Komentarz tygodniowy

Transkrypt

1 Komentarz tygodniowy Nasze obecne nastawienie do klas aktywów Rynek akcji W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasza obecna ocena perspektyw rynku akcji wynosi 0 (czyli jesteśmy nastawieni neutralnie). Rynek długu W odniesieniu do rynku długu, nasze nastawienie definiujemy określając preferowany czas trwania portfela (duration). Obecnie, preferujemy instrumenty o duration od 1,5 do 3,5 lat. Polski złoty W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasze obecne nastawienie do polskiego złotego wynosi 0 (czyli jesteśmy nastawieni neutralnie). Najważniejsze informacje w skrócie Na rynkach zagranicznych miniony tydzień upłynął pod znakiem uspokojenia wahań z początku września. Inwestorzy zostali zaskoczeni przez decyzję EBC, odnośnie braku wydłużenia czasu trwania obecnego skupu aktywów. Dodatkowo, do zakupów nie zachęcały bardziej jastrzębie wypowiedzi członków Rezerwy Federalnej. Relatywną siłę wobec blue chipów utrzymały średnie i mniejsze spółki. Ich indeksy, odpowiednio mwig40 i swig80 zyskały +1,7% oraz +0,3%. Obydwie grupy walorów, po krótkiej korekcie na początku września, powróciły do swoich tegorocznych szczytów. Mimo licznych publikacji makro, w bieżącym tygodniu inwestorzy będą skupiali się w szczególności na środowej decyzji Rezerwy Federalnej. Obecne prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych wynosi ok. 20%. Indeksy - Europa Indeksy - świat Kraj Indeks Poziom 1W Kraj Indeks Poziom 1W POL WIG 47485,70 1,56% USA DJIA 18123,80 0,21% POL WIG ,97 1,25% USA S&P ,16 0,53% POL mwig ,46 2,68% USA NASDAQ 4818,05 2,92% POL swig ,58 0,78% BRA Bovespa 57079,76-2,57% HUN BUX 28613,14 1,58% MEX IPC 45922,91-3,15% GER DAX 10358,12-0,71% CHN SHComp 3026,05-2,26% FRA CAC ,83-1,13% CHN HSI 23550,45-2,28% GBR FTSE ,53 1,49% JPN Nikkei ,29-2,63% EU Stoxx Europe ,90-1,53% KOR KOSPI 2015,78-2,24% POL Rent. obl. 2 l 1,77 1,96% IND SENSEX 28634,50-0,57% POL Rent. obl. 5 l 2,30 1,28% TUR ISE ,83-0,97% POL Rent. obl. 10 l 2,90 0,52% RUS RTS 969,75-1,43%

2 Rynek finansowy - Polska i świat WIG Rentowność polskich obligacji 10-letnich Główne indeksy warszawskiej giełdy pozostawały w wąskiej konsolidacji w minionym tygodniu. WIG20 wahał się pomiędzy 1710 a 1745 pkt., a wartość obrotów była przez większą część czasu poniżej średniej. Większą aktywność inwestorów obserwowaliśmy w piątek (16 września), co było związane z wygaśnięciem i rozliczeniem wrześniowej serii kontraktów terminowych. Relatywną siłę wobec blue chipów utrzymały średnie i mniejsze spółki. Ich indeksy, odpowiednio mwig40 i swig80 zyskały +1,7% oraz +0,3%. Obydwie grupy walorów, po krótkiej korekcie na początku września, powróciły do swoich tegorocznych szczytów. Z niewielką skalą wahań mieliśmy do czynienia również na rynku obligacji skarbowych. Rentowności 10-letnich papierów dłużnych oscylowały wokół poziomów 2,8%-2,9%. Umocnienie względem pozostałych walut było udziałem złotego na początku bieżącego tygodnia kurs EUR/PLN spadł poniżej bariery 4,30. Na rynkach zagranicznych miniony tydzień upłynął pod znakiem uspokojenia wahań z początku września. Wcześniejsza wyprzedaż na giełdach w Zachodniej Europie oraz w USA spowodowana była obawami inwestorów o działania banków centralnych. EBC postanowił na wrześniowym posiedzeniu o utrzymaniu dotychczasowej polityki monetarnej, podczas gdy oczekiwane było wydłużenie czasu trwania skupu aktywów oraz dokonanie modyfikacji ułatwiających zakup większej liczby typów obligacji. Równocześnie wypowiedzi członków Fed sugerowały, iż prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych we wrześniu jest większe, niż było dyskontowane przez rynki. Obecnie inwestorzy oczekują na wrześniowe posiedzenie Fed (21.09) decyzja powyższego gremium przesądzi o rynkowych trendach w dalszej części miesiąca. Zwracamy uwagę, iż pomimo powyższego ryzyka, giełdy w Europie były słabsze od tych z USA z uwagi na niższe od oczekiwań dane o produkcji przemysłowej w strefie euro oraz piątkową przecenę sektora bankowego. Największą wyprzedaż zanotowały akcje Deutsche Banku (-8,47%). Inwestorzy nerwowo reagowali na informację o karze w wysokości 14 mld USD, którą amerykański Departament Sprawiedliwości chce nałożyć na bank z uwagi na nieprawidłowości związane ze sprzedażą papierów wartościowych opartych o kredyty hipoteczne (ang. MBS - mortgage backed securities). Wyraźnie spadały także inne banki (m.in. UBS, Credit Suisse, RBS) wobec których prowadzone jest analogiczne dochodzenie. Spadki do minimów z przełomu sierpnia i września (45 USD za baryłkę) obserwowane były w notowaniach ropy naftowej. Inwestorzy reagowali w ten sposób na rewizję prognoz Międzynarodowej Agencji Energii (IEA). Instytucja obniżyła swoje oczekiwania odnośnie poprawy popytu na ropę naftową, przez co prognozowane jest utrzymanie obecnej nadpodaży na rynku również w pierwszej połowie 2017 r. Na rynek napłynęły także informacje dotyczące wzrostu eksportu surowca przez Iran do poziomu sprzed nałożonych na ten kraj sankcji w 2012 r. Informacja o funduszach Notowania polskich funduszy akcyjnych potwierdziły istniejący od wielu miesięcy trend na naszym rynku. W minionym tygodniu lepiej radziły sobie podmioty kupujące średnie i mniejsze spółki ich średnia stopa zwrotu wyniosła +0,14%. Fundusze akcji uniwersalnych uległy niewielkiej przecenie (-0,36%). Krajowe fundusze akcji radziły sobie jednak lepiej od tych inwestujących na rynkach zagranicznych. Wszystkie grupy funduszy akcji rynków zagranicznych były na minusie, a negatywnie wyróżniały się fundusze akcji zachodnioeuropejskich. Jeżeli chodzi o obligacje, wszystkie grupy funduszy inwestujących na krajowym rynku zanotowały minimalnie ujemne stopy zwrotu (średnio pomiędzy -0,05% a -0,09%), stabilna była wartość jednostek funduszy gotówkowych i pieniężnych. Umiarkowaną przecenę zaliczyła grupa funduszy dłużnych inwestujących na rynkach zagranicznych. Niewielkie wahania wycen związane są z oczekiwaniem inwestorów na decyzję Fed na posiedzeniu w dniu 19 września. W zależności od podjętych zmian w polityce monetarnej, kształtowane będą trendy na światowych rynkach w drugiej połowie miesiąca.

