TRIGON COVERAGE Apator Wyniki kwartale zgodne z naszymi szacunkami, całoroczne zgodne z prognozami. Notowania

Transkrypt

1 21 lutego TRIGON COVERAGE Apator Wyniki kwartale zgodne z naszymi szacunkami, całoroczne zgodne z prognozami zarządu Apator nie zaskoczył wynikami IV kwartału: przychody wyniosły były minimalnie wyższe niż rok wcześniej i nieznacznie niższe od naszych prognoz, zysk netto trochę wyższy. zrealizowała prognozy całoroczne, tj. wypracowała 97 mln PLN zysku netto (bez wyłączenie zysków mniejszości) przy prawie 670 mln PLN sprzedaży. Przypominamy, że w wyniku tym jest 4,5 mln PLN zysków przyporządkowanych akcjonariuszom mniejszościowym, 21 mln PLN zysku ze sprzedaży nieruchomości w Toruniu i ok. 21 mln PLN rozpoznanego aktywa podatkowego (niższa wartość podatku). Szacowany przez nas zysk netto przypisany akcjonariuszom jednostki dominującej, po wyłączeniu zdarzeń jednorazowych to ok. 57 mln PLN (P/E=17x, dla kapitalizacji skorygowanej o wartość posiadanych akcji własnych). Wpływy ze sprzedaży działki w Toruniu znacząco obniżyły zadłużenie, na koniec roku to tylko 12 mln PLN (-80% r/r). IIIQ'11 IVQ'11 IQ'12 IIQ'12 IIIQ'12 IVQ'12 Przychody 145,3 165,9 163,1 146,9 188,8 168,6 - zmiana (r/r) 39% 22% 52% 22% 30% 2% EBIT 26,0 19,4 22,4 18,4 43,5 16,0 - zmiana (r/r) 85% -1% 79% 40% 67% -18% EBITDA 30,2 23,8 26,6 22,9 48,1 21,0 - zmiana (r/r) 71% 1% 60% 32% 59% -12% Zysk netto 16,7 11,7 15,2 32,7 32,9 12,7 - zmiana (r/r) 22% -18% 97% 212% 97% 8% Zysk netto oczyszczony 16,7 11,7 15,2 12,7 16,9 11,7 - zmiana (r/r) 22% -18% 97% 21% 1% 0% Rentow ność - EBIT 18% 12% 14% 13% 23% 9% - EBITDA 21% 14% 16% 16% 25% 12% - netto 11% 7% 9% 22% 17% 8% Wskaźniki - P/E (oczyszczony) 19,2 20,3 17,5 16,8 16,7 16,7 - EV/EBITDA (oczyszczony) 11,4 11,4 10,2 9,6 10,0 9,9 Michał Sztabler Apator Prognoza zysku na 2013 r. nieznacznie wyższa od naszych szacunków Podana dziś prognoza zarządu Apatora (spółka konsekwentnie podaje prognozy każdego roku) jest bardzo bliska moim oczekiwaniom dotyczącym tego roku. Na poziomie przychodów dolna granica podanego przedziału jest zbieżna z naszymi założeniami, z kolei zysk netto jest o ok. 5% wyższy. Przy tych parametrach Apator wciąż wyceniany jest wysoko, choć po ostatnich wzrostach innych firm z sektora premia jest już niewielka. Podany plan należy naszym zdaniem traktować jako konserwatywny, gdyż w tym roku nastąpi zmiana na stanowisku prezesa i zapewne stary prezes nie będzie chciał stwarzać problemów nowemu szefowi firmy. Przypominamy, że dziś o godz. 11 planowana jest konferencja zarządu Apatora, z udziałem przyszłego prezesa firmy. mln PLN P (zarząd) 2013P (Trigon DM) Przychody 667, ,0 Zysk netto (z mniejszościow ymi) 97, ,1 Zyski mniejszości 4,5 5 5,1 Zysk netto 93, ,9 Skorygow any zysk netto 55,6 nd nd EPS (PLN) 1,88 2,14-2,24 2,10 P/E (kurs 31,5 PLN) 16,7 14,1-14,8 15,0 Notowania Kurs 1M 1Y W IG ,94% -3,93% 9,46% 71% W IG ,37% -5,07% 3,87% 116% mw IG ,42% -2,21% 4,49% 32% sw IG ,95% -0,14% 4,60% 106% Kurs 1M 1Y S&P ,24% 1,75% 10,99% 106% DAX ,30% -0,26% 11,88% 103% RTX ,79% -3,37% -7,20% 162% SCI ,87% 0,00% -2,23% 84% Kurs 1M USD/PLN 3,14-0,26% -0,32% 0,47% EUR/PLN 4,17-0,11% 0,09% 0,26% EUR/USD 1,33-0,17% -0,39% 0,20% Miedź ,12% -1,25% -3,35% Ropa 115-0,61% 2,86% -5,56% Złoto ,23% -7,21% -10,86% Cukier 501 1,13% -0,18% -18,90% Kakao ,28% -7,89% -12,14% Pszenica 785-0,35% -8,03% 6,23% Bawełna 82-0,29% 4,44% -10,09% Kauczuk 