30 sierpnia 20 sierpień 20 Poprawa dynamik wolumenäw Statyki lipca przyniosły odwråcenie negatywnej tendencji dynamiki wzrostu wolumenåw zaråwno kredytåw jak i depozytåw. Poziom ży odsetkowej w czerwcu bez większych zmian, przy nieznacznym wzroście NPL w portfelach korporacyjnych. Dynamika wolumenåw w sektorze W lipcu poziom lokat w sektorze wzrésł w poréwnaniu do czerwca o 0.8% (+10. r/r, na koniec VI: +9.9% r/r). W tym miesiącu poziom kredytéw zwiększył się o 0.7%, statyki roczne także były wyższe od czerwcowych (przyrost o 5.9% r/r, na koniec VI: +5. r/r). Segment detaliczny W segmencie detalicznym zaobserwowano poprawę dynamiki portfela kredytowego - +6.7% r/r vs. 5.9% w VI. Miesięczna zmiana wyniosła +0.9% wobec +0. we wcześniejszym okresie. Roczna zmiana wartości portfela hipotek wyniosła +6.9% r/r (+5. r/r w VI). Saldo kredytéw konsumpcyjnych wzrosło do ok. +2.2 mld PLN, co było lepszym wynikiem niż 1.7 mld PLN przyrostu w VI - portfel tego typu należności zwiększył się w ciągu roku o 8.8% (w czerwcu: +8.5% r/r). Poziom depozytéw w ubiegłym miesiącu wzrésł o 0. m/m i był wyższy o 10.9% r/r - w tym segmencie zaobserwowano minimalny spadek i tak stosunkowo wysokiej dynamiki (czerwiec: +11. r/r). Jakość portfela w VI bez zmian w stosunku do wcześniejszego miesiąca. Segment korporacyjny Dynamika depozytéw w segmencie korporacyjnym poprawiła się. W lipcu statyka ta wyniosła +8. r/r (czerwiec: +6.8%), depozyty w PLN wzrosły o 5.8% r/r (tu także zaobserwowano poprawę dynamiki). Niższa niż w przypadku lokat była dynamika należności - na koniec lipca statyka roczna wykazywała 4.3% wzrost (w czerwcu: +4.), w tym kredyty w PLN +2. r/r vs. 3.7% r/r w VI. Miesięczne saldo zmiany wartości kredytéw (minus efekt walutowy) wyniosło +1.3 mld PLN (+1.3 mld w VI, -1.9 mld w V). Jakość portfela pogorszyła się o 0.1pp. Wyniki sektora bankowego w czerwcu Czerwiec okazał się być dobrym okresem dla sektora bankowego na tle ostatnich miesięcy. W tym okresie wynik prowizyjny wzrésł aż o 21% r/r (być może to skutek zmian w księgowaniu tej pozycji vs. wynik odsetkowy w niektérych bankach), odsetkowy wzrésł natomiast o r/r (tu zanotowano pogorszenie w stosunku do początku roku). Koszty działalności zwiększyły się o r/r (dynamika tej pozycji wciąż spada), odpisy przyrosły natomiast aż o 3 r/r. Dzięki poprawie przychodéw WNB był wyższy o 9% r/r, co przy niezłej kontroli kosztéw pozwoliło na zwiększenie wyniku operacyjnego o % r/r (w u wskaźnik ten wyniésł +7%). W połączeniu z niską bazą w 20 roku, pozwoliło to na ponad 5 wzrost zysku netto r/r. Dane od początku roku są słabsze, ale poprawiają się z kwartału na kwartał. Wynik odsetkowy wzrésł w okresie I-VI 20 o 8% r/r, wynik prowizyjny poprawił się o 1%. Pozwoliło to na 8% przyrost wyniku na działalności bankowej. Wyższe koszty działalności (+8% r/r) i rezerw (+21% r/r) sprawiły jednak, że zysk netto sektora nie zmienił się w stosunku do pierwszych 6 miesięcy 20 roku. Wszelkie informacje zawarte w niniejszym materiale ą wyłącznie charakter informacyjny i nie stanowią one rekomendacji, wyniku doradztwa inwecyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy oséb) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Zmiany kursäw akcji bankäw Dynamiki r/r VII ' VI ' kredyty ogéłem 5.9% 5. depozyty ogéłem 10. 