4 Segment produkcji i handlu

Bardziej szczegółowo

WYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY P 2010P 2011P

WYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY P 2010P 2011P AKUMULUJ (POPRZEDNIO: AKUMULUJ) WYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY 23 CZERWIEC 2009 Wyniki za 1Q 09 oceniamy pozytywnie. Przychody ze sprzedaży wzrosły o prawie 67,6% r/r i będzie to miało pozytywne znaczenie

Bardziej szczegółowo

Sprawozdanie Zarządu z działalności Spółki w roku 2009

Sprawozdanie Zarządu z działalności Spółki w roku 2009 Sprawozdanie Zarządu z działalności Spółki w roku 2009 Spadek globalnego zużycia jawnego stali. Zużycie jawne w 2009r: Świat: - 7 % Polska: - 29% + 9 % + 10 % + 25 % NAFTA EU-27 WNP Am. Łac. Reszta Europy

Bardziej szczegółowo

PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 2015

PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 2015 PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 215 DARIUSZ MAŃKO PREZES ZARZĄDU ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 DOBRY KWARTAŁ, OPTYMISTYCZNE PROGNOZY Sprzedaż zagraniczna po pierwszym półroczu stanowi już 43% sprzedaży

Bardziej szczegółowo

Elektrobudowa. Trzymaj. Przemysł RAPORT. Wycena ryzyka. (podwyższona) 13 kwietnia 2015

Elektrobudowa. Trzymaj. Przemysł RAPORT. Wycena ryzyka. (podwyższona) 13 kwietnia 2015 RAPORT Trzymaj (podwyższona) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 109,55 Cena docelowa (PLN) 110,00 Min 52 tyg (PLN) 69,71 Max 52 tyg (PLN) 112,00 Kapitalizacja (mln PLN) 493,75 EV (mln PLN) 576,23 Liczba

Bardziej szczegółowo

Ciech S.A. Kupuj. Sektor chemiczny RAPORT. Poprawa wyników na horyzoncie. (niezmieniona)

Ciech S.A. Kupuj. Sektor chemiczny RAPORT. Poprawa wyników na horyzoncie. (niezmieniona) RAPORT Kupuj (niezmieniona) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 17.00 Cena docelowa (PLN) 23.87 Min 52 tyg (PLN) 10.83 Max 52 tyg (PLN) 29.45 Kapitalizacja (mln PLN) 895.90 EV (mln PLN) 2100.49 Liczba akcji

Bardziej szczegółowo

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Bank of America jeden z największych banków świata. Pod względem wielkości aktywów zajmuje 3.

Bardziej szczegółowo

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r.

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r. GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU 8 Marca 2010 r. ZASTRZEŻENIE Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów

Bardziej szczegółowo

Apator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA

Apator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA Apator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA Trzymaj, 34,00 PLN Obniżona z: Kupuj Pod prąd Silny kurs USD, erozja marż na sprzedaży konwencjonalnych liczników energii oraz problemy ze spółką Rector

Bardziej szczegółowo

Sprawozdanie z przepływów pieniężnych (metoda pośrednia)

Sprawozdanie z przepływów pieniężnych (metoda pośrednia) Sprawozdanie z przepływów pieniężnych (metoda pośrednia) od 01/01/2016 od 01/01/2015 do 30/06/2016 do 30/06/2015 Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej Zysk za rok obrotowy -627-51 183 Korekty:

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe Grupy Kredyt Banku po II kw. 2006

Wyniki finansowe Grupy Kredyt Banku po II kw. 2006 Wyniki finansowe Grupy Kredyt Banku po II kw. 2006 Warszawa, 27 lipca, 2006 SPIS TREŚCI 1. PODSTAWOWE DANE FINANSOWE 2. DZIAŁALNOŚĆ SEGMENTU DETALICZNEGO 3. ANEKS PODSTAWOWE WSKAŹNIKI FINANSOWE GRUPY KREDYT

Bardziej szczegółowo

AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN

AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN Sektor: Spożywczy Kurs akcji: 7,47PLN AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN akumuluj Profil spółki Grupa AMBRA jest czołowym producentem, importerem i dystrybutorem win w Europie Środkowej i Wschodniej.

Bardziej szczegółowo

Czy dywidendy mogą być wyższe?

Czy dywidendy mogą być wyższe? RAPORT Czy dywidendy mogą być wyższe? Orange Polska Rekomendacja SPRZEDAJ Cena docelowa (PLN) 8, Cena bieżąca (PLN) 1,7 Stopa dywidendy 4,7% Potencjał wzrostu -2,5% Kapitalizacja (mln PLN) 14 42 Free float

Bardziej szczegółowo

WYNIKI FINANSOWE 1H 2016 WIRTUALNA POLSKA HOLDING SA

WYNIKI FINANSOWE 1H 2016 WIRTUALNA POLSKA HOLDING SA WYNIKI FINANSOWE 1H 2016 WIRTUALNA POLSKA HOLDING SA ZASTRZEŻENIA PRAWNE Niniejsza prezentacja została przygotowana przez spółkę Wirtualna Polska Holding S.A. z siedzibą w Warszawie na potrzeby omówienia

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe PGNiG S.A. 4 kwartały y 2005 r. 2 marca 2006 roku

Wyniki finansowe PGNiG S.A. 4 kwartały y 2005 r. 2 marca 2006 roku Wyniki finansowe PGNiG S.A. 4 kwartały y 25 r. 2 marca 26 roku Podstawowe wyniki finansowe 3 GK PGNiG S.A. w mln, MSSF Przychody ze sprzedaży Zysk brutto Zysk netto EBITDA * EBITDA (leasing) ** Wyniki

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2009 1 402 964 2 480 991 595 45.7 0.0 375.4 19.5 2.4 60.0 0.0 0.9 13.1

Zysk netto 2009 1 402 964 2 480 991 595 45.7 0.0 375.4 19.5 2.4 60.0 0.0 0.9 13.1 5 maja 2011 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 892.5 986.9 Kolejny wzrost wynikäw operacyjnych Wyniki w I kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż

Bardziej szczegółowo

PLAN RESTRUKTURYZACYJNY przedsiębiorstwa ACTION S.A. w restrukturyzacji

PLAN RESTRUKTURYZACYJNY przedsiębiorstwa ACTION S.A. w restrukturyzacji ZAŁĄCZNIK NR 1 PROGNOZA FINANSOWA NA LATA 2017-2021 Jednostkowo 2017 2018 2019 2020 2021 Przychody ze sprzedaży 2 566 135 2 768 262 3 100 454 3 377 557 3 631 891 Koszty sprzedanych produktów, towarów i

Bardziej szczegółowo

RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA. Spis Treści ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2012 R. DO 31 GRUDNIA 2012 R.

RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA. Spis Treści ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2012 R. DO 31 GRUDNIA 2012 R. RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2012 R. DO 31 GRUDNIA 2012 R. Spis Treści I. List Prezesa Zarządu GO Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna II.

Bardziej szczegółowo

Bogdanka. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Szybki wzrost i wolne przepływy. (nowa)

Bogdanka. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Szybki wzrost i wolne przepływy. (nowa) RAPORT Kupuj (nowa) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 113, Cena docelowa (PLN) 148, Min 52 tyg (PLN) 74,8 Max 52 tyg (PLN) 129,2 Kapitalizacja (mln PLN) 3843,5 EV (mln PLN) 3939,6 Liczba akcji (mln szt.)

Bardziej szczegółowo