281-2,43% -5,48% -10,19% Kalendarium spotkań Dzień Godz. Kto Formuła Miejsce GPW konferencja siedziba Apator spotkanie Polonia Palace Mercor spotkanie Sheraton Agora spotkanie (RSVP) siedziba Asbis spotkanie Marriott Grajewo spotkanie (RSVP) Intercontinental Dom Dev spotkanie Bristol Impel spotkanie (RSVP) Dekanta Comarch spotkanie (RSVP) Radisson Blu PA Nova spotkanie (RSVP) PureSkyClub CC Group S&MC Conference 1Y Michał Sztabler Apator Deklaracja zarządu co do wypłaty 1,20 PLN dywidendy na akcję (DY=3,9%) CCC Zapowiedź zwiększenia zysku netto w 13 o ponad 40%; marża netto minimum 10% W tym roku spółka chce wypracować 1,7 mld PLN przychodów. Planowane jest otwarcie co najmniej 150 sklepów, a powierzchnia sprzedaży ma wzrosnąć o około 60 tys. m kw. Marża brutto na sprzedaży ma być utrzymana na podobnym poziomie jak w 2012 r. Po czterech kwartałach

2 roku zysk netto grupy spadł do 118,05 mln PLN z 122,77 mln PLN, zysk operacyjny do 156,3 mln PLN z 159,05 mln PLN, a przychody wzrosły do 1,317 mld PLN z 1,091 mld PLN. Celem CCC jest osiągnięcie około 170 mln PLN zysku netto w br. Przy tym poziomie wyniku netto, P/E spółki wynosi 15,6x. Cel wydaje się ambitny, od trzech lat wynik netto znajduje się na podobnym poziomie około 120 mln PLN. Ekspansja zagraniczna umożliwi jednak skokowy wzrost sprzedaży, co przy zachowaniu marży brutto rzeczywiście powinno skutkować wzrostem zysku, ostatecznie o wynikach przesądzi sezon jesienno-zimowy. kontynuować będzie politykę wypłaty dywidendy, zakładamy, że za zeszły rok DPS wyniesie 1,8 PLN, tj. DY=2,6%. Hanna Kędziora Kino Polska TV Dziś dzień ustalenia prawa do zaliczki na poczet dywidendy M.W. Trade Aneks do umowy generalnej z Idea Bank Na podstawie aneksu zmieniono okres obowiązywania umowy do 31 grudnia 2014 roku i określono maksymalny limit salda wykupu rat wierzytelności na kwotę 150 mln PLN. M.W. Trade Zawarcie umowy pożyczki z SP ZOZ na kwotę 10,22 mln PLN Ostateczny termin spłaty zobowiązania określono na 11 marca 2013 roku. M.W. Trade Dwie emisje trzyletnich obligacji o wartości do 40 mln PLN Środki pozyskane z emisji obligacji będą przeznaczone na aktywność w obszarze podstawowej działalności operacyjnej spółki, tj. restrukturyzacji zadłużenia Samodzielnych Publicznych Zakładów Opieki Zdrowotnej, Instytutów Medycznych i Jednostek Samorządu Terytorialnego oraz finansowanie ich działalności bieżącej i inwestycyjnej. Wykup obligacji przypada na dzień 19 lutego 2019 roku. Łączna wartość zobowiązań z tytułu emisji obligacji wynosi aktualnie 211,5 mln PLN. Na tej podstawie szacujemy, że aktywność sprzedażowa spółki finansującej służbę zdrowia począwszy od II półroczu ubr. znacząca przyspieszyła i portfel aktywów MW Trade na koniec grudnia wzrósł do około 390 mln PLN (wzrost o 27% r/r). Jednocześnie pozyskanie kolejnego finansowania przełoży się na wyższą aktywność sprzedażową i tym samym lepsze wyniki w najbliższych kwartałach. Grzegorz Kujawski Netia Wyniki za IV kwartał 2012 Wyniki spółki za IV kwartał są pod wpływem zdarzeń jednorazowych. Najistotniejszym był zapowiadany odpis aktualizujący wartość aktywów niefinansowych w wysokości 79.2 mln PLN. Po oczyszczeniu wyniki na poziomie EBITDA, EBIT i zysku netto wynoszą odpowiednio: 133 mln PLN, 14 mln PLN i -30 mln PLN. Konsensus nie zawierający wpływu planowanego na IV kwartał odpisu na utratę wartości aktywów dla Netii wynosił na poziomie sprzedaży, EBITDA, EBIT