Komentarz tygodniowy

Transkrypt

1 Komentarz tygodniowy Nasze obecne nastawienie do klas aktywów Rynek akcji W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasza obecna ocena perspektyw rynku akcji wynosi 0 (czyli jesteśmy nastawieni neutralnie). Rynek długu W odniesieniu do rynku długu, nasze nastawienie definiujemy określając preferowany czas trwania portfela (duration). Obecnie, preferujemy instrumenty o duration od 3 do 5 lat. Polski złoty W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny optymizm, nasze obecne nastawienie do polskiego złotego wynosi 0 (czyli jesteśmy nastawieni neutralnie). Najważniejsze informacje w skrócie Wydarzeniem poprzedniego tygodnia było posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego. Mimo oczekiwań, EBC nie rozszerzył programu skupu aktywów, pozostawiając przy tym stopy procentowe bez zmian (0,0%). W ciągu ostatniego tygodnia dość duża zmienność panowała na rynku ropy naftowej. Powodem był komentarz ministra energii i przemysłu Arabii Saudyjskiej Khalida Al-Falih, który stwierdził, iż wiele krajów spoza OPEC jest skłonnych dołączyć do porozumienia o redukcji produkcji surowca. W dalszej części tygodnia ceny wróciły jednak bliżej poziomu 50 dolarów za baryłkę. Pod względem danych makroekonomicznych, ciekawie zapowiada się druga część tygodnia kiedy na rynek trafią wstępne odczyty dynamiki PKB za III kwartał dla Wielkiej Brytanii (prognoza +2,1% r/r) oraz USA (prognoza +2,5% r/r). Indeksy - Europa Indeksy - świat Kraj Indeks Poziom 1W Kraj Indeks Poziom 1W POL 48299,35 2,19% USA DJIA 18145,71 0,04% POL ,15 3,38% USA S&P ,16 0,38% POL m ,01 0,60% USA NASDAQ 4851,86 0,90% POL s ,32 0,25% BRA Bovespa 64108,08 3,79% HUN BUX 29813,20 4,19% MEX IPC 48418,40 1,50% GER DAX 10797,51 2,80% CHN SHComp 3128,25 2,86% FRA CAC ,40 2,68% CHN HSI 23604,08 1,60% GBR FTSE ,78 1,07% JPN Nikkei ,42 1,98% EU Stoxx Europe ,54 3,12% KOR KOSPI 2047,74 0,99% POL Rent. obl. 2 l 1,77-0,56% IND SENSEX 28179,08 2,36% POL Rent. obl. 5 l 2,42-2,30% TUR ISE ,60 3,05% POL Rent. obl. 10 l 2,93-4,44% RUS RTS 994,59 1,77%

2 Rynek finansowy - Polska i świat Rentowność polskich obligacji 10-letnich Ubiegły tydzień można uznać za dość udany dla inwestorów dla GPW. Indeks największych spółek zyskał w skali 5 dni 1,9%, średnie spółki (m40) wzrosły o 1,59%, zaś małe zgrupowane w s80 spadły o 0,04%. Pierwsze dwie sesje upłynęły jednak dość leniwie. Wyróżniały się jedynie średnie spółki, wspierane wzrostami JSW oraz trwającym od niedawna sezonem wyników kwartalnych. Obraz całego rynku uległ zmianie w środę, gdy silnie zaczęły rosnąć notowania spółek energetycznych. Powodem były słowa ministra energii, który stwierdził, że w tym roku podniesienie kapitału w kolejnych spółkach Skarbu Państwa nie jest planowane. Nie oznacza to bynajmniej wyeliminowanie tego czynnika ryzyka, ale został on odsunięty w czasie na 2017 rok. W efekcie kurs Energi zmienił się o 9 %, zaś Enei o 10%, zyskiwały też pozostałe walory z tego sektora. Spółki energetyczne w czwartek kontynuowały, chociaż w mniejszej skali, środowe wzrosty. Wzrosty cen spółek wydobywczych zostały zahamowane w drugiej połowie tygodnia, po korekcie cen węgla na globalnych rynkach. Ostatnia sesja ubiegłego tygodnia była jedną ze spokojniejszych w ostatnim czasie. Główne indeksy na GPW praktycznie nie zmieniły swojej wartości. W dość podobny sposób wyglądał obraz tygodnia na rynkach bazowych, z wyłączeniem środowej sesji, podczas której warszawska giełda silnie wyróżniła się na tle innych parkietów. Niemiecki DAX zyskał 1,23%, francuski CAC 40 1,46%. Dużo lepiej wypadły Stany Zjednoczone, gdzie S&P 500 w ciągu 5 dni zyskał 4,7%. Silnym wsparciem okazał się być trwający tam sezon wyników kwartalnych spółek. Ponad 80% dotychczas zaraportowanych rezultatów pod względem zysku netto na akcje okazało się wyższe od konsensusu. W ciągu ostatniego tygodnia dość