3 Sytuacja makroekonomiczna - Polska i świat O ile ubiegłotygodniowy poniedziałek nie przyniósł ważniejszych danych makroekonomicznych, o tyle we wtorek na rynek trafiły już istotne publikacje. Inwestorzy jeszcze przed sesją poznali dobre dane z Chin. W sierpniu produkcja przemysłowa w Państwie Środka wzrosła o 10,6% przy oczekiwaniach na poziomie 10,3% r/r. Lepiej od prognoz wypadła również dynamika sprzedaży detalicznej, która wyniosła 10,6% r/r względem oczekiwań na poziomie 10,3%. Z kolei zgodny z prognozami okazał się finalny odczyt inflacji konsumenckiej w Niemczech za sierpień (+0,4% r/r). Natomiast tożsamy odczyt dla Wielkiej Brytanii wskazał na utrzymanie się dynamiki wzrostu cen na poziomie z lipca (+0,6% r/r), co było o 0,1 pkt. proc. niższym poziomem od oczekiwanego. Mimo prognozowanego wzrostu do 2,5 pkt., wrześniowy indeks instytutu ZEW, który obrazuje nastroje wśród analityków i inwestorów instytucjonalnych w odniesieniu do sytuacji gospodarczej w Niemczech, pozostał na poziomie z sierpnia (0,5 pkt.). W połowie tygodnia kolejnym słabszym odczytem w Strefie Euro okazała się lipcowa produkcja przemysłowa, która r/r zmniejszyła się o 1,1%, kiedy eksperci przewidywali spadek rzędu 0,9% r/r. Z drugiej strony, podobnie jak w ubiegłym tygodniu, pozytywne zaskoczenie wprowadziły publikacje w Wielkiej Brytanii, USA - rynek wewnętrzny Polska - rynek wewnętrzny gdzie sierpniowa sprzedaż detaliczna wzrosła r/r o +6,2%, bijąc rynkowy konsensus aż o 0,8 pkt. proc. W minionym tygodniu nienajlepsze dane makroekonomiczne nadchodziły z USA. Serię rozpoczęły czwartkowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych. Liczba 260 tys. nowych podań nieznacznie pobiła, wyższy o 5 tys., konsensus. Niestety było to jedyne pozytywne zaskoczenie. Rozczarowała sprzedaż detaliczna, która wzrosła jedynie 1,9% w ujęciu rok do roku, czyli najsłabiej od marca. W ujęciu miesiąc do miesiąca spadek o 0,3% był o 0,2% większy od mediany oczekiwań analityków. Niższa od konsensusu była również sprzedaż z wyłączeniem samochodów i paliw. W tym samym zestawie opublikowana została też nowa wartość, przygotowywanego przez nowojorski Fed, indeksu wyprzedzającego Empire Manufacturing. Odczyt na poziomie pkt. był prawie o jeden punkt niższy od oczekiwań analityków. Zaskoczyła negatywnie także sierpniowa produkcja przemysłowa w USA. Spadła ona bowiem o 0,4% m/m, czyli dwa razy więcej niż prognozowali analitycy. Rozczarowujące odczyty rodzą obawy o kondycję największej gospodarki świata. Jednakże z drugiej strony obniżają one szanse, że amerykańska Rezerwa Federalna podniesie stopy procentowe. Dla krajowych inwestorów w ubiegłym tygodniu najważniejszym dniem był piątek, kiedy pojawiły się dane z rynku pracy. Wg GUS, wynagrodzenie w sierpniu wzrosły o 4,7% (prognoza +5,0% r/r), natomiast zatrudnienie wzrosło o 3,1% r/r (prognoza +3,2% r/r), czyli delikatnie spowolniło względem poprzedniego miesiąca (+3,2% r/r). Natomiast dziś poznaliśmy kolejną partię danych, które wprowadzają mieszane nastroje. Z jednej strony poznaliśmy wyższą od prognoz dynamikę produkcji przemysłowej (+7,5% vs prognoza +5,7% r/r) oraz dynamikę sprzedaży detalicznej (+5,6% vs prognoza +4,4%). Z drugiej strony, zaskakująco słaba okazała się dynamika produkcji budowlano-montażowej (-20,3% r/r).

4 Wydarzenia, na które warto zwrócić uwagę w nadchodzącym tygodniu Data Region Dane Okres Oczekiwania Poprzedni odczyt Odczyt 19-wrz Polska Produkcja przemysłowa m/m Sierpień 1,80% -10,10% 3,30% 19-wrz Polska Produkcja przemysłowa r/r Sierpień 5,40% -3,40% 7,50% 19-wrz Polska PPI m/m Sierpień -0,30% -0,10% -0,30% 19-wrz Polska PPI r/r Sierpień 0,00% -0,40% -0,10% 19-wrz Polska Sprzedaż detaliczna m/m Sierpień -0,40% -0,50% 0,80% 19-wrz Polska Sprzedaż detaliczna r/r Sierpień 4,50% 2,00% 5,60% 20-wrz Niemcy PPI m/m Sierpień 0,00% 0,20% wrz Niemcy PPI r/r Sierpień -1,60% -2,00% wrz USA Decyzja ws. stóp procentowych Wrzesień 0,50% 0,50% wrz USA Decyzja ws. stóp procentowych Wrzesień 0,25% 0,25% wrz USA Nowe wnioski o zasiłek w tys. Wrzesień 260k 260k wrz Niemcy PMI przemysł pkt. Wrzesień 53,10 53, wrz Niemcy PMI usługi pkt. Wrzesień 52,10 51, wrz Polska Bezrobocie Sierpień 8,50% 8,60% wrz Eurostrefa PMI przemysł pkt. Wrzesień 51,50 51, wrz Eurostrefa PMI usługi pkt. Wrzesień 52,80 52, wrz Niemcy Indeks nastrojów IFO pkt. Wrzesień , wrz Niemcy Indeks nastrojów IFO (bieżące oceny) pkt. Wrzesień , wrz Niemcy Indeks nastrojów IFO (oczekiwania) pkt. Wrzesień ,10 --

5 Wykresy branżowe (znormalizowane) Energetyka Paliwa energetyka Paliwa Surowce Chemia Surowce Chemia Budownictwo i Deweloperzy Finanse 30,0% 20,0% WIG Deweloperzy Wig Budownictwo WIG 25,0% 15,0% STOXX Europe 600 Banks Index WIG Banki WIG STOXX Europe Insurance 600 Index 10,0% Budownictwo 5,0% -5,0% Finanse 0,0% -15,0% -10,0% -25,0% -35,0% -20,0% -45,0% 25,0% 20,0% Spożywczy Stoxx Europe 600 Food and Beverage Index Wig Spożywczy WIG 25,0% WIG WIG Media Inne WIG Inforamatyka WIG Telekomunikacja 15,0% 10,0% 5,0% Spoz yw 15,0% 5,0% Inne 0,0% -5,0% -5,0% -10,0% -15,0% -15,0% -20,0% -25,0%

6 Nota prawna Nadzór nad Biurem Maklerskim Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z siedzibą w Warszawie przy ulicy Żurawiej 6/12, sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została przygotowana przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, nie uwzględnia indywidualnej sytuacji i potrzeb klienta oraz nie stanowi rekomendacji w rozumieniu przepisów "Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Niniejsza publikacja nie powinna być wykorzystywana w charakterze lub traktowana jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji instrumentów finansowych. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A., opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne i BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie gwarantuje ich sprawdzenia się. Publikacja niniejsza ani żaden jej fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność przedstawionych w niniejszym dokumencie informacji i prognoz, jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. udostępnia niniejszą publikację nieodpłatnie. Zabronione jest powielanie i rozpowszechnianie tej publikacji lub jej części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A.. "Nota prawna na temat sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji inwestycyjnych jest dostępna na stronie: Autorzy: Adam Anioł, Michał Krajczewski nr ewidecyjny: KT/2016/09/19/38