i wyniku netto odpowiednio: 513 mln PLN, 145 mln PLN, 26 mln PLN i 14 mln PLN. Tak więc jedynie wyniki na poziomie sprzedaży są nieco wyższe od oczekiwań. Zbliżony do konsensusu jest też skorygowany wynik na poziomie EBITDA który spółka zaraportowała na poziomie mln PLN. Wyniki spółki oceniamy negatywnie. Największe wzrosty mwig40 Kopex KPX 4,20% 72,9 339% Astarta AST 4,10% 3,4 48% Eurocash EUR 3,48% 312,4 104% swig80 Assecosee ASE 7,24% 0,3 7% Ursus URS 3,02% 317,3 164% Impel IPL 2,23% 9,2 94% WIG Bipromet BPM 15,31% 138,5 2254% Interbud ITB 8,70% 0,1 13% Ronson RON 7,95% 247,9 1694% mwig40 Idmpl IDM -6,25% 2448,3 95% Polimexms PXM -5,36% 3429,5 125% CCC CCC -3,75% 65,9 410% swig80 Największe spadki Neuca NEU -5,31% 12,4 158% Empik EMF -5,07% 2,1 13% Sanok SNK -4,69% 2,25 11% WIG 06Magna 06N -13,04% 2,0 0% Bbicapnfi BBC -9,52% 69,0 501% Miraculum MIR -7,69% 420,8 123% 2

3 Polnord Zmniejszenie zaangażowania przez ING TFI z 5,03% do 4,91% kapitału i głosów Pragma Faktoring Umowa faktoringowa z maksymalnym limitem w kwocie 600 tys. PLN ZE PAK Dziś NWZA w sprawie zmian w RN i umorzenia 2,31% akcji spółki INFORMACJE Z INNYCH SPÓŁEK BBI Development NFI: Emisja trzyletnich obligacji o wartości 22 mln PLN BBI Zeneris NFI: Umowa spółki zależnej Energo-Eko I z Tech Trade International GmbH Przedmiotem kontraktu jest współpraca przez realizacji projektu budowy zakładu odzysku energii z odpadów komunalnych zlokalizowanego w Jastrzębiu Zdroju. Umowa ustala termin rozpoczęcia realizacji inwestycji na maj 2013 oraz wynagrodzenie ryczałtowe dla wykonawcy, tj. Tech Trade International GmbH w wysokości 149,55 mln PLN netto. Centrum Medyczne Enel-Med: Zmniejszenie zaangażowania przez PZU OFE z 5,03% do 4,997% kapitału i głosów CEZ: nie zgadza się na wszczęcie postępowania o odebranie licencji swoich spółek w Bułgarii W opinii spółki cała sytuacja na rynku bułgarskim spolityzowała się z powodu zbliżających się wyborów parlamentarnych. CEZ nie ponosi za to winy z kilku powodów - wyższe rachunki za energię elektryczną były spowodowane chłodniejszą zimą, wyższym zużyciem w okresie Bożego Narodzenia, oraz przedłużeniem okresu odczytywania liczników z powodu świąt. Ceny energii elektrycznej na początku bieżącego roku nie wzrosły, do ich zmiany doszło w wyniku decyzji bułgarskiego energetycznego urzędu regulacyjnego (DKEWR) z 1 lipca 2012 roku, kiedy podniesiono je o ponad 13 %, zwłaszcza z powodu subwencjonowania odnawialnych źródeł. City Interactive: Umowa z Alior Bank na factoring odwrotny z limitem w kwocie 3,2 mln EUR Ostateczny termin spłaty ustalono na dzień 31 lipca 2013 roku. Comarch: wdroży aplikacje mobilne i internetowe we włoskim UniCredit Projekt dla grupy UniCredit ma być największym wdrożeniem rozwiązania Comarch Smart Finance. Wartości kontraktu nie podano. Comarch: Umowa objęcia akcji serii F MKS Cracovia za 4,7 mln PLN Po rejestracji podwyższenia kapitału Comarch posiada 62,16% kapitału i głosów w MKS Cracovia. DGA: Zawarcie umowy z Województwem Łódzkim na dofinansowanie projektu w kwocie 3,95 mln PLN Dotyczy dofinansowania projektu "W kierunku nowego zatrudnienia program outplacement w województwie łódzkim" w ramach Programu Operacyjnego Kapitał Ludzki współfinansowanego ze środków Europejskiego Funduszu Społecznego. Projekt outplacementowy obejmuje obszar województwa łódzkiego i skierowany jest do 150 osób zwolnionych z winy pracodawcy w okresie