Komentarz tygodniowy Nasze obecne nastawienie do klas aktywów. Rynek akcji. Rynek długu. Polski złoty. Najważniejsze informacje w skrócie

Transkrypt

1 Komentarz tygodniowy Nasze obecne nastawienie do klas aktywów Rynek akcji W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasza obecna ocena perspektyw rynku akcji wynosi +1 (czyli jesteśmy nastawieni umiarkowanie pozytywnie). Rynek długu W odniesieniu do rynku długu, nasze nastawienie definiujemy określając preferowany czas trwania portfela (duration). Obecnie, preferujemy instrumenty o duration od 1,5 do 3,5 lat. Polski złoty W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasze obecne nastawienie do polskiego złotego wynosi 0 (czyli jesteśmy nastawieni neutralnie). Najważniejsze informacje w skrócie Ubiegły tydzień nie obfitował w dane makroekonomiczne z naszej gospodarki. Przede wszystkim opublikowano nowy odczyt stopy bezrobocia. Wyniosła ona w styczniu 8,6% i była o 0,1% niższa od konsensusu. Ostatnia sesja minionego tygodnia przyniosła długo wyczekiwaną korektę indeksów. Powodów do spadków (w trakcie piątkowej sesji 20 spadł o 2%) można upatrywać w naturalnej chęci realizacji zysków, z racji mocnego wykupienia indeksów. W trakcie tygodnia krajowy parkiet zachowywał się relatywnie silnie w porównaniu do otoczenia, na co wpływ miały między innymi napływające, mocne dane z realnej gospodarki. W skali tygodnia najważniejszymi odczytami będą wstępne dane dotyczące wstępnych PMI za luty (środa) oraz finalne odczyty PKB za IV kw. dla większości gospodarek. Na krajowym rynku okres wyników kwartalnych wchodzi w kluczową fazę. Indeksy - Europa Indeksy - świat Kraj Indeks Poziom 1W Kraj Indeks Poziom 1W POL 58600,92 0,83% USA DJIA 20781,26 0,76% POL ,76 0,77% USA S&P ,53 0,57% POL m ,75 1,07% USA NASDAQ 5323,02-0,03% POL s ,22 0,77% BRA Bovespa 66662,10-1,60% HUN BUX 32963,20-2,97% MEX IPC 47047,67-0,08% GER DAX 11805,06-0,19% CHN SHComp 3228,66-0,35% FRA CAC ,96-0,60% CHN HSI 23925,05-0,92% GBR FTSE ,29-0,79% JPN Nikkei ,47-0,75% EU Stoxx Europe ,91-0,23% KOR KOSPI 2085,52 0,05% POL Rent. obl. 2 l 2,25-0,75% IND SENSEX 28812,88 1,21% POL Rent. obl. 5 l 3,13-2,34% TUR ISE ,98-0,75% POL Rent. obl. 10 l 3,82-0,34% RUS RTS 1119,70-2,82%

2 Rynek finansowy - Polska i świat Rentowność polskich obligacji 10-letnich Ostatnia sesja minionego tygodnia przyniosła długo wyczekiwaną korektę indeksów. Powodów do spadków (w trakcie piątkowej sesji 20 spadł o 2%) można upatrywać w naturalnej chęci realizacji zysków, z racji mocnego wykupienia indeksów. Z kolei, paliwem do rozwinięcia spadkowego ruchu okazał się europejski sektor bankowy, który zniżkował wraz ze wzrostami cen amerykańskiego długu (w ostatnim czasie widoczna jest mocna korelacja pomiędzy wspomnianymi klasami aktywów). Drugim czynnikiem zachęcającym do przynajmniej tymczasowego zmniejszenia zaangażowania w akcje jest wtorkowa konferencja Donalda Trumpa przed amerykańskim kongresem, gdzie ma on zaprezentować swoje plany na przyszłość, a w szczególności doprecyzować szczegóły reformy podatkowej. Z racji mocnego wykupienia światowych indeksów ewentualne rozczarowanie inwestorów planami nowego prezydenta może skutkować rozwinięciem korekty spadkowej. Po drugiej stronie oceanu zaczyna być, z kolei widoczna nasilającą się niepewność polityczna w związku ze zbliżającymi się wyborami w Holandii oraz Francji. Dla rynków wyjątkowo ważny będzie wynik wyborów we Francji, gdzie ewentualne zwycięstwo Marine Le Pen może być odebrane jako kolejny krok w kierunku dezintegracji Unii Europejskiej (presja rośnie także w Niemczech, gdzie CDU Merkel musi stawić czoła zyskującym popularność politycznym rywalom). Wzrost niepewności jest szczególnie widoczny w poziomie spreadu pomiędzy rentownościami obligacji Niemiec i Francji, który w minionym tygodniu był najszerszy od momentu kryzysu zadłużeniowego z lat Doniesienia ze sceny politycznej są jednak równoważone polepszającymi się danymi makro, które w naszej ocenie powinny nadal skutecznie ograniczać wspomniane ryzyka polityczne. W trakcie tygodnia krajowy parkiet zachowywał się