STUDIA OECONOMICA POSNANIENSIA

Transkrypt

1 STUDIA OECONOMICA POSNANIENSIA STUDIA OECONOMICA POSNANIENSIA 2017, vol. 5, no , vol. 5, no

2 Rada Naukowa Jean-Claude Andreani, ESCP Europe Paryż; Wojciech Florkowski n; Piotr Lis, Coventry University Coventry; Paul Ryan e National University of Ireland Galway Komitet Redakcyjny Krzysztof Echaust, Aleksandra Gaweł, Ewa Jerzyk (redaktor naczelna), Tomasz Jewartowski, Jacek Łuczak, Beata Woźniak-Jęchorek Redaktorzy prowadzący Paweł Śliwiński, Miłosz Łuczak Redaktor statystyczny Sylwester Białowąs Redaktorzy językowi Anna Grześ, Christopher Whyatt Redakcja techniczna Deal czny Izabela Jasiczak STUDIA OECONOMICA POSNANIENSIA to miesięcznik naukowy wydawany przez Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu. Powstał z przekształcenia czasopisma Zeszyty Naukowe. Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu, w obecnej formie wydawany od 2013 roku. Jest indeksowany w bazach BazEkon, CEJSH oraz Index Copernicus. Znajduje się w części B wykazu czasopism naukowych Ministerstwa - waroznawstwa w języku polskim i w językach kongresowych. Podstawą do przyjęcia artykułów zgłoszonych do publikacji są recenzje wykonywane w systemie tzw. ślepej recenzji, zgodnie z którym autorzy i recenzenci nie znają swojej tożsamości. Do przesyłania artykułów zachęcamy przedstawicieli środowisk ekonomicznych zarówno z Uniwersytetu Ekonomicznego w Poznaniu, jak i z krajowych i zagranicznych ośrodków badawczych. Artykuły można nadsyłać do redakcji miesięcznika na adres: redaktor@soep. ue.poznan.pl. Wymogi edytorskie dostępne na stronie: index.php/pl/autorzy/wskazowki-dla-autorow. Więcej informacji na stronie Wersja pierwotna papierowa Copyright by Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu Poznań 2017 ISSN ul. Powstańców Wielkopolskich 16, Poznań czny Uniwersytetu Ekonomicznego w Poznaniu ul. Towarowa 53, Poznań Nakład: 150 egz.

3 STUDIA OECONOMICA POSNANIENSIA 2017, vol. 5, no. 8 Spis treści Wprowadzenie (Paweł Śliwiński, Miłosz Łuczak)... 3 Sławomir I. Bukowski Czy unia ekonomiczna i monetarna w Europie przetrwa?... 5 Lidia Mesjasz, Czesław Mesjasz Wykorzystanie teorii gier w modelowaniu negocjacji Grecji z wierzycielami w 2015 roku Michał Brzozowski Wpływ rotacji na stanowisku prezesa banku centralnego i wahań kredytu na koszty kryzysów bankowych Krzysztof Waliszewski Europejska unia rynków kapitałowych szanse i zagrożenia realizacji w Polsce Małgorzata Janicka Kierunki przepływów kapitałowych we współczesnym międzynarodowym systemie walutowym Eugeniusz Gostomski, Tomasz Michałowski Handel światowy przed globalnym kryzysem finansowym i gospodarczym i po nim Ewa Mińska-Struzik, Wanda Nowara Tendencje w napływie bezpośrednich inwestycji zagranicznych do Rosji w czasie napięć politycznych Elżbieta Czarny, Paweł Folfas, Jerzy Menkes Transatlantyckie partnerstwo w dziedzinie handlu i inwestycji (TTIP) a system bezpieczeństwa regionalnego i globalnego

4

5 STUDIA OECONOMICA POSNANIENSIA 2017, vol. 5, no. 8 DOI: /SOEP WPROWADZENIE Globalny kryzys finansowy ujawnił istotne niedoskonałości w międzynarodowym systemie finansowym. Stale rozwijający się światowy rynek przepływów handlowych oraz kapitałowych, który stwarza wiele nowych możliwości rozwoju, jest jednak podatny na szereg zagrożeń wynikających z procesów towarzyszących globalizacji i liberalizacji gospodarczej. Prawie 10 lat po kryzysie światowa gospodarka nadal zmaga się z powolnym wzrostem, pojawiającymi się zaburzeniami na rynkach finansowych, eksperymentowaniem z niekonwencjonalną polityką pieniężną w największych światowych gospodarkach, wysokim zadłużeniem sektora publicznego w wielu krajach. Nieustanna niepewność oraz pojawiające się nowe rodzaje ryzyka społecznego i gospodarczego występujące zarówno w niektórych krajach rozwiniętych, jak i w części gospodarek wschodzących przyczyniają się z kolei do presji politycznej skutkującej wzrostem tendencji antyintegracyjnych, protekcjonistycznych i izolacjonistycznych w wielu regionach świata. W niniejszym numerze Studia Oeconomica Posnaniensia zebrano osiem artykułów napisanych przez autorów reprezentujących różne ośrodki akademickie w Polsce, takie jak: Szkoła Główna Handlowa w Warszawie, Uniwersytet Ekonomiczny w Krakowie, Uniwersytet Gdański, Uniwersytet Łódzki, Uniwersytet Technologiczno-Humanistyczny im. Kazimierza Pułaskiego w Radomiu, Uniwersytet Warszawski oraz Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu. W publikacji zaprezentowano wyniki prac badawczych poświęconych problemowi niestabilności systemu finansowego po globalnym kryzysie finansowym oraz przepływom kapitałowym i handlowym we współczesnym świecie. W pierwszej grupie artykułów ich autorzy analizowali zjawisko kryzysów finansowych, ze szczególnym uwzględnieniem kryzysu finansowego w unii ekonomicznej i monetarnej w Europie. W pierwszym artykule postawiono ważne pytanie dotyczące warunków, które powinny być spełnione, aby unia ekonomiczna i monetarna przetrwała w warunkach nadal występujących symptomów kryzysu finansowego. W drugim artykule przedstawiono próbę wykorzystania koncepcji z zakresu teorii gier do modelowania negocjacji Grecji z wierzycielami w 2015 roku w celu zażegnania niebezpieczeństwa poważnego kryzysu w skali europejskiej, a nawet i globalnej. W trzecim artykule

