Rafał Weron. Department of Operations Research Wrocław University of Technology
|
|
|
- Anna Kowalska
- 8 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 Rafał Weron Department of Operations Research Wrocław University of Technology
2 Rynek walutowy (FOREX) Rynek pieniężny Stopy WIBID i WIBOR, bony skarbowe, Repo,... Wycena instrumentów rynku pieniężnego Rynek obligacji Charakterystyka obligacji Wycena obligacji, czas trwania, wypukłość Krzywa rentowności Właściwości i teorie krzywej rentowności Rodzaje krzywej rentowności Stopy forward (c) Rafał Weron 2
3 Rynek pieniężny Money market Rynek instrumentów pochodnych Derivatives market Rynek walutowy Foreign exchange (FX) market Rynek kapitałowy Capital market (c) Rafał Weron 3
4 Rynek międzynarodowy, na którym jedna waluta krajowa może być wymieniona na inną Cena po której wymieniane są te dwie waluty, to kurs walutowy (exchange rate, FX rate) Rynek OTC, 24/7 24 godziny na dobę, 7 dni w tygodniu ( w zasadzie 5) (c) Rafał Weron 4
5 (c) Rafał Weron 5
6 Kursy walutowe kwotowane są w parach Waluta bazowa / waluta kwotowana Dla pary EURPLN (lub EUR/PLN), Euro jest walutą bazową, a złoty kwotowaną Z dokładnością do 4 miejsc dziesiętnych to jeden pips lub punkt, 100 pkt to tzw. figura Bid (kupno) Ask (sprzedaż) Np. EURUSD / Spread różnica pomiędzy Bid i Ask tutaj 3 pipsy (c) Rafał Weron 6
7 Obroty w latach w mld USD 10 największych graczy (c) Rafał Weron 7
8 Zdecydowana większość to transakcje USD EURUSD: 25-30% USDJPY: 10-15% GBPUSD (tzw. cable): 10-15% Inne pary to tzw. kursy krzyżowe Np. GBPCHF, JPYPLN (c) Rafał Weron 8
9 Prawo jednej ceny Za x jednostek danej waluty można kupić w każdym kraju w tym samym czasie dokładnie tyle samo dóbr Założenia: Rynki konkurencyjne Brak kosztów transportowych, barier handlowych Parytet siły nabywczej (Purchasing Power Parity) Jeśli jest prawdziwe prawo jednej ceny to PPP można wyznaczyć porównując ceny tego samego towaru w różnych krajach (c) Rafał Weron 9
10 Pozwala na rozwiązanie problemu dokonywania porównań międzynarodowych PKB Polega na przeliczeniu kursu waluty według siły nabywczej Kurs waluty może się różnić od parytetu, ponieważ Różne są ceny towarów i usług w porównywanych krajach Różny jest stopień pomocy publicznej i jej zakres Parytet siły nabywczej jest lepszym wskaźnikiem od kursu walutowego, gdyż uwzględnia siłę nabywczą (c) Rafał Weron 10
11 Więcej na: (c) Rafał Weron 11
12 (c) Rafał Weron 12
13 Rynek pieniężny Money market Rynek instrumentów pochodnych Derivatives market Rynek walutowy Foreign exchange (FX) market Rynek kapitałowy Capital market (c) Rafał Weron 13
14 Termin WIBID WIBOR WIBID WIBOR WIBID WIBOR WIBID WIBOR ON TN W W M M M M Y ON - (overnight) - przez noc - termin jednodniowy, pieniądze dostarczone w dniu transakcji, zwrot następnego dnia TN - (tomorrow-next) termin jednodniowy, pieniądze dostarczane na dzień po zawarciu transakcji, zwrot 2 dni później 1W - (1 week, spot-week) termin tygodniowy, pieniądze dostarczane 2 dni (spot) po zawarciu transakcji, zwrot tydzień później Stawki ustalane przez 15 banków, dealerów rynku pieniężnego o godzinie CET WIBID (Warsaw Interbank Bid Rate) stopa %, jaką banki zapłacą za środki przyjęte WIBOR (Warsaw Interbank Offer Rate) stopa %, po jakiej banki udzielają pożyczek (c) Rafał Weron 14
15 O/N 1W 1M 3M 1Y (c) Rafał Weron 15
16 (c) Rafał Weron 16
17 (Subprime crisis) (c) Rafał Weron 17
18 gdzie PV wartość bieżąca (cena); FV - wartość nominalna (przyszła); D - dyskonto; r - rentowność (stopa procentowa w skali rocznej); t - rzeczywista liczba dni pomiędzy przepływami gotówkowymi T - liczba dni w roku; w Polsce dni z wyjątkiem bonów skarbowych i papierów komercyjnych, dla których wynosi 360 (c) Rafał Weron 18
19 Liczba dni w roku: 360, 364, 365, act Liczba dni w kwartale: 90, 91, act Liczba dni w miesiącu: 30, act Np. w konwencji 30/T liczba dni od 15 kwietnia do 22 sierpnia wynosi 127 (4 pełne miesiące + 7 dni, czyli 4 x = 127) Natomiast rzeczywista (konwencja act/t) liczba dni wynosi 129 (c) Rafał Weron 19
20 Bony skarbowe (Treasury bills, T-bills) Bony pieniężne Emitowane przez NBP, nabywcami są tylko banki Papiery/weksle komercyjne (commercial papers CP) Emitowane przez przedsiębiorstwa (Prawo Wekslowe) Wyższa stopa zwrotu niż papiery skarbowe, certyfikaty depozytowe (CD), lokaty Bony handlowe (commercial/trade bills) Emitowane przez przedsiębiorstwa (Prawo Cywilne) (c) Rafał Weron 20
21 (c) Rafał Weron 21
22 Emitowane przez Skarb Państwa (Treasury) Po raz pierwszy wyemitowane w 1991 r. Od 1995 r. mają postać zdematerializowaną Charakteryzują się Największym bezpieczeństwem Największą płynnością Wartość nominalna PLN Terminy wykupu 4, 6, 8, 13, 26, 39 lub 52 tygodnie (c) Rafał Weron 22
23 Możliwe jest dokonywanie obrotu na rynku: Pierwotnym bank jako pośrednik przyjmuje zlecenia od klientów i przekazuje je do NBP, składając ofertę na przetarg Wtórnym jako posiadacz własnego portfela inwestycyjnego (c) Rafał Weron 23
24 Data przetargu 09 mar mar 2009 Data oraz godzina rozliczenia przetargu 11 mar :00 11 mar :00 Rodzaj bonu 26 tyg. 52 tyg. Kod ISIN PL PL Termin wykupu 09 wrz mar 2010 Podaż PLN PLN PLN PLN Popyt PLN PLN Sprzedaż PLN PLN Cena minimalna 9.780,95 PLN 9.513,38 PLN Cena średnia 9.783,12 PLN 9.524,14 PLN Cena maksymalna 9.784,82 PLN 9.532,54 PLN Rentowność maksymalna 4,430% 5,059% Rentowność średnia 4,385% 4,941% Rentowność minimalna 4,350% 4,850% (c) Rafał Weron 24
25 (c) Rafał Weron 25
26 (c) Rafał Weron 26
27 Lokaty (deposits) Certyfikaty depozytowe, CD (certificates of deposit) Emitowane przez banki (Prawo Bankowe) Oprocentowane o % niżej niż lokaty Jest to cena za możliwość wcześniejszego zbycia Transakcje BSB i SBB (Buy/Sell/Back, Sell/Buy/Back) BSB - zakup bonów skarbowych z jednoczesnym zobowiązaniem ze strony Banku do ich odkupienia w określonym terminie i o określonej rentowności SBB - sprzedaż bonów skarbowych Bankowi przy jednoczesnym ustaleniu warunków odkupu Transakcje Repo, Reverse Repo (c) Rafał Weron 27
28 Źródło: Bodie, Kane, Marcus (2004) (c) Rafał Weron 28
29 Repo (repurchase agreement) - umowa odkupu Sprzedaż papierów wartościowych z jednoczesnym odkupieniem tych papierów po wyższej cenie w przyszłości Różnica pomiędzy cenami stanowi efektywną stopę procentową po jakiej następuje pożyczka funduszy Reverse Repo (reverse repurchase agreement) - umowa odsprzedaży Operacja odwrotna do Repo Zakup papierów z jednoczesną odsprzedażą w przyszłości (c) Rafał Weron 29