relatywnie silnie w porównaniu do otoczenia, na co wpływ miały między innymi napływające, mocne dane z realnej gospodarki. Nadal bardzo dobrze zachowywał się sektor paliwowy i to pomimo wzrastającego ryzyka politycznego w PKN Orlen spekulacje odnośnie możliwości zaangażowania koncernu w Polską Grupę Górniczą. Dobrze radziły sobie również spółki surowcowe takie, jak: PGN czy KGH - kursowi miedziowego koncernu nadal pomaga przedłużający się strajk pracowników w w kopalni Escondida w Chile, który trwa już od 9 lutego. W centrum uwagi inwestorów znalazło się znalazło się posiedzenie komisji finansów publicznych, które było ważne z punktu widzenia banków zaangażowanych z kredyty CHF. Spotkania nie przyniosło jednak przełomu, poza informacjami, o tym, że prace nad ostatecznym rozwiązaniem mogą się zakończyć szybciej niż się spodziewano. Informacje nie wywołały negatywnej reakcji na kursach banków. Informacja o funduszach W minionym tygodniu najlepszą klasa aktywów okazały się zagraniczne REIT Y, a więc fundusze inwestujące w sposób bezpośredni lub pośredni w rynek nieruchomości. Za dobre zachowanie tej klasy aktywów odpowiadały spadki rentowności (wzrosty cen) amerykańskiego długu oraz niemieckich Bundów, które w trakcie tygodnie obniżyły się o około 10 p.b. Wśród jednostek opartych na rynku akcyjnym szczególnie dobrze radziły sobie fundusze inwestujące na chińskim rynku oraz w rejonie tzw. Emerging Asia. Po tej samej stronie znalazły się fundusze oparte na metalach szlachetnych w trakcie minionego tygodnia notowania złota oraz srebra kontynuowały ruch wzrostowi, czemu sprzyjały napięcia polityczne w strefie euro.

3 Sytuacja makroekonomiczna - Polska i świat Ubiegły tydzień nie obfitował w dane makroekonomiczne z naszej gospodarki. Przede wszystkim opublikowano nowy odczyt stopy bezrobocia. Wyniosła ona w styczniu 8,6% i była o 0,1% niższa od konsensusu. Nowe odczyty indeksów wyprzedzających koniunktury PMI dla sektora usług dla największych gospodarek strefy euro mogą napawać optymizmem. W Niemczech indeks wzrósł do 54,4 pkt przy oczekiwaniach analityków o 0,8 pkt niżej. We Francji przewaga odczytu nad konsensusem była jeszcze wyższa. Indeks dla sektora usług wzrósł o 56,7 pkt, czyli o 2,8 pkt więcej niż oczekiwali analitycy. Dla całej strefy euro wskaźnik wyniósł 55,6 pkt, podczas gdy konsensus nie zakładał zmian w stosunku do poprzedniego odczytu. W Niemczech również indeks PMI dla przemysłu pobił oczekiwania o 1 pkt nowy odczyt na poziomie 57 pkt. Gorszy natomiast od konsensusu by wskaźnik dla przemysłu we Francji (52,3 pkt). PMI usług Rynek pracy w USA Dobry nastoje w niemieckiej gospodarce potwierdził też publikowany przez IFO indeks nastrojów w biznesie. Zarówno oczekiwania (104 pkt), jak ocena bieżącej sytuacji (118,4 pkt) były wyższe od konsensusu. Nie zaskoczyła natomiast publikacja ostatecznego niemieckiego PKB za IV kw. zeszłego roku, który wzrósł o 0,4% kw/kw. Z kolei oczekiwana przez rynki presja inflacyjna nie znalazła odzwierciedlenia w ostatnich danych z Francji. Inflacja konsumencka była tam w styczniu o 0,1% niższa od konsensusu i wyniosła 1,3% r/r. Zaskoczyła natomiast inflacja producencka w Niemczech, która była o 0,4% wyższa od oczekiwań analityków (2% r/r). Amerykańskie indeksy wyprzedzające koniunktury PMI lekko rozczarowały. Wskaźnik dla sektora usług wyniósł 53,9 pkt, przy konsensusie na poziomie 55,8 pkt. Bliżej oczekiwań analityków był odczyt indeksu dla przemysłu, który spadł do 54,3 pkt. Konsensus zakładał wzrost o 0,4 do 55,4 pkt. Minimalnie wyższa od oczekiwań okazała się liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych. Wyniosła ona bowiem 244 tys., przy konsensusie o 4 tys. niższym. Mniej niż zakładano wzrosła sprzedaż nowych domów w styczniu, bo o 3,7% m/m przy medianie oczekiwań na poziomie 6,4%. Pod koniec tygodnia nastroje inwestorów mógł poprawić publikowany przez Uniwersytet Michigan indeks nastrojów konsumentów, który wyniósł 96,3 pkt. Poprawę odnotowano zarówno dla składowej dotyczącej oceny bieżącej sytuacji, jak i oczekiwań co do rozwoju sytuacji w najbliższej przyszłości.