duża zmienność panowała na rynku ropy naftowej. Na początku tygodnia obserwowaliśmy silne wzrosty na ropie WTI, której ceny zbliżyły się do poziomu 52 dolarów za baryłkę. Powodem był komentarz ministra energii i przemysłu Arabii Saudyjskiej Khalida Al-Falih, który stwierdził, iż wiele krajów spoza OPEC jest skłonnych dołączyć do porozumienia o redukcji produkcji surowca. W dalszej części tygodnia ceny wróciły jednak bliżej poziomu 50 dolarów za baryłkę. Początek nowego tygodnia upływa pod znakiem wzrostów na rynkach bazowych. Inwestorzy docenili w ten sposób wstępne, lepsze od oczekiwań, odczyty indeksów PMI w Europie. Na dobrym zachowaniu się europejskich indeksów korzysta też 20, wspierany przede wszystkim przez w dalszym ciągu tanie spółki energetyczne. Informacja o funduszach Dobry tydzień mają za sobą posiadacze jednostek funduszy akcji krajowych, zarówno tych skoncentrowanych na średnich i małych spółkach, jak i funduszy uniwersalnych. Średnia stopa zwrotu przekroczyła 1,5%. Słabiej wypadły krajowe fundusze dłużne, które średnio zyskały na przestrzeni tygodnia ok. 0,2%. Na rynkach zagranicznych dobrze wypadły fundusze akcji azjatyckich, dzięki wzrostom na giełdach w Indiach i Tajlandii. Średnia stopa zwrotu wyniosła nieco poniżej 1%. Udany tydzień mają za sobą fundusze akcji europejskich, zyskujące ponad 1%. Tutaj dobrze wypadłyfundusze dywidendowe oraz te z przeważeniem na rynku hiszpańskim. Podobny rezultat osiągnęły instrumenty inwestujące na rynku amerykańskim, który wspierany był przez kwartalne wyniki spółek, oraz japońskim. W gronie funduszy globalnych bardzo dobrze wypadły fundusze inwestujące w spółki wydobywcze, dzięki wzrostach na rynku surowców (np. na rynku węgla) oraz w spółki technologiczne. Na rynku globalnych funduszy dłużnych najlepszy wynik osiągnęły instrumenty inwestujące w obligacje korporacyjne z niskim ratingiem oraz obligacje zamienne na akcje.

3 Sytuacja makroekonomiczna - Polska i świat Podobnie jak w drugim tygodniu października, w miniony tydzień zawierał wiele odczytów makroekonomicznych, przy czym uwaga inwestorów skupiała się na wydarzeniach związanych bezpośrednio z polityka pieniężną. Wydarzeniem tym było posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego. Mimo oczekiwań, EBC nie rozszerzył programu skupu aktywów, pozostawiając przy tym stopy procentowe bez zmian (0,0%). Należy przy tym zaznaczyć, że opublikowane dane o inflacji konsumenckiej w Strefie Euro za wrzesień wypadły zgodnie z prognozami na poziomie +0,8% r/r, czyli podobnie jak miesiąc wcześniej. W środę na krajowy rynek napłynęły najnowsze publikacje GUS za wrzesień. Wg Głównego Urzędu Statystycznego, produkcja przemysłowa wzrosła w ubiegłym miesiącu o 3,3% r/r, czyli nieco poniżej prognoz (3,45% r/r) - wzrosty zanotowano w 26 z 34 sekcji, a wśród wzrostowych dominowały sekcje eksportowe. W przypadku produkcji budowlano-montażowej, zanotowany spadek okazał się niższy od oczekiwań (-15,3% vs -17,4% r/r). Należy przy tym podkreślić, że dynamika m/m wyniosła 3,3%, czyli najwięcej od blisko roku. Z drugiej strony, biorąc pod uwagę kontynuowane przesunięcia inwestycji kolejowych oraz w mniejszym stopniu drogowych, jak i oznaki osłabnięcia koniunktury w branży deweloperskiej, w Polska rynek wewnętrzny Indeks PMI dla przemysłu kolejnych miesiącach trudno spodziewać się całkowitego wyhamowania spadków w tym sektorze gospodarki. Dodatkowo, tego samego dnia poznaliśmy również dane o wrześniowej sprzedaży detalicznej, która wyniosła 4,8% r/r i była zdecydowanie później oczekiwań (6,0% r/r). Wpływ na powyższe miały przede wszystkim dynamiki sprzedaży w segmencie dóbr trwałych i półtrwałych (samochody, meble, RTV i AGD, odzież i obuwie, prasa i książki). Natomiast, podczas dzisiejszej sesji poznaliśmy szereg wstępnych odczytów PMI za październik, które w większości okazały się lepsze od oczekiwań (poziom PMI