30 Repo Reverse Repo Bank 1 1 mln PS0310 5,75% ,00 PLN Bank 2 CP 6,90% ,00 PLN Data Zabezpieczenie PS0310 Stawka Repo 5,90% Okres 30 dni Rentowność CP 6,90% (c) Rafał Weron 30
31 Repo Bank 1 1 mln PS ,57 PLN = ,00 x (1 + 5,90% x 30/365) Reverse Repo Bank ,02 PLN = ,00 x (1 + 6,90% x 30/365) CP 6,90% Zysk Banku 1: 861,45 PLN (1% p.a.) (c) Rafał Weron 31
32 Zalety transakcji Repo Zysk z reinwestycji Atrakcyjne finansowanie kredytu Zalety transakcji Reverse Repo Zabezpieczona inwestycja Możliwość zajęcia krótkiej pozycji, czyli sprzedaży pożyczonych papierów dłużnych (c) Rafał Weron 32
33 Źródło: (c) Rafał Weron 33
34 Rynek pieniężny Money market Rynek instrumentów pochodnych Derivatives market Rynek walutowy Foreign exchange (FX) market Rynek kapitałowy Capital market (c) Rafał Weron 34
35 Obligacje (bonds, notes, IOU) O stałym oprocentowaniu (fixed interest) Kuponowe/zwykłe (coupon/straight bonds, straights) Zerokuponowe/dyskontowe (zero-coupon/discount bonds, zeros) Ogołocone (strips) O zmiennym oprocentowaniu (floating/adjustable rate) Z opcją kupna (callable), sprzedaży (puttable) Zamienne (convertible) Indeksowane (index-linked) Tandetne/śmieciowe (junk) Akcje (stocks, shares) (c) Rafał Weron 35
36 Skarbowe (Treasury bonds, T-bonds, gilts) Komunalne (municipal bonds) Hipoteczne (mortgage-backed bonds) Emitowane przez agencje rządowe (szczególnie w USA) Przedsiębiorstw/korporacyjne (corporate bonds) Gwarantowane przez majątek spółki (asset-backed bonds) Gwarantowane przez renomę spółki (debentures) Euroobligacje (Eurobonds) Denominowane w innej walucie niż waluta kraju, w którym są emitowane lub/i handlowane (c) Rafał Weron 36
37 * Obligacje infrastrukturalne Banku Gospodarstwa Krajowego (BGK) na rzecz Krajowego Funduszu Drogowego (KFD) Źródło: (c) Rafał Weron 37
38 Źródło: (c) Rafał Weron 38
39 (c) Rafał Weron 39
40 (c) Rafał Weron 40
41 (c) Rafał Weron 41
42 (c) Rafał Weron 42
43 Wartość nominalna (par value, face value, principal) W Polsce najczęściej 100 lub 1000zł, w USA $1000 Termin wykupu/zapadalność (maturity) Od roku do 10 lat (w Polsce) Czasem nawet do 30 lat (w USA) Kupony/odsetki (coupons/interest) Zazwyczaj podawane jako % wartości nominalnej p.a. Rentowność (yield to maturity) Rating (c) Rafał Weron 43
44 (c) Rafał Weron 44
45 (c) Rafał Weron 45
46 (c) Rafał Weron 46 Źródło: Bodie, Kane, Marcus (2004)
47 Aaa (AAA) Aa (AA) A (A) Baa (BBB) Śr. Korp ,90 12,50 12,90 13,70 12, ,20 14,70 15,30 16,00 15, ,80 14,40 15,40 16,10 14, ,00 12,40 13,10 13,60 12, ,70 13,30 13,70 14,20 13, ,40 11,80 12,30 12,70 12, ,00 9,50 9,90 10,40 9, ,40 9,70 10,00 10,60 9, ,70 9,90 10,20 10,80 10, ,30 9,50 9,70 10,20 9, ,30 9,60 9,80 10,40 9, ,80 9,10 9,30 9,80 9, ,10 8,50 8,60 9,00 8, ,20 7,40 7,60 7,90 7, ,00 8,10 8,30 8,60 8, ,60 7,70 7,80 8,20 7, ,40 7,50 7,70 8,10 7, ,30 7,50 7,50 7,90 7, ,50 6,80 7,90 7,20 6, ,00 7,30 7,50 7,90 7, ,60 7,80 8,10 8,40 8,00 Źródło: Moody s Bond Record (c) Rafał Weron 47
48 Źródło: Bodie, Kane, Marcus (2004) (c) Rafał Weron 48
49 (c) Rafał Weron 49
50 gdzie PV - wartość dzisiejsza (cena); FV - wartość przyszła (wartość nominalna); D T - czynnik dyskontujący dla okresu T; r - stopa procentowa w skali rocznej; m - liczba okresów odsetkowych w roku (krotność kapitalizacji) T - termin wystąpienia przepływu pieniężnego w latach (c) Rafał Weron 50
51 C C C C n gdzie C - kupon (wypłata z tytułu posiadania renty); n - liczba okresów odsetkowych (n = mt); r - stopa procentowa w skali okresu odsetkowego (r = r p.a. /m) (c) Rafał Weron 51
52 C C C C+FV n (c) Rafał Weron 52
53 gdzie PV - cena; FV - wartość nominalna; C t - kupon wypłacany w chwili t (często podawany jako % FV) r - stopa procentowa w skali rocznej; m - liczba okresów odsetkowych w roku (krotność kapitalizacji) T - termin wykupu w latach (c) Rafał Weron 53
54 Notowania obligacji zazwyczaj zawierają tzw. cenę czystą (clean price), tzn. cenę bez uwzględnienia odsetek narosłych od ostatniej wypłaty kuponu Cena brudna (dirty/invoice/full price) to cena czysta plus odsetki narosłe (accrued interest) od ostatniej wypłaty kuponu Zazwyczaj przyjmuje się liniowy przyrost odsetek W dniu wypłaty kuponu cena brudna = cenie czystej (c) Rafał Weron 54
55 Narosłe odsetki liczymy z wzoru: C s Termin rozliczenia transakcji C Czas zawarcia transakcji t (c) Rafał Weron 55
56 Cena Czasami możliwy jest obrót bez odsetek (ex dividend) Np. w W.Br. dla gilts wynosi on zazwyczaj 37 dni W tym okresie sprzedający otrzymuje narosłe odsetki X X Cena brudna C C Cena czysta Ex dividend Cum dividend Czas (c) Rafał Weron 56
57 Stopa zwrotu do terminu wykupu (yield to maturity) - stopa zwrotu, jaką uzyska inwestor, który kupi obligację po bieżącej (brudnej) cenie PV, przetrzyma ją do terminu wykupu będzie reinwestował wypłacane odsetki przy tej samej stopie zazwyczaj ytm nie da się policzyć analitycznie trzeba korzystać z numerycznych metod wyznaczania pierwiastków wielomianów lub zer funkcji (c) Rafał Weron 57
58 Bieżąca stopa zwrotu (current/flat/income/running yield) Np. jeśli kupon wynosi C = 8,75 zł, a (czysta) cena obligacji PV = 95,30 zł, to r c = 8,75/95,30 = 9,18% r c nie uwzględnia zysków lub strat wynikających z różnicy między bieżącą ceną a wartością nominalną obligacji Np. jeśli za rok obligacja zostanie wykupiona za FV = 100 zł, to (c) Rafał Weron 58
59 Prosta stopa zwrotu (simple yield, simple ytm) Np. dla obligacji z poprzedniego przykładu (pozostał tylko rok do terminu wykupu, T = 1) mamy r s nie uwzględnia kapitalizacji wypłacanych kuponów (c) Rafał Weron 59
60 Dla obligacji zerokuponowych rentowność można łatwo policzyć analitycznie Dla bonów skarbowych (ogólniej: instrumentów rynku pieniężnego) korzysta się z wzoru (c) Rafał Weron 60
61 Zazwyczaj obligacje długoterminowe mają kupony Wyjątkiem są tzw. STRIPS (Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities) Wszystkie kupony są rozdzielane i sprzedawane oddzielnie (z dyskontem) (c) Rafał Weron 61
62 Np. 30-letnia obligacja z kuponem półrocznym zostaje rozebrana na 60 obligacji zerokuponowych C C C C+FV (c) Rafał Weron 62
63 ... C 0.5 C 1 C+FV 30 (c) Rafał Weron 63
