Indeksy 20 m40 s80 Obrót (mpln) Wy brane dane zamknięcia Wolumen Otwarte pozy cje Indeks Zamknięcie [pkt.] BOVESPA (BRAZYLIA) BUX (WĘGRY) CAC 40 (FRANCJA) DAX (NIEMCY) DIJA (USA) EUROSTOXX 50 (EU) FTSE 100 (GB) ISE 100 (TURCJA) MERVAL (ARGENTYNA) MSCI EM NASDAQ COMPOSITE (USA) PX (CZECHY) RTS (ROSJA) BSE 30 (INDIE) KOSPI 100 (KOREA Płd.) ROPA (USD za bary łkę) MIEDŹ (USD za tonę) ZŁOTO (USD za tonę) Waluta EUR CHF USD EUR/USD S&P 500 (USA) Źródło: Bloomberg GPW - Indeksy dzienna ty g. [t/t] 45 756,2-0,22% - 1,03% 2 629,4-0,47% -0,25% 0,11% 2 724,9 0,57% 0,79% 2,23% 11 885,2-0,23% -0,01% -0,09% 1 450,4-3,88% - -7,94% GPW - FW20Z10 Zamknięcie dzienna ty g. 2 654 0 0,00 1,2% 54 154 26 813 98,07 21,9% 105 764 1 318 1,26 5,0% Indeksy zagraniczne - kursy zamknięcia [pkt.] Indeksy zagraniczne - kurs na godzinę Indeks NIKKEI225 (JAPONIA) HANG SENG (HONG KONG) SHANGHAI A-SHARE (CHINY) SHANGHAI B-SHARE (CHINY) Surowiec 70 740 1,67% 1,89% 23 262-0,67% -0,45% 3 853-0,45% -0,23% 6 614-0,38% -0,16% 11 169 0,05% 0,27% 2 856-0,53% -0,31% Jun Jul AugSP500 Sep Oct 5 707-0,78% -0,56% 70 747-0,25% -0,03% 2 920 0,13% 0,35% 1 117 0,12% 0,34% 2 497 0,26% 0,48% 1 155-0,31% -0,09% 1 614 0,24% 0,46% 1 186 0,00% 0,22% [pkt.] Waluty - kurs na godzinę 8:16 9 387 0,10% 0,32% 23 212-1,71% -1,50% 20 171-0,25% -0,03% 1 841-0,63% -0,41% 3 169-0,57% -0,35% 291 0,15% 0,37% Surowce - kursy zamknięcia [%] 82,55 0,04% 0,26% 8 475-0,32% -0,10% 1 329,50-0,60% -0,38% 08:16 [%] 3,9419 0,0099 0,25% 0,47% 2,8931 0,0095 0,33% 0,55% 2,8536 0,0158 0,56% 0,78% 1,3815-0,0044-0,32% -0,10% SK-15 SK-200 Volume (1,450,409) SK-200 SK-45 SK-15 SK-45 Jul Aug Sep Oct 46500 46000 45500 45000 44500 44000 43500 43000 42500 42000 41500 41000 40500 40000 39500 39000 38500 30000 20000 10000 x100 1210 1200 1190 1180 1170 1160 1150 1140 1130 1120 1110 1100 1090 1080 1070 1060 1050 1040 1030 1020 1010 1000 Wczorajsza sesja zakończyła się nieznaczną przeceną, indeks szerokiego rynku stracił 0,22%, zaś indeks 20 największych spółek 0,47% przy obrotach wynoszących odpowiednio 1 450 mln zł 1 071 mln zł. Z blue chipów najwięcej na wartości zyskały papiery wartościowe POLIMEXMS (-2,1%), LOTOS (- 1,9%) i TVN (-1,6%), natomiast po drugiej stronie rynku znalazły się akcje TPSA (1,7%), ASSECOPOL (1,5%) oraz BRE (1,4%). 20 znajduje się od 3 tygodni znajduje się w relatywnie wąskiej konsolidacji wyznaczonej między 2 610 pkt i 2 690 pkt. Do kontynuacji trendu wzrostowego niezbędne są lepsze od oczekiwań oraz r/r dane makro, w trakcie wczorajszego handlu odczyty z niemieckiej, polskiej oraz amerykańskiej gospodarki zawiodły inwestorów, co znalazło odzwierciedlenie w przecenie akcji. (PT)