mniejszy niż 50 pkt. oznacza spadek aktywności danego sektora w stosunku do miesiąca poprzedniego). Przede wszystkim dużym zaskoczeniem okazał się odczyt dla niemieckiego sektora usług, który wyniósł 54,1 pkt. przy prognozach na poziomie 51,5 pkt. oraz 50,9 pkt. we wrześniu. Z kolei odczyt dla przemysłu wyniósł 55,1 pkt. przy oczekiwaniach 54,3 pkt. W przypadku odczytów dla przemysłu, również w Japonii (51,7 pkt. vs prognoza 50,6 pkt.), Francji (51,3 pkt. vs prognoza 50,0 pkt.), jak i całej Strefie Euro (53,3 pkt. vs prognoza 52,6 pkt.) publikacje okazały się lepsze od oczekiwań. Poza pozytywnymi wartościami wstępnych odczytów PMI, na rynek napłynęły również mniej optymistyczne dane z Wielkiej Brytanii. W comiesięcznej publikacji, Konfederacja Brytyjskiego Przemysłu opublikowała wskaźnik zamówień, obrazujący kierunek zmian poziomu zamówień na Wyspach, który wypadł zdecydowanie poniżej prognoz (-17 vs -2) i oznacza znaczny spadek liczby respondentów notujących spadek zamówień.

4 Wydarzenia, na które warto zwrócić uwagę w nadchodzącym tygodniu Data Region Dane Okres Oczekiwania Poprzedni odczyt Odczyt 24-paź Niemcy PMI przemysł pkt. Październik 54,40 54,30 55,10 24-paź Niemcy PMI usługi pkt. Październik 51,50 50,90 54,10 24-paź Eurostrefa PMI przemysł pkt. Październik 52,70 52,60 53,30 24-paź Eurostrefa PMI usługi pkt. Październik 52,40 52,20 53,50 25-paź Polska Bezrobocie Wrzesień 8,40% 8,50% paź Niemcy Indeks nastrojów IFO pkt. Październik 109,60 109, paź Niemcy Indeks nastrojów IFO (bieżące oceny) pkt. Październik 114,90 114, paź Niemcy Indeks nastrojów IFO (oczekiwania) pkt. Październik 104,50 104, paź USA Nowe wnioski o zasiłek w tys. Październik 255k 260k paź Niemcy CPI m/m Październik 0,20% 0,10% paź Niemcy CPI r/r Październik 0,80% 0,70% paź USA PKB III kw. 1,40% 2,30% paź USA Inflacja bazowa PCE k/k III kw. 1,60% 1,80% paź Eurostrefa Inflacja bazowa r/r Październik -- 0,80% paź Eurostrefa PKB k/k III kw. -- 0,30% paź Eurostrefa PKB r/r III kw. -- 1,60% paź USA Inflacja bazowa PCE m/m Wrzesień 0,10% 0,20% paź USA Inflacja bazowa PCE r/r Wrzesień -- 1,70% paź Polska CPI m/m Październik paź Polska CPI r/r Październik -- -0,50% paź USA Chicago PMI pkt. Październik 54,00 54,20 --

5 Wykresy branżowe (znormalizowane) Energetyka 7,0% Stoxx Europe 600 Utility Index Energetyka 2,0% BI Europe Power Generation Index -3,0% 11,0% 6,0% Paliwa BI Europe Integrated Oils Index Paliwa BI Europe Refining & Marketing Index -8,0% -13,0% energetyka 1,0% -4,0% Paliwa -18,0% -9,0% -23,0% -14,0% -28,0% -19,0% -33,0% -24,0% Surowce Chemia 13,0% 3,0% -7,0% Surowce Surowce Bloomberg World Coal Index BI Global Aluminum Index 17,0% 12,0% 7,0% 2,0% Chemia STOXX Europe 600 Chemicals Index Chemia -17,0% -3,0% -27,0% -8,0% -13,0% -37,0% -18,0% -47,0% -23,0% Budownictwo i Deweloperzy Finanse Budownictwo Finanse Spożywczy Inne Spoz yw Inne

6 Słownik najważniejszych pojęć oraz skrótów: Agencja ratingowa - (np. S&P, Moody's, Fitch) osoby prawne, które oceniają zdolność kredytową i wypłacalność różnych podmiotów, w tym spółek, instytucji finansowych i państw Bilans handlu zagranicznego - różnica między eksportem a importem danego państwa BoE - Bank Centralny Wielkiej Brytanii (z ang. Bank of England) BoJ - Bank Centralny Japonii (z ang. Bank of Japan) CAC40 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 40 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Paryżu (Francja) DAX - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 30 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie we Frankfurcie (Niemcy) Deficyt budżetowy - ujemne saldo w budżecie instytucji sytuacja, w której wydatki w budżecie danej instytucji są wyższe niż jej dochody w danym okresie rozliczeniowym (roku budżetowym) Dług publiczny - jest wskaźnikiem zadłużenia sektora finansów publicznych określającym wysokość zobowiązań zaciągniętych przez poszczególne