9.9% segment detaliczny kredyty ogéłem 6.7% 5.9% hipoteki 6.9% 5. k. konsumpcyjne 8.8% 8.5% depozyty 10.9% 11. segment korp. 1m 3m 12m Alior -.5% -24. -44.5% BGZBNPP -4.8% 34. 37.3% Idea Bank -. -.3% -57.5% BH -7. -9.1% -33. mbank -12. -20. -23.7% Santander -13.8% -.5% -23.5% Getin Noble -22. -27. -49.3% ING BŚK -1.3% -1.3% 2.8% Pekao -10. -9.8% -20.7% PKOBP -10. -1. -12.1% WIG 20-9.5% -5. -13.1% WIG Banki -9.9% -7. -15.8% Wskaźniki bankäw Cena P/BV 20 P/E 20p Alior 38.9 0.8 8.2 BGZBNPP 67.0 1.0 13.5 Idea Bank 1.9 0.8 BH 49.2 1.0 11.9 mbank 3.2 0.9 10.9 Santander 290.6 1.3 12.6 Getin Noble 0.4 0.1 ING BŚK 9.6 1.8 14.6 Pekao 93.6 1.1 10.9 PKOBP 37.5 1.2 11.1 * ceny z dnia 30.08.20 depozyty PLN 5.8% 5. depozyty 8. 6.7% kredyty PLN 2. 3.7% kredyty 4.3% 4. Marcin Materna, CFA +48 22 598 26 82 cin.materna@millenniumdm.pl
Tendencje w sektorze bankowym Segment detaliczny Wzrost kredytäw i depozytäw - osoby fizyczne (r/r) 1 1 8% Kredyty Depozyty Kredyty w PLN lip wrz lis lip wrz lis lip Wzrost portfela poszczegälnych rodzajäw kredytäw - osoby fizyczne (r/r) 1 1 Kredyty przed. indywid. Kredyty konsumpcyjne Kredyty hipoteczne 8% - lip wrz lis lip wrz lis lip Jakość portfela kredytowego - osoby fizyczne 2000 1000 0-1000 -2000-3000 -4000 paź lis gru lut kwi cze Zmiana NPl/hipoteki lip sie wrz paź lis gru Zmiana NPL % NPL hipoteczne % NPL lut kwi cze 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0-1.0-2.0 ŹrÅdło: NBP, Millennium DM S.A., NBP 2
Szacowana sprzedaż (zmian sald) kredytäw hipotecznych 6 000 5 000 Kredyt PLN Kredyty CHF Kredyty łącznie 4 000 3 000 2 000 1 000 0-1 000 cze lip sie wrz paź lis gru lut kwi cze lip -2 000 Miesięczna zmiana salda kredytäw Po skorygowaniu o efekt walutowy 10 000 8 000 Ind. Przed. Konsumpcyjne Mieszkaniowe Firmy 6 000 4 000 2 000 0 paź lis gru lut kwi cze lip -2 000-4 000 Miesięczna zmiana salda kredytäw - dynamika r/r 50 lip wrz lis lip 40 30 20 10-10 -20-30 -40-50 Kredyty hipoteczne - PLN Kredyty hipoteczne - całość Pożyczki konsumpcyjne ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw, NBP 3
Segment korporacyjny Wzrost kredytäw i depozytäw - firmy (r/r) 15% 5% cze sie paź gru lut kwi cze sie paź gru lut kwi cze -5% Kredyty Depozyty Kredyty PLN - Jakość portfela kredytowego - firmy 1500 12.0 1000 10.0 500 8.0 6.0 0-500 gru lut kwi cze lip sie wrz paź lis gru lut kwi cze 4.0 2.0-1000 Zmiana NPL % NPL 0.0-1500 -2.0 Szacowana sprzedaż kredytäw dla firm Zmiana salda po uwzględnieniu efektu walutowego 6 000 5 000 4 000 3 000 2 000 1 000 0-1 000 cze lip sie wrz paź lis gru lut kwi cze lip -2 000-3 000 ŹrÅdło: Millennium DM S.A., NBP 4
Spready Spread lokata-kredyt/wibor - osoby fizyczne 1 1 1 8% Lokaty Spread lokata/kredyt konsumpcyjny Kredyt hipoteczny PLN Kredyty ROR - lip wrz lis lip wrz lis lip wrz lis Spread lokata-kredyt/wibor - przedsiębiorstwa 3.5% 3. Spread lokata/kredyt Spread kredyt/wibor Spread nowy kredyt/wibor Spread lokata/wibor 2.5% 2. 1.5% 1. 0.5% 0. lip wrz lis lip wrz lis lip wrz lis Podsumowanie Wzrost wolumenäw i wskaźnik kredyty/depozyty w sektorze Wsp. kredyty/depozyty - prawa skala, dynamiki wolumenåw - lewa skala 1 1 1 8% Kredyty (lewa skala) Depozyty (lewa skala) Kredyty/depozyty (prawa skala) 14 12 10 8 6 4 2 lis lip 09 10 10 lis lip 10 11 11 lis lip 11 12 12 lis lip 12 13 13 lis lip 13 14 14 lis lip 14 15 15 lis lip 15 lis lip lis lip lis lip depozyty kredyty kredyty/depozyty 5
