poniedziałek, 26 stycznia 215 r. Sytuacja rynkowa Nastroje rynkowe w ubiegłym tygodniu były podzielone, w pierwszej części dominował strach z tygodnia poprzedzającego, natomiast od drugiej połowy miała miejsce wyraźna poprawa. Jedynym uważnie wyczekiwanym wydarzeniem były informacje z EBC odnośnie programu QE. Zgodnie z oczekiwaniami EBC pozostawił stopy procentowe na niezmienionym poziomie oraz uruchomił skup obligacji (publicznych i prywatnych) w kwocie 6 mld euro miesięcznie, wstępnie do końca września 216 r. jednak z formułą open end. Oznacza to, że wielkość programu przekracza 1 bln euro. Inwestorzy zostali pozytywnie zaskoczeni, co przełożyło się również na indeksy giełdowe. Na warszawskim parkiecie wzrosty trwały już od środy i tydzień zakończono w bardzo dobrych nastrojach. Indeks WIG zyskał 2,7%, a WIG2 wzrósł o 3%. Z kraju podano w środę bardzo dobre dane o produkcji przemysłowej w grudniu, która wzrosła o 8,4% r/r przy konsensusie rynkowym wynoszącym 5,2% r/r. Zadowalające były także informacje z rynku pracy: w minionym miesiącu przeciętne wynagrodzenie wzrosło o 3,7% r/r (oczekiwano wzrostu o 3%), a zatrudnienie zwiększyło się o 1,1% r/r (konsensus 1%). Sesja kończąca tydzień przyniosła wysyp wstępnych, styczniowych odczytów wskaźników PMI dla sektora przemysłowego i usługowego w głównych gospodarkach: Chiny zaskoczyły pozytywnie, strefa euro również. Niejednoznaczne dane napłynęły z Niemiec (usługi wypadły lepiej, przemysł gorzej), a dla Francji lepiej wypadł przemysł, a usługi gorzej. Lekkim rozczarowaniem okazał się być także amerykański PMI przemysłowy, który zamiast wzrosnąć spadł do 53,7 pkt. Dane z amerykańskiego rynku nieruchomości w dalszym ciągu wskazują na dobrą koniunkturę. Sytuacja techniczna [.WIG List 1 of 378].WIG Cndl; 51 328,3; -,68%; SMA; 51 94,4; SMA; 51 28,35 49 937,33 Vol; 1,736M RSI; 48,1 ADX; 27,7; PlusDI; 23,5; MinusDI; 3,4 MACD; -3,87; -377,96 54 145,86 6 13 2 27 3 1 17 24 1 8 15 22 29 5 12 19 26 październik 214 listopad 214 grudzień 214 styczeń 215 [.WIG2 List 1 of 21].WIG2 Cndl; 2 3,96; -,8%; SMA; 2 294,6; SMA; 2 33,21 54 6 54 3 54 53 7 53 4 53 1 52 8 52 5 52 2 51 9 51 6 51 3 51 5 7 5 4 5 1 2,M 8, 4,, 3, 5-5 W ubiegłym tygodniu kupujący wstępnie oddali nieco widmo spadku kursu indeksu w kierunku 2 15 pkt. Kurs WIG2 w ładnym stylu powrócił powyżej dołków z początku ubiegłego roku oraz z sierpnia, co ponownie stwarza okazję do skierowania kursu w rejon 2 4 pkt, gdzie aktualnie przebiega linia kanału spadkowego zapoczątkowanego we wrześniu. Pomiędzy wskazaniami RSI i kursem umocniła się pozytywna dywergencja, która powinna sprzyjać posiadaczom akcji w wyciąganiu kursu indeksu. Ponadto w średnim terminie ADX sygnalizuje osłabianie tendencji spadkowej, co wstępnie powinno wyczerpać spadki kursu, obrócić nastroje w kierunku konsolidacji (odbicia), a dopiero potem okaże się w jakiej kondycji jest rynek i czy wzrosty na GPW mogą zagościć na dłużej. Obecnie jednak wyzwaniem dla strony kupującej są maksima z I połowy stycznia znajdujące się w okolicy 2 38 pkt. Z kolei wsparciem dla trwającego odbicia jest niewielka wzrostowa luka cenowa z ubiegłego czwartku, znajdująca się w przedziale 2 288 2 293 pkt. Jeśli podaż doprowadzi do jej domknięcia w cenach zamknięcia, to trwające odbicie kursu może stanąć pod znakiem zapytania. Kurs indeksu mwig4 w minionym tygodniu zachowywał się podobnie do WIG2. Trwająca 4 sesje zwyżka wyciągnęła indeks powyżej dołków z października i grudnia, co