64 Przyjmijmy wygodną konwencję, że ostatni kupon C mt = kupon + wartość nominalna Wtedy łatwo zauważyć, że Jeśli stopy procentowe (rentowność) rosną, to ceny obligacji maleją Odwrotnie, jeśli stopy maleją, to ceny rosną Relacja ta opisana jest funkcją wypukłą (c) Rafał Weron 64
65 Źródło: Bodie, Kane, Marcus (2004) Cena Rentowność (YTM) (c) Rafał Weron 65
66 Źródło: Bodie, Kane, Marcus (2004) (c) Rafał Weron 66
67 Źródło: Bodie, Kane, Marcus (2004) Cena ($) Rentowność (c) Rafał Weron 67
68 Czas trwania D to miara wrażliwości (procentowej) zmiany ceny obligacji na (%) zmianę rentowności Czyli Jeśli m jest liczbą okresów odsetkowych w roku to czas trwania D spełnia: (c) Rafał Weron 68
69 Czas trwania (dokładniej: D) to nachylenie niebieskiej stycznej ln(pv) Bieżąca cena Bieżąca rentowność ln(1+ytm) (c) Rafał Weron 69
70 Przypomnijmy, że cena obligacji jako funkcja ytm dana jest wzorem: Zatem (c) Rafał Weron 70
71 Korzystając z pierwszych dwóch wyrazów rozwinięcia funkcji w szereg Taylora Dla f (x)=pv(ytm) otrzymujemy czyli (c) Rafał Weron 71
72 Ostatecznie otrzymujemy gdzie m jest liczbą okresów odsetkowych w roku a n=mt (c) Rafał Weron 72
73 Czas trwania = średni termin wykupu Tj. czas do którego zostanie wypłacona połowa bieżącej wartości obligacji Zdyskontowane wypłaty D = środek ciężkości (c) Rafał Weron 73
74 (c) Rafał Weron 74 Źródło: Bodie, Kane, Marcus (2004)
75 (c) Rafał Weron 75 Źródło: Bodie, Kane, Marcus (2004)
76 Rozpatrzmy obligację z dwuletnim terminem wykupu, o wartości nominalnej 1000zł, 20% kuponie płatnym co pół roku rentowności 15% 10zł 10zł 10zł 110zł lata (c) Rafał Weron 76
77 Liczymy Zatem czas trwania roku 10zł 10zł 10zł 110zł lata (c) Rafał Weron 77
78 Dla obligacji zerokuponowej: Czas trwania = termin wykupu Czas trwania D portfela obligacji to ważony średni czas trwania obligacji w portfelu Wagi są proporcjonalne do udziału danej obligacji w wartości portfela: (c) Rafał Weron 78
79 Czasami wykorzystuje się tzw. zmodyfikowany czas trwania MD wskazuje o ile procent zmieni się wartość obligacji, gdy rentowność zmieni się o jeden punkt procentowy (c) Rafał Weron 79
80 Gdy weźmiemy pierwsze trzy składniki rozwinięcia ceny obligacji f (x)=pv(ytm) w szereg Taylora To otrzymamy: Ponieważ (c) Rafał Weron 80
81 Podstawiając i przekształcając (c) Rafał Weron 81
82 Ostatecznie gdzie m jest liczbą okresów odsetkowych w roku a n=mt (c) Rafał Weron 82
83 ln(pv) Bieżąca cena Przybliżenie ceny obligacji wykorzystujące zmodyfikowany czas trwania (MD) i wypukłość (W) Bieżąca rentowność ln(1+ytm) (c) Rafał Weron 83
84 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% Obligacja o stałym oprocentowaniu OS0203 rentowność (lewa skala) cena (prawa skala) % sty 98 mar 98 kwi 98 cze 98 lip 98 wrz 98 lis 98 gru 98 lut (c) Rafał Weron 84
85 Krzywa rentowności/dochodowości (yield curve) To relacja między rentownością a czasem pozostałym do terminu wygaśnięcia papierów dłużnych Jest prognozą przyszłych krótkoterminowych stóp procentowych Przyjmuje 4 podstawowe kształty Rosnąca/normalna (upward sloping/normal) Malejąca/odwrócona (downward sloping/inverted) Płaska (flat) Z garbem (humped) (c) Rafał Weron 85
86 Rentowność Czas pozostały do terminu wygaśnięcia (c) Rafał Weron 86
87 (c) Rafał Weron 87 Źródło: Bodie, Kane, Marcus (2004)
88 23,50% 23,00% 22,50% 22,00% 21,50% 21,00% 20,50% 20,00% (c) Rafał Weron 88
89 13,00% 12,50% 12,00% 11,50% 11,00% 10,50% 10,00% (c) Rafał Weron 89
90 Zapraszam na film w reżyserii Craiga Holdena (c) Rafał Weron 90
91 Rosnąca (11/1987) niska (12/1970) wysoka (10/1981) płaska (12/1972) wygięta (8/1982) Malejąca (11/1980) Płaska (1/1970) Z garbem (12/1978) (c) Rafał Weron 91
92 Stopy krótko- i średnioterminowe (do 5 lat) są bardziej zmienne niż długoterminowe (>10 lat) Zmienność krzywej rentowności jest tym większa im wyższy jest jej poziom Szczególnie widoczne na początku lat 80-tych Krzywa rentowności czasami gwałtownie reaguje na interwencje rządu (c) Rafał Weron 92
93 Okresy recesji w USA 1-11/ /1973-3/ /1980 8/ /1982 8/1990-3/1991 Prawie wszystkie recesje były poprzedzone spadkiem stóp długoterminowych poniżej poziomu stóp krótkoterminowych, czyli inwersją krzywej rentowności (c) Rafał Weron 93
94 OPEC podnosi ceny ropy (IV kw. 1978) Manipulacja Cartera (1-4/1980) Reagan ogłasza reformę systemu podatkowego (5/1985) Czarny Poniedziałek (10/1987) największy krach w historii rynków kapitałowych Kryzys rosyjski (8/1998) upadek funduszu LTCM początek światowej recesji (c) Rafał Weron 94
95 Teoria oczekiwań (expectations theory) Teoria preferencji płynności (liquidity preference theory) Teoria segmentacji rynku (market segmentation theory, preferred habitat theory) (c) Rafał Weron 95
96 Rentowność obligacji jest zdeterminowana przez oczekiwania inwestorów co do stóp terminowych (1 + 0 r T ) T = (1 + 0 r 1 )(1 + 1 r 2 )...(1 + T-1 r T ) Przyszła stopa spotowa = stopie forward Krzywa rosnąca inwestorzy oczekują, że stopy krótkoterminowe wzrosną Malejąca stopy krótkoterminowe zmaleją Płaska stopy się nie zmienią (c) Rafał Weron 96
97 Oczekiwania inwestorów co do stóp terminowych wpływają na rentowność Jednak należy uwzględnić premię związaną z płynnością Inwestorzy preferują lokaty krótkoterminowe Dlatego oczekują wyższego dochodu od lokat w obligacje długoterminowe Przyszła stopa spotowa < stopy forward (c) Rafał Weron 97
98 Rentowność obligacji zdeterminowana przez popyt - wypadkową zachowań różnych grup inwestorów Cele inwestycyjne powodują, że chcą oni inwestować w obligacje o określonych terminach wykupu Możliwa jest zmiana środowiska (habitat) gdy warunki rynkowe się zmienią Mały popyt na obligacje średnioterminowe może tłumaczyć istnienie krzywej z garbem (c) Rafał Weron 98
99 Krzywa oparta o stopę zwrotu do terminu wykupu (yield to maturity yield curve) Krzywa kuponowa (coupon yield curve) Krzywa spotowa/zerokuponowa (spot/zero-coupon yield curve) Krzywa forward (forward yield curve, forward curve) Krzywa nominalna (par yield curve) (c) Rafał Weron 99
100 Stopę zwrotu do terminu wykupu (yield to maturity, ytm) uzyska inwestor, który Kupi obligację po bieżącej cenie Przetrzyma ją do terminu wykupu Będzie reinwestował odsetki przy tej samej stopie Jednak stopy procentowe nie są stałe w czasie, istnieje ryzyko reinwestycji (reinvestment risk) Np. spadek stóp procentowych spowoduje spadek rentowności obligacji kuponowych; będzie on tym większy im większy jest kupon obligacji (c) Rafał Weron 10 0