6 4 Wprowadzenie zaprezentowano wyniki badań dotyczących analizy kosztów kryzysów bankowych zaliczanych wraz z kryzysami walutowymi oraz kryzysami finansów publicznych do grupy kryzysów finansowych. Tę część kończy artykuł poświęcony problemowi związanemu ze skutecznym pobudzaniem wzrostu gospodarczego w okresie pokryzysowym w Unii Europejskiej w warunkach najniższych w historii stóp procentowych, luzowania ilościowego. W szczególności przedstawiono rozważania na temat szerszego wykorzystania rynku kapitałowego do zasilania finansowego przedsiębiorstw z sektora MŚP w ramach europejskiej unii rynków kapitałowych. W drugiej grupie artykułów uwaga autorów skupiła się na analizie przepływów kapitałowych i handlowych. Tę grupę tematyczną otwiera artykuł poświecony analizie kierunków przepływów kapitału we współczesnej gospodarce światowej, które nie są zgodne z kierunkami wynikającymi z prostej analizy modelu neoklasycznego. Kapitał nie płynie bowiem od krajów nadwyżkowych, rozwiniętych i bogatych, które mają jego znaczące zasoby, do krajów deficytowych, rozwijających się i ubogich, cierpiących na jego niedobór. Przedmiotem rozważań w kolejnym artykule są przemiany, jakie miały miejsce w handlu światowym w okresie od 1950 roku do dnia dzisiejszego. Szczególną uwagę poświęcono okresowi globalnego kryzysu finansowego i gospodarczego, w którym nastąpiło największe od zakończenia drugiej wojny światowej załamanie się handlu światowego. Ważnym punktem analizy, stanowiącym zakończenie artykułu, są perspektywy dalszego rozwoju handlu światowego. W trzecim artykule przedstawiono wyniki analizy tendencji rozwojowych w napływie BIZ do Rosji w przekroju geograficznym i gałęziowym w latach Publikację kończy artykuł, w którym analizowano potencjalny wpływ Transatlantyckiego Partnerstwa w dziedzinie Handlu i Inwestycji (TTIP) negocjowanego między Stanami Zjednoczonymi i Unią Europejską na bezpieczeństwo w wymiarze uniwersalnym i regionalnym. Na podstawie wartości wzajemnego handlu oraz przepływu BIZ przedstawiono w nim również współzależność gospodarczą UE i USA. Przedstawione w niniejszym numerze artykuły są nie tylko źródłem wiedzy dotyczącej tematyki i problematyki finansów międzynarodowych, ale mogą również stanowić źródło inspiracji do dalszych badań naukowych. Pytania postawione przez autorów są wciąż aktualne i oczekują odpowiedzi dostosowywanych do stale zmieniających się we współczesnym świecie warunków. Redaktorzy pragną podziękować Autorom za przygotowanie interesujących artykułów oraz Recenzentom za cenne wskazówki. Paweł Śliwiński i Miłosz Łuczak

7 STUDIA OECONOMICA POSNANIENSIA 2017, vol. 5, no. 8 DOI: /SOEP Sławomir I. Bukowski Uniwersytet Technologiczno-Humanistyczny im. Kazimierza Pułaskiego w Radomiu, Wydział Nauk Ekonomicznych i Prawnych, Katedra Biznesu i Finansów Międzynarodowych s.bukowski@uthrad.pl CZY UNIA EKONOMICZNA I MONETARNA W EUROPIE PRZETRWA? Streszczenie: Celem artykułu jest odpowiedź na pytanie, jakie warunki powinny być spełnione, aby unia ekonomiczna i monetarna przetrwała w warunkach nadal występujących symptomów kryzysu finansowego. Stąd też sformułowano hipotezy dotyczące kwestii spłaty długu publicznego i reformy finansów publicznych w krajach będących w stanie kryzysu finansowego. Wyniki analizy wskazują, że bez redukcji długu publicznego i gruntownych reform zarówno w krajach zadłużonych, jak i w skali samego obszaru euro unia ekonomiczna i monetarna nie przetrwa. Słowa kluczowe: obszar euro, unia ekonomiczna i monetarna, dług publiczny, redukcja zadłużenia. Klasyfikacja JEL: E62, F33, F34, H6, H87. WILL THE ECONOMIC AND MONETARY UNION IN EUROPE SURVIVE? Abstract: The aim of paper is to answer the question: What conditions should be fulfilled for the survival of the Economic and Monetary Union in the opportunities of symptoms of a financial crisis. The hypothesis concerns sovereign debt repayment and public finance reform in countries with excessive sovereign debt during a financial crisis have been formulated. The results of the analysis indicate that without a reduction of sovereign debt and deep public finance reform on the level of countries and institutional reforms at the EU level the Economic and Monetary Union will not survive. Keywords: euro area, economic and monetary union, sovereign debt, reduction of debt.

8 6 Sławomir I. Bukowski Wstęp Kryzys fiskalny w obszarze euro jest konsekwencją ułomności unii ekonomicznej i monetarnej, które pojawiły się już w czasie jej tworzenia w latach , zaniechanych reform, recesji gospodarczej oraz kryzysu finansowego lat , i nadal trwa w kilku krajach unii ekonomicznej i monetarnej (Cypr, Hiszpania, Grecja, Portugalia, Włochy) 1. W tych krajach występuje wysoki dług publiczny w relacji do PKB oraz relatywnie wysokie deficyty budżetowe w relacji do PKB w stosunku do wartości referencyjnej określonej w traktacie z Maastricht. Do tego trzeba dodać relatywnie niską konkurencyjność międzynarodową gospodarek tych krajów. Jest to czynnikiem destabilizującym obszar euro i rynki finansowe. Sytuacja jest o tyle niebezpieczna, że nadmierny deficyt występuje nie tylko w wymienionych wyżej krajach członkowskich obszaru euro, ale również we Francji i Słowenii. Celem pracy jest analiza warunków przetrwania i dalszego rozwoju unii ekonomicznej i monetarnej (obszaru euro). W pracy sformułowano następujące hipotezy badawcze: Hipoteza 1: Unia ekonomiczna i monetarna w Europie ma szanse nie tylko przetrwania, ale również dalszego rozwoju, jeśli rachunek ekonomiczny będzie ważniejszy od rachunku politycznego w głównych państwach tworzących obszar euro. To zaś wymaga głębokich reform gospodarczych i instytucjonalnych na poziomie Unii Europejskiej i na poziomie narodowym. Hipoteza 2: Kraje południa Europy nie są w stanie spłacić swoich długów bez specjalnego programu spłaty obejmującego umorzenie znacznej części tych długów przy jednoczesnych reformach gospodarczych obejmujących finanse publiczne, zmniejszenie biurokracji państwowej, rezygnację z części przywilejów socjalnych i liberalizację działalności gospodarczej. Hipoteza 3: Grecja nie jest w stanie spłacić długu bez jego kolejnych umorzeń; jeśli jest to niemożliwe, powinna przynajmniej okresowo wyjść z obszaru euro. To samo dotyczy Cypru. 1. Teoretyczne podstawy a polityczny charakter projektu unii ekonomicznej i monetarnej w Europie Unia monetarna, jako jednolity obszar walutowy o jednolitej walucie i jednolitej polityce monetarnej prowadzonej przez ponadnarodowy bank centralny, 1 Celowo nie wymieniłem w tym miejscu Irlandii, bowiem jej sytuacja gospodarcza jest znacznie lepsza, o czym będzie mowa w dalszej części artykułu.