nie dłuższym niż 6 miesięcy przed dniem przystąpienia do Projektu. Celem projektu jest złagodzenie negatywnych skutków procesów restrukturyzacji łódzkich przedsiębiorstw. Projekt realizowany będzie do dnia 31 grudnia 2014 roku. Duda: Zakończenie likwidacji spółki zależnej Meat Service Eko Holding: Złożenie wniosku do KNF o udzielenie zezwolenia na zniesienie dematerializacji akcji Gant: wraz z Futureal wystartują wiosną z budową trzech projektów na ok. 750 mieszkań Dwa projekty przewidziane są do realizacji w Warszawie, a jeden we Wrocławiu. Planowany łączny przychód ze wspomnianych projektów to ok. 277,5 mln PLN. Infovide-Matrix: Umowa z PGNiG o wartości 8,55 mln PLN netto Przedmiotem kontraktu jest sprzedaż usługi maintenance dla produktów IBM. Intakus: Uchwała KDPW w sprawie ustalenia 25 lutego jako dnia splitu akcji W tym dniu ma nastąpić podział 14,5 mln akcji na 362,5 mln akcji o wartości nominalnej 0,01 PLN. Krezus NFI: Zawiązanie spółki zależnej Krezus Mining Guinee w Republice Gwinei Głównym przedmiotem działalności spółki jest przeprowadzanie badań naukowych, tworzenie analiz z zakresu fizyki i chemii, eksploatacja nafty i gazu naturalnego, minerałów kruszcowych oraz wszelkich innych minerałów. Milkiland: Umowa przejęcia JSC Syrodel za ok. 2,1 mln EUR Mispol: Zmniejszenie zaangażowania przez p. Marka Jutkiewicza z 6,52% do 0,10% kapitału i głosów 3

4 MOJ: Umowa nabycia nieruchomości za kwotę 6,4 mln PLN Dotyczy kupna nieruchomości o powierzchni 2,58 ha położonej w Katowicach. Zapłata ma nastąpić do dnia 30 kwietnia 2013 roku. Netia: Zapowiedź przeznaczenia 128 mln PLN na wypłatę dla akcjonariuszy w 13 DY=8,2%.W przyszłym roku spółka chce przeznaczyć kwotę 145 mln PLN, DY=9,36%. Orbis: Nakłady inwestycyjne w 2013 roku na poziomie ok mln PLN Pierwsza część nakładów inwestycyjnych dotyczy utrzymania hoteli (ok mln PLN), druga związana jest z budową hotelu Novotel w Łodzi (ok. 20 mln PLN), a trzeci to renowacja hotelu Sofitel Victoria. podtrzymuje zapowiedź wypłaty dywidendy z zysku za 2012 rok. Permedia: Zmniejszenie zaangażowania przez p. Piotra Nadolskiego z 5,19% (5,99% kapitału) do 4,96% (5,73% kapitału) głosów Robyg: Umorzenie obligacji serii A Trans Polonia: Przychody ze sprzedaży w styczniu na poziomie 2,33 mln PLN (-38% r/r) Ursus: Wybór oferty spółki w przetargu o wartości 52,82 mln PLN netto w konsorcjum z firmą ukraińską Przedsiębiorstwo Filialne "Zakład samochodowy Nr 1" Publiczna Akcyjna "Kampania samochodowa Bogdan Motors" złożyła najkorzystniejszą ofertę na zakup i dostawę 38 sztuk nowych, niskopodłogowych trolejbusów miejskich klasy maxi, organizowanym przez Zarząd Transportu Miejskiego w Lublinie. Insider trading Dom Development Insider objął 8 tys. 14,91 PLN. Program skupu akcji własnych Boryszew Nabycie 4,6 mln 0,47 PLN. Ceramika Nowa Gala Nabycie 4,4 tys. 1,95 PLN. Fam Nabycie 10 tys. 1,27 PLN. Pelion Nabycie 3 tys. 40,00 PLN. Transakcje pakietowe Calatrava Capital Wolumen: 3 0,33 PLN % kapitału: 0,60 Variant Wolumen: 250 1,50 PLN % kapitału: 4,35 Vindexus Wolumen: 233 2,95-3,10 PLN % kapitału: 2,01 4