GPW BRE Widełki cenowe w ofercie sprzedaży akcji GPW dla inwestorów instytucjonalnych wynoszą 36-46 zł. Zapisy na akcje GPW dla inwestorów indywidualnych trwają od 18 do 27 października, a dla inwestorów instytucjonalnych od 29 października do 3 listopada. Konsensus rynkowy zakłada wykazanie przez grupę BRE 182 mln zł wyniku z tytułu prowizji, 465 mln zł wyniku odsetkowego, -142 mln zł salda rezerw oraz 181 mln zł zysku netto. w mln zł średnia maksimum minimum zysk netto 181 195 166 zysk brutto 237 250 214 wynik odsetkowy 465 480 450 wynik z prowizji 182 190 175 koszty op. 416 450 406 saldo rezerw -142-138 -155 KONIUNKTURA KONSUMENCKA NFI M&F Bieżący wskaźnik ufności konsumenckiej (BWUK), syntetycznie opisujący bieżące tendencje konsumpcji indywidualnej, ukształtował się w III kwartale 2010 r. na poziomie 16,1 p.proc. i był niższy 0,7 p.proc. niż w poprzednim kwartale ale wyższy o 4,4 p.proc. niż przed rokiem. Wyprzedzający wskaźnik ufności konsumenckiej (WWUK), syntetycznie opisujący tendencje konsumpcji indywidualnej oczekiwanej w najbliższych miesiącach, w III kwartale 2010 r. zmniejszył się o 1,1 p.proc. w stosunku do II kwartału, ale wzrósł o 7,4 p.proc. w stosunku do roku ubiegłego i osiągnął poziom 21,7 p.proc. Komentarz DM Banku BPS Spadek wyprzedzającego wskaźnika ufności konsumenckiej był głównie następstwem pogorszenia ocen zmiany poziomu bezrobocia, natomiast spadek bieżącego wskaźnika ufności konsumenckiej był pochodną pogorszenia ocen pogorszenia sytuacji finansowej gospodarstwa domowego oraz pogorszenia ogólnej sytuacji ekonomicznej w kraju w najbliższych 12 miesiącach. Powyższe osłabienie wskaźników jest aktualnie sprzeczne z rosnącą r/r dynamiką sprzedaży detalicznej w Polsce, która we wrześniu wyniosła 8,6 proc. r/r. Wzrost dynamiki sprzedaży detalicznej potwierdza wrześniowy wzrost przychodów ze sprzedaży raportowany przez LPP (+23 proc. r/r) i NG2 (+30,1 proc. r/r). (S. Kozłowski) Dyrektor finansowy iż, skonsolidowane przychody NFI Empik Media & Fashion w III kwartale 2010 roku, w porównywalnej liczbie sklepów, wzrosły dzięki wysokim dynamikom w Rosji i Niemczech oraz poprawie sprzedaży w Polsce. Grupa odnotowała także wzrost EBITDA, ale wynik netto był ujemny z powodu wyższej amortyzacji, kosztów finansowych oraz negatywnego wpływu różnic kursowych po osłabieniu rubla wobec euro. Ponadto spółka prowadzi rozmowy z kilkoma podmiotami z branży odzieżowej, jak również zabawkowej za granicą oraz myśli o przejęciu podmiotów, które są komplementarne do Empiku. Ma szeroko zakrojony program inwestycyjny, nie sądzi jednak, żeby jakaś transakcja została sfinalizowana jeszcze w 2010 roku. E&F szuka podmiotów na rynku polskim, rosyjskim oraz tureckim. Komentarz DM Banku BPS 22 października grupa poinformowała o zwiększeniu programu emisji obligacji ze 150 mln zł do 550 mln zł co uwiarygodnia przejęcia na rynku polskim, rosyjskim i tureckim. (S. Kozłowski) EUROCASH Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy spółki wyraziło zgodę na podwyższenie kapitału zakładowego przez okres 3 lat od dnia wpisania do rejestru przedsiębiorców zmiany statutu spółki dokonanej powyższą uchwałą. Ponadto NWZA uchwaliło zmianę statutu spółki umożliwiającą spółce Politra B.V. w przypadku posiadania 30 proc. lub więcej udziału w kapitale zakładowym (KZ) do powoływania i odwoływania trzech członków rady nadzorczej. Komentarz DM Banku BPS Do uchwał podjętych przez NWZA, oprócz uchwały porządkowej, zgłaszany był sprzeciw, natomiast liczba głosów przeciw wynosiła do 17,848 mln akcji (na 97,421 mln akcji z których oddano głosy). Akcjonariusz zgłaszający sprzeciw był najprawdopodobniej powiązany z Emperią Holding. (S. Kozłowski). KRYNICKI RECYCLING CENTROZAP TAURON Prezes spółki Adam Krynicki poinformował, iż spółka prowadzi zaawansowane rozmowy w sprawie przejęcia dwóch firm z branży. Dodał, że nie ma planów przeprowadzania kolejnej emisji akcji na potrzeby akwizycji. Przejęcia finansowane będą aportem w postaci linii produkcyjnej, gotówką oraz finansowaniem dłużnym. Zarząd spółki poinformował o przyznaniu spółce statusu Członka Giełdy przez Towarową Giełdę Energii. Tauron podpisał ze Skarbem Państwa umowy, na mocy których Skarb Państwa obejmie 163,1 mln akcji spółki serii BB w zamian za wkład w postaci mniejszościowych udziałów w czterech spółkach z grupy Tauronu.
mln zł. mln zł. Puls parkietu - rynek akcji ENERGETYKA TP SA Centrum Informacyjne Rządu poinformowało o akceptacji we wtorek aneksu do porozumienia z Rosją ws. zwiększenia dostaw gazu do Polski. Rada Ministrów wyraziła zgodę na podpisanie dokumentów i związanie Polski wymienionymi protokołami, zawarcie porozumień wynika z konieczności zapewnienia Polsce dodatkowych dostaw gazu ziemnego i wzmocnienia bezpieczeństwa energetycznego kraju. Projekt międzyrządowego porozumienia między Polską a Rosją w sprawie zwiększenia dostaw gazu do Polski o ok. 2 mld m sześc. rocznie uzgodniono 17 października w Moskwie. Jak poinformowało we wtorek CIR, do najważniejszych postanowień zawartych w zaakceptowanych protokołach należą: zwiększenie wielkości dostaw gazu ziemnego do poziomu około 10 mld m sześc. rocznie, przy jednoczesnym zachowaniu obecnego okresu obowiązywania umowy gazowej (2022 r.) Wyniki finansowe operatora w III kwartale odbiegają od oczekiwań rynku. Przychody spadły o 3,9% w stosunku do analogicznego okresu roku ubiegłego (konsensus 3.922 mln zł. EBITDA wyniosła 400 mln zł (-75% r/r) i jest niższa do oczekiwań rynku. Na koniec kwartału spółka pokazała stratę netto w wysokości 728 mln zł. Gorsze wyniki są efektem zawiązania rezerwy (wyższej od oczekiwań) na spór sądowy. (M. Sójka) III Q '10 III Q '09 Zm. % I-III Q'10 I-III Q'09 Zm. % Przychody netto ze sprzedaży 3 898,00 4 058,00-3,9 11 758,00 12 555,00-6,3 EBITDA 400,0 1 605,0-75,1 3 292,0 4 819,0-31,7 Zysk netto dla akcjonariuszy -728,0 327,0 - -118,0 1 030,0 - % Marża EBITDA 10,3% 39,6% -74,1 28,0% 38,4% -27,1 Marża netto -18,7% 8,1% - -1,0% 8,2% - zł. EPS - 0,54 0,24 - - 0,09 0,77 - KĘTY Wyniki spółki są zbliżone do szacunków wstępnych. Przychody wzrosły do niemal 345 mln zł (+15,1% r/r), co jest zasługą zwiększonego popytu na produkty Kęt (przede wszystkim profile). Lepsza relacja złotego do euro i dolara, a także spadek cen surowca przełożył się na poprawę rentowności operacyjnej do poziomu 13,3%. Cały III kwartał Kęty zakończyły zyskiem netto w wysokości 37,2 mln zł (+14,8% r/r). Spółka skorygowała swoje prognozy zysku netto na rok bieżący. Według nowych szacunków zysk netto w 2010 roku wyniesie 89,5 mln zł, a nie jak wcześniej prognozowano 81,5 mln zł. Pozostałe elementy prognozy (sprzedaż 1.176 mln zł, zysk operacyjny 117,6 mln zł oraz EBITDA 185,2 mln zł) pozostają nie zmienione (odchylenie od zakładanego poziomu będzie niższe niż 10%). Głównymi dwoma czynnikami, które wpłynęły na osiągniecie lepszego niż zakładano zysku netto, były niższy poziom odsetek od kredytów oraz dodatni wynik na transakcjach zabezpieczających. Powyższa prognoza zakłada, iż kurs walutowy EUR/PLN i EUR/USD nie będzie odbiegać więcej niż 3% od poziomów 3,95 dla EUR/PLN i 2,85 dla USD/PLN. (M. Sójka) III Q '10 III Q '09 Zm. % I-III Q'10 I-III Q'09 Zm. % Przychody netto ze sprzedaży 344,8 299,6 15,1 882,0 827,6 6,6 EBIT 45,9 38,7 18,6 88,0 104,3-15,7 EBITDA 63,0 54,6 15,5 139,2 152,2-8,5 Zysk netto dla akcjonariuszy 37,2 32,4 14,8 71,5 55,8 28,1 Marża EBIT 13,3% 12,9% 3,1 10,0% 12,6% -20,9 % Marża EBITDA 18,3% 18,2% 0,4 15,8% 18,4% -14,2 Marża netto 10,8% 10,8% -0,2 8,1% 6,7% 20,2 zł. EPS 4,03 3,51 14,8 7,74 6,05 27,9
2,08 1,98 1,88 1,78 1,68 1,58 1,48 1,38 DREWEX CASHFLOW ZASTAL IZNS NETMEDIA Największe wzrosty 1,74 25,18% 25,46% 5,18 18,81% 19,07% 2,88 8,27% 8,51% 2,55 8,05% 8,29% 8,60 7,50% 7,74% DREWEX 27-09 4-10 11-10 18-10 25-10 0,62 0,6 0,58 0,56 0,54 0,52 0,5 0,48 0,46 0,44 PEPEES IRENA WASKO OPTIMUS OLYMPIC Największe spadki 0,53-14,52% -14,33% 1,79-11,82% -11,63% 2,70-9,40% -9,20% 2,35-8,56% -8,36% 4,61-8,53% -8,33% PEPEES 24-09 1-10 8-10 15-10 22-10 TPSA ASSECOPOL BRE PGNIG Największe wzrosty WGI20 17,71 1,66% 1,89% 51,95 1,46% 1,69% 281,00 1,44% 1,67% 3,66 1,10% 1,33% POLIMEXMS LOTOS TVN PKOBP Największe spadki 20 4,16-2,12% -1,90% 30,39-1,94% -1,72% 18,50-1,60% -1,38% 44,40-1,33% -1,12% 18,5 TPSA 18 17,5 17 16,5 16 15,5 15 14,5 14 27-09 4-10 11-10 18-10 25-10 4,93 4,83 4,73 4,63 4,53 4,43 4,33 4,23 4,13 POLIMEXMS 27-09 4-10 11-10 18-10 25-10 KGHM PKOBP TAURONPE PZU PEKAO Największe obroty Obrót [mln PLN] Udział w obrocie na 129,00 202,47 13,96% 44,40 188,62 13,00% 6,45 132,96 9,17% 370,00 128,76 8,88% 185,90 112,97 7,79% 600 KGHM ( mln. PLN) 500 400 300 200 100 0 9-09 16-09 23-09 30-09 7-10 14-10 21-10
KALENDARIUM Dane makro: Poprzednio Konsensus 27.10.2010 r. 10:00 Euroland - podaż pieniądza m3 r/r za wrzesień 13:00 USA - wnioski o kredyt hipoteczny 14:30 USA - zamówienia na dobra trwałego użytku bez środków transportu m/m za wrzesień 16:00 USA - sprzedaż nowych domów za wrzesień 1.1% -10.50% 2.00% 288 tys. 1.4% - 0.40% 301 tys. Wydarzenia w spółkach: 27.10.2010 r.!!!!! Agroton - koniec przyjmowania zapisów na akcje spółki w transzy inwestorów instytucjonalnych i indywidualnych; BBI Capital - NWZA spółki; Fast Finance - NWZA ws. zmiany zasad rachunkowości; TP - publikacja raportu na III kwartał; Trans Polonia - początek zapisów na akcje spółki w transzy małych i dużych inwestorów. Zapisy potrwają do 5 listopada; 28.10.2010 r.!!! Black Lion NFI - ZWZA; Bytom - NWZA zdecyduje o przyjęciu programu motywacyjnego; Ciech - NWZA o emisji akcji lub obligacji; ERG - NWZA ws. zmian w składzie rady nadzorczej; Fortuna Entertainment Group - planowany debiut spółki na GPW; Indykpol - NWZA dotyczące przejęcia spółki "Biokonwersja"; Sygnity - NWZA zdecyduje o połączeniu spółki z firmą Winuel i o zmianie roku obrotowego tak, aby kończył się on 30 września; TIM - NWAZ ws. umorzenia 1.310.000 akcji;
Transakcje pakietowe z 2010.10.26 Lp Nazwa Cena (zł) Wolumen Spółka/Instrument finansowy Wartość obrotu (tys. zł) %KZ Wartość rynkowa (mln zł) Wartość księgowa (mln zł) C/WK C/Z Stopa dywidendy (%) Sektor Branża C/WK C/Z 1 ARMATURA 2,75 100 000 550 0,13% 222 252 0,88 15,90 --- Przemysł materia- 1,25 25,60 2 ATMGRUPA 3 600 000 3 600 0,70% 271 228 1,19 x 2,50 Media 3,40 28,40 3 BIOTON 0,2 5 607 563 2 243 0,10% 1 022 1 161 0,88 x --- Przemysł farma- 1,28 x 4 CAPITAL 1,24 105 000 260 0,43% 50 50 0,99 x --- Finanse inne 1,43 39,10 5 CCC 61,4 2 000 246 0,01% 2 369 358 6,61 23,50 1,60 Handel detaliczny 3,01 42,00 6 CPENERGIA 1,44 95 000 274 0,39% 51 62 0,83 x --- Przemysł paliwowy 1,05 16,40 7 GETIN 10,53 100 000 2 106 0,01% 7 538 4 277 1,76 24,50 --- Banki 0,90 21,10 8 JUTRZENKA 3,64 76 000 553 0,05% 520 566 0,92 17,90 --- Przemysł spożyw- 2,65 18,60 9 KGHM 127,5 2 000 510 0,00% 25 800 12 569 2,05 7,40 2,30 Przemysł metalowy 1,86 9,10 10 LOTOS 30,48 25 000 1 524 0,02% 3 947 6 234 0,63 20,00 --- Przemysł paliwowy 1,05 16,40 11 LUBAWA 0,63 352 700 444 0,43% 85 55 1,53 x --- Przemysł lekki 1,20 x 12 MISPOL 6,85 500 000 6 850 3,13% 107 100 1,07 20,90 --- Przemysł spożyw- 2,65 18,60 13 PEP 20 5 000 200 0,03% 634 269 2,36 13,70 --- Energetyka 1,32 10,40 14 ZASTAL 2,95 500 000 2 950 2,44% 59 85 0,70 x --- Usługi inne 1,79 22,10
Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Płocka 9 /11B 01-231 Warszawa, tel.: +48 022 53 95 555, fax.: +48 022 53 95 556 www.dmbps.pl sekretariat@dmbps.pl Biuro Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego: Marcin Sójka media, spożywczy marcin.sojka@dmbps.pl tel.: (0 22) 539 55 27 Sobiesław Kozłowski, MPW handel, instytucje finansowe sobieslaw.kozlowski@dmbps.pl tel.: (0 22) 539 55 14 Piotr Trendowski, MPW energetyka, budownictwo piotr.trendowski@dmbps.pl tel.: (0 22) 539 55 35 Departament Operacji: Katarzyna Patora-Kopeć, makler papierów wartościowych katarzyna.patora-kopec@dmbps.pl tel.: (022) 539 55 58 Ludmiła Kryńska, makler papierów wartościowych ludmila.krynska@dmbps.pl tel. (022) 539 55 24 Bogdan Dzimira, makler papierów wartościowych bogdan.dzimira@dmbps.pl Tel.: (022) 539 55 23 Departament Emisji: Ewa Kostrzewa, makler papierów wartościowych ewa.kostrzewa@dmbps.pl tel. (0 22) 539 55 12 Olaf Grelowski olaf.grelowski@dmbps.pl tel. (0 22) 539 55 02 Justyna Zalewska-Cieślińska justyna.zalewska@dmbps.pl tel. (0 22) 539 55 13 Wojciech Ryguła wojciech.ryguła@dmbps.pl tel. (0 22) 539 55 00 Grzegorz Kołcz, makler papierów wartościowych grzegorz.kolcz@dmbps.pl Tel.: (022) 539 55 30 Artur Kobos, makler papierów wartościowych artur.kobos@dmbps.pl Tel.: (022) 539 55 11 Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Dług netto suma zobowiązań oprocentowanych pomniejszona o środki pieniężne i ich ekwiwalenty EBIT wynik na działalności operacyjnej EBITDA wynik działalności operacyjnej przed potrąceniem salda na działalności finansowej, opodatkowaniem i amortyzacją. EV (wartość ekonomiczna; EV= MC + dług netto) suma kapitalizacji i długu netto Marża brutto na sprzedaży relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów ze sprzedaży Marża EBIT (EBIT/Przychody ze sprzedaży) relacja zysk z działalności operacyjnej do przychodów ze sprzedaży Marża EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzedaży) relacja EBITDA do przychodów ze sprzedaży ROS (zysk netto/przychody ze sprzedaży) rentowność sprzedaży ROA (zysk netto/aktywa) rentowność aktywów ROE (zysk netto/kapitał własny) rentowność kapitału własnego EBIT/EV iloraz zysku z działalności operacyjnej i wartości ekonomicznej (suma kapitalizacji i długu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z działalności operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodów ze sprzedaży P/E (Cena/Zysk) relacja kurs akcji do rocznego zysku netto przypadający na akcję P/BV (Cena/Wartość Księgowa) relacja kursu akcji do wartości księgowej przypadającą na akcję P/CF [Cena/(zysk netto + amortyzacja)] relacja kursu akcji do sumy przypadającego na akcję zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcję podzielona przez kurs akcji Wskaźnik wypłaty dywidendy (D/E) relacja dywidenda przypadająca na akcję do zysk na akcję Wskaźnik pokrycia dywidendy (E/D) relacja zysku na akcję do dywidendy na akcję Puls parkietu wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów według stanu na dzień sporządzenia niniejszego opracowania. Puls parkietu został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Niniejsze opracowanie stanowi projekcję zachowania maklerskich instrumentów finansowych w okresie obowiązywania raportu. Raport nie stanowi jakiejkolwiek gwarancji, że dana strategia, prognoza czy projekcja cenowa jest odpowiedni dla konkretnego inwestora. Korzystając z opracowania nie należy rezygnować z przeprowadzenia niezależnej oceny i uwzględnienia innych niż sformułowane czynniki ryzyka. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie przy Placu Powstańców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z późn. zm.).