jednostki sektora na rynku finansowym Duracja obligacji - czas trwania obligacji; średni ważony okres oczekiwania na wpływ środków pieniężnych z obligacji (średni termin wykupu obligacji); pozwala na uporządkowanie obligacji ze względu na ryzyko stopy procentowej EBC - Europejski Bank Centralny (z ang. European Central Bank (ECB)) Emerging Markets - z ang. rynki wschodzące, które znalazły się na drodze z gospodarki rozwijającej się do gospodarki rozwiniętej Fed - Rezerwa Federalna (z ang. Federal Reserve System) - bank centralny Stanów Zjednoczonych FOMC - Federalny Komitet do spraw Operacji Otwartego Rynku to organ ustalający docelowy poziom podaży pieniądza w USA. Jednym z narzędzi wykorzystywanym przez FOMC w tym celu jest ustalanie wysokości stóp procentowych FTSE100 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 100 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Londynie (Wielka Brytania) Indeks Chicago PMI - obrazuje on zmiany aktywności gospodarczej sektora wytwórczego w rejonie Chicago, będącym jednym z największych okręgów przemysłowych na świecie Indeks Fed z Filadelfii - indeks publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Filadelfii na podstawie ankiet wypełnianych przez managerów firm działających w rejonie Pensylwanii, New Jersey i Delaware Indeks Fed z Richmond - indeks aktywności produkcyjnej publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Richmond na podstawie ankiet przeprowadzanych na próbie ok. 100 przedsiębiorstw Indeks Ifo - indeks klimatu gospodarczego instytutu Ifo (Ifo Business Climate); obrazuje on nastroje wśród niemieckich przedsiębiorców Indeks ISM - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym, popularny w USA. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks PMI - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym w danym kraju. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks Uniwersytetu Michigan - indeks powstający na podstawie ankiet telefonicznych przeprowadzanych na reprezentatywnej grupie 500 amerykańskich gospodarstw domowych, które proszone są o ocenę bieżących warunków ekonomicznych oraz oczekiwań co do kształtowania się tych warunków w przyszłości Indeks zaufania konsumentów Conference Board - raport sporządzany na podstawie badań ankietowych przeprowadzanych na próbie 5000 gospodarstw domowych. Badani udzielają odpowiedzi na pytania dotyczące oceny bieżących i oczekiwań w stosunku do przyszłych warunków ekonomicznych, w tym zatrudnienia, dochodów, planowanych zakupów Indeks ZEW - indeks niemieckiego Instytutu ZEW obrazujący nastroje wśród analityków i inwestorów instytucjonalnych w odniesieniu do sytuacji gospodarczej na danym obszarze Inflacja CPI - wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych czyli inflacja konsumencka to główna miara zmiany cen na terenie kraju Inflacja PPI - ceny produkcji sprzedanej przemysłu (inflacja producencka) obrazują zmiany cen w przemyśle, definiowanych jako kwoty pieniędzy które otrzymuje producent za produkty, pomniejszone o należne podatki oraz o ewentualne rabaty i opusty Non-farm-payrolls - zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym, czyli zmiana liczby pracowników zatrudnionych w amerykańskich przedsiębiorstwach (w sektorze prywatnym) i w instytucjach rządowych Nikkei225 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 225 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Tokio (Japonia) PKB - Produkt Krajowy Brutto obrazuje końcowy rezultat działalności wszystkich podmiotów gospodarki narodowej, a więc finalną wartość dóbr i usług wytworzonych na terenie kraju w ciągu określonego czasu. Jest on miarą wielkości gospodarki Polityka fiskalna - ogół działań państwa polegających na wykorzystaniu szeregu instrumentów fiskalnych, takich jak podatki i inne daniny publiczne, wydatki, deficyt publiczny itp., wpływających na budżet państwa; rozróżnia