Puls parkietu

Transkrypt

1 Indeksy WIG WIG20 mwig40 swig80 Obrót (mpln) Wybrane dane Kurs zamknięcia Wolumen Otwarte pozycje Indeks Zamknięcie [pkt.] dzienna tyg. [t/t] ,0-0,06% - -0,40% 1 777,4 0,08% 0,14% -1,28% 3 875,3-0,39% -0,33% 1,09% ,3-0,36% -0,30% 1,17% Zamknięcie BOVESPA (BRAZYLIA) BUX (WĘGRY) CAC 40 (FRANCJA) DAX (NIEMCY) DIJA (USA) EUROSTOXX 50 (EU) ISE 100 (TURCJA) MERVAL (ARGENTYNA) NASDAQ COMPOSITE (USA) PX (CZECHY) MIEDŹ (USD za tonę) ZŁOTO (USD za uncję) Waluta FTSE 100 (GB) MSCI EM RTS (ROSJA) S&P 500 Źródło: Bloomberg GPW - Indeksy 495,9-14,83% - -14,23% GPW - FW20 dzienna tyg ,28% -1,61% ,73% -8,43% ,16% -2,42% Indeksy zagraniczne - kursy zamknięcia Kurs [pkt.] Indeksy zagraniczne - kurs na godzinę: Indeks NIKKEI225 (JAPONIA) HANG SENG (HONG KONG) BSE 30 (INDIE) KOSPI 100 (KOREA Płd.) SHANGHAI A-SHARE (CHINY) SHANGHAI B-SHARE (CHINY) ROPA WTI (USD za baryłkę) EUR CHF USD EUR/USD Surowiec Kurs [PLN] ,4 1,55% 1,61% ,9 0,68% 0,74% 4 424,3-0,40% -0,34% ,4-0,41% -0,35% ,0 0,58% 0,64% 2 998,5-0,39% -0,33% 6 838,1 0,31% 0,37% ,8-1,30% -1,24% ,3 1,71% 1,77% 896,0-0,60% -0,54% 5 232,3 0,26% 0,32% 852,9-0,03% 0,03% 962,1 0,00% 0,06% 2 180,4 0,52% 0,58% Kurs [pkt.] 8: ,4-0,07% -0,01% ,0 0,76% 0,82% ,8 0,66% 0,72% Surowce - kursy zamknięcia Waluty - kurs na godzinę 1 929,9 0,43% 0,49% 3 217,8 0,12% 0,18% 354,3 0,04% 0,10% Kurs [%] 47,1 0,32% 0,38% 4 640,0-0,19% -0,13% 1 318,8-0,19% -0,13% 08:53 [PLN] [%] 4,3389-0,0007-0,12% -0,06% 3,9654 0,0040-0,08% -0,02% 3,8846-0,0017 0,05% 0,11% 1,1169 0,0003-0,18% -0,12% Źródło: Bloomberg Kontrakty terminowe Futures EuroStoxx50 Futures CAC40 Futures DAX Futures S&P500 Futures DJIA Futures NASDAQ Futures - kurs na godzinę: Kurs [pkt.] 3 009,0-0,10% 4 440,0-0,01% ,5-0,06% 2 179,0 0,00% ,0-0,05% 4 792,5-0,03% 8:53 relatywna do fwig20 0,18% 0,27% 0,23% 0,28% 0,23% 0,25% 1

2 mln PLN Informacja dnia TORPOL Informacja dnia JSW LPP (LPP) W 1H 16 zysk netto grupy Torpol spadł do 2,5 mln PLN z 7,2 mln PLN r/r. Zysk operacyjny spadł do 4,5 mln PLN z 9,2 mln PLN, a przychody spółki spadły z 443,3 mln PLN do 336 mln PLN czyli przychody spadły o około 24% r/r. Spółka, komentując poziom sprzedaży, wskazuje, że rok 15 dla grupy był wyjątkowy ze względu na rekordową skalę wykonania programu inwestycyjnego przez PKP PLK. Nakłady inwestycyjne netto grupy Torpol w tym roku wyniosą około 30 mln PLN, z czego prawie 27 mln PLN ma zostać przeznaczone na inwestycje rozwojowe. W obecności Ministra Energii Krzysztofa Tchórzewskiego 29 sierpnia 2016 w Warszawie doszło do podpisania porozumienia pomiędzy Zarządem Jastrzębskiej Spółki Węglowej a Obligatariuszami. Dotyczy ono warunków dalszej działalności Grupy Kapitałowej JSW oraz spłaty obligacji na kwotę łącznie około 1,3 mld PLN wyemitowanych przez JSW w ramach programu emisji ustanowionego