5 Wyniki kwartalne ¹ dla banków wynik odsetkowy; ² dla banków wynik prowizyjny Data 4Q'11 Przychody (mln PLN) ¹ EBIT (mln PLN) ² Zysk netto (mln PLN) 4Q'12 zmiana r/r konsensus 4Q'12 / progn. Trigon 4Q'11 4Q'12 zmiana r/r konsensus 4Q'12 / progn. Trigon 4Q'11 4Q'12 zmiana r/r Poniedziałek, 4.02 Betacom 31,4 20,2-36% 1,9 0,8-56% 1,5 0,7-55% Energoaparatura 15,3 18,5 21% 1,2 1,0-16% 1,0 0,8-22% konsensus 4Q'12 / progn. Trigon Wtorek, TP 3724,0 3484,0-6% 3450,0 199,0 189,0-5% 278,0 358,0 52,0-85% 133,0 Środa, ING Bank Śląski 479,7 505,8 5% 507,0 250,0 255,7 2% 251,6 213,6 190,0-11% 192,2 Żywiec 858,4 828,7-3% 40,2 58,6 46% 80,4 96,7 20% Czwartek, 14.02, przed sesją Atlanta Poland 76,2 67,8-11% 3,3 3,3 1% 2,1 2,7 29% Briju 51,4 49,3-4% 1,5-0,5-1,0-1,2 - Grupa Recykl 8,9 5,5-38% 2,9-0,5-0,8-1,6 - Komputronik 317,9 400,7 26% 16,7 8,0-52% 12,4 5,2-58% LPP 789,3 962,1 22% 955,1 167,4 186,4 11% 179,3 129,3 148,2 15% 144,8 Platige Image 10,0 12,8 28% 0,3 0,6 126% 0,4-0,1 - Progres Investment 4,7 7,5 59% 3,7 5,8 54% 2,2 7,0 226% Qumak 136,4 192,1 41% 10,9 11,8 8% 8,4 9,7 15% Scanmed Multimedis 10,2 20,7 104% 0,1-0,4-0,1-0,8 - Synektik 19,2 28,9 50% 1,3 3,2 151% 0,9 2,8 217% Zamet 48,5 40,5-17% 6,2 6,0-4% 10,8 6,2-43% Czwartek, 14.02, po sesji Introl 79,8 112,4 41% 0,3 10,7 4161% -0,7 7,8 - Libra Capital 28,4 1,8-94% 2,2-0, ,3 0,7 - Mercor 108,5 109,5 1% 16,3 13,5-17% 11,2 8,8-22% Suwary 21,1 22,4 6% 1,3 0,8-41% 4,9-0,1 - Swissmed Centr. Zdr. 11,1 13,2 19% -1,8 1,2 - -2,5-0,3 - Piątek, 15.02, przed sesją Bioton 72,6 87,8 21% -14,2 3, ,3-14,1 - Piątek, 15.02, po sesji Avia SG (w LTL) 100,5 146,1 45% 3,8 2,6-31% -5,5-4,6 - Izolacja Jarocin 6,0 3,6-40% -0,4-0,1 - -0,5-0,1 - Kredyt Inkaso 18,9 29,2 54% 10,6 10,9 3% 8,5 5,7-33% Poniedziałek, 18.02, przed sesją Ambra 187,2 188,7 1% 30,7 31,9 4% 20,7 20,7 0% Ergis-Eurofilms 147,0 149,9 2% 2,6 2,5-2% -1,7 0,3 - Wtorek, 19.02, po sesji NFI EMF 1080,6 1123,0 4% 1181,0 107,8 112,3 4% 112,0 39,1 40,5 4% 71,7 Środa, 20.02, przed sesją CCC 364,4 435,8 20% 437,5 / ,6 73,1-9% 85,1 / 80 64,0 55,2-14% 65,7 / 65 Orbis 164,3 156,3-5% 159,0 19,1 2,7-86% 5,4 3,2 1,3-60% 6,5 Środa, 20.02, po sesji Asseco SEE 146,3 137,3-6% 138,3 18,8 16,3-13% 16,8 18,4 15,0-18% 15,3 Hutmen 217,9 196,5-10% 5,7-0,6-1,9-1,4 - KCI 1,3 2,1 60% -13,3-0,7-0,0 0,1 309% Czwartek, Apator 164,8 168,6 2% 170,0 19,0 16,0-16% 15,4 12,2 13,4 10% 12,0 Czerwona Torebka * 94,1 75,8-19% 59,4 39,9-33% 55,4 30,2-45% Erg 18,6 1,7 1,6 Fast Finance 6,1 3,1 1,7 GPW 60,9 74,1 22% 71,0 27,1 26,9-1% 31,4 24,1 19,6-19% 24,3 Gremi Media 1,6 0,0-0,7 Impexmetal 647,3 20,3 17,9 Netia 426,7 519,5 22% 513,3 236,2 25,2-89% 26,2 234,3-108,9-13,7 NWR 391,6 310,3 38,7-22,2 8,8-26,6 Oponeo.pl 66,0 76,7 16% 2,7 1,7-37% 4,7 2,2-53% * wyniki roczne Piątek, Agora 335,8 309,5 7,4 4,0 8,9 2,0 5

6 Dywidendy DPS DY D-3 Dzień dywidendy (D) Dzień wypłaty Komentarz 4fun Media 1,75 7,5% w ypłacona ABC Data 0,16 6,6% w ypłacona AC 2,38 8,1% w ypłacona ACE 0,05 3,1% w ypłacona Action 0,84 2,9% w ypłacona Agora 1,00 11,2% w ypłacona Apator 0,75 2,4% w ypłacona Apator 0,40 1,3% w ypłacona Aplisens 0,25 1,4% w ypłacona Armatura 0,20 15,6% w ypłacona Arteria 0,23 1,8% w ypłacona Asbis 0,04 3,9% w ypłacona Asseco BS 0,96 8,7% w ypłacona Asseco Poland 2,19 5,2% w ypłacona Asseco SEE 0,36 3,2% w ypłacona Asseco Slo. 0, w ypłacona ATM Grupa 0,02 1,6% w ypłacona ATM SI 0,07 4,6% w ypłacona Będzin 1,80 6,9% w ypłacona Benefit 6,00 2,1% w ypłacona Berling 0,20 2,9% w ypłacona Betacom 0,60 11,3% w ypłacona Bipromet 0,25 3,7% w ypłacona Bogdanka 4,00 3,0% w ypłacona BSC Drukarnia 0, w ypłacona Budimex 10,97 16,3% w ypłacona BZ WBK 8,00 3,0% w ypłacona NG2 1,50 2,2% w ypłacona Centrum Klima 0,50 3,5% w ypłacona Ceramika Now a Gala 