4 Wydarzenia, na które warto zwrócić uwagę w nadchodzącym tygodniu Data Region Dane Okres Oczekiwania Poprzedni odczyt Odczyt 28-lut Polska PKB r/r PKB r/r -- 2,70% lut Polska PKB k/k PKB k/k -- 1,70% lut USA PKB PKB 2,10% 2,10% lut USA Inflacja bazowa PCE k/k Inflacja bazow 1,30% 1,30% lut USA Chicago PMI pkt. Chicago PMI p 53,30 50, mar Niemcy PMI przemysł pkt. PMI przemysł 57,00 57, mar Niemcy Zmiana bezrobocia w tys. Zmiana bezrob -10k -26k mar Eurostrefa PMI przemysł pkt. PMI przemysł 55,50 55, mar Niemcy CPI m/m CPI m/m 0,60% -0,60% mar Niemcy CPI r/r CPI r/r 2,10% 1,90% mar USA Inflacja bazowa PCE m/m Inflacja bazow 0,30% 0,10% mar USA Inflacja bazowa PCE r/r Inflacja bazow 1,70% 1,70% mar USA ISM przetwórstwo pkt. ISM przetwórs 56,00 56, mar USA ISM przetwórstwo (ceny) pkt. ISM przetwórs 68,00 69, mar Eurostrefa PPI m/m PPI m/m 0,60% 0,70% mar Eurostrefa PPI r/r PPI r/r 3,20% 1,60% mar Eurostrefa Bezrobocie Bezrobocie 9,60% 9,60% mar Eurostrefa Inflacja bazowa r/r Inflacja bazow 0,90% 0,90% mar USA Nowe wnioski o zasiłek w tys. Nowe wnioski 245k 244k mar Niemcy Sprzedaż detaliczna m/m Sprzedaż detal 0,30% -0,90% mar Niemcy Sprzedaż detaliczna r/r Sprzedaż detal 0,70% -1,10% mar Niemcy PMI usługi pkt. PMI usługi pkt 54,40 54, mar Eurostrefa PMI usługi pkt. PMI usługi pkt 55,60 55, mar Eurostrefa Sprzedaż detaliczna m/m Sprzedaż detal 0,30% -0,30% mar Eurostrefa Sprzedaż detaliczna r/r Sprzedaż detal 1,50% 1,10% --

5 Wykresy branżowe (znormalizowane) Energetyka Paliwa 25,0% 15,0% 5,0% energetyka Stoxx Europe 600 Utility Index Energetyka BI Europe Power Generation Index 55,0% 45,0% 35,0% 25,0% BI Europe Integrated Oils Index Paliwa BI Europe Refining & Marketing Index Paliwa -5,0% 15,0% -15,0% 5,0% -25,0% -5,0% Surowce Chemia ,0% Surowce Surowce Bloomberg World Coal Index BI Global Aluminum Index 25,0% 15,0% Chemia STOXX Europe 600 Chemicals Index Chemia 70,0% 5,0% 50,0% -5,0% -15,0% - -25,0% Budownictwo i Deweloperzy Finanse 20,0% Deweloperzy Wig Budownictwo 26,6% 16,6% STOXX Europe 600 Banks Index Banki STOXX Europe Insurance 600 Index Budownictwo 6,6% Finanse 0,0% -3,4% - -13,4% -20,0% -23,4% 60,0% 50,0% Spożywczy Stoxx Europe 600 Food and Beverage Index Wig Spożywczy 50,0% 40,0% Media Inne Inforamatyka Telekomunikacja 40,0% Spoz yw 20,0% Inne 20,0% 0,0% 0,0% ,0%

6 Słownik najważniejszych pojęć oraz skrótów: Agencja ratingowa - (np. S&P, Moody's, Fitch) osoby prawne, które oceniają zdolność kredytową i wypłacalność różnych podmiotów, w tym spółek, instytucji finansowych i państw Bilans handlu zagranicznego - różnica między eksportem a importem danego państwa BoE - Bank Centralny Wielkiej Brytanii (z ang. Bank of England) BoJ - Bank Centralny Japonii (z ang. Bank of Japan) CAC40 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 40 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Paryżu (Francja) DAX - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 30 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie we Frankfurcie (Niemcy) Deficyt budżetowy - ujemne saldo w budżecie instytucji sytuacja, w której wydatki w budżecie danej instytucji są wyższe niż jej dochody w danym okresie rozliczeniowym (roku budżetowym) Dług publiczny - jest wskaźnikiem zadłużenia sektora finansów publicznych określającym wysokość zobowiązań zaciągniętych przez poszczególne jednostki sektora na rynku finansowym Duracja obligacji - czas trwania obligacji; średni ważony okres oczekiwania na wpływ środków pieniężnych z obligacji (średni termin wykupu obligacji); pozwala na uporządkowanie obligacji ze względu na ryzyko stopy procentowej EBC - Europejski Bank Centralny (z ang. European Central Bank (ECB)) Emerging Markets - z ang. rynki