w W ramach zawartego porozumienia uzgodniony został nowy harmonogram spłaty obligacji. Zakłada on obniżenie pierwotnie uzgodnionej kwoty spłaty obligacji w początkowym okresie i wydłużeniu okresu spłaty o 5 lat, a więc do Wyniki za 2Q 16 i 1H 16 odzieżowej spółki przedstawiały się następująco: Komentarz DM Banku BPS Informację o wynikach 2Q 16 odbieramy neutralnie, gdyż były zgodne z wcześniejszymi wstępnymi szacunkami, jednakże nie zmienia to faktu, że miało miejsce istotne pogorszenie w ujęciu r/r, co odbieramy negatywnie. Winę za to ponosi słabszy wzrost przychodów oraz wzrost 20% kosztów funkcjonowania przy 12% wzroście powierzchni handlowej. Średni SG&A/mkw m-c wyniósł 254 PLN vs 230 PLN rok wcześniej (+10,5% r/r) wpływając przy tym znacząco na poziom EBIT, który w 2Q 16 zmniejszył się o 36,8% do 86,5 mln PLN i był niższy niż konsens na poziomie 114,5 mln PLN. Sprzedaż LFL w 1H 16 wzrosła o 5,7% r/r, zaś w 2Q 16 o 6,6% r/r (z pominięciem zmian kursów walut lokalnych). 2Q'15 2Q'16 Zm. % 1H'15 1H'16 Zm. % Konsensus Różnica % 2Q'16P Różnica % Przychody ze sprzedaży 1 291, ,4 16, , ,2 16, ,6 0, ,8 0,2 Zysk brutto ze sprzedaży 673,4 749,7 11, , ,5 6,1 752,5-0,4 Zysk netto ze sprzedaży 149,9 98,0-34,6 180,9 44,5-75,4 137,5-28,7 EBITDA 192,5 152,7-20,7 266,6 151,8-43,1 178,8-14,6 192,8-20,8 EBIT 136,8 86,5-36,8 160,5 22,6-85,9 114,5-24,5 124,5-30,6 Zysk netto 136,6 89,8-34,3 99,3 24,2-75,6 95,0-5,4 97,6-8,0 marża ZBzS 52,1% 49,9% -2,2 53,0% 48,2% -4,8 50,2% -0,5 marża ZNzS 11,6% 6,5% -5,1 7,9% 1,7% -6,2 9,2% -28,8 % Marża EBITDA 14,9% 10,2% -4,7 11,6% 5,7% -6,0 11,9% -1,8 12,9% -20,9 Marża EBIT 10,6% 5,8% -4,8 7,0% 0,8% -6,2 7,6% -1,9 8,3% -30,7 Marża brutto 10,6% 6,0% -4,6 4,3% 0,9% 6,3% -0,4 6,5% -8,1 PLN EPS 74,61 49,05-34,3 54,23 13,24-75,6 51,87-5,4 53,30-8,0 Od strony przepływów w 2Q 16 nastąpił 21% wzrost CFO do 279,6 mln PLN spowodowany wzrostem zobowiązań handlowych oraz zapasów, które w przeliczeniu na mkw wzrosły o 11% r/r do PLN. CAPEX w 2Q 16 był o 28% niższy niż w analogicznym okresie rok wcześniej i wyniósł 89,4 mln PLN. Tym samym stan środków pieniężnych na koniec czerwca ukształtował się na poziomie 80,6 mln PLN, a dług netto wynosił 639,7 mln PLN, co daje stosunek DN/EBITDA 1,04x. Spółka podała, iż planowany CAPEX na 2016 to 370 mln PLN, z czego 270 mln PLN zostanie wydanych na budowę nowych sklepów, 40 mln PLN na modernizację oraz 60 mln PLN na budowę kolejnego biurowca LPP w Gdańsku. W całym 2016 planowane jest zwiększenie powierzchni handlowej o 9% do 920 tys. mkw oraz spółka zakłada, że w całym roku spadek marży handlowej będzie nie większy niż 3-4 p.p. r/r. (M. Stebakow) 2

