1. Charakterystyka obligacji. 2. Rodzaje obligacji. 3. Zadania praktyczne-duration/ceny obligacji.

Transkrypt

1 mgr Maciej Jagódka

2 1. Charakterystyka obligacji 2. Rodzaje obligacji. 3. Zadania praktyczne-duration/ceny obligacji.

3 Wierzycielski papier wartościowy, w którym emitent obligacji jest dłużnikiem posiadacza obligacji (obligatariusza). Emitent zobowiązuje się do spełnienia określonego świadczenia, które może mieć charakter pieniężny (zwrot wartości nominalnej oraz odsetek) lub niepieniężny polegający na spełnieniu określonych warunków.

4 Termin wykupu po tym terminie właściciel obligacji otrzymuje od emitenta wartość nominalną Wartość nominalna (FV Face Value) wartość jaką emitent zwraca po upływie terminu wykupu Kupon odsetkowy oprocentowanie obligacji (odsetki), procent od wartości nominalnej Cena emisyjna Cena, po której obligacje są emitowane

5 Przewidywalność Emitowane na ściśle określony czas, po którym następuje zwrot zainwestowanego kapitału Ryzyko i gwarancje Obligacje charakteryzują się z reguły mniejszą zmiennością cen na rynku wtórnym, a zmienność często bywa utożsamiana z ryzykiem Płynność Obligacje można sprzedać na rynku wtórnym, odzyskując zainwestowane środki. Tym różni się od lokaty bankowej, której wcześniejsze niż w ustalonym terminie zakończenie wiąże się najczęściej z utratą odsetek. Wyższa dochodowość niż z lokat bankowych Obligacje komunalne i korporacyjne są znacznie bardziej atrakcyjne, niż lokaty.

6

7 -nie wypłaca się odsetek od wartości nominalnej -obligację wykupuję się poniżej ceny nominalnej na pewien okres, po którym emitent zwraca wartość nominalną (różnica wartości nominalnej i początkowej ceny rynkowej instrumentu to dyskonto). D = FV - P gdzie: D - dyskonto, FV - wartość nominalna instrumentu, P - cena rynkowa instrumentu.

8 Proszę obliczyć cenę obligacji zerokuponowej, której wartość nominalna wynosi 100zł, a termin do wykupu to 3 lata. Oczekiwana przez inwestora stopa zwrotu to 10%.

9 rodzaj obligacji, która w okresie do zapadalności wypłaca obligatariuszom określoną kwotę odsetek tzw. kupon. Wielkość kuponu zwyczajowo jest podawana w stosunku rocznym jako procent wartości nominalnej obligacji.

10 Obligacja o stałym kuponie (fixed) wielkość wypłacanego kuponu określona jest z góry w warunkach emisji obligacji i jest znana przez cały okres ważności danej serii emisji. Obligacja o zmiennym kuponie jest to rodzaj obligacji w której wielkość wypłaconego kuponu zależy od określonego w warunkach emisji czynnika, np. wartości rynkowych stóp procentowych w danym państwie, zmiany indeksu giełdowego, stopy inflacji itp. Dokładny sposób wyznaczania wartości kuponu określają warunki emisji obligacji. Obligacja o kuponie okresowo korygowanym jest to rodzaj obligacji, w której wielkość wypłaconego kuponu jest okresowo (np. co roku, co 5 lat) korygowana [1] o wartość określoną w warunkach emisji (np. co roku wzrasta o 1 punkt procentowy).

11 nk M P r i r nk (1 ) (1 ) k k i1 C / k

12 Należy obliczyć cenę trzyletniej obligacji o wartości nominalnej 100,00 zł i kuponie odsetkowym wypłacanym co rok w wysokości 5%, po takiej cenie aby uzyskać stopę zwrotu z inwestycji w wysokości 5,6%.

13

14 Dane te same co w zadaniu 2, przy czym kupony wypłacane są częściej co pół roku. Wynik 96,58

15 Obligacja zerokuponowa

16 Założenia: 5-letnia obligacja zerokuponowa o wartości nominalnej 100 PLN sprzedawana z dyskontem wynoszącym 25%. Należy obliczyć stopę zwrotu w okresie do wykupu. Obligacja jest więc sprzedawana w cenie 75 PLN

17 P nk i1 C / k (1 YTM k ) i (1 M YTM k ) nk k- liczba okresów kuponowych w roku N- liczba lat do wykupu obligacji M-wartość nominalna