Zbiorczy wynik sektora bankowego Wyniki sektora bankowego (dynamika za I-VI 20 vs. 20, miesięcznie za VI) 6 5 Dane miesięczne r/r Dane miesięczne narastająco 4 3 2 Wynik odsetkowy Wynik prowizyjny WNB Koszty działalności Odpisy Zysk netto Wzro r/r wynikäw odsetkowych i prowizyjnych w bankach 15. 10. 5. 0. -5. -10. 20-06 20-07 20-08 20-09 Wynik odsetkowy Wynik prowizyjny 20-10 20-11 20-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 -15. Wzro r/r przychodäw i kosztäw 12. 10. WNB Koszty działalności 8. 6. 4. 2. 0. 20-06 20-07 20-08 20-09 20-10 20-11 20-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 ŹrÅdło: Millennium DM S.A., NBP, dane narastająco za 12 miesięcy 6
Wskaźniki bankäw giełdowych Marża odsetkowa 5% ING BSK BH Alior GNB 3% 1% III' IV' I' IIQ' IIIQ' IV' I' II' WspÄłczynnik koszty/wnb 9 7 5 3 ING BSK BH Alior GNB III' IV' I' IIQ' IIIQ' IV' I' II' Wynik operacyjny 2500 2000 III' IV' I' IIQ' IIIQ' IV' I' II' 1500 1000 500 0 ING BSK BH Alior ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw, dynamiki - dane r/r 7
Zmiana wyniku odsetkowego 4 3 2 III' IV' I' IIQ' IIIQ' IV' I' II' - -2-3 ING BSK BH Alior Zmiana wyniku prowizyjnego 6 5 ING BSK BH Alior 4 3 2 - III' IV' I' IIQ' IIIQ' IV' I' II' -2 Zmiana kosztäw 4 3 ING BSK BH Alior GNB 2 III' IV' I' IIQ' IIIQ' IV' I' II' - -2-3 ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw 8
Dynamika akcji kredytowej 5 4 ING BSK BH Alior GNB 3 2 III' IV' I' IIQ' IIIQ' IV' I' II' - -2 Dynamika akcji depozytowej 6 5 ING BSK BH Alior GNB 4 3 2 - III' IV' I' IIQ' IIIQ' IV' I' II' -2-3 WspÄłczynnik kredyty/depozyty 12 10 8 6 4 2 ING BSK BH Alior GNB III' IV' I' IIQ' IIIQ' IV' I' II' ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw 9
Zmiana portfela kredytowego kw./kw. 2 III' IV' I' IIQ' IIIQ' IV' I' II' 15% 5% -5% ING BSK BH Alior - -15% Zmiana wartości depozytäw kw./kw. 25% 2 III' IV' I' IIQ' IIIQ' IV' I' II' 15% 5% -5% ING BSK BH Alior - Średnia dynamika wolumenäw 5 4 ING BSK BH Alior GNB 3 2 III' IV' I' IIQ' IIIQ' IV' I' II' - -2 ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw 10
Kapitał własny/portfel kredytowy 4 35% III' IV' I' IIQ' IIIQ' IV' I' II' 3 25% 2 15% 5% ING BSK BH Alior Jakość portfela kredytowego (NPL/należności) 2 % 1 ING BSK BH Alior 1 1 8% III' IV' I' IIQ' IIIQ' IV' I' II' Odpisy na rezerwy/portfel kredytowy Wartości dodatnie - rozwiązanie rezerw 0. -0.5% -1. -1.5% -2. -2.5% ING BSK BH Alior GNB III' IV' I' IIQ' IIIQ' IV' I' II' -3. -3.5% -4. -4.5% -5. ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw 11
Wskaźnik pokrycia NPL rezerwami 10 III' IV' I' IIQ' IIIQ' IV' I' II' 9 8 7 6 5 4 3 2 ING BSK BH Alior Przychody/aktywa 7% III' IV' I' IIQ' IIIQ' IV' I' II' 5% 3% 1% ING BSK BH Alior Koszty/aktywa 3% III' IV' I' IIQ' IIIQ' IV' I' II' 3% 1% 1% ING BSK BH Alior ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw 12