0,07 3,6% w ypłacona CEZ 45,00 7,5% w ypłacona Chemoserw is Dw ory 0,01 5,6% w ypłacona Complex 0,08 9,8% w ypłacona Decora 0,30 3,5% w ypłacona Dębica 3,29 5,0% w ypłacona Dom Development 1,50 4,5% w ypłacona Drop 1,20 13,3% w ypłacona ED Invest 0,15 4,9% w ypłacona Efekt 0,55 6,6% w ypłacona Efekt 0,66 8,0% w ypłacona Eko Export 0,20 1,1% w ypłacona Elektrobudow a 4,00 2,8% w ypłacona Elektrotim 1,00 9,5% w ypłacona Emperia 56,41 100,6% w ypłacona Enea 0,48 3,1% w ypłacona Enel-Med. 0,03 0,7% w ypłacona Energoinstal 0,25 1,5% w ypłacona Euco 0,48 3,9% w ypłacona Eurocash 0,18 0,4% w ypłacona ES System 0,10 3,8% w ypłacona Eurotel 1,50 8,7% w ypłacona Fasing 0,60 2,5% w ypłacona Ferro 0,30 5,0% w ypłacona Forte 0,75 4,8% w ypłacona Fortuna 0,23 6,7% w ypłacona GPW 1,44 3,4% w ypłacona Handlow y 2,76 3,2% w ypłacona Hydrotor 1,25 4,4% w ypłacona Idea TFI 0,43 25,4% w ypłacona Impel 1,50 4,4% w ypłacona Indykpol 0,48 1,4% w ypłacona Inpro 0,20 6,2% w ypłacona Intercars 0,30 0,3% w ypłacona Introl 0,31 4,9% w ypłacona 6

7 DPS DY D-3 Dzień dywidendy (D) Dzień wypłaty Komentarz Infovide Matrix 0,27 4,5% w ypłacona Izostal 0,17 2,3% w ypłacona JSW 5,38 5,8% w ypłacona Kęty 5,00 3,5% w ypłacona KGHM (I rata) 17,00 9,3% w ypłacona KGHM (II rata) 11,34 6,2% w ypłacona Kino Polska 1,00 7,1% w ypłacona Koelner 0,33 3,6% w ypłacona Kofola 0,89 3,4% w ypłacona Kogeneracja 4,41 6,0% w ypłacona Komputronik 0,36 7,1% w ypłacona Konsorcjum Stali 2,00 6,7% w ypłacona Krka 1,50 2,8% uchw ała WZA, dyw idenda w EUR Krakchemia 0,35 5,0% w ypłacona Kruszw ica 0,98 3,6% w ypłacona Lena 0,15 5,4% w ypłacona Libet 0,40 14,4% w ypłacona LPP 78,67 1,6% w ypłacona Macrologic 2,50 8,1% w ypłacona Megaron 0,80 2,9% w ypłacona Milkpol 0,03 4,2% w ypłacona Mirbud 0,10 9,6% w ypłacona MOL 454,5 2,6% w ypłacona Neuca 2,60 2,0% w ypłacona Novita (I rata) 1,40 5,5% w ypłacona Novita (II rata) 1,50 5,9% w ypłacona NWR 0,07 0,5% w ypłacona Open Finance 0,27 2,0% w ypłacona Oponeo.pl 0,10 1,3% w ypłacona Orbis 1,40 3,8% w ypłacona Orzeł Biały 0,75 4,6% w ypłacona PA Nova 0,50 2,8% w ypłacona Pegas 1,05 5,2% w ypłacona Pekao 5,38 3,4% w ypłacona Pelion 1,50 3,8% w ypłacona PGE 1,83 11,3% w ypłacona PKO BP 1,27 3,7% w ypłacona Polmed 0,03 1,8% w ypłacona Pozbud 0,05 1,3% w ypłacona Pragma Faktoring 1,66 9,7% w ypłacona Pragma Inkaso 0,84 4,0% w ypłacona Presco 0,16 1,6% w ypłacona Puław y 5,24 4,0% w ypłacona PWR Media 0,07 5,2% w ypłacona PZU 22,43 5,5% w ypłacona Quantum Softw are 0,35 5,0% w ypłacona Quercus 0,20 6,4% w ypłacona Radpol 0,47 5,5% w ypłacona Rafamet 0,44 2,8% w ypłacona Rank Progress 1,35 13,0% w ypłacona Relpol 0,20 2,3% w ypłacona Robyg 0,12 8,8% w ypłacona Sanok 0,64 3,3% w ypłacona Simple 0,50 6,8% w ypłacona Śnieżka 1,35 2,9% w ypłacona Sonel 0,40 6,3% w ypłacona Sopharma 0, dyw idenda w BGN, uchw ała WZA Stalprofil 0,27 1,8% w ypłacona Stąporków 0,55 2,0% w ypłacona Synthos 0,50 8,8% w ypłacona Talex 0, w ypłacona Pani Teresa Medica 1,14 7,4% w ypłacona Tauron 0,31 7,2% w ypłacona 7