wschodzące, które znalazły się na drodze z gospodarki rozwijającej się do gospodarki rozwiniętej Fed - Rezerwa Federalna (z ang. Federal Reserve System) - bank centralny Stanów Zjednoczonych FOMC - Federalny Komitet do spraw Operacji Otwartego Rynku to organ ustalający docelowy poziom podaży pieniądza w USA. Jednym z narzędzi wykorzystywanym przez FOMC w tym celu jest ustalanie wysokości stóp procentowych FTSE100 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 100 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Londynie (Wielka Brytania) Indeks Chicago PMI - obrazuje on zmiany aktywności gospodarczej sektora wytwórczego w rejonie Chicago, będącym jednym z największych okręgów przemysłowych na świecie Indeks Fed z Filadelfii - indeks publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Filadelfii na podstawie ankiet wypełnianych przez managerów firm działających w rejonie Pensylwanii, New Jersey i Delaware Indeks Fed z Richmond - indeks aktywności produkcyjnej publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Richmond na podstawie ankiet przeprowadzanych na próbie ok. 100 przedsiębiorstw Indeks Ifo - indeks klimatu gospodarczego instytutu Ifo (Ifo Business Climate); obrazuje on nastroje wśród niemieckich przedsiębiorców Indeks ISM - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym, popularny w USA. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks PMI - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym w danym kraju. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks Uniwersytetu Michigan - indeks powstający na podstawie ankiet telefonicznych przeprowadzanych na reprezentatywnej grupie 500 amerykańskich gospodarstw domowych, które proszone są o ocenę bieżących warunków ekonomicznych oraz oczekiwań co do kształtowania się tych warunków w przyszłości Indeks zaufania konsumentów Conference Board - raport sporządzany na podstawie badań ankietowych przeprowadzanych na próbie 5000 gospodarstw domowych. Badani udzielają odpowiedzi na pytania dotyczące oceny bieżących i oczekiwań w stosunku do przyszłych warunków ekonomicznych, w tym zatrudnienia, dochodów, planowanych zakupów Indeks ZEW - indeks niemieckiego Instytutu ZEW obrazujący nastroje wśród analityków i inwestorów instytucjonalnych w odniesieniu do sytuacji gospodarczej na danym obszarze Inflacja CPI - wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych czyli inflacja konsumencka to główna miara zmiany cen na terenie kraju Inflacja PPI - ceny produkcji sprzedanej przemysłu (inflacja producencka) obrazują zmiany cen w przemyśle, definiowanych jako kwoty pieniędzy które otrzymuje producent za produkty, pomniejszone o należne podatki oraz o ewentualne rabaty i opusty Non-farm-payrolls - zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym, czyli zmiana liczby pracowników zatrudnionych w amerykańskich przedsiębiorstwach (w sektorze prywatnym) i w instytucjach rządowych Nikkei225 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 225 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Tokio (Japonia) PKB - Produkt Krajowy Brutto obrazuje końcowy rezultat działalności wszystkich podmiotów gospodarki narodowej, a więc finalną wartość dóbr i usług wytworzonych na terenie kraju w ciągu określonego czasu. Jest on miarą wielkości gospodarki Polityka fiskalna - ogół działań państwa polegających na wykorzystaniu szeregu instrumentów fiskalnych, takich jak podatki i inne daniny publiczne, wydatki, deficyt publiczny itp., wpływających na budżet państwa; rozróżnia się politykę fiskalną ekspansywną (polegającą na zwiększaniu wydatków państwa i/lub zmniejszaniu podatków) oraz restrykcyjną (polegającą na zmniejszaniu wydatków państwa i/lub