9 Czy unia ekonomiczna i monetarna w Europie przetrwa 7 może być źródłem istotnych korzyści dla tworzących ją krajów. Korzyści te są związane z zanikiem kosztów wymiany walut, zanikiem ryzyka kursowego w stosunkach gospodarczych między krajami tworzącymi unię, stabilizacją cen i zatrudnienia oraz wzrostem realnego PKB 2. Z drugiej strony kraje tworzące unię monetarną rezygnują z własnej polityki monetarnej (w tym kursowej) jako narzędzia stabilizacji makroekonomicznej. A zatem przywracanie równowagi ekonomicznej w przypadku szoków ekonomicznych może być oparte na rynkowym mechanizmie dostosowawczym i w pewnym stopniu na wykorzystaniu polityki fiskalnej. Ta ostatnia jest jednak mało skutecznym narzędziem stabilizacji makroekonomicznej, które przejściowo może łagodzić problem bezrobocia, a w średnim i długim okresie prowadzi do wzrostu deficytu budżetowego, długu publicznego, wzrostu stóp procentowych [Bukowski 2003, s ; Mortimer-Lee 2001; Krugman 1999, s ].Warto również wskazać na jej niską skuteczność w przypadku szoków podażowych [Bukowski 2007, s. 20 i n.]. Ciężar dostosowań w przypadku szoków ekonomicznych w ramach unii monetarnej lub w przypadku pojedynczych krajów członkowskich (szoki asymetryczne) powinien zatem spoczywać głównie na mechanizmie rynkowym. Teoria optymalnych obszarów walutowych wskazuje na kryteria, jakie powinny spełniać gospodarki krajów tworzących unię monetarną. Spełnienie tych kryteriów traktuje się jako niezbędne, aby zapewnić sprawne działanie mechanizmów dostosowawczych przywracających równowagę ekonomiczną w poszczególnych krajach i w skali unii jako obszaru walutowego. Do takich kryteriów należą: wysoka mobilność pracy i kapitału w układzie zarówno geograficznym, jak i międzysektorowym, otwartość gospodarek, dywersyfikacja produkcji, elastyczność rynków, cen i płac [Mundell 1961; McKinnon 1963; Kenen 1970; De Grauwe 1997, s. 7 10; Buiter 1995, s ]. Ponadto wskazuje się i uzasadnia, że kraje tworzące unię monetarną powinny się charakteryzować podobnym poziomem rozwoju gospodarczego i podobnym mechanizmem funkcjonowania gospodarki, przez co rozumie się zbliżony poziom PKB per capita i tempo wzrostu gospodarczego, kształtowanie się stóp inflacji na zbliżonym poziomie, podobny poziom deficytu budżetowego i długu publicznego w relacji do PKB, podobny system prawny [Grubel 1977, s. 452; Wood 1973; Magnifico 1971]. Podkreśla się również znaczenie stopnia integracji gospodarczej oraz podobieństwa, a wręcz synchronizacji cykli koniunkturalnych i szoków ekonomicznych [Krugman i Obstfeld 2000, 2 O kosztach i korzyściach zob. szerzej w: [Grubel 1970, s ; Krugman i Obstfeld 2000, s ; De Grauwe 2003, s ; Bukowski 2003, s ].

10 8 Sławomir I. Bukowski s ; Frankel i Rose 1997]. W przeciwnym wypadku pojawi się trudny do rozwiązania problem szoków asymetrycznych, dotykających pojedyncze kraje, a nie gospodarkę całego obszaru walutowego. Spełnienie przedstawionych powyżej kryteriów przez kraje tworzące jednolity obszar walutowy oznacza stworzenie warunków do sprawnego działania rynkowych mechanizmów absorpcji szoków ekonomicznych. Warto jednak wskazać, że procesy dostosowawcze oparte na migracji siły roboczej i mobilności kapitału dają efekty dopiero w średnim i długim okresie. Ponadto kapitał nie kieruje się potrzebami regionów lub krajów ogarniętych recesją, a wręcz się z nich wycofuje. Jedynym mechanizmem, który daje efekty krótkookresowe, jest mechanizm oparty na elastyczności płac (dostosowanie ceny pracy do relacji między podażą i popytem, poprawa konkurencyjności przedsiębiorstw poprzez obniżkę płac i w rezultacie poprawa efektywności mikroekonomicznej, wzrost produkcji i zatrudnienia). Odmiennego zdania są Frankel i Rose, którzy sformułowali hipotezę endogeniczności kryteriów optymalnego obszaru walutowego. Według nich dane historyczne nie przesądzają o tym, czy dany kraj jest dobrym kandydatem do unii monetarnej. Jednak autorzy tej hipotezy podkreślają, że unię monetarną powinny tworzyć kraje, które już na starcie osiągnęły relatywnie wysoki stopień synchronizacji cyklów koniunkturalnych [Frankel i Rose 1997]. Przy tworzeniu unii ekonomicznej i monetarnej dominowały przesłanki polityczne. Utworzenie unii ekonomicznej i monetarnej miało stanowić kolejny krok w kierunku nie tylko pełnej integracji gospodarczej, ale również politycznego zjednoczenia Europy. Centralnym problemem w zjednoczeniu Europy był problem niemiecki. Zapewnienie trwałego pokoju w Europie wymagało, aby Niemcy jako państwo zostały włączone do politycznych i gospodarczych struktur Europy. Zwolennikiem takiego podejścia była niewątpliwie od początku Francja. Obawiała się ona ekspansji politycznej i gospodarczej Niemiec, stąd dążyła do włączenia i wykorzystania ich potencjału gospodarczego w interesie całej Europy i swoim, chcąc również zachować nad nimi polityczną kontrolę. Zjednoczenie Niemiec stanowiło wyzwanie dla Europy. Ustanowienie unii ekonomicznej i monetarnej oznaczało trwałe włączenie zjednoczonych Niemiec w struktury europejskie, połączone z utratą przez ten kraj suwerenności monetarnej [Tyrie 1995, s. 413]. Niemcy, wspierając utworzenie unii ekonomicznej i monetarnej i będąc państwem współtworzącym jej koncepcję, uspokoiły tym samym swoich sąsiadów, potwierdzając jednocześnie swoje federalistyczne motywy w polityce zagranicznej [Oręziak 1999, s ; Mayer 1995].

11 Czy unia ekonomiczna i monetarna w Europie przetrwa 9 Co prawda przy tworzeniu unii ekonomicznej i monetarnej odwoływano się do teorii unii monetarnej, jednak nie wzięto pod uwagę bardziej rygorystycznych zaleceń płynących z tej teorii. W rezultacie unia monetarna objęła kraje o różnym poziomie rozwoju gospodarczego, różnej skłonności do inflacji oraz różnym stopniu dyscypliny fiskalnej i w różnym stopniu zintegrowane z pozostałymi. Od początku istnienia unii ekonomicznej i monetarnej zarysował się podział na kraje stanowiące twardy rdzeń unii monetarnej (Niemcy, Francja, kraje Beneluksu i Austria, Finlandia), wyróżniające się wysokim stopniem zsynchronizowania cykli koniunkturalnych, wysokim stopniem integracji gospodarczej, podobnym poziomem rozwoju i wydajności pracy, wysoką konkurencyjnością międzynarodową, podobną skłonnością do inflacji, podobną skłonnością do deficytów budżetowych, oraz kraje peryferyjne, o niższym poziomie rozwoju gospodarczego, słabiej zintegrowane, o niższej konkurencyjności międzynarodowej i mające różne problemy wewnętrzne z inflacją, dyscypliną fiskalną itd. Liczba krajów peryferyjnych zwiększała się wraz z kolejnymi rozszerzeniami obszaru euro. Kraje tworzące w 1999 roku unię monetarną nie spełniały i nie spełniają do chwili obecnej kryteriów optymalnego obszaru walutowego, jak również nie wszystkie spełniały kryteria wynikające z hipotezy endogeniczności kryteriów optymalnego obszaru walutowego. W gospodarkach krajów twardego rdzenia (Niemcy, kraje Beneluksu, Austria, Francja) cykle koniunkturalne były w wysokim stopniu zsynchronizowane, w przeciwieństwie do cyklów koniunkturalnych pozostałych krajów o charakterze peryferyjnym. Co prawda po wprowadzeniu euro sytuacja ta się zmieniła, ale nadal kraje peryferyjne unii ekonomicznej i monetarnej charakteryzują się mniejszym stopniem synchronizacji cyklów koniunkturalnych niż kraje twardego rdzenia [Bukowski 2007, s. 150 i n.]. Pakt Stabilizacji i Wzrostu okazał się nie do końca skutecznym narzędziem koordynacji polityk fiskalnych, bowiem nie przestrzegano w pełni jego zapisów. A główną przyczyną tego był cykl polityczny w poszczególnych krajach i dążenie polityków do realizacji celów socjalnych wykraczających poza możliwości określone tempem wzrostu PKB i możliwościami pozyskiwania dochodów budżetowych z tytułu podatków. Zatem z punktu widzenia choćby kryterium stabilizacji fiskalnej unia monetarna była od samego początku ułomna, co niewątpliwie zdeterminowało przyszłe problemy fiskalne w większości krajów obszaru euro, a w szczególności w krajach peryferyjnych.