Zysk netto 1400 1200 III' IV' I' IIQ' IIIQ' IV' I' II' 1000 800 600 400 200 0 ING BSK BH Alior ROE kwartalne w stosunku rocznym 2 % III' IV' I' IIQ' IIIQ' IV' I' II' 1 1 1 8% ING BSK BH Alior Wzrost wyniku operacyjnego r/r (przed rezerwami) 8 PKO BP Pekao Santander 6 BRE Bank ING BSK BH Alior 4 2 IIQ' IIIQ' IV' I' II' -2-4 ŹrÅdło: Millennium DM 13
ROA kwartalne w stosunku rocznym 2.5% III' IV' I' IIQ' IIIQ' IV' I' II' 2. 1.5% 1. 0.5% 0. ING BSK BH Alior ROE kwartalne w stosunku rocznym 2 % III' IV' I' IIQ' IIIQ' IV' I' II' 1 1 1 8% ING BSK BH Alior Wyniki sektora bankowego (dane miesięczne, ostatnie 6m, mln PLN) 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 Wynik odsetkowy Wynik prowizyjny WNB Koszty działalności Odpisy Zysk netto 14
Wskaźniki dla bankäw Dynamika pozycji zyskäw i strat w bankach IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' Wynik odsetkowy 7458.9 7678.7 7881.1 7824.7 8031.0 8276.6 8614.0 8605.1 8910.3 zmiana r/r 14. 11. 10. 8. 7.7% 7.8% 9.3% 10. 10.9% Wynik prowizyjny 2671.1 2729.2 2721.9 2781.0 2821.8 2725.6 2731.0 2745.7 2832.3 zmiana r/r 8. 8. 4.7% 7. 5. -0.1% 0.3% -1.3% 0. WNB 10740.3 11012.1 11383.0 11148.9 182.1 152.3 12096.5 12013.6 12493.2 zmiana r/r -3.8% 9.8% 10.1% 7. 8.8% 5.8% 6.3% 7.8% 6.9% Koszty 4841.2 4713.3 4995.4 5673.1 5115.9 5131.2 54.2 6697.9 5323.8 zmiana r/r -0.9% -2.9% -7.1% 4. 5.7% 8.9% 3..1% 4.1% Wynik operacyjny 5835.5 6085.4 6210.6 5682.0 6522.2 6491.6 6886.7 5304.6 7345.1 zmiana r/r -6. 15. 23.5%.9% 11.8% 6.7% 10.9% -6. 12. Rezerwy -1449.5-1509.7-39.4-1252.4-38.2-1493.2-36.3-1378.1-39.8 zmiana r/r 22.3% 7. 34.7% -0.3% 13. -1.1% -5. 10.. Zysk brutto 4530.4 4578.6 4771.7 4432.0 4862.8 5029.0 5598.7 3923.9 5411.4 zmiana r/r -10.3%.5% 15. 26. 7.3% 9.8%.3% -11.5% 11.3% Zysk netto 2866.8 2951.6 3072.7 2580.4 3050.4 3135.2 3367.3 49.7 3294.8 zmiana r/r -15..8%.3% 37. 6. 6. 9. -24. 8. Dane dla Pekao, PKO BP, Santander, ING BSK, BH, mbanku, Pekao, Alior Banku, GNB Wskaźniki sektora bankowego IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' Marża odsetkowa 3.1% 3. 3. 3.1% 3. 3. 3. 3.1% 3.1% Koszty/dochody 48.8% 45.5% 48. 53.3% 46.1% 46.8% 46. 56.5% 47.9% Odpisy na rezerwy/portfel -1. -1. -1.3% -0.7% -1.1% -0.9% -1.1% -0.8% -1.3% Kredyt/depozyty 89. 89. 87. 85.9% 86.8% 87. 87.5% 86.3% 86.8% ROE 8. 8. 6.1% 7.3% 7.7% 8.8% 5. 2. 6. Średnia dla bankåw 15
Departament Analiz Marcin Materna, CFA Doradca Inwecyjny +22 598 26 82 cin.materna@millenniumdm.pl Marcin Palenik, CFA +48 22 598 26 71 cin.palenik@millenniumdm.pl Adam Zajler +48 22 598 26 88 adam.zajler@millenniumdm.pl Sebastian Siemiątkowski +48 22 598 26 05 sebastian.siemiatkowski@millenniumdm.pl Artur Topczewski Doradca Inwecyjny +48 22 598 26 59 artur.topczewski@millenniumdm.pl Dyrektor banki, ubezpieczenia Analityk branża spożywcza, handel Analityk branża przemysłowa Analityk Sprzedaż Radosław Zawadzki +22 598 26 34 radoslaw.zawadzki@millenniumdm.pl Leszek Iwaniec +22 598 26 90 leszek.iwaniec@millenniumdm.pl Arkadiusz Szumilak +22 598 26 75 arkadiusz.szumilak@millenniumdm.pl Jarosław Ołdakowski +22 598 26 11 