3 mln PLN mln PLN EMPERIA (EMP) Wyniki za 2Q 16 i 1H 16 odzieżowej spółki przedstawiały się następująco: % 2Q'15 2Q'16 Zm. % 1H'15 1H'16 Zm. % Konsensus Różnica % Przychody ze sprzedaży 496,1 607,2 22,4 982, ,7 23,4 601,8 0,9 Zysk brutto ze sprzedaży 144,6 168,1 16,3 284,8 329,5 15,7 Zysk netto ze sprzedaży 14,9 12,1-18,9 26,2 21,7-16,9 EBITDA 24,3 25,3 4,0 55,2 46,5-15,8 24,0 5,3 EBIT 13,4 13,0-2,8 33,3 22,3-32,9 12,3 5,8 Zysk netto 10,3 10,8 5,0 29,1 18,4-36,8 9,9 8,8 marża ZBzS 29,1% 27,7% -1,5 29,0% 27,2% -1,8 marża ZNzS 3,0% 2,0% -1,0 2,7% 1,8% -0,9 Marża EBITDA 4,9% 4,2% -0,7 5,6% 3,8% -1,8 4,0% 0,2 Marża EBIT 2,7% 2,1% -0,6 3,4% 1,8% -1,5 2,0% 0,1 Marża netto 2,1% 1,8% -0,3 3,0% 1,5% -1,4 1,6% 0,1 PLN EPS 0,08 0,09 12,3 0,22 0,15-32,5 0,08 8,8 Komentarz DM Banku BPS Informację o wynikach 2Q 16 odbieramy lekko pozytywnie, gdyż były nieznacznie lepsze od konsensusu, jednakże nie zmienia to faktu, że w 2Q 16 nie widać było poprawy wyników wywołanej wzrostem przychodów. Winę za to ponosi spadek marży handlowej w 2Q 16 o 1,5 p.p. do 27,7% oraz znaczący wzrost kosztów funkcjonowania (+20% r/r) spowodowany nowymi otwarciami. Na koniec 2Q 16 sieć sklepów Stokrotka liczyła 348 placówki vs. 264 rok wcześniej. Sprzedaż LFL na bazie 240 sklepów w 1H 16 wzrosła o 6,5% r/r. W segmencie detalicznym nastąpiła poprawa konwersji gotówki -14,1 vs -9,3 dnia rok wcześniej, na co wpływ miało: wydłużenie cyklu rotacji zobowiązań o 3,8 dni, skrócenie rotacji zapasów o 2 dni oraz wydłużenie rotacji należności o 1 dzień. Wyniki pozostałych segmentów w 2Q 16 kształtowały się raczej stabilnie w ujęciu r/r, a największą poprawę rzędu 51% do 2,0 mln PLN odnotowana na wyniki netto segmentu informatyka. (M. Stebakow) REDAN (RDN) Wyniki za 2Q 16 i 1H 16 odzieżowej spółki przedstawiały się następująco: 2Q'15 2Q'16 Zm. % 1H'15 1H'16 Zm. % Przychody ze sprzedaży 141,3 160,2 13,4 255,8 285,5 11,6 Zysk brutto ze sprzedaży 59,8 70,3 17,6 106,2 120,2 13,2 % Zysk netto ze sprzedaży 5,3 5,0-5,9 1,8-2,2 - EBITDA 4,1 7,4 82,7 2,8 2,8-1,6 EBIT 2,1 5,5 160,8-1,0-1,1 13,1 Zysk netto 0,5 4,5 842,2-5,4-2,5-53,1 marża ZBzS 42,3% 43,9% 1,6 41,5% 42,1% 0,6 marża ZNzS 3,7% 3,1% -0,6 0,7% -0,8% - Marża EBITDA 2,9% 4,6% 1,8 1,1% 1,0% -0,1 Marża EBIT 1,5% 3,4% 2,0-0,4% -0,4% 0,0 Marża netto 0,3% 2,8% 2,5-2,1% -0,9% 1,2 PLN EPS 0,01 0,13 842,2-0,15-0,07-53,1 Komentarz DM Banku BPS Informację o wynikach 2Q 16 odbieramy pozytywnie. Na pierwszy plan wybija się wzrost marży handlowej +1,6 p.p. r/r do 43,9% oraz znacząca poprawa na działalności operacyjnej, którą ciężko nam uzasadnić patrząc na wyniki i saldo pozostałej działalności. Patrząc na wyniki poszczególnych segmentów w 2Q 16 to w części dyskontowej za jednoczesnym wzrostem przychodów nastąpił wzrost marży handlowej do 43,4% z 41,7%, co pomimo wzrostu kosztów funkcjonowania przyczyniło się do poprawy EBIT o 25% r/r do 7,5 mln PLN. Segment modowy przy stagnacji przychodów zdołał poprawić marżę o 1,5 p.p. do 44,7% i zmniejszyć stratę operacyjną do -1,8 mln PLN z -3,5 mln PLN w analogicznym okresie rok wcześniej. Dodatnie saldo na działalności finansowej sprawiło, że wynik przed opodatkowaniem wyniósł -0,4 mln PLN vs. -3,4 mln PLN rok wcześniej. (M. Stebakow) 3