otwiera drogę do testu oporu znajdującego się w okolicy 3 6 pkt i stanowiącego maksima odbicia zakończonego na początku grudnia. Pomiędzy wskazaniami RSI i kursem indeksu mwig4 pokazała się pozytywna dywergencja, która może wspierać stronę kupującą w skierowaniu kursu przynajmniej do pierwszego oporu na 3 6 pkt. Zlecenia telefoniczne: 81 377 933 (koszt jak za jednostkę taryfikacyjną) 58 38 56 9 (koszt wg taryfy operatora) Internet: www.bm.bph.pl Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 25 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 215 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM 2 298,64 Vol; 977 245 RSI; 46,9 ADX; 3,; PlusDI; 21,2; MinusDI; 28,4 MACD; -17,87; -21,98 6 13 2 27 3 1 17 24 1 8 15 22 29 5 12 19 26 październik 214 listopad 214 grudzień 214 styczeń 215 2 48 2 47 2 46 2 45 2 44 2 43 2 42 2 41 2 4 2 39 2 38 2 37 2 36 2 35 2 34 2 33 2 32 2 31 2 3 2 29 2 28 2 27 2 26 2 25 2 24 2 23 2 22 1,M 8, 4,, 3,, -2
poniedziałek, 26 stycznia 215 r. [.MWIG4 List 1 of 41].MWIG4 [.SWIG8 List 1 of 81].SWIG8 Cndl; 3 52,31; -,4%; SMA; 3 467,48; SMA; 3 482,79 Cndl; 12 286,28; -,1%; SMA; 12 171,47; SMA; 12 222,11 3 63 3 62 12 6 3 61 3 6 3 59 12 55 12 5 3 58 3 57 3 56 12 45 12 4 3 55 3 54 12 35 3 53 12 3 3 52 3 51 12 25 3 5 3 49 3 48 12 2 12 15 3 47 3 46 3 45 12 1 12 5 3 44 3 43 12 3 42 11 95 3 41 3 4 11 9 3 39 11 85 Vol; 44 25 RSI; 51,3 2,M Vol; 194 717 RSI; 56,4 1,M 8, 8, 4, 4, ADX; 24,; PlusDI; 26,9; MinusDI; 3,9, ADX; 18,2; PlusDI; 32,7; MinusDI; 28,2, MACD; -14,81; -18,32 3, 5 MACD; 13,83; 4,7 4,, 2 6 13 2 27 3 1 17 24 1 8 15 22 29 5 12 19 26 październik 214 listopad 214 grudzień 214 styczeń 215 6 13 2 27 3 1 17 24 1 8 15 22 29 5 12 19 26 październik 214 listopad 214 grudzień 214 styczeń 215 Rynek walutowy EUR= Cndl; 1,1224; +,15%; SMA; 1,1391; SMA; 1,1633 Ubiegłotygodniowe informacje z EBC odnośnie QE były jednak zaskoczeniem dla rynku walutowego. EBC zdecydował o uruchomieniu programu skupu obligacji w kwocie 6 mld euro miesięcznie nie krócej niż do września 216 r. z opcją tzw. open end, co daje możliwość wydłużenia programu, tak długo jak będzie zasadny. Wielkość programu przekracza 1 bln euro, co jest nieco powyżej szerokiego konsensusu rynkowego, w tym naszych oczekiwań. Kurs eurodolara na te informacje przełamał trwale poziom 1,16 i w ciągu dwóch sesji zniżkował w rejon 1,12. Silnemu dolarowi sprzyjały także dobre dane z amerykańskiego rynku nieruchomości i nie zmącił tego gorszy od oczekiwań odczyt styczniowego PMI przemysłowego, który spadł do 53,7 pkt. W naszej ocenie potencjał do dalszego osłabienia się europejskiej waluty oznaczałby spadek kursu EUR-USD w okolice 1,7 jeszcze w pierwszym kwartale. Przecena na eurodolarze umocniła złotego w parze z euro. Kurs EUR-PLN w ciągu trzech ostatnich sesji zniżkował z okolic 4,33 do 4,2 zł. Krajowej walucie (oprócz czynników globalnych) sprzyjały także zaskakująco dobre dane o produkcji przemysłowej w grudniu, która wzrosła o 8,4% r/r przy oczekiwanym przez rynek wzroście o 5,2% r/r. Sytuacja w strefie euro oraz zaskakująca dane krajowe powinny przełożyć się na dalsze umocnienie złotego w pierwszym kwartale. W naszej ocenie EUR-PLN może jeszcze nieznacznie zyskać, jednak to czy tak się stanie będzie także zależało od decyzji RPP. Istnieje bowiem jeszcze przestrzeń do luzowania stóp i uważamy, że Rada dokona obniżki stóp o 25 p.b. w marcu, co oddziaływałoby przeciwko umocnieniu złotego. Vol; 2 21 RSI; 18,5 ADX; 53,; PlusDI; 