jaroslaw.oldakowski@millenniumdm.pl Marek PszczÅłkowski +22 598 26 60 ek.pszczéłkowski@millenniumdm.pl Marcin Czerwonka +22 598 26 70 cin.czerwonka@millenniumdm.pl Dyrektor Ważne informacje Wszelkie informacje zawarte w niniejszym raporcie ą wyłącznie charakter informacyjny i nie stanowią one rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia delegowanego komisji (UE) 20/958 z dnia 9 ca 20 r. uzupełniającego rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 w odniesieniu do regulacyjnych standardéw technicznych dotyczących środkéw technicznych do celéw obiektywnej prezentacji rekomendacji inwecyjnych lub innych informacji rekomendujących lub sugerujących strategię inwecyjną oraz ujawniania intereséw partykularnych lub wskazań konfliktéw intereséw,, wyniku doradztwa inwecyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy oséb) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Niniejszy raport została przygotowany z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania raportu były wszelkie informacje na temat spéłek, jakie były publicznie dostępne i znane sporządzającemu do dnia jego sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez Millennium Dom Maklerski S.A. bez uzgodnień ze spéłkami będącymi przedmiotem raportu ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, ktére w przyszłości mogą okazać się nietrafne. Millennium Dom Maklerski S.A. nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. Inwestowanie w akcje spéłek wymienionych w niniejszej analizie wiąże się z szeregiem ryzyk związanych miedzy innymi z sytuacją makroekonomiczną, zmianami regulacji prawnych, zmianami sytuacji na rynkach towarowych, ryzykiem stép procentowych, ktérych wyeliminowanie jest praktycznie niemożliwe. Treść raportu nie była udostępniona spéłkom będącym przedmiotem raportu przed jego opublikowaniem. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym raporcie analitycznym. Osoba lub osoby wskazane w prawym dolnym rogu pierwszej strony niniejszego raportu sporządziły analizę, informacja o stanowiskach oséb sporządzających jest zawarta w gérnej części ostatniej strony niniejszej publikacji. Wynagrodzenie otrzymywane przez osoby sporządzające raport nie jest bezpośrednio zależne od wynikéw finansowych uzyskiwanych przez Millennium Dom Maklerski S.A. w ramach transakcji lub usług z zakresu bankowości inwecyjnej, dotyczących instrumentéw finansowych emitentéw, ktérych dotyczy niniejszy raport. Niniejszy raport stanowi badanie inwecyjne i został przygotowany przez Millennium Dom Maklerski S.A. wyłącznie na potrzeby klientéw Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papieréw wartościowych, może być on także dystrybuowany za pomocą środkéw masowego przekazu, na podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejszy dokument, ani jego kopia nie mogą zostać bezpośrednio lub pośrednio przekazane lub wydane osobom w USA, Australii, Kanadzie, Japonii. NadzÉr nad Millennium Dom Maklerski S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Objaśnienia terminologii fachowej użytej w raporcie EV - wycena rynkowa spéłki + wartość długu odsetkowego netto EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja WNB - wynik na działalności bankowej P/CE - stosunek ceny akcji do zysku netto na akcję powiększonego o amortyzację na akcję P/E - stosunek ceny akcji do zysku netto na 1 akcję P/BV - stosunek ceny akcji do wartości księgowej na 1 akcję ROE - stopa zwrotu z kapitałéw własnych ROA - stopa zwrotu z aktywéw EPS - zysk netto na 1 akcję CEPS - wartość zysku netto i amortyzacji na 1 akcję BVPS - wartość księgowa na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję NPL - kredyty zagrożone Skala rekomendacji stosowana w Millennium Dom Maklerski S.A. KUPUJ - uważamy, że akcje spéłki posiadają ponad 2 potencjał wzrostu AKUMULUJ - uważamy, że akcje spéłki posiadają ponad potencjał wzrostu NEUTRALNIE - uważamy, że cena akcji spéłki pozostanie stabilna (+/- ) REDUKUJ - uważamy, że akcje spéłki są przewartościowane o 10-2 SPRZEDAJ - uważamy, że akcje spéłki są przewartościowane o ponad 2 Rekomendacje wydawane przez Millennium Dom Maklerski S.A. obowiązują 6 miesięcy od daty wydania, o ile wcześniej nie zostaną zaktualizowane. Millennium Dom Maklerski S.A. dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej oraz oceny analityka. Millennium Dom Maklerski S.A. Ul. Żaryna 2A, Millennium Park IIIp 02-593 Warszawa Polska Fax: +22 598 26 99 Tel. +22 598 26 00 Stosowane metody wyceny Rekomendacja sporządzona jest w oparciu o następujące metody wyceny (wybrane 2 z 3): Metoda DCF (model zdyskontowanych strumieni pieniężnych) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny przedsiębiorstw. Wadą metody DCF jest wrażliwość otrzymanej w ten sposéb wyceny na przyjęte założenia dotyczące zaréwno samej firmy, jak i jej otoczenia makroekonomicznego. Metoda poréwnawcza (poréwnanie odpowiednich wskaźnikéw rynkowych, przy ktérych jest notowana spéłka z podobnymi wskaźnikami dla innych firm z tej samej branży bądź branż pokrewnych) - lepiej niż metoda DCF odzwierciedla postrzeganie branży, w ktérej działa spéłka, przez inwestoréw. Wadą metody poréwnawczej jest wrażliwość na dobér przyjętej grupy poréwnawczej oraz poréwnywanych wskaźnikéw, a także wysoka zmienność wyceny w zależności od koniunktury na rynku. Metoda ROE-P/BV (model uzależniający właściwy wskaźnik P/BV od rentowności spéłki) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny bankéw. Wadą tej metody jest wrażliwość otrzymanej w ten sposéb wyceny na przyjęte założenia dotyczące zaréwno samej firmy (zyskowność, efektywność), jak i jej otoczenia makroekonomicznego. Powiązania Millennium Dom Maklerski S.A. ze spåłką będąca przedmiotem niniejszego raportu. Powiązania Millennium Dom Maklerski S.A. ze spéłkami będącymi przedmiotem niniejszego raportu Jest możliwe, że Millennium Dom Maklerski S.A. w ramach prowadzonej działalności maklerskiej świadczy, będzie świadczyć, lub w przeszłości świadczył usługi na rzecz spéłek i innych podmiotéw wymienionych w niniejszym raporcie. Millennium Dom Maklerski S.A. nie wyklucza złożenia emitentowi papieréw wartościowych, będących przedmiotem raportu oferty świadczenia usług maklerskich. Informacje o konflikcie intereséw powstałym w związku ze sporządzeniem raportu (o ile występuje) znajdują się poniżej. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora emitenta dla spéłek: Wielton, Selena FM, Eurotel, Dekpol, Lokum Deweloper, Zamet Industry, GRMedia, od ktérych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora rynku dla spéłek: Wielton, Selena FM, KGHM, PZU, Eurotel, Dekpol, Lokum Deweloper, Zamet Industry, GRMedia. SpÉłki będące przedmiotem raportu mogą być klientami Grupy Kapitałowej Millennium Banku S.A., głéwnego akcjonariusza Millennium Domu Maklerskiego S.A. Pomiędzy Millennium Dom Maklerski S.A., a spéłkami będącymi przedmiotem niniejszego raportu nie występują żadne inne powiązania, o ktérych mowa w Rozporządzeniu delegowanym komisji (UE) 20/958 z dnia 9 ca 20 r. uzupełniającym rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 w odniesieniu do regulacyjnych standardéw technicznych dotyczących środkéw technicznych do celéw obiektywnej prezentacji rekomendacji inwecyjnych lub innych informacji rekomendujących lub sugerujących strategię inwecyjną oraz ujawniania intereséw partykularnych lub wskazań konfliktéw intereséw, ktére byłyby znane sporządzającemu niniejszy raport. Pozostałe informacje Zasady zarządzania konfliktami intereséw w Millennium Domu Maklerskim S.A. zostały zawarte w Polityce zarządzania konfliktami intereséw w Millennium Domu Maklerskim S.A. Przyjęte dla zapobiegania konfliktom intereséw rozwiązania organizacyjne określa między innymi Regulamin organizacyjny SpÉłki Akcyjnej Millennium Dom Maklerski, ktéry przewiduje: (a) nadzér nad osobami, ktérych głéwne funkcje obejmują prowadzenie działań w imieniu lub świadczenie usług dla KlientÉw, ktérych interesy mogą być sprzeczne lub ktérzy w inny sposéb reprezentują réżne sprzeczne interesy, w tym interesy Domu Maklerskiego; (b) środki zapobiegające lub ograniczające wywieranie przez osobę trzecią niewłaściwego wpływu na sposéb, w jaki upoważniona osoba wykonuje czynności w ramach usług świadczonych przez Dom Maklerski (c) organizacyjne oddzielenie od siebie oséb (zespołéw) zajmujących się wykonywaniem czynności, ktére wiążą się z ryzykiem powstania konfliktu intereséw, (d) zapewnienie każdej jednostce organizacyjnej Domu Maklerskiego i jej pracownikom niezależności w zakresie, w jakim dotyczy to intereséw KlientÉw, na rzecz ktérych taka jednostka wykonuje określone czynności. Przyjęte dla zapobiegania konfliktom intereséw rozwiązania określa réwnież Regulamin wynagradzania, ktéry zapewnia, że nie istnieją żadne powiązania pomiędzy wysokością wynagrodzeń pracownikéw réżnych jednostek organizacyjnych lub wysokością przychodéw osiąganych przez réżne jednostki organizacyjne, jeżeli jednostki te wykonują czynności, ktére wiążą się z ryzykiem powstania konfliktu intereséw. Ograniczenia dotyczące przepływu informacji w celu zapobiegania konfliktom intereséw, w tym informacji poufnych i stanowiących tajemnicę zawodową, określa Regulamin ochrony przepływu informacji poufnych oraz stanowiących tajemnicę zawodową w Millennium Domu Maklerskim S.A. Prace związane ze sporządzeniem raportu zostały ukończone 30 sierpnia 20 roku o godzinie 15.30, a datą pierwszego rozpowszechnienia raportu jest data raportu, 30 sierpnia 20 roku godzina 15.45.