4 KALENDARIUM Dane makro: Wydarzenia w spółkach Wtorek Wydarzenie Okres Prognoza Poprzednio 9:00 Szwajcaria KOF Indeks wskaźników wyprzedzających Sie 101,5 102,7 10:00 Polska PKB k/k (F) 2Q -0,1% 10:00 Polska PKB r/r (F) 2Q 2,6% 10:30 Wielka Brytania Podaż pieniądza m/m Lip 1,1% 10:30 Wielka Brytania Podaż pieniądza r/r Lip 3,5% 10:30 Wielka Brytania Zaakceptowane wnioski o kredyt hipoteczny Lip 62,5 tys 64,7 tys 11:00 Euroland Wskaźnik zaufania w biznesie Sie 0,4 11:00 Euroland Indeks zaufania konsumentów Sie -8,5-7,9 11:00 Euroland Indeks zaufania w gospodarce Sie 103,5 104,6 11:00 Euroland Indeks zaufania w przemyśle Sie -2,5-2,4 11:00 Euroland Indeks zaufania w usługach Sie 11,0 11,1 14:00 Niemcy Zharmonizowana inflacja CPI m/m (P) Sie 0,3% 0,4% 14:00 Niemcy Zharmonizowana inflacja CPI r/r (P) Sie 0,3% 0,4% 14:00 Niemcy Inflacja CPI m/m (P) Sie 0,1% 0,3% 14:00 Niemcy Inflacja CPI r/r (P) Sie 0,5% 0,4% 14:30 Kanada Bilans obrotów bieżących 2Q -16,77 mld 14:30 Kanada Inflacja IPP m/m Lip 0,6% 14:30 Kanada Inflacja IPP r/r Lip -0,8% 14:30 Kanada Indeks cen surowców m/m Lip 1,8% 14:30 Kanada Indeks cen surowców r/r Lip -9,0% 15:00 USA Indeks S&P/Case-Shiller Composite 20 r/r Cze 5,0% 5,2% 16:00 USA Indeks Conference Board Sie 96,9 97,3 JSW - Transmisja w sieci: Grupa Kapitałowa JSW Prezentacja wyników finansowych za 1H'16. LPP - Transmisja w sieci: LPP S.A. Prezentacja wyników za 1H 16. BETACOM - ZWZ: Zatwierdzenie dywidendy w wysokości 0,80 PLN na akcję. KOGENERA - Dzień wypłaty dywidendy: 6,25 PLN na akcję. MEXPOLSKA - Wprowadzenie do obrotu giełdowego na rynku akcji o wartości 0,10 PLN. NETIA - Wprowadzenie do obrotu giełdowego na rynku podstawowym akcji. NOWAGALA - Dzień wypłaty dywidendy: 0,10 PLN na akcję. ROVESE - Wykluczenie z obrotu giełdowego na Głównym Rynku GPW akcji spółki ROVESE S.A. 4

5 SPÓŁKI I MNOŻNIKI RYNKOWE Banki na GPW Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS D/Y [%] ALIOR BANK 52, ,4 15,5 19,7 1,3 1,1 1,1 0,0 0,0 0,5 BZ WBK 317, ,4 16,0 14,7 1,6 1,6 1,5 4,3 3,2 3,2 PKO BP 26, ,0 12,7 11,9 1,1 1,0 1,0 4,3 3,6 3,5 BANK PEKAO 125, ,1 16,1 15,0 1,4 1,4 1,4 6,8 6,2 6,2 mbank 370, ,8 14,7 14,2 1,3 1,2 1,1 2,8 3,0 3,2 ING BSK 149, ,6 18,7 17,3 1,8 1,7 1,7 2,8 2,9 2,7 BANK HANDLOWY 73, ,5 17,0 15,8 1,4 1,4 1,4 7,3 6,0 6,2 BANK MILLENNIUM 5, ,3 11,7 11,3 1,1 1,0 0,9 0,0 0,0 3,8 Mediana ,7 15,8 14,9 1,4 1,3 1,2 3,5 3,1 3,3 Deweloperzy Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS PA NOVA 23, , , ,3 11,3 10,7 LC CORP 2, ,8 9,3 7,2 0, ,6 7,9 RONSON 1, ,7 14,6 8,3 0,9 0,8 0,8 15,9 11,1 8,4 DOM DEVELOPMENT 55, ,4 13,4 13,5 1,6 1,5 1,5 13,8 10,4 9,8 ROBYG 3, ,5 10,5 11,8 1,6 1,5 1,5 20,8 11,1 9,5 Mediana ,5 11,9 10,1 0,9 1,5 1,5 15,1 11,1 9,5 Handel Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS LPP 4 690, ,4 26,3 20,3 4,4 4,0 3,5 12,5 14,1 12,0 CCC 186, ,3 29,1 22,0 6,6 5,5 4,7 26,7 20,1 15,9 VISTULA 3, ,9 17,0 14,5 1,3 1,3 1,2 12,5 11,3 10,3 GINO ROSSI 2, ,1 15,0 10,4 1,5 1,5 1,3 11,0 8,8 7,9 WOJAS 5, ,2 29,6 19,7 1,1 1,1 1,1 7,8 9,8 9,3 BYTOM 2, ,2 15,5 13,8 5,2 3,8 3,0 12,6 10,4 8,3 SOLAR COMAPANY 1, REDAN 1, MONNARI 13, ,5 13,4 11,6 2,5 2,2 1,9 9,9 9,6 7,9 BRIJU 19, , , ,4 - - Mediana ,8 17,0 14,5 2,2 2,2 1,9 11,7 10,4 9,3 Przemysł spożywczy Kurs Kapitalizacja REKOMENACJA DM BPS COLIAN 3, ,3 15,2 12,7 0,8 0,7 0,7 6,3 6,9 6,4 WAWEL 921, ,7 16,7 15,4 2,8 2,5 2,3 9,7 9,7 8,5 ZPC OTMUCHÓW 3, ,6 7,8 6,5 0, ,0 - - ZM HENRYK KANIA 2, ,9 5,2 5,2 1,2 1,0 0,8 6,8 6,0 5,4 TARCZYNSKI 12, ,4 8,0 7,1 1,0 0,9 0,9 5,8 5,9 5,8 PKM DUDA 6, , , ,8 - - SEKO 7, KUPUJ 9,58 34,0% - 9,1 8,8-0,8 0,8-3,9 3,8 GRAAL 27, TRZYMAJ 28,93 4,7% 1,6 9,9 7,9 0,2 0,6 0,5 1,1 5,5 4,6 WILBO 1, SPRZEDAJ 0,24-76,2% - 91,8 50,5-3,9 3,6-15,6 15,1 Mediana ,4 8,0 7,1 0,9 1,0 0,8 6,5 6,4 6,1 Przemysł/inne Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS ERGIS 5, ,0 8,6 7,8-1,0 0,9 9,0 8,6 7,8 RADPOL 3, , , ,4 - - STOMIL SANOK 59, ,2 14,8 14,5 3,9 3,3 3,1 17,2 14,8 14,5 AMICA 191, ,9 12,4 12,0 2,5 2,5 2,1 15,9 12,4 12,0 FERRO 12, , , ,0 - - INTROL 9, MEDICALGORITHMICS 265, ,3 24,4 18,0 8,6 3,9 2,9 39,3 24,4 18,0 MLP GROUP 39, ,2 21,9 17,2-1,0 0,9 8,2 21,9 17,2 UNIWHEELS 199, ,7 12,5 10,9 2,9 2,5 2,1 15,7 12,5 10,9 IZOBLOK 188, ,7 26,9 16,6 3,7 3,5 2,9 19,7 26,9 16,6 ALUMETAL 62, ,1 11,6 11,3 2,5 2,2 2,0 12,1 11,6 11,3 Mediana ,8 13,7 13,2 2,7 2,5 2,1 15,8 13,7 13,2 Źródło: DM BPS, Bloomberg 5

6 Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Grzybowska 81, Warszawa, tel.: , fax.: Departament Analiz: Departament Sprzedaży Instytucjonalnej: Marcin Stebakow, MPW handel Dyrektor Departamentu Analiz tel.: (22) Krzysztof Solus, MPW Dyrektor Departamentu Sprzedaży Instytucjonalnej tel.: (22) Marta Czajkowska-Bałdyga banki tel.: (22) Artur Kobos, MPW Zastępca Dyrektora Departamentu Sprzedaży Instytucjonalnej Tel.: (22) Robert Zabłudowski tel.: (22) Bartosz Szaniawski tel.: (22) Analityk techniczny: Jacek Borawski Departament Sprzedaży Detalicznej: Mariusz Musiał, MPW Dyrektor Departamentu Sprzedaży Detalicznej tel.: (22) Beata Zbrzezna, MPW Zastępca Dyrektora Departamentu Sprzedaży Detalicznej tel.: (22) Lech Kucharski, MPW tel.: (22) Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Dług netto suma zobowiązań oprocentowanych pomniejszona o środki pieniężne i ich ekwiwalenty EBIT wynik na działalności operacyjnej EBITDA wynik działalności operacyjnej przed potrąceniem salda na działalności finansowej, opodatkowaniem i amortyzacją. EV (wartość ekonomiczna; EV= MC + dług netto) suma kapitalizacji i długu netto Marża brutto na sprzedaży relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów ze sprzedaży Marża EBIT (EBIT/Przychody ze sprzedaży) relacja zysk z działalności operacyjnej do przychodów ze sprzedaży Marża EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzedaży) relacja EBITDA do przychodów ze sprzedaży EBIT/EV iloraz zysku z działalności operacyjnej i wartości ekonomicznej (suma kapitalizacji i długu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z działalności operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodów ze sprzedaży (Cena/Zysk) relacja kurs akcji do rocznego zysku netto przypadający na akcję (Cena/Wartość Księgowa) relacja kursu akcji do wartości księgowej przypadającą na akcję P/CF [Cena/(zysk netto + amortyzacja)] relacja kursu akcji do sumy przypadającego na akcję zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcję podzielona przez kurs akcji Wskaźnik wypłaty dywidendy (D/E) relacja dywidenda przypadająca na akcję do zysk na akcję Wskaźnik pokrycia dywidendy (E/D) relacja zysku na akcję do dywidendy na akcję Opracowanie wyraża wiedzę oraz poglądy autorów według stanu na dzień jego sporządzenia. Autorzy nie uwzględniają w opracowaniu jakichkolwiek szczególnych zamierzeń inwestycyjnych, szczególnych celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani szczególnych potrzeb czy żądań potencjalnych odbiorców. Opracowanie publikowane jest w celach wyłącznie informacyjnych lub marketingowych i nie powinno być interpretowane jako (1) porada inwestycyjna, prawna, lub innego typu, ani jako (2) zachęta do działania, inwestowania czy pozbywania się inwestycji w szczególny sposób. Informacje zawarte w niniejszym opracowaniu nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Opracowanie zostało sporządzone z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności, prawdziwości lub dokładności. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie ponosi odpowiedzialności za ewentualne decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za ewentualne szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Opracowanie nie powinno być interpretowane jako oświadczenie ani gwarancja (zarówno wyraźna, jak i implikowana) w zakresie generowania zysku z tytułu prezentowanej strategii inwestycyjnej. Dom Maklerski Banku BPS S.A., jego akcjonariusze lub pracownicy mogą posiadać długie lub krótkie pozycje powstałe w wyniku transakcji zawartych na instrumentach z rynków OTC lub innych instrumentach finansowych wymienionych w opracowaniu. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstańców Warszawy 1. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U nr 24 poz. 83 z późn. zm.). 6