się politykę fiskalną ekspansywną (polegającą na zwiększaniu wydatków państwa i/lub zmniejszaniu podatków) oraz restrykcyjną (polegającą na zmniejszaniu wydatków państwa i/lub zwiększaniu podatków) Produkcja budowlano-montażowa - dotyczy robót które zostały zrealizowane na terenie kraju przez przedsiębiorstwa budowlane, które zatrudniały więcej niż 9 osób Produkcja przemysłowa - (właściwie produkcja sprzedana przemysłu) podstawowy miernik działalności gospodarczej przedsiębiorstw i firm przemysłowych (zatrudniających powyżej 9 osób) Polityka pieniężna - (monetarna) część polityki gospodarczej, polegająca na systematycznych działaniach mających na celu zapewnienie stabilności cen, czyli niskiej inflacji. Dzieli się na politykę restrykcyjną (twardą; "jastrzębie" wypowiedzi; wysokie stopy procentowe) oraz ekspansywną (miękką; "gołębie" wypowiedzi; niskie stopy procentowe) Raport ADP - raport przedstawiający szacunkową zmianę zatrudnienia w USA w poprzednim miesiącu, w sektorze prywatnym, poza rolnictwem

7 Słownik najważniejszych pojęć oraz skrótów: Rentowność obligacji - rentowność jest to zysk jaki można osiągnąć kupując obligacje przy założeniu utrzymania do terminu zapadalności/wykupu; jeśli rentowność spada, to znaczy że cena obligacji rośnie; natomiast jeśli rentowność rośnie to znaczy że cena spada Ropa Brent ropa naftowa wydobywana na Morzu Północnym (Europa) Ropa WTI ropa naftowa wydobywana w Zachodnim Teksasie (USA) RPP - Rada Polityki Pieniężnej - organ decyzyjny Narodowego Banku Polskiego (NBP) w odniesieniu do polityki monetarnej SNB - Szwajcarski Bank Narodowy (z ang. Swiss National Bank (SNB)) Spread Polska-Niemcy (10Y) różnica rentowności 10-letnich obligacji Polski oraz Niemiec Sprzedaż detaliczna - sprzedaż towarów konsumpcyjnych i niekonsumpcyjnych dokonywana przez punkty sprzedaży detalicznej, placówki gastronomiczne oraz inne punkty sprzedaży (np. składy, magazyny), w ilościach wskazujących na zakupy dla potrzeb indywidualnych nabywców Stopa bezrobocia obliczana jest jako udział zarejestrowanych bezrobotnych wśród ludności aktywnej zawodowo Stopa procentowa - koszt kapitału albo inaczej cena, jaka przysługuje posiadaczowi kapitału z racji udostępnienia go innym na określony czas (w Polsce wyznaczana jako stopa referencyjna) S&P500 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 500 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Nowym Jorku (USA) Nota prawna Nadzór nad Biurem Maklerskim Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z siedzibą w Warszawie przy ulicy Żurawiej 6/12, sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została przygotowana przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, nie uwzględnia indywidualnej sytuacji i potrzeb klienta oraz nie stanowi rekomendacji w rozumieniu przepisów "Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Niniejsza publikacja nie powinna być wykorzystywana w charakterze lub traktowana jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji instrumentów finansowych. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A., opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne i BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie gwarantuje ich sprawdzenia się. Publikacja niniejsza ani żaden jej fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność przedstawionych w niniejszym dokumencie informacji i prognoz, jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. udostępnia niniejszą publikację nieodpłatnie. Zabronione jest powielanie i rozpowszechnianie tej publikacji lub jej części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A.. Nota prawna dotycząca sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji inwestycyjnych w grupie BNP Paribas, do której należy Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. Autorzy: Adam Anioł, Kamil Hajdamowicz nr ewidecyjny: KT/2016/10/24/43