18 Obligacja z terminem wykupu 3 lata wartość nominalna 1000 zł, oprocentowanie 6%, płatność odsetek co pół roku. Cena obligacji 976 zł. Oblicz YTM YTM 1 YTM YTM YTM YTM YTM YTM 6,90%

19 Case study -inwestor nabywa obligacje -oczekiwane stopy zwrotu ulegają obniżeniu obniżeniu. Co się stanie z ceną tej obligacji? Emitent obligacji oferuje odsetki w tej samej wysokości, zaś oczekiwania stopa zwrotu spadła. Wystarczy przeanalizować wzór na cenę obligacji. Zyski wynikające z re-inwestycji odsetek będą niższe (spadek stopy zwrotu). Jeżeli inwestor przetrzyma obligację do terminu wykupu, całkowity zwrot z inwestycji będzie niższy od zakładanego (reinwestowane odsetki przyniosą mniejszy dochód).

20 D średni termin wykupu (Duration) P cena obligacji rytm stopa dochodu w okresie do wykupu C przepływy finansowe z obligacji (kupon + wart. nom.) l kolejny okres odsetkowy (kuponowy) n okres do wykupu

21 Dana jest obligacja z trzyletnim terminem wykupu, o wartości nominalnej 100 zł, oprocentowaniu 10% a odsetki płacone są co roku. Stopa dochodu w okresie do wykupu wynosi 7%. Ile wynosi średni termin wykupu tej obligacji? Wartość tej obligacji wynosi obecnie 107,87 zł.

22 Te same dane ale odsetki płacone są co pół roku. Wartość tej obligacji wynosi obecnie 107,99 zł. Średni termin wykupu obligacji wynosi 2,68 roku. *Otrzymany wynik (5,36) jest w jednostkach czasu, którymi są półrocza, dlatego należy go skorygować tak, by otrzymać duration w latach zobacz wzór na kolejny slajdzie. Można zauważyć, że zwiększenie częstotliwości płatności kuponowych zmniejsza termin wykupu obligacji (ceteris paribus).

23

24

25 Na rynku znajdują się obligacje trzyletnie o wartości nominalnej 100 PLN i kuponie rocznym, wynoszącym 5%, stopa zwrotu 5,6%. Cena rynkowa tych obligacji wynosi 98,38 zł. Przeanalizuj sytuację: a) wzrost stóp procentowych a wraz z nim oczekiwanej stopy zwrotu do 6,2% b) spadek stóp do 5% Wzrost stóp procentowych o 0,6 punktu procentowego spowodował spadek ceny obligacji do 96,80 PLN, tj. o 1,58 PLN (1,61%). Spadek stóp procentowych o 0,6 punktu procentowego spowodował wzrost ceny obligacji do 100,00 PLN, tj. o 1,62 PLN (1,65%).

26 Liczymy duration Liczymy wpływ zmian stóp rynkowych na względną zmianę ceny obligacji

27 Średni termin wykupu obligacji jest tylko szacunkiem Jest to szacunek konserwatywny gdy spada stopa dochodu szacuje się z niedomiarem wzrost wartości obligacji gdy rośnie stopa dochodu szacuje się z nadmiarem spadek wartości obligacji Wynika to z wypukłości krzywej ilustrującej zależność wartości obligacji od stopy dochodu

28 1. Czas trwania zwykłych obligacji kuponowych jest zawsze krótszy niż okres do terminu wykupu. 2. Im dłuższy okres do terminu wykupu, tym większa zmienność ceny, a więc większy czas trwania. 3. Wzrost stopy dochodu (ceteris paribus) powoduje zmniejszenie czasu trwania. 4. Czas trwania obligacji zerokuponowej jest równy jej terminowi do wykupu. 5. Im większa koncentracja strumieni pieniężnych w bardziej odległych momentach czasu, tym dłuższy czas trwania. 6. Im częściej instrument generuje strumienie pieniężne, tym krótszy jest czas jego trwania. 7. Upływ czasu powoduje spadek długości jego trwania.

29 Średni termin wykupu portfela obligacji jest średnią ważoną średnich terminów wykupu obligacji (duration) wchodzących w skład portfela. Za wagi przyjmuje się udziały poszczególnych obligacji w portfelu.

30 Inwestor posiada portfel złożony z trzech rodzajów obligacji. Połowę stanowią dwuletnie obligacje zerokuponowe, co piąta to obligacja roczna o czasie trwania 0,8 roku, a pozostałe to obligacje trzyletnie o duration 2,56 roku. Proszę policzyć duration portfela obligacji