101 Źródło: Bodie, Kane, Marcus (2004) (c) Rafał Weron 10 1
102 Wyznaczać krzywą rentowności tylko na podstawie obligacji o takim samym kuponie krzywa kuponowa Wyznaczać krzywą rentowności tylko na podstawie obligacji zerokuponowych krzywa spotowa/zerokuponowa (c) Rafał Weron 10 2
103 Rentowność Wyznaczana dla obligacji o takim samym kuponie Dla różnych kuponów krzywe mogą być na innym poziomie mogą mieć inny kształt Obligacje o wyższym kuponie 10% 12% Sprzedawane są z dyskontem (mają wyższą rentowność) ze względu na ryzyko reinwestycji i podatki 8% Czas pozostały do terminu wygaśnięcia (c) Rafał Weron 103
104 Krzywa spotowa/zerokuponowa To wykres stóp spotowych 0 r 1, 0 r 2, 0 r 3,... (czyli rentowności obligacji zerokuponowych) względem terminu zapadalności Stopy spotowe spełniają gdzie D T to czynnik dyskontujący dla okresu T (c) Rafał Weron 104
105 Zapadalność T (w latach) Cena PV Czynnik dyskontujący D T (c) Rafał Weron 105
106 Zapadalność T (w latach) Cena PV Kupon C T Czynnik dyskontujący D T : : : : (c) Rafał Weron 106
107 Dla znanych czynników dyskontujących wyznaczenie stóp spotowych jest bardzo proste np. D 1 = implikuje 0 r 1 = 1/D 1-1 = 3.94%, a D 2 = implikuje 0 r 2 = 1/(D 2 ) = 4.49% Krzywa spotowa lepiej niż krzywa ytm nadaje się do wyceny przyszłych przepływów pieniężnych, gdyż używa stóp rynkowych a nie fikcyjnej stopy ytm (c) Rafał Weron 107
108 Krzywa forward to wykres stóp forward: 0f 1, 1 f 2, 2 f 3,... względem terminu zapadalności Stopy forward/terminowe (forward rates) spełniają: (c) Rafał Weron 108
109 Są związane ze stopami spotowymi poprzez relację: a z czynnikami dyskontującymi przez relację: Przykład: (c) Rafał Weron 109
Obligacje o stałym oprocentowaniu (fixed-interest bonds)
Obligacje (bonds) Obligacja papier wartościowy emitowany w serii, w którym emitent stwierdza, że jest dłużnikiem obligatariusza i zobowiązuje się wobec niego do spełnienia określonego świadczenia. Najczęściej
Obligacje o stałym oprocentowaniu (fixed- interest bonds) Najprostsze z nich to
Obligacje (bonds) Obligacja papier wartościowy emitowany w serii, w którym emitent stwierdza, że jest dłużnikiem obligatariusza i zobowiązuje się wobec niego do spełnienia określonego świadczenia. Najczęściej
Podział rynku finansowego. Podział rynku finansowego. Rynek pienięŝny. Rynek lokat międzybankowych
Podział rynku finansowego Podział rynku finansowego 1. Ze względu na rodzaj instrumentów będących przedmiotem obrotu: rynek pienięŝny rynek kapitałowy rynek walutowy rynek instrumentów pochodnych 2. Ze
Co powinna zawierać obligacja?
OBLIGACJE Obligacja Jest papierem wartościowym typu wierzytelnościowego, czyli jedna strona, zwana emitentem, stwierdza, że jest dłużnikiem drugiej strony (zwanej obligatariuszem) i zobowiązuje się wobec
OPISY PRODUKTÓW. Rabobank Polska S.A.
OPISY PRODUKTÓW Rabobank Polska S.A. Warszawa, marzec 2010 Wymiana walut (Foreign Exchange) Wymiana walut jest umową pomiędzy bankiem a klientem, w której strony zobowiązują się wymienić w ustalonym dniu
1. Charakterystyka obligacji. 2. Rodzaje obligacji. 3. Zadania praktyczne-duration/ceny obligacji.
mgr Maciej Jagódka 1. Charakterystyka obligacji 2. Rodzaje obligacji. 3. Zadania praktyczne-duration/ceny obligacji. Wierzycielski papier wartościowy, w którym emitent obligacji jest dłużnikiem posiadacza
Papiery wartościowe o stałym dochodzie
Papiery wartościowe o stałym dochodzie Inwestycje i teoria portfela Strona 1 z 42 1. Wartość pieniądza w czasie Złotówka dzisiaj (którą mamy w ręku) jest więcej warta niż (przyrzeczona) złotówka w przyszłości,
Inwestowanie w obligacje
Inwestowanie w obligacje Ile zapłacić za obligację aby uzyskać oczekiwaną stopę zwrotu? Jaką stopę zwrotu uzyskamy kupując obligację po danej cenie? Jak zmienią się ceny obligacji, kiedy Rada olityki ieniężnej
Bonds. General characteristics of bonds
Bonds General characteristics of bonds Bond quoted yield (wycena rentowności obligacji) wycena zysku z obligacji to miara procentowego zwrotu z obligacji (discount yield), który jest równy discount yield
Porównanie możliwości inwestowania w tzw. bezpieczne formy lokowania oszczędności. Jakub Pakos Paulina Smugarzewska
Porównanie możliwości inwestowania w tzw. bezpieczne formy lokowania oszczędności Jakub Pakos Paulina Smugarzewska Plan prezentacji 1. Bezpieczne formy lokowania oszczędności 2. Depozyty 3. Fundusze Papierów
TRANSAKCJE SWAP: - PROCENTOWE - WALUTOWE - WALUTOWO-PROCENTOWE - KREDYTOWE
TRANSAKCJE SWAP: - PROCENTOWE - WALUTOWE - WALUTOWO-PROCENTOWE - KREDYTOWE 1 SWAP - fixed-to-floating rate IRS - swap procentowy jest umową, w której dwie strony uzgadniają, że będą w ustalonych terminach
NOTA 6 - INSTRUMENTY POCHODNE BPH Fundusz Inwestycyjny Otwarty Parasolowy BPH Subfundusz Obligacji 2 na dzień 31.12.2012 Typ zajętej pozycji Rodzaj instrumentu pochodnego Cel otwarcia pozycji Wartość otwartej
Jak inwestować w obligacje? Ewa Dziwok Uniwersytet Ekonomiczny w Katowicach Katedra Matematyki Stosowanej
Jak inwestować w obligacje? Katedra Matematyki Stosowanej YTM a obligacja kuponowa i = IRR YTM IRR 0 1 2 3 4 P - cena gdzie : P - cena obligacji N - nominał i - wymagana stopa zwrotu n - czas do wykupu
Budowa i odbudowa zaufania na rynku finansowym. Piotr Szpunar Departament Systemu Finansowego Narodowy Bank Polski
Budowa i odbudowa zaufania na rynku finansowym Piotr Szpunar Departament Systemu Finansowego Narodowy Bank Polski Aktywa instytucji finansowych w Polsce w latach 2000-2008 (w mld zł) 2000 2001 2002 2003
Dr hab. Renata Karkowska, ćwiczenia Zarządzanie ryzykiem 1
1 Rodzaje i źródła ryzyka stopy procentowej: Ryzyko niedopasowania terminów przeszacowania, np. 6M kredyt o stałym oprocentowaniu finansowany miesięcznymi lokatami o zmiennym oprocentowaniu. Ryzyko podstawy
4.5. Obligacja o zmiennym oprocentowaniu
.5. Obligacja o zmiennym oprocentowaniu 71.5. Obligacja o zmiennym oprocentowaniu Aby wycenić kontrakt IRS musi bliżej przyjrzeć się obligacji o zmiennym oprocentowaniu (Floating Rate Note lub floater
Indeks obligacji skarbowych oraz podsumowanie roku 2010 na rynku Treasury BondSpot Poland. Debiut 16 lutego 2011 r.
Indeks obligacji skarbowych oraz podsumowanie roku 2010 na rynku Treasury BondSpot Poland Debiut 16 lutego 2011 r. 1 Agenda Ogólne informacje o rynku Treasury BondSpot Poland Indeks obligacji skarbowych
MRF2019_2. Obligacje (bonds)
Obligacje (bonds) MRF2019_2 Obligacja papier wartościowy (security) emitowany w serii, w którym emitent (issuer) stwierdza, że jest dłużnikiem obligatariusza i zobowiązuje się wobec niego do spełnienia
Obligacje, Swapy, FRAsy i Bob Citron
Obligacje, Swapy, FRAsy i Bob Citron Andrzej Kulik andrzej.kulik@pioneer.com.pl +22 321 4106/ 609 691 729 1 Plan Przypomnienie informacji o rynku długu Rodzaje obligacji Ryzyko obligacji yield curve Duration
Forward Rate Agreement
Forward Rate Agreement Nowoczesne rynki finansowe oferują wiele instrumentów pochodnych. Należą do nich: opcje i warranty, kontrakty futures i forward, kontrakty FRA (Forward Rate Agreement) oraz swapy.
Efektywność rynku. SGH Rynki Finansowe
Wykład Rynek długu Efektywność rynku = SGH Rynki Finansowe 2015 1 Oczekiwana stopa zwrotu Wniosek z teorii portfela M B σ M Ryzyko Co reprezentuje stopa zwrotu wolna od ryzyka Rynek pożyczek kontrakty
WIBOR Stawka referencyjna Polonia Stopa referencyjna Stopa depozytowa Stopa lombardowa
WIBOR (ang. Warsaw Interbank Offered Rate) - referencyjna wysokość oprocentowania kredytów na polskim rynku międzybankowym. Wyznaczana jest jako średnia arytmetyczna wielkości oprocentowania podawanych
dr hab. Renata Karkowska
dr hab. Renata Karkowska Rodzaje i źródła ryzyka stopy procentowej: Ryzyko niedopasowania terminów przeszacowania, np. 6M kredyt o stałym oprocentowaniu finansowany miesięcznymi lokatami o zmiennym oprocentowaniu.
Papiery komercyjne, Bankowe papiery wartościowe. Ernest Zapendowski Maciej Gawarecki
Papiery komercyjne, Bankowe papiery wartościowe Ernest Zapendowski Maciej Gawarecki Plan prezentacji Papiery komercyjne Bankowe papiery wartościowe: Listy Zastawne Certyfikaty depozytowe Bony oszczędnościowe
Informacja dla Klienta o dłużnych papierach wartościowych emitowanych przez Skarb Państwa lub NBP będących w ofercie BGK
Informacja dla Klienta o dłużnych papierach wartościowych emitowanych przez Skarb Państwa lub NBP będących w ofercie BGK ZAWARTOŚĆ PREZENTACJI Informacje ogólne Ryzyka rynkowe związane z działalnością
Matematyka finansowa 20.06.2011 r. Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy. LVII Egzamin dla Aktuariuszy z 20 czerwca 2011 r.
Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy LVII Egzamin dla Aktuariuszy z 20 czerwca 2011 r. Część I Matematyka finansowa WERSJA TESTU A Imię i nazwisko osoby egzaminowanej:... Czas egzaminu: 100 minut 1 1.
Inżynieria finansowa Ćwiczenia II Stopy Procentowe
Inżynieria finansowa Ćwiczenia II Stopy Procentowe Wydział Matematyki Informatyki i Mechaniki UW 11 października 2011 Zadanie 2.1 Oprocentowanie 3M pożyczki wynosi 5.00% (ACT/365). Natomiast, 3M bon skarbowy
Struktura terminowa rynku obligacji
Krzywa dochodowości pomaga w inwestowaniu w obligacje Struktura terminowa rynku obligacji Wskazuje, które obligacje są atrakcyjne a których unikać Obrazuje aktualną sytuację na rynku długu i zmiany w czasie
Analiza instrumentów pochodnych
Analiza instrumentów pochodnych Dr Wioletta Nowak Wykład 2-3 Kontrakt forward na przyszłą stopę procentową Kontrakty futures na długoterminowe instrumenty procentowe Swapy procentowe Przykład 1 Inwestor
1. RYNEK PIENIĘŻNY. 1.1. Stopa procentowa. Aleksander R. Mercik
1. RYNEK PIENIĘŻNY 1.1. Stopa procentowa Stopę procentową definiuje się jako cenę pieniądza, która jest wyznaczana przez pożyczkobiorców (jest to kwota jaką są w stanie zapłacić za otrzymanie pieniędzy
Notowania i wyceny instrumentów finansowych
Notowania i wyceny instrumentów finansowych W teorii praktyka działa, w praktyce nie. Paweł Cymcyk 11.12.2016, Gdańsk W co będziemy inwestować? Rodzaj instrumentu Potrzebna wiedza Potencjał zysku/poziom
Rozwój systemu finansowego w Polsce
Departament Systemu Finansowego Rozwój systemu finansowego w Polsce Warszawa 213 Struktura systemu finansowego (1) 2 Struktura aktywów systemu finansowego w Polsce w latach 25-VI 213 1 % 8 6 4 2 25 26
Inwestycje finansowe. Wycena obligacji. Stopa zwrotu z akcji. Ryzyko.
Inwestycje finansowe Wycena obligacji. Stopa zwrotu z akcji. yzyko. Inwestycje finansowe Instrumenty rynku pieniężnego (np. bony skarbowe). Instrumenty rynku walutowego. Obligacje. Akcje. Instrumenty pochodne.
Plan finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu państwa i jego uwarunkowania
Departament Długu Publicznego Plan finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu państwa i jego uwarunkowania Listopad 2014 NAJWAŻNIEJSZE INFORMACJE Miesięczny kalendarz emisji... 2 Komentarze MF... 8 ul.
Inżynieria Finansowa: 4. FRA i IRS
Inżynieria Finansowa: 4. FRA i IRS Piotr Bańbuła Katedra Ekonomii Ilościowej, KAE Marzec 2017 r. Warszawa, Szkoła Główna Handlowa Zakup syntetycznej obligacji +1 mln PLN: emisja obligacji/krótka sprzedaż/pożyczka
Matematyka finansowa 26.05.2014 r. Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy. LXVII Egzamin dla Aktuariuszy z 26 maja 2014 r. Część I
Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy LXVII Egzamin dla Aktuariuszy z 26 maja 2014 r. Część I Matematyka finansowa WERSJA TESTU A Imię i nazwisko osoby egzaminowanej:... Czas egzaminu: 100 minut 1 1. Przyjmijmy
Kalkulator rentowności obligacji
1 z 7 26.02.2018, 12:01 Nowe zasady dotyczące cookies. Nasz serwis wykorzystuje pliki cookies. Korzystanie z witryny oznacza zgodę na ich zapis lub wykorzystanie. Więcej informacji można znaleźć w "Polityce
Zarządzanie portfelem inwestycyjnym
Zarządzanie portfelem inwestycyjnym Dr hab. Renata Karkowska Wykład 5, 6 Renata Karkowska, Wydział Zarządzania 1 Wykład 5 - cel 5. Tradycyjne i awangardowe miary efektywności portfelowej Pojęcie benchmarku,
RYNKI INSTRUMENTY I INSTYTUCJE FINANSOWE RED. JAN CZEKAJ
RYNKI INSTRUMENTY I INSTYTUCJE FINANSOWE RED. JAN CZEKAJ Wstęp Część I. Ogólna charakterystyka rynków finansowych 1. Istota i funkcje rynków finansowych 1.1. Pojęcie oraz podstawowe rodzaje rynków 1.1.1.
OGŁOSZENIE O ZMIANACH PROSPEKTU INFORMACYJNEGO COMMERCIAL UNION SPECJALISTYCZNY FUNDUSZ INWESTYCYJNY OTWARTY, z dnia 14 stycznia 2009 r.
OGŁOSZENIE O ZMIANACH PROSPEKTU INFORMACYJNEGO COMMERCIAL UNION SPECJALISTYCZNY FUNDUSZ INWESTYCYJNY OTWARTY, z dnia 14 stycznia 2009 r. Na podstawie 28 ust. 4 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 6 listopada
Inżynieria Finansowa: 4. FRA i Swapy
Inżynieria Finansowa: 4. FRA i Swapy Piotr Bańbuła Katedra Rynków i Instytucji Finansowych, KES Październik 2014 r. Warszawa, Szkoła Główna Handlowa Zakup syntetycznej obligacji +1 mln PLN: emisja obligacji/krótka
Matematyka finansowa, rozkład normalny, Model wyceny aktywów kapitałowych, Forward, Futures
Matematyka finansowa, rozkład normalny, Model wyceny aktywów kapitałowych, Forward, Futures 1 Inwestor ma trzyletnią obligację o wartości nominalnej 2000 zł, oprocentowaną 8% rocznie, przy czym odsetki
8. Zarządzanie portfelem inwestycyjnym za pomocą instrumentów pochodnych Zabezpieczenie Spekulacja Arbitraż 9. Charakterystyka i teoria wyceny
8. Zarządzanie portfelem inwestycyjnym za pomocą instrumentów pochodnych Zabezpieczenie Spekulacja Arbitraż 9. Charakterystyka i teoria wyceny kontraktów terminowych Kontrakty forward FRA 1 Zadanie 1 Profil
% w skali roku. Bezpieczna inwestycja i szybki zysk mogą iść w parze. KOS. Wysokie oprocentowanie. Tylko w listopadzie
Bezpieczna inwestycja i szybki zysk mogą iść w parze. 1% w pierwszych 5 miesiącach 3% od 6. do 12. miesiąca 13% w 13. miesiącu 3 ACJE LIG Wysokie oprocentowanie RESOWE OB OK W AR A KOS O SK nowa 13-miesięczna
Anatomia Sukcesu Instytucje i zasady funkcjonowania rynku kapitałowego. Komisja Nadzoru Finansowego. Krzysztof Jajuga. Obligacje
Anatomia Sukcesu Instytucje i zasady funkcjonowania rynku kapitałowego Komisja Nadzoru Finansowego Krzysztof Jajuga Obligacje Anatomia sukcesu Instytucje i zasady funkcjonowania rynku kapitałowego prof.
Wskaźniki efektywności Sharpe a, Treynora, Jensena, Information Ratio, Sortino
Ćwiczenia 5 Pojęcie benchmarku, tracking error Wskaźniki efektywności Sharpe a, Treynora, Jensena, Information Ratio, Sortino Renata Karkowska, Wydział Zarządzania UW 1 Współczynnik Sharpe a Renata Karkowska,
Opis funduszy OF/ULS2/3/2017
Opis funduszy OF/ULS2/3/2017 Spis treści Opis funduszy OF/ULS2/3/2017 Rozdział 1. Postanowienia ogólne... 3 Rozdział 2. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK Portfel Oszczędnościowy... 3 Rozdział 3.
System finansowy w Polsce. dr Michał Konopczak Instytut Handlu Zagranicznego i Studiów Europejskich michal.konopczak@sgh.waw.pl
System finansowy w Polsce dr Michał Konopczak Instytut Handlu Zagranicznego i Studiów Europejskich michal.konopczak@sgh.waw.pl Segmenty sektora finansowego (w % PKB) 2 27 212 Wielkość systemu finansowego
Futures na Wibor najlepszy sposób zarabiania na stopach. Departament Skarbu, PKO Bank Polski Konferencja Instrumenty Pochodne Warszawa, 28 maja 2014
Futures na Wibor najlepszy sposób zarabiania na stopach Departament Skarbu, PKO Bank Polski Konferencja Instrumenty Pochodne Warszawa, 28 maja 2014 Agenda Wprowadzenie Definicja kontraktu Czynniki wpływające
Rafał Weron. Department of Operations Research Wrocław University of Technology
Rafał Weron http://www.ioz.pwr.wroc.pl/pracownicy/weron/ Department of Operations Research Wrocław University of Technology (c) 2002-2017 Rafał Weron 2 Kapitalizacja a dyskontowanie Bieżąca wartość przyszłej
1/ W oparciu o znajomość MSSF, które zostały zatwierdzone przez UE (dalej: MSR/MSSF): (Punktacja dot. pkt 1, razem: od 0 do 20 pkt)
II Etap Maj 2013 Zadanie 1 II Etap Maj 2013 1/ W oparciu o znajomość MSSF, które zostały zatwierdzone przez UE (dalej: MSR/MSSF): (Punktacja dot. pkt 1, razem: od 0 do 20 pkt) 1.1/podaj definicję składnika
KATALOG INSTRUMENTÓW FINANSOWYCH OFEROWANYCH PRZEZ PKO BANK POLSKI (OGÓLNY OPIS ISTOTY I RYZYK INWESTYCYJNYCH) OBLIGACJE I BONY SKARBOWE
KATALOG INSTRUMENTÓW FINANSOWYCH OFEROWANYCH PRZEZ PKO BANK POLSKI (OGÓLNY OPIS ISTOTY I RYZYK INWESTYCYJNYCH) OBLIGACJE I BONY SKARBOWE GŁÓWNE CECHY PRODUKTU 1) Cechy charakterystyczne Bony skarbowe to
Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy. XXXII Egzamin dla Aktuariuszy z 7 czerwca 2004 r. Część I. Matematyka finansowa
Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy XXXII Egzamin dla Aktuariuszy z 7 czerwca 2004 r. Część I Matematyka finansowa Imię i nazwisko osoby egzaminowanej:... Czas egzaminu: 100 minut 1 1. Trzy osoby biorą
Ryzyko stopy procentowej
Ryzyko stopy procentowej Inwestycje i teoria portfela Strona 1 z 37 1. Ryzyko inwestowania w obligacje inwestycja w obligacje jest obarczona ryzykiem trzy podstawowe rodzaje ryzyka związane z inwestowaniem
System finansowy gospodarki
System finansowy gospodarki Zajęcia nr 3 Pieniądz c.d., rynek walutowy Równanie obiegu pieniądza (Irvinga Fishera) M V = Q P gdzie: M podaż pieniądza; V szybkość obiegu pieniądza; Q ilość dóbr i usług
Rynek kapitałowopieniężny. Wykład 1 Istota i podział rynku finansowego
Rynek kapitałowopieniężny Wykład 1 Istota i podział rynku finansowego Uczestnicy rynku finansowego Gospodarstwa domowe Przedsiębiorstwa Jednostki administracji państwowej i lokalnej Podmioty zagraniczne
Finansowe Rynki Kapitałowe - wprowadzenie
Finansowe Rynki Kapitałowe - wprowadzenie dr Grzegorz Szafrański 03/03/2013 Ryzyko finansowe 1 Kontakt http://gszafranski.w.interia.pl/ konsultacje: B106 pon. 13-14.30 tel. : 42 635 5526 office email :
Instrumenty rynku stopy procentowej
Instrumenty rynku stopy procentowej KRZYWA DOCHODOWOŚCI Zależność między rentownością (YTM) a terminem zapadalności przy innych czynnikach niezmienionych Wyprowadzana zwykle na podstawie kwotowań obligacji
Inżynieria finansowa Wykład IV Kontrakty OIS/IRS/CRIS
Inżynieria finansowa Wykład IV Kontrakty OIS/IRS/CRIS Wydział Matematyki Informatyki i Mechaniki UW 25 października 2011 1 Kontrakty OIS 2 Struktura kontraktu IRS Wycena kontraktu IRS 3 Struktura kontraktu
2. 3. 4. 5) w przypadku depozytów ich wartość stanowi wartość nominalna powiększona o odsetki naliczone przy zastosowaniu efektywnej stopy procentowej; 6) w przypadku jednostek uczestnictwa, certyfikatów
ANALIZA OBLIGACJI STRATEGIE
KRZYSZTO JAJUGA STRATEGIE ZARZĄDZANIA PORTELEM INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH Proste strategie związane z koniecznością sfinansowania zobowiązań ANALIZA OBLIGACJI STRATEGIE - dopasowanie przepływów pieniężnych
Matematyka finansowa r. Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy. L Egzamin dla Aktuariuszy z 5 października 2009 r.
Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy L Egzamin dla Aktuariuszy z 5 października 2009 r. Część I Matematyka finansowa WERSJA TESTU A Imię i nazwisko osoby egzaminowanej:... Czas egzaminu: 0 minut 1 1.
Wyniki sprzedaży obligacji skarbowych w sierpniu 2014 r.
Informacja prasowa Warszawa, 15 września 2014 r. Wyniki sprzedaży obligacji skarbowych w sierpniu 2014 r. Sierpień był kolejnym miesiącem, w którym wartość sprzedaży obligacji Skarbu Państwa wzrosła. Wciąż
Kontrakty terminowe na stawki WIBOR
Kontrakty terminowe na stawki WIBOR Sebastian Siewiera Główny Specjalista Dział Rynku Terminowego Warszawa, marzec 2014-1- WSTĘP Kontrakty terminowe (futures) na stopy LIBOR/EURIBOR oraz obligacje skarbowe
Ewolucja rynku obligacji korporacyjnych. Jacek A. Fotek 29 września 2014 r.
Ewolucja rynku obligacji korporacyjnych Jacek A. Fotek 29 września 2014 r. Trendy i możliwości Perspektywa makroekonomiczna - wysoki potencjał wzrostu w Polsce Popyt na kapitał - Wzrost zapotrzebowania
Informacja dla Klienta inwestującego środki w nieskarbowe dłużne papiery wartościowe będące w ofercie BGK emitowane przez:
Informacja dla Klienta inwestującego środki w nieskarbowe dłużne papiery wartościowe będące w ofercie BGK emitowane przez: 1. Jednostki samorządu terytorialnego (obligacje JST) 2. Pozostałe podmioty (inne
Opis funduszy OF/ULS2/1/2017
Opis funduszy OF/ULS2/1/2017 Spis treści Opis funduszy OF/ULS2/1/2017 Rozdział 1. Postanowienia ogólne... 3 Rozdział 2. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK Portfel Oszczędnościowy... 3 Rozdział 3.
NARODOWY BANK POLSKI REGULAMIN FIXINGU SKARBOWYCH PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH. (obowiązujący od 2 stycznia 2014 r.)
NARODOWY BANK POLSKI REGULAMIN FIXINGU SKARBOWYCH PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH (obowiązujący od 2 stycznia 2014 r.) 1. Słowniczek pojęć 1) SPW - skarbowe papiery wartościowe, określone w Regulaminie pełnienia
BZ WBK Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.
BZ WBK Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. pl. Wolności 16, 61-739 Poznań telefon: (+48) 61 855 73 22 fax: (+48) 61 855 73 21 Poznań, dnia 4 stycznia 2017 roku BZ WBK Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych
TRANSAKCJE KASOWE. Sekcja I (produkty inwestycyjne)
Kwestionariusz oceny odpowiedniości w odniesieniu do transakcji skarbowych Zgodnie z Dyrektywą MIFID, Alior Bank SA, świadcząc usługi nabywania i zbywania instrumentów finansowych na własny rachunek, jest
System finansowy gospodarki
System finansowy gospodarki Zajęcia nr 9 Rynek pieniężny, faktoring, forfaiting, leasing, sekurytyzacja Rodzaje rynków finansowych (hybrydowe kryterium podziału: przedmiot obrotu oraz zapadalność instrumentu)
ZASADY WYCENY AKTYWÓW FUNDUSZU WPROWADZONE ZE WZGLĘDU NA ZMIANĘ NORM PRAWNYCH. Wycena aktywów Funduszu, ustalenie zobowiązań i wyniku z operacji
ZASADY WYCENY AKTYWÓW FUNDUSZU WPROWADZONE ZE WZGLĘDU NA ZMIANĘ NORM PRAWNYCH Wycena aktywów Funduszu, ustalenie zobowiązań i wyniku z operacji 1. Wycena Aktywów Funduszu oraz ustalenie Wartości Aktywów
Opis funduszy OF/ULS2/2/2016
Opis funduszy OF/ULS2/2/2016 Spis treści Opis funduszy OF/ULS2/2/2016 Rozdział 1. Postanowienia ogólne... 3 Rozdział 2. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK portfel Dłużny... 3 Rozdział 3. Polityka
O PEWNEJ ANOMALII W WYCENIE INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH
O PEWNEJ ANOMALII W WYCENIE INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH A. KARPIO KATEDRA EKONOMETRII I STATYSTYKI SGGW W WARSZAWIE Krzywa dochodowości Obligacja jest papierem wartościowym, którego wycena opiera się na oczekiwanych
Sprawozdanie Finansowe Subfunduszu SKOK Fundusz Funduszy za okres od 1 stycznia 2010 do 13 lipca 2010 roku. Noty objaśniające
Noty objaśniające Nota-1 Polityka Rachunkowości Subfunduszu Sprawozdanie finansowe Subfunduszu na dzień 13 lipca 2010 roku zostało sporządzone na podstawie przepisów ustawy o rachunkowości z dnia 29 września
System finansowy gospodarki. Zajęcia nr 3 Rynek walutowy
System finansowy gospodarki Zajęcia nr 3 Rynek walutowy Podział rynków walutowych Detaliczne Międzybankowe, hurtowe oraz FOREX Międzynarodowe. Systemy kursów walutowych Kurs stały (dewaluacja, rewaluacja),
Rynki finansowe. udziałowy (własnościowy) np. akcje (share,stock). Nabywca akcji staje się współwłaścicielem spółki akcyjnej, która emituje akcje.
Rynki finansowe 1 Rynek finansowy Rynek finansowy to rynek, na którym dokonuje się sprzedaży i kupna instrumentów finansowych. Instrument finansowy (financial instrument) to kontrakt między dwiema stronami
Matematyka finansowa 04.04.2011 r. Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy. LVI Egzamin dla Aktuariuszy z 4 kwietnia 2011 r. Część I
Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy LVI Egzamin dla Aktuariuszy z 4 kwietnia 2011 r. Część I Matematyka finansowa WERSJA TESTU A Imię i nazwisko osoby egzaminowanej:... Czas egzaminu: 100 minut 1 1.
Walutowe kontrakty terminowe notowane na GPW. Warszawa, 28 maja 2014 r.
Walutowe kontrakty terminowe notowane na GPW Warszawa, 28 maja 2014 r. STANDARD USD/PLN EUR/PLN CHF/PLN Standard kontraktu: Wielkość kontraktu: 1.000 jednostek waluty Kwotowanie: za 100 jednostek Godziny
Instrumenty pochodne Instrumenty wbudowane
www.pwcacademy.pl Instrumenty pochodne Instrumenty wbudowane Jan Domanik Instrumenty pochodne ogólne zasady ujmowania i wyceny 2 Instrument pochodny definicja. to instrument finansowy: którego wartość
Inżynieria Finansowa: 3. Ceny obligacji i stopy procentowe
Inżynieria Finansowa: 3. Ceny obligacji i stopy procentowe Piotr Bańbuła Katedra Ekonomii Ilościowej, KAE Październik 2014 r. Warszawa, Szkoła Główna Handlowa Stopy procentowe Co to jest stopa procentowa?
Podstawy finansów i inwestowania w biznesie. Wykład 6
Podstawy finansów i inwestowania w biznesie Wykład 6 Plan wykładu Cechy inwestycji finansowych: dochód ryzyko płynność Depozyty bankowe Fundusze inwestycyjne 2015-11-05 2 Najważniejszymi cechami inwestycji
Bond (obligacja) stanowi część rynków kapitałowych. Obligacja jest papierem wartościowym, będącym podobnie jak kredyt bankowy formą długu.
Co to jest BOND? Bond (obligacja) stanowi część rynków kapitałowych. Obligacja jest papierem wartościowym, będącym podobnie jak kredyt bankowy formą długu.w przeciwieństwie do kredytów bankowych obligacje
Cel inwestycyjny i zasady polityki inwestycyjnej Funduszu
Zgodnie z 38 ust.1 pkt 2 Statutu Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego CitiPłynnościowy, Fundusz ogłasza następujące zmiany w treści Statutu: Cel inwestycyjny i zasady polityki inwestycyjnej
Ekonomika i Logistyka w Przedsiębiorstwach Transportu Morskiego wykład 06 MSTiL niestacjonarne (II stopień)
dr Adam Salomon Ekonomika i Logistyka w Przedsiębiorstwach Transportu Morskiego wykład 06 MSTiL niestacjonarne (II stopień) program wykładu 06. Rola współczynnika procentowego i współczynnika dyskontowego
MIĘDZYNARODOWE FINANSE PRZEDSIĘBIORSTW. Anna Chmielewska, SGH Warunki zaliczenia
MIĘDZYNARODOWE FINANSE PRZEDSIĘBIORSTW Anna Chmielewska Warunki zaliczenia 40 pkt praca samodzielna (szczegóły na kolejnym wykładzie) 60 pkt egzamin (forma testowa) 14 punktów obecności W przypadku braku
Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC LIDERÓW RYNKU Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego w dniu 10 czerwca 2010 r.
Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC LIDERÓW RYNKU Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego w dniu 10 czerwca 2010 r. art. 12 ust. 2 Statutu Brzmienie dotychczasowe: 2. Cel Subfunduszu Global Partners Kredyt
ZARZĄDZANIE RYZYKIEM STOPY PROCENTOWEJ. dr Grzegorz Kotliński; Katedra Bankowości AE w Poznaniu
ZARZĄDZANIE RYZYKIEM STOPY PROCENTOWEJ 1 DEFINICJA RYZYKA STOPY PROCENTOWEJ Ryzyko stopy procentowej to niebezpieczeństwo negatywnego wpływu zmian rynkowej stopy procentowej na sytuację finansową banku
Swap. Ćwiczenia ZPI. Katarzyna Niewińska, ćwiczenia do wykładu Zarządzanie portfelem inwestycyjnym 1
Swap Ćwiczenia ZPI 1 Obliczanie ceny swapa za pomocą kontraktów FRA Ile wynosi cena swapa odsetkowego, gdzie płacimy stałą stopę procentową, a w zamian chcemy otrzymywać 3M WIBOR. Swap zawierany w celu
Cena Bid, Ask i spread
Jesteś tu: Bossa.pl» Oferta» Forex» Podstawowe informacje Cena Bid, Ask i spread Po uruchuchomieniu platformy możemy zaobserwować, że instrumenty finansowe są kwotowane w dwóch cenach, po cenie Bid i cenie
Matematyka finansowa r. Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy. LXI Egzamin dla Aktuariuszy z 1 października 2012 r.
Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy LXI Egzamin dla Aktuariuszy z 1 października 2012 r. Część I Matematyka finansowa WERSJA TESTU A Imię i nazwisko osoby egzaminowanej:... Czas egzaminu: 100 minut 1
Z dniem 24 maja 2016 r. dokonuje się następujących zmian w treści Prospektu Informacyjnego Funduszu:
24.05.2016 r. Komunikat TFI PZU SA w sprawie zmiany prospektu informacyjnego PZU Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego Globalnych Inwestycji oraz aktualizacji Kluczowych Informacji dla Inwestorów
BZ WBK Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. pl. Wolności 16, Poznań telefon: (+48) fax: (+48)
BZ WBK Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. pl. Wolności 16, 61-739 Poznań telefon: (+48) 61 855 73 22 fax: (+48) 61 855 73 21 Poznań, dnia 4 stycznia 2017 roku BZ WBK Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych
Swap. Ćwiczenia ZPI. Katarzyna Niewińska, ćwiczenia do wykładu Zarządzanie portfelem inwestycyjnym 1
Swap Ćwiczenia ZPI 1 Obliczanie ceny swapa za pomocą kontraktów FRA Ile wynosi cena swapa odsetkowego, gdzie płacimy stałą stopę procentową, a w zamian chcemy otrzymywać 3M WIBOR. Swap zawierany w celu
Ćwiczenia ZPI. Katarzyna Niewińska, ćwiczenia do wykładu Zarządzanie portfelem inwestycyjnym 1
Ćwiczenia ZPI 1 Zadanie 1. Wycena stałej stopy swap Bank A podpisuje z Bankiem B swap na stopy procentowe. Wyznacz wartość teoretyczną oprocentowania stałego, wiedząc że swap ma być o terminie 1 rok, a
Matematyka finansowa 13.12.2010 r. Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy. LV Egzamin dla Aktuariuszy z 13 grudnia 2010 r. Część I
Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy LV Egzamin dla Aktuariuszy z 13 grudnia 2010 r. Część I Matematyka finansowa WERSJA TESTU A Imię i nazwisko osoby egzaminowanej:... Czas egzaminu: 100 minut 1 1. Pan
Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC Rynków Azjatyckich Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego w dniu 23 maja 2011 r.
Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC Rynków Azjatyckich Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego w dniu 23 maja 2011 r. art. 12 ust. 10 Statutu Brzmienie dotychczasowe: 10. W związku z określonym celem
Ze względu na przedmiot inwestycji
INWESTYCJE Ze względu na przedmiot inwestycji Rzeczowe (nieruchomości, Ziemia, złoto) finansowe papiery wartościowe polisy, lokaty) INWESTYCJE Ze względu na podmiot inwestowania Prywatne Dokonywane przez
Transakcje Swap: - procentowe - walutowe - walutowo-procentowe - kredytowe
Transakcje Swap: - procentowe - walutowe - walutowo-procentowe - kredytowe Dr hab Renata Karkowska, Wydział Zarządzania UW 1 SWAP - fixed-to-floating rate IRS - swap procentowy jest umową, w której dwie
Pioneer Pekao Investments Śniadanie prasowe
Pioneer Pekao Investments Śniadanie prasowe Warszawa, 06 maja 2010 r. Agenda Wyniki sprzedażowe Pioneer Pekao TFI Rynek obligacji nieskarbowych Odpowiedź Pioneer Pekao TFI nowe produkty Strona 2 Wyniki