5,6; MinusDI; 42,5 MACD; -,236; -,193 2 27 3 1 17 24 1 8 15 22 29 5 12 19 26 październik 214 listopad 214 grudzień 214 styczeń 215 1,28 1,27 1,26 1,25 1,24 1,23 1,22 1,21 1,2 1,19 1,18 1,17 1,1598 1,16 1,15 1,14 1,13 1,12 1,11 1 8, 4,, 4,, -,1 -,2 Zlecenia telefoniczne: 81 377 933 (koszt jak za jednostkę taryfikacyjną) 58 38 56 9 (koszt wg taryfy operatora) Internet: www.bm.bph.pl Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 25 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 215 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM
poniedziałek, 26 stycznia 215 r. EURPLN= PLN= Cndl; 4,2187; +,41%; SMA; 4,2593; SMA; 4,282 4,4 4,39 Cndl; 3,754; +,2%; SMA; 3,7387; SMA; 3,6791 3,78 4,38 4,37 3,75 4,36 3,72 4,35 4,34 3,69 4,33 3,66 4,32 4,31 4,3 3,63 3,6 4,29 4,28 4,27 3,57 3,54 4,26 4,25 4,24 3,51 3,48 4,23 4,22 4,21 4,2 4,19 4,18 3,45 3,42 3,39 3,36 Vol; 1 25 4,17 4,16 4,15 4,14 Vol; 6 716 3,33 3,3 1 2 RSI; 41,6 RSI; 71,7 8, 8, 4, 4, ADX; 28,4; PlusDI; 15,4; MinusDI; 29,4, ADX; 49,8; PlusDI; 29,; MinusDI; 8,9, MACD; -,11;,19 2 27 3 1 17 24 1 8 15 22 29 5 12 19 26 październik 214 listopad 214 grudzień 214 styczeń 215 3,,,3 MACD;,74;,667 2 27 3 1 17 24 1 8 15 22 29 5 12 19 26 październik 214 listopad 214 grudzień 214 styczeń 215 3,,,4 Rynki zagraniczne [.SPX List 1 of 52].SPX Cndl; 2 51,82; -,55%; SMA; 2 37,81; SMA; 2 3,57 Kurs indeksu S&P5 wyraźnie wzrastał docierając do maksimów z początku stycznia. W dalszym ciągu średnioterminową tendencją jest ruch boczny, a kurs balansuje poniżej 2 1 pkt. Dezorientacja rynku widoczna jest także we wskazaniach RSI, który przestał wskazywać kierunek, co oznacza, że i ten indykator sygnalizuje tendencję boczną. Sytuacja pozostanie patowa tak długo, jak długo kurs indeksu będzie poruszał się w przedziale 1 98 2 9 pkt, wyznaczonym przez minima grudniowej korekty oraz późniejsze maksima w trakcie odbicia zakończonego pod koniec grudnia. W przypadku tego indeksu jesteśmy neutralnie nastawieni, uważamy, że w najbliższym czasie kurs indeksu nie wybije się powyżej 2 1 pkt. Jednak w średnim i długim okresie (do 12 miesięcy) w dalszym ciągu dostrzegamy potencjał do wzrostu kursu, co odzwierciedlałoby poprawiającą się kondycję amerykańskiej gospodarki. Niemiecki DAX wyraźnie oddalił się od oporu stanowiącego maksima z jesieni ustanawiając nowe historyczne maksima. Sprzyjały temu dwie korzystne informacje (decyzja SNB oraz EBC). W ciągu pięciu sesji kurs DAXa wzrastał osiągając w piątek okolice tygodniowego maksimum. Trend wzrostowy trwa w najlepsze, sygnalizuje to także RSI, którego ostatnie spadki rozpatrywane mogą być jedynie w kategoriach korekt głównego trendu wzrostowego. Według nas potencjał do wzrostu kursu indeksu w najbliższym czasie wynosi około 1%, pozytywnie nastawieni jesteśmy również w średniej i długiej perspektywie (do 12 miesięcy). Dzisiejszy odczyt indeksu Ifo w styczniu wzrósł do 16,7 pkt, co jest powyżej oczekiwań rynkowych i powinno to w dalszym ciągu wspierać nastroje inwestorów. Vol; RSI; 53,3 ADX; 22,5; PlusDI; 2,9; MinusDI; 22, MACD; -2,12; -3,87 1,% 2 74,34 61,8% 1 977,63 5,% 1 947,76 38,2% 1 917,88 23,6% 1 88,92,% 1 821,17 13 2 27 3 1 17 24 1 8 15 22 29 5 12 2 26 październik 214 listopad 214 grudzień 214 styczeń 215 2 9 2 8 2 7 2 6 2 5 2 4 2 3 2 2 2 1 2 1 99 1 98 1 97 1 96 1 95 1 94 1 93 1 92 1 91 1 9 1 89 1 88 1 87 1 86 1 85 1 84 1 83 1 82 8, 4,, 3,, -3 Zlecenia telefoniczne: 81 377 933 (koszt jak za jednostkę taryfikacyjną) 58 38 56 9 (koszt wg taryfy operatora) Internet: www.bm.bph.pl Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 25 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 215 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM
poniedziałek, 26 stycznia 215 r. [.GDAXI List 1 of 31].GDAXI [.N225 List 1 of 226].N225 Cndl; 1 632,92; -,16%; SMA; 1 454,896; SMA; 1 48,743 1 7 1 6 1 5 1 4 Cndl; 17 468,52; -,25%; SMA; 17 391,21; SMA; 17 157,93 18 17 8 17 6 1 5,98 1 3 1 2 1 1 1 17 4 17 2 17 9 9 9 8 9 7 16 8 16 6 9 6 16 4 9 5 9 4 9 3 16 2 16 9 2 15 8 9 1 9 8 9 15 6 15 4 8 8 15 2 8 7 8 6 8 5 15 14 8 8 4 8 3 14 6 Vol; 4,493M RSI; 7,9 2,M Vol; 1,116B RSI; 54,8 2,B 8, 8, 4, 4, ADX; 18,; PlusDI; 3,; MinusDI; 15,7 MACD; 218,85; 137,689, 3,, 2-2 ADX; 12,3; PlusDI; 3,6; MinusDI; 3,2 MACD; 18,71; -13,67, 3, 5 13 2 27 3 1 17 24 1 8 15 22 29 5 12 19 26 październik 214 listopad 214 grudzień 214 styczeń 215 14 2 27 4 1 17 25 1 8 15 22 29 5 13 19 26 październik 214 listopad 214 grudzień 214 styczeń 215 Zlecenia telefoniczne: 81 377 933 (koszt jak za jednostkę taryfikacyjną) 58 38 56 9 (koszt wg taryfy operatora) Internet: www.bm.bph.pl Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 25 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 215 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM
poniedziałek, 26 stycznia 215 r. Istotne wydarzenia w bieżącym tygodniu Godz. Kraj Wydarzenie Okres Aktualna Prognoza Poprzednio Poniedziałek strefa euro Spotkanie ministrów finansów strefy euro :5 Japonia Bilans handlu zagranicznego grudzień -66,7 mld JPY -74,3 mld JPY -891,9 mld JPY :5 Japonia Protokół z posiedzenia BoJ grudzień 1: Niemcy Indeks instytutu Ifo styczeń 16,7 16,2 15,5 Wtorek 1: Polska Sprzedaż detaliczna grudzień 1,7% r/r -,2% r/r 1: Polska Stopa bezrobocia grudzień 11,6% 11,4% 1: Polska PKB, wst. 214 3,4% r/r 1,6% r/r 14:3 USA Zamówienia na dobra bez środków trans., wst. grudzień,5% m/m -,7% m/m 14:3 USA Zamówienia na dobra trwałego użytku, wst grudzień,5% m/m -,9% m/m 15: USA Indeks S&P/Case-Shiller dla 2 metropolii listopad 4,5% 4,5% 15:45 USA Indeks PMI dla usług, wst. styczeń 53,3 16: USA Indeks Conference Board styczeń 94,4 92,6 16: USA Sprzedaż nowych domów grudzień 45 tys. 438 tys. Środa 8: Polska Wskaźnik Wyprzedzający Koniunktury wg BIEC styczeń 156,1 13: USA Wnioski o kredyt hipoteczny tydzień 14,2% 2: USA Decyzja FOMC ws. stóp procentowych styczeń -,25% -,25% Czwartek :5 Japonia Sprzedaż detaliczna grudzień,9% r/r,4% r/r 9:55 Niemcy Stopa bezrobocia styczeń 6,5% 6,5% 14: Niemcy Inflacja CPI, wst. styczeń,% r/r,2% r/r 14:3 USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 37 tys. 14:3 USA Indeks podpisanych umów kupna domów grudzień,6% m/m,8% m/m Piątek :3 Japonia Inflacja CPI grudzień 2,4% r/r :5 Japonia Produkcja przemysłowa n.s.a., wst. grudzień -3,7% r/r 11: strefa euro Inflacja HICP - dane szacunkowe styczeń -,5% r/r -,2% r/r 11: strefa euro Stopa bezrobocia grudzień 11,5% 11,5% 14:3 USA PKB (annualizowany), wst. 4Q 3,3% 5,% 15:45 USA Indeks Chicago PMI styczeń 58,1 58,3 15:55 USA Indeks Uniwersytetu Michigan, fin. styczeń 98,1 93,6 s.a. (seasonally adjusted) dane wyrównane sezonowo n.s.a. (non-seasonally adjusted) dane nie wyrównane sezonowo w.d.a. (working-day adjusted) dane skorygowane o liczbę dni roboczych w okresie wst. - odczyt wstępny rew. - odczyt zrewidowany fin. - odczyt finalny Zlecenia telefoniczne: 81 377 933 (koszt jak za jednostkę taryfikacyjną) 58 38 56 9 (koszt wg taryfy operatora) Internet: www.bm.bph.pl Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 25 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 215 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM
poniedziałek, 26 stycznia 215 r. Biuro Maklerskie Banku BPH ul. prof. Michała Życzkowskiego 16 31-864 Kraków Zespół Analiz: Agata Filipowicz-Rybicka kierownik Zespołu Analiz makler papierów wartościowych agata.filipowicz-rybicka@bph.pl Tomasz Kolarz starszy analityk rynku finansowego tomasz.kolarz@bph.pl Tomasz Chwiałkowski starszy analityk rynku finansowego tomasz.chwialkowski@bph.pl Departament Sprzedaży: Paweł Paprota makler papierów wartościowych pawel.paprota@bph.pl Jacek Marcjanowicz makler papierów wartościowych jacek.marcjanowicz@bph.pl Paweł Sęk specjalista ds. obsługi klienta pawel.sek@bph.pl Jakub Szczepaniec analityk rynku finansowego jakub.szczepaniec@bph.pl Biuro Maklerskie Banku BPH jest wyodrębnioną organizacyjnie jednostką Banku BPH SA Organem sprawującym nadzór nad działalnością BM Banku BPH jest Komisja Nadzoru Finansowego. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 25 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. BM Banku BPH nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego raportu ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Niniejszy raport wyraża wiedzę oraz poglądy autorów według stanu na dzień sporządzenia. Opracowanie zostało sporządzone z rzetelnością i starannością przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności, na podstawie ogólnodostępnych informacji, uznanych przez BM Banku BPH za wiarygodne. BM Banku BPH nie gwarantuje jednak ich kompletności i dokładności. Niniejsze opracowanie stanowi projekcję zachowania instrumentów finansowych w okresie obowiązywania raportu. Raport nie stanowi jakiejkolwiek gwarancji, że dana strategia, czy projekcja cenowa jest właściwa dla konkretnego inwestora. Korzystając z opracowania nie należy rezygnować z przeprowadzenia niezależnej oceny i uwzględnienia innych niż przedstawione czynników ryzyka. Inwestycja w kontrakty terminowe wiąże się z koniecznością wniesienia depozytów zabezpieczających stanowiących jedynie ułamkową część wielkości całego zobowiązania wynikającego ze standardu tego typu instrumentu finansowego (tzw. dźwignia finansowa). Powoduje to zwielokrotnienie ryzyka inwestycyjnego w przypadku gwałtownych i znaczących zmian kursu instrumentu pochodnego. Należy zwrócić uwagę na fakt, że rynek terminowy charakteryzuje się w horyzoncie krótkoterminowym większą zmiennością niż rynek kasowy, co dodatkowo zwiększa ryzyko inwestycyjne. W związku z powyższym inwestycja w instrumenty pochodne takie jak kontrakty terminowe na indeks WIG 2 wiąże się z możliwością utraty nie tylko wszystkich środków zaangażowanych w transakcję (utrata 1% kapitału), ale też z ewentualnym powstaniem dodatkowych zobowiązań i kosztów, co w sumie może wiązać się ze stratą przekraczającą wartość zainwestowanych środków w transakcję na rynku terminowym. Negatywny efekt zmian kursów kontraktów terminowych na indeks WIG 2, może spowodować straty przekraczające wartość zainwestowanych środków już w trakcie jednej sesji giełdowej. Zlecenia telefoniczne: 81 377 933 (koszt jak za jednostkę taryfikacyjną) 58 38 56 9 (koszt wg taryfy operatora) Internet: www.bm.bph.pl Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 25 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 215 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM