Puls parkietu

Transkrypt

1 Puls parkietu Indeksy WIG WIG20 mwig40 swig80 Obrót (mpln) Wybrane dane Kurs zamknięcia Wolumen Otwarte pozycje BSE 30 (INDIE) Zamknięcie [pkt.] dzienna tyg. [t/t] ,6 1,18% - 0,98% 1 798,2 1,17% -0,01% 0,43% 3 940,3 1,68% 0,49% 2,29% ,8 0,19% -0,98% 0,93% Zamknięcie KOSPI 100 (KOREA Płd.) ROPA WTI (USD za baryłkę) EUR CHF USD EUR/USD DAX (NIEMCY) DIJA (USA) EUROSTOXX 50 (EU) ISE 100 (TURCJA) MERVAL (ARGENTYNA) SHANGHAI A-SHARE (CHINY) SHANGHAI B-SHARE (CHINY) Waluta Indeks BOVESPA (BRAZYLIA) BUX (WĘGRY) CAC 40 (FRANCJA) FTSE 100 (GB) MSCI EM NASDAQ COMPOSITE (USA) PX (CZECHY) RTS (ROSJA) S&P 500 Źródło: Bloomberg 830,7 67,50% - -7,49% tyg ,47% 0,67% ,34% -63,03% ,14% -2,65% Kurs [pkt.] Indeksy zagraniczne - kurs na godzinę: Indeks NIKKEI225 (JAPONIA) HANG SENG (HONG KONG) Surowiec MIEDŹ (USD za tonę) ZŁOTO (USD za uncję) ,4-0,06% -1,23% ,1 0,46% -0,71% 4 457,5 0,75% -0,42% ,6 1,07% -0,11% ,3-0,26% -1,42% 3 030,8 1,08% -0,10% 6 820,8-0,25% -1,41% ,8-1,30% -2,45% ,1-1,01% -2,16% 898,9 0,33% -0,84% 5 223,0-0,18% -1,34% 858,8 0,69% -0,48% 958,7 0,00% -1,17% 2 176,1-0,20% -1,36% Kurs [pkt.] Waluty - kurs na godzinę 8: ,3 1,09% -0,09% ,0-0,14% -1,30% ,0 0,25% -0,92% Surowce - kursy zamknięcia Kurs [PLN] GPW - Indeksy GPW - FW20 dzienna Indeksy zagraniczne - kursy zamknięcia 1 921,5-0,38% -1,54% 3 223,9 0,16% -1,01% 354,6 0,12% -1,05% Kurs [%] 46,3-0,15% -1,31% 4 625,5-0,31% -1,47% 1 318,2-0,05% -1,22% 08:55 [PLN] [%] 4,3604 0,0021 0,05% -1,11% 3,9815 0,0064 0,03% -1,14% 3,9168 0,0069 0,14% -1,03% 1,1133-0,0014-0,09% -1,25% Źródło: Bloomberg Kontrakty terminowe Futures EuroStoxx50 Futures CAC40 Futures DAX Futures S&P500 Futures DJIA Futures NASDAQ Futures - kurs na godzinę: Kurs [pkt.] 3 027,0-0,13% 4 453,5-0,09% ,0-0,17% 2 173,7-0,10% ,0-0,12% 4 769,5-0,08% 8:55 relatywna do fwig20-1,57% -1,53% -1,61% -1,54% -1,56% -1,52% 1

2 mln PLN Puls parkietu J.W. CONSTRUCTION SYNTHOS CI GAMES ARCHICOM Wyniki za 2Q 16. Spółka w 2Q 16 uzyskała skonsolidowany zysk netto na poziomie 35,7 mln PLN (+722% r/ r), wynik ten był lepszy od oczekiwanego o 5,5%, zysk z działalności operacyjnej był nieco niższy niż konsensus i wyniósł 44,8 mln PLN (+519% r/r), a przychody wynosiły 200,3 mln PLN (+137% r/r), 9% poniżej oczekiwań. Celami spółki na przyszłe kwartały jest zwiększenie dywersyfikacji działalności poprzez zwiększenie działalności hotelarskiej i w segmencie komercyjnym. Deweloper w 1H 16 sprzedał 733 lokale i zamierza zwiększyć sprzedaż roczną do mieszkań. Aktualnie posiada bank ziemi na 3600 nowych lokali oraz mkw powierzchni komercyjne zabezpieczający sprzedaż na około 2 lata. Synthos miał w 2Q mln PLN zysku netto wobec 154,4 mln PLN rok wcześniej. Wynik ten był niższy od konsensusu rynkowego o 41%. Zysk operacyjny grupy spadł do 142 mln PLN z 193,1 mln PLN przed rokiem. Analitycy spodziewali się, że wyniesie on 137,6 mln PLN. EBITDA spadła r/r do 191 mln PLN z 232,6 mln PLN. Z kolei przychody spadły do 1,105 mld PLN z 1,15 mld PLN. Rynek oczekiwał 1,11 mld PLN sprzedaży. Wpływ na wyniku grupy miał m.in. rosnące ceny ropy naftowej i surowców ropopochodnych, skutkujące wzrostem cen butadienu. Ci Games odnotowało 2,66 mln PLN straty netto w 1H 16 wobec 2,79 mln Straty rok wcześniej. Strata operacyjna wyniosła 2,56 mln PLN wobec 4,78 mln PLN straty z roku poprzedniego. Przychody ze sprzedaży sięgnęły 11,52 mln PLN, wobec 7,46 mln PLN rok wcześniej. Spółka podała w raporcie, że głównym czynnikiem mającym wpływ na wzrost przychodów w okresach porównywalnych była wyższa sprzedaż gry Lords of the Fallen w 1H 16. Zarząd spółki Archicom S.A. informuje, iż w dniu 30 sierpnia 2016 nabył 100% udziałów w spółce pod firmą Altona Investments spółka z ograniczoną odpowiedzialnością z siedzibą we Wrocławiu. Spółka Altona inwestments jest właścicielem nieruchomości gruntowej o powierzchni 5,76 ha położonej we Wrocławiu, wraz z położonymi na niej budynkami dawnego Browaru Piastowskiego. Cena nabycia udziałów spółki ustalona została na około 36,3 mln PLN. Zakup udziałów sfinansowany zostanie m.in. z wpływów emisji akcji serii E przeprowadzonej przez Emitenta w marcu PRÓCHNIK (PRC) Wyniki za 2Q 16 i 1H 16 odzieżowej spółki przedstawiały się następująco: 2Q'15 2Q'16 Zm. % 1H'15 1H'16 Zm. % Przychody ze sprzedaży 9,9 15,5 57,7 19,8 27,8 40,4 Zysk brutto ze sprzedaży 6,1 9,3 51,7 11,2 16,3 45,5 % Zysk netto ze sprzedaży 0,6 1,4 124,3 1,6 1,1-31,6 EBITDA 1,3 2,0 56,4 2,5 2,4-2,6 EBIT 0,8 1,5 78,3 1,6 1,5-10,1 Zysk (strata) netto -0,1 1,6 - -0,1 2,3 - marża ZBzS 62,0% 59,6% -2,4 56,5% 58,6% 2,1 marża ZNzS 6,4% 9,1% 2,7 8,1% 3,9% -4,1 Marża EBITDA 12,7% 12,6% -0,1 12,4% 8,6% -3,8 Marża EBIT 8,6% 9,7% 1,1 8,3% 5,3% -3,0 Marża netto -0,6% 10,1% - -0,5% 8,4% - PLN EPS 0,00 0,03-0,00 0,05 - Komentarz DM Banku BPS Informację o wynikach 2Q 16 odbieramy pozytywnie, gdyż były lepsze od ubiegłorocznych, jednakże miało miejsce przekształcenie danych z analogicznego okresu rok wcześniej. W 2Q 16 przychody wzrosły o 58% r/r i zostały wygenerowane na 59,6% marży handlowej, która pomimo 43% wzrostu kosztów funkcjonowania (zwiększenie zatrudnienia w salonach sprzedaży oraz centrali spółki) przełożyła się na poprawę EBIT. Co prawda poprawa ta nie była widoczna w ujęciu narastającym gdzie EBIT zmniejszył się o 10% r/r. W opinii zarządu, zrealizowane wyniki potwierdzają słuszność przyjętej strategii rynkowej, zgodnie z którą sprzedaż realizowana jest poprzez zoptymalizowaną sieć salonów oraz wyspecjalizowany kanał online, a produkt oferowany jest po konkurencyjnych i porównywalnych z ofertą konkurencji cenach. (M. Stebakow) 2

3 mln PLN Puls parkietu VISTULA GROUP (VST) Wyniki za 2Q 16 i 1H 16 odzieżowej spółki przedstawiały się następująco: 2Q'15 2Q'16 Zm. % 1H'15 1H'16 Zm. % Konsensus Różnica % Przychody ze sprzedaży 132,5 154,3 16,4 235,8 273,8 16,1 153,5 0,5 Zysk brutto ze sprzedaży 71,0 82,8 16,6 124,3 143,7 15,6 % Zysk netto ze sprzedaży 17,9 17,8-0,6 19,4 19,6 1,1 EBITDA 20,6 21,1 2,7 24,6 26,4 7,2 22,6-6,7 EBIT 17,4 17,7 1,4 18,6 19,5 5,2 19,2-8,0 Zysk netto 12,1 12,2 0,8 10,1 12,1 19,2 13,7-10,6 marża ZBzS 53,6% 53,6% 0,1 52,7% 52,5% -0,2 marża ZNzS 13,5% 11,6% -2,0 8,2% 7,2% -1,1 Marża EBITDA 15,5% 13,7% -1,8 10,4% 9,6% -0,8 14,7% -1,1 Marża EBIT 13,2% 11,5% -1,7 7,9% 7,1% -0,7 12,5% -1,1 Marża netto 9,1% 7,9% -1,2 4,3% 4,4% 0,1 8,9% -1,0 PLN EPS 0,07 0,07 0,1 0,06 0,07 18,4 0,08-10,6 Komentarz DM Banku BPS Informację o wynikach 2Q 16 odbieramy lekko negatywnie, gdyż były gorsze od konsensusu. Winę za to ponosi znaczący (+22%) kosztów funkcjonowania przy 16% dynamice przychodów i 9% wzroście powierzchni handlowej. Większe koszty funkcjonowania to po części efekt kampanii marketingowej marki Vistula. Średni SG&A/mkw m-c wyniósł 765 PLN vs 671 PLN rok wcześniej (+14% r/r) wpływając przy tym znacząco na poziom EBIT, który w 2Q 16 zwiększył się jedynie o 1% do 17,7 mln PLN i był niższy niż konsens na poziomie 19,2 mln PLN. Od strony przepływów sytuacja również nie prezentuje się najlepiej. W całym 1H 16 nastąpił spadek CFO do -17,9 vs. -7,3 mln PLN rok wcześniej spowodowany wzrostem zapasów i mniejszym wzrostem zobowiązań. Niebagatelne znaczenie na CFO miał zapłacony podatek dochodowy w kwocie 6,5 mln PLN vs. 1,7 mln PLN w analogicznym okresie rok wcześniej. które. Wydatki inwestycyjne finansowane wzrostem zadłużenia sprawiły, iż stan środków pieniężnych na koniec czerwca ukształtował się na poziomie 8,2 mln PLN, a dług netto wynosił 117,6 mln PLN, co daje stosunek DN/EBITDA 1,92x vs 1,65x na koniec W całym 2016 planowane jest zwiększenie powierzchni handlowej o 10%. Podobne tempo zaplanowane jest na Tym samym CAPEX na bieżący rok w nowe otwarcia i inwestycje odtworzeniowe wyniesie ok. 15 mln PLN. Spółka szacuje, że w związku z wprowadzonym od września podatkiem od sprzedaży detalicznej koszt w 2016 nie przekroczy 0,5 mln PLN. (M. Stebakow) 3

4 Puls parkietu KALENDARIUM Dane makro: Środa Wydarzenie Okres Odczyt Prognoza Poprzednio 1:50 Japonia Produkcja przemysłowa m/m Lip -0,6% 2,3% 1:50 Japonia Produkcja przemysłowa r/r Lip -3,8% -2,2% -1,5% 3:30 Australia Podaż pieniądza M3 m/m Lip 0,7% 0,5% 3:30 Australia Podaż pieniądza M3 r/r Lip 6,1% 6,0% 7:00 Japonia Rozpoczęte budowy domów r/r Lip 8,9% 7,5% -2,5% 8:00 Niemcy Stopa bezrobocia Lip 4,2% 4,2% 8:45 Francja Wydatki konsumentów m/m Lip -0,8% 8:45 Francja Wydatki konsumentów r/r Lip 0,6% 8:45 Francja Inflacja PPI m/m Lip 0,4% 8:45 Francja Inflacja PPI r/r Lip -3,0% 10:00 Norwegia PKB k/k 2Q 1,0% 10:00 Norwegia Podaż pieniądza M3 r/r Lip 4,7% 11:00 Euroland Stopa bezrobocia Lip 10,0% 10,1% 14:15 USA ADP Raport o zmianie zatrudnienia Sie 179 tys 14:30 Kanada PKB m/m Cze -0,6% 14:30 Kanada PKB k/k 2Q 0,6% 15:45 USA Indeks Chicago PMI Sie 54,0 55,8 Włochy Inflacja CPI m/m (P) Sie 0,2% Włochy Inflacja CPI r/r (P) Sie -0,1% Włochy Stopa bezrobocia Lip 11,6% Włochy Przeciętne wynagrodzenie godzinowe m/m Lip 0,2% Włochy Przeciętne wynagrodzenie godzinowe r/r Lip 0,7% Wydarzenia w spółkach ARCUS - NWZ: W sprawie wyboru członka rady nadzorczej. NOVITA - NWZ: w sprawie zmian w radzie nadzorczej, zmiany przeznaczenia kapitału zapasowego utworzonego z zysków lat ubiegłych i wypłaty dywidendy. CCC - Dzień dywidendy: 2,24 PLN na akcję. DEBICA - Dzień dywidendy: 2,86 PLN na akcję. NEWAG - Dzień dywidendy: 0,50 PLN na akcję. PHN - Dzień wypłaty dywidendy: 0,42 PLN na akcję. WIKANA - Zakończenie przyjmowania zapisów w wezwaniu, ogłoszonym przez Value Fundusz Inwestycyjny Zamknięty Subfundusz 1, na akcje spółki po cenie 2,03 PLN za akcję. 4

5 Puls parkietu SPÓŁKI I MNOŻNIKI RYNKOWE Banki na GPW Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS D/Y [%] ALIOR BANK 53, ,8 15,9 20,6 1,3 1,1 1,1 0,0 0,0 0,5 BZ WBK 321, ,6 16,2 15,0 1,7 1,6 1,5 4,2 3,1 3,1 PKO BP 26, ,3 13,1 12,2 1,1 1,0 1,0 4,2 3,6 3,4 BANK PEKAO 129, ,5 16,6 15,5 1,4 1,5 1,5 6,6 6,0 6,1 mbank 392, ,6 15,5 15,0 1,4 1,2 1,2 2,7 2,8 3,0 ING BSK 151, ,7 18,9 17,5 1,8 1,8 1,7 2,8 2,9 2,7 BANK HANDLOWY 75, ,9 17,3 16,4 1,4 1,4 1,4 7,2 5,9 6,1 BANK MILLENNIUM 5, ,8 12,0 11,7 1,1 1,0 0,9 0,0 0,0 3,7 Mediana ,1 16,1 15,3 1,4 1,3 1,3 3,5 3,0 3,3 Deweloperzy Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS PA NOVA 23, , , ,3 11,3 10,7 LC CORP 2, ,6 9,2 7,1 0, ,5 7,8 RONSON 1, ,6 14,5 8,3 0,9 0,8 0,8 15,8 11,0 8,4 DOM DEVELOPMENT 56, ,4 13,1 13,3 1,6 1,5 1,5 13,8 10,4 9,8 ROBYG 3, ,6 10,6 11,9 1,6 1,5 1,5 20,9 11,2 9,5 Mediana ,6 11,8 10,1 0,9 1,5 1,5 15,1 11,0 9,5 Handel Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS LPP 4 766, ,7 26,6 20,4 4,4 4,1 3,5 12,4 14,0 11,9 CCC 184, ,1 28,8 21,8 6,5 5,5 4,7 26,5 19,9 15,8 VISTULA 3, ,8 16,8 14,5 1,3 1,2 1,2 12,5 11,2 10,4 GINO ROSSI 2, ,2 15,1 10,5 1,6 1,5 1,3 11,0 8,8 7,9 WOJAS 5, ,2 29,6 19,7 1,1 1,1 1,1 7,7 9,8 9,3 BYTOM 3, ,5 15,8 14,6 5,3 3,8 3,0 12,8 10,8 8,2 SOLAR COMAPANY 1, REDAN 2, MONNARI 13, ,6 13,5 11,7 2,6 2,2 1,9 10,0 9,6 8,0 BRIJU 19, , , ,5 - - Mediana ,9 16,8 14,6 2,2 2,2 1,9 11,7 10,8 9,3 Przemysł spożywczy Kurs Kapitalizacja REKOMENACJA DM BPS COLIAN 3, ,3 17,2 11,4 0,8 0,7 0,7 6,3 6,9 6,4 WAWEL 907, ,5 15,2 13,5 2,8 2,5 2,3 9,6 9,5 8,4 ZPC OTMUCHÓW 3, ,2 7,5 6,3 0, ,8 - - ZM HENRYK KANIA 2, ,0 5,3 5,3 1,2 1,0 0,8 6,8 6,0 5,4 TARCZYNSKI 12, ,4 8,0 7,1 1,0 0,9 0,9 5,8 5,9 5,8 PKM DUDA 6, , , ,7 - - SEKO 7, KUPUJ 9,58 34,0% - 9,1 8,8-0,8 0,8-3,9 3,8 GRAAL 27, TRZYMAJ 28,93 4,3% 1,6 9,9 7,9 0,2 0,6 0,5 1,1 5,5 4,6 WILBO 1, SPRZEDAJ 0,24-76,2% - 91,8 50,5-3,9 3,6-15,6 15,1 Mediana ,3 8,0 7,1 0,9 1,0 0,9 6,5 6,5 6,1 Przemysł/inne Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS ERGIS 5, ,4 9,0 8,1-1,0 0,9 9,4 9,0 8,1 RADPOL 3, , , ,5 - - STOMIL SANOK 67, ,5 16,8 16,1 4,4 3,7 3,5 19,5 16,8 16,1 AMICA 189, ,7 11,6 11,2 2,5 2,4 2,1 15,7 11,6 11,2 FERRO 12, , , ,0 - - INTROL 9, MEDICALGORITHMICS 257, ,0 24,7 18,3 8, ,0 24,7 18,3 MLP GROUP 39, ,2 21,9 17,2-1,0 0,9 8,2 21,9 17,2 UNIWHEELS 198, ,6 12,4 10,9 2,8 2,4 2,1 15,6 12,4 10,9 IZOBLOK 193, ,3 27,6 17,1 3,8 3,6 2,9 20,3 27,6 17,1 ALUMETAL 62, ,3 11,3 11,4 2,5 2,2 2,0 12,3 11,3 11,4 Mediana ,7 14,6 13,7 2,7 2,4 2,1 15,7 14,6 13,7 Źródło: DM BPS, Bloomberg 5

6 Puls parkietu Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Grzybowska 81, Warszawa, tel.: , fax.: dm@dmbps.pl Departament Analiz: Departament Sprzedaży Instytucjonalnej: Marcin Stebakow, MPW handel Dyrektor Departamentu Analiz marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) Krzysztof Solus, MPW Dyrektor Departamentu Sprzedaży Instytucjonalnej krzysztof.solus@dmbps.pl tel.: (22) Marta Czajkowska-Bałdyga banki marta.czajkowska-baldyga@dmbps.pl tel.: (22) Artur Kobos, MPW Zastępca Dyrektora Departamentu Sprzedaży Instytucjonalnej artur.kobos@dmbps.pl Tel.: (22) Robert Zabłudowski robert.zabludowski@dmbps.pl tel.: (22) Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) Analityk techniczny: Jacek Borawski Departament Sprzedaży Detalicznej: Mariusz Musiał, MPW Dyrektor Departamentu Sprzedaży Detalicznej mariusz.musial@dmbps.pl tel.: (22) Beata Zbrzezna, MPW Zastępca Dyrektora Departamentu Sprzedaży Detalicznej beata.zbrzezna@dmbps.pl tel.: (22) Lech Kucharski, MPW lech.kucharski@dmbps.pl tel.: (22) Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Dług netto suma zobowiązań oprocentowanych pomniejszona o środki pieniężne i ich ekwiwalenty EBIT wynik na działalności operacyjnej EBITDA wynik działalności operacyjnej przed potrąceniem salda na działalności finansowej, opodatkowaniem i amortyzacją. EV (wartość ekonomiczna; EV= MC + dług netto) suma kapitalizacji i długu netto Marża brutto na sprzedaży relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów ze sprzedaży Marża EBIT (EBIT/Przychody ze sprzedaży) relacja zysk z działalności operacyjnej do przychodów ze sprzedaży Marża EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzedaży) relacja EBITDA do przychodów ze sprzedaży EBIT/EV iloraz zysku z działalności operacyjnej i wartości ekonomicznej (suma kapitalizacji i długu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z działalności operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodów ze sprzedaży (Cena/Zysk) relacja kurs akcji do rocznego zysku netto przypadający na akcję (Cena/Wartość Księgowa) relacja kursu akcji do wartości księgowej przypadającą na akcję P/CF [Cena/(zysk netto + amortyzacja)] relacja kursu akcji do sumy przypadającego na akcję zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcję podzielona przez kurs akcji Wskaźnik wypłaty dywidendy (D/E) relacja dywidenda przypadająca na akcję do zysk na akcję Wskaźnik pokrycia dywidendy (E/D) relacja zysku na akcję do dywidendy na akcję Opracowanie wyraża wiedzę oraz poglądy autorów według stanu na dzień jego sporządzenia. Autorzy nie uwzględniają w opracowaniu jakichkolwiek szczególnych zamierzeń inwestycyjnych, szczególnych celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani szczególnych potrzeb czy żądań potencjalnych odbiorców. Opracowanie publikowane jest w celach wyłącznie informacyjnych lub marketingowych i nie powinno być interpretowane jako (1) porada inwestycyjna, prawna, lub innego typu, ani jako (2) zachęta do działania, inwestowania czy pozbywania się inwestycji w szczególny sposób. Informacje zawarte w niniejszym opracowaniu nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Opracowanie zostało sporządzone z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności, prawdziwości lub dokładności. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie ponosi odpowiedzialności za ewentualne decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za ewentualne szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Opracowanie nie powinno być interpretowane jako oświadczenie ani gwarancja (zarówno wyraźna, jak i implikowana) w zakresie generowania zysku z tytułu prezentowanej strategii inwestycyjnej. Dom Maklerski Banku BPS S.A., jego akcjonariusze lub pracownicy mogą posiadać długie lub krótkie pozycje powstałe w wyniku transakcji zawartych na instrumentach z rynków OTC lub innych instrumentach finansowych wymienionych w opracowaniu. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstańców Warszawy 1. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U nr 24 poz. 83 z późn. zm.). 6