8 DPS DY D-3 Dzień dywidendy (D) Dzień wypłaty Komentarz TF Skok 0,02 0,7% w ypłacona TIM 0, w ypłacona TPSA 1,50 21,4% w ypłacona TVN 0,10 1,1% w ypłacona Unibep 0,12 1,8% w ypłacona Ulma 2,66 4,9% w ypłacona Unima 0,23 7,5% w ypłacona Votum 0,36 8,0% w ypłacona Wadex 0,30 2,9% w ypłacona Wandalex 0,12 9,8% w ypłacona Wasko 0,04 1,6% w ypłacona Waw el 11,00 1,4% w ypłacona Wielton 0,20 4,8% w ypłacona Work Service 0,10 1,4% w ypłacona Zamet 0,18 5,6% w ypłacona Zelmer 1,95 4,9% w ypłacona ZPUE 6,40 2,1% w ypłacona ZPUE 6,81 2,2% w ypłacona Zetkama 1,00 2,1% w ypłacona Zyw iec 24,00 5,3% w ypłacona Zyw iec 4,00 0,9% w ypłacona New Connect DPS DY D-3 Dzień dywidendy (D) Dzień wypłaty Komentarz Aiton Caldw ell 0,74 41,1% w ypłacona Analizy Online 0,40 3,2% w ypłacona Auxilium 0, w ypłacona AquaBB 0,18 1,9% w ypłacona Black Point 0,25 10,9% w ypłacona Codemedia 1,37 4,8% w ypłacona Copernicus 3,00 3,2% w ypłacona Danks 0,26 18,6% w ypłacona Dektra 1,50 11,5% w ypłacona EGB 0,10 6,1% w ypłacona Eurotax 0,56 14,9% w ypłacona Grupa HRC 0,01 1,3% w ypłacona Gw arant 0,30 10,6% w ypłacona Hydrapres 0,01 2,9% w ypłacona I3D 0,18 9,1% w ypłacona ISiAG 0,04 3,3% w ypłacona Internity 0,05 1,4% w ypłacona Komplex 0,03 2,9% w ypłacona LUG 0,01 0,3% w ypłacona Makolab 0,03 2,3% w ypłacona Onico 4,40 23,3% w ypłacona Orion Investment 1,62 8,8% w ypłacona PCZ 0,10 0,3% w ypłacona PGS Softw are 0,11 3,7% w ypłacona Pharmena 0,05 0,7% w ypłacona PSW Capital 0,15 45,5% w ypłacona Seka 0,10 1,9% w ypłacona SPC 0,02 15,4% w ypłacona Verbicom 0,01 1,0% w ypłacona Wierzyciel 0,01 14,3% w ypłacona Xsystem 0,03 3,3% w ypłacona 8

9 MNOŻNIKI RYNKOWE P/E EV/EBITDA dane Bloomberg dane Trigon Rekomendacja Kurs Kapitalizacja [m] '11 '12 '13 '11 '12 '13 Budow lany Atrem ATR 4,7 42, , ,8 Budopol BDL 0, Budimex BDX 67, ,0 10,6 12,4 2,8 3,6 4,4 Elektrobudow a ELB 141, ,0 18,1 16,1 10,1 11,8 10,6 Elektrotim ELT 10, , Hydrobudow a HBP 0, , Introl INL 6, , Mirbud MRB 1, , , Mostostal Waw MSW 14, , ,9 Pa Nova NVA 18, , ,2 12,0 15,5 9,0 PBG PBG 6, ,1 0,6 7,1 7,4 6,3 Pol-Aqua PQA 6, Polimex PXM 0, ,7 7, ,0 Projprzem PJP 10, , ,4 7,5 Rafako RFK kupuj (13,0 zł) 7, ,4 8,5 7,1 5,7 3,7 2,6 Trakcja TRK 0, ,2 31,0 7,8 3,1 5,7 7,1 Tesgas TSG 4, ,1 1, ,1 Unibep UNI 6, ,4 13,3 12,1 8,4 11,6 11,4 ZPUE PUE w ycena (244,4 zł) 312, ,5 15,6 13,4 9,7 9,5 8,7 ZUE ZUE 5, ,9 12,4 11,7 5,0 8,7 7,5 Nieruchomości BBI Development BBD 0, , ,0 12,6 26,9 29,5 Dom Development DOM kupuj (45 zł) 33, ,3 7,7 13,3 9,8 4,6 10,6 Echo Investment ECH 5, ,5 17,8 13,8 9,4 24,8 16,8 Gant GNT 3, GTC GTC 7, , ,1 1,7 JW Construction JWC 4, ,4 10,3 12,5 23,9 13,5 14,7 LC Corp LCC 1, ,5 14,3 14, Polnord PND 8, ,6 9, ,8 5,6 26,5 Ronson RON 0, ,3 7,9 8, ,3 14,4 Handel ABC Data ABC 2, ,9 9,2 8,0 6,3 7,0 7,0 AB ABE 21, ,4 7,0 7,8 8,3 7,1 7,1 Action ACT 29, ,2 10,0 9,2 8,2 7,0 6,7 Amrest EAT kupuj (88,0 zł) 89, ,9 27,9 23,6 9,9 7,0 6,9 NG2 CCC 69, ,5 21,1 17,4 14,8 14,2 11,8 NFI Empik M&F EMF 18, ,7 63,0 30,0 10,4 10,6 8,8 Farmacol FCL 40, ,6 12,0 12,0 7,8 8,6 9,4 LPP LPP 4852, ,6 25,6 21,9 21,1 16,1 14,0 Neuca NEU 132, ,3 9,4 9,2 7,5 6,4 6,4 Pelion PEL 40, ,9 11,2 9, ,2 6,1 Redan RDN 0, ,3 1, TIM TIM sprzedaj (7,4 zł) 7, ,2 16,1 15,5 6,8 7,5 7,1 Vistula VST 1, ,5 12,8 9,3 9,1 8,9 IT i media 4Funmedia 4FM kupuj (25 zł) 23, ,9 10,4 9,3 8,4 6,6 5,7 Asseco BS ABS 11, ,0 14,6 13,7 7,5 8,5 8,0 Asseco Pol ACP 42, ,6 9,3 9,6 6,9 6,5 6,4 Agora AGO 8, ,7 2,7 4,7 4,1 Cinema City CCI 27, ,6 14,4 14,0 8,8 7,7 6,8 Comarch CMR 90, ,0 15,8 15,6 11,4 8,2 6,9 Cyfrow y Polsat CPS kupuj (17,1 zł) 16, ,7 15,9 15,2 10,8 9,6 9,5 K2 Internet K2I 18, , Kino Polska KPL kupuj (12,3 zł) 14, ,1 13,4 11,1 14,1 7,6 7,2 Macrologic MCL 31, , ,3 4,2 Sygnity SGN 16, , ,5 5,6 TP SA TPS redukuj (15,9 zł) 7, ,2 7,9 8,1 1,9 2,1 2,2 TVN TVN akumuluj (7,7 zł) 9, ,6 13,8 21,0 9,1 11,8 11,6 Chemia Azoty Tarnów ATT trzymaj (39 zł) 54, ,7 16,0 21,9 7,3 7,2 8,5 Ciech CIE trzymaj (23,3 zł) 21, ,3-3,0 15,2 6,6 5,6 5,0 Police PCE kupuj (10,4 zł) 14, ,6 8,9 12,0 3,9 5,2 6,0 Puław y ZAP trzymaj (100,6 zł) 131, ,4 5,7 11,0 5,6 3,5 6,2 Synthos SNS 5, ,2 10,6 10,7 6,5 8,0 7,8 9