12 10 Sławomir I. Bukowski 2. Przyczyny kryzysu fiskalnego w EMU i reakcja rynków finansowych Problemy fiskalne krajów obszaru euro są rezultatem oddziaływania następujących grup czynników: zaniechane reformy finansów publicznych i zmiany strukturalne zwiększające sprawność rynków jako mechanizmu dostosowawczego; nieprzestrzeganie rygorów wynikających z Paktu Stabilizacji i Wzrostu [Feld i in. 2015, s ]; wysoka skłonność do deficytów budżetowych i wzrostu długu publicznego od początku istnienia obszaru euro, szczególnie w Grecji, we Włoszech, w Portugalii i Hiszpanii; procykliczne poluzowanie polityki fiskalnej w wielu krajach w okresie boomu lat [Bukowski 2011]; wzrost udziału wydatków sztywnych w wydatkach budżetowych ogółem i w PKB; recesja gospodarcza , która spowodowała drastyczny spadek tempa wzrostu gospodarczego, a w niektórych krajach wręcz spadek absolutnej wielkości PKB, co spowodowało zmniejszenie dochodów budżetowych (tabela); koniec boomu na rynku aktywów, w tym szczególnie na rynku nieruchomości w USA i innych krajach rozwiniętych, co pociągnęło za sobą kryzys finansowy; negatywny wpływ tego załamania odczuły szczególnie kraje o wysokim udziale sektora budownictwa w gospodarce; kryzys pociągnął za sobą koszty pomocy finansowej dla instytucji finansowych, szczególnie w krajach o słabym systemie bankowym i słabszym nadzorze bankowym (np. w Irlandii); realizacja pakietów fiskalnych mających pobudzić koniunkturę gospodarczą; relatywnie niska konkurencyjność międzynarodowa niektórych gospodarek (Cypr, Grecja, Hiszpania, Portugalia, Włochy) [Bukowski 2011]. Kraje o bardzo dużym udziale wydatków sztywnych w wydatkach budżetowych oraz wysokim długu publicznym w stosunku do PKB, stosujące rolowanie długu publicznego są szczególnie podatne na kryzys finansów publicznych i długotrwałą recesję. Reakcje rynków finansowych na wszelkie sygnały dotyczące ryzyka makroekonomicznego kraju w związku ze wzrostem deficytu budżetowego i zadłużenia są gwałtowne. Rosnący dług publiczny w relacji do PKB, spowodowany rosnącym deficytem budżetowym, prowadzi do wzrostu

13 Czy unia ekonomiczna i monetarna w Europie przetrwa 11 ryzyka inwestycji w obligacje skarbowe i trudności z plasowaniem nowych emisji na rynku. Oznacza to również wzrost rentowności obligacji na rynku finansowym i trudności z pozyskaniem kapitału na obsługę i spłatę zadłużenia w terminie wymagalności przypadającym na dany rok. Niezbędne jest coraz wyższe oprocentowanie mające zachęcić inwestorów do nabywania obligacji w związku ze wzrostem ryzyka inwestycyjnego i makroekonomicznego kraju. Prowadzi to z kolei do wzrostu długu publicznego i dalszych trudności ze spłatą zadłużenia, konieczności kolejnych emisji obligacji, a w przypadku braku możliwości ich plasowania na rynku do niewypłacalności [Bukowski 2011]. Towarzyszy temu mechanizm zarażania (contagion effect): obniżenie ratingów dla kolejnych krajów o wysokiej relacji długu i deficytu budżetowego do PKB, wzrost kosztów obsługi długu i trudności w plasowaniu nowych emisji niezbędnych do pozyskania kapitału na spłatę zadłużenia w przypadku kolejnych krajów. 3. Charakterystyka makroekonomiczna krajów obszaru euro dotkniętych kryzysem fiskalnym Analiza zestawienia statystycznego zamieszczonego poniżej pozwala na sformułowanie kilku istotnych wniosków. Podstawowe wskaźniki makroekonomiczne Cypru, Grecji, Hiszpanii, Irlandii, Portugalii i Włoch w latach Wskażniki Cypr PKB w cenach z 2010 r. 103,4 94,0 92,5 99,4 105,2 Deficyt budżetowy/pkb 5,8 5,8 4,9 8,8 1,1 Dług publiczny/pkb 66,0 79,5 102,2 107,5 107,6 Rachunek bieżący/pkb (w %) 3,4 6,9 1,9 15,9 b.d. Stopa bezrobocia (w %) 7,9 11,9 15,9 16,1 15,0 Stopa inflacji (HCIP) (w %) 3,5 3,1 0,4 0,3 1,5 Udział PKB w PKB UE 28 (w %) 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 Hiszpania PKB w cenach z 2010 r. 98,7 98,1 98,5 101,6 103,5 Deficyt budżetowy/pkb 9,4 10,3 6,8 5,8 5,1 Dług publiczny/pkb 69,2 84,4 92,1 97,7 99,8 Rachunek bieżący/pkb (w %) 3,7 1,2 0,8 3,3 +1,0 Stopa bezrobocia (w %) 21,4 24,8 26,1 24,5 22,1

14 12 Sławomir I. Bukowski Wskażniki Stopa inflacji (HCIP) (w %) 3,1 2,4 1,5 0,2 0,6 b.d.udział PKB w PKB UE 28 (w %) 8,2 7,9 7,7 7,6 7,7 Grecja PKB w cenach z 2010 r. 90,2 95,9 96,0 100,7 99,9 Deficyt budżetowy/pkb 10,2 8,7 12,3 3,5 7,5 Dług publiczny/pkb 171,3 156, ,3 177,4 Stopa bezrobocia (w %) 17,9 24,5 27,5 26,5 24,9 Rachunek bieżący/pkb (w %) 9,9 2,4 0,7 2,6 0,0 Stopa inflacji (HCIP) (w %) 3,1 1,0 0,9 1,4 1,1 Udział PKB w PKB UE 28 (w %) 1,6 1,4 1,3 1,3 1,2 Irlandia PKB w cenach z 2010 r. 97,1 99,4 105,1 108,7 118,2 Deficyt budżetowy/pkb 12,7 8,1 5,8 4,1 1,9 Dług publiczny do PKB 111,2 121,7 123,2 109,7 78,6 Rachunek bieżący/pkb (w %) 1,2 4,4 6,3 b.d. b.d. Stopa bezrobocia (w %) 14,7 14,7 13,1 11,3 9,4 Stopa inflacji (HCIP) (w %) 1,2 1,9 0,5 0,3 0,0 Udział PKB w PKB UE 28 (w %) 1,3 1,3 1,3 1,4 1,6 Portugalia PKB w cenach z 2010 r. 99,6 95,5 100,0 100,5 100,9 Deficyt budżetowy/pkb 7,4 5,6 4,8 4,5 4,1 Dług publiczny/pkb 111,1 125,8 129,7 111,1 129,0 Rachunek bieżący/pkb (w %) 7,0 2,0 0,5 1,6 0,0 Stopa bezrobocia (w %) 12,9 15,8 16,4 14,1 12,6 Stopa inflacji (HCIP) (w %) 3,6 2,8 0,4 0,2 0,5 Udział PKB w PKB UE 28 (w %) 1,3 1,3 1,3 1,2 1,2 Włochy PKB w cenach z 2010 r. 100,5 97,3 98,2 100,3 100,2 Deficyt budżetowy/pkb 3,5 3,0 2,9 3,0 2,6 Dług publiczny/pkb 116,4 123,1 128,5 116,4 132,8 Rachunek bieżący/pkb (w %) 3,0 0,3 1,0 0,2 1,0 Stopa bezrobocia (w %) 8,4 10,7 12,1 12,7 11,9 Stopa inflacji (HCIP) (w %) 2,9 3,3 1,3 0,2 0,1 Udział PKB w PKB UE 28 (w %) 12,4 12,0 11,9 11,6 12,4 Źródło: Na podstawie danych statystycznych, sdw.ecb.europa.eu, ameco online [dostęp: ]. cd. tabeli Jedynie gospodarka Irlandii charakteryzuje się relatywnie dobrymi wynikami ekonomicznymi: deficyt budżetowy i dług publiczny obniżają się z roku na rok, saldo rachunku bieżącego jest dodatnie, występuje wzrost

15 Czy unia ekonomiczna i monetarna w Europie przetrwa 13 gospodarczy, maleje bezrobocie. Nieco poprawiła się sytuacja gospodarcza Cypru. Nastąpił tam spadek relacji deficytu budżetowego do PKB oraz wystąpił wzrost gospodarczy. Najgorsza sytuacja występuje w Grecji. Źle wygląda też sytuacja we Włoszech i w Portugalii. Kraje te charakteryzują się niższym wskaźnikiem konkurencyjności międzynarodowej. Według The Global Competitiveness Report World Economic Forum [Global 2016] kraje te zajmowały następujące pozycje w rankingu konkurencyjności międzynarodowej : Cypr 83., Grecja 86., Portugalia 46., Włochy 44. Gospodarki Irlandii i Hiszpanii są znacznie bardziej konkurencyjne (Irlandia 23. miejsce, Hiszpania 32. miejsce). Dla porównania w raporcie dotyczącym okresu Grecja zajmowała 83. miejsce, Cypr 84., Portugalia 36., Włochy 48., Hiszpania 42., Irlandia 29. [Gobal 2011, 2016]. Rezygnacja z polityki monetarnej i własnej waluty jest szczególnie groźna w przypadku krajów o niższej międzynarodowej konkurencyjności gospodarki i niestabilnej polityce makroekonomicznej, czego przykładem jest Grecja, ale również Portugalia, Hiszpania, Włochy. Warto tutaj podkreślić, że poza Włochami i Hiszpanią znaczenie w gospodarce Unii Europejskiej pozostałych krajów, mierzone udziałem PKB w PKB Unii Europejskiej, jest niewielkie. A zatem nasuwa się wniosek, że ich wyjście z obszaru euro czy też Unii Europejskiej nie stanowi większego problemu w średnim czy też długim okresie. Oczywiście w okresie krótkim może spowodować perturbacje na rynkach finansowych. Jest to problem głównie polityczny, psychologiczny, a nie ekonomiczny. 4. Scenariusze ekonomiczne dla Grecji Scenariusz I. Grecja ogłasza niewypłacalność i wychodzi z obszaru euro. Grecja wraca do drachmy. Załóżmy, że w sobotę ogłasza niewypłacalność i zaprzestanie spłacania długu publicznego. Z soboty na niedzielę wprowadza w miejsce euro drachmę z płynnym kurem wymiennym w stosunku do euro 1:1. Intuicyjnie można stwierdzić, że w ciągu najbliższego tygodnia deprecjacja drachmy osiągnie prawdopodobnie 50 60%. To oczywiście będzie oznaczać drastyczny wzrost stopy inflacji oraz spadek dochodów i płac realnych, co będzie zależeć od stopnia przenoszenia zmian kursowych na ceny. Jeżeli założymy, że współczynnik przenoszenia wyniesie 0,8, to każda zmiana kursu o 1 pkt proc. spowoduje zmianę cen o 0,8 pkt proc. Żadna tzw. dewaluacja wewnętrzna, która siłą rzeczy dotyczy sektora publicznego, nie da tak daleko

16 14 Sławomir I. Bukowski idących efektów w postaci obniżki płac realnych i kosztów produkcji, co z kolei powinno się przełożyć na poprawę konkurencyjności gospodarki. Nie oznacza to jednak, że wzrośnie w średnim i długim okresie stopień międzynarodowej konkurencyjności Grecji. Ta ostania zależy od wielu czynników, do których między innymi należą: wzrost innowacyjności, zmiana struktury produkcji w kierunku wzrostu produkcji wyrobów high-tech. Istotne jest to, że w Grecji dominuje produkcja rolna, przemysł przetwórczy oparty na rolnictwie, turystyka, hotelarstwo i gastronomia. Polityka rolna UE oparta na nieracjonalnych ekonomicznie, wręcz kosmicznych założeniach doprowadziła to kompletnego skrzywienia struktury produkcji w krajach UE i m.in. w Grecji. Grecja, która posiada znakomite warunki do produkcji rolnej i przetwórstwa płodów rolnych, zaczęła wiele lat temu importować dużą część spośród nich, np. pomidory z Turcji i Bułgarii. Przykład Grecji dowodzi, jak nonsensowna jest wspólna polityka rolna UE. Nie ma ona żadnych podstaw w teorii ekonomii, ale ma podstawy ideologiczne i polityczne, a te mają się nijak do konkurencyjności i zarabiania pieniędzy. Stąd też można wysnuć wniosek, że wspólna polityka rolna jest jedną z przyczyn greckich problemów gospodarczych. Jednym z istotnych problemów w Grecji związanych z wyjściem Grecji z obszaru euro będzie zapewne ucieczka kapitału nie tylko zagranicznego, ale również rodzimego zaraz przed wprowadzeniem drachmy i po jej wprowadzeniu. Jednak wydaje się, że w średnim okresie ów kapitał powróci. Ponadto Grecja będzie miała lepszą pozycję do renegocjacji zadłużenia. Powrót do własnej waluty i polityki monetarnej pozwoli również Grecji na poprawę salda rachunku obrotów bieżących oraz na poprawę pozycji konkurencyjnej w krótkim okresie w wyniku deprecjacji drachmy. Oczywiście sam powrót do drachmy i autonomicznej polityki monetarnej nie pomoże w poprawie sytuacji gospodarczej w dłuższym okresie bez głębokich reform gospodarczych i instytucjonalnych, w tym reformy finansów publicznych. Kolejnym problemem jest standing finansowy banków europejskich, które posiadają toksyczne greckie i cypryjskie obligacje. Banki sobie poradzą. Do tej pory znaczna część zadłużenia, głównie wobec banków niemieckich i francuskich, została spłacona dzięki pożyczkom dostarczonym Grecji przez tzw. Trójkę tj. Komisję Europejską, EBC, MFW. Zatem zastąpiono greckie obligacje skarbowe długiem nierynkowym. Co się stanie na rynkach finansowych po wyjściu Grecji z obszaru euro? W krótkim okresie będzie mała katastrofa. Zapewne ratingi Cypru, Portugalii, Hiszpanii, Włoch i nawet Irlandii pójdą w dół. Irlandia się obroni. W dużej mierze jest uzależniona od inwestycji bezpośrednich kapitału

17 Czy unia ekonomiczna i monetarna w Europie przetrwa 15 amerykańskiego, z których nie jest łatwo się wycofać, charakteryzuje się dobrym poziomem konkurencyjności międzynarodowej. Gorzej będzie z finansami publicznymi pozostałych krajów z grupy zagrożonych. Ale kryzys zmusi polityków tych krajów do reform. Zapewne wzrośnie rentowność obligacji emitowanych przez rządy tych krajów w celu rolowaniu długu. Należy sądzić, że jeśli wytrzymają one przez pierwszych sześć miesięcy, jeśli pokażą, że reformują swoje gospodarki, a przede wszystkim finanse publiczne, to sytuacja wróci do normy. Scenariusz II. Grecja pozostaje w obszarze euro. Kraje UE będą musiały co pewien czas rozważać redukcję długu, udzielać pomocy finansowej na zasadzie pożyczek, co będzie i tak podnosić w nieskończoność grecki dług publiczny. Należy pamiętać, że główna część pożyczek otrzymywanych przez Grecję jest przeznaczona na spłatę długu publicznego wobec banków, głównie niemieckich, francuskich. A zatem nie pomaga to w reformowaniu gospodarki. Zakończenie Przyszłość obszaru euro jest uzależniona od skuteczności reform instytucjonalnych na szczeblu UE oraz reform gospodarczych w poszczególnych krajach (w tym głębokiej reformy finansów publicznych). Przede wszystkim należy się zastanowić nad zmianą samej filozofii funkcjonowania UE. W tym miejscu można sformułować pytanie, czy UE stać na realizację filozofii socjalnej Europy. Wydaje się, że nie, a przynajmniej nie w taki stopniu, jak to zakładają oficjalne dokumenty (np. karta praw socjalnych). Oczywiście w przypadku poszczególnych krajów owe możliwości są różne. Jednak nie można rozbudzać oczekiwań społecznych co do transferów socjalnych, a następnie w nieskończoność ich finansować poprzez wzrost długu publicznego. To jest droga donikąd, o czym wiadomo z historii gospodarczej świata, jak również potwierdzają to przykłady krajów UE, m.in. Grecji, Portugalii, Hiszpanii i Włoch. Tak czy inaczej niezbędne są głębokie reformy fiskalne i stworzenie mechanizmów na poziomie narodowym przeciwdziałających nadmiernemu deficytowi i długowi publicznemu. Reformy finansów publicznych należy rozpatrywać w kontekście reform gospodarczych w ogóle. Rola państwa w gospodarkach, mierzona wskaźnikiem fiskalizmu, powinna ulec zmniejszeniu, podobnie jak skala regulacji i biurokratyzacji gospodarki. Warto powrócić do tzw. konsensusu brukselsko-frankfurckiego.

18 16 Sławomir I. Bukowski Tzw. konsensus brukselsko-frankfurcki (Brussels-Frankfurt consensus) 3 był odpowiedzią na problemy z konkurencyjnością gospodarki UE oraz na pytanie o przyszłość integracji europejskiej, w tym integracji monetarnej. W znacznej mierze koncepcja ta nawiązywała do znanego konsensusu waszyngtońskiego (Washington consensus) [Williamson 1990]. Należy też stworzyć warunki prawne i ekonomiczne do wychodzenia niektórych krajów z obszaru euro. Wydaje się wysoce zasadne wyjście Grecji z unii monetarnej. Przy niskiej konkurencyjności gospodarki i braku autonomicznej polityki monetarnej oraz własnej waluty Grecja nie jest w stanie zreformować gospodarki i spłacić olbrzymiego zadłużenia. To samo dotyczy Cypru. Ekonomiści i politycy od dawna mówili o konieczności reform w krajach UE. Jednak brakowało do tej pory woli i siły politycznej w większości krajów, przede wszystkim ze względu na bariery polityczne i społeczne, aby zrealizować owe reformy. Jeśli obszar euro ma przetrwać, to reformy muszą być przeprowadzone, i to w jak najkrótszym okresie. Bibliografia Buiter, W.H., 1995, Macroeconomic Policy during a Transition to Monetary Union, CEPR Discussion Paper, August, no Bukowski, S., 2003, Teoretyczne podstawy i realizacji unii monetarnej krajów członkowskich Wspólnot Europejskich. Szanse i zagrożenia dla Polski, Wydawnictwo Politechniki Radomskiej, Radom. Bukowski, S.I., 2007, Strefa euro. Perspektywy rozszerzenia o Polskę i inne kraje Europy Środkowo-Wschodniej, PWE, Warszawa. Bukowski, S.I., 2011, Economic and Monetary Union Current Fiscal Disturbances and the Future, International Advances in Economic Research An official Publication of the International Atlantic Economic Society. Special Issue The Greek Financial Crisis, Guest Editor: Nicholas Apergis, vol. 17, no. 3, s De Grauwe, P.,1997, The Economics of Monetary Integration, 3th revised ed., Oxford University Press, Oxford. De Grauwe, P., 2003, Unia walutowa, Warszawa, PWE. Feld, L.P., Schmidt, Ch.M., Schnabel, I., Wieland, V., 2015, Divergence of Liability and Control as the Source of Over-indebtedness and Moral Hazard in the EMU, w: 3 W 2003 roku niezależna grupa ekonomistów utworzona z inicjatywy prezydenta Komisji Europejskiej przygotowała raport An Agenda for Growing Europe zawierający koncepcje reform w UE i krajach członkowskich, które powinny zapewnić wzrost gospodarczy, wzrost konkurencyjności. Główna idea tego raportu została nazwana konsensusem brukselsko- -frankfurckim [zob. Sapiro i.in. 2003].

19 Czy unia ekonomiczna i monetarna w Europie przetrwa 17 Balwin, R., Giavazzi, F. (Eds.), The Eurozone Crisis. A Consensus View of the Causes and a Few Possible Remedies, A VoxEU.org ebook, CEPR Press, voxeu. org/sites/ default/files/ file/ reboot_upload _0. pdf. Frankel, J.A., Rose, A.K., 1997, The Endogenity of the Optimum Currency Area Criteria, CEPR Discussion Paper Series, no Global Competitiveness report , World Economic Forum, 2011, www3. weforum.org/docs/wef_globalcompetitivenessreport_ pdf. Global Competitiveness report , World Economic Forum, 2016, www3. weforum.org/docs/wef_globalcompetitivenessreport_ pdf. Grubel, H.G., 1970, The Theory of Optimum Currency Areas, Canadian Journal of Economics, May. Grubel, H.G., 1977, International Economics, Homewood, Illinois. Kenen, P.B., 1970, The Theory of Opium Currency Areas: an Eclectic View, w: Mundell, R.A., Swoboda, A.K. (Eds.), Monetary Problems of the International Economy, Chicago University, Chicago. Krugman, P.R.,1999, Currencies and Crises, The MIT Press Cambridge, 7th ed., Massachussets, London. Krugman P.R., Obstfeld M., 2000, International Economics. Theory and Policy, 5th ed., Addison Wesley Publishing Company, Massachusetts. Mayer, T., 1995, A Degree of German Doubt, Financial Times, April 21st. McKinnon, R.I., 1963, Optimum Currency Areas, The American Economic Review, vol. 53, September. Mortimer-Lee, 2001, Czy Euroland może funkcjonować przy jednej stopie procentowej?, w: Temperton, P. (red.), Euro. Wspólna waluta, Feldberg, SJA, Warszawa. Mundell, R., 1961, A Theory of Optimum Currency Areas, The American Economic Review, vol. 53, September. Oręziak, L., 1999, Euro. Nowy pieniądz, PWE, Warszawa. Sapiro, A., Aghion, P., Bertola, G., Hellwig, M., Pisani-Ferry, J., Rosati, D., Viňals, J., Wallace, H., Buti, M., Nava, M., Smith, P.M., 2003, An Agenda for a Growing Europe. Making the EU Economic System deliver. Report of an Independent High- -Level Study Group Established on the Initiative of the President of European Commission, Brussels, July. The Global Competitiveness Report , www3. weforum. org/ docs/ WEF_Global CompetitivenessReport_ pdf. The Global Competitiveness Report , www3. weforum. org/ docs/ WEF_Global CompetitivenessReport_ pdf. Tyrie, A., 1995, A Political Economy of Economic and Monetary Union, w: Baldassari, M., Mundell, R. (Eds.), Bulding the New Europe, vol. 1: The Single Market and Monetary Unification, St. Martin, Press Rome. Williamson, J., 1990, What Washington Means by Policy Reform, w: Williamson, J. (Ed.), Latin American Adjustment: How Much Has Happened?, Institute for International Economics, Washington, D.C.

20 STUDIA OECONOMICA POSNANIENSIA 2017, vol. 5, no. 8 DOI: /SOEP Lidia Mesjasz, Czesław Mesjasz Uniwersytet Ekonomiczny w Krakowie, Wydział Ekonomii i Stosunków Międzynarodowych, Katedra Międzynarodowych Stosunków Gospodarczych Czesław Mesjasz Uniwersytet Ekonomiczny w Krakowie, Wydział Zarządzania, Katedra Procesu Zarządzania Autor do korespondencji: Lidia Mesjasz, mesjaszl@uek.krakow.pl WYKORZYSTANIE TEORII GIER W MODELOWANIU NEGOCJACJI GRECJI Z WIERZYCIELAMI W 2015 ROKU Streszczenie: Koncepcje z zakresu teorii gier są stosowane w negocjacjach do budowy modeli matematycznych procesów negocjacji oraz jako podstawa do tworzenia analogii i metafor pozwalających na opis, analizę związków przyczynowo-skutkowych oraz przewidywanie. Celem artykułu jest próba wykorzystania koncepcji z zakresu teorii gier do modelowania negocjacji Grecji z wierzycielami w 2015 roku, który miał decydujące znaczenie dla zażegnania niebezpieczeństwa poważnego kryzysu w skali europejskiej, a nawet i globalnej. Ponadto ostatnia runda negocjacji Grecji z wierzycielami w znaczącym stopniu odzwierciedla ich złożoność oraz zawiera w sobie zarówno możliwości rozwiązania kryzysu, jak i zarzewie dalszych napięć. Jako podstawę rozważań przyjęto koncepcję balansowania na krawędzi (brinkmanship), dylemat więźnia oraz pokera drogowego. Słowa kluczowe: balansowanie na krawędzi, dylemat więźnia, Grecja, negocjacje, teoria gier, zadłużenie zagraniczne. Klasyfikacja JEL: C78, E65, F34, G15, H63.

21 Wykorzystanie teorii gier w modelowaniu negocjacji Grecji z wierzycielami w 2015 roku 19 APPLICATION OF THE GAME THEORY IN MODELLING GREEK NEGOTIATION WITH CREDITORS IN 2015 Abstract: The concepts borrowed from the game theory are applied for the construction of the mathematical models of processes of negotiations and as a basis for creating analogies and metaphors, which, in turn, are applied for description, causal analysis and prediction. The aim of the paper is to use the concepts drawn from the game theory to model negotiations between Greece and its creditors in the year 2015, which was of crucial importance for averting the danger of a serious crisis in the European Union, and even on a global scale. In addition, the last round of negotiations of Greece with its creditors reflects the complexity of the country s debt problem and includes both the possibility of a solution for the crisis and as a sign of further tensions. As a basis for the discussion the concepts of brinkmanship, prisoner s dilemma and chicken was adopted. Keywords: brinkmanship, Greece, prisoner s dilemma, negotiation, the game theory, sovereign debt. Wstęp Teoria gier jest jednym z podstawowych narzędzi wykorzystywanych w teorii i praktyce negocjacji. Koncepcje z zakresu teorii gier są stosowane w negocjacjach do budowy modeli matematycznych procesów negocjacji oraz jako podstawa do tworzenia analogii i metafor pozwalających na opis, analizę związków przyczynowo-skutkowych oraz przewidywanie. W literaturze światowej można znaleźć wiele publikacji dotyczących zastosowania teorii gier w opisie i analizie negocjacji zadłużenia zagranicznego. W przypadku negocjacji dotyczących zagranicznego zadłużenia Grecji prowadzonych w 2015 roku pewną rolę odgrywał fakt, że przedmiotem zainteresowania byłego ministra roku finansów tego kraju Y. Varoufakisa jest teoria gier 1. Fakt ten oczywiście ma mniej istotne znaczenie. Bardziej znaczące jest to, że bezprecedensowy charakter negocjacji z wierzycielami, w których w pierwszym okresie stawka wydawała się bardzo wysoka wystąpienie Grecji z Unii Europejskiej czy też jej bankructwo sprawiły, że niejako przypomniano sobie 1 Najbardziej znane publikacje ministra dotyczące teorii gier: [Varufakis 1991; Hargreaves- -Heap i Varoufakis 2004]. Nie można twierdzić, jak to jest czasami przedstawiane w mediach, że jest on wybitnym ekspertem w tym zakresie. Należy do grupy autorów publikujących swoje prace w międzynarodowych wydawnictwach i czasopismach.

22 20 Lidia Mesjasz, Czesław Mesjasz zarówno w badaniach naukowych, w praktyce, jak i w publikacjach prasowych, że teoria gier może być pomocna w opisie i analizie tej skomplikowanej sytuacji negocjacyjnej. Celem artykułu jest próba wykorzystania koncepcji z zakresu teorii gier do modelowania negocjacji Grecji z wierzycielami w 2015 roku, który miał decydujące znaczenie oraz dramatyczny przebieg. Ponadto ostatnia runda negocjacji Grecji z wierzycielami w znaczącym stopniu odzwierciedla ich złożoność oraz zawiera w sobie zarówno możliwości rozwiązania kryzysu, jak i zarzewie dalszych napięć. Jako podstawę rozważań przyjęto koncepcję balansowania na krawędzi (brinkmanship), dylemat więźnia oraz pokera drogowego. 1. Zadłużenie zagraniczne kraju podstawowe pojęcia Dług publiczny (public debt) jest najczęściej określany jako finansowe zobowiązanie władz publicznych (państwowych i samorządowych) z tytułu zaciągniętych pożyczek [Owsiak 1998, s. 217]. Podobne ujęcie długu publicznego prezentuje Parkin [1990, s ], według którego dług publiczny jest sumą zaciągniętych pożyczek, którą rząd jest winien gospodarstwom domowym, przedsiębiorstwom oraz podmiotom zagranicznym. Mianem dług zagraniczny (sovereign debt) określa się dług publiczny zaciągnięty przez budżet centralny na rynkach zagranicznych w walutach obcych [Public Sector 2013, s. 14]. Negocjacje związane z zadłużeniem najczęściej dotyczą restrukturyzacji długu zagranicznego, która może być zdefiniowana jako zamiana instrumentów dłużnych, takich jak kredyty lub obligacje, na nowe instrumenty dłużne za pomocą postępowania prawnego [Das, Papaioannou i Trebesch 2012, s. 7]. Restrukturyzacja zadłużenia może obejmować zmianę harmonogramu spłat zadłużenia oraz redukcję zadłużenia, którą można określić jako zmniejszenie (nominalnej) wartości dawnych instrumentów dłużnych. Większość badań dotyczących zarządzania długiem państwowym koncentruje się na restrukturyzacji długu zagrożonego (distressed debt), która zwykle implikuje jakąś formę redukcji zadłużenia. Wszelkie zmiany oraz wymuszone działania związane z restrukturyzacją zadłużenia zagranicznego określa się wspólna nazwą zdarzeń kredytowych (credit events). Nie są natomiast takimi zdarzeniami uzgodnione wcześniej lub też ustalone bez zagrożeń działania restrukturyzacyjne [Das, Papaioannou i Trebesch 2012, s. 8 9].

23 Wykorzystanie teorii gier w modelowaniu negocjacji Grecji z wierzycielami w 2015 roku Obszary i uczestnicy negocjacji greckiego długu w roku 2015 Problemy związane z zadłużeniem stanowią nieodłączny element członkostwa Grecji w strefie euro od 1 stycznia 2001 roku. Jak się bowiem okazało później, w 2009 roku, aby zostać członkiem eurolandu, władze Grecji wraz z kilkoma międzynarodowymi bankami, między innymi Bankiem Goldman Sachs oraz z JP Morgan Chase, prowadziły działania mające na celu ukrycie rzeczywistego stanu finansów państwa. Przekłamania w danych dotyczących sytuacji finansowej kraju można więc traktować jako swego rodzaju zalążek przyszłych kryzysów 2. Pełny opis procesów i danych, które są związane z negocjacjami Grecji z wierzycielami, jest zawarty w wielu źródłach o charakterze informacyjnym i analitycznym [Sporek 2013; Ardagna i Caselli 2014; Martin i Waller 2012]. Dane zawarte w tych źródłach zostały wykorzystane do skrótowego przedstawienia genezy greckich problemów, sposobów ich rozwiązywania w przeszłości oraz do opisu problemów w latach Pozwala to na lepsze zrozumienie sytuacji negocjacyjnej Grecji i jej partnerów w trakcie ostatniej próby pomocy dla tego kraju w 2015 roku. Początków kryzysu zadłużenia Grecji można się już doszukiwać w 2003 roku, gdy zaczęło dynamicznie wzrastać zadłużenie państwa. Pogorszenie się sytuacji Grecji spowodowało, że w okresie Grecja trzykrotnie uzyskała pomoc od wierzycieli w latach 2010, 2011 oraz Ze względu na kryzys polityczny w wyniku wyborów 25 stycznia 2015 roku do władzy doszła Koalicja Radykalnej Lewicy, Syriza, partia stanowiąca zbiór ugrupowań lewicowych. Utworzyła ona koalicję z prawicową partią Niezależni Grecy, a 26 stycznia 2015 roku jej lider A. Tsipras został zaprzysiężony na stanowisku premiera. Deklarowanym przez tę partię celem politycznym była całkowita zmiana podejścia Grecji do kwestii zadłużenia. Zdeterminowało to proces zmian gospodarczych w Grecji, przyczyniło się do kolejnego kryzysu zadłużenia kraju oraz doprowadziło do trzeciego, najtrudniejszego dla obydwu stron porozumienia. Najważniejsze wydarzenia w tym okresie były związane z narastającymi trudnościami kraju oraz ze stanowiskiem negocjacyjnym partnerów, czyli przedstawicieli Komisji Europejskiej oraz Międzynarodowego Funduszu Walutowego. 2 Nieprawidłowości, które wystąpiły w związku z przyjęciem Grecji do strefy euro, opisane zostały zarówno w prasie, jak i w opracowaniach naukowych [Kalka 2012; Sporek 2013; Ardagna i Caselli 2014; Cohan 2015].

24 22 Lidia Mesjasz, Czesław Mesjasz Premier Grecji A. Tsipras oraz minister finansów Y. Varoufakis prezentowali twarde stanowisko polegające na tym, że Grecja nie może już sobie pozwolić na dalsze oszczędności, wzrost podatków i ograniczenie wydatków. Oczekiwali też złagodzenia nadzoru sprawowanego przez tzw. Trójkę Komisję Europejską, ECB oraz MFW. Trudności kraju ulegały dalszemu pogłębieniu i pojawiły się nowe problemy zapadalność kolejnych terminów spłaty, początki paniki bankowej i konieczność czasowego zamknięcia banków. Trudności te były łagodzone przez partnerów zewnętrznych poprzez odraczanie terminów spłaty, wspieranie sektora bankowego oraz niewielkie ustępstwa. Aby wzmocnić swoją pozycje negocjacyjną, rząd A. Tsiprasa zaproponował przeprowadzenie referendum dotyczące poparcia nieustępliwego stanowiska w trakcie negocjacji z partnerami europejskimi i MFW. Wyniki referendum, które odbyło się 5 lipca, stanowiły wsparcie dla stanowiska rządu. Niespodzianką było natomiast ustąpienie Y. Varoufakisa ze stanowiska ministra finansów. Został zastąpiony przez E. Tsakalotosa. W wywiadzie dla prasy światowej Varoufakis [2015] podał powody swojej rezygnacji i podkreślił, że nie uważa za słuszne dokonywanie ustępstw przez jego kraj w negocjacjach z wierzycielami, gdyż program oszczędnościowy jest niewykonalny, ale rozumie stanowisko premiera Tsiprasa. Jednocześnie warto podkreślić, że opinię o niewykonalności wymagań związanych z nowym pakietem reform przedstawiło wielu wpływowych ekonomistów, w tym między innymi P. Krugman [Independent 2015], który proponował znaczne złagodzenie wymagań wobec Grecji. 3. Rodzaje modeli oraz ich wykorzystanie Teoria gier stanowi podstawowe narzędzie opisu i analizy procesów negocjacji dotyczących zadłużenia zarówno w fazie ustaleń, jak i przede wszystkim w procesie restrukturyzacji zadłużenia. W ogólnym ujęciu formalne modele procesu restrukturyzacji długu zagranicznego wykorzystywane w analizie zadłużenia Grecji można podzielić na następujące grupy, porządkując je od najbardziej złożonych: 1. Modele procesów gry powtarzalne, gry ciągłe. 2. Modele decyzyjne (drzewa decyzyjne) gry jednorazowe i gry powtarzalne. 3. Supergry gry powtarzalne. 4. Hipergry, gdy każda ze stron inaczej postrzega daną sytuację. 5. Proste modele gry jednorazowe. 6. Metafory i analogie pozwalające na ogólny opis i analizę zachowania stron.