zwiększaniu podatków) Produkcja budowlano-montażowa - dotyczy robót które zostały zrealizowane na terenie kraju przez przedsiębiorstwa budowlane, które zatrudniały więcej niż 9 osób Produkcja przemysłowa - (właściwie produkcja sprzedana przemysłu) podstawowy miernik działalności gospodarczej przedsiębiorstw i firm przemysłowych (zatrudniających powyżej 9 osób) Polityka pieniężna - (monetarna) część polityki gospodarczej, polegająca na systematycznych działaniach mających na celu zapewnienie stabilności cen, czyli niskiej inflacji. Dzieli się na politykę restrykcyjną (twardą; "jastrzębie" wypowiedzi; wysokie stopy procentowe) oraz ekspansywną (miękką; "gołębie" wypowiedzi; niskie stopy procentowe) Raport ADP - raport przedstawiający szacunkową zmianę zatrudnienia w USA w poprzednim miesiącu, w sektorze prywatnym, poza rolnictwem

7 Słownik najważniejszych pojęć oraz skrótów: Rentowność obligacji - rentowność jest to zysk jaki można osiągnąć kupując obligacje przy założeniu utrzymania do terminu zapadalności/wykupu; jeśli rentowność spada, to znaczy że cena obligacji rośnie; natomiast jeśli rentowność rośnie to znaczy że cena spada Ropa Brent ropa naftowa wydobywana na Morzu Północnym (Europa) Ropa WTI ropa naftowa wydobywana w Zachodnim Teksasie (USA) RPP - Rada Polityki Pieniężnej - organ decyzyjny Narodowego Banku Polskiego (NBP) w odniesieniu do polityki monetarnej SNB - Szwajcarski Bank Narodowy (z ang. Swiss National Bank (SNB)) Spread Polska-Niemcy (10Y) różnica rentowności 10-letnich obligacji Polski oraz Niemiec Sprzedaż detaliczna - sprzedaż towarów konsumpcyjnych i niekonsumpcyjnych dokonywana przez punkty sprzedaży detalicznej, placówki gastronomiczne oraz inne punkty sprzedaży (np. składy, magazyny), w ilościach wskazujących na zakupy dla potrzeb indywidualnych nabywców Stopa bezrobocia obliczana jest jako udział zarejestrowanych bezrobotnych wśród ludności aktywnej zawodowo Stopa procentowa - koszt kapitału albo inaczej cena, jaka przysługuje posiadaczowi kapitału z racji udostępnienia go innym na określony czas (w Polsce wyznaczana jako stopa referencyjna) S&P500 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 500 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Nowym Jorku (USA) Nota prawna Nadzór nad Biurem Maklerskim Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z siedzibą w Warszawie przy ulicy Żurawiej 6/12, sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została przygotowana przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, nie uwzględnia indywidualnej sytuacji i potrzeb klienta oraz nie stanowi rekomendacji w rozumieniu przepisów "Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Niniejsza publikacja nie powinna być wykorzystywana w charakterze lub traktowana jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji instrumentów finansowych. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A., opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne i BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie gwarantuje ich sprawdzenia się. Publikacja niniejsza ani żaden jej fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność przedstawionych w niniejszym dokumencie informacji i prognoz, jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. udostępnia niniejszą publikację nieodpłatnie. Zabronione jest powielanie i rozpowszechnianie tej publikacji lub jej części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A.. Nota prawna dotycząca sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji inwestycyjnych w grupie BNP Paribas, do której należy Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. Autorzy: Łukasz Wójcik, Robert Boczar nr ewidecyjny: KT/2016/02/27/09