10 MNOŻNIKI RYNKOWE P/E EV/EBITDA dane Bloomberg dane Trigon Rekomendacja Kurs Kapitalizacja [m] '11 '12 '13 '11 '12 '13 Finanse Kredyt Inkaso** KRI kupuj (22 zł) 11, ,1 8,3 5,2 1,0 0,9 0,8 Kruk** KRU akumuluj (55,7 zł) 51, ,0 10,9 8,8 3,6 2,7 2,1 Magellan** MAG kupuj (54,6 zł) 48, ,4 8,8 7,6 1,8 1,5 1,2 MW Trade** MWT kupuj (14,3 zł) 9, ,5 6,4 5,2 1,7 1,3 1,0 Pragma Faktoring** PRF kupuj (24,4 zł) 17, ,3 7,6 6,4 1,2 1,1 1,0 Pragma Inkaso** PRI kupuj (25,9 zł) 20, ,3 8,0 7,0 1,6 1,4 1,3 PRESCO** PRE kupuj (12,5 zł) 9, ,1 7,7 7,0 2,2 1,7 1,5 Open Finance** OPF trzymaj (17,5 zł) 13, ,7 7,3 7,6 3,0 2,2 1,9 Inne Amica AMC kupuj (63 zł) 63, ,9 10,6 11,4 7,5 5,7 5,9 Aplisens APN akumuluj (16 zł) 17, ,2 15,9 14,8 10,2 9,7 10,0 Apator APT redukuj (30 zł) 30, ,7 11,1 16,6 12,1 9,1 9,9 Barlinek BRK 0, ,4 7,6 8,3 6,5 Cormay CRM 13, ,5 28,8 41,8 23,9 24,9 23,4 MCI MCI 7, , PCC Intermodal PCI kupuj (6,9 zł) 1, ,2 25,0 7,4 21,2 13,3 5,1 PZU** PZU kupuj (385 zł) 408, ,2 12,1 14,2 2,7 2,5 2,5 Radpol RDL akumuluj (11,8 zł) 8, ,5 10,7 9,7 9,2 7,7 6,6 Rovese RSE 1, , ,3 5,5 9,7 6,3 Seco/Warw ick SWG trzymaj (30,1 zł) 43, ,5 18,5 15,6 13,6 10,4 9,5 Sonel SON trzymaj (5,3 zł) 6, ,7 14,9 23,6 7,5 6,9 8,0 Zelmer ZLR akumuluj (31,8 zł) 39, ,4 16,5 15,2 11,4 9,7 9,0 ZE PAK ZEP kupuj (36,9 zł) 27, ,3 3,7 6,8 2,7 3,0 3,6 New Connect Briju* BRI 16,9 101,0 32, Grupa Recykl* GRC 6,0 8,2 7,0 1, ,2 2,5 --- Medicalgorithmics MDG kupuj (85 zł) 77, ,8 34,7 20,7 57,5 24,4 15,3 Platige Image* PLI 36,4 115,9 47,5 32, ,6 13,4 --- Progres Investment** PRG 13,8 61,4 9,7 3, ,7 1,8 --- Scanmed Multimedis* SCM 3,6 42,3 27,4 16, ,8 8,3 --- *Prognozy zarządu ** P/BV zamiast EV/EBITDA Small&mid vs WIG WIG mwig40 swig80 Research: Tomasz Mazurczak t.mazurczak@trigon.pl, (22) Hanna Kędziora h.kedziora@trigon.pl, (22) Michał Sztabler m.sztabler@trigon.pl, (22) Grzegorz Kujawski g.kujawski@trigon.pl, (22) Michał Buczyński m.buczynski@trigon.pl, (22) Michał Sioda m.sioda@trigon.pl, (22) Institutional sales: Krzysztof Kasiński k.kasinski@trigon.pl, (22) Artur Szymecki a.szymecki@trigon.pl, (22) Maciej Fink-Finowicki m.fink-finowicki@trigon.pl, (22) Artur Pałka a.palka@trigon.pl, (22) Mariusz Musiał m.musial@trigon.pl, (22) Trigon Dom Maklerski S.A. ul. Mogilska Kraków Sąd Rejonowy dla Krakowa-Śródmieścia w Krakowie XI Wydział Gospodarczy KRS NIP KRS Kapitał zakładowy zł w pełni opłacony. Trigon Dom Maklerski S.A. działa pod nadzorem Komisji Nadzoru Finansowego. Niniejsze opracowanie ma charakter informacyjny. Przedstawione dane historyczne odnoszą się do przeszłości. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią gwarancji ich osiągnięcia w przyszłości. Trigon Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych, nie gwarantuje także dokładności ani kompletności opracowania, nie udziela również żadnego zapewnienia, że podane w opracowaniu twierdzenia dotyczące przyszłości sprawdzą się. Publikowanie, rozpowszechnianie, kopiowanie lub wykorzystywanie w jakikolwiek inny sposób w części lub całości niniejszego opracowania wymaga uprzedniej pisemnej zgody Trigon Domu Maklerskiego S.A. 10